本报告导读：
　　近期市场跌幅超出此前预期，中线反弹势头在一定程度上被遏制，但积极因素仍然存在。展望后市，我们认为当前弱势之下，短线波动可能无法避免，但中长期3000点附近的位置正是逢低配置的机会。配置策略方面，建议“不急不过”，保持耐心不过分恐惧，积极配置受益于经济修复的大金融、消费、央企等价值板块。
　　摘要：
　　本周（2022-12-19至2022-12-23）行情概况：（1）主要指数：市场指数普遍下跌，中小盘跌幅更大。主要指数全部下跌。上证指数、深证成指、创业板指、沪深300分别下跌-3.85%、-3.94%、-3.69%和-3.19%，中小盘跌幅更大，科创50、中证500、中证1000分别下跌-5.93%、-5.10%和-5.50%。（2）板块观察：科技周期跌幅较大，消费金融相对抗跌。本周中信一级行业除消费者服务小幅上涨外全部下跌，其中电子、电力设备及新能源等科技板块跌幅较大，分别下跌5.91%、5.9%，钢铁、建筑、机械等周期板块紧随其后；消费、金融板块相对抗跌，食品饮料下跌1.09%，银行下跌2.5%。（3）市场情绪：成交金额明显减少，IF、IH升水收盘。本周沪深两市日均成交额0.65万亿元，较上周环比减少9.49%。截至周五，IF、IH和IC主力合约基差分别为17.78点（升水率0.46%）、9.12点（升水率0.35%）和28.45点（升水率0.49%）。（4）资金流向：两融余额略有减少，北向资金逆市净流入。两融余额略有减少，当前为1.55万亿元左右，融资买入占比为6.36%。本周北向资金总计净买入44亿元。从行业分布上看，食品饮料、医药分别净流入60.68、16.98亿元。（5）量化“黑科技”模型：各指数估值继续低位运行。目前从PE指标来看：上上证指数PE-TTM为12.17,处于21.47%分位数；深证成指PE-TTM为24.61,处于44.02%分位数；创业板指PE-TTM为38.0,处于20.83%分位数；沪深300PE-TTM为11.21,处于15.28%分位数；中证500PE-TTM为22.23,处于20.71%分位数；中证1000PE-TTM为27.43,处于17.42%分位数。由于本周市场继续处于下跌状态中，当前市场下跌能量继续维持低位。
　　本周行情归因（：1）日本调整大规模货币宽松政策，市场担忧流动性收紧。（2）中央经济工作会议后，市场对于刺激政策期待较高。
　　下周行情展望：展望后市，我们认为当前弱势之下，短线波动可能无法避免，但是以中长线视角来看，3000点附近的位置正是逢低配置的机会。配置策略方面，建议“不急不过”，保持耐心不过分恐惧，积极配置受益于经济修复的大金融、消费、央企等价值板块。
　　风险提示：疫情反复；俄乌局势发展超预期；宏观政策趋松不及预期；海外市场波动加剧；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
　　
　　

研究报告全文：大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配2022122TableTitle5TableAuthor报告作者置廖静池分析师不急不过珍惜逢低配置的机会0755-23976176liaojingchi024655gtjascom被证书编号S0880522090003动A股市场运行周报第59期资刘凯至分析师本报告导读产0755-23976911近期市场跌幅超出此前预期中线反弹势头在一定程度上被遏制但积极因素仍然存配liukaizhi025861gtjascom在展望后市我们认为当前弱势之下短线波动可能无法避免但中长期3000点置证书编号S0880522110002附近的位置正是逢低配置的机会配置策略方面建议不急不过保持耐心不过周分恐惧积极配置受益于经济修复的大金融消费央企等价值板块报TableDocReport摘要相关报告TableSummary本周2022-12-19至2022-12-23行情概况1主要指数市场指小市值风格持续强势价量因子整体表现出色数普遍下跌中小盘跌幅更大主要指数全部下跌上证指数深证20221219成指创业板指沪深300分别下跌-385-394-369和-319本周行业轮动景气度模型表现较好今年超额收益835中小盘跌幅更大科创50中证500中证1000分别下跌-593-20221218510和-5502板块观察科技周期跌幅较大消费金融相对权益市场下行明显资产间差异度低位徘徊抗跌本周中信一级行业除消费者服务小幅上涨外