研究报告全文：钢材年报专业研究创造价值2023年度策略报告钢材需求主导走势钢价前低后高摘要2022年钢价跌宕起伏核心逻辑是国内外宏观政策与钢市基本面之间博弈稳增长预期驱动下一季度钢价震荡上行但国内疫情爆发钢市现实端疲弱高位钢价压力重重此时外围利空政策出现美联储加息承压大宗商品叠加钢市弱现实下减产负反馈发酵宏观面和基本面共振引发钢价开启长达近半年的趋势性下跌期间供应收缩宝城期货研究所带来钢价反弹但力度有限直至临近年底利好政策再现国内疫情放开地产三箭齐发美联储加息放缓市场悲观情绪扭转再投资咨询团队度驱动钢价低位回升2023年钢材供应稳中有降国内行政限产扰动趋弱钢铁产能充裕未来钢材供应自主调节跟随需求波动为主2023年钢材需求延续下滑但降幅收窄稳增长目标下政策密集出台钢材主要下游行业在筑底回升基建投资依然对钢铁需求构成较分析师声明大支撑但资金掣肘下增速趋缓继续贡献钢材需求增量而保交付政策驱动下地产施工竣工链条有望修复但仍难对冲新开工减作者保证报告所采用的量冲击地产用钢需求延续下滑态势但整体拖累有限此外海外数据均来自合规渠道分析逻经济前期不乐观钢材直接出口与间接出口易承压也将引发钢铁需辑基于本人的职业理解通过求减量合理判断并得出结论力求客观公正此外作者薪酬的2023年钢材供需矛盾趋缓钢价重心或上移考虑到疫情和地产的任何部分不曾与不与也将修复仍需时日钢价节奏上会前低后高上半年基建投资有韧性关不会与本报告中的具体推荐注成本端的支撑力度下半年观察制造业的复苏程度和保交楼的推进意见或观点直接或间接相关速度下半年的弹性强于上半年预计螺纹期价主要运行区间为结论不受任何第三方的授意3400-4400元吨热卷区间为3500-4600元吨影响特此申明仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值123请务必阅读文末免责条款部分请务必阅读文末免责条款钢材年报目录1钢材走势回顾511钢材期货走势512钢材现货价格走势72供应稳中略降跟随需求波动8212022年钢材供应收缩822产能充裕未来供应跟随需求波动103下游筑底回升需求小幅下滑12312022年钢材需求下滑1232海外经济前景不乐观钢材出口承压1433稳增长政策发力主要下游在复苏164总结21专业研究创造价值223请务必阅读文末免责条款钢材年报图表目录图1螺纹钢期货指数走势6图2热轧卷板期货指数走势7图3上海螺纹钢HRB40020mm价格走势7图4上海热轧卷板475mm价格走势7图5上海地区主流钢材品种年度变化8图6上海地区卷螺价差走势8图7螺纹钢05合约期现价差上海8图8热轧卷板05合约期现价差上海8图9中钢协重点钢企日均粗钢产量9图10统计局粗钢日均粗钢产量9图11国内粗钢产量和同比变化9图12螺纹钢产量10图13热轧卷板产量10图14黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资同比变化10图152023年各地钢铁行业产能置换情况万吨11图16钢铁行业产能利用率11图17螺纹钢周产量12图18热轧卷板周产量12图19钢联247家钢厂盈利占比12图20螺纹钢和热轧卷板高炉利润12图21季度GDP同比变化13图22制造业PMI走势13图23固定资产投资完成额累计同比13图24国内钢材表观消费量左轴-右轴-万吨14图25建筑钢材表观需求量14图26板材表观需求量14图27摩根大通全球综合制造业和服务业PMI15图28国内钢材出口15图29国内钢材进口15图30IMF预估全球经济增速16图31国内钢材出口国家情况16图32房地产开发投资情况17图33地产新开工施工竣工面积17图34商品房销售面积17图35信贷债券股权地产政策18图36居民中长期贷款18图3730大中城市商品房成交面积18图38土地购置面积19图39百城土地成交面积19图402022年保交付政策19专业研究创造价值323请务必阅读文末免责条款钢材年报图41广义基建投资增速20图42基建投资主要分项同变化