一、本周市场连续调整，我们讨论短期市场调整的原因：
　　1.中央经济工作会议着力提振居民信心，而市场更期待外生强刺激，存在心理落差。2.居民正在适应新防疫措施，出行恢复拐点将至未至，疫后恢复板块多空分歧加剧。3.日本是全球流动性的重要来源，日本意外紧缩，对全球风险资产都有负面影响。4.市场对春季行情的期待明显降低，中期的悲观预期已经在反映。
　　二、短期“蓄势”已趋于充分，春季行情“随时出发”：1.市场对主要城市疫情达峰的期待升温，信心恢复有望迈出第一步，服务消费跑赢市场窗口临近。2.优质房企再融资有望持续推进，市场对房地产的信心还会继续修复。3.准财政和定向宽信用的具体政策待细化，这也提供了后续预期修复的空间。市场对管理层稳增长的决心和抓手认知趋于明确+政策见效信心逐步恢复，就是春季行情的核心驱动力。
　　短期市场调整，性价比已明显改善。我们提示，短期“蓄势”已趋于充分，春季行情“随时出发”。
　　这里重申我们对稳增长政策的全局性推演，重点关注两大抓手：1.调用居民储蓄的政策只许成功，不许失败。重点是推动居民适应防疫政策，以及房地产因城施策刺激政策的堆积。2.延缓基建和制造业投资回落的政策也要推进。准财政和定向宽信用发力是重点。
　　尽快恢复经济就是当前管理层工作的核心。调动居民购买力，推动房地产销售和消费的恢复，就是稳增长的核心抓手。春季行情的核心驱动力是市场对管理层稳增长的决心和抓手认知趋于明确+政策见效信心有望逐步恢复。
　　三、结构选择不变，继续围绕着政策重点布局的方向选结构：疫后恢复重点消费核心资产和医疗基建，大安全重点是信创，地产链重点是房地产和建材。继续推荐央企改革主题。维持港股优于A股的判断。
　　结构选择不变，继续围绕着政策重点布局的疫后恢复、地产链和大安全布局。疫后恢复：现阶段，市场更重视后续改善的持续性。对消费场景敏感的酒店餐饮、航空等方向股价普遍处于高位，估值容忍度的有效提升，依赖于景气可外推，所以现阶段消费核心资产(医美、白酒、医疗服务、免税等)更具优势。继续推荐医疗基建周期成长的投资机会。大安全：计算机是2023年景气度扩散的方向。短期成长相对价值的性价比已明显改善，短期成长风格占优，可能主要体现为TMT板块跑赢市场。地产链中，依然建议底仓配置优质房企，同时保交楼的确定性更高，看好建材的中短期表现。另外，继续推荐央企改革主题，维持港股优于A股的判断。
　　风险提示：稳增长政策不及预期

研究报告全文：策略研究权威报告解读2022年12月24日蓄势已趋于充分春季行情随时出发策略申万宏源策略一周回顾展望221219-221224研究相关研究本期投资提示一本周市场连续调整我们讨论短期市场调整的原因证1中央经济工作会议着力提振居民信心而市场更期待外生强刺激存在心理落券差2居民正在适应新防疫措施出行恢复拐点将至未至疫后恢复板块多空分研证券分析师究傅静涛A0230516110001歧加剧3日本是全球流动性的重要来源日本意外紧缩对全球风险资产都有报fujtswsresearchcom负面影响4市场对春季行情的期待明显降低中期的悲观预期已经在反映告王胜A0230511060001wangshengswsresearchcom二短期蓄势已趋于充分春季行情随时出发1市场对主要城市疫情研究支持达峰的期待升温信心恢复有望迈出第一步服务消费跑赢市场窗口临近2优黄子函A0230520110001huangzh2swsresearchcom质房企再融资有望持续推进市场对房地产的信心还会继续修复3准财政和定联系人向宽信用的具体政策待细化这也提供了后续预期修复的空间市场对管理层稳程翔增长的决心和抓手认知趋于明确政策见效信心逐步恢复就是春季行情的核8621232978187342心驱动力chengxiangswsresearchcom短期市场调整性价比已明显改善我们提示短期蓄势已趋于充分春季行情随时出发这里重申我们对稳增长政策的全局性推演重点关注两大抓手1调用居民储蓄的政策只许成功不许失败重点是推动居民适应防疫政策以及房地产因城施策刺激政策的堆积2延缓基建和制造业投资回落的政策也要推进准财政和定向宽信用发力是重点尽快恢复经济就是当前管理层工作的核心调动居民购买力推动房地产销售和消费的恢复就是稳增长的核心抓手春季行情的核心驱动力是市场对管理层稳增长的决心和抓手认知趋于明确政策见效信心有望逐步恢复三结构选择不变继续围绕着政策重点布局的方向选结构疫后恢复重点消费核心资产和医疗基建大安全重点是信创地产链重点是房地产和建材继续推荐央企改革主题维持港股优于A股的判断结构选择不变继续围绕着政策重点布局的疫后恢复地产链和大安全布局疫后恢复现阶段市