研究报告全文：行业观点预测2023年智能手机回暖达到1262亿台同比增长2并呈现前低后高的趋势折叠屏手机有望保持高增长预测2023年将达到2600万台同比增长625预测2023年全球VR设备有望达到1035万台同比增长206苹果有望在2023年推出MR产品我们看好苹果MR产品有望通过技术解决行业痛点问题激发市场需求引领产业链发展预测2023年智能手表将达到17亿部同比增长16TWS耳机也有望保持稳健发展被动元件行业处在去库存阶段从台系厂商公布的月度营收情况来看业绩表现已经逐渐稳定汽车电子2023年有望在汽车智能化及电动化的拉动下继续保持快速增长2023年PCB有望触底向上看好周期复苏细分行业创新多重驱动的方向整体来看我们认为电子板块2023年上半年处在去库存阶段下半年有望在需求回暖补库存的拉动下迎来业绩向上拐点看好汽车电子工业服务器等强应用方向及需求反转受益产业链汽车电子电动化智能化驱动成长国产替代再添动力展望2023年预计2023年中国高压连接器高速连接器市场达15566亿元同增2437看好需求快速扩容国产替代加速利润率修复的车载连接器行业投资机会考虑连接器行业壁垒较高相关企业先发优势明显新进入者在35年很难有弯道超车的机会考虑连接器完成车型定点后在车型生命周期相关产品会持续放量得益于规模效应利润率持续抬升未来3年会是车载连接器企业的投资甜蜜期优选已经绑定了优质客户的企业车载摄像头得益于缺芯缓解智能化加速预计车载摄像头未来三年CAGR达28得益于L3渗透率提升我们预计2025年全球车载激光雷达121亿元2021-2025年CAGR达131整体来看我们看好汽车智能化及电动化给汽车电子带来的发展机会重点看好车载连接器及光学等领域被动元件关注周期拐点长期看好汽车新能源领域及国产替代机会由于下游需求疲弱2022年被动元件厂商业绩大幅下滑2022年三季度非日系厂商MLCC的稼动率更是下滑到了30-50从中国台湾厂商月度营收数据来看以国巨为例其11月实现营收10003亿新台币环比增长2同比增长129累计前11月营收112068亿新台币同比增14利基型产品的订单维持稳健动能标准型产品仍处于库存调整期因此我们判断本轮业绩下滑期已进入尾声2023年上半年行业还是处在去库存阶段下半年有望伴随着需求好转业绩修复国内被动元件厂商正在从传统的销售领域向工业汽车数据中心市场渗透看好需求复苏国产替代的机会PCB产业链短期仍承压长期看好明年三大创新方向PCB产业链作为电子产品的重要承载长期仍将受益于持续创新所带来的成长效应我们认为未来产业链重要创新方向主要包括汽车大电流大电压需要厚铜板SiC上量对衬板带来增量市场域控制器使得车用PCB向HDI升级服务器新平台升级需要更高层数的PCB板更高等级的CCL更低轮廓的铜箔封装基板国产替代机会建议关注长期创新及高成长方向投资建议与估值重点看好公司立讯精密顺络电子三环集团瑞可达沪电股份风险提示消费电子需求回暖不达预期汽车智能化及电动化低于预期疫情影响行业去库存周期较长价格竞争加剧敬请参阅最后一页特别声明1行业中期年度报告深度内容目录一消费电子2023年有望前低后高711智能手机2023年需求有望增长2折叠手机有望继续保持快速增长7122023年全球VR设备有望增长至1035万台苹果有望推出MR产品7132023年智能手表有望增长16TWS耳机有望稳健发展8142023年下半年有望迎来需求回暖8二被动元件关注周期拐点长期看好汽车新能源领域及国产替代机会9212022年被动元件行业持续去库存2023年下半年有望迎来行业周期拐点922各领域需求表现分化看好汽车新能源工控领域机会1223长期看好进口替代需求大陆厂商有望突破中高端领域14三汽车电子电动化智能化驱动成长国产替代再添动力1731连接器需求高增国产率提升利润率修复17311电动化智能化驱动高压高速连接器快速增长17312国内企业综合成本更低未来国产率有望快速提升20313材料价格企稳价格传导国内企业利润率有望回升23314投资建议2532车载光学智能化驱动高成长转型Tier1打开长期空间26321车载摄像头得益于缺芯缓解智能化加速预计车载摄像头未来三年CAGR达2827322激光雷达静待价格下沉行业加速渗透3033电源需求稳健增长看好大陆厂商份额提升进军新能源333312025年中国开关电源市场规模达2500亿元新能源市场未来可期33332原材料价格企稳价格传导国内企业利润率持续回升34333投资建议35四PCB产业链短期仍承压长期看好明年三大创新方向3641回顾周期下行致全产业链承压目前尚未迎来拐点36411中上游形成趋势性降价需求恶化致下游PCB营收承压3641211月基本面略恢复但拐点尚未到来3942展望应关注三大长期创新方向4043投资建议长期看好明年三大创新方