全部下跌其中电20221217子电力设备及新能源等科技板块跌幅较大分别下跌59159市场有望重新吹响集结号证钢铁建筑机械等周期板块紧随其后消费金融板块相对抗跌20221217本周估值因子表现较好沪深300内因子继券食品饮料下跌109银行下跌253市场情绪成交金额明显续回撤20221211研减少IFIH升水收盘本周沪深两市日均成交额065万亿元较究上周环比减少949截至周五IFIH和IC主力合约基差分别为报1778点升水率046912点升水率035和2845点升水率0494资金流向两融余额略有减少北向资金逆市净告流入两融余额略有减少当前为155万亿元左右融资买入占比为636本周北向资金总计净买入44亿元从行业分布上看食品饮料医药分别净流入60681698亿元5量化黑科技模型各指数估值继续低位运行目前从PE指标来看上上证指数PE-TTM为1217处于2147分位数深证成指PE-TTM为2461处于4402分位数创业板指PE-TTM为380处于2083分位数沪深300PE-TTM为1121处于1528分位数中证500PE-TTM为2223处于2071分位数中证1000PE-TTM为2743处于1742分位数由于本周市场继续处于下跌状态中当前市场下跌能量继续维持低位本周行情归因1日本调整大规模货币宽松政策市场担忧流动性收紧2中央经济工作会议后市场对于刺激政策期待较高下周行情展望展望后市我们认为当前弱势之下短线波动可能无法避免但是以中长线视角来看3000点附近的位置正是逢低配置的机会配置策略方面建议不急不过保持耐心不过分恐惧积极配置受益于经济修复的大金融消费央企等价值板块风险提示疫情反复俄乌局势发展超预期宏观政策趋松不及预期海外市场波动加剧量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置季报1本周行情概况11主要指数市场指数普遍下跌中小盘跌幅更大本周2022-12-19至2022-12-23主要指数全部下跌其中上证指数深证成指创业板指沪深300分别下跌-385-394-369和-319中小盘跌幅更大科创50中证500中证1000分别下跌-593-510和-550图1本周市场主要指数涨跌幅数据来源Wind国泰君安证券研究12板块观察科技周期跌幅较大消费金融相对抗跌本周中信一级行业除消费者服务小幅上涨外全部下跌其中电子电力设备及新能源等科技板块跌幅较大分别下跌59159钢铁建筑机械等周期板块紧随其后消费金融板块相对抗跌食品饮料下跌109银行下跌25在二级行业中中药生产其他钢铁半导体跌超7互联网媒体新兴金融服务涨超5从概念板块来看医药电商新冠特效药半导体设备等板块跌超9图2本周中信一级行业涨跌幅数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9TablePage大类资产配置季报图3本周中信二级行业涨跌幅排名前10位和后10位数据来源Wind国泰君安证券研究图4本周热点概念板块涨跌幅排名前10位和后10位数据来源Wind国泰君安证券研究注本图梳理了Wind热门概念板块本周涨跌幅并剔除了连板指数打板指数首板指数等非行业概念类指数13市场情绪成交金额明显减少IFIH升水收盘本周沪深两市日均成交额065万亿元较上周环比减少949截至周五IFIH和IC主力合约基差分别为1778点升水率046912点升水率035和2845点升水率049图5两市成交金额换手率数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9TablePage大类资产配置季报图6股指期货主力合约基差数据来源Wind国泰君安证券研究图7两市涨跌数量统计数据来源Wind国泰君安证券研究14资金流向两融余额略有减少北向资金逆市净流入最新余额数据12月22日周四为155万亿元较上周五157万亿元略有减少融资买入占比为636本周北向资金净买入44亿元食品饮料医药机械消费者服务银行分别净流入60681698902877643亿元电子基础化工电力设备及新能源汽车农林牧渔分别净流出-2017-926-852-848-73亿元图8两市融资融券余额融资买入占比数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9TablePage大类资产配置季报图9北向资金买入成交金额成交净买入累计净买入数据来源Wind国泰君安证券研究图10本周各行业北向资金净买入金额中信一级行业数据来源Wind国泰君安