研究报告全文：证券研究报告宏观动态宏观经济静待拐点-20221219-1223宏观资产配置组合策略周报黄文涛huangwentaocsccomcn010-85130608SAC执证编号S1440510120015SFC中央编号BEO134顾韡guweicsccomcn021-68821600SAC执证编号S1440518100001发布日期2022年12月25日市场表现沪深300指数中证转债指数右6000450550043050004104500390400037035003503000330相关研究报告中信建投宏观修复有待时间短期关注结构的倾向变化20221128-20221121-1125宏观资产配置组合策略周报中信建投宏观新局面新机遇12月继续震荡前行2022124-20221128-122宏观资产配置组合策略周报中信建投宏观震荡不改向上判20221211断风格可轮动-2022125-129宏观资产配置组合策略周报更新中信建投宏观政策表达频出继续长线看好20221218-20221212-1216宏观资产配置组合策略周报本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明宏观梳理中共中央国务院发布关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见四川发改委印发四川省电能替代推进方案年国务院同意在沈阳市南京市2022-2025杭州市武汉市广州市成都市开展服务业扩大开放综合试点国务院总理李克强主持召开国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间日本央行将基准利率维持在历史低点-01将国债收益率目标上限上调至05关于深化现代职业教育体系建设改革的意见发布中观数据行业本周总市值加权平均仅一个行业上涨为美容护理涨幅为015跌幅前五的行业分别是电子建筑装饰电力设备基础化工和环保涨幅分别为-641-595-592-564和-516ETF本周净流入额前五的ETF是中证500ETF沪深300ETF银华日利ETF科创50ETF和中证1000ETF指数可转债本周中证转债指数下降200估值方面可转债加权转股溢价率算术平均转股溢价率分别变动360453绝对水平至42894854所处历史分位数水平2020年1月1日至今分别为84818218资金面动态基金发行2022年12月新发基金34只份额共计51533亿份平均份额为1516亿份两融动态截至2022年12月22日两融余额为1553万亿元占A股流通市值238两融交易额为189910亿元两融交易额占A股成交额的723外资动态本周四天北向资金累计净买入4353亿元同比减少2316美元指数周均值为10432较上周有所下降中美利差周均值为-082较上周有所下降观点及策略更新各地新冠疫情的短期冲击正陆续演进中静待全国层面拐点实质性的出现风险提示疫情优化后第一次冲击超预期政策不及预期综合判断与相关策略选择错误风险判断不及预期模拟组合不构成投资建议注意投资风险本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告目录一宏观梳理311海内外宏观事件312重要宏观经济数据5二中观数据721申万一级行业722ETF1423转债数据18三资金面动态1931新发基金情况1932两融资金动态2133外资动态23四观点及策略更新25图表目录图表1通胀率5图表2工业增加值与利润增速5图表3M1和M2增速5图表4社零增速5图表5房地产开发投资销售数据6图表6固定资产投资增速6图表7发电量同比6图表8申万一级行业周涨跌幅总市值加权平均7图表9申万一级行业周涨跌幅算术平均7图表10本周五收盘市盈率大于历史市盈率均值的申万一级行业8图表11市盈率低于历史市盈率均值的申万一级行业8图表12申万一级行业周成交量前五亿股10图表13申万一级行业周成交金额前五亿元10图表14申万一级行业历史周成交量及环比变化10图表15申万一级行业历史周净流入额12请1参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告图表16本周净流入额前15的ETF概况一览14图表17本周净流出额前15的ETF概况一览15图表18转股溢价率18图表19转债指数VS正股指数18图表202022年12月共新发基金34只19图表212022年12月新基金发行份额共计51533亿份19图表222022年12月共新发股票型基金8只19图表232022年12月股票型基金发行份额共计12345亿份19图表242022年12月共新发混合型基金5只20图表252022年12月混合型基金发行份额共计493亿份20图表262022年12月共新发债券型基金17只20图表272022年12月债券型基金发行份额共计36455亿份20图表282022年12月共发行QDII基金2只20图表292022年12月QDII基金发行份额共计1372亿份20图表30两融余额走势亿元21图表31两融交易额走势亿元21图表32本周融资净买入额前二十的股票亿元21图表33上周融资净买入额前二十的股票亿元21图表34本周融券净卖出额前二十的股票亿元22图表35上周融券净卖出额前二十的股票亿元22图表36本周两融交易额占成交额比前二十的股票22图表37上周两融交易额占成交额比前二十的股票22图表38本周北向资金净流入情况亿元23图表39上周北向资金净流入情况亿元23图表402021年年初以来北向资金净流入情况周度24图表41美元指数24图表42中美十年期国债利差走势25图表43推荐行业组合运作情况截至2022年12月23日25图表44推荐行业组合净值26图表45综合优筛-长期基本面模拟组合转债截至2022年12月23日27