本报告导读：
　　上周A股估值齐跌，Wind全A领跌，稳定板块跌幅较大。一级行业中综合金融领跌，建筑亦跌幅显著。上周市场交易活跃度下降，换手率、成交额齐跌。
　　摘要：
　　上周A股估值齐跌，Wind全A领跌。上周市场估值齐跌，各主要指数中，Wind全APE分位数领跌7.7个百分点。从结构上看：1）大类行业方面，各风格板块估值齐跌，稳定板块领跌。一级行业估值普跌，综合金融领跌。海外指数估值普跌，纳斯达克指数领跌。2）大中小盘方面，大盘股估值领跌3.4个百分点。此外，上周市场热度下降，主要指数换手率、成交额齐跌。
　　估值：估值齐跌，Wind全A领跌
　　1）板块：上周各板块PE估值齐跌，Wind全A领跌。从各板块PE（TTM）历史分位看，上周各板块PE估值齐跌，Wind全APE分位数领跌7.7个百分点，上证综指和上证50紧随其后，皆下行6.4个百分点。从PB（LF）历史分位看，各板块指数PB估值齐跌，Wind全A领跌，下行10.0个百分点。
　　2）风格：从大小风格来看，上周大盘股领跌。从PE历史分位变化看，大中小盘风格估值行情齐跌。上周大盘股PE分位数领跌7.3个百分点，中盘股和小盘股PE分位数分别下行2.0和4.1个百分点。从PB历史分位变化看，大盘股下行3.4个百分点，中盘股下行1.7个百分点，小盘股下行2.5个百分点。
　　3）行业：上周稳定板块领跌，从PE历史分位数变化来看，综合金融领跌。分板块看，周期板块齐跌，建筑PE分位数领跌8.5个百分点，机械PE分位数下跌7.1个百分点；成长板块齐跌，国防军工PE分位数领跌6.0个百分点，电子下跌4.0个百分点；金融板块齐跌，综合金融PE分位数领跌8.7个百分点，非银行金融下跌3.3个百分点；消费板块跌普跌，轻工制造领跌4.7个百分点。
　　4）上周海外各主要指数普跌，纳斯达克指数领跌。从PE历史百分位看，海外各主要指数普跌，纳斯达克指数领跌0.9个百分点，道琼斯美国和标普500皆下行0.4个百分点。从PB历史百分位看，海外指数行情跌多涨少。
　　风险溢价：ERP上行
　　ERP：上行0.30个百分点。截至2022年12月23日，万得全AERP为4.74%，较2022年12月16日上行0.20个百分点，高于2022年全年均值0.24个百分点。
　　情绪：交易热度下降，主要指数换手率、成交额环比齐跌
　　1）上周交易活跃度下降。从换手率方面来看，上证50换手率环比领跌24.9%；从成交额方面看，各主要指数成交额齐跌，中证500和创业板指成交金额分别环比下降25.4%和23.9%。
　　2）主要搜索指数关于“股市”的关注度跌多涨少。百度指数和微信指数环比分别下行1.2%和7.7%，微博微指数环比上行17.3%
　　风险提示：全球疫情形势超预期、全球流动性收紧水平超预期、国内经济增长不及预期等
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20221225报告作者方奕分析师情绪低迷估值下行021-38031658情绪与估值12月第4期fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股上周A股估值齐跌Wind全A领跌稳定板块跌幅较大一级行业中综合金融领跌建筑亦唐文卿分析师策跌幅显著上周市场交易活跃度下降换手率成交额齐跌021-38676434tangwenqing027314gtjascom略摘要证书编号S0880522100002观上TableSummary周A股估值齐跌Wind全A领跌上周市场估值齐跌各主要指数中Wind全察APE分位数领跌77个百分点从结构上看1大类行业方面各风格板块估值齐跌稳定板块领跌一级行业估值普跌综合金融领跌海外指数估值普跌纳斯TableReport相关报告达克指数领跌2大中小盘方面大盘股估值领跌34个百分点此外上周市场乘用车销售小幅回暖光伏产业链价格加速热度下降主要指数换手率成交额齐跌下跌20221222估值估值齐跌Wind全A领跌预期变化最大阻力最小的方向在消费地产链和金融1板块上周各板块PE估值齐跌Wind全A领跌从各板块PETTM历史分20221222位看上周各板块PE估值齐跌Wind全APE分位数领跌77个百分点上证综指市场缩量下跌估值回落和上证50紧随其后皆下行64个百分点从PBLF历史分位看各板块指数20221220PB估值齐跌Wind全A领跌下行100个百分点A股定价状态与基本面预期变化12月第3期证2风格从大小风格来看上周大盘股领跌从PE历史分位变化看大中小盘风20221220券格估值行情齐跌上周大盘股PE分位数领跌73个百分点中盘股和小盘股PE分高风险偏好资金流入放缓位数分别下行20和41个百分点从PB历史分位变化看大盘股下行34个百分20221220研究点中盘股下行17个百分点小盘股下行25个百分点报3行业上周稳定板块领跌从PE历史分位数变化来看综合金融领跌分板块看周期板块齐跌建筑PE分位数领跌85个百分点机械PE分位数下跌71个告百分点成长板块齐跌国防军工PE分位数领跌60个百分点电子下跌40个百分点金融板块齐跌综合金融PE分位数领跌87个百分点非银行金融下跌33个百分点消费板块跌普跌轻工制造领跌47个百分点4上周海外各主要指数普跌纳斯达克指数领跌从PE历史百分位看海外各主要指数普跌纳斯达克指数领跌09个百分点道琼斯美国和标普500皆下行04个百分点从PB历史百分位看海外指数行情跌多涨少风险溢价ERP上行ERP上行030个百分点截至2022年12月23日万得全AERP为474较2022年12月16日上行020个百分点高于2022年全年均值024个百分点情绪交易热度下降主要指数换手率成交额环比齐跌1上周交易活跃度下降从换手率方面来看上证50换手率环比领跌249从成交额方面看各主要指数成交额齐跌中证500和创业板指成交金额分别环比下降254和2392主要搜索指数关于股市的关注度跌多涨少百度指数和微信指数环比分别下行12和77微博微指数环比上行173风险提示全球疫情形势超预期全球流动性收紧水平超预期国内经济增长不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略观察目录1核心指标速览32估值估值齐跌Wind全A领跌421板块估值齐跌Wind全A领跌422风格估值齐跌稳定板块领跌623行业估值普跌综合金融领跌924海外各主要指数普跌纳斯达克指数领跌113风