证券研究图11限售股解禁金额和数量周度数据来源Wind国泰君安证券研究图12IPO和定增金额周度数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9TablePage大类资产配置季报15量化黑科技各指数估值继续低位运行动态估值布林带模型显示各指数估值继续低位运行目前从PE指标来看动态估值布林带模型显示主要市场指数估值均处于合理区域其中上证创业板沪深300等处于低位区域当前2022-12-23上证指数PE-TTM为1217处于2147分位数深证成指PE-TTM为2461处于4402分位数创业板指PE-TTM为380处于2083分位数沪深300PE-TTM为1121处于1528分位数中证500PE-TTM为2223处于2071分位数中证1000PE-TTM为2743处于1742分位数图13动态估值布林带各指数估值继续低位运行数据来源Wind国泰君安证券研究注基于日度数据绘制数据区间为2017-01-01至2022-12-23由于本周市场继续处于下跌状态中当前市场下跌能量继续维持低位请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9TablePage大类资产配置季报图14下跌能量模型当前市场下跌能量较低数据来源Wind国泰君安证券研究注基于日度数据绘制数据区间为2017-01-01至2022-12-232本周行情归因本周A股市场周线继续延续调整格局整体来看本周影响市场的主要事件信息有如下几点1日本调整大规模货币宽松政策市场担忧流动性收紧12月20日日本央行调整大规模货币宽松政策宣布允许日本10年期国债收益率升至05左右高于此前025的波动区间上限实现事实上的加息作为全球流动性的重要来源日本意外紧缩对全球资本市场造成负面影响美元兑日元跌超2投资者担忧市场流动性收紧2中央经济工作会议后市场对于刺激政策期待较高中央经济工作请务必阅读正文之后的免责条款部分7of9TablePage大类资产配置季报会议将稳增长的重点放在了恢复居民信心调动居民支出意愿促消费扩内需而市场当前更多是对于刺激政策的期待包括准财政发力宽信用宽货币等具体政策安排而对于内需恢复效果持观望态度心理落差客观存在3下周行情展望在上周周报汇总我们预计在前期突破缺口3080-3096附近市场组织力量吹响集结号重新上攻将是大概率事件并建议在主要指数回撤前期成绩密集区和突破缺口时逢低配置风格仍以价值和央企为主成长为辅本周一大盘以中阴线开局随后一路震荡走低截至周五收盘主要指数多数录得3-5跌幅不得不承认本周市跌幅超出此前预期尤其是11月29日上证形成的突破缺口3080-3096区域仅支撑两个交易日不到便被击破充分反映出市场在中央经济工作会议后陷入一种茫然四顾的状态而疫情冲击年底资金回笼等因素也对市场造成负面影响总体来看市场自11月底启动的中线反弹势头在一定程度上被遏制上证指数已经回吐本轮上涨2885-3226点50的涨幅其上行角度有所下降然而我们也要看到一些积极因素其一北向资金在圣诞假期之前仍保持净流入合计净买入40多亿元反映出外资对中国资产的看好其二恒生指数不畏美股大幅波动本周录得近1正收益恒生科技指数仅微跌05其三本轮领涨A股的上证50和沪深300指数回撤幅度不到之前涨幅的40前期突破缺口依然还在综合以上因素来看本周下跌更多是一种情绪因素造成的而非前期驱动反弹的基本面因素发生了变化展望后市我们认为当前弱势之下短线波动可能无法避免分时级别的上涨后还有可能面临回踩压力但是以中长线视角来看3000点附近的位置正是逢低配置的机会出于对中国经济修复的良好预期当前以大金融消费为主导的价值板块以及具备长期逻辑的央企板块仍是配置首选配置策略方面建议不急不过所谓不急指的是保持耐心毕竟三年疫情之后经济修复并非一朝一夕前路虽定但过程可能曲折震荡逢低配置时切记保持平常心不要试图重仓一头扎入所谓不过指的是不要过分恐惧在二十大后各项政策推动之下国内经济的修复指日可待未来市场上行方向总体明确阶段性下跌只是更长上升趋势的一点注解面对短期下跌更要沉着应对风险提示疫情反复俄乌局势发展超预期宏观政策趋松不及预期海外市场波动加剧量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险请务必阅读正文之后的免责条款部分8of9TablePage大类资产配置季报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分9of9