美11月消费、通胀加速降温，未来可能超市场预期。11月美国实际商品消费大幅降温，和11月零售结构变化一致。当地时间12月23日公布的美国11月居民实际PCE消费支出三年平均增速2.6%，较上月下滑0.1个百分点，其中主要拖累因素来自于耐用商品消费，其对整体实际PCE消费增速贡献下滑了0.2个百分点至1.15%，是2021年1月以来的最低点，同时核心非耐用品贡献亦小幅下行，而服务消费贡献基本持平，这样的结构变化和美国11月零售销售基本一致，即在前期美国居民积累的超额储蓄加速消耗以及美联储累计425BP的紧缩力度下，耐用商品消费大幅降温，但也需注意的是18-19年耐用品对整体增速贡献平均为0.73%，显示美国商品消费降温还有很大空间。美国核心PCE通胀2023年底可能降低至3%。11月美国PCEPI同比5.5%，核心PCEPI同比4.7%，均较上月大幅下滑，大体结构变化与11月CPI较为一致，基本所有主要分项均出现降温，特别是鲍威尔自11月30日讲话以来屡次强调的反映劳动力市场供需紧张的核心非居住服务通胀也在11月降温，其实凸显的是自今年以来美国劳动力市场供需紧张程度的缓解，而职位空缺也早已较前期峰值回落，这方面“薪资通胀螺旋”的压力并不大（12月美国密歇根大学1年通胀预期降低至4.4%）。未来随着商品通胀供需两端双向奔赴、房租通胀明年年中左右见拐点，美国核心通胀超预期下行的路径时愈加明确的。
　　美国Q3 GDP上修，意味着美通胀更快下滑，以及美联储转鸽压力增大。在美国通胀展现出越来越明确的下滑路径的同时，本周最新数据显示美国Q3实际GDP环比从0.6%上修至0.8%，美国经济强韧程度超市场预期，这一与常规逻辑相反的变动实际说明美国供给端生产是决定GDP这一总产出指标的核心要素。换句话说，需求强劲并非经济强劲增长的保障，2021年美国居民需求迅速走向过热，但GDP增速却持续低于预期便是最鲜明的证明。在此基础上，虽然本周公布的美国11月耐用品新订单环比-2.1%，而剔除国防和飞机的核心耐用品新订单依然维持较强趋势，显示美国工业生产增长态势稳定。
　　日元升值或加速美元指数向下，缓解人民币贬值压力。本周二日央行超预期上调收益率曲线控制（YCC）浮动区间上限，直接导致日元汇率大幅升值，我们在点评《日央行上调YCC上限，供需改善支持日元2023年小幅趋升-全球汇率速评》（2022.12.20）中提出主要因素为日本经济供需两端今年以来的温和恢复，本周公布的日本11月CPI同比3.8%，其中能源分项的确构成推升日本通胀的一大助力，但同时核心商品和核心服务对整体CPI同比贡献分别达到2.1%、0.4%，两者加总已经超过2%的通胀目标，这一方面显示日本经济供需的恢复，另一方面可能也反映前期日元大幅贬值所导致的“输入性通胀”，而前期日元贬值则和能源价格走高导致日本贸易逆差扩大相关，这一点我们在前期报告《如何看待近期日元大幅贬值-全球宏观周报·第64期》（2022.04.24）中已经提出。但在全球能源价格逐步缓和，日本经济供需两端温和恢复，以及日央行紧缩操作预期升温三大因素作用下，日元未来一年可能进入稳定升值通道，而日本通胀可能也有望温和持续一段时间，与此同时日元升值可能小幅加速美元指数的平缓向下，对于人民币汇率的压力也是进一步缓释的。
　　发达经济跟踪：日本11月CPI同比3.8%；全球宏观日历：关注美11月贸易。
　　风险提示：美联储紧缩力度超预期。

研究报告全文：宏观经济全球宏观周报2022年12月24日美元指数下行可能加速宏观全球宏观周报第97期研究相关研究周观点美元指数下行可能加速日央行上调YCC上限供需改善支持日元2023年小幅趋升-全球汇率速评美11月消费通胀加速降温未来可能超市场预期11月美国实际商品消费大幅降温20221220和11月零售结构变化一致当地时间12月23日公布的美国11月居民实际PCE消费支如何看待近期日元大幅贬值-全球宏出三年平均增速26较上月下滑01个百分点其中主要拖累因素来自于耐用商品消费观周报第64期其对整体实际PCE消费增速贡献下滑了02个百分点至115是2021年1月以来的最证20220424券低点同时核心非耐用品贡献亦小幅下行而服务消费贡献基本持平这样的结构变化和研美国11月零售销售基本一致即在前期美国居民积累的超额储蓄加速消耗以及美联储累究计425BP的紧缩力度下耐用商品消费大幅降温但也需注意的是18-19年耐用品对整报体增速贡献平均为073显示美国商品消费降温还有很大空间美国核心PCE通胀2023告证券分析师秦泰A0230517080006年底可能降低至311月美国PCEPI同比55核心PCEPI同比47均较上月大qintaiswsresearchcom幅下滑大体结构变化与11月CPI较为一致基本所有主要分项均出现降温特别是鲍王茂宇A0230521120001威尔自11月30日讲话以来屡次强调的反映劳动力市场供需紧张的核心非居住服务通胀也wangmy2swsresearchcom在11