场更重视后续改善的持续性对消费场景敏感的酒店餐饮航空等方向股价普遍处于高位估值容忍度的有效提升依赖于景气可外推所以现阶段消费核心资产医美白酒医疗服务免税等更具优势继续推荐医疗基建周期成长的投资机会大安全计算机是2023年景气度扩散的方向短期成长相对价值的性价比已明显改善短期成长风格占优可能主要体现为TMT板块跑赢市场地产链中依然建议底仓配置优质房企同时保交楼的确定性更高看好建材的中短期表现另外继续推荐央企改革主题维持港股优于A股的判断风险提示稳增长政策不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究图表目录图1量化情绪指标跟踪5图2重点ETF跟踪7请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共8页简单金融成就梦想策略研究一短期市场调整的原因1中央经济工作会议着力提振居民信心而市场更期待外生强刺激存在心理落差2居民正在适应新防疫措施出行恢复拐点将至未至疫后恢复板块多空分歧加剧3日本是全球流动性的重要来源日本意外紧缩对全球风险资产都有负面影响4市场对春季行情的期待明显降低中期的悲观预期已经在反映本周市场连续调整我们讨论4点原因1中央经济工作会议将稳增长的重点放在了恢复居民信心调动居民支出意愿促消费扩内需而市场对内需恢复持观望态度更期待的是外生强刺激是准财政发力和宽信用的具体安排心理落差客观存在2居民正在适应新防疫措施而各地在疫情发酵速度关键资源和物流保障居民信心恢复进度上存在差异出行恢复拐点将至未至市场对后续恢复进程尚难形成清晰的预期疫后恢复板块正是多空分歧最剧烈的阶段3日本提升YCC上限本来是2023年需重点关注的风险现在提前兑现日本是全球流动性的重要来源日本流动性收紧对全球风险资产都有负面影响短期A股的主要矛盾在国内但做中期展望海外环境预期依然重要2023年海外转向宽松时点本就存在较高不确定性而这一问题在短期被进一步放大了4短期市场对春季行情未必有的讨论明显增加我们理解在这个过程中一些中期问题居民适应防疫措施的时间不确定居民出行后何时能够出现超额消费买房不确定海外衰退幅度和政策转向时点不确定等已在股价中有所反映短期市场的性价比也随之明显改善总体赚钱效应上行动量效应均明显收缩创业板相对沪深300的赚钱效应也已回落至低位具体参考图1二短期蓄势已趋于充分春季行情随时出发1市场对主要城市疫情达峰的期待升温信心恢复有望迈出第一步服务消费跑赢市场窗口临近2优质房企再融资有望持续推进市场对房地产的信心还会继续修复3准财政和定向宽信用的具体政策待细化这也提供了后续预期修复的空间市场对管理层稳增长的决心和抓手认知趋于明确政策见效信心逐步恢复就是春季行情的核心驱动力短期市场调整性价比已明显改善我们提示短期蓄势已趋于充分春季行情随时出发这里重申我们对稳增长政策的全局性推演重点关注两大抓手1调用居民储蓄的政策只许成功不许失败重点是推动居民适应防疫政策以及房地产因城施策刺激政策的堆积2延缓基建和制造业投资回落的政策也要推进准财政和定向宽信用发力是重点以此为基础思考春季行情的触发因素1市场对主要城市疫情达峰的期限正在请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共8页简单金融成就梦想策略研究升温当越来越多的投资者感受到疫情达峰后出行恢复物流恢复的逐步展开对中期复苏的推演又会卷土重来尽管疫后恢复的进程难免波折但中期改善的方向依然是既定的这为春季抢跑中期改善提供了基础2优质房企再融资有望持续推进推进的过程也是市场对房地产信心恢复甚至对内需信心恢复估值修复的过程这是春季行情催化剂的一个重要来源3准财政和定向宽信用只是具体政策待细化政策方向毋庸置疑后续政策持续催化是大概率这也提供了后续市场预期修复的空间尽快恢复经济就是当前管理层工作的核心调动居民购买力推动房地产销售和消费的恢复就是稳增长的核心抓手春季行情的核心驱动力是市场对管理层稳增长的决心和抓手认知趋于明确政策见效信心有望逐步恢复三结构选择不变继续围绕着政策重点布局的方向选结构疫后恢复重点消费核心资产和医疗基建大安全重点是信创地产链重点是房地产和建材继续推荐央企改革主题维持港股优于A股的判断结构选择不变继续围绕着政策重点布局的疫后恢复地产链和大安全布局疫后恢复现阶段市场更重视后续改善的持续性对消费场景敏感的酒店餐饮航空等方向股价普遍处于高位估值容忍度的有效提升依赖于景气可外推所以现阶段消费核心资产医美白酒医疗服务免税等更具优势继续推荐医疗基建周期成长的投资机会大安全计算机是2023年景气度扩散的方向短期成长相对价值的性价