一、中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现：调用居民储蓄的政策是重中之重，地产、新能源和养老是恢复和扩大消费的抓手。房地产保交楼守底线，优质房企做增量。保持财政支出强度要兼顾可持续，货币政策继续重点支持小微、创新、绿色，基建和制造业投资下行压力只求延缓，不求扭转。现代化产业体系布局浓墨重彩，硬核科技有望获得压倒性资源支持。“两个毫不动摇”(国企改革)、平台企业、传统行业都有重要改善。
　　中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现，我们提示如下要点：1.调用居民储蓄，推动消费和房地产销售改善是稳增长的主要抓手。2.房地产要保交楼守底线，也要优质房企做增量。3.财政和货币政策总体按部就班。4.现代化产业体系布局浓墨重彩，为春季行情提供了结构线索。5.重要的政策趋势和有变化的产业方向：数字经济要“大力发展”。
　　总体而言，未来一段事件政策布局的重点是调用居民储蓄，刺激消费和托底地产。同时，发展的质量和数量同样重要，也是实现中国经济远期目标的关键。硬核科技、自主可控、产业政策优化也会密集催化。而基于货币财政发力，发酵经济总量预期需要日积月累，量变到质变，这条线上的预期发酵过程可能相对较慢。维持春季行情“蓄势·待发”的判断，中央经济工作会议明确了，政策有预期差/未来政策有望密集催化的方向，春季行情将逐步展开。
　　二、春季行情另外两条可能的线索：1.美联储加息结束的窗口可能在3月就到来，春季行情或叠加海外环境改善的预期。2.2023年初，不少城市可能进入加速适应新防疫措施的阶段，中期内需改善的乐观预期，也可能在春季行情中有所映射。
　　春季行情的核心线索是政策布局，提供上行催化。同时，我们提示另外两条可能的线索：1.短期美国经济回落加速，通胀平抑效果初步显现。2.2023年初，不少城市可能迎来疫情发酵速度的第一个高峰。
　　三、结构选择不变：继续围绕着政策重点布局的方向选结构。关注疫后恢复(医疗基建、消费核心资产)、地产链(房地产、建材)、大安全(信创)。继续推荐央企改革主题。港股互联网政策预期继续改善，港股估值修复弹性高于继续高于A股。
　　结构选择不变。重点方向依然是疫后恢复、地产链和大安全。疫后恢复中，医疗基建周期成长逻辑明确，提前布局中期效果显现，重点关注收入改善弹性较大的细分板块：医美、医疗服务，白酒、啤酒，调味品、休闲食品，机场。地产链中，依然建议底仓配置优质房企，同时保交楼的确定性更高，看好建材的中短期表现。大安全中，计算机是2023年景气度扩散的方向。短期成长相对价值的性价比已明显改善，硬核科技也会在春季行情中有所表现。继续推荐央企改革主题。港股互联网政策预期改善进一步确认，春季行情港股估值修复弹性将大于A股。
　　风险提示：稳增长政策不及预期，美联储紧缩超预期

研究报告全文：策略研究权威报告解读2022年12月17日中央经济工作会议后政策全局性推演策略申万宏源策略一周回顾展望221212-221217研究相关研究本期投资提示待东风起时再决胜2023年A股投资策略报告20221214一中央经济工作会议召开政策全局性推演脉络显现调用居民储蓄的政策是重中之重地产新能源和养老是恢复和扩大消费的抓手房地产保交楼守底线证券蓄势待发-申万宏源策略一周回顾展优质房企做增量保持财政支出强度要兼顾可持续货币政策继续重点支持小微研望221205-221210创新绿色基建和制造业投资下行压力只求延缓不求扭转现代化产业体系20221210究布局浓墨重彩硬核科技有望获得压倒性资源支持两个毫不动摇国企改革报平台企业传统行业都有重要改善告中央经济工作会议召开政策全局性推演脉络显现我们提示如下要点1调用居民储蓄推动消费和房地产销售改善是稳增长的主要抓手2房地产要保交楼证券分析师傅静涛A0230516110001守底线也要优质房企做增量3财政和货币政策总体按部就班4现代化产业fujtswsresearchcom体系布局浓墨重彩为春季行情提供了结构线索5重要的政策趋势和有变化的王胜A0230511060001产业方向数字经济要大力发展wangshengswsresearchcom研究支持总体而言未来一段事件政策布局的重点是调用居民储蓄刺激消费和托底地产黄子函A0230520110001同时发展的质量和数量同样重要也是实现中国经济远期目标的关键硬核科huangzh2swsresearchcom技自主可控产业政策优化也会密集催化而基于货币财政发力发酵经济总联系人程翔量预期需要日积月累量变到质变这条线上的预期发酵过程可能相对较慢维8621232978187342持春季行情蓄势待发的判断中央经济工作会议明确了政策有预期差未chengxiangswsresearchcom来政策有望密集催化的方向春季行情将逐步展开二春季行情另外两条可能的线索1美联储加息结束的窗口可能在3月就到来春季行情或叠加海外环境改善的预期22023年初不少城市可能进入加速适应新防疫措施的阶段中期内需改善的乐观预期也可能在春季行情中有所映射春季行情的核心线索是政策布局提供上行催化同时我们提示另外两条可能的线索1短期美国经济回落加速通胀平抑效果初步显现22023年初不少城市可能迎来疫情发酵速度的第一个高峰三结构选择不变继续