向43五风险提示43图表目录图表12023年全球智能手机销量预测百万台7敬请参阅最后一页特别声明2行业中期年度报告深度图表22023年全球折叠手机销量预测万台7图表32023年全球VR设备销量预测百万台7图表4苹果MR示意图7图表52025年全球智能手表销量预测亿部8图表62021Q1-2022Q3全球TWS耳机出货量万台8图表72023年全球半导体晶圆衬底出货面积预测8图表82023年全球半导体周期预测9图表9被动元件A股板块同比表现9图表10被动元件A股板块环比表现9图表11顺络电子营收情况10图表12顺络电子归母净利润情况10图表13三环集团营收情况10图表14三环集团归母净利润情况10图表15台系厂商被动元件月度营收情况11图表16台系厂商MLCC月度营收情况11图表17MLCC行业资本开支情况11图表18前十大MLCC供应商平均BBRatio11图表19陶瓷电容低于1uf货期价格稳定22Q412图表20经销商交期以0603MLCC为例12图表21被动元件在汽车中的应用12图表22被动元件领域汽车5G拥有最大增量12图表23车用电子占整车成本比重将提升13图表24燃油及新能源汽车单车MLCC用量13图表25全球光伏新增装机量预测13图表26中国光伏新增装机量预测13图表27光伏磁性元件薄膜电容市场规模测算13图表285G基站的设备变化14图表29全球物联网基础设施及终端需求预测14图表30MLCC市场竞争格局202015图表31电感市场竞争格局201915图表32高端薄膜电容市场由日美厂商主导15图表33中国薄膜市场竞争格局202015图表34中国电容进口量情况15图表35中国电感进口情况15图表36村田关闭在华电感厂16敬请参阅最后一页特别声明3行业中期年度报告深度图表37TDK积极布局车用市场高端产品16图表38国内外厂商车用薄膜电容性能参数比较16图表392011-2023年全球连接器市场规模17图表402022年连接器行业交期达15周17图表412022年4月起全球连接器行业BtB比率订单出货持续下降18图表422022年全球经济增速放缓18图表43中国汽车连接器市场规模测算19图表442022年中国新能源车快速增长20图表45预计新能源车智能车渗透率将拟合智能手机渗透率S型曲线20图表46新能源汽车连接器示意图20图表472021年全球连接器厂商竞争格局21图表48全球连接器行业集中度稳定21图表492019年全球汽车连接器行业竞争格局21图表50高压和高速连接器国内外厂商情况21图表512021年中国车载高压连接器竞争格局22图表522021年中国车载高速连接器竞争格局22图表53瑞可达和美国T公司的汽车连接器产品合作情况22图表54连接器生产工艺流程图23图表55连接器成本构成23图表562020年瑞可达材料成本构成23图表57龙头泰科毛利率略微下滑24图表58国内连接器企业毛利率普遍承压24图表592022年铜价逐步企稳24图表602022年石油价格涨幅缩窄25图表612021年国内厂商汽车连接器业务对比25图表622021Q4-2022Q3企业营收同比增速26图表632021Q4-2022Q3企业扣非归母净利增速26图表64不同级别自动驾驶定义功能搭载摄像头数量27图表65舜宇光学车载摄像头全球汽车月度销量情况28图表66全球车载摄像头市场规模测算28图表672020年车载摄像头镜头市场格局29图表682020年车载感知类摄像头镜头市场格局29图表69车载摄像头模组市场格局30图表702021-2022年发布的主流车型搭载激光雷达数量30图表71全球汽车与工业激光雷达市场分下游情况31敬请参阅最后一页特别声明4行业中期年度报告深度图表7220222027年各下游激光雷达市场CAGR31图表73全球车载激光雷达市场规模测算31图表742020年全球汽车与工业激光雷达竞争格局32图表752020年全球汽车与工业激光雷达分技术路线32图表76激光雷达结构33图表7720202025全球消费开关电源市场规模33图表7820202025年中国开关电源市场规模33图表792021年各企业电源业务收入亿元34图表802020年全球开关电源竞争格局按收入口径34图表812019年奥海科技原材料采购结构34图表822019年欧陆通原材料采购结构34图表832022年MLCC各类应用价格走势预测35图表84电源企业毛利率持续修复35图表852021年电源各企业业务一览35图表862021Q4-2022Q3电源企业单季度收入增速36图表872021Q4-2022Q3电源企业单季度归母净利增速36图表88年初至今LME铜价下降1537图表89国内35um铜箔加工费大幅下降元吨37图表90A股铜箔公司同比压力逐季加大37图表91