月降温其实凸显的是自今年以来美国劳动力市场供需紧张程度的缓解而职位空联系人缺也早已较前期峰值回落这方面薪资通胀螺旋的压力并不大12月美国密歇根大学秦泰86212329781873681年通胀预期降低至44未来随着商品通胀供需两端双向奔赴房租通胀明年年中左qintaiswsresearchcom右见拐点美国核心通胀超预期下行的路径时愈加明确的美国Q3GDP上修意味着美通胀更快下滑以及美联储转鸽压力增大在美国通胀展现出越来越明确的下滑路径的同时本周最新数据显示美国Q3实际GDP环比从06上修至08美国经济强韧程度超市场预期这一与常规逻辑相反的变动实际说明美国供给端生产是决定GDP这一总产出指标的核心要素换句话说需求强劲并非经济强劲增长的保障2021年美国居民需求迅速走向过热但GDP增速却持续低于预期便是最鲜明的证明在此基础上虽然本周公布的美国11月耐用品新订单环比-21而剔除国防和飞机的核心耐用品新订单依然维持较强趋势显示美国工业生产增长态势稳定日元升值或加速美元指数向下缓解人民币贬值压力本周二日央行超预期上调收益率曲线控制YCC浮动区间上限直接导致日元汇率大幅升值我们在点评日央行上调YCC上限供需改善支持日元2023年小幅趋升-全球汇率速评20221220中提出主要因素为日本经济供需两端今年以来的温和恢复本周公布的日本11月CPI同比38其中能源分项的确构成推升日本通胀的一大助力但同时核心商品和核心服务对整体CPI同比贡献分别达到2104两者加总已经超过2的通胀目标这一方面显示日本经济供需的恢复另一方面可能也反映前期日元大幅贬值所导致的输入性通胀而前期日元贬值则和能源价格走高导致日本贸易逆差扩大相关这一点我们在前期报告如何看待近期日元大幅贬值-全球宏观周报第64期20220424中已经提出但在全球能源价格逐步缓和日本经济供需两端温和恢复以及日央行紧缩操作预期升温三大因素作用下日元未来一年可能进入稳定升值通道而日本通胀可能也有望温和持续一段时间与此同时日元升值可能小幅加速美元指数的平缓向下对于人民币汇率的压力也是进一步缓释的发达经济跟踪日本11月CPI同比38全球宏观日历关注美11月贸易风险提示美联储紧缩力度超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明宏观研究目录美元指数下行可能加速511美11月消费通胀加速降温未来可能超市场预期512美国Q3GDP上修意味着美通胀更快下滑以及美联储转鸽压力增大613日元升值或加速美元指数向下缓解人民币贬值压力7发达经济跟踪日本11月CPI同比388新兴市场跟踪印度尼西亚加息25BP11海外政策动向日央行超预期上调YCC上限12全球宏观日历关注美11月贸易成屋签约销售指数13请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想宏观研究图表目录图1美国11月居民实际PCE消费支出三年平均增速265图211月美国PCEPI同比55核心PCEPI同比476图3美国非住宅投资存在韧性三年平均增速6图411月日本CPI同比387图5日元前期大幅贬值也助力日本通胀走高7图621年下半年以来日本贸易逆差大幅扩大7图7本周美国红皮书销售指数小幅反弹8图8欧元区12月消费者信心指数回升至-2228图912月NAHB美国地产市场指数环比-618图10美国11月营建许可三年平均增速-368图11美国当周初领失业金人数小幅上升8图12美国当周粗钢产能利用率7298图1311月美国耐用品新订单环比-219图1411月美国居民收入增速放缓三年平均增速9图15日本11月CPI同比389图1611月美国PCEPI环比019图17本周原油周均价较上周继续下滑9图1811月德国PPI同比2829图19本周美联储逆回购操作平均218万亿美元10图2023年2月加息25BP概率领先10图21本周长端美债利率有所回升日债利率跳升10图22截至12月22日美元指数维持下行趋势10图23欧元区10月贸易逆差收窄至2832亿欧元10图24意大利10月贸易逆差收窄至327亿欧元10图25阿根廷22Q3实际GDP三年平均增速11图26阿根廷11月贸易顺差收缩11图27印度11月贸易逆差改善11图28沙特阿拉伯10月贸易顺差继续收缩11请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共14页简单金融成就梦想宏观研究图292020年以来海外发达国家重要变化12表1本周菲律宾墨西哥加息11表2全球主要宏观经济数据日历13请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共14页简单金融成就梦想宏观研究美元指数下行可能加速11美11月消费通胀加速降温未来可能超市场预期11月美国实际商品消费大幅降温和11月零售结构变化一致当地时间12月23日公布的美国11月居民实际PCE消费支出三年平均增速26较上月下滑01