险溢价ERP上行1431ERP上周上行030个百分点144情绪交易热度下降两融余额回撤1441交易活跃度下降两融余额回撤144211月新增开户数有所上升股市关注度回落165风险提示17请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18A股策略观察1核心指标速览表1情绪为源估值为果风险溢价是桥勾连起情绪与估值估值齐跌Wind全A领跌ERP1PE-RfgPE百分位PETTM上周PE百分位变动PBLF上周PB百分位变动板块Wind全A338165-7716-100上证综指290122-6413-70深证成指526246-3525-60创业板指142380-3449-50沪深300266112-5113-60中证500152222-3617-30中证100089274-2622-70风格金融13469-2407-02周期22154-4417-59消费595344-4137-18稳定327153-6211-09成长166408-4634-66大盘股415134-7316-34中盘股25166-2019-17小盘股98224-4117-25中信行业分类消费者服务99933830005601上涨前三煤炭0063-0413-58有色金属00149-0624-29综合金融578393-8714-32下跌前三建筑276102-8509-70机械395366-7124-55国君行业分类农林牧渔20-4900531-42上涨前三房地产09-5600509-34休闲服务9391221018404非银金融290169-9308-02下跌前三国防军工425609-8328-57医药生物229医药生物-7933-72风险溢价ERP继续上行上连估值下接情绪ERP1PE-Rfg2022122320221216较上周变动较2022年均值变动较2021年均值变动ERP-全A4744440300214情绪交易情绪回升两融余额下降上周均值再上一周均值较再上一周变动较2021年均值变动较2020年均值变动换手率上证综指051064-204-356-414深证成指074093-203-419-544创业板指096118-186-381-491中小板指073085-144-349-497成交额亿上证综指2592333497-226-351-446深证成指3836147798-197-279-351创业板指1206115858-239-355-533中小板指46915857-199-336-464涨跌停家数涨停家数3650-291-520-572跌停家数281580520201融资融券融资融券余额亿15575491570347-08-39-119融资买入占全A成交额697746-05-06-202股市搜索指数百度指数1004110168-12微信指数2144487423241550-77微博微指数229131195413173新增开户数万户20221130上月值月环比较2021年均值涨跌较2020年均值涨跌上证A股账户新增开户数1773314339237-202-362数据来源Wind国泰君安证券研究注上周是指2022年12月16日至2022年12月23日之间5个交易日历史分位计算的时间区间为2010年1月至今下同国君行业分类标准1除16只近六个季度归母净利润持续为正的股票其余ST与ST股票均剔除2剔除全部不足50亿市值的股票若市值超过200亿或为上证180沪深300成分股则直接纳入3近三个季度平均基金持仓规模基金持仓比例北上持仓规模北上持仓比例的其中之一排名位于全A前1000最终共有1422请务必阅读正文之后的免责条款部分3of18A股策略观察家公司纳入股票池占全部A股的344由于本期信用利差数据暂未披露暂仅展示上期信用利差数据2估值估值齐跌Wind全A领跌21板块估值齐跌Wind全A领跌上周各板块PE估值齐跌Wind全A领跌从各板块PETTM历史分位看上周各板块PE估值齐跌Wind全APE分位数领跌77个百分点上证综指和上证50紧随其后皆下行64个百分点从PBLF历史分位看各板块指数PB估值齐跌Wind全A领跌下行100个百分点表2A股主要估值变化上周PE百分上周PE上周PB百分上周PBPE百分位PETTMPB百分位PBLF位变动变动位变动变动上证综指2901217-64-04520126-70-005上证180128897-31-02710109-20-003上证50231926-64-020350124-60-003深证成指5262461-35-099290250-60-010沪深3002661121-51-03390132-60-004中证5001522223-36-12140166-30-009中证1000892743-26-157120217-70-013创业板指1423800-34-130420485-50-017创业板综2314865-41-225230357-60-017Wind全A3381650-77-06760157-100-006数据来源Wind国泰君安证券研究图1A股主要指数估值变化估值齐跌Wind全A领跌上周百分位变动百分点上周PE变动右80406030402020100000-20-10-40-20-60-30-80-40上证综指上证180上证50深证成指沪深300中证500中证1000创业板指创业板综Wind全A数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of18A股策略观察图2A股主要指数PE估值分位数最大值右最小值右中位数右现值右6018016050140401201003080206040102000上证综指上证180上证50深证成指沪深300中证500中证1000创业板指创业板综Wind全A数据来源Wind国泰君安证券研究图3上证综指PETTM为1217-045处于图4上证180PETTM为897-027处于历历史分位290-64史分位128-31上证指数PETTM上证180PETTM2523192117191517151313111199775515-0716-0116-0717-0117-0718-0719-0120-0120-0721-0121-0722-0715-0118-0119-0722-0115-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