本周关注：加快稳增长政策落地见效，更加务实对待服务消费恢复
　　国常会：推动形成更多实物工作量；结合实际促进服务消费有序恢复。1）国常会再度强调“推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量”，着重强调“符合冬季施工条件的项目不得停工”，结合政策性开发性金融工具的投放完毕，基建投资在年底年初仍然发挥稳增长的重要效果。2）对服务消费方面，国常会更加务实，强调“结合实际促进服务消费有序恢复”，考虑到当前疫情的复杂形势，服务消费可能进入一个相对低迷的阶段。当前疫情传播的速度和不确定性比较大，从百度指数侧面观测，主要城市都刚刚经历或正在经历疫情的峰值。如12月11日-17日是北京居民搜索“发烧”高峰期，上海、广州和深圳的疫情可能略滞后于北京，其中上海和广州“发烧”百度指数分别在22日和21日达到阶段性高点，而深圳的指数仍在上行。从地铁客流量可以更加直观的观察各地居民出行情况，除北京小幅反弹外，上海、广州和深圳的地铁客流量均明显回落。重庆、石家庄地铁客运量小幅回暖但规模仍低。北京疫情高峰或已经过去，地铁人流出现小幅反弹，12月23日当周较上周反弹8.6个百分点至-72.8%（7DMA，下口径同）。上海、深圳地铁人流受冲击明显，同比均较上周下降43.6个百分点，分别至-67.2%和-53.3%。展望后续服务消费恢复路径，随着疫情传播以及春节的人口流动效应，全国服务消费或在年底年初处于较低水平，但随着疫情影响的消退，居民服务消费或进入合理的恢复路径中，2023年的服务消费大体呈现先抑后扬、整体合理恢复的格局。
　　一行两会会议聚焦扩信用，降准与保交楼可持续期待。12月20日-23日，人民银行、证监会、银保监会先后召开会议学习中央经济工作会议精神，传达出进一步加大金融支持实体经济恢复力度的导向。1）总体基调方面，央行突出强调“精准有力实施好稳健的货币政策”，指出需“加大稳健货币政策实施力度”与“加大金融对国内需求和供给体系的支持力度”，对于货币和信用均提出加大力度的要求，因而也明确传达出通过降低银行负债端成本引导企业融资成本下行、提高信用传导效率的意图，我们仍建议高度关注明年降准置换MLF、降低银行负债端成本等更高效的货币工具。2）在具体支持领域方面，“房住不炒”仍然坚持，而一行两会更多传达出满足房地产行业合理融资需求的导向，除了继续强调“三支箭”稳地产融资以外，更加关注改善头部房企资产负债、支持重组并购、更好推动保交楼政策见效的导向。在当前预售期房在建项目仍较多的背景下，稳融资推动地产投资和竣工改善是明年地产政策最重要的稳增长抓手，而目前部分房地产民企存在不少优质项目，但受迫于资金压力施工进度偏慢，通过改善头部优质房企资产负债表，以收并购整合优质民企项目，或是加快“保交楼、稳民生”政策的有效方式之一。
　　高频数据经济表现：汽车零售改善、地产销售走弱。乘用车零售同比上行9pct至6%，全国整车货运量同比降幅明显扩大。房地产市场：部分地区疫情散发，地产销售再度走弱。政府性基金与基建：当周新增65亿专项债，下周计划发行7.2亿。工业生产与制造业投资：中下游开工率均大幅回落。通胀：猪肉、煤炭、原油、钢铁价格下行，蔬菜、水果价格上涨。货币政策与汇率：央行时隔3月重启14天逆回购，资金利率下行，人民币汇率小幅贬值。
　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，疫情形势变化。
　　

研究报告全文：宏观经济宏观经济周报2022年12月24日加快稳增长政策落地见效更加务宏实对待服务消费恢复观研申万宏源宏观周报第195期究相关研究本周关注加快稳增长政策落地见效更加务实对待服务消费恢复再造国风2023年海内外宏观经济金融展望国常会推动形成更多实物工作量结合实际促进服务消费有序恢复1国常会再度强20221215证调推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量着重强调符合冬季施工条券件的项目不得停工结合政策性开发性金融工具的投放完毕基建投资在年底年初仍然发研究挥稳增长的重要效果2对服务消费方面国常会更加务实强调结合实际促进服务报消费有序恢复考虑到当前疫情的复杂形势服务消费可能进入一个相对低迷的阶段当告前疫情传播的速度和不确定性比较大从百度指数侧面观测主要城市都刚刚经历或正在经历疫情的峰值如12月11日-17日是北京居民搜索发烧高峰期上海广州和深圳的疫情可能略滞后于北京其中上海和广州发烧百度指数分别在22日和21日达到阶段性高点而深圳的指数仍在上行从地铁客流量可以更加直观的观察各地居民出行情况除北京小幅反弹外上海广州和深圳的地铁客流量均明显回落重庆石家庄地铁客运量小幅回暖但规模仍低北京疫情高峰或已经过去地铁人流出现小幅反弹12月证券分析师23日当周较上周反弹86个百分点至-7287DMA下口径同上海深圳地铁人流秦泰A0230517080006受冲击明显同比均较上周下降436个百分点分别至-672和-533展望后续服务qintaiswsresearchcom屠强A0230521070002消费恢复路径随着疫情传播以及春节的人口流动效应全国服务消