20图43沥青开工率20图44专项债发行情况21图45土地成交出让金21专业研究创造价值423请务必阅读文末免责条款钢材年报1钢材走势回顾11钢材期货走势2022年钢材期货走势类似于N型走势上半年冲高回落下半年则是触底回升全年录得小幅下跌核心逻辑在于国内外政策预期与钢市基本面现实之间博弈期间也有俄乌冲突国内疫情地产暴雷扰动钢价整体来看钢材期货全年走势大致分为三阶段第一阶段年初-4月中旬钢价震荡上行新年伊始压减政策叠加采暖季限产钢材供应释放受限淡季库存累库历年低位相反稳增长目标下政策端利好频现地产政策不断放松基建投资也在加码市场对春季需求预期乐观因而钢市呈现出低供应低库存和需求预期向好局面继而强预期驱动下钢材期价走高螺纹钢和热轧卷板期货指数分别由年前4280元吨4402元吨最高涨至4987元吨5133元吨涨幅分别为16521660不过保供稳价政策下黑色金属快速拉涨引发政策调控风险原料价格下行再度带动钢价回落并回吐前期大部分涨幅2月末俄乌冲突爆发再度扰动全球钢材市场欧洲订单转向亚洲市场国内钢材出口订单迎来显著改善叠加原料强势上行钢材价格同样大幅拉涨螺纹钢和热轧卷板期货指数分别由4472元吨4694元吨涨至最高5016元吨5354元吨涨幅分别为122141板材走势强于建筑钢材然而随着短期扰动因素利好消退钢价运行逻辑重回基本面而市场预期春季需求释放并未兑现上行驱动未能持续后续钢价再度回落几乎回吐全部涨幅疫情扰动下国内经济下行压力加剧稳增长目标下政策利好再度频现强预期驱动下市场依然看好需求改善即便采暖季限产退出钢材供应在回升但供增需弱局面下钢价再度上行期间原料端走势明显强于成材同样助推本轮钢价上涨螺纹钢和热轧卷板期货指数由3月中旬4561元吨4892元吨涨至5181元吨5341元吨高位刷新去年10月以来价格新高第二阶段4月中旬至10月末钢价趋势下行保供稳价政策抑制下黑色金属高价再度引发调控担忧且钢价上行并无基本面配合春季旺季钢材需求表现疲弱叠加上海疫情超预期国内制造业几近瘫痪弱现实下钢价开启跌势期间虽有短暂反弹但因无基本面配合涨势未能持续相反进入6月后海外宏观利空因素开始发酵美联储超预期加息同时国内地产风险再度显现断供停工事件爆发地产隐忧再度承压市场大宗商品集体下行与此同时国内钢市步入淡季钢市基本面弱现实再现且亏损倒逼钢厂主动减产引发原料端负反馈宏观面和基本面共振驱动钢材原料趋势下跌持续时间将近半年期间曾因钢材供应收缩和金九银十旺季预期钢价一度转为区间震荡但地产下行拖累叠加外围风险银十旺季钢价再度下行并刷新价格新低螺纹钢和热卷卷板期货指数最低分别跌至3371元吨3438元吨创下自2020年5月以来期价新低专业研究创造价值523请务必阅读文末免责条款钢材年报第三阶段11月以来钢价触底回升进入11月之后国内外宏观利好因素再度显现叠加原料补库预期年末钢价迎来触底回升具体来看宏观利好源于三方面先有月初防疫政策调整预期且月中陆续有城市放开提振市场对国内稳经济增长信心再到地产政策三箭齐发政策利好转向保房企主体而热门城市也是迎来销售政策好转继而扭转市场对地产悲观预期是支撑年末黑色金属集体上行主逻辑最后则是美联储加息放缓预期缓解大宗商品压力除了宏观因素外补库预期支撑原料价格强势上行同样助推本轮钢价上涨截至12月19日螺纹钢和热轧卷板指数分别收于4041元吨4108元吨较前期低点分别上涨199195但全年依然录得下跌降幅分别为5588402022年钢材期价跌宕起伏核心逻辑是国内外宏观政策与钢市基本面之间博弈稳增长预期驱动下一季度钢价震荡上行但国内疫情爆发钢市现实端疲弱高位钢价压力重重此时外围利空政策出现美联储加息承压大宗商品叠加钢市弱现实下减产负反馈发酵宏观面和基本面共振引发钢价开启长达近半年的趋势性下跌期间供应收缩带来钢价反弹但力度有限直至临近年底利好政策再现国内疫情放开地产三箭齐发美联储加息放缓市场悲观情绪扭转再度驱动钢价低位回升图1螺纹钢期货指数走势数据来源博易大师宝城期货金融研究所专业研究创造价值623请务必阅读文末免责条款钢材年报图2热