研究报告全文：铁矿石年报专业研究创造价值2023年度策略报告铁矿石供需相对过剩矿价重心下移摘要多空因素交织下2022年铁矿石期价宽幅震荡波动显著加剧全年运行节奏呈现出上半年震荡走高随后国内疫情爆发海外加息叠加钢厂减产负反馈铁矿石开启趋势下跌跌幅显著直至临近年底在国内宏观氛围向好以及钢厂补库预期驱动下铁矿石期价再度快速拉涨涨幅明显并领涨产业链宝城期货研究所2023年矿石供应稳中有增主流矿商供应增加预计增量2500-3000万吨同时目前矿价下非主流矿商生产积极供应同样回升增量投资咨询团队主要在于印度矿其他地区变化不大预计增加1000万吨但存在下行抑制供应释放可能因而存在不确定性此外国产矿供应平稳短期增产源于产能利用率提升预计增量在500万吨左右但基石计划支撑下未来增量空间显著2023年矿石需求延续减量粗钢减量叠加废钢替代2023年国内矿分析师声明石需求将减量预计降幅为2对应生铁产量下降2170万吨而海外需求延续疲弱乐观预期下低位持平作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻2023年供应转向相对过剩价格重心下移下跌斜率较2021年放辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客缓一季度铁矿供应季节性减少但全口径低库存或能提供支撑二观公正此外作者薪酬的季度高炉正处于复产周期若下游需求不及预期钢厂减产或压制铁任何部分不曾与不与也将矿价格下半年随着疫情对经济影响程度的减弱需求面临向上修复不会与本报告中的具体推荐存在阶段性供需错配钢厂利润修复下铁矿跟随成材走势意见或观点直接或间接相关结论不受任何第三方的授意仅供参考不构成任何投资建议影响特此申明专业研究创造价值121请务必阅读文末免责条款部分请务必阅读文末免责条款铁矿石年报目录1铁矿石走势回顾511铁矿石期货走势512铁矿石现货走势62矿石供应稳中有升8212022年全球矿石供应减量822主流矿商生产平稳供应存有增量1023非主流矿供应回升1424国产矿供应平稳163矿石内需下降外需延续疲弱1731国内矿石需求下降1732海外矿石需求延续疲弱194总结20专业研究创造价值221请务必阅读文末免责条款铁矿石年报图表目录图1铁矿石期货指数走势6图2普氏铁矿石价格指数CFR62FE7图3青岛港主流澳矿价格走势7图4青岛港主流巴矿价格走势7图5澳粉62与58价差走势8图6青岛港PB粉与超特粉价差8图7铁矿石05合约基差走势8图8青岛港PB粉进口利润8图9全球19港铁矿石发运量9图10全球19港铁矿石发运量澳矿9图11全球19港铁矿石发运量澳矿9图12全球19港铁矿石发运量其他9图13国内铁矿石进口量9图14国内45港铁矿石到货量9图1545港矿石库存和在港船只10图1645港矿石库存贸易矿占比10图1715港矿石库存高品澳粉10图1815港矿石库存巴西粉矿10图19四大矿商季度产量11图20四大矿商铁矿石发运量11图21VALE季度产量11图22VALE矿石发运量11图23力拓季度产量12图24力拓矿石发运量12图25必和必拓季度产量13图26必和必拓矿石发运量13图27FMG季度产量13图28FMG矿石发运量13图29主流矿商目标产量与预估增量14图30非主流矿发运澳矿14图31非主流矿发运巴矿14图32非主流矿发运其他14图33非主流矿发运合计14图34全球矿石生产成本曲线15图35印度铁矿石发运量16图36全国332家矿山企业精粉产量16图37国内矿山产能利用率16图38黑色金属矿采选业固定资产投资17图39统计局生铁日均产量18图40中钢协重点钢企生铁日均产量18专业研究创造价值321请务必阅读文末免责条款铁矿石年报图41钢联247家钢厂日均铁水产量18图42钢联247家钢厂盈利占比18图43厂内矿石库存农历18图44厂内矿石库存库消比农历18图45港口矿石成交量19图4645港铁矿石疏港量19图47粗钢与生铁产量比值19图48废钢库存总量钢厂基地19图49全球生铁产量变化20专业研究创造价值421请务必阅读文末免责条款铁矿石年报1铁矿石走势回顾11铁矿石期货走势多空因素交织下2022年铁矿石期价宽幅震荡波动显著加剧全年运行节奏呈现出上半年震荡走高随后国内疫情爆发海外加息叠加钢厂减产负反馈铁矿石开