0120-0120-0721-0722-0122-0716-0119-0721-0115-07数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究注蓝色虚线为均值加减一倍标准差均值与标准差计算区间为2010年1月至今下同图5深证成指PETTM为2461-099处于图6创业板指PETTM为3800-130处于历史分位526-35历史分位142-34深证成指PETTM创业板指PETTM601605014012040100308060204010200015-0115-0717-0117-0719-0119-0720-0721-0722-0122-0716-0116-0718-0118-0720-0121-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0715-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of18A股策略观察图7中小板指PETTM为2306-094处于图8万得全APETTM为1650-067处于历史分位59-26历史分位338-77中小板指PETTM万得全APETTM704060353050254020301520101050015-0717-0118-0121-0122-0115-0116-0116-0717-0718-0719-0119-0720-0120-0721-0722-0715-0115-0717-0117-0719-0119-0720-0721-0722-0122-0716-0718-0118-0720-0121-0116-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究22风格估值齐跌稳定板块领跌从历史分位变化来看上周各风格板块估值齐跌稳定板块领跌具体而言从PE历史分位变化来看各风格板块PE分位数齐跌稳定板块领跌62个百分点成长板块亦下行46个百分点从PB历史分位变化来看各风格板块PB分位数齐跌其中成长板块领跌66个百分点周期板块下跌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22-0122-0718-0721-0116-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图27富时100PETTM为1410008处于历图28德国DAXTTM为1317000处于历史分位17510史分位19800富时100PETTM德国DAXPETTM35080300702506020050150401003050200-5010015-0115-0717-0117-0718-0720-0120-0721-0716-0116-0718-0119-0119-0721-0122-0122-0715-0115-0716-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0716-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图29日经225PETTM为1882000处于历图30韩国综合指数TTM为1144000处于史分位35100历史分位20900日经225PETTM韩国综合指数PETTM4550404535403530302525202015151010550015-0116-0717-0117-0718-0719-0120-0721-0122-0715-0716-0118-0119-0720-0121-0722-0115-0115-0716-0116-0717-0118-0118-0719-0721-0121-0722-0719-0120-0120-0722-0117-07数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13of18A股策略观察3风险溢价ERP上行31ERP上周上行030个百分点上周万得全A风险溢价上行030个百分点截至2022年12月23日万得全A风险溢价为474较2022年12月16日上行030个百分点高于2022年全年均值024个百分点表6上周ERP上行030个百分点ERP2022-12-232022-12-16上周变动较2022年均值变动较2021年均值变动万得全A474444030024144数据来源Wind国泰君安证券研究图31万得全A股权风险最新值为474较12月16日上行030个百分点万得全A股权风险10年均值86420-22005-122006-122007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062006-062007-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122020-122021-062021-122022-062005-06数据来源Wind国泰君安证券研究注蓝色虚线为均值加减一倍标准差4情绪交易热度下降两融余额回撤41交易活跃度下降两融余额回撤上周交易活跃度下降从换手率方面来看上周各主要指数换手率齐跌其中上证50换手率环比领跌249从成交额方面看各主要指数成交额齐跌中证500和创业板指成交金额分别环比下降254和239从涨跌停来看上周涨停家数收窄跌停家数走阔上周全A日均涨停家数为36家较上上周环比下降291日均跌停家数为28家较上上周环比上升805表7本期市场交易活跃度下降换手率本周均上周均再上一周均较再上一周较2022年均值较2021年均值2022年至今均2021年均值值值涨跌变动变动值值上证综指051064-204-356-414079087上证180026033-217-351-486040050请务必阅读正文之后的免责条款部分14of18A股策略观察上证50017022-249-392-366027026深证成指074093-203-419-544128163沪深300028035-205-379-535045061中证500070089-221-437-571124162创业板指096118-186-381-491154188中小板指073085-144-349-497112145成交金额本周