研究报告全文：甲醇年报专业研究创造价值2023年度投资策略报告甲醇醉里挑灯看剑梦回吹角连营摘要fa2022年国内甲醇期货呈现先扬后抑再反弹的走势宽幅震荡和N型运行轨迹成为2022年国内甲醇期货运行的核心字眼2023年宏观面料呈现外弱内强的格局未来美国和欧洲经济衰退压力将逐渐增大因为2022年美联储快速加息的负面影响将在2023年集中显现美国经济衰退和通胀回落使得美联储进一步抬升加息终点的必要宝城期货研究所性降低预计美联储将于2023年一季度结束加息下半年讨论降息的可能性年底或2024年正式启动降息欧美通胀见顶利率见顶并伴随经投资咨询团队济衰退未来全球流动性收紧速度将放慢而在国内市场受益于2022年国内陆续出台的稳增长政策逐渐发挥效果以后叠加防疫政策优化带来的修复性回暖预计2023年我国GDP增速有望加快回升至5左右2023年国内甲醇料维持供需两弱的格局转向甲醇基本面来看2023年甲醇产能扩大增速依然大于需求弱需特征在经济衰退阶段较为明显烯烃低开工率限制甲醇反弹空间叠加煤制甲醇亏损改善有限将双重制约甲醇开工率上行预计甲醇市场料呈现供需双弱的格局2023年甲醇期货价格料难现单边行情维持宽幅震荡整理预计2023年1季度甲醇期货主力合约价格维持在2400-2900元吨区间内运行全年甲醇期货主力合约价格维持在2200-3500元吨桶区间内运行仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值127请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款部分124甲醇年报目录12022年甲醇走势回顾522023年国内外宏观形势展望621欧美通胀见顶2023年衰退伴随加息节奏放缓622稳增长防疫措施优化2023年我国经济增速有望回升1032023年甲醇供需基本面有所好转13312023年国内煤炭优质产能有望持续释放13322023年国内甲醇产能投放增速不高错误未定义书签332023年外部进口回升内陆甲醇库存向港口转移错误未定义书签342023年我国煤制甲醇亏损幅度或有所改善错误未定义书签352023年国内甲醇下游需求有望改善224结论错误未定义书签分析师简介及免责声明26专业研究创造价值227请务必阅读文末免责条款甲醇年报图表目录图1国内甲醇期货主力合约走势图4图22018-2022年国内甲醇基差走势图4图3欧美制造业PMI走势图5图4美国10年期和2年期国债收益率走势图5图5全球经济增速预估明细图6图6美联储会议内容公布的点阵图6图7美国非农就业人数走势图7图8美国失业率走势图7图9美国CPI同比增速走势图8图102015-2023年中国GDP增速走势图14图112023年分季度中国GDP增速预估走势图14图12我国GDP增速走势图8图13我国官方和财新制造业PMI走势图9图14我国工业增加值月度同比走势图9图15我国固定资产完成额增速走势图10图16我国房地产开发投资增速走势图10图17社会零售额增速走势图11图18国内CPI和PPI同比增速走势图11图19我国月度社会融资规模走势图12图20我国发电量及同比增速走势图12图21我国原煤产量月度走势图13图22ZC-MA-PP相关性分析图13图23全国甲醇行业平均开工率走势图15表12022年11月国内甲醇装置检修项目列表15图24国内甲醇周度产量走势图15图25国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图15图26国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图16图27国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图16表2国外甲醇装置停工降负汇总表17专业研究创造价值327请务必阅读文末免责条款图28中国甲醇主要进口国分析17图29海外市场甲醇现货价格走势图18图30国内甲醇进口量走势图万吨18图31甲醇进口与华东报价及价差走势图19甲醇年报图32中国港口甲醇库存走势图20图33国内华东华南港口甲醇库存走势图20图34国内各区域甲醇社会库存走势图20图352021年部分上市公司原料煤采购价格20图36我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