请2参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告一宏观梳理11海内外宏观事件本周宏观事件回顾关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见12月19日中共中央国务院发布关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见提出20条政策举措包括建立保障权益合规使用的数据产权制度建立合规高效场内外结合的数据要素流通和交易制度建立体现效率促进公平的数据要素收益分配制度建立安全可控弹性包容的数据要素治理制度等初步搭建了我国数据基础制度体系充分激活数据要素价值赋能实体经济发展激活市场主体活力推动构建新发展格局促进高质量发展四川省电能替代推进方案2022-2025年12月19日四川发改委印发四川省电能替代推进方案2022-2025年方案指出进一步健全电能替代工作机制拓展电能替代广度和深度力争十四五期间电能替代累计电量达600亿千瓦时2025年电能占终端能源消费比重达到30左右鼓励银行业金融机构在依法合规风险可控的前提下加大对电能替代项目的金融支持力度通过绿色债券绿色信贷等拓宽电能替代项目融资渠道在沈阳等6个城市开展服务业扩大开放综合试点12月20日国务院发布关于同意在沈阳等6个城市开展服务业扩大开放综合试点的批复同意在沈阳市南京市杭州市武汉市广州市成都市开展服务业扩大开放综合试点试点期为自批复之日起3年深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效12月20日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间确定加强重点商品保供稳价措施保障群众生活需求部署持续做好稳就业保民生兜牢民生底线会议指出实施稳经济一揽子政策和接续措施为应对超预期因素冲击推动经济运行由下滑转为回稳发挥了重要支撑作用这些政策措施仍有释放效应空间现在工作做好了对明年稳增长也会起更多成效要抓住时间窗口狠抓政策落实一是对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐确保全面落地二是推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的不得停工三是坚持两个毫不动摇支持民营企业提振信心更好发展支持平台经济健康持续发展落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策随着优化调整疫情防控措施的有序推进落实要更好统筹疫情防控和经济社会发展为明年经济增长打好基础近期有关部门要再次督导地方落实稳经济一揽子政策措施扛起稳增长责任推进放管服改革协调解决问题日本央行将基准利率维持在历史低点-01将国债收益率目标上限上调至0512月20日日本央行将基准利率维持在历史低点-01将10年期国债收益率目标维持在0附近符合市场预期日本央行将国债收益率目标上限从025上调至05将把1-3月日本国债购买规模提高至9万亿日元月关于深化现代职业教育体系建设改革的意见12月21日中共中央办公厅国务院办公厅印发关于深化现代职业教育体系建设改革的意见意见要求打造行业产教融合共同体优先选择新一代信息技术产业节能与新能源汽车等重点行业和重点领域支持龙头企业和高水平高等学校职业学校牵头组建学校科研机构上下游企业等共同参与的跨区域产教融合共同体汇聚产教资源制定教学评价标准开发请3参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告专业核心课程与实践能力项目研制推广教学装备探索地方政府和社会力量支持职业教育发展投入新机制吸引社会资本产业资金投入按照公益性原则支持职业教育重大建设和改革项目将符合条件的职业教育项目纳入地方政府专项债券预算内投资等的支持范围关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知12月22日国家发展改革委国家能源局发布关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知市场化电力用户2023年年度中长期合同签约电量应高于上一年度用电量的80并通过后续季度月度月内合同签订保障全年中长期合同签约电量高于上一年度用电量的90燃煤发电企业2023年年度中长期合同签约电量不低于上一年实际发电量的80月度含月内及以上合同签约电量不低于上一年实际发电量的90水电和新能源占比较高省份签约比例可适当放宽对于足额签订电力中长期合同的煤电企业各地应优先协调给予煤炭和运力保障支撑电力中长期合同足额履约证监会重启房企借壳上市大门12月21日证监会召开党委会议坚决贯彻中央经济工作会议精神更好服务经济整体好转会议上提出大力支持房地产市场平稳发展加大力度加快速度抓好资本市场各项支持政策措施落地见效助力房地产发展模式转型全面落实改善优质房企资产负债表计划继续实施民企债券融资专项支持计划和支持工具更好推进央地合作增信共同支持民营房企发债落实好已出台的房企股权融资政策允许符合条件的房企借壳已上市房企允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组加快打造保障性租赁住房REITs板块成渝共建西部金融中心规划联合实施细则12月21日重庆市人民政府办公厅四川省人民政府办公厅联合发布成渝共建西部金融中心规划联合实施细则提出加快建设立足中国西部面向东亚和东南亚南亚服务共建一带一路国家和地区的西部金融中心细则明确了58项具体措施内容涉及引进境内外金融机构深化境内外金融市场互联互通稳妥创新跨境资本流动管理等细则提出探索建立中新互联互通