个百分点其中主要拖累因素来自于耐用商品消费其对整体实际PCE消费增速贡献下滑了02个百分点至115是2021年1月以来的最低点同时核心非耐用品贡献亦小幅下行而服务消费贡献基本持平这样的结构变化和美国11月零售销售基本一致即在前期美国居民积累的超额储蓄加速消耗以及美联储累计425BP的紧缩力度下耐用商品消费大幅降温但也需注意的是18-19年耐用品对整体增速贡献平均为073显示美国商品消费降温还有很大空间图1美国11月居民实际PCE消费支出三年平均增速264321019011907200120072101210722012207-1服务消费疫情不相关-2服务消费疫情半相关服务消费疫情相关-3商品消费耐用品-4商品消费非耐用品-5美国实际PCE三年平均增速资料来源CEIC申万宏源研究美国核心PCE通胀2023年底可能降低至311月美国PCEPI同比55核心PCEPI同比47均较上月大幅下滑大体结构变化与11月CPI较为一致基本所有主要分项均出现降温特别是鲍威尔自11月30日讲话以来屡次强调的反映劳动力市场供需紧张的核心非居住服务通胀也在11月降温其实凸显的是自今年以来美国劳动力市场供需紧张程度的缓解而职位空缺也早已较前期峰值回落这方面薪资通胀螺旋的压力并不大12月美国密歇根大学1年通胀预期降低至44未来随着商品通胀供需两端双向奔赴房租通胀明年年中左右见拐点美国核心通胀超预期下行的路径时愈加明确的请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共14页简单金融成就梦想宏观研究图211月美国PCEPI同比55核心PCEPI同比478耐用品核心非耐用品7核心住房服务Housing核心非住房服务6能源食品PCEPI同比核心PCEPI贡献54321018011901200121012201-1资料来源CEIC申万宏源研究12美国Q3GDP上修意味着美通胀更快下滑以及美联储转鸽压力增大在美国通胀展现出越来越明确的下滑路径的同时本周最新数据显示美国Q3实际GDP环比从06上修至08美国经济强韧程度超市场预期这一与常规逻辑相反的变动实际说明美国供给端生产是决定GDP这一总产出指标的核心要素换句话说需求强劲并非经济强劲增长的保障2021年美国居民需求迅速走向过热但GDP增速却持续低于预期便是最鲜明的证明在此基础上虽然本周公布的美国11月耐用品新订单环比-21而剔除国防和飞机的核心耐用品新订单依然维持较强趋势显示美国工业生产增长态势稳定图3美国非住宅投资存在韧性三年平均增速2015105020032007201120152019-5-10美国GDP非住宅投资设备投资核心耐用品新订单非国防剔除飞机-15资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共14页简单金融成就梦想宏观研究13日元升值或加速美元指数向下缓解人民币贬值压力本周二日央行超预期上调收益率曲线控制YCC浮动区间上限直接导致日元汇率大幅升值我们在点评日央行上调YCC上限供需改善支持日元2023年小幅趋升-全球汇率速评20221220中提出主要因素为日本经济供需两端今年以来的温和恢复本周公布的日本11月CPI同比38其中能源分项的确构成推升日本通胀的一大助力但同时核心商品和核心服务对整体CPI同比贡献分别达到2104两者加总已经超过2的通胀目标这一方面显示日本经济供需的恢复另一方面可能也反映前期日元大幅贬值所导致的输入性通胀而前期日元贬值则和能源价格走高导致日本贸易逆差扩大相关这一点我们在前期报告如何看待近期日元大幅贬值-全球宏观周报第64期20220424中已经提出但在全球能源价格逐步缓和日本经济供需两端温和恢复以及日央行紧缩操作预期升温三大因素作用下日元未来一年可能进入稳定升值通道而日本通胀可能也有望温和持续一段时间与此同时日元升值可能小幅加速美元指数的平缓向下对于人民币汇率的压力也是进一步缓释的图411月日本CPI同比384新鲜食品能源核心商品CPI3核心服务日本同比210121114111611181120112211-1-2资料来源CEIC申万宏源研究图5日元前期大幅贬值也助力日本通胀走高图621年下半年以来日本贸易逆差大幅扩大416020贸易差额十亿日元右2300150日本出口三年平均增速1900315140日本进口三年平均增速15001011002130570012013000110-1000-500100-512-0114-0116-0118-0120-0122-01-900-190-10-1300-170080-15-2-210070日本CPI同比USDJPY右-20-2500-36015-0516-1118-0519-1121-0522-11资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共14页简单金融成就梦想宏观研究发达经济跟踪日本11月CPI同比38需求本周美国红皮书零售销售指