2022年初以来银行理财产品发行数量同比下降，非保本理财发行占比上升，整体延续打破刚兑趋势下，非保本理财发行占比仍将保持高位。从银行理财的发行机构分类来看，年初以来国有银行发行数量占比下降，股份制银行发行数量占比下降，城农商行发行数量占比上升。
　　从各基础资产来看，2022年初以来债券、股票占比有所增加。债券平均占比51.78%，相较于去年同期增加5.28pct；股票平均占比8.18%，相较于去年同期增加3.30pct；商品平均占比5.54%，同比增加1.65pct；票据资产平均占比1.65%，同比增加0.30pct；利率下降幅度较大，由去年同期15.29%下降至13.23%。11月份债券减持幅度较大，占比减少20.74pct，汇率类占比小幅减少0.23pct，其余基础资产均被增持，这与托管数据显示的非法人产品减持1.3万亿债券资产相对应。
　　久期方面来看，一年以上久期产品占比上升。截至11月，6-12个月理财产品占比最多，为32.12%，其次为3-6个月理财产品，占比24.50%，12-24月久期的理财产品占比19.75%，1-3月久期占比最少，为8.83%。对比去年同期，一年以上产品占比由31.10%上升3.41pct达34.51%，相比之下3-6个月产品占比由27.48%降至24.50%，6-12个月产品由28.90%升至32.12%。
　　2022年年初以来，信托产品除基础产业发行额均同比下降。2022年1-11月信托产品发行额总量为16036.66亿元，相较于去年同期减少24.17%。分投资领域来看，金融降低4.94%至8713.74亿元，房地产大幅降低76.45%至1355.41亿元，工商企业降低43.59%至1623.06亿元，基础产业相对有所增加，发行额由去年同期3160.7亿元增加34.40%至4248.1亿元。具体到11月来看，整体环比同比均有所下降，各投资领域中除金融与房地产业外发行额环比均有所上升，同比来看，除金融外均有所下降；而在成立额数据中，11月各领域成立额环比均有所上升，其中工商企业成立规模环比上升最多，为211.77%。
　　新发行债基：11月债基成立规模有所上升。11月债基新成立份额1190.77亿份，环比增加187.55%，较去年同期同比增加28.97%；新成立债基只数46只，环比增加76.92%，同比增加4.55%。
　　货基：年初以来货基总份额及存量货基持续上升，第二季度上升明显，三季度有小幅上升。2022年11月，区间7日年化收益率均值和区间万份基金单位收益均值较之去年同期均有显著下降。货基区间7日年化收益率均值较去年同期下降28.52%至1.49%；区间万份基金单位收益均值较去年同期下降27.30%至0.4133。
　　券商资管：截至2022年11月30日，现存券商集合理财产品数量8660只，资产净值合计为1.38万亿元。对比来看，虽然11月末收益率开始持续上行，但是券商资管产品净值占比中，债券类占比仍然占据主要地位，目前维持70.21%，相比去年同期增加4.06pct，货基占比相比去年同期大幅下降1.92pct至9.97%，混合类资管产品较去年同期下滑1.52pct至13.63%，股票类产品净值占比较之去年同期波动不大。
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研究报告全文：策略研究权威报告解读2022年12月24日11月理财产品大幅减持债券类资产策略2022年11月资管产品报告研相关研究究本期投资提示2022年初以来银行理财产品发行数量同比下降非保本理财发行占比上升整体延续打破刚兑趋势下非保本理财发行占比仍将保持高位从银行理财的发行机构分类来看年初以来国有银行发行数量占比下降股份制银行发行数量占比下降城农商行发行数量占比上升证券分析师孟祥娟A0230511090004从各基础资产来看2022年初以来债券股票占比有所增加债券平均占比5178相较于去年证mengxjswsresearchcom券同期增加528pct股票平均占比818相较于去年同期增加330pct商品平均占比554同研究支持研比增加165pct票据资产平均占比165同比增加030pct利率下降幅度较大由去年同期究刘晓蒙A0230122070009报liuxmswsresearchcom1529下降至132311月份债券减持幅度较大占比减少2074pct汇率类占比小幅减少告联系人023pct其余基础资产均被增持这与托管数据显示的非法人产品减持13万亿债券资产相对应刘晓蒙862123297818久期方面来看一年以上久期产品占比上升截至11月6-12个月理财产品占比最多为liuxmswsresearchcom3212其次为3-6个月理财产品占比245012-24月久期的理财产品占比19751-3月久期占比最少为883对比去年同期一年以上产品占比由3110上升341pct达3451相比之下3-6个月产品占比由2748降至24506-12个月产品由2890升至32122022年年初以来信托产品除基础产业发行额均同比下降2022年1-11月信托产品发行额总量为1603666亿元相较于去年同期减少2417分投资领域