研究报告全文：豆类年报2022年12月18日豆类生猪拐点显现供需双增下的库存修复之路摘要2022年内外盘豆类期价走势出现明显分化波动率显著放大下半年外盘围绕产区天气出口压榨展开国内市场则主要受制于供应展开国产大豆和进口大豆供应格局的差异决定了国内豆类期价走势的进一步分化豆粕期价更是在低库存和高基差的推动下期价屡创新高成为豆类市场中的明星品种2022年豆类现货价格均创历史新高进口宝城期货研究所大豆豆粕基差创纪录高位后均出现快速回落全球大豆库存迎来修复契机市场聚焦南美增产能否兑现全球大投资咨询团队豆产量增长或推动库存迎来修复全球大豆库存迎来拐点美豆产量面临下调巴西大豆增产能否兑现是重点阿根廷大豆减产风险需关注拉尼娜影响下的南美大豆产量仍存变化美豆出口节奏仍受到阿根廷大豆美元政策影响南北美大豆出口竞争激烈美豆压榨需求有望延续旺盛生柴需求增长仍是重要支撑随着拉尼娜的逐渐消退基金净多持仓也将明显回落市场炒作热情有所降温国产大豆产能提升进口大豆需求稳中有增国产大豆产量恢复性增长成本逐渐攀升种植效益不及玉米但产量增长有效补充国储库存国储拍陈入新启动二轮收购未来收抛储的节奏和力度仍是影响国产大豆价格的风向标进口大豆到港量逐渐增加港口大豆库存缓慢修复豆粕基差创纪录高位回落库存低位缓慢回升生猪价格高位回落养殖利润持续压缩2023年1季度国内大豆期价继续受到美豆期价的联动性影响整体内强外弱随着进口大豆供应环境的改善豆二期价上行承压港口库存恢复程度决定价格运行中枢国产大豆阶段性供应压力的增加大豆价格延续2022年末回落的趋势春节过后重点关注进口大豆的到港节奏和油厂远期买船进度豆粕期价表现强于大豆远期基差走强低库存修复有限豆粕05合约逐渐继承此前01合约的逻辑存在补涨需求高专业研究创造价值132请务必阅读文末免责条款点难以超过2022年仅供参考不构成任何投资建议豆类年报正文目录1市场回顾511豆类期价走势分化512豆类现货价格均创历史新高713进口豆类基差创纪录新高后快速回落72全球大豆库存迎来修复契机市场聚焦南美增产能否兑现821全球大豆产量增长或推动库存修复822拉尼娜影响下南美大豆能否增产有待观察1123美豆出口节奏仍受阿根廷大豆美元政策影响1224美豆压榨需求有望延续旺盛1625美国豆类基金净多持仓面临高位回落风险173国产大豆产能提升进口大豆需求稳中有增1931国产大豆产量恢复性增长1932国产大豆种植成本逐年增长种植效益不及玉米2133国储拍陈入新启动二轮收购2334进口大豆到港量增加港口大豆库存缓慢修复2435豆粕基差创纪录高位回落豆粕库存低位缓慢回升2636生猪价格高位回落养殖利润持续压缩284总结30专业研究创造价值232请务必阅读文末免责条款豆类年报图表目录图1CBOT大豆期价日K线走势图5图2CBOT豆粕期价日K线走势图5图3DCE豆一期价日K线走势图6图4DCE豆二期价日K线走势图6图5DCE豆粕期价日K线走势图6图6进口大豆港口分销价格走势单位元吨7图7国产大豆现货价格走势单位元吨7图8豆粕张家港现货价格走势单位元吨7图9豆二基差单位元吨8图10豆一基差单位元吨8图11豆粕基差单位元吨8图12全球油料产量单位千吨9图13全球油料期末库存单位元吨9图14全球大豆期末库存和库存消费比10图15美豆期末库存和库存消费比10图16巴西期末库存和库存消费比10图17阿根廷期末库存和库存消费比10图18太平洋中东部NINO34海域水温变化单位吨11图19美国干旱指数PDSI15图20美豆对华出口单位吨15图21巴西大豆出口单位千吨15图22中国进口大豆数量单位千吨15图23中国进口大豆分国别单位千吨16图24中国进口美国大豆单位万吨16专业研究创造价值图25中国进口巴西大豆数量单位万吨332请务必阅读文末免责条款16图26中国进口阿根廷大豆数量单位万吨16图27美豆压榨量单位千蒲式耳17豆类年报图28美豆油库存单位千磅17图29CBOT大豆投机基金的净多持仓单位手18图30CBOT豆粕投机基金的净多持仓单位手18图31CBOT豆油投机基金的净多持仓单位手18图32国产大豆收获面积和产量单位千公顷千吨21图33国产大豆期末库存及库存消费比单位千吨21图342016-2022中国大豆玉米种植成本比较单位元公顷22图352016-2022中国大豆玉米种植效益比较单位千吨22图36中国进口大豆单位万吨25图37大豆港口库存单位万吨25图38现货价格与进口成本差单位元吨25图39油厂盘