A股玻纤布公司同比压力逐季加大37图表92台股铜箔公司同比压力逐季加大38图表93台股股玻纤布公司同比压力逐季加大38图表94我国覆铜板出口单价今年持续下降美元千克38图表95我国覆铜板出口单价同比降幅开始扩大38图表96A股覆铜板公司同比压力逐季加大39图表97台股覆铜板公司同比压力逐季加大39图表98A股PCB公司同比盈利增速收窄39图表99台股PCB公司同比盈利增速收窄39图表100LME铜价格11月和12月出现反弹40图表101国内铜箔加工费从10月底开始反弹40图表102汽车PCB价值量升级的逻辑示意图41图表103特斯拉Model3用PCB的逻辑分布估测41图表104电动化智能化汽车PCB单车价值量提升情况41图表105全球汽车PCB产值41图表106服务器升级情况42敬请参阅最后一页特别声明5行业中期年度报告深度图表107国内主要载板厂商市占率情况分布42图表108A股PCB公司汽车占比排序43图表109A股PCB公司服务器占比排序43图表110A股PCB公司载板占比排序43敬请参阅最后一页特别声明6行业中期年度报告深度一消费电子2023年有望前低后高11智能手机2023年需求有望增长2折叠手机有望继续保持快速增长智能手机受到创新乏力换机周期拉长疫情等因素的影响2022年销量疲弱Counterpoint预测2022年全球智能手机销量为124亿台同比下滑11并预测2023年智能手机回暖同比增长2并呈现前低后高的趋势折叠屏手机有望保持高增长在智能手机低迷的背景下折叠屏手机受到市场青睐预测2022年销售1600万台同比增长73随着成本的进一步下降重量的减轻及性能的不断优化2023年有望继续高速成长预测2023年将达到2600万台同比增长625图表12023年全球智能手机销量预测百万台图表22023年全球折叠手机销量预测万台3000240销量万台YoY右轴220250020018020001601401500120100100080605004020002020202120222023来源Counterpoint国金证券研究所来源BishopAssociates国金证券研究所122023年全球VR设备有望增长至1035万台苹果有望推出MR产品根据TrendForce数据预计2022年全球VR设备出货量约为858万台同比下降53主要原因有高通胀疫情影响抑制了需求很多VR品牌今年没有发布新产品或推迟了发布Meta对Quest设备调价影响了市场需求预测2023年全球VR设备有望达到1035万台同比增长206其中Quest系列2023年出货量约为725万台明年索尼也开始在VR市场发力PlayStationVR2的出货量预估在160万台左右其他还有pico等品牌苹果有望在2023年下半年推出MR产品我们看好苹果MR产品有望通过技术解决行业痛点问题激发市场需求引领产业链发展图表32023年全球VR设备销量预测百万台图表4苹果MR示意图来源TrendForce国金证券研究所来源快科技国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7行业中期年度报告深度132023年智能手表有望增长16TWS耳机有望稳健发展2021年全球智能手表市场销量达到128亿部同比增长238CounterPoint预测2022年全球智能手表销量同比增长1532023年将达到17亿部同比增长16根据Canalys数据2022年第三季度全球个人智能音频设备遭遇第二轮下滑出货量下降4跌至1136亿部真无线耳机TWS仍然是个人智能音频设备包括TWS无线头戴无线颈挂中唯一实现增长的品类在本季度增长6达到7690万部我们研判2023年全球TWS耳机市场将稳健发展图表52025年全球智能手表销量预测亿部图表62021Q1-2022Q3全球TWS耳机出货量万台330销量亿部左轴YoY右轴2522015110500202020212022202320242025来源CounterPoint国金证券研究所来源Canalys国金证券研究所142023年下半年有望迎来需求回暖由于2022年Q4全球晶圆厂稼动率下降明显晶圆衬底出货面积将出现下滑由于去库存等因素的影响2023年上半年全球晶圆厂稼动率将降至最低点晶圆衬底出货面积有望在2023年Q3迎来向上拐点图表72023年全球半导体晶圆衬底出货面积预测敬请参阅最后一页特别声明8行业中期年度报告深度来源SEMIWSTS半导体综研国金证券研究所半导体行业与宏观经济密切相关目前全球半导体在延续下行趋势结合2023年下游需求预测库存等信息我们研判全球半导体有望在2023年Q3迎来向上拐点图表82023年全球半导体周期预测来源SEMIWSTS半导体综研国金证券研究所二被动元件关注周期拐点长