费或在年底年初处于tuqiangswsresearchcom较低水平但随着疫情影响的消退居民服务消费或进入合理的恢复路径中2023年的贾东旭A0230522100003服务消费大体呈现先抑后扬整体合理恢复的格局jiadxswsresearchcom联系人一行两会会议聚焦扩信用降准与保交楼可持续期待12月20日-23日人民银行证秦泰监会银保监会先后召开会议学习中央经济工作会议精神传达出进一步加大金融支持实862123297818体经济恢复力度的导向1总体基调方面央行突出强调精准有力实施好稳健的货币qintaiswsresearchcom政策指出需加大稳健货币政策实施力度与加大金融对国内需求和供给体系的支持力度对于货币和信用均提出加大力度的要求因而也明确传达出通过降低银行负债端成本引导企业融资成本下行提高信用传导效率的意图我们仍建议高度关注明年降准置换MLF降低银行负债端成本等更高效的货币工具2在具体支持领域方面房住不炒仍然坚持而一行两会更多传达出满足房地产行业合理融资需求的导向除了继续强调三支箭稳地产融资以外更加关注改善头部房企资产负债支持重组并购更好推动保交楼政策见效的导向在当前预售期房在建项目仍较多的背景下稳融资推动地产投资和竣工改善是明年地产政策最重要的稳增长抓手而目前部分房地产民企存在不少优质项目但受迫于资金压力施工进度偏慢通过改善头部优质房企资产负债表以收并购整合优质民企项目或是加快保交楼稳民生政策的有效方式之一高频数据经济表现汽车零售改善地产销售走弱乘用车零售同比上行9pct至6全国整车货运量同比降幅明显扩大房地产市场部分地区疫情散发地产销售再度走弱政府性基金与基建当周新增65亿专项债下周计划发行72亿工业生产与制造业投资中下游开工率均大幅回落通胀猪肉煤炭原油钢铁价格下行蔬菜水果价格上涨货币政策与汇率央行时隔3月重启14天逆回购资金利率下行人民币汇率小幅贬值风险提示稳增长政策见效速度慢于预期疫情形势变化请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明宏观研究周关注加快稳增长政策落地见效更加务实对待服务消费恢复1国常会推动形成更多实物工作量结合实际促进服务消费有序恢复事件国务院总理李克强12月20日主持召开国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区国常会再度强调推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量着重强调符合冬季施工条件的项目不得停工结合政策性开发性金融工具的投放完毕基建投资在年底年初仍然发挥稳增长的重要效果国常会对重大项目建设和设备更新改造发挥的效果有积极评价并认为仍有释放效应空间后续工作的重心也将进一步推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量并且着重强调符合冬季施工条件的项目不得停工同时根据银保监会披露截至目前两批合计7000余亿元政策性开发性金融工具已全部投放支持项目2700多个下一步银保监会将继续引导发挥好政策性金融的逆周期调节作用会同相关部委指导政策性银行用好金融工具引导商业性银行保险机构同步跟进配套资金支持加快补短板重大项目建设展望2023年政策性银行仍然将成为支撑基建投资增速不过快下滑的主要力量之一我们以65左右的假设作为2023年的基建投资同比增速目标那么需要新增专项债限额415万亿左右并且需要开发性政策性银行进一步提供超过今年规模的接近36万亿以上的广义债务类融资支持详见再造国风2023年海内外宏观经济金融展望20221215对服务消费方面国常会更加务实强调结合实际促进服务消费有序恢复考虑到当前疫情的复杂形势服务消费可能进入一个相对低迷的阶段当前疫情传播的速度和不确定性比较大从百度指数侧面观测主要城市都刚刚经历或正在经历疫情的峰值如12月11日-17日是北京居民搜索发烧高峰期或显示疫情传播触及峰值随后明显回落至23日相关百度指数已经下降至17日的521而上海广州和深圳的疫情可能略滞后于北京其中上海和广州发烧百度指数分别在22日和21日达到阶段性高点而深圳的指数仍在上行但上行幅度明显趋缓本次会议强调结合实际无疑是看到了当前影响服务消费的主要是疫情传播的速度以及居民对疫情的审慎程度各个城市服务消费的恢复速度可能是不一的也可能是根据疫情出现波动的请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想宏观研究图1主要城市发烧百度指数情况7DMA各地2021年平均1001400北京上海石家庄1200广州深圳1000800600400200011111118112512212912161223资料来源百度申万宏源研究从地铁客流量可以更加直观的观察各地居民出行情况除北京小幅反弹外上海广州和深圳的地铁客流量均明显回落重庆石家庄地铁客运量小幅回暖但规模仍低北京疫情高峰或已经过去地铁人流出现小幅反弹12月23日当周较上周反弹86个百分点至-7287DMA下口径同上海深圳地铁人流受冲击明显同比均较上周下降436个百分点分别至-672和-533广州在疫情防控措施优化后出现