面压榨利润单位元吨25图40大豆现货压榨利润单位元吨26图41美湾进口大豆现货压榨利润单位元吨26图42巴西进口大豆现货压榨利润单位元吨26图43阿根廷进口大豆现货压榨利润单位元吨26图44油厂开工率单位27图45油厂豆粕库存单位万吨27图46油厂豆粕成交量单位吨28图47油厂豆粕未执行合同量单位万吨28图48内三元生猪价格单位元公斤29图49仔猪价格单位元吨29图50自繁自养生猪养殖利润单位元头30图51生猪养殖成本单位元头30图52自繁母猪存栏单位万头30图53猪粮比30专业研究创造价值432请务必阅读文末免责条款豆类年报1市场回顾11豆类期价走势分化2022年上半年CBOT大豆期价在1580-1750美分蒲式耳区间内强势震荡这个阶段继南美大豆减产过后美国新季大豆预计减产均对CBOT大豆期价构成支撑2022年下半年CBOT大豆宽幅震荡重心下移7月下旬受到美豆产区旱情影响进入天气炒作阶段随后CBOT大豆期价围绕美豆单产调整的幅度进行波动9月份以后阿根廷出台汇率优惠措施挤占美豆出口份额同时南美大豆播种面积预期增加再度给CBOT大豆期价带来压力10月以后全球经济忧虑加剧美元走强美国密西西比河水位偏低美豆出口疲软收割进度加快美豆压力不断但美豆压榨需求旺盛同时拉尼娜影响下的南美大豆产量预期受到影响阿根廷再度面临减产风险继续为美豆期价提供支撑CBOT豆粕期价全年在380-500美元短吨区间内震荡运行整体走势上与CBOT大豆保持一致在节奏上略有差别高点出现在3月下旬上半年冲高后快速回落2022年下半年震荡为主12月份以后再次出现拉升总体高度并未达到上半年峰值2022年DCE豆一期价在5200-6400的大区间运行上半年整体徘徊在历史高位区域维持强势震荡下半年的反弹高点一次不如一次呈现出震荡下行的格局并在年底迎来年内的低点全年DCE豆一期价运行的主线围绕播种收抛储节奏物流产量同时还受到进口大豆的关联性影响2022年DCE豆二期价在4360-5800区间内运行上半年整体区间震荡为主年内的低点和高点均出现在下半年7月份-10月中旬豆二期价一路上涨并达到年内峰值进口大豆供应持续紧张部分油厂再现被动停限产进口成本随着美元强势不断抬升都在推涨国内豆二期价2022年DCE豆粕主要受到CBOT大豆期价的影响上半年油厂豆粕库存持续去化随着基差走强豆粕期价快速攀升并逼近4500的年内高位随着进口大豆到港增加国家定向抛储增加市场供应基差出现快速回落下半年在大豆货源供应有限和市场生猪养殖需求回暖的双重驱动下油厂豆粕库存持续下降并刷新年内低点豆粕现货基差一路攀升最高至1450上方豆粕期价在基差的强势支撑下重回年内巅峰虽然11月份以后进口大豆到港量明显增加供应改善给基差带来明显压力快速回落至400以下专业研究创造价值图1CBOT大豆期价日K线走势图532图请务必阅读文末免责条款2CBOT豆粕期价日K线走势图单位美分蒲式耳单位美元短吨豆类年报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图3DCE豆一期价日K线走势图图4DCE豆二期价日K线走势图单位元吨单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图5DCE豆粕期价日K线走势图单位元吨专业研究创造价值632请务必阅读文末免责条款数据来源Wind宝城期货金融研究所豆类年报12豆类现货价格均创历史新高2022年无论是进口大豆国产大豆还是豆粕价格均创出历史新高只不过不同品种来看高点产生的时间是不尽相同的以国内大连港为例进口大豆的港口分销价在11月初达到了5800元吨的年内高点并刷新历史高点国产大豆以黑龙江嫩江地区为例现货价格在8-9月份期间创下6040元吨的年内高点同样刷新了去年的高点再创历史新高豆粕现货价格以华东地区为例张家港地区的豆粕现货价格在11月初达到年内高点5630元吨并创历史新高年内高点的时间与进口大豆的年内高点时间相吻合这也反映出影响豆粕和进口大豆价格的主要驱动因素均来自于外盘美豆图6进口大豆港口分销价格走势单位元吨图7国产大豆现货价格走势单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图8豆粕张家港现货价格走势单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所13进口豆类基差创纪录新高后快速回落2022