周观点：美国经济表现似乎并不支持鲍威尔的鹰派言论
　　美11月经济供需两端双双受挫，但需求缺口仍缩窄。耐用品消费降温致美11月零售遇冷。据当地时间12月15日公布的最新数据，美国11月零售销售（季调）三年平均增速较上月大幅回落0.4个百分点至9.7%，其中耐用品贡献回落0.4个百分点，其他耐用品回落0.1个百分点，其他分项贡献基本持平。商品消费方面，耐用品贡献的大幅回落可能反映今年以来美联储加息重压对于美国居民消费的抑制，但这样的幅度是受到美国居民约1.2万亿美元的超额储蓄大大缓和的，未来美国商品消费降温空间还相当大，美国居民消费相对于海外其他发达经济体过热的现状也尚未改变。11月美国制造业走弱，拖累整体工业生产增速回落。在供给端，据当地时间12月15日美联储公布的最新数据，美国11月工业生产（季调）三年平均增速较上月小幅回落0.2个百分点至0.8%，其中制造业贡献下滑0.3个百分点至0.8%，是11月美国工业生产走弱的主因。一方面，这可能反映高利率环境下对于工业生产热情的打击，另一方面，也可能受到了美国商品需求走弱的间接抑制作用。虽然11月美国制造业生产暂未延续今年以来的走强趋势，但11月美国商品消费走弱的幅度可能是远大于制造业的，从而美国商品需求缺口在11月仍是收窄的，这也在本周公布的美国11月CPI中核心商品通胀大幅降温相对应。
　　美联储12月会议后，为何美债利率反映平淡？鲍威尔在本周12月FOMC会议上强调劳动力市场供需失衡——薪资上涨压力对于核心非居住服务通胀的推升作用，并再度大幅提升2023年加息预期，大超市场预期，但会后几日10Y美债利率似乎并没有因为美联储此次会议而大幅走强。从14-16日的利率变化来说，10Y美债利率下行1BP，其中实际利率仅上行5BP，而隐含通胀预期下降6BP。实际利率仅仅5BP的上行幅度，这和9月FOMC会议之后的反应完全不同，这或显示市场认为美联储此次提升加息预期可能是过度的，经济软着陆的难度增大，鲍威尔或存在下修加息预期的可能，而隐含通胀预期的大幅下行则反映美国通胀压力是趋于缓释的，特别是美国商品消费降温的前景还非常值得期待，未来数月可能能够见到商品通胀的加速降温。
　　欧央行12月加息50BP，2023年美鸽欧鹰格局明朗。当地时间12月15日，欧央行公布12月货币政策会议决议，基于大幅上修的通胀预测，欧央行将三大利率上调50BP，并决定于2023年3月开始不再将APP项目本金全部用于再投资，到23年二季度末平均每月将减少150亿欧元。相对于上一次会议被市场解读为偏鸽，此次拉加德表态更为强硬，2023美鸽欧鹰格局明确。1）首先，欧央行表示未来仍需以稳定的步伐大幅加息，并将利率维持高位一段时间。欧央行决议显示，利率仍需要继续以稳定的步伐大幅上升“significantly”，直到抵达能让通胀及时回到2%的中期目标的限制性水平“sufficiently restrictive”。而且不仅仅需要大幅提升利率，类似于鲍威尔在今年Jackson Hole上的表态，欧央行在声明中还明确指出需要将利率维持在高位相当时间。2）拉加德在记者会上给出了明确的未来加息路径预期，即未来三次会议可能出现连续50BP加息，明年可能加息150BP，这远远高于12月美联储FOMC会议上调加息预期之后对2023年的加息幅度预测（75BP左右）。所以，虽然美欧央行在12月会议上双方表态均属偏鹰，但2023美鸽欧鹰的局面已经是确认无疑了，验证了我们在《美鸽欧鹰-全球宏观周报·第93期》(2022.11.26)中的判断。而虽然在今年冬季来临之时欧盟天然气储备已经到达了较高水平，欧盟天然气短缺的极端情形或可避免，但欧盟主动性的缩减工业用气需求，仍将对工业产能形成巨大打击，而且欧央行表示23年冬天也仍存在天然气供给短缺的风险，欧央行激进加息使得供给需求均偏弱的欧盟面临经济衰退的概率实际上较美国是远远更大的。
　　发达经济跟踪：美国11月CPI同比7.1%；全球宏观日历：关注美11月PCE。
　　风险提示：美联储紧缩力度超预期。
　　