期看好汽车新能源领域及国产替代机会212022年被动元件行业持续去库存2023年下半年有望迎来行业周期拐点因终端需求疲弱2022年A股被动元件板块业绩下滑明显2022年Q1-Q3被动元件板块营收同比变动分别为916-296-1608环比变动分别为-5341051-1385归母净利润同比变动分别为085-870-1890环比变动分别为5521053228业绩表现下滑明显整体来看主要是由于消费电子市场需求持续疲软元件厂商价格稼动率持续下降目前行业景气度触底需求端没有明显驱动下游及代理商清库存后补库意愿较弱图表9被动元件A股板块同比表现图表10被动元件A股板块环比表现1515101055022Q122Q222Q30522Q122Q222Q3-510-1015营收QoQ归母净利润QoQ营收YoY-1520归母净利润YoY25-20来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所以A股电感龙头顺络电子MLCC龙头三环集团业绩为例顺络电子前三季度实现营收3181敬请参阅最后一页特别声明9行业中期年度报告深度亿元同比下滑85实现归母净利润407亿元同比下滑324三环集团前三季度实现营收3954亿元同比下滑138实现归母净利润1243亿元同比下滑272龙头企业业绩下滑明显主要系下游消费通讯需求较弱行业仍处于库存调整期所致图表11顺络电子营收情况图表12顺络电子归母净利润情况来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表13三环集团营收情况图表14三环集团归母净利润情况来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所业绩维度环比微幅波动新一轮周期有望开启从台系厂商月度营收数据来看2022年前三季度被动元件MLCC同比同样下滑明显因汽车工业等领域需求相对景气高端MLCC特殊品类产品确定性更高MLCC表现要优于整体行业但是从2022Q2开始营收持续处于低位环比基本为略微浮动行业景气度已处于底部位置以国巨为例其11月实现营收10003亿新台币环比增长2同比增长129累计前11月营收112068亿新台币同比增14利基型产品的订单维持稳健动能标准型产品仍处于库存调整期因此我们判断本轮业绩下滑期已进入尾声后续有望伴随着需求好转业绩修复敬请参阅最后一页特别声明10行业中期年度报告深度图表15台系厂商被动元件月度营收情况图表16台系厂商MLCC月度营收情况营收合计亿新台币左轴营收合计亿新台币左轴300同比右轴100180同比右轴12016080100250140806020012060401001504020802010060004050-2020-200-400-40来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所库存维度行业稼动率处于较低水平库存去化稳步推进从库存和价格来看被动元件厂商扩产放缓稼动率降低目前原厂及渠道持续稳步推进去库存价格也已进入底部区间根据Bloomberg数据2022年被动元件MLCC全球厂商Q1-Q3资本开支分别同比下滑172113产能布局持续收缩根据TrendForce数据22Q3日本MLCC厂商保持80左右的稼动率目前非日系厂商稼动率持续下滑普遍在30-50左右行业供给短期收缩22Q4MLCC供应商平均订单出货比值BBRatio下滑至081图表17MLCC行业资本开支情况图表18前十大MLCC供应商平均BBRatio100前十大MLCC供货商BBRatio188016146012401082006004-20021Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q220-401Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22EMLCCcapexyyMLCCsalesyy来源Bloomberg国金证券研究所来源TrendForce国金证券研究所交期维度陶瓷电容交期基本维稳供需状况修复延续根据富昌电子数据2022年上半年陶瓷电容货期价格波动较大Q3开始陶瓷电容以低于1uf为例交期价格全面维稳其中部分厂商大容量高压等电容价格开始出现轻微回升同样根据被动元件下游经销商TTI的数据电容电阻等产品交付时间趋于稳定整体被动元件供需呈现修复持稳库存去化效果体现敬请参阅最后一页特别声明11行业中期年度报告深度图表19陶瓷电容低于1uf货期价格稳定22Q4图表20经销商交期以0603MLCC为例厂商货期货期变化价格变化Murata16-18稳定稳定TDK20-24稳定稳定KYOCERAAVX14-16稳定稳定NICComponents18-20稳定稳定Samsung16-18稳定稳定Electro-MechanicsTAIYOYUDEN18-20稳定稳定Viking16-18稳定稳定来源富昌电子国金证券研究所来源TTI国金证券研究所22各领域需求表现分化看好汽车新能源工控领域机会从需求端来看被动元件增量的基本逻辑是随着下游终端应用功能的增多电路中模块数量增多复杂性提高而被动元件作为电路上独立的最小单元下游需求变化带动的用量增多明显目前被动元件下游需求主要集中于手机等通讯领域未来汽车工业领域占比有望逐步提高从2022年情况来看也表现出这一趋势未来汽车电子新能源工控数字中心5G基站等等是成长性较高的几大领域图表21被动元件在汽车中的应用图表22被动元件领域汽车5G拥有最大增量来源村田国金证券研究所来源TDK国金证券研究所新能源汽车渗透提升为被动元件提供充足增长动能从2020年起纯电动车混动车渗透率出货量呈攀升趋势根据中汽协统计数据2022年1-10月中国新能源乘用车销量为5184万辆同比增长116根据国金证券电车组参考Marklines预测预计2023-2025年全球新能源汽车销量为140187234百万辆对应渗透率达到172329中国新能源车销量为90010741249百万辆对应渗透率为344147电动化智能化带动被动元件单车用量将大幅提升1根据IHS数据预计随着电动车渗透率提升车用电子占整车成本比重预计将于2030年增加至约452由传统燃油车升级为纯电动汽车高可靠性铝电解电容薄膜电容钽电容用量将大幅提升据村田预测由传统燃油汽车升级至纯电动汽车电容单台用量将由3000颗增加至至少10000颗电感单台用量将由300颗增加至至少600颗未来汽车产业电动化智能化的步伐将逐步加快助推被动元件用量提升敬请参阅最后一页特别声明12行业中期年度报告深度图表23车用电子占整车成本比重将提升图表24燃油及新能源汽车单车MLCC用量来源IHS国金证券研究所来源村田国金证券研究所光伏领域中性情况预计2024年全球新增装机量将达430GW受益光伏产业链成本持续下降各国光伏度电成本与火电度电成本价差持续收窄根据CPIA数据统计2021年全球新增光伏装机量达到170GW中国光伏新增装机量于2020年恢复正增长2021年全年新增装机量达到5488MW根据国金证券研究所电新组预测2022年全球中国光伏新增装机量中性情况下能达到230GW9000MW2024年全球光伏新增装机量在中性情况下有望达到430GW光伏新能源带动高可靠性磁性元件薄膜电容等被动元件需求1在太阳能发电机组中光伏逆变器是光伏系统中的核心部件之一需要满足不同的功能要求不仅要求保证DCAC的转换还需要保证输出电能的质量光伏风电等新能源产业建设需应用大量功率转换器2光伏逆变器所需要的电子元器件包括功率半导体磁性元件电容开关器件连接器等等具体来看光伏逆变过程中储能升压滤波消除EMI等功能需要更多磁性元件包括EMC滤波电感逆变电感高低频隔离变压器驱动变压器等等因此光伏新能源产业需求增长有望带动磁性元件薄膜电容等高容高压高可靠性被动元件产品需求图表25全球光伏新增装机量预测图表26中国光伏新增装机量预测全球光伏新增装机GW左轴中国光伏新增装机MW左轴500YoY右轴601600080YoY右轴45014000506040012000350404030010000250308000202006000200150400010010-20502000000-40201920202021E2022E2023E2024E2019202020212022E2023E来源CPIA国金证券研究所来源CPIA国金证券研究所预计2024年光伏薄膜电容磁性元件市场规模达到3895亿元根据国金证券研究所电新组参考CPIA数据20202021年全球光伏新增装机量分别为130170GW预计2022-2024年分别为230350430GW逆变器单价参考国际能源网公布2022年1-9月华为锦浪科技逆变器中标价格假设2022年为024元并且逐年下降5根据调研数据保守假设磁性元件在逆变器中占比为10预计2024年光伏磁性元件市场规模约达95亿元根据调研数据假设光伏领域薄膜电容产值分别约为065万元MW预计2024年光伏薄膜电容市场规模约达38亿元图表27光伏磁性元件薄膜电容市场规模测算2020A2021A2022E2023E2024E敬请参阅最后一页特别声明13行业中期年度报告深度2020A2021A2022E2023E2024E全球光伏新增装机量GW13001700230035004300微逆单价元W026025024023022产值亿元34114248560781069461全球光伏磁性元件市场空间亿元341425561