本期投资提示：
　　11月以来，伴随着市场对债市的一致转空，债市出现了：债市下跌—产品净值下跌—产品赎回—抛售债券—债市下跌的负反馈。资管新规后伴随理财净值化，本轮债市调整中，大量理财产品破净，居民选择大量赎回到期的理财产品，加剧了本次的债市波动。当前市场较为关心的是理财产品赎回的情况，以及谁在赎回。本篇报告，我们通过百度搜索指数，理财的赎回压力情况和赎回群体。
　　1、理财产品的赎回压力：相比11月中旬有所缓解，但仍在高位，尚未完全平复。
　　查看“理财产品”、“银行理财”、“债券市场”、“赎回”四个关键词的近90天的搜索指数走势，本轮从11月13日快速走高，到11月17、18日两天达到最高水平，之后有所回落；12月初至12月9日有所上升；之后有所回落；近期从12月11日再次上升至今。当前水平仍明显高于11月13日之前的指数水平，显示赎回压力仍在。
　　本轮信用债抛售压力大于利率债，我们用3年AA+中票收益率走势看本轮的调整，上述的几个时间点看，搜索指数上行的几个时间段也能够对应到债券收益率的明显上行。
　　2、谁在赎回？中老年群体中占比较高。
　　查看“理财产品”、“银行理财”、“赎回”三个关键词的人群画像显示，搜索人数最多的是30-39岁人群，这与全网该年龄群体人数最多有关，看相应群体中搜索这三个关键词的占比，可以清楚的看到：50岁以上的人群中占比是最高的，其次是40-49岁人群，这与实际也较为相符，年龄越大的群体的风险偏好也是越低的。担忧理财产品亏损或者理财的赎回中，大量是风险偏好较低的中老年群体。
　　所以从11月的M2增速中可以看到，M2增速的高增主要来自居民储蓄存款和非银存款的高增。前者预计来自理财产品的赎回，后者主要来自资管产品持仓的调整，预计整体调低债券仓位，提升了存款的占比。
　　值得注意的是“债券市场”的搜索指数的人群，全网30-39岁的人群中，搜索“债券市场”的占比是最高的，50岁以上人群中，搜索“债券市场”的占比是明显偏低的，这显示30-39岁的人群整体是比较理性的，对于理财产品的破净，会去了解债券市场的具体走势，年龄较大的人群，更关心理财产品的表现，对于具体的原因并没有太大的意愿去了解，所以呈现出来的是当前“理财赎回”有点阶段性恐慌的局面。未来的投资者教育以及投资知识的普及还有很长的路要走。
　　风险提示：指数对应的人群代表性不强
　　

研究报告全文：策略研究权威报告解读2022年12月15日理财赎回压力缓解了吗谁在赎策回略研敏思笃行系列报告之十八究相关研究本期投资提示四轮赎回冲击的比较与后市展望-敏思笃行系列报告之十五2022111611月以来伴随着市场对债市的一致转空债市出现了债市下跌产品净值下跌产品赎回抛售债券债市下跌的负反馈资管新规后伴随理财净值化本轮债市调整中证定开债基和银行理财产品赎回带来的大量理财产品破净居民选择大量赎回到期的理财产品加剧了本次的债市波动当前市券债市抛压估算-敏思笃行系列报告之十研六20221213场较为关心的是理财产品赎回的情况以及谁在赎回本篇报告我们通过百度搜索指数究理财的赎回压力情况和赎回群体报中长期纯债基金的六个大回撤时段对告比-敏思笃行系列报告之十七1理财产品的赎回压力相比11月中旬有所缓解但仍在高位尚未完全平复20221214查看理财产品银行理财债券市场赎回四个关键词的近90天的搜索指数走势本轮从11月13日快速走高到11月1718日两天达到最高水平之后有所回落12月初至12月9日有所上升之后有所回落近期从12月11日再次上升至今当证券分析师前水平仍明显高于11月13日之前的指数水平显示赎回压力仍在孟祥娟A0230511090004mengxjswsresearchcom本轮信用债抛售压力大于利率债我们用3年AA中票收益率走势看本轮的调整上述的研究支持几个时间点看搜索指数上行的几个时间段也能够对应到债券收益率的明显上行徐亚A0230122060003xuyaswsresearchcom2谁在赎回中老年群体中占比较高联系人查看理财产品银行理财赎回三个关键词的人群画像显示搜索人数最多的是徐亚86212329781830-39岁人群这与全网该年龄群体人数最多有关看相应群体中搜索这三个关键词的占xuyaswsresearchcom比可以清楚的看到50岁以上的人群中占比是最高的其次是40-49岁人群这与实际也较为相符年龄越大的群体的风险偏好也