围绕着政策重点布局的方向选结构关注疫后恢复医疗基建消费核心资产地产链房地产建材大安全信创继续推荐央企改革主题港股互联网政策预期继续改善港股估值修复弹性高于继续高于A股结构选择不变重点方向依然是疫后恢复地产链和大安全疫后恢复中医疗基建周期成长逻辑明确提前布局中期效果显现重点关注收入改善弹性较大的细分板块医美医疗服务白酒啤酒调味品休闲食品机场地产链中依然建议底仓配置优质房企同时保交楼的确定性更高看好建材的中短期表现大安全中计算机是2023年景气度扩散的方向短期成长相对价值的性价比已明显改善硬核科技也会在春季行情中有所表现继续推荐央企改革主题港股互联网政策预期改善进一步确认春季行情港股估值修复弹性将大于A股风险提示稳增长政策不及预期美联储紧缩超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究图表目录图1当前联邦基金利率隐含的美联储加息预期2023年2月和3月各25bp后结束加息2023年11月首次降息4图2量化情绪指标跟踪6图3重点ETF跟踪8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想策略研究一中央经济工作会议召开政策全局性推演脉络显现调用居民储蓄的政策是重中之重地产新能源和养老是恢复和扩大消费的抓手房地产保交楼守底线优质房企做增量保持财政支出强度要兼顾可持续货币政策继续重点支持小微创新绿色基建和制造业投资下行压力只求延缓不求扭转现代化产业体系布局浓墨重彩硬核科技有望获得压倒性资源支持两个毫不动摇国企改革平台企业传统行业都有重要改善在12月10日发布的一周回顾与展望报告蓄势待发和12月14日发布的2023年A股投资策略报告待东风起时再决胜中我们都讨论了两会前仍是政策布局期下一阶段预期发酵的重点是刺激政策和全局性推演中央经济工作会议召开政策全局性推演脉络显现我们提示如下要点1调用居民储蓄推动消费和房地产销售改善是稳增长的主要抓手因时因势优化疫情防控措施保障好群众的就医用药重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控着力保健康防重症反映出在做好保障守好生命最后防线的情况下要继续积极推进防疫措施优化推动居民适应恢复和扩大消费被放在重点工作的第一位抓手特别提到了住房改善新能源汽车养老服务等2房地产要保交楼守底线也要优质房企做增量有效防范化解重大经济金融风险的首要工作是房地产市场平稳发展保交楼的出发点是保民生保稳定将优先获得资源保障优质头部房企要有效防范化解风险改善资产负债状况房地产托底力度大但也有所为有所不为坚决依法打击违法犯罪行为可能成为地产市场出清的抓手3财政和货币政策总体按部就班要保持必要的财政支出强度组合赤字专项债贴息等工具反映出2023年预算内和预算外财政要组合发力但目标是支持高质量发展同时还要兼顾可持续和地方政府债务风险可控货币政策宽信用的重点仍是小微企业科技创新和绿色发展面对2023年基建和制造业投资增速内在的下行压力当前的货币和财政政策意在延缓而非扭转4现代化产业体系布局浓墨重彩为春季行情提供了结构线索关键核心技术和零部件薄弱环节要合力攻关新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等是重点的前沿技术硬核科技方向未来有望获得压倒性的资源支持5重要的政策趋势和有变化的产业方向数字经济要大力发展两个毫不动摇要亮明态度政策和舆论上都要突出对民企的扶持而国企更要提升竞争力传统产业要提升在全球产业分工中的地位和竞争力平台企业不仅要创造就业还要引领发展在国际竞争中大显身手总体而言未来一段事件政策布局的重点是调用居民储蓄刺激消费和托底地产同时发展的质量和数量同样重要也是实现中国经济远期目标的关键硬核科技自主可控产业政策优化也会密集催化而基于货币财政发力发酵经济总量预期需请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想策略研究要日积月累量变到质变这条线上的预期发酵过程可能相对较慢维持春季行情蓄势待发的判断中央经济工作会议明确了政策有预期差未来政策有望密集催化的方向春季行情将逐步展开二春季行情的另外两条可能的线索1美联储加息结束的窗口可能在3月就到来春季行情或叠加海外环境改善的预期22023年初不少城市可能进入加速适应新防疫措施的阶段中期内需改善的乐观预期也可能在春季行情中有所映射春季行情的核心线索是政策布局提供上行催化同时我们提示另外两条可能的线索1短期美国经济回落加速通胀平抑效果初步显现目前联邦基金利率隐含的美联储加息预期是2023年2月和3月各加息25bp后就结束加息而首次降息的时间点在2023年11月美联储停止加息是衰退后期到来美债收益率回落股市反弹的直接触发因素春季行情中这是一个可期待的中期乐观预期可以期待一定的提前反映图1当前联邦基金利率隐含的美联储加息预期2023年2月和3月各25bp后结束加息2023年11月首次降息2023年2月议息会议美联储加息概率变化1001008060402420045-475475-55-525目前20221215一天前20221214一周前2022128一月前202211152023年3月议息会议美联储加息概率变化100100807360401620045