811946全球光伏领域薄膜电容市场规模亿元12571601210230313779来源国际能源署GWECStatista国金证券研究所工业领域基站服务器物联网多点开花15G方面基站数量较4G大大增加且5G使用了更多的通讯频段基站信道数量天线扇面数量均有提升带动单台设备被动元件用量的提升在被动元件用量上总电感用量由4G基站的1100-1300颗增加至5G基站的1600-1700颗从4G到5G基站组网中RRU远端射频模块上MLCC用量从2000颗增加至6000颗左右BBU基带处理单元上的MLCC用量从3000颗增加至5000颗左右2服务器方面预计未来云端服务需求增长要求高速低延迟服务器的支持对应被动元件用量也将得到明显提升以英特尔的服务器平台Purley为例其MLCC用量相较于上一代有15左右的提升3物联网方面随着智能家居可穿戴设备以及超大规模传感器的推广普及终端产品的功能不断丰富数量不断增多根据Venkel数据物联网终端设备平均MLCC用量将超过75颗台预计2018-2030年全球物联网基础设施设备及解决方案需求将实现68的年复合增速给被动元件行业带来新的增长空间图表285G基站的设备变化图表29全球物联网基础设施及终端需求预测来源村田国金证券研究所来源村田国金证券研究所23长期看好进口替代需求大陆厂商有望突破中高端领域长期来看进口替代是本土电子业厂商的核心成长点源自本土厂商在电子产业链各环节的齐发力尤其深受下游终端应用起量的牵引同时大陆相对更低的人力成本也吸引全球厂商在华建立生产基地进一步推动大陆产业链丰富壮大本土电子产业的蓬勃发展是国内被动元件厂商拥有广阔市场的基础同时国内龙头厂商积极布局高端化产品技术突破亦为被动元件的进口替代机遇提供支撑逻辑我们认为大陆被动元件厂商未来有望在进口替代的推动下有望长期实现成长中高端被动元件均由海外企业占据较大的市场份额进口替代空间大根据前瞻产业研究数据全球MLCC行业两大龙头企业分别是村田三星电机2020年村田三星电机全球份额分别为3219根据中国电子元件行业协会数据2019年村田TDK太阳诱电奇力新市占率分别为1414138顺络电子市占率达到7全球薄膜电容市场以日美为主导以法拉电子为代表的中国厂商市场渗透初见成效敬请参阅最后一页特别声明14行业中期年度报告深度图表30MLCC市场竞争格局2020图表31电感市场竞争格局2019其他15AVX3TDK3村田32太阳诱电13国巨15三星电机19来源前瞻产业研究国金证券研究所来源中国电子元件行业协会国金证券研究所图表32高端薄膜电容市场由日美厂商主导图表33中国薄膜市场竞争格局2020法拉电子18江海股份2其他80来源Paumanok国金证券研究所来源华经情报网国金证券研究所目前中国被动元件仍依赖进口伴随本土厂商兴建产能进口依赖程度有所降低据海关数据显示20202021年电容器进口量同比增长51202021年中国电感器件进口量为21566亿个进口金额为3882亿美元对外仍有一定依赖度相较于海外龙头村田TDK大陆厂商营收体量仍偏小未来伴随新建产能投产客户顺利导入有望逐步提升全球及中国市场份额逐步减少本土进口依赖图表34中国电容进口量情况图表35中国电感进口情况电容器进口数量吨年左轴140000同比右轴6050120000401000003080000206000010040000-1020000-200-3020072008200820092009201020112011201220122013201320142015201520162016201720182018201920192020202020212006敬请参阅最后一页特别声明15行业中期年度报告深度来源海关总署国金证券研究所来源海关总署国金证券研究所日系厂商持续退出中低端市场放大本土厂商进口替代机会2016年底是日系厂商将被动元件产能向车用高端产品倾斜的起点而2017-2018被动元件涨价潮之后日系厂商对产能的调整动作依旧不断以村田为例20192020年因价格竞争激烈其相继关闭在华电感厂升龙科技华钜科技华建电子不断调整MLCC产能至2020年已将25-30MLCC产能投向车用市场大陆厂商作为新晋玩家正积极兴建增产项目抢占国产替代的机会图表36村田关闭在华电感厂图表37TDK积极布局车用市场高端产品关闭时间子公司主营业务中频变压器及其它变压器线圈调谐201912华建电子器滤波器线圈模组片式电感及无线网络卡的生产加工及售后服务等多层片式电感的生产加工及售后服务201912华钜科技等线圈等新型电子元器件的设计生产与202012升龙科技售后服务等来源村田国金证券研究所来源TDK国金证券研究所中高端产品方面国内企业持续推进产品已对标海外龙头企业以电感为例村田最早实现01005尺寸008004尺寸电