示范项目中日地方发展合作示范区框架下的资金互通机制研究开展与新加坡日本双向投融资逐步扩大至共建一带一路国家和地区探索开展重庆与新加坡基金互认试点支持两地公募基金公司向对方市场公开销售基金产品下周海内外宏观事件展望2022年12月29日欧洲央行将公布经济公报请4参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告12重要宏观经济数据2022年11月PPI当月同比增速值为-13相比上月持平CPI当月同比增速值为16相比上月收窄052022年6月工业企业利润总额当月同比增速值为08相比上月提高732022年11月工业增加值当月同比增速值为22相比上月收窄28图表1通胀率图表2工业增加值与利润增速资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投2022年10月M1当月同比增速值58比上月收窄06M2当月同比增速值118相比上月收窄03M1与M2增速差为-6相比上月收窄032022年11月社会消费零售总额当月同比增速值为-59相比上月下降54图表3M1和M2增速图表4社零增速资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投2022年11月房屋新开工面积累计同比增速值为-399相比上月收窄11商品房销售面积累计同比增速值为-233相比上月收窄1房地产开发投资完成额累计同比增速值为98相比上月收窄12022年11月第一产业固定资产完成额累计同比增速值为07相比上月收窄07第二产业固定资产完成额累计同比增速值为101相比上月收窄07第三产业固定资产完成额累计同比增速值为32相比上月收窄05请5参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告图表5房地产开发投资销售数据图表6固定资产投资增速资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投2022年11月发电量当月同比增速值为01相比上月收窄12图表7发电量同比资料来源wind中信建投请6参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告二中观数据21申万一级行业行业涨跌幅情况本周总市值加权平均仅一个行业上涨为美容护理涨幅为015跌幅前五的行业分别是电子建筑装饰电力设备基础化工和环保涨幅分别为-641-595-592-564和-516本周算术平均平均没有行业上涨跌幅前五的行业分别是医药生物电子煤炭电力设备和基础化工涨幅分别为-749-689-631-592和-577图表8申万一级行业周涨跌幅总市值加权平均资料来源wind中信建投图表9申万一级行业周涨跌幅算术平均资料来源wind中信建投请7参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告各行业估值截至本周五收盘共有3个申万一级行业市盈率高于历史均值2000年以后较上周增加一个分别是农林牧渔社会服务和汽车当前市盈率分别为4400x5911x和2655x其余行业市盈率均低于历史均值图表10本周五收盘市盈率大于历史市盈率均值的申万一级行业市盈率TTM整体法历史均值706050403020100农林牧渔社会服务汽车资料来源wind中信建投图表11市盈率低于历史市盈率均值的申万一级行业行业历史分位市盈率PE历史均值市盈率历史走势房地产203111092769房地产银行非银金融建筑装饰建筑材料银行0774471780250非银金融109315183851200建筑装饰1297432307150建筑材料74911812933100500钢铁282311332118钢铁交通运输传媒通信煤炭交通运输0778182501120传媒7062059484310080通信4561444369560煤炭009623214040200请8参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告纺织服饰39617063407纺织服饰石油石化环保基础化工有色金属石油石化0177662199100环保2671797347580基础化工1721438350560有色金属1891416405340200家用电器110214832522家用电器机械设备轻工制造机械设备342526223500电子商贸零售150轻工制造372624573067电子105028464502100商贸零售516430983260500医药生物50824603989医药生物计算机美容护理公用事业国防军工计算机292640364987250美容护理403643195201200公用事业327018792392150国防军工336547965927100500食品饮料综合电力设备食品饮料555135073531140综合308130624248120电力设备645426552472100806040200资料来源wind中信建投请9参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告资金面动态本周成交量前五的行业分别是医药生物房地产电子机械设备和计算机以上行业成交量分别为29874212371505414384和12949亿股本周成交金额前五的行业分别是医药生物电力设备电子食品饮料和计算机以上行业成交金额分别为499563282638258731202722和167214亿元图表12申万一级行业周成交量前五亿股图表13申万一级行业周成交金额前五亿元5009000450800040070003506000300500025040002003000150200010010005000