估值对比：本轮（22年11月起）地产/防疫政策放松行情中，产业链相关板块反弹幅度普遍达15%以上。其中股价/估值提升幅度居前五的板块为旅游景区、白酒、啤酒、调味品、休闲食品。整体来看，餐饮链反弹幅度强于地产链，再强于本地消费及出行链。11月政策放松后，地铁客运量、执行航班数迎来反弹，随近期随各地感染人数增加，两者均呈现震荡回落态势。强预期弱现实环境下，需注意本轮反弹幅度明显但短期需求依旧受困品类的回落风险。
　　市场表现：本周(12.12-12.16)中市盈率、交通运输、小盘风格表现居前；高市盈率、设备制造、大盘风格表现靠后。低渗透率概念赛道中，新能源普遍下行，半导体受益补贴政策利好表现较佳；全球主要股指普遍下跌。国内茅指数、上证50表现居前；中证1000、科创50表现靠后。申万一级行业中，社会服务/食品饮料/农林牧渔涨幅居前；有色金属/电力设备/基础化工涨幅靠后。
　　盈利预测变动：12月22年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为公用事业（+0.25%）、石油石化（+0.20%）、基础化工（+0.06%）；下调幅度偏大的前几行业为交通运输、商贸零售、房地产。
　　行业景气核心指标变动：1）周期：水泥、铜/铝等价格下行，原油、动力煤/焦煤、螺纹钢等价格上行；2）地产：中央经济工作会议提出支持刚需及改善型住房需求；11月房地产销售面积当月同比-33.3%，较10月下滑10pct；3）高端制造：汽车方面，12月1-11日乘用车市场零售同比去年下降3，低于预期，11月新能源车零售同比增长58.2%，符合预期；光伏方面，本周多晶硅致密料价格环比继续下行3.8%；单晶硅片价格战开启，主流规格价格进入“加速下跌”区间；4）消费：必选方面，当前生猪供给偏强，需求受疫情扰动，本周跌幅明显；可选方面，白啤酒当前基本面依旧偏弱，防疫政策优化放松提振远期预期。
　　估值水平及交易热度：近期全A/沪深300股权风险溢价近期小幅回落，但仍处于7年90%分位附近。上证50/沪深300估值分位较上周小幅提升，分别处于市盈率5年18.8%/16.4%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年14.8%/28.1%分位数附近。申万一级板块中，随防疫政策优化放松，近一月以来社会服务、交通运输盈利预测明显上调，多数消费板块交易热度提升明显；申万二级板块中，酒店餐饮/航空机场/化妆品/医疗机械等交易占比(5MA)处于五年85%以上高分位。热门赛道方面，从预期PE来看，22年CXO/动力电池/军工/半导体/光伏估值分别为30倍/34倍/43倍/29倍/22倍，22年PEG角度，动力电池/光伏/消费电子分别位于0.3/0.23/1.04。
　　风险提示：经济不及预期，海内外经济衰退，疫情超预期

研究报告全文：证券研究报告策略周报地产链餐饮链出行链反弹收益率及估值情况分析师陈果分析师张雪娇研究助理郑佳雯chenguodcqcsccomcnzhangxuejiaobjcsccomcnzhengjiawencsccomcnSAC执证编号S1440521120006SAC执证编号S1440521120007发布日期2022年12月17日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明本周市场表现景气估值要点概览估值对比本轮22年11月起地产防疫政策放松行情中产业链相关板块反弹幅度普遍达15以上其中股价估值提升幅度居前五的板块为旅游景区白酒啤酒调味品休闲食品整体来看餐饮链反弹幅度强于地产链再强于本地消费及出行链11月政策放松后地铁客运量执行航班数迎来反弹随近期随各地感染人数增加两者均呈现震荡回落态势强预期弱现实环境下需注意本轮反弹幅度明显但短期需求依旧受困品类的回落风险市场表现本周1212-1216中市盈率交通运输小盘风格表现居前高市盈率设备制造大盘风格表现靠后低渗透率概念赛道中新能源普遍下行半导体受益补贴政策利好表现较佳全球主要股指普遍下跌国内茅指数上证50表现居前中证1000科创50表现靠后申万一级行业中社会服务食品饮料农林牧渔涨幅居前有色金属电力设备基础化工涨幅靠后盈利预测变动12月22年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为公用事业025石油石化020基础化工006下调幅度偏大的前几行业为交通运输商贸零售房地产行业景气核心指标变动1周期水泥铜铝等价格下行原油动力煤焦煤螺纹钢等价格上行2地产中央经济工作会议提出支持刚需及改善型住房需求11月房地产销售面积当月同比-333较10月下滑10pct3高端制造汽车方面12月1-11日乘用车市场零售同比去年下降3低于预期11月新能源车零售同比增长582符合预期光伏方面本周多晶硅致密料价格环比继续下行38单晶硅片价格战开启主流规格价格进入加速下跌区间4消费必选方面当前生猪供给偏强需求受疫情扰动本周跌幅明显可选方面白啤酒当前基本面依旧偏弱防疫政策优化放松提振远期预期估值水平及交易热度近期全A沪深300股权风险溢价近期小幅回落但仍处于7年90分位附近上证50沪深300估值分位较上周小幅提升分别处于市盈率5年188164分位数附近创业板指宁组合分别处于市盈率5年148281分