研究报告全文：宏观经济全球宏观周报2022年12月18日美国经济表现似乎并不支持鲍威尔宏的鹰派言论观研全球宏观周报第96期究相关研究周观点美国经济表现似乎并不支持鲍威尔的鹰派言论美鸽欧鹰-全球宏观周报第93期20221126美11月经济供需两端双双受挫但需求缺口仍缩窄耐用品消费降温致美11月零售遇冷据当地时间12月15日公布的最新数据美国11月零售销售季调三年平均增速较上证月大幅回落04个百分点至97其中耐用品贡献回落04个百分点其他耐用品回落券01个百分点其他分项贡献基本持平商品消费方面耐用品贡献的大幅回落可能反映研证券分析师今年以来美联储加息重压对于美国居民消费的抑制但这样的幅度是受到美国居民约12究秦泰A0230517080006报qintaiswsresearchcom万亿美元的超额储蓄大大缓和的未来美国商品消费降温空间还相当大美国居民消费相告王茂宇A0230521120001对于海外其他发达经济体过热的现状也尚未改变11月美国制造业走弱拖累整体工业生wangmy2swsresearchcom产增速回落在供给端据当地时间12月15日美联储公布的最新数据美国11月工业联系人生产季调三年平均增速较上月小幅回落02个百分点至08其中制造业贡献下滑秦泰03个百分点至08是11月美国工业生产走弱的主因一方面这可能反映高利率环8621232978187368境下对于工业生产热情的打击另一方面也可能受到了美国商品需求走弱的间接抑制作qintaiswsresearchcom用虽然11月美国制造业生产暂未延续今年以来的走强趋势但11月美国商品消费走弱的幅度可能是远大于制造业的从而美国商品需求缺口在11月仍是收窄的这也在本周公布的美国11月CPI中核心商品通胀大幅降温相对应美联储12月会议后为何美债利率反映平淡鲍威尔在本周12月FOMC会议上强调劳动力市场供需失衡薪资上涨压力对于核心非居住服务通胀的推升作用并再度大幅提升2023年加息预期大超市场预期但会后几日10Y美债利率似乎并没有因为美联储此次会议而大幅走强从14-16日的利率变化来说10Y美债利率下行1BP其中实际利率仅上行5BP而隐含通胀预期下降6BP实际利率仅仅5BP的上行幅度这和9月FOMC会议之后的反应完全不同这或显示市场认为美联储此次提升加息预期可能是过度的经济软着陆的难度增大鲍威尔或存在下修加息预期的可能而隐含通胀预期的大幅下行则反映美国通胀压力是趋于缓释的特别是美国商品消费降温的前景还非常值得期待未来数月可能能够见到商品通胀的加速降温欧央行12月加息50BP2023年美鸽欧鹰格局明朗当地时间12月15日欧央行公布12月货币政策会议决议基于大幅上修的通胀预测欧央行将三大利率上调50BP并决定于2023年3月开始不再将APP项目本金全部用于再投资到23年二季度末平均每月将减少150亿欧元相对于上一次会议被市场解读为偏鸽此次拉加德表态更为强硬2023美鸽欧鹰格局明确1首先欧央行表示未来仍需以稳定的步伐大幅加息并将利率维持高位一段时间欧央行决议显示利率仍需要继续以稳定的步伐大幅上升significantly直到抵达能让通胀及时回到2的中期目标的限制性水平sufficientlyrestrictive而且不仅仅需要大幅提升利率类似于鲍威尔在今年JacksonHole上的表态欧央行在声明中还明确指出需要将利率维持在高位相当时间2拉加德在记者会上给出了明确的未来加息路径预期即未来三次会议可能出现连续50BP加息明年可能加息150BP这远远高于12月美联储FOMC会议上调加息预期之后对2023年的加息幅度预测75BP左右所以虽然美欧央行在12月会议上双方表态均属偏鹰但2023美鸽欧鹰的局面已经是确认无疑了验证了我们在美鸽欧鹰-全球宏观周报第93期20221126中的判断而虽然在今年冬季来临之时欧盟天然气储备已经到达了较高水平欧盟天然气短缺的极端情形或可避免但欧盟主动性的缩减工业用气需求仍将对工业产能形成巨大打击而且欧央行表示23年冬天也仍存在天然气供给短缺的风险欧央行激进加息使得供给需求均偏弱的欧盟面临经济衰退的概率实际上较美国是远远更大的发达经济跟踪美国11月CPI同比71全球宏观日历关注美11月PCE风险提示美联储紧缩力度超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明宏观研究目录美国经济表现似乎并不支持鲍威尔的鹰派言论511美11月经济供需两端双双受挫但需求缺口仍缩窄512美联储12月会议后为何美债利率反映平淡613欧央行12月加息50BP2023美鸽欧鹰格局明朗6发达经济跟踪美国11月CPI同比718新兴市场跟踪菲律宾墨西哥加息11海外政策动向美欧央行各加息50BP12全球宏观日历关注美11月PCE13请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想宏观研究图表目录图1美国11月零售销售三年平均增速975图211月美国工业生产三年平均增速086图310Y美债利率对12月FOMC会议反应平淡6图4欧元区通胀高位难降7图5英国11月零售销售量环比-048图6美国11月零售销售环比-068图7美国MBA市场综合指数回升至21078图8美国各期限抵押贷款利率下降8图9英国工