年进口大豆基差在11月21日创下718的年内高点远超5年同期专业研究创造价值732请务必阅读文末免责条款最高水平主要是在进口大豆到港量下降的背景下港口库存持续下降令国内大豆供应偏紧支撑进口豆基差走强相比之下国产大豆基差的年内高点出现在9月9日的356随后便逐渐走弱在进口大豆基差达到创纪录高位的11月份国产大豆的基差更是进一步走弱至负值区域同时国产大豆基差处于过豆类年报去5年历史运行区间范围之内并未出现极其特殊的表现相比进口大豆和国产大豆豆粕基差的表现最为突出8月-10月末豆粕基差供应紧张的主导下一路飙涨至1450超过正常年份的3倍随后随着进口大豆的到港量增加油厂开工率快速恢复豆粕库存开始累积基差自高位大幅回落逐渐接近历史正常区域图9豆二基差单位元吨图10豆一基差单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图11豆粕基差单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所2全球大豆库存迎来修复契机市场聚焦南美增产能否兑现21全球大豆产量增长或推动库存修复从美国农业部12月份最新的预估报告来看全球油料202223年度产量预计为644亿吨同比增长667从不同品种的产量变化来看大豆和油菜籽的增产是主要的贡献虽然葵花籽产量降幅明显但相比大豆庞大的增产规模专业研究创造价值832请务必阅读文末免责条款难以撼动全球油料增产的大趋势具体来看大豆202223年度产量预计为391亿吨同比增长1014油菜籽202223年度产量预计为8434万吨同比增长1405花生202223年度产量变化不大维持在5032万吨同比下降02葵花籽202223年度产量预计为5070万吨同比下降115棕榈仁202223豆类年报年度产量预计为1987万吨同比增长311棉籽202223年度产量预计为4213万吨同比增长103如果全球油料产量如期增长那么全球油料202223年度的年末库存将迎来修复性增长预计202223年度将恢复至12142亿吨同比增长614虽然还难以企及2018年的峰值13382亿吨但这也将是历史第二高位如果美国农业部的预估实现全球大豆202223年度的库存消费比将小幅回升至1867因此决定全球油料库存能否如期修复的关键因素就在大豆和油菜籽两个主要的品种能否实现增产预期上大豆市场主要关注的是南北美大豆产量的变化首先美国大豆产量方面美国农业部预计202223年度美国大豆产量预计为11827亿吨同比下降248虽然202223年度美豆出口下降至5565万吨同比下降522但美国国内大豆压榨消费旺盛202223年度美国大豆压榨有望攀升至6110万吨同比增长187在产量下滑和内需增长的双重影响下美豆202223年度年末库存进一步下降至599万吨库存消费比下降至499因此无论是美豆产量还是期末库存均存在小幅下调的预期因此全球大豆产量的增长力量并非来源于美豆南美市场来看美国农业部预计202223年度巴西大豆产量为152亿吨同比大幅增长1969虽然年度结转期初库存下降至2380万吨同比大幅下滑19但产量的大幅增长令整体总供给量迎来爆发性增长出口量上调至8950万吨同比增长1315压榨量小幅增长至5175万吨同比增长197由于出口和压榨的增幅不及产量增幅最终巴西大豆202223年度期末库存修复至3170万吨同比增长3319库存消费比也将从去年的低点1788回升至2189正是由于对巴西大豆产量的乐观预估充盈了全球大豆的供给因此巴西大豆产量的变化将成为市场关注的重点美国农业部预计202223年度阿根廷大豆产量为4950万吨同比增长1276期初库存预计为2390万吨同比减少463出口量770万吨同比增长16923压榨量增长至3975万吨同比增长24由于期初库存偏低叠加出口显著增加最终期末库存微降至2350万吨同比下降167库存消费比下降至4297在不考虑拉尼娜影响的条件下阿根廷大豆已经连续4年下降如若考虑拉尼娜可能带来的减产风险阿根廷大豆期末库存将面临进一步下调因此阿根廷大豆产量可能成为阻碍全球大豆库存恢复进程的不确定风险因素图12全球油料产量单位千吨图13全球油料期末库存单位元吨专业研究创造价值932请务必阅读文末免责条款豆类年报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图14全球大豆期末库存和库存消费比图15美豆期末库存和库存消费比单位千