医药生物电子电力设备计算机机械设备医药生物房地产计算机电子机械设备资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投图表14申万一级行业历史周成交量及环比变化行业历史周成交量亿股历史周成交量环比农林牧渔农林牧渔基础化工钢铁200农林牧渔基础化工钢铁有色金属电子基础化工有色金属电子800150钢铁100有色金属60050电子4000200-500-1002020-012021-012022-01汽车汽车家用电器食品饮料汽车家用电器食品饮料300家用电器纺织服饰轻工制造纺织服饰轻工制造400食品饮料200纺织服饰300轻工制造10020010000-1002020-012021-012022-01请10参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告医药生物医药生物公用事业交通运输200医药生物公用事业交通运输公用事业房地产商贸零售房地产商贸零售600150交通运输500100房地产40050商贸零售3002000100-5002020-012021-012022-01-100社会服务社会服务银行非银金融300银行综合建筑材料社会服务银行非银金融800综合建筑材料建筑装饰非银金融200综合600100建筑材料40020000-1002020-012021-012022-01建筑装饰建筑装饰电力设备机械设备建筑装饰电力设备机械设备300电力设备国防军工计算机国防军工计算机600机械设备500200国防军工400100计算机30020001000-1002020-012021-012022-01传媒传媒通信煤炭200传媒通信煤炭通信石油石化环保美容护理石油石化环保美容护理400150煤炭300100石油石化50环保2000美容护理100-5002020-012021-012022-01-100请11参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告资料来源wind中信建投图表15申万一级行业历史周净流入额行业历史周净流入额亿元农林牧渔农林牧渔基础化工钢铁有色金属电子基础化工钢铁400有色金属200电子0-200-400-600-800汽车汽车家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造家用电器食品饮料250200纺织服饰150100轻工制造500-50-100-150-200-250医药生物医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售公用事业交通运输300200房地产100商贸零售0-100-200-300-400-500请12参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告社会服务社会服务银行非银金融综合建筑材料银行非银金融500400综合300建筑材料2001000-100-200-300-400建筑装饰建筑装饰电力设备机械设备国防军工计算机电力设备机械设备400300国防军工200计算机1000-100-200-300-400-500传媒传媒通信煤炭石油石化环保美容护理通信煤炭200150石油石化100环保50美容护理0-50-100-150-200资料来源wind中信建投请13参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告22ETF本周净流入额前五的ETF是中证500ETF沪深300ETF银华日利ETF科创50ETF和中证1000ETF指数本周上周净流入额分别为53811513518027672827-60619102953和1208251亿元图表16本周净流入额前15的ETF概况一览本周净流入额上周净流入额ETF名称本周涨跌幅上周涨跌幅前十大重仓亿元亿元中天科技广汇能源明中证IC2212IC2303538059151293-50500-17241阳智能国联股份永泰能源华测检测亨500ETF通光电东山精密贵州茅台宁德时代中国平安招商银行沪深518048276667-31367-10103五粮液隆基绿能IF2212长江电力美300ETF的集团兴业银行22国开0122中信银行CD11122国开江苏银行农业银行小微银华日利0622CD04120282742-605990010800472债0122兴业银行CD24422兴业银行ETFCD24522浙商银行CD08722农业银行CD09622中信银行CD073中芯国际天合光能中微公司金山办公科创190984295257-56863-22989派能科技西部超导华润微澜起科技晶50ETF科能源中控技术中证IM2210中矿资源江特电机派能科技1000ETF12084425099-59342-22089东方电缆四维图新神火股份梅花生物指数菲利华鹏辉能源苹果APPLE微软MICROSOFTSP500EMINIFUTDEC22亚马逊AMAZON标普特斯拉TESLA谷歌ALPHABET-A谷歌10271649982-14019-16092500ETFALPHABET-C伯克希尔BERKSHIRE-B联合健康集团UNITEDHEALTH强生公司JOHNSONJOHNSON中矿资源江特电机派能科技中证IM2210102073-45042-57471-22106东方电缆四维图新神火股份梅花生物1000ETF菲利华鹏辉能源双创50ETF基8421987306-42689-17820金沪深贵州茅台宁德时代中国平安招商银行300ETF易6763435635-31416-10016五粮液隆基绿能长江电力兴业银行美方达的集团比亚迪请14参