启趋势下跌跌幅显著直至临近年底在国内宏观氛围向好以及钢厂补库预期驱动下铁矿石期价再度快速拉涨涨幅明显并领涨产业链具体来看第一阶段年初-6月初震荡走高受益于政策利好提振新年伊始黑色金属集体延续上行其中原料端走势要明显强于成材铁矿石期货涨幅明显不过矿价上行并无基本面配合国内矿石库存持续累库而高矿价使得国内钢厂利润持续收缩在保供稳价大背景下政策调控再度显现期间发改委中钢协大商所相继出台措施政策调控风险叠加冬奥会北方钢厂限产铁矿石期价快速回落随后俄乌冲突爆发再度扰动全球矿市乌克兰作为欧洲矿石和钢材重要供应商冲突爆发后欧洲采购转向其他国家继而推动国际钢价和铁矿石价格上行国内铁矿石期货也迎来快速拉涨然而外围因素扰动驱动矿价上行未能延续随着俄乌冲突扰动缓解矿价运行逻辑重回自身基本面而采暖季期间国内矿石需求偏弱矿石库存居高不下相反高矿价易引发政策调控担忧铁矿石也再度开启回调不过随着国内采暖季限产陆续结束钢厂复产积极铁矿石需求持续改善同期全球矿石供应远不及预期巴西发货量持续低位供减需增格局下矿市基本面向好国内矿石库存迎来持续快速去化强现实下铁矿石期价开始上行期货指数最高涨至9485元吨刷新年内价格新高然而政策扰动再度显现先有中纪委点评矿价再到发改委重提压减粗钢政策叠加上海疫情超预期黑色金属再度集体下行尤以成材跌幅最大前期强势矿价迎来回调但是国内疫情趋稳以及稳增长政策带来市场乐观预期铁矿石期价5月再度开启涨势期货指数震荡走高并逼近前期高点最高涨至9352元吨第二阶段6月初-10月底趋势下跌疫情扰动下国内经济持续走弱黑色终端需求表现疲弱而高矿价钢厂盈利状况不佳且淡季需求临近矿市基本面预期走弱与此同时海外利空风险爆发美联储超预期加息而国内地产风险爆发大宗商品集体承压宏观面和基本面共振利空驱动高位矿价开启跌势且期间亏损加剧倒逼钢厂主动停产国内铁水产量如期下降同时限产政策扰动再现减产负反馈预期强烈进一步加剧矿价下跌铁矿石期货指数由最高9325元吨快速跌至6365元吨一个半月时间跌幅为317并创下年内价格新低经历大幅下跌之后铁矿石期价迎来短暂反弹期间期货指数最高涨至7772元吨主要逻辑是供应收缩后钢市基本面有所修复钢厂利润迎来改善叠加旺季预期和人民币贬值利好支撑所致然而旺季需求未能兑现负反馈专业研究创造价值521请务必阅读文末免责条款铁矿石年报预期重启而供增需减局面下矿石自身基本面也在转弱叠加海外风险未解铁矿石期价10月再度快速下跌期货指数最低跌至5933元吨再度刷新年内价格新低第三阶段11月-至今触底强势上涨进入11月后国内外宏观氛围迎来变化国内方面先有疫情政策调整预期提振市场稳增长信心再到地产三箭齐发扭转地产悲观预期驱动黑色金属集体上行海外方面则是美国核心通胀回落加息预期放缓大宗商品压力趋弱此外钢厂厂内库存偏低节前补库预期同样助推矿价上涨截至12月19日铁矿石期货指数收于8245元吨较前期低位累计上涨390涨速涨幅超市场预期领涨产业链得益于11月快速上涨铁矿石期货全年依然录得显著上涨涨幅为221图1铁矿石期货指数走势数据来源博易大师宝城期货金融研究所12铁矿石现货走势与铁矿石期货运行节奏类似铁矿石现货价格同样先震荡走高随后开启跌势而临近年底价格有所走高但走势要明显弱于期货具体来看年初随着压减政策退出俄乌冲突扰动以及矿石基本面改善铁矿石现货价格震荡走高普氏铁矿石价格指数CFR62FE在3月中旬涨至16275美元吨高位相应的国内港口主流现货品种现货价格同样创下年内高位青岛港PB粉卡粉和超特粉分别涨至1025元吨1223元吨824元吨随后稳增长预期驱动下现货价格跟随盘面震荡走高但未能突破前期高点相反国内疫情冲击国内钢厂生产尤其是北方矿石需求表现不佳导致铁矿石现货价格4月初便开启跌势6月更是在内外宏观利空共同驱动下矿价加速下跌直至10月末创下年内价格新低普氏铁矿石价格指数CFR62FE最低跌至7950美元吨高位累计下跌为512相应的国内港口现货价格同专业研究创造价值621请务必阅读文末免责条款铁矿石年报样大幅下跌青岛港PB粉卡粉和超特粉最低分别跌至638元吨742元吨495元吨累计降幅分别为378393399进入11月后宏观向好叠加钢厂节前补库预期铁矿石期现共振上涨截至12月19日普氏铁矿石价格指数CFR62FE收于11315美元吨较前期低位上涨423而青岛港PB粉卡粉和超特粉分别收于823元吨911