轧卷板期货指数走势数据来源博易大师宝城期货金融研究所12钢材现货价格走势现货价格与期货走势相近但明显弱于期货主流品种全年均录得显著下跌具体来看一季度钢材期价走强带动现货价格走高但疫情扰动下钢市现实端疲弱现货价格涨幅有限春季旺季未能兑现上海地区螺纹钢HRB400E20mm和热轧卷板475mm最高涨至5110元吨5300元吨均为年内最高且相较上年末分别上涨350元440元期间螺纹钢热轧卷板期货指数涨幅则是高到900元950元涨幅明星低于期货随后钢材现货价格也开启长达近半年下行上海地区螺纹钢HRB400E20mm和热轧卷板475mm最低跌至3680元吨3600元吨高位累计分别下跌280320降幅显著不过进入11月淡季钢材价格触底回升多因强预期支撑下钢材期价走强带动现货价格上行但品种间强弱分化明显季节性扰动下建筑钢材要明显弱于板材截至12月19日上海地区螺纹钢HRB400E20mm和热轧卷板475mm分别收于4010元吨4140元吨全年累计降幅分别为15761481图3上海螺纹钢HRB40020mm价格走势图4上海热轧卷板475mm价格走势数据来源WindIfind宝城期货金融研究所数据来源WindIfind宝城期货金融研究所专业研究创造价值723请务必阅读文末免责条款钢材年报图5上海地区主流钢材品种年度变化图6上海地区卷螺价差走势数据来源WindIfind宝城期货金融研究所数据来源WindIfind宝城期货金融研究所图7螺纹钢05合约期现价差上海图8热轧卷板05合约期现价差上海数据来源WindIfind宝城期货金融研究所数据来源WindIfind宝城期货金融研究所2供应稳中略降跟随需求波动212022年钢材供应收缩随着各地压减粗钢产量任务完成年初钢厂生产如期恢复但冬奥会期间北方钢厂依然要限产供应回升受限中钢协重点钢企粗钢产量延续低位不过国内GDP增长55的目标驱动下钢厂对春季旺季预期乐观叠加钢价确实走高与钢厂利润并未显著恶化即便国内疫情爆发以及国家发改委重申全年粗钢同比减量仍难抑制钢厂生产积极性国内粗钢产量不断攀升中钢协重点钢企日均粗钢产量最高升至23587万吨较2021年高点仅差591万吨不过钢厂复产后现实需求疲弱难以承接粗钢产量钢厂利润大幅回落6-7月开启主动检修供应迎来显著收缩修复钢市供需矛盾同时金九银十旺季降至需求想好预期再现且期间钢价震荡走高也带来钢厂利润好转再度驱动钢厂开启复产不过旺季再度落空10月以来钢厂利润下降钢材产量再次出现下降由此可见伴随行政扰动趋弱钢材利润对产量具有引导性钢材市场自主调节功能提升整体来看行政扰动叠加钢厂盈利状况不佳2022年粗钢产量下降统计局数据显示1-11月国内粗钢产量累计值为935亿吨同比下降140而12专业研究创造价值823请务必阅读文末免责条款钢材年报月上旬中钢协预估全国日均粗钢产量环比下降233基于降幅下则预估国内全年粗钢产量预计为10138590万吨较去年下降1892万吨降幅为1832022年粗钢产量延续下降图9中钢协重点钢企日均粗钢产量图10统计局粗钢日均粗钢产量数据来源WindIfind宝城期货金融研究所数据来源WindIfind宝城期货金融研究所图11国内粗钢产量和同比变化数据来源WindIfind宝城期货金融研究所2022年钢材供应小幅收缩但品种间表现有所差异受地产用钢需求下行拖累建筑钢材产量继续下降相应的板材产量降幅有限个别品种甚至表现为同比增量截至12月09日当周钢联五大品种钢材全年累计产量为464亿吨同比下降3332万吨降幅为669其中建筑钢材产量为2037亿吨同比下降3037万吨占全年减量绝大部分而板材累计产量同比下降112至2607亿吨减量有限具体品种来看螺纹钢和盘线减量最为明显全年累计产量分别同比减量2170万吨867万吨降幅为13441194热轧卷板和冷轧卷板同比仅下降333100而中厚板则是表现为同比增量增幅为410多因其需求与地产关联度不高专业研究创造价值923请务必阅读文末免责条款钢材年报图12螺纹钢产量图13热轧卷板产量