吨单位千吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图16巴西期末库存和库存消费比图17阿根廷期末库存和库存消费比单位千吨单位千吨专业研究创造价值数据来源Wind宝城期货金融研究所1032数据来源请务必阅读文末免责条款Wind宝城期货金融研究所豆类年报22拉尼娜影响下南美大豆能否增产有待观察从当前全球七家气象机构对2022年12月份太平洋中东部NINO34海域水温预测来看均值为-10附近仍属中等强度拉尼娜程度-10-15其中较有代表性的美国气象机构NOAA的该海域监测数据达到-11附近上月为-12并且从这七家气象机构的持续监测数据来看太平洋中东部NINO34海域的水温在2022年11月份达到峰值并在随后的12月份起逐渐减弱至2023年3月份结束后进入中性天气模式-0505从七家机构预测太平洋中东部NINO34海域水温分月监测数据来看2023年1月份均值-07附近2023年2月份预测均值-05附近2023年3月份预测均值-02附近至此自2020年8月份开始的拉尼娜事件或将于2023年3月结束历时32个月为峰值强度-13附近的中等强度拉尼娜事件在预测模型正确的前提下此轮拉尼娜事件预计到2023年12月份时对世界的影响将会显著减弱图18太平洋中东部NINO34海域水温变化单位吨数据来源NOAA宝城期货金融研究所对巴西大豆而言将有助于减少巴西中西部中南部和东北部的降雨强度有利于大豆收获且预计充足的降雨有利于第二季玉米种植巴西咨询公司AgRural周一称截至12月1日巴西202223年度大豆播种进度达到91高于一周前的87但是低于2021年的94在巴西中西部地区降雨稀疏加上天气炎热令那些播种较早的农户尤其感到焦虑12月份的降雨将成为决定大豆单产的关键巴西南部天气炎专业研究创造价值热干燥特别是南里奥格兰德的降雨匮乏导致播种延迟在巴西东北部的马托皮巴地1132请务必阅读文末免责条款区降雨充沛导致一些地区播种延迟不过目前降雨还没有导致作物受损那些干燥最长的地区的作物令人担忧特别是在气温上升的时候巴西南部农户也在期待降水量提高AgRural本周预计巴西202223年度大豆产量为1505亿吨这是基于播种豆类年报面积达到4320万公顷比上年提高4以及单产达到趋势线水平从下个月开始AgRural计划访问全国各地的农场以更好地检查作物状况并有可能更新单产和产量预测结果作为对比巴西政府预期20222023年年度大豆产量有望超过152亿吨种植面积将提高到4289万公顷比上年提高34均为创纪录水平对于阿根廷202223年度作物季节而言南美的拉尼娜模式或将持续到12月份并且大多数长期气象模型展望都表明干旱仍将持续到2023年3月份这并不是一个好兆头现阶段阿根廷的播种进度远远落后于正常水平截至12月15日大豆播种率为50出苗率仅为28玉米的播种率仅为43出苗率仅为26据罗萨里奥谷物交易所大豆专家RodolfoRossi称在核心产区如果大豆播种从10月15日推迟到11月15日大豆单产可能平均每天下降25公斤公顷或037蒲式耳英亩每天如果播种时间从12月1日推迟到12月10日则单产可能每天下降100公斤公顷或149蒲式耳英亩整个12月的播种时间越长每天的单产损失就越大也有可能并非所有计划的大豆种植面积都会播种预估2023年12月期间降雨情况或有所改善但阿根廷早播谷物产量仍受到前期降雨不足影响而下降但是如果拉尼娜现象迅速减弱2023年1月初或本月下旬将会出现降雨晚季作物特别是大豆产量前景可能会有所改善在今年美国农业部发布的12月供需报告中由于距离明年1月定产报告太近因而一般不会调整美豆供应数据因而市场所有目光都集中在南美的玉米和大豆产量数据上因为南美种植高峰季节已经结束市场正在为阿根廷的作物减产做准备而巴西大豆产量预期则可能会进一步增加23美豆出口节奏仍受阿根廷大豆美元政策影响随着美豆收获结束市场关注焦点逐渐转向美豆出口和内需的变化美豆近一半大豆用于出口出口占产量的比例在47左右压榨占产量比例在51左右压榨要略多于出口202223年度美豆供应偏紧出口预估同比减少306万吨截止至12月01日202223年度美豆全球累计销售量3887万吨高于去年同期的3880万吨同比略增7万吨增幅018对华累计销售量2344万吨高于去年同期的2128万吨同比增加216万吨增幅101512月份美农报告202223年度美豆出口销售目标2045亿蒲5566万吨而截止