元吨673元吨较前期低点分别上涨290228360不过与期货全年录得显著上涨不同铁矿石现货则是涨跌互现普氏铁矿石价格指数CFR62FE全年降幅为73价格重心下移相应的港口现货中品种分化明显高品粉矿录得显著下跌青岛港卡粉全年下跌610而超特粉则是上涨373多因低利润下钢厂加大低品位矿用量所致图2普氏铁矿石价格指数CFR62FE数据来源Wind宝城期货金融研究所图3青岛港主流澳矿价格走势图4青岛港主流巴矿价格走势数据来源WindMysteel宝城期货金融研究所数据来源WindMysteel宝城期货金融研究所2022年矿价运行过程呈现出以下特征其一低利润下高低品位价差收敛至极低水平截至12月19日铁矿石现货价格指数中高低品位价差6258收于1250美元吨较去年末继续下降1405美元吨延续近两年来下降态势且下半年长期维持在7-15美元区间窄幅波动导致上述情况核心逻辑是钢厂利润偏低同时中高品供应相对偏高其二期货强于现货基差收敛至极低水平上述行情回顾中依然体现期货显著上涨现货则是涨跌互现多因现货存在现实端压力而期货则是预期驱动最后内外矿强弱切换港口专业研究创造价值721请务必阅读文末免责条款铁矿石年报现货进口利润频繁打开除了矿石内需强于海外之外人民币走势是主要扰动因素最直接体现则是78月内矿震荡走高而外矿则是不断刷新价格新低港口利润明显走廓图5澳粉62与58价差走势图6青岛港PB粉与超特粉价差数据来源WindMysteel宝城期货金融研究所数据来源WindMysteel宝城期货金融研究所图7铁矿石05合约基差走势图8青岛港PB粉进口利润数据来源WindMysteel宝城期货金融研究所数据来源WindMysteel宝城期货金融研究所2矿石供应稳中有升212022年全球矿石供应减量多因素扰动下2022年全球矿石供应减量显著截至12月11日当周全球19港铁矿石累计发运量为1454亿吨较去年同期下降6474万吨降幅为426其中表现相对平稳则是澳矿供应累计发运878亿吨同比微增1355万吨期间因疫情飓风和新项目投产不顺等因素导致发运偏低与此同时巴西矿石不及预期累计发运量下降1309万吨至322亿吨一季度因暴雨影响整体发运偏低随后在VALE供应提升带动下发运逐步回升但整体产能恢复不及预期仍难弥补前期减量且近期暴雨再度扰动发运除此之外非澳巴矿供应则是超预期下降累计发运量为2536亿吨同比下降超6520万吨降幅为204减量显著先有俄乌冲突扰动全球矿石供应再到印度提高矿石出口关税引发海运减量最后则是新冠疫情扰动其他国家矿石生产专业研究创造价值821请务必阅读文末免责条款铁矿石年报图9全球19港铁矿石发运量图10全球19港铁矿石发运量澳矿数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所图11全球19港铁矿石发运量澳矿图12全球19港铁矿石发运量其他数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所海外矿石供应减量导致国内矿石进口和港口到货下降海关数据显示2022年1-10月我国铁矿石累计进口量为917亿吨同比下降160602万吨降幅为172其中细分国家来看澳矿同比增291683万吨多为矿商发往中国比例增加所致而印度巴西南非则是分别减量229290万吨53331万吨18660万吨其他地区同样减量超1510万吨可见非澳巴矿供应下滑导致国内进口量下降此外截至12月11日当周钢联45港矿石到货累计值为1104亿吨同比下降248627万吨其中非澳巴矿减量295079万吨图13国内铁矿石进口量图14国内45港铁矿石到货量数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值921请务必阅读文末免责条款铁矿石年报受港口到货减量影响进口矿港存降至近年来同期低位截至12月16日当周国内45港库存为134亿吨在港船只为89船同比分别下降229753万吨60船减量显著其中贸易矿占比维持高位细分国家来看澳矿库存同比下降103209万吨处于近年来同期低位而巴矿同比降74463万吨但仍处于同期相对高位而非澳巴地区矿则是减量52061万吨此外细分品种来看高品澳粉巴西粉矿处于高位同比依然有增量而中品澳粉库存则是处于相对低位整体来看库存中结构性矛盾不明