比已明显改善短期成长风格占优可能主要体现为TMT板块跑赢市场地产链中依然建议底仓配置优质房企同时保交楼的确定性更高看好建材的中短期表现另外继续推荐央企改革主题维持港股优于A股的判断请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共8页简单金融成就梦想策略研究图1量化情绪指标跟踪90807060504030201002021110520220516202211162021070120210721202108102021083020210917202110182021112520211215202201042022012420220218202203102022033020220421202206062022062420220714202208032022082320220913202210102022102720221206全部A股赚钱效应扩散指数按个数按市值按成交额90650080706000605055004050003020450010040002022-05-242022-10-202022-01-042022-01-182022-02-082022-02-222022-03-082022-03-222022-04-072022-04-212022-05-102022-06-082022-06-222022-07-062022-07-202022-08-032022-08-172022-08-312022-09-152022-09-292022-11-032022-11-172022-12-012022-12-15上行动量扩散指标万得全A下行动量扩散指标万得全A万得全A右轴906000805800705600605400505200500040480030460020440010420004000202214202221202231202267202275202282202252420228162022118202221520223152022329202241220224262022510202262120227192022830202291320229272022118202212620221011202210252022112220221220融资情绪指数万得全A右轴8565452552021-07-012021-07-212021-08-102021-08-302021-09-172021-10-182021-11-052021-11-252021-12-152022-01-052022-01-252022-02-212022-03-112022-03-312022-04-222022-05-172022-06-062022-06-242022-07-142022-08-032022-08-232022-09-132022-10-102022-10-282022-11-172022-12-07赚钱效应扩散指标相对沪深300创业板指创业板综请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共8页简单金融成就梦想策略研究赚钱效应扩散指标相比相比相比按照个数按照市值按照成交额20221223202212162022121620221216国防军工6-235-216-22电气设备7-202-403-30采掘8-184-96-16公用事业11-314-2020-20汽车13-2530-3136-17有色金属14-3026-2224-15通信17-2238-1249-4机械设备17-2831-1939-18钢铁18-6429-5922-61电子19-3233-2836-27创业板综20-2625-3443-26化工22-3327-3738-26建筑装饰22-3552-2154-23沪深30027-3229-2548-18计算机27-2733-2945-24家用电器29-1769-460-2万得全A31-2946-2355-17建筑材料32-4160-2664-27上证综指34-3051-2154-19医药生物35-4840-3466-25非银金融37-4769-2666-26综合42-2651-3153-29轻工制造42-3152-1866-6农林牧渔43-2735-1253-10中证50045-3261-1860-14银行50-2770-2776-18纺织服装51-3246-3576-14交通运输55-3060-2973-14房地产60-2158-1371-16传媒62-1275-1086-1商业贸易66