润走势图20图37我国西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图20图38我国山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图21图39我国西北内蒙山东地区甲醇现货报价走势图21图402015-2022年国内甲醛开工率走势图21图412015-2022年国内醋酸开工率走势图21图422015-2022年国内二甲醚开工率走势图21图432015-2022年国内MTBE开工率走势图22图442015-2022年国内烯烃装置开工率走势图22图452015-2022年国内盘面烯烃装置毛利走势图22图462022年12月国内MTOMTP装置运行情况明细22表32022-2023年我国甲醇月度供需平衡表22专业研究创造价值427请务必阅读文末免责条款甲醇年报12022年甲醇走势回顾时光荏苒我国甲醇期货即将开启2023年新的征途回顾2022年国内甲醇期货价格走势总体可以归纳为以下一句话甲醇期货主力合约呈现先扬后抑再反弹的走势第一阶段全球经济复苏叠加俄乌冲突带来的能源危机效应扩散激活甲醇能源属性增强从而带动期价显著上涨第二阶段随着欧美央行收紧流动性大宗商品资产价格面临重估叠加国内疫情多发在偏空氛围下甲醇期货主力合约转入震荡回落的阶段第三阶段随着国内防疫政策优化稳增长经济措施不断出台和发酵大宗商品价格重获支撑转入相对平稳的运行状态甲醇期货主力合约价格止跌企稳构筑阶段性底部平台可以说宽幅震荡和N型运行轨迹成为2022年国内甲醇期货运行的核心字眼2022年国内甲醇期货整体走势可以分为三个阶段第一阶段2022年初至3月上旬全球经济复苏叠加俄乌冲突带来的能源危机效应扩散激活甲醇能源属性增强从而带动期价显著上涨这期间国内甲醇期货主力合约自2600元吨一线大幅拉升至3370元吨一线累计涨幅达2962第二阶段3月上旬至7月中旬随着地缘因素逐渐弱化且被能源期货市场透支叠加欧美央行收紧流动性大宗商品资产价格面临重估而在国内疫情多发的偏空氛围下甲醇期货主力合约转入震荡回落的阶段期价从3370元吨一线大幅回落最低下探至2276元吨累计跌幅高达3246第三阶段7月中旬至12月中旬随着国内防疫政策优化稳增长经济措施不断出台和发酵大宗商品价格重获支撑转入相对平稳的运行状态甲醇期货主力合约价格止跌企稳构筑阶段性底部平台这期间国内甲醇期货主力合约价格维持在2400-2900元吨的箱体区间内震荡运行随着未来甲醇市场新的供需博弈逻辑登场我们认为2023年国内甲醇期货市场将开启新的运行模式图1国内甲醇期货主力合约走势图图22018-2022年国内甲醇基差走势图专业研究创造价值527请务必阅读文末免责条款数据来源博易大师宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所甲醇年报22023年国内外宏观形势展望21欧美通胀见顶2023年衰退伴随加息节奏放缓近两年以来一再反复的疫情令海外供给恢复缓慢而欧美等发达经济体大力度的财政刺激不仅令需求快速膨胀而且也对其国内劳动力供给形成持续抑制疫情叠加俄乌冲击加剧的双重影响下闭合缓慢的供需缺口令全球通胀压力逐月抬升并先后迫使欧美央行开启货币正常化2022年3月以来为应对油价食品价格和其他生活成本的全面飙升美联储已七次加息加息幅度累计达425个基点美国通胀水平开始显露出见顶回落的迹象据美国劳工部公布的数据显示2022年11月美国CPI同比上涨71低于市场预期的73较前值的77大幅回落创下2021年12月以来最小增幅11月核心CPI同比上涨6同样低于预期的61虽然美国CPI同比涨幅仍远高于美联储设定的2长期通胀目标但低于市场普遍预期显示通胀形势略有好转基于上述考虑美联储于2022年12月中旬的议息会议中加息50个基点将联邦基金利率目标区间上调到425至450之间至此美联储2022年的加息大戏落下帷幕同时公布的12月利率点阵图传递出的信息是美联储大多数官员预计2023年底利率将在5至55之间2024年底的利率预期为41此外利率期货显示明年美联储2月加息25个基点的可能性越来越大美联储还发布最新一期经济前景预期预计2022年美国经济将增长05较今年9月预测上调03个百分点但大幅下调2023年经济增长预期07个百分点至