-475475-55-525525-55目前20221215一天前20221214一周前2022128一月前20221115请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想策略研究2023年11月议息会议美联储加息概率变化1009080656040312080425-4545-475475-55-525目前20221215一天前20221214一周前2022128一月前20221115资料来源Wind申万宏源研究22023年初不少城市可能迎来疫情发酵速度的第一个高峰居民信心初步恢复资源紧张的问题初步缓解防疫政策优化是方向积极效果终会显现的预期可能逐步升温2023年中经济中强美弱的乐观预期也可能在春季行情中有所映射三结构选择不变继续围绕着政策重点布局的方向选结构关注疫后恢复医疗基建消费核心资产地产链房地产建材大安全信创继续推荐央企改革主题港股互联网政策预期继续改善港股估值修复弹性高于继续高于A股结构选择不变重点方向依然是疫后恢复地产链和大安全疫后恢复中医疗基建周期成长逻辑明确提前布局中期效果显现重点关注收入改善弹性较大的细分板块医美医疗服务白酒啤酒调味品休闲食品机场地产链中依然建议底仓配置优质房企同时保交楼的确定性更高看好建材的中短期表现大安全中计算机是2023年景气度扩散的方向短期成长相对价值的性价比已明显改善硬核科技也会在春季行情中有所表现继续推荐央企改革主题港股互联网政策预期改善进一步确认春季行情港股估值修复弹性将大于A股请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想策略研究图2量化情绪指标跟踪90807060504030201002021110520210701202107212021081020210830202109172021101820211125202112152022010420220124202202182022031020220330202204212022051620220606202206242022071420220803202208232022091320221010202210272022111620221206全部A股赚钱效应扩散指数按个数按市值按成交额90650080706000605055004050003020450010040002022-01-042022-01-182022-02-012022-02-152022-03-012022-03-152022-03-292022-04-122022-04-262022-05-102022-05-242022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-022022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-06上行动量扩散指标万得全A下行动量扩散指标万得全A万得全A右轴90650080706000605055004050003020450010040002022142022212022312022672022752022822022118202221520223152022329202241220224262022510202252420226212022719202281620228302022913202292720221182022126202210112022102520221122融资情绪指数万得全A右轴8565452552021-07-012021-07-212021-08-102021-08-302021-09-172021-10-182021-11-052021-11-252021-12-152022-01-052022-01-252022-02-212022-03-112022-03-312022-04-222022-05-172022-06-062022-06-242022-07-142022-08-032022-08-232022-09-132022-10-102022-10-282022-11-172022-12-07赚钱效应扩散指标相对沪深300创业板指创业板综请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想策略研究赚钱效应扩散指数相比相比相比按照个数按照市值按照成交额20221216202212092022120920221209采掘26-1913-3723-14电气设备27-1843-1334-16国防军工29-1326-628-9汽车38-1360-553-9通信39-1951-1553-7公用事业43-1624-1040-6有色金属44-1849-1539-26机械设备45-1749-1357-12家用电器46-2273-562-21创业板综47-1559-1068-5电子51-461-1646化工55-1764-1564-14计算机55-1862-1068-13建筑装饰57-1673-1678-12沪深30059-1354-1066-7万得全A59-1269-872-6上证综指64-1272-973-6综合68-1781-1182-14农林牧渔69-347-3630