显图1545港矿石库存和在港船只图1645港矿石库存贸易矿占比数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所图1715港矿石库存高品澳粉图1815港矿石库存巴西粉矿数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所22主流矿商生产平稳供应存有增量2022年主流矿商生产相对平稳因暴雨飓风等季节性性因素影响一季度主流矿商生产发运受到冲击供应有所减量四大矿商一季度合计产量环比降145同比也下降37相应的发运量也是下降445其中减量最大矿商为力拓和淡水河谷不过随着主流矿商生产和发运恢复正常矿石供应逐步回升全年供应相对平稳具体数据来看四大矿商三季度累计矿石产量为808亿吨同比去年下降18725万吨降幅为226而一季度同比就减量1014万吨此外截至12月11日当周四大矿商累计发运量为997亿吨同比去年仅下降16024万吨主要是得益于FMG发运大幅增量所致相反淡水河谷必和必拓累计发运量则是分别下降811万吨494万吨专业研究创造价值1021请务必阅读文末免责条款铁矿石年报图19四大矿商季度产量图20四大矿商铁矿石发运量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所近期矿商虽提出价值大于产量存在控制产量可能但随着新项目顺利投产主流矿商供应仍会稳中有增具体矿商来看淡水河谷VALE方面2022年供应增量不及预期三季度粉矿产量达89701万吨环比大增210但同比增加11前三季度粉矿累计产量为227亿吨同比下降6199万吨降幅为266此外VALE发运同样表现不及预期目前累计发货量同比下降81107万吨且近期暴雨扰动下单周发运量再度降至年内低位与此同时VALE近期发布了未来矿石预测报告报告中指出2022年铁矿石产量约31亿吨为其原先目标产量下沿则四季度生产8300万吨即可完成按往年4季度来看目标完成难度不大值得注意的是2023年产量指引为31-32亿吨2026年达34-36亿吨2030年之后产量将超过36亿吨可见未来几年VALE有意控制产量整体增幅不明显按最低目标产量推升则预计2023年增量在1000万吨左右重点跟踪高频发运数据情况图21VALE季度产量图22VALE矿石发运量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所力拓RIO方面新项目投产不顺利供应增量未体现三季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8430万吨环比增加7同比增加1产量增长主要是由于Gudai-Darri和RobeValley矿区产量持续增加前9个月皮尔巴拉业务铁矿石产量为23470万吨同比持平发运方面来看三季度皮尔巴拉业务铁专业研究创造价值1121请务必阅读文末免责条款铁矿石年报矿石发运量为8290万吨环比增加4同比减少1前9个月皮尔巴拉业务铁矿石发运量为23430万吨同比减少1导致发运部分原因来自两次意外的铁路脱轨造成的影响分别发生Yandicoogina和Gudai-Darri两条线路目前已处理完成按往年规律来看力拓四季度将会加大其发运力度并且随着Gudai-Darri矿区产能提升顺利进行预计全年发运目标能低位完成即达到32亿吨2023年力拓供应存有增量预计增加1000-1500万吨在11月最新投资者大会上指出将在16个矿石站点部署30个安全生产系统SPS以保障生产将使其皮尔巴拉铁矿石产量于2023年增加500万吨2023年皮尔巴拉铁矿石产量目标为32-335亿吨中期产能在345-36亿吨而加拿大铁矿公司的球团和精粉产量从2022年1000-1100万吨到2023年预计1050-1150万吨此外力拓和中国宝武就西澳大利亚皮尔巴拉地区的西坡铁矿项目成立合资企业中国宝武和力拓的权益比例为46和54并将投资20亿美元其中力拓投资13亿美元开发该矿西坡项目的目标是在合资期限内生产275亿吨铁矿石项目的设计年产能为2500万吨平均品位约62总投资约20亿美元预计该项目将于2023年初开始建设并于2025年建成投产另外宝武和力拓还达成一项铁矿石采购协议宝武将按照权益比例采购力拓总量126亿吨的铁矿石产品每年采购约