05同时美联储预计今年美国失业率将升至37较此前预测低01个百分点但2023年失业率或升至46较此前上调02个百分点与美国通胀发展轨迹类似2022年欧洲地区受能源价格飙升欧元表现疲软等多重因素驱动下欧元区的通胀前景持续恶化可以看到通胀高企欧元弱势能源危机碎片化风险令欧元区身处多重困境之中为了对抗欧洲地区的高通胀局面欧洲央行持续采取超常规的加息举措2022年11月欧元区年通胀率为100低于10月的106从欧元区通胀的主要组成部分来看能源和食品继续对高通胀数据做出贡献但前者明显下降在经历连续三次75个基点加息以后欧洲央行在12月的加息幅度放缓至50个基点整体来看在欧美通胀攀升势头出现拐点后未来全球流动性收紧速度料放慢对于甲醇等商品期市而言宏观面和流动性最黑暗的时刻或已过去边际出现改善有助于修复多头看涨热情伴随着美联储坚定的收回流动性导致美元短缺虽然加息能在一定程度上缓解欧美国家持续攀升的通胀困境但同时也会挫伤经济况且在疫情尚未消专业研究创造价值627请务必阅读文末免责条款停而且俄乌冲突加剧的背景下全球经济下行压力凸显据中国物流与采购联合会发布2022年11月份全球制造业PMI为487较10月下降07个百分点连续6个月环比下降连续2个月低于50分区域看亚洲和美洲制造业PMI均降至50以下制造业均面临收缩压力欧洲制造业PMI虽较上月甲醇年报有所回升但仍在48以下制造业维持弱势运行态势非洲制造业PMI连续小幅上升连续2个月略高于50制造业有所恢复但仍具有不确定性综合指数变化在疫情地缘政治冲突以及货币政策趋紧等多重因素冲击下全球制造业呈现继续下探走势仍面临较大收缩压力疫情之下社会流动限制持续的通胀压力以及需求的持续萎缩都在不同程度上遏制全球经济的恢复势头全球经济的下行趋势或将延续至2023年上半年IMF认为2023年全球经济增速降至2以下的概率正在大增IMF预计全球约三分之一的经济体在2022年或2023年将出现经济萎缩经合组织认为全球经济2023年增速将进一步放缓至22这是除了金融危机和新冠疫情期间之外自2001年以来的最疲软增长态势从周期角度来看3年为短经济周期的持续时间这中间的时滞反映了政策向经济的传导尤其是宽松-通胀-紧缩-通缩-宽松的链条2020年尽管有疫情冲击全球经济但在美联储极度宽松的货币政策配合美国财政部的直升机撒钱下海外金融资产普遍取得正收益史无前例的宽松带来上世纪70年代以来最高的通胀为应对高企的通胀美联储选择了极致的紧缩猛烈的紧缩之后可能是难以避免的经济衰退而随着衰退风险的上行加息的终点或许会在2023年上半年出现尽管美联储本轮加息的速度和力度均超出21世纪以来的其他加息周期但依旧高企的通胀意味着美联储的紧缩之路仍未结束预计紧缩的结果将在2022年四季度至2023年集中显现未来美联储对加息的态度取决于经济增长劳动力市场和通胀三大因素的变化展望2023年全球宏观经济来看未来美国和欧洲经济衰退压力将逐渐增大因为2022年美联储快速加息的影响将在2023年集中显现抵押贷款利率的上升使得新屋销售增速迅速跌至-20左右已经呈现出衰退特征居民实际收入和储蓄率的下行使得消费韧性难以持续PMI等先行指标也表明美国经济可能陷入衰退预计2023年美国CPI增速将缓慢下行2023年底回到35左右美国经济衰退和通胀回落使得美联储进一步抬升加息终点的必要性降低预计美联储将于2023年一季度结束加息下半年讨论降息的可能性年底或2024年正式启动降息专业研究创造价值727请务必阅读文末免责条款甲醇年报图3欧美制造业PMI走势图图4美国10年期和2年期国债收益率数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图5全球经济增速预估明细图图6美联储会议内容公布的点阵图数据来源国际货币基金组织数据来源美联储专业研究创造价值827请务必阅读文末免责条款甲醇年报图7美国非农就业人数走势图图8美国失业率走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图9美国CPI同比增速数据来源Wind宝城期货研究所22稳增长防疫政策优化2023年我国经济增速有望回升步入2022年以来受海外俄乌战争冲突以及欧美高通胀倒逼欧美央行开启货币紧缩周期的冲击叠加我国多地疫情间歇性爆发的影响从而导致国内经济增速出现下行尽管我国为了对冲外部不利风险持续不