地铁客流量的反弹但最近一周或同样受疫情扰动客运量同比较上周下行152个百分点至-672疫情防控措施优化前疫情形势相对严峻的城市居民出行有所恢复但绝对量保持相对低位其中12月23日重庆地铁客运量同比较上周改善53个百分点至-62112月21日石家庄地铁客运量同比较上周改善51个百分点至-727图2北京地铁客流量7DMA万人次图3上海地铁客流量7DMA万人次1400201920202021202214002019202020212022120012001000100080080060060040040020020000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共14页简单金融成就梦想宏观研究图4广州地铁客流量7DMA万人次图5深圳地铁客流量7DMA万人次120020192020202120227002019202020212022100060050080040060030040020020010000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图6重庆地铁客流量7DMA万人次图7石家庄地铁客流量7DMA万人次400201920202021202240201920202021202235035300302502520020150151001050500JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究展望后续服务消费恢复路径随着疫情传播以及春节的人口流动效应全国服务消费或在年底年初处于较低水平但随着疫情影响的消退居民服务消费或进入合理的恢复路径中2023年的服务消费大体呈现先抑后扬整体合理恢复的格局2一行两会会议聚焦扩信用降准与保交楼可持续期待事件12月20日-23日人民银行证监会银保监会先后召开会议学习中央经济工作会议精神传达出进一步加大金融支持实体经济恢复力度的导向总体基调方面央行突出强调精准有力实施好稳健的货币政策指出需加大稳健货币政策实施力度与加大金融对国内需求和供给体系的支持力度对于货币和信用均提出加大力度的要求因而也明确传达出通过降低银行负债端成本引导企业融资成本下行提高信用传导效率的意图我们仍建议高度关注明年降准置换MLF降低银行负债端成本等更高效的货币工具具体表态方面央行指出综合运用公开市场操作等多种货币政策工具保持金融体系流动性合理充裕同时重提加大稳健货币政策实施力度保持广义货币供应量M2和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配与中央经济工作会议精神一致与此同时亦指出加大请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共14页简单金融成就梦想宏观研究金融对国内需求和供给体系的支持力度充分发挥货币信贷政策工具功能有力支持恢复和扩大消费重点基础设施和符合国家发展规划重大项目建设对于信用扩张也提出更高要求或旨在避免今年大规模央行利润上缴形成大规模基础货币投放同时替代企业短期信贷需求间接加剧银行间流动性陷阱M2增速异常高增等效率较低的工具与此同时央行也明确传达出通过降低银行负债端成本引导企业融资成本下行的意图指出持续释放贷款市场报价利率LPR改革效能发挥存款利率市场化调整机制作用推动企业融资成本稳中有降今年存量留抵退税财政工具驱动了超万亿基础货币投放2023年不可复制同时5YLPR首次降幅大于1Y令银行存贷款利差收缩信用传导稳定性下降2023年降准100-150BP以投放合理充裕流动性的同时置换部分存量高成本的MLF可能是政策利率曲线下调的前提我们预计1YLPR可下调30-50BP5Y下调幅度次之逆回购利率持稳在具体支持领域方面房住不炒仍然坚持而一行两会更多传达出满足房地产行业合理融资需求的导向除了继续强调三支箭稳地产融资以外更加关注改善头部房企资产负债支持重组并购更好推动保交楼政策见效的导向需求侧方面央行与银保监会均强调坚持房子是用来住的不是用来炒的定位对于地产需求侧的支持更多仍是因城施策实施好差别化住房信贷政策目前地产需求的疏通更多得依赖中期更平衡的工业化城镇化引导而非一年内短期货币政策刺激相较而言一行两会延续中央经济工作会议精神更多聚焦支持满足房企合理融资需求一方面银保监会继续强调落实好金融16条保函置换预售监管资金等金融支持政策指导银行机构稳定信贷投放并指出保交楼专项借款资金已基本投放至项目多家银行已与房企签订战略合作协议住房按揭贷款放款速度为2019年以来最快据财联社报道截止12月9日全国商业银行对于房企意向授信额度已超35万亿与此同时一行两会均明确传达出引导金融机构支持房地产行业重组并购推动防范化解优质头部房企风险改善头部房企资产负债状况的导向银保监会强调下一步银保监会将加大力度落实已出台的金融支持政策扎实做好保交楼保民生保稳定工作稳定房地产开发贷款投放积极满足优质头部房企合理融资需求做好房地产并购融资支持证监会更是明确指出全面落实改善优质房企资产负债表计划继续实施民企债券融资专项支持计划和支持工具更好推进央地合作增信共同支持民营房企发债落实好已出台的房企股权融资政策允许