业生产指数三年平均增速降至108图10英国10月失业率上行至378图11欧盟10月工业生产指数环比-199图12美国11月工业生产指数环比-029图13美国11月CPI同比降至719图14英国11月CPI同比1079图15本周原油周均价较上周继续下滑9图16本周美国原油库存小幅回升9图17本周美联储逆回购操作平均217万亿美元10图1823年2月加息25BP概率上升10图19本周10Y美债利率下行10图20截至12月16日美元指数较上周继续走弱10图21英国10月贸易逆差收窄至179亿英镑10图22日本11月贸易差额-17万亿日元10图23批发零售业拖累三季度俄罗斯GDP11图24印尼11月贸易顺差小幅下滑11图25印度11月CPI同比下滑至5911图26南非11月CPI同比7411图272020年以来海外发达国家重要变化12请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共14页简单金融成就梦想宏观研究表1欧央行12月经济数据预测7表2本周菲律宾墨西哥加息11表3全球主要宏观经济数据日历13请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共14页简单金融成就梦想宏观研究美国经济表现似乎并不支持鲍威尔的鹰派言论11美11月经济供需两端双双受挫但需求缺口仍缩窄耐用品消费降温致美11月零售遇冷据当地时间12月15日公布的最新数据美国11月零售销售季调三年平均增速较上月大幅回落04个百分点至97其中耐用品贡献回落04个百分点其他耐用品回落01个百分点其他分项贡献基本持平商品消费方面耐用品贡献的大幅回落可能反映今年以来美联储加息重压对于美国居民消费的抑制但这样的幅度是受到美国居民约12万亿美元的超额储蓄大大缓和的未来美国商品消费降温空间还相当大美国居民消费相对于海外其他发达经济体过热的现状也尚未改变11月美国制造业走弱拖累整体工业生产增速回落在供给端据当地时间12月15日美联储公布的最新数据美国11月工业生产季调三年平均增速较上月小幅回落02个百分点至08其中制造业贡献下滑03个百分点至08是11月美国工业生产走弱的主因一方面这可能反映高利率环境下对于工业生产热情的打击另一方面也可能受到了美国商品需求走弱的间接抑制作用综合美国经济供需两端的数据来看虽然11月美国制造业生产暂未延续今年以来的走强趋势但11月美国商品消费走弱的幅度可能是远大于制造业的从而美国商品需求缺口在11月仍是收窄的这也在本周公布的美国11月CPI中核心商品通胀大幅降温相对应图1美国11月零售销售三年平均增速9711耐用品消费其他消费品非耐用品消费食品和汽油餐饮服务美国零售三年平均增速5-117-1118-1119-1120-1121-1122-11-7资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共14页简单金融成就梦想宏观研究图211月美国工业生产三年平均增速0820171118111911201121112211-2制造业-4采矿业公用事业美国工业生产指数三年平均增速-6资料来源CEIC申万宏源研究12美联储12月会议后为何美债利率反映平淡鲍威尔在本周12月FOMC会议上强调劳动力市场供需失衡薪资上涨压力对于核心非居住服务通胀的推升作用并再度大幅提升2023年加息预期大超市场预期但会后几日10Y美债利率似乎并没有因为美联储此次会议而大幅走强单从14-16日的利率变化来说10Y美债利率下行1BP其中实际利率仅上行5BP而隐含通胀预期下降6BP实际利率仅仅5BP的上行幅度这和9月FOMC会议之后的反应完全不同这或显示市场认为美联储此次提升加息预期可能是过度的经济软着陆的难度增大鲍威尔或存在下修加息预期的可能而隐含通胀预期的大幅下行则反映美国通胀压力是趋于缓释的特别是美国商品消费降温的前景还非常值得期待未来数月可能能够见到商品通胀的加速降温图310Y美债利率对12月FOMC会议反应平淡45TIPS收益率隐含通胀率10Y美债收益率35251505-051912200620122106211222062212-15资料来源CEIC申万宏源研究13欧央行12月加息50BP2023美鸽欧鹰格局明朗当地时间12月15日欧央行公布12月货币政策会议决议基于大幅上修的通胀预测欧央行将三大利率上调50BP并决定于2023年3月开始不再将APP请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共14页简单金融成就梦想宏观研究项目本金全部用于再投资到23年二季度