货币市场：本周（2022年12月19日-2022年12月23日，下同）央行投放量7530亿元，回笼量490亿元，实现净投放7040亿元。全周来看，银行间市场质押式回购隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-54.54BP、-15.96BP、172.56BP、78.21BP和-40.65BP至0.8045%、1.9513%、3.9756%、3.7921%和3.0492%。
　　债券市场：利率债，本周利率债收益率普遍下行。城投债，本周城投债收益率普遍下行。企业债，本周企业债收益率普遍下行。二级资本债，本周二级资本债收益率普遍下行。美债，收益率普遍上行，10年期美债利率下行27BP至3.75%。可转债，本周中证转债指数下降2.00%，估值方面，可转债加权转股溢价率、算术平均转股溢价率、加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动3.60%、4.53%、-1.67%和-2.66%（绝对水平）至42.89%、48.54%、25.12%、35.35%，所处历史分位数水平（2020年1月1日至今）分别为84.81%、82.18%、43.65%和63.26%。
　　权益市场：国内权益市场方面，本周沪深300、中证500、上证50、创业板、科创50指数涨跌幅分别为-3.19%、-5.1%、-2.69%、-3.69%和-5.93%。风格方面，本周中信金融、周期、消费、成长、稳定指数涨跌幅分别为-3.07%、-5.37%、-2.85%、-4.84%和-4.08%。行业方面，本周总市值加权平均仅一个行业上涨，为美容护理，涨幅为0.15%；跌幅前五的行业分别是电子、建筑装饰、电力设备、基础化工和环保，涨幅分别为-6.41%、-5.95%、-5.92%、-5.64%和-5.16%。海外股票指数方面，纳斯达克、标普500、道琼斯工业、日经225、法国CAC40、英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为-1.94%、-0.2%、0.86%、-4.69%和0.81%、1.92%和0.34%。美国市场，本周行业涨跌幅从高至低排名为必须消费、医疗、公共事业、通信、工业、信息技术、金融、材料、房地产、能源和可选消费。
　　周度基金平均收益率从高至低分别为：纯债基金、股票中性基金、混合债券基金、港股基金、FOF及量化基金、转债基金、主动权益基金和指数增强型基金。
　　风险提示：疫情优化后第一次冲击超预期；政策不及预期；模型失效风险；基金业绩回顾所得结论不可线性外推。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观动态宏观经济仅纯债基金收涨基金股票仓位普升-20221219-1223宏观资产配置基金投资周报黄文涛huangwentaocsccomcn010-85130608SAC执证编号S1440510120015SFC中央编号BEO134顾韡guweicsccomcn021-68821600SAC执证编号S1440518100001发布日期2022年12月25日市场表现沪深300指数中证转债指数右6000450550043050004104500390400037035003503000330相关研究报告221218中信建投宏观研究各类基金均收跌基金股票仓位普降-20221212-1216宏观资产配置基金投资周报221211中信建投宏观研究基金股票仓位普升港股基金收益率最高宏观资产配置基-2022125-129金投资周报22124中信建投宏观研究基金股票仓位下降港股基金收益头筹-20221128-122宏观资产配置基金投资周报221128中信建投宏观研究债券收益率普遍下行-20221121-1125宏观资产配置基金投资周报本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明货币市场本周2022年12月19日-2022年12月23日下同央行投放量7530亿元回笼量490亿元实现净投放亿元全周来看银行间市场质押式回购隔夜天7040714天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-5454BP-1596BP17256BP7821BP和-4065BP至08045195133975637921和30492债券市场利率债本周利率债收益率普遍下行城投债本周城投债收益率普遍下行企业债本周企业债收益率普遍下行二级资本债本周二级资本债收益率普遍下行美债收益率普遍上行10年期美债利率下行27BP至375可转债本周中证转债指数下降200估值方面可转债加权转股溢价率算术平均转股溢价率加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动360453-167和-266绝对水平至4289485425123535所处历史分位数水平2020年1月1日至今分别为848182184365和6326权益市场国内权益市场方面本周沪深300中证500上证50创业板科创50指数涨跌幅分别为-319-51-269-369和-593风格方面本周中信金融周期消费成长稳定指数涨跌幅分别为-307-537-285-484和-408行业方面本周总市值加权平均仅一个行业上涨为美容护理涨幅为015跌幅前五的行业分别是电子建筑装饰电力设备基础化工和环保涨幅分别为-641-595-592-564和-516海外股票指数方面纳斯达克标普500道琼斯工业日经225法国CAC40英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为-194-02086-469和081192和034美国市场本周行业涨跌幅从高至低排名为必须消费医疗公共事业通信工业信息技术金融材料房地产能源和可选消费周度基金平均收益率从高至低分别为纯债基金股票中性基金混合债券基金港股基金FOF及量化基金转债基金主动权益基金和指数增强型基金风险提示疫情优化后第一次冲击超预期政策不及预期模型失效风险基金业绩回顾所得结论不可线性外推本