至12月01日美豆新年度全球销售节奏占11月美农报告预估全年销量目标的698作为对比202122年度美豆出口量为2158亿蒲5873万吨截止至12月01日的一周202223年度美豆全球周度出口装船量225专业研究创造价值万吨前一周1221132万吨周比略有增长新年度美豆全球累计出口装船量请务必阅读文末免责条款2117万吨去年同期2350万吨同比落后233万吨对华出口装船方面截止至12月01日的一周202223年度美豆对华出口装船量151万吨前一周190万吨新年度美豆对华累计出口装船量1497万吨去年同期为1559万吨同比落后62万吨豆类年报今年10月份美国密西西河水位下降影响美豆出口的情况被市场高度关注密西西比河是美国农产品运输贸易的润滑剂该河流域占美国农产品出口的92占全球大豆和饲料谷物出口的78在2012年美国大平原干旱期间密西西比河至少三度关闭当年美国经济遭受了350亿美元的损失2022年10月下旬以来干旱导致密西西比河部分河道再度关闭经造成美国农产品和肥料运输航路中断并推高农产品运输成本密西西比河是美国重要水道根据美国运输统计局的数据按货物重量和运输距离计算美国约5的货物通过河运驳船运输尤其是在农作物运输上密西西比河更为重要密西西比河流域的货物运输占全美农产品出口的92除谷物外根据美国农业部数据美国约35的动力煤也通过密西西比河运输美国内政部数据显示世界上大约四分之三的饲料谷物和大豆出口以及一些美国国内生产的牲畜都是通过密西西比河运输的这与美国国内大宗商品运输中航运价格最低有着密切关系从历史上看沿密西西比河及其支流的航运远比其他运输方式便宜美国国家海洋大气管理局NOAA气候预测中心CPC发布的2022年冬季气象展望在密西西比河中下游流域以及美国西部大部分地区和美国大平原12月到2月份期间的干旱将会持续或恶化目前干旱已经覆盖美国59的地区不过今年冬季晚些时候美国中西部和俄亥俄河流域的降水预计高于平均水平这可能会为干旱的水道提供一些缓解NOAA指出这是因为今年连续第三年出现拉尼娜这种气候现象改变了天气模式今年10月中旬密西西比河两条重要航道一度中断超过2000艘驳船因此滞留而根据美国国家气象局的数据孟菲斯河段的水位降到了1079英尺为1954年有记录以来的最低水平并且还将继续下降水位下降带来的河道运输阻塞已经推动驳船运费出现不可避免的暴涨根据美国农业部汇编数据10月11日从圣路易斯向南运送一吨玉米大豆或其他谷物到路易斯安那州南部的成本已经高达10585美元而9月27日该成本仅为4988美元2021年10月5日该成本价格为2845美元密西西比河是美国谷物出口的主动脉大约60的美国谷物出口通过这条大河顺流而下从墨西哥湾沿岸的出口码头装船启程运往全球各地在冬季到来之前沿着密西西比河逆流而上的化肥农用化学品和道路用盐的运输也受到干扰随这美国国内旱情的缓解密西西比河水位有所恢复但天气对物流的影响尤其是铁路运输的影响仍需关注美国农业部周度出口销售报告显示本年度迄今美国对中国大豆出口销售总量同比提高101前一周增长109截止到2022年12月1日202223年度美国对中专业研究创造价值国大豆出口装船量约为13321500万吨去年同期为请务必阅读文末免责条款1560万吨当周美国对中国装运167万吨大豆前一周对中国装运151万吨大豆迄今美国对中国已销售但未装船的202223年度大豆数量为847万吨高于去年同期的569万吨202223年度迄今为止美国对华大豆销售总量为2344万吨同比提高101前一周是同比提高109两豆类年报周前同比提高112迄今为止202324年度美国大豆销售量为3万吨销往中国本年度迄今美国大豆出口销售总量为3887万吨比上年同期的3874万吨提高03上周是同比提高04两周前是同比提高14南美巴西作为全球最大的大豆出口国大豆出口规模和出口节奏都在时刻影响全球大豆供应格局SafrasMercado表示截至12月8日巴西202223年度大豆的预售比例为236高于11月4日的206低于去年同期的325以及五年均值376Safras预计202223年度巴西大豆产量达到15453亿吨高于7月份时预测的1515亿吨比上年增加213202122年度大豆销售进度为92611月4日为892去年同期为936历史平均水平为96虽然今年巴西整体出口节奏缓慢但我们需要关注的是明年巴西国内大豆压榨消费可能收到生物柴油需求的提振出现大幅增长生物柴油混合比例将自2023年4月起从B10提高到B