末平均每月将减少150亿欧元此次欧央行将202220232024年HICP同比分别上调030811个百分点至846334小幅上调2022年实际GDP增速03个百分点至34下调2023年实际GDP增速04个百分点至05欧元区经济将在四季度及23年一季度陷入收缩表1欧央行12月经济数据预测2022年12月2022年9月2022202320242025202220232024实际GDP同比34051918310919HICP同比84633423815523资料来源ECB申万宏源宏观相对于上一次会议被市场解读为偏鸽此次拉加德表态更为强硬2023美鸽欧鹰格局明确1首先欧央行表示未来仍需以稳定的步伐大幅加息并将利率维持高位一段时间在声明中欧央行表示利率仍需要继续以稳定的步伐大幅上升significantly直到抵达能让通胀及时回到2的中期目标的限制性水平sufficientlyrestrictive而且不仅仅需要大幅提升利率类似于鲍威尔在今年JacksonHole上的表态欧央行在声明中还明确指出需要将利率维持在高位相当时间2拉加德在记者会上给出了明确的未来加息路径预期即未来三次会议可能出现连续50BP加息明年可能加息150BP这远远高于12月美联储FOMC会议上调加息预期之后对2023年的加息幅度预测75BP左右所以虽然美欧央行在12月会议上双方表态均属偏鹰但2023美鸽欧鹰的局面已经是确认无疑了验证了我们在美鸽欧鹰-全球宏观周报第93期20221126中的判断虽然在今年冬季来临之时欧盟天然气储备已经到达了较高水平欧盟天然气短缺的极端情形或可避免但欧盟主动性的缩减工业用气需求仍将对工业产能形成巨大打击而且欧央行表示23年冬天也仍存在天然气供给短缺的风险欧央行激进加息使得供给需求均偏弱的欧盟面临经济衰退的概率实际上较美国是远远更大的图4欧元区通胀高位难降12食品能源非能源工业品服务欧元区HICP同比10864201311161119112211-2资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共14页简单金融成就梦想宏观研究发达经济跟踪美国11月CPI同比71需求美欧11月零售低于预期英国11月零售销售量环比-04低于市场预期三年平均增速-06美国11月零售销售环比降至-06三年平均增速回落至97显示消费降温迹象图5英国11月零售销售量环比-04图6美国11月零售销售环比-062025美国零售销售三年平均增速20美国零售销售环比1015100519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-110-5-10英国零售量三年平均增速-10-15英国零售量环比-2019-1120-0520-1121-0521-1122-0522-11资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究地产受抵押贷款利率下降影响本周美国MBA市场综合指数小幅回升至2107但美国地产市场仍处于低迷状态30年期抵押贷款固定利率下行2BP至63115年期固定利率下行13BP至554图7美国MBA市场综合指数回升至2107图8美国各期限抵押贷款利率下降美国MBA市场综合指数830年期抵押贷款固定利率90015年期抵押贷款固定利率65年期抵押贷款浮动利率70050043002100020-1221-0621-1222-0622-1220122106211222062212资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究供给与就业英国10月工业生产三年平均增速降至10英国10月失业率升至37连续两个月上行欧盟10月工业生产指数环比录得-19时隔两月再度转负三年平均增速06图9英国工业生产指数三年平均增速降至10图10英国10月失业率上行至376400英国新增就业千人右10英国失业率2005001910200420102104211022042210-2004-10-400英国工业生产指数三年平均3-600英国工业生产指数环比-201911200520112105211122052211资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共14页简单金融成就梦想宏观研究图11欧盟10月工业生产指数环比-19图12美国11月工业生产指数环比-021510工业生产指数三年平均增速10工业生产指数环比5500-5-5-10工业生产指数三年平均增速-10-15工业生产指数环比-15-2019-1120