数小幅反弹主要受百货商店指数回升影响零售总体震荡下行趋势不变欧元区12月消费者信心指数较上月回升17至-222基本符合市场预期图7本周美国红皮书销售指数小幅反弹图8欧元区12月消费者信心指数回升至-22230020122014201620182020202220-510-100-1520-1221-0621-1222-0622-12-10-20-20红皮书零售指数-25-30红皮书零售指数百货商店-30-40红皮书零售指数折扣店-35资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究地产12月美国NAHB地产市场指数环比-61为连续第12个月下降刷新2012年以来的最低位至3111月美国营建许可三年平均增速继续下滑至-36图912月NAHB美国地产市场指数环比-61图10美国11月营建许可三年平均增速-36602010101912200620122106211222062212019112008210522022211-40NAHB房地产市场指数三年平均增速-10NAHB房地产市场指数环比营建许可新屋开工成屋销售-90-20资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究供给与就业截至12月17日美国当周初申领失业金人数较上周小幅上升至216万人但仍低于预期表明劳动力市场较为健康当周粗钢产能利用率下行04至729粗钢产量当周同比下行05至-80图11美国当周初领失业金人数小幅上升图12美国当周粗钢产能利用率729908010000持续领取失业金人数千人右1200美国粗钢产能利用率粗钢产量当周同比右608000当周初申领失业金人数千人10008040800600020600704000040060-202000200-400050-6020-1221-0621-1222-0622-1219-1220-1221-1222-12资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共14页简单金融成就梦想宏观研究图1311月美国耐用品新订单环比-21图1411月美国居民收入增速放缓三年平均增速2016社保缴费与缴税转移收入13广义资产收入经营者收入1010雇员报酬美国可支配收入019112005201121052111220522117-1041-20耐用品新订单三年平均增速-2-30耐用品新订单环比19112008210522022211资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究CPI通胀日本11月CPI同比维持38环比小幅上升至02通胀走高尚未见到顶点11月美国PCEPI环比01继续放缓图15日本11月CPI同比38图1611月美国PCEPI环比01511日本CPI同比日本CPI环比核心商品核心服务408食品和能源PCEPI环比30521020-011911200520112105211122052211-1-04-219-1120-0520-1121-0521-1122-0522-11-07资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究油价和PPI截至12月23日布油周均价下滑至801美元桶德国PPI同比下行至282环比-39低于市场预期且为2月份以来的最低水平图17本周原油周均价较上周继续下滑图1811月德国PPI同比282140WTI原油周均价美元桶50德国PPI同比德国PPI环比120布油周均价美元桶40100308060204010200019-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1119-1120-1121-1122-11-10资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究货币操作本周美联储逆回购操作平均218万亿美元目前市场预期美联储明年2月加息25bp概率领先684请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共14页简单金融成就梦想宏观研究图19本周美联储逆回购操作平均218万亿美元图2023年2月加息25BP概率领先250080450-475475-500美联储逆回购使用量十亿美元500-525525-55060200040150020100002112220222042206220822102212221022112212资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究汇率利率黄金本周10Y美债利率有所回升美元指数维持下行趋势受日央行意外调整收益率曲线控制政策的影响本周10Y美债利率随日债利率小幅上行美元指数本周继续走弱截至12月23日美元