断出台稳增长措施但距离原定的经济增长目标还是存在一定差距据显示2022年11月我国制造业采购经理指数非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为480专业研究创造价值467和4719低于上月271220请务必阅读文末免责条款和19个百分点我国经济景气水平总体有所回落与此同时在其他经济指标方面2022年11月全国规模以上工业增加值同比实际增长22从环比看11月份规模以上工业增加值比上月下降0312022年1-11月全国规模以上工业增加值同比增长38此外11月份社会消费品零售总额38615亿元同比下降59环比增长015甲醇年报1-11月份社会消费品零售总额399190亿元同比下降0111月份固定资产投资不含农户环比下降0871-11月份全国固定资产投资不含农户520043亿元同比增长53分领域看基础设施投资同比增长89制造业投资增长93房地产开发投资下降9811月份货物进出口总额37048亿元同比增长0111月份货物进出口总额37048亿元同比增长0111月份全国城镇调查失业率为57比上月上升02个百分点1-11月份全国城镇调查失业率平均值为5611月份全国居民消费价格同比上涨16涨幅比上月回落05个百分点环比下降021-11月份全国居民消费价格CPI同比上涨2011月份全国工业生产者出厂价格同比下降13环比上涨01工业生产者购进价格同比下降06环比持平1-11月份全国工业生产者出厂价格工业生产者购进价格同比分别上涨4667总的来看11月份国民经济顶住国内外多重超预期压力保持恢复态势总体运行在合理区间但国际环境更趋复杂严峻国内经济恢复基础仍不牢固展望2023年度我国经济发展形势来看受益于我国政府积极部署稳经济措施虽然2022年4季度经济将面临局部疫情较大的冲击但疫情防控政策的优化和政策支持力度增大料将在疫情冲击过后逐步提振经济基本面尤其是消费和地产内需将呈现逐渐向好的趋势尽管外需下滑的风险不容忽视但综合考虑各项因素若没有疫情地缘政治等超预期风险的扰动我们预计2022年4季度到2023年上半年中国经济或能保持持续复苏的势头其中2023年未来消费走势取决于疫情形势变化和政策刺激力度预计消费支持政策也不会缺席考虑到2022年的基数非常低预计2023年社零增速料将会比较高随着疫情防控措施的不断优化预计2023年社零增速有望回升至6左右与此同时2023年社融同比增速料将呈现先上后下的走势高点可能出现在一二季度交接之际同比增速或将逼近104全年同比增速可能在101-102附近而在货币政策方面2022年以来货币政策维持着偏松的政策取向为受局部疫情反复影响而增长动能走弱的宏观经济营造适宜的货币金融环境这一基本取向也料将在2023年得到延续此外宽信用是货币政策的核心目标预计2023年降成本以宽信用仍将是货币政策的主要抓手尤其是2022年政策利率降息受制于以美联储为代表的海外快速加息潮预计2023年一季度美联储将停止加息此后国内政策利率降息约束将得到明显缓解对于经济发展格局根据2020年11月发布的中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议中提出的2035年人均GDP翻番的目标未来15年的平均增速需要达到47-48因此在没有超预期疫情冲击的情况下我们认为5是政府经济目标的底线在投资需求保持稳定消费需求边际回暖的假设下预计2023年GDP增速有望达到5专业研究创造价值1027请务必阅读文末免责条款甲醇年报图102015-2023年中国GDP增速走势图图112023年分季度中国GDP增速预估走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图122022年前三季度我国GDP增速图13我国官方和财新制造业PMI走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图14我国工业增加值月度同比走势图图15我国固定资产完成额增速走势图专业研究创造价值数据来源Wind宝城期货研究所1127数据来源请务必阅读文末免责条款Wind宝城期货研究所图16我国房地产开发投资增速走势图图17我国社会零售额增速走势图甲醇年报数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