-0320-0720-1121-0321-0721-1119-1020-0420-1021-0421-1022-0422-10资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究CPI通胀美国11月CPI同比降至71核心CPI同比60均低于市场预期英国11月CPI同比从上月历史高点小幅回落至107增速低于预期环比降低至04图13美国11月CPI同比降至71图14英国11月CPI同比10710能源CPI商品CPI服务食品118其他核心服务英国CPI同比房租86核心非耐用品耐用品4美国CPI季调同比5来自核心CPI贡献220181119082005210221112208-2-1121114111611181120112211资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究油价和PPI本周原油周均价较上周小幅下滑布油周均价在80美元左右本周美国原油库存小幅回升548万桶原油产量1210万桶图15本周原油周均价较上周继续下滑图16本周美国原油库存小幅回升13001400140WIT原油周均价美元桶美国原油库存百万桶120美国原油产量万桶日右布油周均价美元桶120013001001100801200100060110090040100020800070090019-1220-1221-1222-1219-1220-1221-1222-12资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究货币操作本周美联储逆回购操作平均217万亿美元本周美联储如期加息50bp未来加息步伐预计进一步放缓但利率峰值可能更高目前市场预期美联储明年2月加息25bp概率领先614请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共14页简单金融成就梦想宏观研究图17本周美联储逆回购操作平均217万亿美元图1823年2月加息25BP概率上升2500美联储逆回购使用量十亿美元100425-450450-475475-500500-5258020006040150020100002112220222042206220822102212221022112212资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究汇率利率黄金截至12月16日10Y美债利率继续回落至348本周美元指数继续小幅走弱截至12月16日美元指数为1047维持下行趋势图19本周10Y美债利率下行图20截至12月16日美元指数较上周继续走弱5003美国国债收益率10年165USDXJPYUSD09欧元区公债收益率10年USDEUR右USDGBP右40英国国债收益率10年10日本国债利率10年右0214530112001125121310105001400210321062109211222032206220922128515-10-0120122106211222062212资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究全球贸易英国10月贸易逆差收窄至179亿英镑进口额持续下滑是主因日本11月进出口增速双双回落出口三年平均增速下降至119进口三年平均增速回落至181贸易逆差缩小至17万亿日元图21英国10月贸易逆差收窄至179亿英镑图22日本11月贸易差额-17万亿日元25贸易差额十亿日元右15贸易差额百万英镑右15000出口三年平均增速1600英国出口三年平均增速15进口三年平均增速100010英国进口三年平均增速400550005-2000-5-80018-1019-1020-1021-1022-10-5-5000-1400-15-10-2000-25-2600-15-1500018-1119-1120-1121-1122-11资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共14页简单金融成就梦想宏观研究新兴市场跟踪菲律宾墨西哥加息本周菲律宾加息50BP加息后利率550墨西哥加息50BP加息后利率1050表2本周菲律宾墨西哥加息国家加息幅度时间加息后利率菲律宾50bps20221215550墨西哥50bps202212161050资料来源申万宏源研究本周公布的三季度俄罗斯GDP结构显示批发零售业拖累最大俄罗斯22Q3实际GDP同比-34三年平均增速-06印尼11月贸易顺差从上月559亿美元小幅