建筑材料72-1286-691-4轻工制造73-870-572-8传媒75-1285-887-6中证50077-879-774-10银行77-1297-294-4房地产81-870-1688-8钢铁82-38808313纺织服装82-281-3902医药生物83-473-1391-2交通运输84-489-1872非银金融85-895-292-2商业贸易87-584-4941休闲服务940997992食品饮料95-1100098-1资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共9页简单金融成就梦想策略研究图3重点ETF跟踪份额变化涨跌幅折溢价率ETF类型代码简称最新份额亿份近一周净值走势5个交易日今年以来5个交易日今年以来最新指数512150OF汇安富时中国A50ETF048-116125-1343-061指数512550OF嘉实富时中国A50ETF208-101120-1359-028电子159995OF华夏国证半导体芯片ETF196473358240070-3516009医药生物159837OF易方达中证生物科技主题ETF266401224050-2576-025主题515090OF博时可持续发展100ETF126-0833042-1663-020主题515050OF华夏中证5G通信主题ETF10657-05152015-3617010医药生物516080OF易方达中证创新药产业ETF377-109003-2302-016主题512780OF广发中证京津冀ETF000--663--1861-风格510220OF华泰柏瑞上证中小盘ETF000--317--1399-主题510810OF汇添富中证上海国企ETF8399-0019-001-961-036医药生物515120OF广发中证创新药产业ETF2478-04532-001-2489-009指数510310OF易方达沪深300ETF728836570-010-1813-016指数510300OF华泰柏瑞沪深300ETF1812148598-011-1867-005指数510330OF华夏沪深300ETF58171010-012-1861-007指数159919OF嘉实沪深300ETF510037109-013-1864008主题512970OF平安粤港澳大湾区ETF069-395-760-050-1836-089指数515800OF汇添富中证800ETF1737-0793-052-1740-008主题516800OF华宝智能制造ETF251-08-218-071-2516-029主题159819OF易方达中证人工智能ETF204504222-083-3223-006主题512650OF汇添富中证长三角一体化发展ETF465--202-095-2390-049风格162510OF国联安中小企业综合000--10-098-2355-指数159902OF华夏中小企业100ETF189--14-110-2398-015医药生物512290OF国泰中证生物医药ETF339100393-113-2367-019钢铁515210OF国泰中证钢铁ETF106506132-114-1807001风格159907OF广发中小板300ETF064-76-125-2292245主题515150OF富国中证国企一带一路ETF53202-237-138-1180-023指数159915OF易方达创业板ETF9338091381-154-2841-027风格159990OF银华巨潮小盘价值ETF066--154-154-989-017指数159949OF华安创业板50ETF1060106767-190-2883-008科技515000OF华宝中证科技龙头ETF279902-05-192-3323-013科技159939OF广发中证全指信息技术ETF2299111513-200-3091-005周期510410OF博时自然资源ETF363-14-69-225016-004采掘515220OF国泰中证煤炭ETF220301384-2312181-018化工159870OF鹏华中证细分化工产业主题ETF1246-01547-233-2208008计算机516510OF易方达中证云计算与大数据ETF295141811-255-2350-019计算机515400OF富国中证大数据产业ETF559611977-256-2548-007机械设备159886OF富国中证细分机械设备产业ETF053-412-297-2436-001有色金属512400OF南方中证申万有色金属ETF271826-21-317-1759031主题515030OF华夏中证新能源汽车ETF543806340-342-2494-014主题516160OF南方中证新能源ETF289559495-477-2567-036电气设备515790OF华泰柏瑞中证光伏产业ETF1043439260-553-2092-019资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共9页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共9页简单金融成就梦想