所专业研究创造价值1227请务必阅读文末免责条款甲醇年报图18国内CPI和PPI同比增速走势图图19我国月度社会融资规模走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图20我国发电量及同比增速走势图数据来源Wind宝城期货研究所32023年甲醇基本面有所转好312023年国内煤炭优质产能有望持续释放为了保障我国基础能源有序平稳供应同时渐进推进新能源发展立足以专业研究创造价值煤为主的基本国情传统能源不会过快退出在新增产能及存量挖潜空间有限1327请务必阅读文末免责条款的背景下国内主要产煤省份和煤炭企业持续做好煤炭增产增供各项工作在确保安全的前提下充分释放优质煤炭产能推动煤矿稳产达产据国家统计局发布的最新数据显示原煤生产增速回落进口增速加快2022年10月份我国生产原煤37亿吨同比增长12增速比上月回落111个百分点日甲醇年报均产量1194万吨我国进口煤炭2918万吨同比增长83增速比上月加快77个百分点2022年1-10月份我国生产原煤369亿吨同比增长100我国进口煤炭23亿吨同比下降105与此同时我国煤炭生产结构持续优化升级十年来煤炭高效开发利用能源保供压舱石稳定器作用充分发挥数据显示2021年全国原煤产量完成413亿吨创历史新高产量提升的同时煤炭集约开发布局进一步优化煤炭生产重心加快向资源禀赋好开采条件好的晋陕蒙新地区集中向优势企业集中2021年山西内蒙古陕西新疆贵州安徽6个省份原煤产量超亿吨产量共计354亿吨占全国的858截至2021年底全国煤矿数量减少至4500处以内年产120万吨以上的大型煤矿产量占全国的85左右其中建成年产千万吨级煤矿72处产能1124亿吨年在建千万吨级煤矿24处左右设计产能30亿吨年左右年产30万吨以下小型煤矿产能占全国的比重下降至2左右此外国家发改委部署开展煤炭中长期合同签订履约专项核查通知要求煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80以上发电供热企业年度用煤应实现中长期供需合同全覆盖每笔煤炭中长期合同必须在合理区间内明确价格水平或执行价格机制另外在强化能源保障方面近期长江中游城市群发展十四五实施方案已经国务院批复同意方案中强调统筹布局区域性煤炭储备基地鼓励煤炭应急储备项目建设抓好煤炭清洁高效利用基于我国不断推进释放优质煤炭产能的战略部署预计2023年我国优质煤炭产能有望持续释放展望2023年预计国内煤炭供需维持紧平衡但阶段性紧张的可能性仍在煤价中枢或略回落但仍将处于高位主要是海外煤价通过边际影响国内供需预期从而支撑国内煤价而海外煤价又受海外气价支撑高气价的核心原因难有效解决意味着煤价或继续维持偏高水平考虑到国内需求复苏节奏及天气等不确定性扰动不排除国内供需出现阶段性错配甲醇成本支撑逻辑有望获得支撑专业研究创造价值1427请务必阅读文末免责条款甲醇年报图21我国原煤产量月度走势图图22ZC-MA-PP相关性分析图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所322023年国内甲醇产能投放增速不高据统计2021-2022年中国甲醇生产有效产能为97385万吨年其中煤制甲醇装置产能占比近80比2017年占比多近8个百分点中国甲醇生产产能规模扩大主要来自于中国煤制甲醇产能的增加截止2022年底我国煤制甲醇产能占比已高达7125煤制甲醇产能占比继续呈现增长焦炉气制甲醇产能占比达1608而天然气制甲醇占比在1129其中西北甲醇产能5362万吨占全国甲醇总产能的5533依然是国内甲醇主产区年内甲醇产能增速也有放缓主要有延长二期60万吨中煤鄂能化100万吨新疆众泰20万吨甲醇装置投产其中新增中多数为下游配套上游的完善步入2022年四季度以来我国甲醇行业开工率整体呈现偏低趋势截止12月9日当周国内甲醇平均开工率维持在7472周环比略微回升055同比小幅813我国甲醇产量周环比小幅回落303万吨至15491万吨导致该阶段我国甲醇装置开工率下滑的背后原因主要有三方面其一煤炭成本偏高导致的生产端主动性减产有增该因素自去年四季度表现尤为明显伴随国家相关部门对煤炭价格区间的管控今年煤价虽阶段性小幅有所回调然在供应趋紧保供等影响下化工煤价格仍处相对高位水平加之在整体经济较弱背景下甲醇下游行业分支及终端实际