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告目录一周度资产表现回顾311货币市场与资金价格312债券市场413股票市场714海外市场10二周度基金表现与分析1321各类别基金相对表现1322基金业绩回顾15221风格因子表现15222基金业绩回顾1523基金仓位测算22231测算原理22232测算结果24图表目录图表1银行间质押回购利率走势3图表2Shibor走势3图表3存款类机构质押回购利率走势3图表4国债到期收益率走势4图表5国开债到期收益率走势4图表6美债国债收益率走势4图表7AAA城投债到期收益率走势5图表8AA城投债到期收益率走势5图表9AAA企业债到期收益率走势5图表10AA企业债到期收益率走势5图表11AAA-二级资本债到期收益率走势6图表12AA-二级资本债到期收益率走势6图表13转股溢价率6图表14转债指数VS正股指数6图表15主要指数区间涨跌幅7图表16风格指数区间涨跌幅7图表17申万一级行业周涨跌幅总市值加权平均7请1参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告图表18申万一级行业周涨跌幅算术平均8图表19本周五收盘市盈率大于历史市盈率均值的申万一级行业8图表20主要指数PETTM走势9图表21中信风格指数PETTM剔除负盈利股票走势9图表22沪深300指数期货基差9图表23中证500指数期货基差9图表24美国股票市场指数走势10图表25英法德日股票市场指数走势10图表26主要海外股票指数区间涨跌幅11图表27美国股票行业区间涨跌幅11图表26日本股票行业区间涨跌幅11图表27欧洲股票行业区间涨跌幅11图表28英国股票行业区间涨跌幅11图表29各类别基金近6个月收益率排名14图表30各类别近1个月收益率排名14图表31各类别基金本周收益率排名14图表32风格因子净值表现15图表33主动权益基金近1个月收益率排名16图表34混合债券基金近1月收益率排名17图表35转债基金近1月收益率排名17图表36中证500指数增强基金近1月收益率排名18图表37沪深300指数增强基金近1月收益率排名19图表38港股基金近1月收益率排名19图表39纯债基金近1月收益率排名20图表40FOF及量化基金近1月收益率排名21图表41wind基金分类规则23图表42主动权益基金细分类别股票仓位区间24图表43灵活配置型基金股票仓位测算24图表44平衡混合型基金股票仓位测算24图表45偏股混合型基金股票仓位测算24图表46普通股票型基金股票仓位测算24请2参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告一周度资产表现回顾11货币市场与资金价格货币市场与资金价格本周年月日年月日下同央行投放量亿元20221219-202212237530回笼量490亿元实现净投放7040亿元全周来看银行间市场质押式回购隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-5454BP-1596BP17256BP7821BP和-4065BP至08045195133975637921和30492银行间市场存款类机构隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-6664BP-2176BP12479BP4898BP和2824BP至05474151492937330225和3Shibor隔夜7天14天和1个月利率分别变动-639BP-65BP1098BP和116BP至058516872835和2287图表1银行间质押回购利率走势图表2Shibor走势R001R007R014R021R1MSHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR2周SHIBOR1个月7040060350503004025030200201501010000050222222222222222222000000000000000000222222222222222222000000111111222222------------------000001000001000001135791135791135791资料来-源---中-信-建投------------资料来源中信建投00w0ind000000000000000wind111111111111111111图表3存款类机构质押回购利率走势DR007DR014DR021DR1M403530252015100500222222222222222222000000000000000000222222222222222222000000111111222222------------------000001000001000001135791135791135791------------------000000000000000000资料来源11wi1nd1中1信1建投111111111111请3参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告12债券市场利率债本周利率债收益率多数下行全周来看1年3年5年7年和10年国债分别变动-9BP-702BP-99BP-376BP和-605BP至22269246082606228152和282511年3年5年7年和10年国开债分别变动-1689BP-20BP-975BP-486BP和-5BP至2313257032799329607和29856图表国债到期收益率走势图表国开债到期收益率走势45中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率3年中债国开债到期收益率1年中债国开债到期收益率3年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率7年中债国开债到期收益率5年中债国开债到期收益率7年中债国债到期收益率10年中债国开债到期收益率10年3504003003503002502502002001501501001002222222222222222222222222222222