符合条件的房企借壳已上市房企允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组在当前预售期房在建项目仍较多的背景下稳融资推动地产投资和竣工改善是明年地产政策最重要的稳增长抓手而目前部分房地产民企存在不少优质项目但受迫于资金压力施工进度偏慢通过改善头部优质房企资产负债表以收并购整合优质民企项目或是加快保交楼稳民生政策的有效方式之一请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共14页简单金融成就梦想宏观研究图8今年以来房地产开发贷款已经明显回暖而个人住房贷款却急速下降25新增房地产开发贷款万亿元新增个人住房贷款万亿元25房地产开发贷款余额同比右个人住房贷款余额同比右20201515101005500018091812190319061909191220032006200920122103210621092112220322062209-05-5资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共14页简单金融成就梦想宏观研究高频经济表现汽车零售改善地产持续走弱1商品消费与收入乘用车零售同比上行9pct至612月12-18日乘用车零售同比较上周上行9pct至611月服务业生产指数下行2pct至-19图9乘联会汽车零售同比上行9pxt至pct至6图1011月服务业生产指数下行2pct至-1970乘用车周度同比1060服务业生产指数同比50乘用车月度同比40零售汽车类同比5302010001951911205201121521112252211-1021-1222-0322-0622-0922-12-20-30-5-4020-21年为两年平均增速-50-60-10资料来源Wind申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究2服务消费与疫情全国整车货运量同比降幅扩大12月22日全国整车货运量同比降幅较上周扩大6pct至-369京沪深迁徙趋势同比降幅较上周扩大10pct至-128图11发烧百度指数下降图12全国整车货运量同比下行6pct至-3691000002019年2020年09-0109-1610-0110-1610-3111-1511-3012-15800002022年2021年-5全国上海广东60000-1540000-2520000-350JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec-45资料来源百度指数申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图13电影票房较19年比降幅大幅收窄295pct图14京沪深迁徙趋势同比降幅较上周扩大10pct1400002022年2021年75京沪深公路迁徙趋势实际指数同比7DMA2020年2019年12000050总执行航班量同比100000258000006000022422622822102212-2540000-5020000-750010203040506070809101112-100资料来源Wind申万宏源研究注7DMA资料来源CEIC申万宏源研究3财政与政府消费当周无新增一般债下周无发行计划截止12月24日12月国债净融资5263亿请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共14页简单金融成就梦想宏观研究图15新增地方政府一般债亿元图16国债净融资亿元4000201820192020年年年70002018年2019年2020年2021年2022年60002021年2022年300050004000300020002000100010000-1000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec0-2000-3000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究4房地产市场疫情扰动地产销售持续走弱因城施策加码截至12月23日30大中城市商品房成交面积三年平均增速回落32pct至-144一线二线三线分别回落145pct23pct与30pct天津公积金二套房首付比由60降至40图17商品房成交面积周均359万平方米日图1830大中城市商品房成交三年平均增速2022年2021年4030大中城市商品房成交面积三年平均增速902020年2019年80其中一线城市7020其中二线城市60其中三线城市5004022-0222-0422-0622-0822-1022-123020-20100-40010203040506070809101112资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究5政府性基金与基建当周新增65亿专项债下周计划发行72亿图19新增地方政府专项债发行亿元图20新增地方政府专项债发行进度160002018年2019年2020年10