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所22产能充裕未来供应跟随需求波动减量置换政策下钢铁规模难现扩张行业固定资产投资多以置换和环保技改为主在当前钢铁行业产能管控政策依旧严格的背景下行业固定资产投资主要用于产能置换和环保技改等方面并不会形成产能净增量钢铁行业产能投放周期一般2年2018年的项目建设对应的是2020年产能增量因此即便2018年以后钢铁固定资产投资增速开始明显回升但由于其更多是用于环保技改和产能置换而并未形成产能净增量相反2022年行业更是喊出五年寒冬相应的固定资产投资增速也迎来明显下降2022年1-10月固投同比下降01悲观预期下投资意愿趋弱图14黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资同比变化数据来源Wind宝城期货金融研究所此外2023年国内炼铁炼钢产能延续减量置换态势根据各省工信厅的产能置换公告数据显示2023年新建炼铁产能为360192万吨而退出产能为453985万吨炼铁产能净减少130963万吨相应的炼钢产能则是净减少127608万吨从新设备实际达产的周期考虑2022年12月份的新增产能也需要归于2023年由于部分省市并未公布明确的产能推出和投放时间具体数据可能会存在误差整体来看钢铁行业主旋律仍是去产能在发改委等部门推进产量压减和产能置换的背景下钢铁行业产能规模有所缩减专业研究创造价值1023请务必阅读文末免责条款钢材年报但目前钢铁产能相对充裕产能利用率存有提升空间未来钢材供应跟随需求波动图152023年各地钢铁行业产能置换情况万吨数据来源WindMysteel宝城期货金融研究所图16钢铁行业产能利用率数据来源Wind兴业证券宝城期货金融研究所与此同时钢材供应自动调节提升与2021年行政限产不同2022年钢材产量的调节回归到需求和利润驱动期间虽有临时限产扰动但全年多以钢厂自主调节为主具体来看淡季期间6-7月行业陷入大面积亏损钢联247家钢厂中盈利钢厂占比最低降至996钢厂主动停产检修继而使得螺纹热卷周产量创下年内低点当时钢市供需矛盾通过供应收缩得以修复此外全年钢材主流品种高炉及电炉利润表现为低利润低波动的特点因需求差异和季节性不同品种间产量同样会切换直接体现就是金九银十期间专业研究创造价值1123请务必阅读文末免责条款钢材年报螺纹产量回升快于热卷而临近年底时铁水再度往板材转移显示钢厂自动调节供应机制提升图17螺纹钢周产量图18热轧卷板周产量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所图19钢联247家钢厂盈利占比图20螺纹钢和热轧卷板高炉利润数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所综上2022年国内粗钢产量延续下降但供应自动调节能力提升品种间产量变化多以利润和需求为导向展望2023年国内行政扰动趋弱国内钢铁产能充裕钢材供应仍将自主调节跟随需求波动但强基建弱出口和弱地产局面下需求维持负增长预计2023年钢材供应也将稳中略降3下游筑底回升需求小幅下滑312022年钢材需求下滑疫情扰动叠加地产风险爆发国内经济承压走弱2022年一季度疫情冲击较小叠加低基数效应一季度GDP同比增长48二季度疫情开始扩散且部分大型城市封控后影响了产业链上下游的生产5月下旬出台33项稳经济一揽子政策国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议要求努力确保二季度经济实现合理增长在各项稳增长政策推动下二季度GDP同比增长04三季度尽管地产行业遭遇事件性冲击但在稳增长政策接续发力国内疫情阶段性好转基建实物工作量加快形成的支撑下三季度GDP同比增长39略好于市场预期四季度中国经济下行压力再度突显一是来自于高基专业研究创造价值1223请务必阅读文末免责条款钢材年报数2021年四季度能耗双控房地产调控等政策陆续纠偏GDP环比高于季