15的背景下生物柴油强制掺混可能带来大豆压榨消费增量1082万吨同时压榨能力的增加将会导致需要出口更多的豆粕因此未来我们关注的焦点不仅在巴西大豆的出口规模和出口节奏上同时巴西豆粕的出口节奏同样关键阿根廷是世界第四大大豆生产国最大的豆油和豆粕出口国阿根廷对豆类产品征收高额关税由来已久除2015年更主张市场化的马克里当选总统后曾致力于削减农产品出口关税绝大部分时期阿根廷对出口大豆都征收30以上的关税2022年9月为了刺激农户出售大豆以获得美元阿根廷曾实施优惠汇率政策2022年11月底阿根廷政府宣布再次恢复大豆优惠汇率以确保获得300亿美元的外汇储备该政策允许大豆以230比索兑1美元的汇率进行交易这高于当前官方汇率171比索兑1美元但低于蓝色汇率黑市汇率的委婉称法目前为311比索兑1美元今年9月份得益于大豆美元汇率政策阿根廷农户在9月份共计售出1390万吨大豆相当于阿根廷全国大豆产量的315阿根廷油籽和粮食部门的外汇净收入达到了812亿美元的月度历史最高记录但因为在9月份优惠汇率政策结束后农户明显放慢大豆销售步伐阿根廷央行的外汇储备面临新的压力同时阿根廷领导人也在为明年的大选做准备该国脆弱的财政状况也仍将继续依赖新年度的大豆出口中国是阿根廷最大大豆出口目的地2017-2021年对华出口平均占其年出口量的82虽然阿根廷豆占我国进口大豆比例2-10不等但也是我国进口大豆的稳定来源之一9月优惠汇率政策下中国增加采购阿根廷大豆910月阿根廷对中国出口量分别为107万吨和205万吨11月28日新一轮大豆出口创汇政策实施直接影响阿根廷农户售粮节奏12月7日阿根廷农业部称11月24日到30日期间阿根廷销售556专业研究创造价值万吨20212214年度大豆这也是实施大豆美元汇率以来的最高单周销售量本年度迄32请务必阅读文末免责条款今销售进度为742仍然落后于去年同期的769整体来看新一轮大豆美元政策实施以来总体效果不及9月自11月28日以来作为该计划一部分的大豆交易量仅为298万吨相比之下9月份第一轮同期的交易量为848万吨市场参与者表示豆类年报在该计划12月31日结束之前大豆销售不太可能加速因为阿根廷农民正在惜售作物或选择出售给本土压榨商同时在当前的气候和国际形势下保持大豆货币比阿根廷货币安全得多同时现阶段阿根廷大豆的市场竞争力也远不如第一轮汇率政策时期11月底12月装运的阿根廷作物报价为310美分蒲式耳与美国墨西哥湾大豆报价一致而相比之下三个月前10月装运的阿根廷大豆价格比美湾大豆偏低65美分蒲中国买家也正在寻找更具竞争力的其他产地大豆与此同时阿根廷大豆作物质量又低于美国或巴西大豆根据市场一项研究显示阿根廷大豆的平均蛋白质含量为333而美国和巴西大豆蛋白含量分别为348和355因此压榨商必须将阿根廷大豆与其他产地大豆混合才能生产出蛋白质含量达到43水平的豆粕这需要额外的步骤包括去皮和干燥这意味着更高的运营成本中国压榨商加大了从其他产地的大豆采购力度12月中旬共计采购了30批美国大豆船货其中产地CNF价格从10月中旬的350美分蒲下降到目前1月的300美分蒲这批大豆将于2023年1月至2月中国农历新年假期期间抵达中国港口此外巴西大豆产量预期增加令买并不急于为远期采购做准备尤其是在美国密西西比河物流缓解以后美豆出口将占据阶段性主导地位后期来看如果第二次实施大豆美元政策的效果不及政府预期不排除还会有第三次或者延长政策有效期这将继续影响阿根廷大豆出口供应的节奏同时也将会对美豆出口份额形成挤压影响如果巴西大豆顺利丰产那么从2023年1月份开始美豆出口还将面临来自于巴西大豆出口的竞争压力南美市场的出口节奏不仅会影响到美豆的阶段性出口节奏同时还可能直接压缩美豆的出口窗口期主要是看南美市场的出口政策和价格优势图19美国干旱指数PDSI图20美豆对华出口单位吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值1532请务必阅读文末免责条款图21巴西大豆出口单位千吨图22中国进口大豆数量单位千吨豆类年报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图23中国进口大豆分国别单位千吨图24中国进口美国大豆单位万吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图25中国进口巴西大豆数量单位万吨图26中国进口阿根廷大豆数量单位万吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