下滑至516亿美元进出口均有小幅回落图23批发零售业拖累三季度俄罗斯GDP图24印尼11月贸易顺差小幅下滑3批发和零售机动车维修制造业409000采矿和采石建筑业2其他俄罗斯实际GDP6000201300000018111911201121112211-3000-1-20贸易差额百万美元右印度尼西亚出口三年平均增速-6000-2印度尼西亚进口三年平均增速1909200921092209-40-9000资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究印度11月CPI环比-01同比59较上月继续下降南非11月CPI环比03同比74通胀依然保持高位图25印度11月CPI同比下滑至59图26南非11月CPI同比7483印度CPI环比印度CPI同比右10南非CPI同比南非CPI环比28516041711181119112011211122112-12-20-119-1120-1121-1122-11资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共14页简单金融成就梦想宏观研究海外政策动向美欧央行各加息50BP图272020年以来海外发达国家重要变化货币政策财政政策俄乌冲突时间线2020Q133美联储降息50bp至100-12536美国颁布83亿美元的CPRSAA救济方案311英央行1降息50bp从075至025311英国宣布300亿英镑的财政刺激政策315美联储1启动7000亿美元QE计划2降息311日本通过了16万亿日元的支出法案100bp至000-025317英国提供3300亿英镑的商业贷款316日央行增加QE1积极购买JGB和T-bills2购买318美国颁布FFCRA救济方案ETF和J-REIT的年度限额分别提高至12万亿和1800亿日320英国宣布工人支持计划元3宣布新的零息贷款计划4加购CP和公司债券323欧盟激活SGP的一般免责条款318欧央行宣布推出7500亿欧元的PEPP计划326英国为年收入少于50000英镑的个体经319英央行1再度降息15bp从025至01营者提供每月2500英镑的现金补助2宣布价值2000亿英镑的QE327美国颁布价值为23万亿美元的CARES方326欧央行开启无限量购债案Q2427日央行1开启无限量购债2将CP和公司债券未42欧盟出台1000亿欧元的临时贷款工具偿金额上限提高到20万亿日元3扩大抵押品范围SURE430欧央行1引入PELTROs再融资操作措施2调降47日本颁布价值为1171万亿日元的一揽子计TLTROIII利率25bps至-05划522日央行推出价值30万亿日元的一年期零息贷款416欧盟EIB集团设立250亿欧元的担保基金64欧央行扩大PEPP购债计划6000亿欧元59欧盟开发价值为2400亿欧元PCS工具618英央行政府债券购买规模扩大1000亿英镑527日本宣布120万亿日元的经济刺激方案Q3115英央行债券购买再扩大1500亿英镑78英国宣布价值为300亿英镑的救济方案1210欧央行扩大PEPP购债计划5000亿欧元并924英国延长四项政府支持贷款计划申请期限Q4延长计划至22年3月同时延长TLTROIII至22年6月124日本颁布736万亿日元的综合经济措施622日央行额外购买的CP和商业票据以及特别1221美国颁布总金额为9000亿美元的CAA融资业务延长至22年3月22欧盟敲定了7500亿欧元的NGEU复苏计划222美英欧制裁主要银行限制贸易和资本进入2021Q1113美联储宣布正式启动Taper33英国宣布提供650亿英镑的新救济政策223日禁发俄罗斯政府主权债务1215美联储加速Taper宣布22年3月退出QE311美国颁布了19万亿美元ARPA救济方案226-228美禁止俄部分银行使用SWIFT限制俄央行使1215英央行1加息15bp从01至025715美国启动价值1100亿美元的儿童税收用国际储备冻结俄央行资产英制裁俄央行Q21216欧央行暂时性扩大APP购债规模抵免计划31-32日冻结俄央行资产欧将除两家关键银行外的22英央行1加息25bp至052停止对到期资产再97英国拨款360亿英镑用于改革NHS7家俄主要银行剔除SWIFT系统并且禁止与俄交易Q3投资直至23年底1119美国众议院通过了价值为22万亿美元的38美英禁止进口俄罗斯石油液化天然气和煤炭317美联储宣布加息25bp至025-05BBB法案但遭到了参议院的反对最终未通过46美英分别封锁俄联邦储蓄银行和冻结其资产317英央行加息25bp至0751119日本颁布了56万亿日元的经济刺激