需求表现多偏弱受此影响煤制甲醇来自于成本端压力向下传导多不畅原料成本高下游需求弱等双重压力表现较突出当前我们也看到甲醇来自于下游烯烃部分传统行业的负反馈表现尚存故这也造成了甲醇价格走弱因成本利润问题影响自6月下以专业研究创造价值来奥维乾元中原大化大唐多伦陕西长青等项目停工或降负外贵州金1527请务必阅读文末免责条款赤同煤广发两套装置均于8月下停车至今10月下旬起河南心连心河南中新河南鹤煤及晋能华昱等因煤炭成本及供应问题而停车期间明水鄂尔多斯国泰等有出现降负故以上项目的集中停工或降负很大程度上造成了甲醇甲醇年报供应的快速收缩此外目前已步入传统供暖季仍需密切关注国家对于煤炭价格的管控力度影响其二保供季限气因素导致的气头供给缩量也逐步展开我国天然气制甲醇项目主要分布在西北西南两地入冬积极性保供需求下气头因限气因素均会出现一波集中式停工表现今年亦不例外自10月底起青海中浩内蒙古博源内蒙古苏里格黑龙江大庆几套气头项目均集中停工合计总产能达205万吨其中部分预计明年2-3月份恢复重启此外据了解川渝一带气头项目预计11月底或12月上亦陆续步入限气停工期该地涉及企业有四川泸天化四川玖源重庆卡贝乐等涉及总产能达250余万吨故需密切关注后续该部分项目停工落地及停工周期等影响其三因焦炭利润欠佳导致焦企限产仍在延续近年来在经济偏弱下整体房地产基建等行业表现低迷该因素也直接性造成了钢企钢材及成品的销售不佳价跌量缩也陆续传导至上游焦炭端而焦炭作为焦化企业主产品之一其经济性好坏也很大程度上牵制这焦化企业整体开工积极性如今年7月中下旬-8月初因以上因素导致国内焦化集中限产表现较为明显期间也对甲醇开工形成较大影响然10月中下至今除环保监管影响外因焦炭利润亏损导致的焦化企业主动性限产再度出现如山西临汾光大悦安达利达等目前仍维持降负运行山东金能年产10万吨焦炉气制甲醇项目因焦化利润欠佳亦于近日停车故该因素导致甲醇行业开工缩减仍需长周期关注展望2023年国内甲醇产能投放情况来看整体甲醇产能增速不高供应压力偏中性预计2023年国内甲醇有将近250万吨新产能预计投放甲醇产能增速相较今年将有明显下降预计在24且投产主要集中在下半年供应增量压力不及2022年而存量供应预计由目前的低位逐步回归正常甲醇整体供应压力偏中性专业研究创造价值1627请务必阅读文末免责条款甲醇年报图23全国甲醇行业平均开工率走势图表12022年12月国内甲醇装置检修项目列表数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图24国内甲醇周度产量走势图图25国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图26国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图图27国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图专业研究创造价值1727数据来源请务必阅读文末免责条款Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所甲醇年报332023年外部进口回升内陆甲醇库存向港口转移步入2022年以来海外甲醇装置整体运行平稳部分国家的装置存在阶段性检修其中伊朗长协谈判以季度为单位一季度高升水背景下内外盘多呈现倒挂行情二三季度升水结构有所降低部分时段内外盘顺挂使得年中附近甲醇月度进口量再次增加至110万吨附近4-7月份然7月底随着甲醇价格的持续回落国内外开工降低伊朗地区整体开工降低包括ZPCMajranBusherKimiaKaveh等主要装置均有停车伊朗开工一度降至30左右进而导致了伊朗发货量的减少进而引起自8月起国内甲醇月度进口量再次降至100万吨附近同时进入9月份部分华东港口甲醇制烯烃企业外采量增加一定程度上使得原本就较为紧张的社会库存量再次减少并导致了10月初的300余点的高升水结构进入11月国内甲醇进口量仍不及预期卸货较慢及部分时段封航使得进口量到港不及预期据估算2022年11月中国甲醇进口量整体不及预期到港总量在95万吨附近运行究其原因除10月份国际甲醇整体开工不高仍一般一定程度上影响到整体到货量外期间伊朗月均开工在52附近月内沿海部分港口因天气因素阶段性封航造成的卸货速率较缓亦同步影响故造成11月甲