上周均再上一周均较再上一周较2022年均值较2021年均值2022年至今均2021年均均值值值涨跌变动变动值值上证综指2592333497-226-351-4463993846760上证180888811447-224-371-5431413019465上证5041825399-225-389-54668459205深证成指3836147798-197-279-3515318859069沪深3001599519146-165-362-5332506034269中证500964112916-254-356-4921497518971创业板指1206115858-239-355-4591871422294中小板指46915857-199-336-46470598754数据来源Wind国泰君安证券研究表8上周涨停家数收窄跌停家数走阔涨跌停家数本周均值家上周均值再前一周均值较再前一周涨跌较2022年涨跌较2021年涨跌涨停家数3650-291-520-572跌停家数281580520201数据来源Wind国泰君安证券研究图32上周各主要指数换手率齐跌图33上周各主要指数成交额齐跌上证综指成交额创业板指成交额中小板指成交额创业板指换手率上证综指换手率沪深300换手率中证500换手率35900080003700025600025000154000300012000051000002020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-102022-112022-122020-092020-102021-082021-092022-072022-082022-092020-012020-022020-122021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112021-012021-022021-122022-012022-022020-03数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究两融方面截止12月23日融资融券余额达155万亿融资买入额占全A成交额比例697上周融资融券余额均值为155万亿两融余额环比下行081融资买入额占全A成交额比例上行上周融资买入额占全A成交额比例均值为746较上上周环比回落049个百分点请务必阅读正文之后的免责条款部分15of18A股策略观察表9两融方面上周融资买入额占全A成交额比例均值为768较2022年均值较2021年均值两融余额上周均值上上周均值较上上周变动变动变动融资融券余额亿15575491570347-081-385-1192融资买入额占全A成交额比例697746-049-065-2018数据来源Wind国泰君安证券研究图34上周融资融券余额回落图35上周融资买入额占比下行融资融券余额亿融资买入额亿融资买入额占全A成交额比例右25000250025历史高点201561822728亿202209302000202000015383亿150015150001000101000050055000002019-092020-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052020-012020-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092015-012016-092017-012015-092016-012016-052017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092015-05数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究4211月新增开户数有所上升股市关注度回落11月新增开户数为177万户较10月有所上升11月新增账户数为177万户较10月143万户环比上升2367较2022年均值下滑2025表1011月新增开户数环比上行2367新增开户数万户2022-11-30上月值月环比较2022年均值涨跌较2021年均值涨跌上证A股账户新增开户数17733143392367-2025-3623数据来源Wind国泰君安证券研究图3611月新增开户较10月有所上升上证所A股账户新增开户数合计同比增速右450180百万户4001503501203009025060200301500100-3050-600-9018-1019-0119-0419-0720-0120-0721-0121-0421-0721-1022-0122-0422-1019-1020-0420-1022-07请务必阅读正文之后的免责条款部分16of18A股策略观察数据来源Wind国泰君安证券研究主要搜索指数关于股市的关注度跌多涨少百度指数和微信指数环比分别下行12和77微博微指数环比上行173从搜索指数的历史表现来看可以观察到当市场波动较大时同期常伴随着搜索指数跌多涨少表11股市关注度齐跌指数上周均值再上一周均值较再上一周涨跌百度指数1004110168-12微信指数2144487423241550-77微博微指数229131195413173数据来源Wind国泰君安证券研究图37百度指数和微信指数环比分别下行12和77微博微指数环比上行173上证指数下跌上证指数上涨百度指数微信指数微博指数上证指数右503800403700303600203500103400003300-103200-203100-303000Jul-21Jul-22Jan-22Jan-21Jun-21Jun-22Oct-21Feb-21Sep-21Feb-22Sep-22Apr-22Apr-21Dec-21Mar-21Mar-22Aug-22Aug-21Nov-21May-22May-21数据来源Wind国泰君安证券研究5风险提示全球疫情形势超预期全球流动性收紧水平超预期国内经济增长不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分17of18A股策略观察本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应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