计划48欧日禁止进口俄煤炭Q4331欧央行PEPP购债终止22英国宣布90亿英镑贷款和退税计划旨在54欧将俄联邦储蓄银行和另两家主要银行移除SWIFT54美联储宣布61开始缩表加息50bp至075-1帮助今年能源账单不断上涨的家庭59英宣布铂钯等新进口税禁止化工塑料橡胶等出口55英央行加息25bp至1526英国推出150亿英镑的一揽子计划以应对63欧禁止进口俄原油和石油产品并禁止3家俄银行和162欧央行APP购债于7月1日终止能源价格飙升家白俄银行使用SWIFT系统2022Q1616英央行加息25bp至125728美国通过了CHIPS和ScienceBill向半622英国禁止向俄出口1生化武器炼油和关键行业的货616美联储加息75bp至15-175导体行业提供2800亿美元的援助和补贴物和技术2航空燃料和以英镑或欧盟计价的纸币721欧央行宣布加息50bp至05放弃前瞻性指引816美国拜登签署了通胀削减法案627美英日对俄罗斯黄金进口实行禁令并推出传导保护工具TPI94德国宣布一项650亿欧元的一揽子计划以721欧盟禁止进口俄黄金制裁俄联邦储蓄银行等实体727美联储宣布加息75bp至225-25遏制飙升的能源成本723俄与乌克兰签署粮食协议避免全球粮食危机Q284英央行宣布加息50bp至17598英国利兹特拉斯宣布了一项约为1500亿726欧盟对俄侵略乌克兰的经济制裁再延长六个月98欧央行宣布加息75bp至125英镑的紧急能源计划财政部与英央行推出了一项727俄削减通过北溪1号对欧洲的天然气供应921美联储宣布加息75bp至3-325400亿英镑的基金为能源交易商提供额外流动性811欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效922英央行加息50bp至225923英国公布了450亿英镑的减税方案92G7对俄罗斯原油和石油产品设定价格上限俄北溪1019英央行确认首次国债卖出操作从11月1日开始103英国放弃取消45最高所得税率计划1号将完全停止输气Q31020日央行日本央行提出购买约2500亿日元期限1017英国新任财政大臣亨特提出一揽子措施105欧盟支持对俄罗斯新一轮制裁方案包括对售予为5年至25年以上的政府债券以支撑债市巩固公共财政该措施每年将筹集320亿英镑第三国的石油价格实施上限延长商品进口禁令并禁止1027欧央行宣布加息75bp至21025英国里希苏纳克正式成为英国首相向俄罗斯实体提供IT工程和法律服务112美联储宣布加息75bp至375-41028日本政府追加291万亿日元预算以支1020俄宣布欧洲可以通过土耳其使用俄罗斯天然气113英央行宣布加息75bp至3持经济刺激计划1118各方黑海港口农产品外运协议延长120天1214美联储加息50bp至425-4501115美国特朗普宣布参加2024年美国总统1129德与卡塔尔就天然气供应协议达成一致卡塔尔1215欧央行加息50bp至25大选将从2026年向德国供应液化天然气合同有效期为15年121欧盟拟将对俄罗斯石油价格限制在每桶60美元资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共14页简单金融成就梦想宏观研究全球宏观日历关注美11月PCE表3全球主要宏观经济数据日历月份星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日121314151617182130US1800EU300US1700EUCPI工业生产FOMC决策12月PMI2130US2000CN不定时CN进出口价格指数零售销售工业财政数据生产2245US2045EUMarkitPMI12月欧央行议息会议2130US零售销售2215US工业生产2200US商业库存192021222324251030JP2300US2130US2130US日央行议息会议成屋销售Q3GDP终值11月PCE耐2130US用品订单新屋开工营建2300US许可新屋销售2627282930311930CN2300US930CN工业企业利润成屋签约销售12月中采PMI2130US商品贸易数据2200US10月SPCS房价指数资料来源各国统计局申万宏源研究注中国金融数据公布日期不定每月10-15日公布概率较高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共14页简单金融成就梦想宏观研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共14页简单金融成就梦想