020182019140002021年2022年802020202112000202210000608000600040400020200000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究6制造业投资与工业生产中下游开工率大幅回落截至12月22日PTA开工率下行190bp至682汽车半钢胎开工率下行650pct至584截至12月16日高炉开工率维持760钢材产量增速持平26请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共14页简单金融成就梦想宏观研究图21开工率中下游大幅回落图22钢材产量同比增速持平高炉开工率120110主要钢材产量万吨周同比右汽车半钢胎开工率100030100PTA开工率30DMA右208090900106004070800-1020-20050700-3021-0821-1222-0422-0822-1220-1221-0621-1222-0622-12资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究7出口港口物流效率大幅下降截至12月23日交运部铁路货运量周均环比较上周回落45高速公路货车通行量较上周回落124重点港口货物吞吐量较上周回落75图23高速公路运输效率回落2022421100图24八大港口集装箱吞吐量同比20货物运输铁路120外贸集装箱吞吐量八大枢纽港口当旬同比货物运输高速公路货车通行量30集装箱吞吐量八大枢纽港口当旬同比110货物运输重点港口货物吞吐量25201001510905800-520-1121-0521-1122-0522-1170-10-1509-0109-1610-0110-1610-3111-1511-3012-15资料来源CEIC申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究8食品价格生猪价格继续回落果价菜价回升截至12月7日猪肉零售价回落12至38元公斤截至12月23日蔬菜水果价格分别环涨4916同比分别回升83和08pct至-60和107图25猪肉零售价格回落图26菜价果价同比回升6040平均批发价28种重点监测蔬菜周均价同比全国猪肉零售均价元公斤平均批发价7种重点监测水果周均价同比全国生猪出场均价元公斤3040201073810200239201221062112220622120-10-620-1221-0621-1222-0622-12-20-20-30资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究9工业品价格油价煤价钢价均小幅下行截至12月23日布油周均价下行1至801美元桶螺纹钢价格下行05至4112元吨动力煤价格环比小幅回落14至13443元吨截至12月16日美国原油产量维持1210万桶日请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共14页简单金融成就梦想宏观研究图27布油周均价回落图28美国原油产量1210万桶日WIT原油周均价美元桶1401400美国原油产量万桶日120布油周均价美元桶8011300100121080120060774110040100020090020-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1220-1221-0621-1222-0622-12资料来源Wind申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图29螺纹钢价格小幅回落图30动力煤价格下行7000螺纹钢全国平均价格元吨180山西优混Q5500动力煤周均价同比240热轧板卷全国平均价格元吨焦煤周均价同比160二级冶金焦周均价同比6000钢材综合价格指数右160140500011312181208037400010041124200020-1221-0621-1222-0622-123000805320-1221-0621-1222-0622-12-80资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究10货币政策与汇率时隔3个月再度开展14天逆回购操作银行间流动性合理充裕为维护年末流动性平稳央行开展14天逆回购操作截至12月23日逆回购余额7530亿DR00715149较上周下行218BPR00719513则下行160BP美元指数震荡下行人民币小幅贬值截至12月23日美元指数小幅下行至1043CNY和CNH分别报收69870和69960较上周小幅贬值02和03图31截至12月23日逆回购余额7530亿图32DR007R007下行1200R00721DMADR00721DMA逆回购余额十亿元361000GC00721DMA328002860024400202001601221122222242262282210221221122203220622092212资料来源CEIC申万宏源研究资料源