值1632请务必阅读文末免责条款24美豆压榨需求有望延续旺盛美国全国油籽加工商协会发布的月度压榨报告显示2022年10月份美国大豆压榨量呈现季节性增长10月份美国大豆压榨184464亿蒲大豆环比9月份的158109豆类年报亿蒲高出167同比去年10月份的183993亿蒲提高03基本符合市场预期目前美国大豆压榨利润位于历史高位截至2022年11月11日的一周美国大豆压榨利润为每蒲472美元虽然周比下跌92连续三周出现回落但仍处于历史高位这也提振美国大豆压榨积极性带动美国大豆压榨需求保持旺盛同时NOPA报告显示10月底NOPA会员企业的豆油库存为1528亿磅环比9月底的1459亿磅提高47这是8个月来首次增长但同比去年10月底的1834亿磅降低167整体来看美国豆油的库存水平仍处于近2年来低位在生物柴油需求增长的乐观预期推动下美豆油库存压力依然不大图27美豆压榨量单位千蒲式耳图28美豆油库存单位千磅数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所2022年美国EPA的可再生燃料掺混方案成为市场关注焦点也成为未来3年美国生物燃料掺混目标的行动指南方案明确了2023-2025年可再生燃料掺混RVOs分别为2082亿加仑2187亿加仑和2268亿加仑反映出未来3年掺混目标逐年增加的趋势但从增幅来看还是不及市场预期2023年可再生燃料总量从2022年的2063亿加仑增长至2082亿加仑增幅为19亿加仑主要来自生物质柴油和纤维素燃料目前美国生物质柴油的主要原料由大豆油菜籽油动物脂肪回收油和其他油脂构成其中大豆油投料占到全部原料的比例为45菜籽油投料占比为63按照美国生物柴油强制掺混目标计算2023年美国豆油制生物柴油的消费增量为667亿磅菜籽油制生物柴油的消费增量为093亿磅从绝对数量的变化趋势来看美国豆油制生物柴油消费仍将保持增长趋势这也将成为支撑美豆压榨消费的重要力量25美国豆类基金净多持仓面临高位回落风险2022年下半年尤其是四季度以后投机基金在CBOT豆类市场持续累积净多持专业研究创造价值仓最终在1711月份32美豆粕和美豆油的基金净多持仓达到历史高位请务必阅读文末免责条款美豆油基金净多持仓10万手周比增加4957手连续三周增加近十年美豆油净多持仓偏高区间集中在12万手附近美豆油基金净多持仓继续增加有向历史高位继续迈进的趋势美豆粕基金净多持仓934万手周比增加7387手近十年美豆粕基豆类年报金净多持仓偏高区间集中在8-10万手附近可见美豆粕的基金净多持仓已经达到历史高位这也反映出基金对美豆粕价格后期走势的看好预期从资金的角度来看投机基金持仓居于高位叠加拉尼娜影响下的天气炒作预期大量资金积极进场12月份以后投机基金在CBOT市场累积的豆类净多持仓出现明显分化截止至12月06日美豆期货期权净多基金持仓集中在995万手上周为102万手左右周比下降2650手近两年美豆净多基金持仓最高为2020年10月份的238万手左右近十年美豆净多持仓偏高区间为1725万手净空持仓偏低区间为-10-16万手美豆粕期货期权基金净多持仓985万手上周748万手周比增加23648手近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在810万手附近净空持仓偏低区间集中在-8万附近截止至12月6日的一周美豆系期货期权基金净多持仓有所分化其中美豆油期货期权基金净多持仓大幅下降而美豆粕期货期权基金净多持仓则大幅增持由于EPA公布2023年生物燃料掺混义务量方案令市场失望叠加全球头号豆粕出口国阿根廷的作物状况令人担忧使得投资基金大幅减持美豆油净多单而大举买入美豆粕净多单截止至12月6日的一周美豆油期货主力合约累计下跌21而美豆粕期货主力合约则累计上涨112023年1月在美国农业部定产报告之后美豆关注的视角将从供应转向需求随着市场对拉尼娜天气炒作的降温美豆期价累积的天气风险升水也将在2023年2-3月份面临挤出风险基金净多持仓面临高位回落风险图29CBOT大豆投机基金的净多持仓单位手图30CBOT豆粕投机基金的净多持仓单位手数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图31CBOT豆油投机基金的净多持仓单位手专业研究创造价值1832