醇进口总量稍有缩减就12月份国内甲醇进口来看整体或存在一定增量预期预估总量在100-105万吨水平因此全年来估算预计2022年我国甲醇进口量将达到123717万吨较去年同期的11198万吨大幅增加1048在外部供应略微增加的背景下对应我国港口甲醇库存走势而言整体呈现先累库再去库的模式年初至7月中旬左右伴随着海外甲醇到港量的增多港口甲醇库存量处于稳步增加的态势在达到年内高点7998万吨以后自8月中旬开始受海外甲醇船货到港卸货放慢以及装置检修影响我国港口库存转入去化阶段最低下滑至3344万吨截止12月8日当周我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在3103万吨较年内高点下滑4895万吨较去年同期下滑66同时也处于近些年的同期低位水平在低库存的模式下甲醇高基差的优势得到强化在内地库存方面今年我国内陆甲醇库存整体呈现震荡稳步攀升的态势截至2022年12月7日当周我国内陆甲醇库存合计达5368万吨同比增长2392较近三年均值大幅增长1926港口低库存与内陆高库存形成较为明显反差究其原因国内疫情导致内陆至港口的运输受阻内陆货源出货不畅所致展望2023年海外甲醇投产情况来看主要产能释放集中在伊朗但实际可兑现情况有待观察压力或在下半年2023年海外投产主要集中在伊朗根据计划伊朗将有四套165万吨甲醇装置在2023年上半年投产但按照装置目前专业研究创造价值1827请务必阅读文末免责条款实际投产进度2023年能够有机会兑现的或只有两套装置且影响或主要体现在下半年其他相对谨慎当然后面还需要考虑气源供应以及市场价格变化等因素而随着我国防疫政策的优化预计后市内陆地区的甲醇库存有望向港口转移内高港低的库存现状有望得到缓解甲醇年报表2国际甲醇装置运行情况汇总表图282022年11月中国甲醇主要进口国分析数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图292015-2022年海外市场甲醇现货价格走势图图30国内甲醇进口量走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图31甲醇进口与华东报价及价差走势图图32中国港口甲醇库存走势图专业研究创造价值数据来源Wind宝城期货研究所1927数据来源请务必阅读文末免责条款Wind宝城期货研究所甲醇年报图33国内华东华南港口甲醇库存走势图图34国内各区域甲醇社会库存走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所342023年我国煤制甲醇亏损幅度或有所改善甲醇根据不同制法主要分为煤制天然气制焦炉气制三种而三种制法的分布区域以及成本各有不同目前国内70以上的甲醇产能是以煤制工艺路线为主剩余为天然气与焦炉气为原料的甲醇装置占比合计达30左右由于以煤炭为原料的工艺占总产能的四分之三以上而从煤制甲醇装置成本结构来看原料煤和燃料煤的成本又占到总成本的70-80因此煤炭价格走势对甲醇成本端的影响还是比较明显目前煤制甲醇的成本受原料成本影响差异较大原料煤为西北内部采购的企业成本明显较低而华东外采企业成本较高焦炉气制甲醇成本较低且单套规模较小开工率与焦化整体利润关系更大天然气制甲醇成本较为稳定相比煤制成本也较低其中西北地区华中和山东地区以煤炭制造甲醇工艺为主而西南地区则以天然气制甲醇为主且利润较为可观2019年开始甲醇产业进入低利润时代在低利润背景下利润对于开工率传导呈现阶梯式其中河南山东等地为边际产能开工率下滑反应较快且幅度较大可以作为领先指标参考而陕西内蒙古等地不明显西北内部采购的原料煤价格最具优势从原料煤采购价格来看地理位置越靠北且以集团内部采购为主的生产企业最具优势以神华兖矿中煤2021年均价在491元吨而西北外采的均价在878元吨而市场化采购的均价在1028元吨其中华东外采的均价在1128元吨也就是说西北内部采购与华东外采的价差能够达到636元吨原料端的价格差异相当明显专业研究创造价值西北地区的煤制甲醇企业的一个大概成本总的成本包括生产成本管2027请务必阅读文末免责条款理成本财务成本管理成本就是一些人员费用杂费财务成本就是甲醇很多装置你需要银行贷款的包括你的资金使用利息以年化6来核算原料原料煤燃料煤及动力的成本一般占到甲醇总成本的75以上其中原料煤约占518