来看金融降低494至871374亿元房地产大幅降低7645至135541亿元工商企业降低4359至162306亿元基础产业相对有所增加发行额由去年同期31607亿元增加3440至42481亿元具体到11月来看整体环比同比均有所下降各投资领域中除金融与房地产业外发行额环比均有所上升同比来看除金融外均有所下降而在成立额数据中11月各领域成立额环比均有所上升其中工商企业成立规模环比上升最多为21177新发行债基11月债基成立规模有所上升11月债基新成立份额119077亿份环比增加18755较去年同期同比增加2897新成立债基只数46只环比增加7692同比增加455货基年初以来货基总份额及存量货基持续上升第二季度上升明显三季度有小幅上升2022年11月区间7日年化收益率均值和区间万份基金单位收益均值较之去年同期均有显著下降货基区间7日年化收益率均值较去年同期下降2852至149区间万份基金单位收益均值较去年同期下降2730至04133券商资管截至2022年11月30日现存券商集合理财产品数量8660只资产净值合计为138万亿元对比来看虽然11月末收益率开始持续上行但是券商资管产品净值占比中债券类占比仍然占据主要地位目前维持7021相比去年同期增加406pct货基占比相比去年同期大幅下降192pct至997混合类资管产品较去年同期下滑152pct至1363股票类产品净值占比较之去年同期波动不大风险提示数据提取误差请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1银行理财产品收益率整体下降411发行到期量银行理财产品发行数量总体下行412收益率银行理财产品预期收益率降幅明显52信托产品权益类投资规模大幅下降63公募产品债券型基金成立规模上升831新发行基金债基发行份额上升832债基净值及债券收益率上升主板指数下行933货基总份额上升收益率均下降104券商资管产品资管产品新发份额下降1041债券类资产净值占比上升1042资管产品新发份额同比下降11请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共13页简单金融成就梦想策略研究图表目录图12022年初以来理财产品发行数量下降只4图2城农商行发行占比不断上升5图3银行理财各基础资产占比5图4非保本理财发行占比整体上升5图5银行理财产品发行久期分布占比5图6银行理财产品平均预期年化收益率6图7各期限产品平均预期年化收益率6图8年初以来信托产品发行额震荡下降亿元7图9年初以来信托资金运用方式亿元7图1011月信托产品平均预期年收益率有所下降8图11债基成立规模有所上升只亿份8图122022年11月债基净值同比上升9图13债券收益率有所回升9图14主板指数下行9图15货币基金存量份额统计万亿份10图16货币基金收益情况统计元10图17债券型资管产品净值占比增加11图18短债型基金净值规模比重增加11图19券商资管产品平均发行份额亿份11图20新发债券型资管产品数量亿份只12图21新发货币型资管产品数量亿份只12请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共13页简单金融成就梦想策略研究1银行理财产品收益率整体下降2022年初以来银行理财产品发行数量同比下降非保本理财发行占比上升整体延续打破刚兑趋势下非保本理财发行占比仍将保持高位从银行理财的发行机构分类来看年初以来国有银行发行数量占比下降股份制银行发行数量占比下降城农商行发行数量占比上升11发行到期量银行理财产品发行数量总体下行2022年年初以来银行理财产品发行大幅减少发行数量由去年同期47280只减少3882至28926只月度发行在三月六月达到小高峰到期数量由2021年同期47587只减少4660至25411只自2018年以来银行理财产品发行数量显著呈下降趋势净值化转型背景下各机构普遍选择压低数量截至11月30日2022年11月银行理财产品累计发行2668只到期2300只发行只数和到期只数较上个月有所上升图12022年初以来理财产品发行数量下降只1600014000120001000080006000400020000发行数量到期数量资料来源wind申万宏源研究从18年3月份以来非保本理财发行占比总体保持上升趋势11月份维持9985整体延续打破刚兑趋势下非保本理财发行占比仍将保持高位从银行理财发行数量所属机构分类来看2022年年初以来国有银行发行数量占比由去年同期1202下降至397股份制银行发行数量占比由去年同期1002下降至053城农商行发行数量占比由去年同期7796上升至9550从各基础资产来看2022年初以来债券股票占比有所增加债券平均占比5178相较于去年同期增加528pct股票平均占比818相较于去年同期增请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共13页简单金融成就梦想策略研究加330pct商品平均占比554同比增加165pct票据平均占比165同比增加030pct利率下降幅度较大由去年同期1529下降至132311月份债券减持幅度较大占比减