-2170-1591-4休闲服务88-697-197-3食品饮料89-599-1990资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共8页简单金融成就梦想策略研究图2重点ETF跟踪份额变化涨跌幅折溢价率ETF类型代码简称最新份额亿份近一周净值走势5个交易日今年以来5个交易日今年以来最新指数512150OF汇安富时中国A50ETF046-4270-191-1550003指数512550OF嘉实富时中国A50ETF208-101-193-1563-006主题510810OF汇添富中证上海国企ETF84000019-267-1281-009主题515090OF博时可持续发展100ETF1281649-279-1913-002计算机515400OF富国中证大数据产业ETF571312041-292-2717022指数510300OF华泰柏瑞沪深300ETF1944794715-312-2126004指数510310OF易方达沪深300ETF765853649-313-2074-008指数159919OF嘉实沪深300ETF516413124-314-2124007指数510330OF华夏沪深300ETF59282329-314-2121005计算机516510OF易方达中证云计算与大数据ETF292-101783-327-2540004医药生物516080OF易方达中证创新药产业ETF37803112-333-2573015医药生物515120OF广发中证创新药产业ETF2455-11517-341-2758010主题512970OF平安粤港澳大湾区ETF065-430-774-342-2115107医药生物159837OF易方达中证生物科技主题ETF266903226-363-2837-033指数515800OF汇添富中证800ETF1713-1478-372-2040002科技515000OF华宝中证科技龙头ETF28150701-382-3560011主题512650OF汇添富中证长三角一体化发展ETF46704-199-397-2677003医药生物512290OF国泰中证生物医药ETF3337-17371-425-2655-010风格159990OF银华巨潮小盘价值ETF066--154-432-1416-钢铁515210OF国泰中证钢铁ETF1041-23106-443-2198-002指数159902OF华夏中小企业100ETF189--14-459-2687011指数159915OF易方达创业板ETF9578181442-472-3105012指数159949OF华安创业板50ETF1104141840-494-3153006主题515150OF富国中证国企一带一路ETF532--237-494-1600-004风格159907OF广发中小板300ETF064-76-495-2614011机械设备159886OF富国中证细分机械设备产业ETF05522444-502-2870017科技159939OF广发中证全指信息技术ETF2299-1513-518-3422012主题515050OF华夏中证5G通信主题ETF10615-03148-553-3876-006化工159870OF鹏华中证细分化工产业主题ETF1190-44478-559-2592-026主题159819OF易方达中证人工智能ETF205505228-569-3487-018周期510410OF博时自然资源ETF364--67-623-467-002有色金属512400OF南方中证申万有色金属ETF275322-08-689-2159003采掘515220OF国泰中证煤炭ETF2136-34342-7011476001主题516800OF华宝智能制造ETF251--218-706-2940-003主题515030OF华夏中证新能源汽车ETF551720359-759-2909010主题516160OF南方中证新能源ETF293932517-793-3010-018电气设备515790OF华泰柏瑞中证光伏产业ETF10331-06248-815-2670-001电子159995OF华夏国证半导体芯片ETF199720948542-894-3987-002资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共8页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共8页简单金融成就梦想