1150万吨图23力拓季度产量图24力拓矿石发运量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所必和必拓BHP方面南坡项目稳步增产供应维持平稳三季度皮尔巴拉业务铁矿石产量100基准增长至7210万吨前三季度累计产量为2104亿吨同比微增339万吨此外目前南坡项目SouthFlank进展顺利稳步增产预计可如期实现其年产能8000万吨的目标但由于是替代项目难以贡献增量因而必和必拓2023财年生产目标维持278-290亿吨不变值得注意的是巴西Samarco铁矿项目在2020年12月复产后2022财年该项目产能已提升至满产状态选矿厂维持正常运行使得其三季度产量达到1148万吨环比增长15同比增长10此外季报显示该项目2023财年产量目标仍维持在300万吨到400万吨之间BHP所属权益专业研究创造价值1221请务必阅读文末免责条款铁矿石年报图25必和必拓季度产量图26必和必拓矿石发运量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所FMG方面供应稳步提升未来继续贡献增量最新季报显示FMG2023财年的第一季度铁矿石产量为4800万吨环比增加3而发运量为4750万吨创下历年同期新高从FMG近三年的发运情况来看自2020财年起FMG的铁矿石实际发运量均高于其指导目标体现了近年来FMG强劲的生产表现以及急速扩大市场份额的决心此外财报中披露了铁桥磁铁矿项目每年生220万吨品位67的铁磁铁精矿的最新进展情况第一批铁精粉将于2023年一季度开始装运2023财年发运目标为187-192亿吨同时FMG还向西澳环境部门申请将赤铁矿发运量不包括IronBridge提高到21亿吨并积极推进西非加蓬的Belinga勘探高品位铁矿石的采矿许可证公司计划于2023年初开始钻探图27FMG季度产量图28FMG矿石发运量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所综上2023年主流矿商生产平稳且伴随新项目顺利达产供应存有增量预计VALE供应增加1000万吨RIO和FMG分别增产1000-1500万吨500万吨BHP基本持平四大矿商增产2500-3000万吨专业研究创造价值1321请务必阅读文末免责条款铁矿石年报图29主流矿商目标产量与预估增量数据来源矿商季报宝城期货金融研究所23非主流矿供应回升2022年全球矿石供应减量主要是非主流矿石供应下降所致全球19港累计发运量同比下降6474万吨而非澳巴矿减6520万吨其中澳洲非主流矿扣除三大矿商巴西非主流矿扣除VALE高频发运均维持高位运行同样显示减量地区多在非澳巴地区不过全球矿石生产曲线显示矿价显示90矿石供应在70美金以下80供应在60美金以下目前矿价处于110美元吨附近明显高于多数矿商生产成本生产积极存在非主流矿石供应料将回升图30非主流矿发运澳矿图31非主流矿发运巴矿数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所图32非主流矿发运其他图33非主流矿发运合计数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值1421请务必阅读文末免责条款铁矿石年报图34全球矿石生产成本曲线数据来源Mysteel宝城期货金融研究所此外国内矿石进口减量也是因非澳巴矿减量所致1-10月非主流矿进口同比下降3970万吨而印度南非和乌克兰则是分别下降229290万吨18660万吨899万吨合计占比超85多集中在上述几个国家目前来看未来印度矿将是全球铁矿石供应中重要增量2022年5月份为抑制钢材暴涨保证其本国的基建需求印度一度全面上调其铁矿石和钢材出口关税随着下半年以来印度本国需求严重衰退财政压力下印度财政部再度下调铁矿石出口关税印度矿曾是我国铁矿石的重要来源之一此次关税调整对国内全球矿市供需格局均会产生相应影响国内方面印度矿进口占比近年来虽然不高但前期关税调整抑制下2022年进口量要显著低于往年直接体现就是国内港口非澳巴矿到货偏低因而此次下调关税后印度出口将迎来回升届时会推升国内矿石到货量同时当前国内钢厂利润偏低对低品矿需求增加印度矿后续进口成本的下降或将提振国内对印度低品粉矿的