少2074pct汇率类占比小幅减少023pct其余基础资产均被增持这与托管数据显示的非法人产品减持13万亿债券资产相对应从久期方面来看一年以上久期产品占比上升截至11月6-12个月理财产品占比最多为3212其次为3-6个月理财产品占比245012-24月久期的理财产品占比19751-3月久期占比最少为883对比去年同期一年以上产品占比由3110上升341pct达3451相比之下3-6个月产品占比由2748降至24506-12个月产品由2890升至3212图2城农商行发行占比不断上升图3银行理财各基础资产占比1000010000900090008000800070007000600060005000500040004000300030002000100020000001000000城商行股份制国有银行18-05-0120-03-0122-01-0118-03-0118-07-0118-09-0118-11-0119-01-0119-03-0119-05-0119-07-0119-09-0119-11-0120-01-0120-05-0120-07-0120-09-0120-11-0121-01-0121-03-0121-05-0121-07-0121-09-0121-11-0122-03-0122-05-0122-07-0122-09-0122-11-012021113020221130股票债券利率票据信贷资产汇率商品其他资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究图4非保本理财发行占比整体上升图5银行理财产品发行久期分布占比1000070009500600090005000850040008000300075002000700010006500000600015-08-0115-11-0114-02-0114-05-0114-08-0114-11-0115-02-0115-05-0116-02-0116-05-0116-08-0116-11-0117-02-0117-05-0117-08-0117-11-0118-02-0118-05-0118-08-0118-11-0119-02-0119-05-0119-08-0119-11-0120-02-0120-05-0120-08-0120-11-0121-02-0121-05-0121-08-0121-11-0122-02-0122-05-0122-08-0122-11-01一个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月24个月以上21-09-0117-09-0117-11-0118-01-0118-03-0118-05-0118-07-0118-09-0118-11-0119-01-0119-03-0119-05-0119-07-0119-09-0119-11-0120-01-0120-03-0120-05-0120-07-0120-09-0120-11-0121-01-0121-03-0121-05-0121-07-0121-11-0122-01-0122-03-0122-05-0122-07-0122-09-0122-11-0117-07-01资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究12收益率银行理财产品预期收益率降幅明显从2022年年初以来银行理财产品平均预期年化收益率相对于去年同期有一定程度的下降九月以来降幅明显十一月有所回升2022年1-11月平均预期年请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共13页简单金融成就梦想策略研究化收益率由去年同期的397降低至3098月份以来平均预期年化收益率由337下降至九月的193和十月的170本季度收益率下降显著十一月回升至208具体分期限来看各期限预期收益率都有一定程度的下降其中1-3个月预期收益率由去年同期356降低至3433-6个月预期收益率由去年同期415降低至2846-12个月预期收益率由去年同期362降低至23712-24个月预期收益率由去年同期503降低至39424个月以上银行理财产品预期收益率由去年508降至422其中6-12个月产品的预期收益率下降幅度最大为3449图6银行理财产品平均预期年化收益率图7各期限产品平均预期年化收益率690080070056005004004300200100322020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-0112018-01-01银行理财产品平均预期年化收益率13个月0银行理财产品平均预期年化收益率36个月银行理财产品平均预期年化收益率612个月银行理财产品平均预期年化收益率1224个月2019-03-012022-05-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-07-012022-09-012022-11-01银行理财产品平均预期年化收