节性均值11个百分点这将拖累2022年四季度GDP的同比读数二是进入秋冬季后国内疫情再度持续多点散发抑制各类经济活动2022年10月主要经济指标的同比均较9月放缓尽管11月出台了优化疫情防控的二十条但从高频指标和统计局PMI来看11月中国经济大概率将进一步走弱三是美欧经济放缓对中国出口的负面冲击进一步体现10月中国出口同比开始转负11月出口增速如期回落图21国内季度GDP同比变化图22制造业PMI走势数据来源WindIfind宝城期货金融研究所数据来源WindIfind宝城期货金融研究所与此同时固定资产投资发力托底经济基建表现最为亮眼但难以对冲地产下行拖累2022年前10个月固定资产投资累计同比58高于2020-2021年的两年平均增速39基建投资是2022年最重要的稳增长抓手前10个月全口径基建投资同比增长114且三季度实物工作量开始加快形成出口高景气和政策引导今年前10个月制造业投资累计同比增长97继续展现较强韧性房地产行业是2022年中国经济最大的拖累7月行业遭遇事件性冲击这延长了房地产行业见底的时间前10个月房地产投资累计同比下降88作为中国经济最重要的信用加速器房地产产业链低迷制约了各类稳信用政策的效果除基建制造业和房地产以外的其它固定资产投资约占固定资产投资的14在新基建和医疗设施等投资的带动下2022年前10个月其它投资同比增长73在托底经济中发挥积极作用图23固定资产投资完成额累计同比数据来源WindIfind宝城期货金融研究所专业研究创造价值1323请务必阅读文末免责条款钢材年报国内经济走弱背景下2022年钢材需求下滑统计局数据显示2022年1-10钢材产量为1116亿吨钢材净出口量为4725万吨折算成国内钢材表观消费量为1069亿吨同比下降07显示国内钢材需求下滑与此同时钢联高频数据同样显示钢材需求走弱截至12月9日当周同口径下五大品种钢材表观需求总量为464亿吨较去年同去下降633而大口径下则是同比下降746具体品种来看建筑钢材减量最为显著尽管基建投资表现亮眼但仍难对冲地产下行拖累需求累计量同比下降1249其中螺纹需求同比下降1339降幅最大相应的板材需求表现较为平稳同比微降088热轧卷板需求同比下降298而中厚板需求则是表现同比增加384表现最好图24国内钢材表观消费量左轴-右轴-万吨数据来源WindIfind宝城期货金融研究所图25建筑钢材表观需求量图26板材表观需求量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所32海外经济前景不乐观钢材出口承压受到俄乌冲突新冠疫情和全球通胀压力维持在高位等因素的扰动全球经济增速明显放缓10月摩根大通全球制造业PMI为494连续第二个月跌破枯荣线综合和服务业PMI分别为49和492均位于枯荣线以下从区域来看美国和欧洲的制造PMI也在持续下滑可见受到多方面因素的持续影响全球经济在陷入衰退国际货币基金组织IMF今年10月预计2022年世界经济增速为32与去年的61相比同比大幅下降专业研究创造价值1423请务必阅读文末免责条款钢材年报正是源于此2022年钢材出口表现不佳海关数据显示2022年1-11月我国钢材出口量为619480万吨同比微增680万吨与去年基本持平且发运高位均在上半年年多因俄乌冲突扰动导致海外钢材供应受限所致下半年钢材出口则是持续下降与此同事钢材进口量为98670万吨同比下降34030万吨而净出口量为520810万吨同比增3471万吨多为进口减量贡献所致图27摩根大通全球综合制造业和服务业PMI数据来源Ifind宝城期货金融研究所图28国内钢材出口图29国内钢材进口数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所多因素扰动下海外经济前景不乐观首先是地缘政治事件持续扰动全球大宗商品市场其次是全球通胀虽在今年年底逐渐回落但考虑到回落速度较为缓慢预计明年全球通胀值仍将维持在相对高位高通胀加大了经济下行的压力最后新冠疫情仍然在持续冲击