222000000000000000000000000000000000022222222222222222222222222222222220000011111122222200000111111222222----------------------------------00001000001000001000010000010000013579113579113579135791135791135791----------------------------------00000000000000000资料来源000中0信0建0投00000000000资料来源中信建投111111111111111111w1ind111111111111111wind美债本周美债收益率普遍上行全周来看1年3年5年7年和10年美国国债收益率分别变动5BP18BP25BP25BP和27BP至466409386383和375图表6美债国债收益率走势美国国债收益率1年美国国债收益率3年美国国债收益率5年美国国债收益率7年美国国债收益率10年60000500004000030000200001000000000222222222222222222222222222222000000000000000000000000000000111111111111222222222222222222888888999999000000111111222222------------------------------资料来源w0ind00中0信0建1投000001000001000001000001135791135791135791135791135791------------------------------000000000000000000000000000000111111111111111111111111111111城投债本周城投债收益率多数下行全周来看中债城投债到期收益率AAA1年3年5年7年和10年期分别变动-1824BP-1608BP-886BP-439BP和-097BP至2959633673543136977和37892中债城投债到期收益率AA1年3年5年7年和10年期分别变动-1724BP-908BP-086BP161BP和203BP至38158423124438145161和46393请4参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告图表7AAA城投债到期收益率走势图表8AA城投债到期收益率走势中债城投债到期收益率AAA1年中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA1年中债城投债到期收益率AA3年中债城投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简称一级债基混合债券型二级基金本文简称二级债基被动指数型债券基金和增强指数债券型基金对开放式主动基金重分类如下1纯债基金中长期纯债基金短期纯债基金中近4期转债平均权重为0的基金2转债基金基金名字中带有转债或可转换字样的基金历史最低转债持仓权重不低于50的基金不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值因此时基金可能处于建仓期基金招募说明书中有不低于80转债权重刚性规定的基金对上述3个标准取并集获得转债基金样本池3混合债券基金偏债混合基金中长期纯债基金短期纯债基金混合债券型一级基金和混合债券型二级基金中剔除可转债基金和纯债基金之后的基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中最近4期平均股票权重小于30的基金且历史最低股票权重不高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值我们业绩回顾中剔除近4期转债与股票平均权重之和小于5的混合债券基金4港股基金名字里面带有沪港香港港币港股通和大中华字样的基金港股占股票总权重历史最低值高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值5主动权益基金普通股票型基金和偏股混合型基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中剔除混合债券基金港股基金量化基金之后的基金业绩回顾章节中剔除近4期股票平均权重之和低于60的主动权益基金6股票中性基金亦即使用alpha对冲策略的基金做多股票做空股指期货其策略有效性与股指期货基差水平管理人主动选股能力有关公募基金产品中该类基金较少样本池与wind分类一致7指数增强基金与wind分类一致8FOF及量化基金名字中带有量化事件驱动词汇的基金为量化基金FOF基金与wind分类一致当同一只基金同时属于多个类别时如简称中既有量化又有沪港字样归属优先级次序为港股基金量化基金和其他类别基金此外纯债基金混合债券基金和股票中性基金定义为绝对收益类基金转债基金主动权益基金港股基金和指数增强基金定义为权益类基金不考虑定开型及封闭式基金截至2022年12月23日各类基金近6个月平均收益率从高至低分别为纯债基金混合债券基金股票中性基金港股基金FOF及量化基金指数增强型基金转债基金和主动权益基金各类基金近1个月平均收益率从高至低分别为港股基金纯债基金混合债券基金股票中性基金指数增强型基金FOF及量化基金主动权益基金和转债基金各类基金本周平均收益率从高至低分别为纯债基金股票中性基金混合债券基金港股基金FOF及量化基金转债基金主动权益基金和指数增强型基金请13参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告图表29各类别基金近6个月收益率排名图表30各类别近1个月收益率排名各类基金近6个月收益率各类基金近1个月收益率25403-221-40-6-1-8-2-3-10-4-12-5资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投图表31各类别基金本周收益率排名各类基金本周收益率050-05-1-15-2-25