益率24个月以上资料来源Choice申万宏源研究资料来源Choice申万宏源研究2信托产品权益类投资规模大幅下降2022年年初以来信托产品除基础产业发行额均同比下降2022年1-11月信托产品发行额总量为1603666亿元相较于去年同期减少2417分投资领域来看金融降低494至871374亿元房地产大幅降低7645至135541亿元工商企业降低4359至162306亿元基础产业相对有所增加发行额由去年同期31607亿元增加3440至42481亿元具体到11月来看整体环比同比均有所下降各投资领域中除金融与房地产业外发行额环比均有所上升同比来看除金融外均有所下降而在成立额数据中11月各领域成立额环比均有所上升其中工商企业成立规模环比上升最多为21177请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共13页简单金融成就梦想策略研究图8年初以来信托产品发行额震荡下降亿元3500300025002000150010005000金融房地产工商企业基础产业其他总量资料来源用益信托网申万宏源研究2022年1-11月信托产品中权益投资运用方式规模降低证券投资规模增加从信托资金运用方式来看只有证券投资规模增加由去年同期207855亿元增加9631至408036亿元其他方式均有不同程度下降其中组合运用下降比例最大相比去年同期下降8759权益投资整体下降规模最大为322559亿元图9年初以来信托资金运用方式亿元14000120001000080006000400020000证券投资贷款股权投资权益投资组合运用2021年1-11月2022年1-11月资料来源用益信托网申万宏源研究平均预期年收益率来看11月信托产品平均预期年收益率小幅下降2022年11月平均预期年收益率由去年同期712下降至674具体到投资领域除房地产环比上升005pct基础产业收益率环比保持不变之外各领域平均收益率均环比下降各领域平均收益率均同比下降请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共13页简单金融成就梦想策略研究图1011月信托产品平均预期年收益率有所下降8757656555金融房地产工商企业基础产业总量资料来源用益信托网申万宏源研究3公募产品债券型基金成立规模上升31新发行基金债基发行份额上升11月债基成立规模有所上升11月债基新成立份额119077亿份环比增加18755较去年同期同比增加2897新成立债基只数46只环比增加7692同比增加455图11债基成立规模有所上升只亿份8025000070200000605015000040301000002050000100000只数只发行份额亿份右轴资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共13页简单金融成就梦想策略研究32债基净值及债券收益率上升主板指数下行以复权后单位净值作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现11月债基整体平均单位净值相较于去年同期有所上升其中混合二级债基平均净值由去年同期168下降至153被动指数型债基由去年同期150上升至155增强指数型债基由去年同期432上升至451混合一级由去年同期152上升至156短期纯债基金由去年同期137上升140中长期纯债性基金由去年同期143上升至147图122022年11月债基净值同比上升500004500040000350003000025000200001500010000混合二级债基混合一级债基短期纯债型基金中长期纯债型基金被动指数型债基增强指数型债基资料来源Wind申万宏源研究11月份10年期国债平均收益率相比去年同期上行600bp信用债方面3年期AA票据到期收益率相较于去年同期平均上行1651bp1年期上行259bp风险资产中沪深300指数年初以来相较于去年同期平均下降97899点创业板指平均下降115028点上证转债平均下降1735点图13债券收益率有所回升图14主板指数下行5007000006000045060000040050000500000350400003004000002503000030000020020000150200000100100000100000000002021-5-12021-9-12020-9-12021-1-12021-2-12021-3-12021-4-12021-6-12021-7-12021-8-12022-1-12022-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-6-12022-7-12022-8-12022-9-12021-12-12020-10-12020-11-12020-12-12021-10-12021-11-12022-10-12022-11-1中债中短期票据到期收益率AA1年中债中短期票据到期收益率AA3年中债国债到期收益率10年R007沪深300指数创业板指数上证转债指数右轴资