指数为1043图21本周长端美债利率有所回升日债利率跳升图22截至12月22日美元指数维持下行趋势50美国国债收益率10年06165USDXJPYUSD09欧元区公债收益率10年USDEUR右USDGBP右40英国国债收益率10年0410145日本国债收益率10年右300311125122002131001105140000201221062112220622128515-10-0120122106211222062212资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究全球贸易欧元区10月贸易逆差收窄至2832亿欧元受进口额持续下滑所影响意大利10月进出口增速俱下行由于进口量收缩幅度远大于出口额导致贸易逆差大幅缩窄至327亿欧元图23欧元区10月贸易逆差收窄至2832亿欧元图24意大利10月贸易逆差收窄至327亿欧元20贸易差额10亿欧元右1002010000欧元区出口三年平均增速欧元区进口三年平均增速1050001050001910201021102210001910201021102210-10贸易差额百万欧元右-5000意大利出口三年平均增速-10-50-20意大利进口三年平均增速-10000资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共14页简单金融成就梦想宏观研究新兴市场跟踪印度尼西亚加息25BP本周印度尼西亚加息25BP这是8月以来的第五次加息加息后利率55表1本周菲律宾墨西哥加息国家加息幅度时间加息后利率印度尼西亚25bps2022122255资料来源申万宏源研究阿根廷22Q3实际GDP有所回升11月贸易顺差收缩阿根廷三季度实际GDP环比17同比58三年平均增速19较上季度有所回升主要受居民消费所推动11月阿根廷进出口额均收缩但出口额降幅大于进口量导致贸易顺差从上月188亿美元下滑至134亿美元图25阿根廷22Q3实际GDP三年平均增速图26阿根廷11月贸易顺差收缩4030008居民消费政府消费固定资本形成净出口阿根廷实际GDP3201000-218-0919-0920-0921-0922-09019-1120-1121-1122-11-1000-7-20贸易差额百万美元右阿根廷出口三年平均增速-12-40阿根廷进口三年平均增速-3000资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究印度11月贸易逆差有所改善沙特阿拉伯10月贸易顺差继续收缩印度11月出口额上升而进口量收缩导致贸易逆差有所改善缩窄至2389亿美元10月沙特阿拉伯进出口三年平均增速俱下行贸易差额连续第五个月下滑录得5681亿沙特里亚尔的贸易顺差图27印度11月贸易逆差改善图28沙特阿拉伯10月贸易顺差继续收缩2020000309000000103000019-1120-1121-1122-1119-1020-1021-1022-10-20-20000-10-30000贸易差额百万里亚尔右贸易差额百万美元右沙特阿拉伯出口三年平均增速印度出口三年平均增速-30沙特阿拉伯进口三年平均增速-90000-40印度进口三年平均增速-40000资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共14页简单金融成就梦想宏观研究海外政策动向日央行超预期上调YCC上限图292020年以来海外发达国家重要变化资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共14页简单金融成就梦想宏观研究全球宏观日历关注美11月贸易成屋签约销售指数表2全球主要宏观经济数据日历月份星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日192021222324251030JP2300US2130US2130US日央行议息会议成屋销售Q3GDP终值11月PCE耐12月2130US用品订单新屋开工营建2300US许可新屋销售2627282930311930CN2300US930CN工业企业利润成屋签约销售12月中采PMI2130US商品贸易2130US零售库存批发库存2200US10月SPCS房价指数23456781800EU不定时CN1800EU制造业PMI终12月贸易数据12月HICP初值值2300US2130USISM制造业指就业数据数职位空缺2300US失业率ISM非服务业指数资料来源各国统计局申万宏源研究注中国金融数据公布日期不定每月10-15日公布概率较高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共14页简单金融成就梦想宏观研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共14页简单金融成就梦想