感的量产顺络电子随后量产01005电感并成功开发008004产品其产品性能和村田相当以MLCC为例三环集团目前已具备MLCC全流程自主生产能力一定程度上实现材料自研与设备自制材料能力有助于改善产品技术突破能力与提升成本优势以薄膜电容为例根据各公司官网披露的产品信息法拉电子江海股份目前的车用工控产品线已基本实现对日美厂商的技术水平追赶图表38国内外厂商车用薄膜电容性能参数比较产品型号应用场景耐热性额定电压电容量电容量偏差xEV充电电路DCDCEZPV系列金属化聚丙烯薄膜电容-40105600-1100V3110F10松下ACDC转换器TYPE1车载用DC-Link电容器xEV逆变器等-40105450V581F10-5DC-Link储能电机驱5J10基美C4AQ系列车载用DC-Link电容器-40125500-1500V1210F动等K5J10C3DV型车载用DC-Link电容器DC-Link等-40105450-1000V1160FK法拉电子车用直流滤波如DC-DC5J10C95型高耐温金属化薄膜车载电容器-40125450V1015F转换OBC等K5J10江海股份CBB135DV系列直流滤波电容器新能源汽车支流滤波-40105450-800V3001000FK来源各公司官网国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明16行业中期年度报告深度三汽车电子电动化智能化驱动成长国产替代再添动力31连接器需求高增国产率提升利润率修复311电动化智能化驱动高压高速连接器快速增长回顾2022年全球连接器市场实现稳健增长1全球连接器行业景气度仍处高位根据公司公告泰科第四财季的积压订单达60亿美元占其2022财年销售额的37BtB比率订单出货仍处于1以上安费诺第三财季的积压订单达32亿美元占其2022财年销售额的26BtB比率仍保持在107的水平2全球连接器行业供应链持续改善根据BishopAssociates截至9月底全球连接器行业BtB比率降至105行业积压订单248亿美元同比增长29增速下降交货周期达15周从月度数据来看全球连接器行业BtB比率从4月开始持续下降截至9月BtB比率水平已连续4个月位于1以下9月BtB比率仅为09行业积压订单逐步释放供应链得到改善根据BishopAssociates的预测受全球GDP增速放缓下游缺芯等因素影响2022年全球连接器销售额增速将回落至75市场规模达838亿美元其中Q4市场规模达199亿美元同增06增速大幅收敛展望2023年全球连接器市场增速回升展望2023年我们认为伴随大宗商品价格下降海外需求疲软预计2023年全球连接器市场增速与GDP增速持平约为3市场规模达863亿美元图表392011-2023年全球连接器市场规模图表402022年连接器行业交期达15周30016积压订单亿美元交货周期周142501220010150861004502002019202020212022Q3来源BishopAssociates维峰电子招股书国金证券研究所来源BishopAssociates国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明17行业中期年度报告深度图表412022年4月起全球连接器行业BtB比率订单出货持续下降BtB比率订单出货1251211511105109509085来源BishopAssociates国金证券研究所图表422022年全球经济增速放缓全球实际GDPYOY全球连接器市场YOY30252015105020122013201420152016201720182019202020212022E2023E-5-10来源BishopAssociates世界银行Wind国金证券研究所汽车连接器占全球连接器市场比重达219是连接器第二大应用领域根据BishopAssociates2021年全球汽车连接器市场规模达171亿美元折合人民币约1210亿元2021年同比增速达21汽车连接器包括低压连接器高压连接器高速连接器低压连接器通常用于传统燃油车的车灯车窗升降电机等工作电压一般低于20V单车价值量为600元高压连接器连接电动化高压连接器主要应用于新能源汽车的电池PDU高压配电盒OBC车载充电机DCDC空调PTC加热直交流充电接口等一般根据场景不同需敬请参阅最后一页特别声明18行业中期年度报告深度要提供60V-380V甚至更高的电压等级传输以及提供10A-300A甚至更高的电流等级传输高压连接器单车价值量为10003000元高速连接器连接智能化高速连接器分为FAKRA射频连接器Mini-FAKRA连接器HSDHigh-SpeedData连接器和以太网连接器主要应用于摄像头激光