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共13页简单金融成就梦想策略研究33货基总份额上升收益率均下降年初以来货基总份额及存量货基持续上升第二季度上升明显三季度有小幅上升2022年11月区间7日年化收益率均值和区间万份基金单位收益均值较之去年同期均有显著下降货基区间7日年化收益率均值较去年同期下降2852至149区间万份基金单位收益均值较去年同期下降2730至04133图15货币基金存量份额统计万亿份图16货币基金收益情况统计元11070003000600025010050002000400091500300010080200001000050700000000月月月月月月月月月月月月951357137911611年年年年年年年年年年年年2021202220212021202120222022202220225202120212022月月月月月月月月月月月5939371571111年年年年年年年年年区间万份基金单位收益均值年年202120212022202220212022202220222021区间7日年化收益率均值右轴20222021资料来源wind申万宏源研究资料来源wind申万宏源研究4券商资管产品资管产品新发份额下降41债券类资产净值占比上升截至2022年11月30日现存券商集合理财产品数量8660只资产净值合计为138万亿元对比来看虽然11月末收益率开始持续上行但是券商资管产品净值占比中债券类占比仍然占据主要地位目前维持7021相比去年同期增加406pct货基占比相比去年同期大幅下降192pct至997混合类资管产品较去年同期下滑152pct至1363股票类产品净值占比较之去年同期波动不大具体看债券类产品类型分布11月短期纯债基金混合二级债券基金净值占比环比均有所增加占比分别增加004pct001pct至7821071中长纯债基金混合一级债基净值占比均有所下降分别降至6828805请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共13页简单金融成就梦想策略研究图17债券型资管产品净值占比增加图18短债型基金净值规模比重增加1980243971071997136380578270216828中长期纯债型基金短期纯债型基金股票型基金混合型基金债券型基金混合债券型一级基金混合债券型二级基金货币市场型基金另类投资基金QDII基金资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究42资管产品新发份额同比下降据WIND不完全统计11月券商资管产品发行份额1066亿份环比减少3609较去年同期同比减少6297具体类型来看除股票环比有所增加外其余类型发行份额均有所减少其中债券型产品发行份额环比下降4250至899亿份各类型产品同比发行份额均有所减少其中股票型与混合型产品同比均减少90以上图19券商资管产品平均发行份额亿份9008007006005004003002001000002015-022015-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-052015-082016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11股票型混合型债券型货币市场型资料来源Wind申万宏源研究年初以来新成立债券型资管产品的发行份额为23433亿份同比减少5192其总数于10月份大幅回落至89只然后于11月回升至162只货币型券商资管产品数量为1只请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共13页简单金融成就梦想策略研究图20新发债券型资管产品数量亿份只图21新发货币型资管产品数量亿份只40000200900025350001808000160203000070001402500060001201550002000010040001500080106030001000040200055000201000000000002019-112022-052013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062020-042020-092021-022021-072021-122022-102014-092016-092018-092020-092022-092013-032013-092014-032015-032015-092016-032017-032017-092018-032019-032019-092020-032021-032021-092022-03发行份额亿份总数右轴发行份额亿份总数右轴资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共13页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswh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