-3-35-4资料来源wind中信建投请14参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告22基金业绩回顾221风格因子表现风格因子表现以中证全指成分股作为股票池基于股票市值将股票池等分为5组基于下侧20分位数与上侧20分位数之差构建多空组合基于过去120日收益率账面市值比将股票池等分为5组基于上侧20分位数与下侧20分位数之差构建多空组合最终生成SMB规模HML估值和UMD动量因子收益率并基于因子收益率计算因子组合净值本周上述三因子组合收益率分别为013-084和090中小市值风格股票收益率较好年初至今上述三因子组合收益率分别为4005-3725和31562021年7月1日至今各因子组合净值表现如下图小市值和低估值风格自2021年年末以来表现持续占优图表32风格因子净值表现资料来源wind中信建投222基金业绩回顾基金业绩评价指标统计基金代码windcode基金简称secname近6月收益率Return6m近1月收益率Returnm卡玛比率Calmarratio择时能力timing进攻能力alpha值alpha最大回撤Maxdd基金管理人Fundmanager等指标收益率之外的指标计算时间区间为近6个月alphatiming指标分析对象为主动权益基金混合债券基金和转债基金各类基金alpha及timing因子计算1主动权益基金alpha与timing计算基于Carhart四因子模型T-M模型计算如下式将基金收益表示为在市场因子MKT规模因子SMB估值因子HML与动量因子UMD共同作用下所达到的一个均衡为无风险利率为基金收益率为市场组合收益率国证A指收益率即为timing其考察了基金收益率对权益市场涨跌幅弹性之不对称的程度如果一只普通股票型基金在国证A请15参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告指下跌1之时跌幅绝对值不及国证A指指数上涨1之时基金涨幅绝对值则可判定其具备一定短期择时能力择时能力timing可做衡量指标22混合债券基金alpha与timing计算考虑到混合债券基金主要配置资产类别为非转债债券因此基金收益率必然受到债市影响利用中债综合财富总值指数收益率作为债券因子并将其纳入四因Carhart子模型T-M模型得到如下式的混合债基5因子模型其中CBCI为中债综合指数收益率23转债基金alpha与timing计算转债基金主要配置转债基金净值受转债市场涨跌影响较大因此将中证转债指数风险溢价作为市场因子其他解释变量与主动权益基金类似得到如下式的转债基金4因子模型2考虑到alpha因子的自相关系数ICIR等指标常更为显著因此对21章节中各类收益率及部分基金alpha进行排序统计不对timing单独做排序统计统计中剔除最新规模小于1亿的基金主动权益基金近1个月收益率前10名标的图表33主动权益基金近1个月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager景顺长城集英成长两年刘彦春006345OF1415005235OF银华食品饮料A1411李宜璇杨腾贾成东012835OF招商景气精选A1386武阳011891OF易方达先锋成长A1372易方达蓝筹精选张坤005827OF1371招商行业精选贾成东000746OF1340请16参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告windcodesecnameReturnmfundmanager贾成东010341OF招商产业精选A1329张玮升008166OF工银瑞信消费行业A1321武阳010115OF易方达远见成长A1309010104OF景顺长城消费精选A1297刘苏邓敬东资料来源wind中信建投混合债券基金近1月收益率前10名标的图表34混合债券基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager融通通鑫001470OF1537余志勇许富强融通新机遇002049OF1417余志勇刘明汇安稳裕金鸿峰005212OF489010174OF英大智享A449张大铮易祺坤孙松012008OF易方达稳健回报一年封闭运作A426孙松012175OF易方达稳健增利A413011775OF格林鑫悦一年持有A412李会忠柳杨孙松011777OF易方达稳健增长A388004436OF汇添富年年泰A285郑慧莲徐一恒009736OF汇添富稳健收益A284徐一恒刘伟林资料来源wind中信建投转债基金近1月收益率前10名标的图表35转债基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager请17参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告windcodesecnameReturnmfundmanager浙商丰利增强006102OF034贾腾陈亚芳张永志005273OF华商可转债A-159周益鸣040022OF华安可转债A-176丁进005717OF兴业机遇A-205何家琪001045OF华夏可转债增强A-222黄诗原005945OF工银瑞信可转债优选A-239兴全可转债虞淼340001OF-240范锐163816OF中银转债增强A-242470058OF汇添富可转债A-258吴江宏胡奕工银瑞信可转债黄诗原003401OF-265资料来源wind中信建投中证500指数增强基金近1月收益率前10名标的图表36中证500指数增强基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager007994OF华夏中证500指数增强A-454张弘弢孙蒙孙蒙013233OF华夏中证500指数智选A-458雷俊006048OF长城中证500指数增强A-478陈博009613OF上银中证500指数增强A-503乔亮006729OF万家中证500指数增强A-517002311OF创金合信中证500指数增强A-530董梁马超009726OF招商中证500等权重指数增强A-543王平王岩请18参阅最后一页的重要声明