雷达毫米波雷达传感器广播天线GPS蓝牙Wi-Fi信息娱乐系统导航与驾驶辅助系统等2020年中国L2及以上智能驾驶渗透率达12高速连接器单车价值量为5001000元回顾2022年得益于汽车电动化智能化提速中国高压连接器高速连接器同增83281假设低压连接器单车价值量每年下降3预计2022年低压连接器市场为172亿元2预计2022年中国新能源车产量达689万台同增115假设高压连接器单车价值量每年下降5预计2022年高压连接器市场达124亿元同增1043根据中汽协数据截至2022年11月我国具备L2级辅助驾驶功能的乘用车市场渗透率超过30考虑智能车上的硬件配置提升传输数据增长预计高速连接器单车价值量每年增长3预计2022年高速连接器市场达48亿元同增28展望2023年中国高压连接器高速连接器仍保持快速增长预计2023年中国高压连接器高速连接器市场达15566亿元同增24371伴随成本下降续航提升基础设施完善我们认为新能源车从政策导向转向需求导向智能化更是各家车企的硬件军备赛一般渗透率超过10之后行业进入加速渗透的甜蜜期我们认为未来新能源车自动辅助驾驶渗透率有望高度拟合智能手机渗透率S型曲线2假设2023年中国新能源车销量为901万台预计2023年高压连接器为155亿元同增243假设2023年我国L2级乘用车新车市场渗透率达40假设高速连接器单车价值量2023年起年增3对应2023高速连接器市场达66亿元同增374我们假设2025年中国新能源车L2以上智能驾驶渗透率达5060预计2025年中国高压连接器高速连接器市场达205104亿元三年CAGR为1830图表43中国汽车连接器市场规模测算202020212022E2023E2024E2025E低压连接器中国汽车销量亿部026027027027027027单车价值量元台600582565548531515市场规模亿元153154150145141137高压连接器中国汽车销量亿部025026027027027027新能源车渗透率51426344250新能源车销量万台13735568990111131325单车价值量元台200019001805171516291548市场规模亿元2767124155181205YOY14685241713高速连接器中国汽车销量亿部025026027027027027L2及以上智能驾驶渗透率122030405060单车价值量元台600600600618637656市场规模亿元1831486684104YOY7252372924来源中汽协国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明19行业中期年度报告深度图表442022年中国新能源车快速增长图表45预计新能源车智能车渗透率将拟合智能手机渗透率S型曲线600新能源汽车产量累计值万辆全球智能手机渗透率全球新能源车渗透率中国新能源车渗透率中国智能车渗透率807450069702008年苹果发4005660布iPhone3G市占率达82017年特斯拉发布50model3搭载L2智能30042驾驶市占率达84020028303022231910020141511121278105550232302018-042018-072019-102020-012021-042021-072022-102018-012018-102019-012019-042019-072020-042020-072020-102021-012021-102022-012022-042022-07来源中汽协国金证券研究所来源IDCMarklines国金证券研究所图表46新能源汽车连接器示意图来源公司官网国金证券研究所312国内企业综合成本更低未来国产率有望快速提升连接器行业的国外垄断格局明显根据BishopAssociates统计2021年全球销售额排名前10的连接器公司分别为泰科安费诺莫仕立讯精密安波福鸿海精密矢崎JAE罗森伯格HiroseElectricCR3达325CR10达554以欧美日本厂商为主仅有一家中国大陆企业进入TOP102021年立讯精密在全球连接器厂商中排名第4市占率达51CR10集中度持续提升龙头企业依靠外延式收购持续扩大市场份额连接器厂商和客户的战略合作关系相对稳定CR10连接器厂商的市场份额从1980年的380提高至2020年的608其中泰科安费诺和莫仕是该四十年间唯三保持在前十的龙头企业CR10份额提升主要系拥有足够资金和较强研发能力的龙头企业通过自身成长和外延并购持续提高市场份额根据BishopAssociates从1999年至今泰科安费诺莫仕分别收购了大约387032家公司CR3从1999年的294提升至2021年的325敬请参阅最后一页特别声明20