需求海外其他低品矿的折扣或将增大海外矿市2022年印度出口量大幅下降多因5月关税调增导致出口成本抬高相反矿价下跌导致印度出口大幅收缩然而此次印度矿石出口关税再度下调全球矿石供应将面临印度矿的潜在增量整体来看印度关税下调将使得国内海外矿石供应增加而市场目前主流预期增量1000万吨左右但印度矿对价格敏感性较高一旦矿价涨至印度矿盈亏平衡时则其供应压力会将会逐步释放专业研究创造价值1521请务必阅读文末免责条款铁矿石年报图35印度铁矿石发运量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所受俄乌冲突影响今年3-4月份以来乌克兰铁矿石出口量持续下滑由正常370万吨月下滑至150万吨月预计2022年全年出口量降至2600万吨同比下降1800万吨不过从目前战事情况估算2023年即使俄乌冲突解决要恢复生产设施仍需较长时间预计很难短期看到其出口增量综上来看目前矿价下非主流矿供应将回升其中印度矿或成供给最大变量乌克兰存有不确定性24国产矿供应平稳2022年国产矿增量未能兑现统计局数据显示2022年1-10月我国原矿产量同比下降100至810亿吨而钢联统计的矿山企业铁精粉1-10月累计产量为218亿吨同比下降42980万吨降幅为193与此同时高频矿山产能利用率和铁精粉日均产量数据均表现为高位回落目前依然处于同期低位图36全国332家矿山企业精粉产量图37国内矿山产能利用率数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所目前来看限产疫情扰动以及矿山事故是导致内矿供应减量的主要因素2022年上半年以来产量低位回升但由于二季度后全国生产受疫情干扰严重同比出现较大降幅以及9月河北迁西山西代县个别矿山发生安全事故导致区域内矿山采矿全停10月份内矿产量大幅下降254万吨本次停产周期较长目前华北地区已有部分矿山向政府提出复产申请内矿产量有所增加专业研究创造价值1621请务必阅读文末免责条款铁矿石年报但由于疫情管控环保政策的不确定性国产矿产量在2022年表现为减量预计降幅在500万吨左右展望后市近年来国内矿山投资维持高速增长陆续有新的项目报出根据钢联统计2022-2023国内矿产新投产扩产产能约500万吨叠加限产扰动趋弱矿山产能利用将回升预计2023年国内矿供应将稳中有升保守估计在500万吨此外随着基石计划推进2025国内铁精粉产能预计年比2020年新增5000万吨-1亿吨其中包括鞍钢矿业的西鞍山铁矿2022年11月份正式开工建设未来供应增量空间更大图38黑色金属矿采选业固定资产投资数据来源Mysteel宝城期货金融研究所综上2023年主流矿商供应增加预计增量2500-3000万吨同时目前矿价下非主流矿商生产积极供应同样回升增量主要在于印度矿其他地区变化不大预计增加1000万吨但存在下行抑制供应释放可能因而存在不确定性此外国产矿供应平稳短期增产源于产能利用率提升预计增量在500万吨左右但基石计划支撑下未来增量空间显著3矿石内需下降外需延续疲弱31国内矿石需求下降2022年国内矿石需求先增后减全年小幅下降采暖季限产退出后政策强预期支撑下钢厂生产积极上半年矿石需求持续回升统计局和中钢协重点钢企生铁日均产量不断刷新年内新高两者最高值分别为25964万吨20522万吨双双逼近去年高点不过国内疫情地产下行压力以及海外加息风险多因素扰动下钢价趋势下跌钢厂利润不断收缩亏损面加剧倒逼钢厂主动停产国内矿石需求开始转弱下行生铁产量不断下降即便供应收缩带来钢市基本面改善但钢厂利润长期维持低位矿石需求回升有限但去年低基数下国内生铁产量同比减量不大统计局数据显示2022年1-11月国内生铁产量为795亿吨同比微降040减量仅有31930万吨与此同时中钢协重点钢企12月中旬生铁日均产量为17830万吨高位显著回落而累计产量为646亿吨同比微增054专业研究创造价值1721请务必阅读文末免责条款铁矿石年报图39统计局生铁日均产量图40中钢协重点钢企生铁日均产量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所图41钢联247家钢厂日均铁水产量图42钢联247家钢厂盈利占比数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