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告本周净流入额上周净流入额ETF名称本周涨跌幅上周涨跌幅前十大重仓亿元亿元贵州茅台中国平安招商银行隆基绿能上证5716607637-26365-05539长江电力兴业银行中国中免中信证券50ETF伊利股份恒瑞医药中芯国际天合光能中微公司金山办公科创板4962448454-54945-25316派能科技西部超导华润微澜起科技晶50ETF科能源中控技术中证IC2210中天科技广汇能源明阳智能500ETF基43382-29561-50027-16051国联股份永泰能源亨通光电华测检测金东山精密德业股份贵州茅台宁德时代中国平安招商银行300ETF基五粮液隆基绿能长江电力兴业银行美金43287-06506-31367-10591的集团IF2212兖矿能源中国神华华发股份梅花生物红利ETF4193602808-34541-22185陕西煤业淮北矿业建发股份华阳股份大秦铁路盘江股份贵州茅台宁德时代万华化学隆基绿能中国34615-04081-25610-08464紫金矿业立讯精密招商银行比亚迪恩A50ETF捷股份中国中免资料来源wind中信建投本周净流出额前五的ETF是华宝添益ETF场内货币ETF医药ETF恒生医疗ETF和医疗ETF本周上周净流入额分别为-2340-634-87100007-555-546-465-199和-412-061亿元图表17本周净流出额前15的ETF概况一览本周净流入额上周净流入额ETF名称本周涨跌幅上周涨跌幅前十大重仓亿元亿元22贴现国债4222贴现国债5122贴现国债3622上海银行CD13020附息国债华宝添益-233933-63417-00060-000200322宁波银行CD24621附息国债16ETF22进出69022厦门国际银行CD15322贴现国债4322上海银行CD12422国开0122杭州银行CD11422浙商银行CD06522重庆场内货币-8705100007-0008000020农村商行CD07222浦发银行CD11822ETF农业银行CD06222苏州银行CD22522杭州银行CD20222重庆银行CD087恒瑞医药药明康德迈瑞医疗爱尔眼科医药ETF-55497-54627-1276600000片仔癀智飞生物沃森生物长春高新泰格医药爱美客请15参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告本周净流入额上周净流入额ETF名称本周涨跌幅上周涨跌幅前十大重仓亿元亿元石药集团药明生物京东健康中国生物制恒生医疗-46466-19858-16750-26101药信达生物威高股份再鼎医药药明康ETF德金斯瑞生物科技国药控股迈瑞医疗爱尔眼科药明康德泰格医药医疗ETF-41206-06076-14028-17717爱美客凯莱英通策医疗康龙化成乐普医疗健帆生物政金债券-34822-1791102856-00020ETF汇丰控股腾讯控股友邦保险美团-W阿里巴巴-SW建设银行HANGSENGIDX恒生ETF-32757-0550605420-16000FUTOCT22京东集团-SW香港交易所中国移动恒生科技CSOPHANGSENGTECHINDE-HKD南方-29310-46961-07233-38261ETF恒生科技贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋酒ETF-28357-19227-0695215294河股份古井贡酒青岛啤酒今世缘酒鬼酒重庆啤酒贵州茅台五粮液泸州老窖伊利股份山消费ETF-2222305422-1239308654西汾酒牧原股份海天味业温氏股份洋河股份海大集团航发动力中航沈飞中航光电振华科技军工ETF-2096600103-47926-25157中国船舶中国重工中航西飞光威复材西部超导中航重机22浦发银行CD14222苏州银行CD10422北京银行CD14321江苏银行CD155财富宝-20312-45578-000900008022天津银行CD29622浙商银行CD016ETF21浦发银行CD30522重庆银行CD06922贴现国债4522农业银行CD009美团-W腾讯控股阿里巴巴-SW京东集团恒生科技-SW小米集团-W快手-W网易-S中芯国-18366-18453-05415-39861指数ETF际百度集团-SWHSTECHFUTURESOCT2222国开0122建设银行CD01722农发0121中信银行CD17222农业银行货币ETF-16871-056420000000010CD027明珠02优明珠03优22ZH2A1惠和14A22融惠1A美团-W阿里巴巴-SW腾讯控股京东集团中概互联-161050161608610-34442-SW拼多多百度集团-SW小米集团-W网ETF网易-S携程集团-S快手-W请16参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告资料来源wind中信建投请17参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告23转债数据可转债本周中证转债指数下降200估值方面可转债加权转股溢价率算术平均转股溢价率加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动360453-167和-266绝对水平至4289485425123535所处历史分位数水平2020年1月1日至今分别为848182184365和6326图表18转股溢价率图表19转债指数VS正股指数资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投请18参阅最后一页的重要声明