全球产品供应链影响企业的生产活动全球市场仍然面临着劳动力短缺和供应链中断的困境或持续影响经济复苏的进程目前我国钢铁主要出口区域分为三部分韩国和欧盟等发达经济体越南和泰国等东南亚国家以及印度和巴西等新兴经济体根据IMF在2022年10月发布的世界经济前瞻报告显示2023年全球经济增速为27其中发达经济体经济增速为11新兴市场和发展中经济体经济增速为37整体来看2022-2023年中国钢铁主要出口国经济走势分化国际钢材市场需求承压专业研究创造价值1523请务必阅读文末免责条款钢材年报图30IMF预估全球经济增速图31国内钢材出口国家情况数据来源IMF宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所目前来看海外经济下行使得国内钢材出口承压但成本优势仍在出口大幅下滑可能性也不大海外经济增速预期不断下调导致钢铁外需总量下滑因此我国钢铁出口承压但国内钢铁企业主动开辟海外市场同时中国的高炉相较于海外电炉成本优势仍较为明显因此虽然2023年海外经济增速有所回落但中国钢铁直接出口降幅可能小于预期保守估计2023年中国钢材净出口约为4900万吨同比下降500万吨33政策持续发力下游筑底回升地产和基建行业贡献钢铁主要需求建筑机械和汽车等行业是我国钢铁行业主要下游需求方向其中地产是我国钢铁行业最重要的下游需求2021年在地产行业受三条红线限制投资开发额显著下滑的情况下建筑行业在我国钢铁行业需求结构中占比仍然达到了49考虑到机械家电和铁路等领域钢铁需求与地产和基建发展状况密切相关因此地产和基建及其相关行业贡献我国钢铁行业主要需求331地产政策释放积极重点关注复苏节奏2022年钢材需求下滑核心原因在于地产低迷导致的房建用钢需求减量虽然房地产利好政策不断出台但前期多以销售端为主并未带来房屋销售好转相反行业低迷背景房企资金趋紧频频暴雷更是引发购房者担忧年中出现停供断贷风险继而导致67月黑色金属集体快速下跌现阶段地产相关指标持续走弱地产行业仍在筑底统计局数据显示2022年1-11月房地产开发投资累计同比下降98罕见出现全年负增长情况而11月当月同比更是下降199继续刷新新低相应的前端开发情况表现疲弱1-11月房屋新开工面积施工面积和竣工面积累计同比分别下降3896505190降幅不断扩大导致前端投资低迷原因在于房屋销售不佳房企资金紧张1-11月商品房销售面积和销售额累计同比分别下降233266而房企开发资金则是同比下降257专业研究创造价值1623请务必阅读文末免责条款钢材年报图32房地产开发投资情况数据来源Wind宝城期货金融研究所图33房地产新开工施工竣工面积图34商品房销售面积数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所下半年地产政策依旧密集出台且调控方向关注房企有利于提振地产链信心人民银行财政部税务总局连发三道新政阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限对换购住房缴纳个税的居民予以退税下调首套个人住房公积金贷款利率至30259月地方在一城一策用足用好的总方针下政策调整边界继续延伸限购限价等核心政策进一步松绑有利于提振产业链信心此外地产政策调整转向房企11月中央相继推进并扩大民营企业债券融资支持工具第二支箭发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知金融16条在股权融资方面调整优化5项措施第三支箭房地产信贷债券股权三支箭政策组合齐发有望实质缓解房企短期资金压力改善房企资产负债表为房地产风险化解再添助力专业研究创造价值1723请务必阅读文末免责条款钢材年报图35信贷债券股权地产政策数据来源招商证券宝城期货金融研究所然而居民加杠杆意愿不强地产销售难现大幅改善从需求端来看经济增长动能趋弱叠加疫情反复2022年居民可支配收入增速有所放缓失业率小幅上行居民对经济形势收入预期担忧升温在这种背景下尽管