请务必阅读文末免责条款豆类年报数据来源Wind宝城期货金融研究所3国产大豆产能提升进口大豆需求稳中有增2022年1月4日中央一号文件明确大力实施大豆和油料产能提升工程提出加大耕地轮作补贴和产油大县奖励力度在黄淮海西北西南地区推广玉米大豆带状复合种植在东北地区开展粮豆轮作在黑龙江省部分地下水超采区寒地井灌稻区推进水改旱稻改豆试点在长江流域开发冬闲田扩种油菜开展盐碱地种植大豆示范2022年1月中旬十四五全国种植业发展规划提出到2025年力争大豆种植面积达到16亿亩左右产量达到2300万吨左右推动提升大豆自给率31国产大豆产量恢复性增长12月份国家统计局发布了关于2022年粮食产量数据的公告根据对全国31个省区市的抽样调查和农业生产经营单位的全面统计2022年31个省区市夏粮早稻和秋粮产量的总和达13731亿斤比上年增加74亿斤增长05创下新高这也是粮食总产量连续8年保持在13万亿斤以上其中谷物产量12665亿斤比上年增加10亿斤此外全国粮食播种面积177498万亩比上年增长06全国粮食单位面积产量387公斤亩2022年中央继续提高小麦稻谷最低收购价稳定玉米大豆生产者补贴和稻谷补贴政策先后向实际种粮农民发放一次性补贴400亿元提高农民种粮积极性各地压实粮食生产责任强化耕地用途管制通过退林还田间套复种农田连片整治等方式挖掘面积潜力四川等受灾较重地区改种扩种晚秋作物增加播种面积全国粮食播种面积1775亿亩比上年增加10519万亩增长06专业研究创造价值小麦面积基本稳定玉米和稻谷面积稳中略降1932请务必阅读文末免责条款2022年全国谷物播种面积1489亿亩比上年减少13618万亩下降09其中小麦播种面积353亿亩比上年减少729万亩下降02面积基本稳定受内部种植结构调整影响全国玉米播豆类年报种面积646亿亩比上年减少3811万亩下降06全国稻谷播种面积442亿亩比上年减少7066万亩下降16豆类面积大幅增加薯类面积有所下降2022年东北地区积极扩种大豆推行大豆玉米合理轮作黄淮海西北西南地区推广大豆玉米带状复合种植大豆面积增加较多全国豆类播种面积178亿亩比上年增加26358万亩增长174其中大豆播种面积154亿亩比上年增加27425万亩增长217全国薯类播种面积108亿亩比上年减少2221万亩下降202022年全国主要农区大部分时段光温水匹配良好病虫害偏轻发生气象条件总体有利于粮食作物生长发育和产量形成但夏季长江流域高温干旱东北地区南部农田渍涝灾害偏重对粮食生产造成一定影响同时今年高产作物玉米播种面积减少大豆面积增加种植结构调整也影响粮食单产水平全国粮食作物单产3868公斤亩每亩产量比上年减少02公斤下降01小麦玉米单产增加稻谷单产略减2022年全国谷物单产4253公斤亩每亩产量比上年增加42公斤增长10其中小麦单产3904公斤亩每亩产量比上年增加3公斤增长08玉米单产4291公斤亩每亩产量比上年增加97公斤增长23受南方地区高温干旱影响稻谷单产472公斤亩每亩产量比上年减少23公斤下降05豆类单产增加薯类单产微降2022年全国豆类单产132公斤亩每亩产量比上年增加25公斤增长19其中大豆单产132公斤亩每亩产量比上年增加21公斤增长16全国薯类单产2762公斤亩每亩产量比上年减少04公斤下降022022年全国夏粮和早稻产量分别为29481亿斤和5625亿斤比上年增加289亿斤和21亿斤今年南方地区持续高温干旱对秋粮生产带来不利影响中央财政紧急安排农业生产和水利救灾资金各地全力抗旱救灾强化田间管理特别是近年来建成的高标准农田对农业防灾减灾发挥了重要作用全国秋粮产量10220亿斤比上年增加425亿斤全年粮食总产量达到137306亿斤比上年增加736亿斤增长05小麦玉米产量增加稻谷产量下降2022年全国谷物产量126649亿斤比上年增加97亿斤增长01其中小麦产量27545亿斤比上年增加156亿斤增长06玉米产量55441亿斤比上年增加93亿斤增长17稻谷产量41699亿斤比上年减少87亿斤下降20豆类增产明显薯类产量下降2022年全国豆类产量4702亿斤比上年增加771亿斤增长196其中大豆产量4057专业研究创造价值亿斤比上年增加2032778亿斤增长237请务必阅读文末免责条款全国薯类产量5955亿斤比上年减少132亿斤下降22多数省份粮食增产全国31个省区市中有23个粮食增产其中河南上年洪涝灾害造成减产今年恢复性增产49亿斤新疆内蒙古山东山西吉林粮食增产均超过8亿斤