所节前钢厂刚性补库短期带来需求放量给予矿价支撑钢厂厂内矿石库存持续下降钢联247家钢厂库存最新值为923922万吨低位有所回升但同比仍下降126与此同时厂内矿石库消比为3357天往年春节前为415天左右且当前进口矿日耗高出去年农历同期1113显示厂内矿石库存增量空间显著补库预期较强正是源于此宏观向好驱动下铁矿石期现价格近期快速拉涨高频矿石成交和疏港量数据均明显回升显示钢厂在补库但考虑当前盈利状况不佳补库力度仍不宜过分乐观图43厂内矿石库存农历图44厂内矿石库存库消比农历数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值1821请务必阅读文末免责条款铁矿石年报图45港口矿石成交量图4645港铁矿石疏港量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所不过粗钢减量叠加废钢替代2023年国内矿石需求预计减量正如钢材年报指出的2023年国内行政扰动趋弱但国内钢铁产能充裕钢材供应将自主调节跟随需求波动考虑到强基建弱出口和弱地产局面下需求维持负增长因而2023年钢材供应将稳中略降不过2023年粗钢下降不再是废钢减量主导一方面疫情放开后国内废钢供应将迎来增量制造业和建筑业产废能力将回升供应短缺局面将缓解另一方面则是目前无论转炉废钢系数还是废钢比均处于低位继续压减空间有限图47粗钢与生铁产量比值图48废钢库存总量钢厂基地数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源富宝资讯宝城期货金融研究所总之2022年国内生铁产量先增后减全年录得小幅下降显示矿石内需相对良好且补库驱动下短期需求有所放量不过2023年国内粗钢产量延续下降而疫情放开后国内废钢供应将回升替代效应将现粗钢下降势必导致生铁减量国内矿石需求下降预计降幅在25左右32海外矿石需求延续疲弱海外经济前期不乐观矿石需求延续疲弱世界钢协数据显示10月全球生铁产量为1045亿吨环比下降203主要是中国生产产量环比下降所致扣除中国外其他地区生铁产量为33689万吨环比增加288但日均产量却是再度刷新年内新低最新值为10867万吨目前来看海外经济延续走弱钢材终端需求表现疲弱海外钢价维持低位继而导致主要产钢国关停高炉因而矿石需求持续下行海外经济衰退地缘政治风险尚存海外矿石需求疲弱格局难改乐观预期下低位持平专业研究创造价值1921请务必阅读文末免责条款铁矿石年报图49全球生铁产量变化全球中国海外右4301351303801251203301151102801052301009518090数据来源Wind宝城期货金融研究所综上2022年全球矿石需求减量且内外矿石需求表现差异外需持续下行而内需相对良好展望2023年粗钢减量叠加废钢替代2023年国内矿石需求将减量预计降幅为2对应生铁产量下降2170万吨而海外需求延续疲弱乐观预期下低位持平4总结多空因素交织下2022年铁矿石期价宽幅震荡波动显著加剧全年运行节奏呈现出上半年震荡走高随后国内疫情爆发海外加息叠加钢厂减产负反馈铁矿石开启趋势下跌跌幅显著直至临近年底在国内宏观氛围向好以及钢厂补库预期驱动下铁矿石期价再度快速拉涨涨幅明显并领涨产业链2023年矿石供应稳中有增主流矿商供应增加预计增量2500-3000万吨同时目前矿价下非主流矿商生产积极供应同样回升增量主要在于印度矿其他地区变化不大预计增加1000万吨但存在下行抑制供应释放可能因而存在不确定性此外国产矿供应平稳短期增产源于产能利用率提升预计增量在500万吨左右但基石计划支撑下未来增量空间显著2023年矿石需求延续减量粗钢减量叠加废钢替代2023年国内矿石需求将减量预计降幅为2对应生铁产量下降2170万吨而海外需求延续疲弱乐观预期下低位持平2023年供应转向相对过剩价格重心下移下跌斜率较2021年放缓一季度铁矿供应季节性减少但全口径低库存或能提供支撑二季度高炉正处于复产周期若下游需求不及预期钢厂减产或压制铁矿价格下半年随着疫情对经济影响程度的减弱需求面临向上修复存在阶段性供需错配钢厂利润修复下铁矿跟随成材走势仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值2021请务必阅读文末免责条款