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共14页简单金融成就梦想宏观研究图33美元指数下行04至1043CNY和CNH分别较上周贬值02和0374125CNY成交价CNYUSDCFETS人民币汇率指数右美元指数右7211570681056664956260851806181219061912200620122106211222062212资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共14页简单金融成就梦想宏观研究政策梳理2020年以来稳增长政策梳理图342020年以来稳增长政策梳理货币政策财政政策地产政策能源安全工信部防范地条2020年Q1全面降准50bp普惠金融减税针对重要保供企业减所各地政策允许房企延期缴定向降准50bp150bp得税免征增值税等小规模纳购地款项纾解房企短钢死灰复燃和已化期流动性压力需求侧未解的过剩产能复产再贷款再贴现18万亿纳税人减按1征收率征收出台因城施策刺激工具严禁新增钢铁产能降息OMO利率下调30bp地方债提前下达8480亿MLF利率下调10bp1YLPR阶段性减免社保费下调10bp5YLPR下调5bpQ2定向降准100bp再提前下达1万亿专项债赤字政治局会议坚持房住双碳目标首次率36以上发行1万亿抗疫特不炒提出习总书记降息MLF利率下调别国债新增专项债375万亿于联合国大会20bp1YLPR下调20bp5YLPR下调10bp延长阶段性减免社保费政策Q3政治局会议坚持房住不炒住建部央行提出三线四档Q4中央经济工作会议坚持房住不炒因地制宜工信部确保粗钢央行银保监会房贷集产量同比下降中度管理政策粗钢产量压减避免一刀切2021年Q1赤字率拟按32左右安排地集中供地政策提出方政府专项债券365万亿元两会坚持房住不炒国常会发改委督促煤炭增产增供Q2全面降准50bp政治局会议坚持房住不炒3000亿支小再贷款防止以学区房等名义炒作房价各地地产调控从严完善能源消费和总量双控制度方案韩正部署进一步做好房地产调控Q3发布各地运动式住建部持续整治规范房地产市场秩减碳拉闸限电序上海提高首套房贷利率35bp央行银保监会联合召开房地国常会部署保障电产金融工作座谈会维护房地力和煤炭等供应产市场平稳健康发展中央经济工作会议Q42000亿元专项再贷款对制造业中小微企业阶段性税央行银保监会证监会住建部广立足以煤为主的基本全面降准50bp收缓缴延续实施全年一次性东省政府同日发声支持稳定房地产市场国情能耗双控向碳奖金等个人所得税优惠政策中央经济工作会议20年下半排放双控转变年来首次重提因城施策2022年Q1降息OMO利率下调税收缓缴继续延长两会相较去年报告习总书记赴山西10bp1YLPR下调10bp重提因城施策保障煤炭供应安全5YLPR下调5bp二三线大面积出台政策赤字率拟按28左右地方发改委进一步完善煤炭刺激地产需求央行向财政上缴利润政府专项债券365万亿元市场价格形成机制加全年上缴超1万亿大释放煤炭优质产能全年退税减税约25万亿元Q2全面降准25bp特困行业社保费缓缴政治局会议支持各地从实国常会落实地方稳产际出发完善房地产政策支保供责任要释放煤炭再贷款科技创新煤33项稳增长政策增加退税1400持刚性和改善性住房需求先进产能能开尽开炭改造等共3400亿多亿元将特困行业缓缴社保优化商品房预售资金监管今年新增煤炭产能3亿吨降息5YLPR下调15bp费政策延至年底并扩大范围进一步加强电力保供房贷LPR加点下调20bp减征乘用车购置税600亿元8000亿政策性贷款3000亿政策性金融债中央财经委全面加强基建Q3政治局会议用足专项债限额政治局会议稳定房地产市场能源局部署五大煤炭近2000亿因城施策用足用好政策工具箱增供措施压实地方政府责任保交楼资料来源中国政府网央行财政部等申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共14页简单金融成就梦想宏观研究全球宏观日历关注中国工业企业利润表1全球主要宏观经济数据日历月份星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日2627282930311930CN2300US930CN12月工业企业利润成屋签约销售中采制造业2130USPMI11月贸易帐23456781800EU不定时CN1800EU制造业PMI终值12月贸易数据12月HICP初2300US2115US值ISM制造业指数12月就业数据2300US职位空缺失业率ISM非服务业指数1月91011121314151800EU2300US2130US1800EU11月失业率批发零售环比核心CPI11月工业产出2130US进出口价格指数资料来源各国统计局申万宏源研究注中国金融数据公布日期不定每月10-15日公布概率较高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共14页简单金融成就梦想宏观研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共14页简单金融成就梦想