是越低的担忧理财产品亏损或者理财的赎回中大量是风险偏好较低的中老年群体所以从11月的M2增速中可以看到M2增速的高增主要来自居民储蓄存款和非银存款的高增前者预计来自理财产品的赎回后者主要来自资管产品持仓的调整预计整体调低债券仓位提升了存款的占比值得注意的是债券市场的搜索指数的人群全网30-39岁的人群中搜索债券市场的占比是最高的50岁以上人群中搜索债券市场的占比是明显偏低的这显示30-39岁的人群整体是比较理性的对于理财产品的破净会去了解债券市场的具体走势年龄较大的人群更关心理财产品的表现对于具体的原因并没有太大的意愿去了解所以呈现出来的是当前理财赎回有点阶段性恐慌的局面未来的投资者教育以及投资知识的普及还有很长的路要走风险提示指数对应的人群代表性不强请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究11月以来伴随着市场对债市的一致转空债市出现了债市下跌产品净值下跌产品赎回抛售债券债市下跌的负反馈资管新规后伴随理财净值化本轮债市调整中大量理财产品破净居民选择大量赎回到期的理财产品加剧了本次的债市波动当前市场较为关心的是理财产品赎回的情况以及谁在赎回本篇报告我们通过百度搜索指数看理财的赎回压力情况和赎回群体1理财产品的赎回压力相比11月中旬有所缓解但仍在高位尚未完全平复查看理财产品银行理财债券市场赎回四个关键词的近90天的搜索指数走势本轮从11月13日快速走高到11月1718日两天达到最高水平之后有所回落12月初至12月9日有所上升之后有所回落近期从12月11日再次上升至今当前水平仍明显高于11月13日之前的指数水平显示赎回压力仍在本轮信用债抛售压力大于利率债我们用3年AA中票收益率走势看本轮的调整上述的几个时间点看搜索指数上行的几个时间段也能够对应到债券收益率的明显上行图1理财产品搜索指数图2银行理财搜索指数资料来源百度申万宏源研究资料来源百度申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共6页简单金融成就梦想策略研究图3债券市场搜索指数图4赎回搜索指数资料来源百度申万宏源研究资料来源百度申万宏源研究图53年AA中票收益率1111111811301209资料来源Wind申万宏源研究2谁在赎回查看理财产品银行理财赎回三个关键词的人群画像显示搜索人数最多的是30-39岁人群这与全网该年龄群体人数最多有关看相应群体中搜索这三个关键词的占比可以清楚的看到50岁以上的人群中占比是最高的其次请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共6页简单金融成就梦想策略研究是40-49岁人群这与实际也较为相符年龄越大的群体的风险偏好也是越低的担忧理财产品亏损或者理财的赎回中大量是风险偏好较低的中老年群体所以从11月的M2增速中可以看到M2增速的高增主要来自居民储蓄存款和非银存款的高增前者预计来自理财产品的赎回后者主要来自资管产品持仓的调整预计整体调低债券仓位提升了存款的占比值得注意的是债券市场的搜索指数的人群全网30-39岁的人群中搜索债券市场的占比是最高的50岁以上人群中搜索债券市场的占比是明显偏低的这显示30-39岁的人群整体是比较理性的对于理财产品的破净会去了解债券市场的具体走势年龄较大的人群更关心理财产品的表现对于具体的原因并没有太大的意愿去了解所以呈现出来的是当前理财赎回有点阶段性恐慌的局面未来的投资者教育以及投资知识的普及还有很长的路要走图6理财产品搜索人群图7银行理财搜索人群资料来源百度申万宏源研究资料来源百度申万宏源研究图8债券市场搜索人群图9赎回搜索人群请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共6页简单金融成就梦想策略研究资料来源百度申万宏源研究资料来源百度申万宏源研究图10M2增速及结构23000210001900017000150001300011000900070005000M2储蓄存款增速定期存款增速其他存款增速资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共6页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共6页简单金融成就梦想