2022年房贷利率大幅下行部分城市放开首套房贷款标准但居民加杠杆意愿并不强烈一定程度制约政策实施效果从居民中长期贷款来看2022年以来单月居民中长期贷款明显萎缩24月甚至出现单月负新增居民净偿还房贷反映出居民端提前还房贷降杠杆此外交付担忧还款压力房价下行预期同样是抑制购房的因素尽管近期房产项目不同程度降价促销但购房意愿并未明显修复高频销售数据延续低位图36居民中长期贷款图3730大中城市商品房成交面积数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所销售端来看2023年房屋销售能企稳但料难反转无论是稳经济还是稳财政当前都需要稳住房地产投资保住优质主体和有效供给而保有效供给需要先恢复房企信心而恢复房企信心需要先稳住地产需求并且从2022年的销售数据来看部分真实需求已经被拖累存在超跌的情况有必要进行托底不过长期看经济要去地产化随着人口开始负增长城镇化斜率放缓经济的增长引擎应该逐渐向消费高端制造业切换由技术创新驱动逐渐取代投资驱动不支持再去大规模刺激房地产从防风险的角度看当前既不宜再逆转地产销售周期也不宜引导房价进一步上涨专业研究创造价值1823请务必阅读文末免责条款钢材年报目前房地产投资大体遵循销售-回款-拿地-开发-销售的链条销售状况的好坏同时决定着房企投资的能力和信心房地产投资周期长投入大只有销售端持续回暖才能充裕房企的资金同时提振房企拿地的信心但目前销售难有显著回升预计房企拿地新开工意愿依然较低虽然2022年新开工大幅下滑带来基数回落但考虑销售恢复较为缓慢叠加2022年土地成交下滑部分出险房企优先保交楼预计2023年新开工将延续负增长而地产用钢中大部分集中在新开工阶段继续拖累钢材需求图38土地购置面积图39百城土地成交面积数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所不过保交付目标下房企资金会改善继而驱动施工竣工好转带来地产用钢需求增量7月28日中央政治局会议首提压实地方主体责任保交楼稳民生8月末国开行农行等政策性银行推出2000亿保交楼专项借款11月央行向商业银行提供2000亿免息再贷款并支持商业银行提供配套资金助力施工交付同时地方政府亦推出多项举措统筹协同推动保交楼当前中央层面已推出4000亿保交楼借款地方层面保交楼落地已成为各地重点工作郑州推出100亿元房地产纾困基金从资金总量角度看不考虑项目前期债权新旧划断前提下当前保交楼纾困资金总量有望对后续建安投入形成有力支撑重点关注落地执行情况图402022年保交付政策数据来源招商证券宝城期货金融研究所专业研究创造价值1923请务必阅读文末免责条款钢材年报小结近两年来地产政策密集出台行业呈现出筑底态势市场信心恢复需时日目前来看居民购房意愿不强地产销售端延续疲弱继续拖累前端投资相对利好的是保交付政策下房企资金会改善施工竣工能力将提升但仍难对冲新开工下行引发的用钢需求减量预计全年地产用钢延续负增长需求降幅为4-7整体节奏是前低后高332基建继续发力但存资金掣肘基建是2022年托底经济的最重要力量且三季度基建实物工作量已加快形成2022年前10个月全口径基建投资同比增长114在各终端需求中提升幅度最大此外2022年三季度基建实物工作量加快形成体现在两点第一2022年三季度建筑业GDP同比78在主要行业中位列第二第二高频的石油沥青装置开工率2022年三季度已恢复至2021年同期水平而三季度水泥磨机开工率和往年同期比有较大差距基建实物工作量形成而地产施工低迷是两个高频指标同比分化的原因虽然基建投资表现亮眼但对钢材需求拉动效应趋弱多因传统基建投资占比下降专项债投向多以低用钢强度的新基建水利工程等而投往高用钢强度的交运占比不大图41广义基建投资增速数据来源Wind宝城期货金融研究所图42基建投资主要分项同变化图43沥青开工率数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值2023请务必阅读文末免责条款