位数附近申万一级板块中随防疫政策优化放松近一月以来社会服务交通运输盈利预测明显上调多数消费板块交易热度提升明显申万二级板块中酒店餐饮航空机场化妆品医疗机械等交易占比5MA处于五年85以上高分位热门赛道方面从预期PE来看22年CXO动力电池军工半导体光伏估值分别为30倍34倍43倍29倍22倍22年PEG角度动力电池光伏消费电子分别位于03023104风险提示经济不及预期海内外经济衰退疫情超预期2地产餐饮出行链反弹收益率及估值情况本轮22年11月起地产防疫政策放松行情中产业链相关板块反弹幅度普遍达15以上其中股价估值提升幅度居前五的板块为旅游景区白酒啤酒调味品休闲食品整体来看餐饮链反弹幅度强于地产链再强于本地消费及出行链与2019年同期水平相比需求未恢复总市值及估值却仍有提升的板块则主要包括酒店航空机场旅游景区钢铁工程机械11月政策放松后地铁客运量执行航班数迎来反弹随近期随各地感染人数增加两者均呈现震荡回落态势强预期弱现实环境下需注意本轮反弹幅度明显但短期需求依旧受困品类的回落风险图地产餐饮出行链股价反弹及估值情况资料来源Wind中信建投3宏观高频数据跟踪服务业复苏情况图18城地铁客运量低位震荡万图执行航班情况环比上行明显执行航班中国国内航班不含港澳台20182019202020212022160007000140006000120005000100004000800030006000200040001000020000w1w9w3w5w7w17w25w33w41w49w13w15w19w21w23w27w29w31w35w37w39w43w45w47w51w112021-102022-012022-042022-072022-10图爱尔眼科周度支付交易金额低位震荡图观影人数低迷万支付交易金额爱尔眼科万元201820192020202120221400035000120003000025000100002000080001500060001000050004000020000w1w3w5w7w9w29w45w13w15w17w19w21w23w25w27w31w33w35w37w39w41w43w47w49w51资料来源Wind中信建投w11宏观高频数据跟踪生产复苏情况图汽车全钢胎重型卡车开工率图日均粗钢产量近期下行万吨天2018201920202021202220182019202020212022100025080023060021040019020017000150中上下中中上下中上下中上下上下中上下61123345577899w1w3w5w7w910111112w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51图石油沥青装置开工率震荡回落图江浙织机开工率低于历史同期水平2018201920202021202220182019202020212022701006080504060304020201000w1w3w5w7w9w1w3w5w7w9w17w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w11w13w15w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w11资料来源Wind中信建投宏观高频数据跟踪需求复苏情况图10月南方八省电厂煤炭日耗量有所回升万吨图水泥价格指数趋稳低于历史五年均值日耗量煤炭南方八省电厂2018201920202021202225022020020015018016010014050120w3w5w7w90w1w27w37w13w15w17w19w21w23w25w29w31w33w35w39w41w43w45w47w49w512022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-04w11图钢材库存指数显示正常去库图30城商品房销售面积同比本周回升201820192020202120222018201920202021202230020025015020010015050100050-500-100w1w3w5w7w9w1w3w5w7w9w11w31w51w13w41w13w15w17w19w21w23w25w27w29w33w35w37w39w41w43w45w47w49w11w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w43w45w47w49w51资料来源Wind中信建投股指及风格市场表现交通运输小盘占优本周1204-1209中市盈率交通运输小盘风格表现居前高市盈率设备制造大盘风格表现靠后主要股指中茅指数上证50表现居前中证1000科创50表现靠后图本周主要股指涨跌幅表现503010-19-19-23-24-10-03-07-11-30-12-12-15茅上沪宁上万中创科中300500100050指证深组证得证业创50证数合指全A板数指图本周主要风格涨跌幅表现大小盘低中高市盈率中信风格时间小盘大盘低中高金融地产原材料设备制造交通运输消费科技11MW3188092-055067-105109-075-162-22135122111MW4-241-159333-308-343206-033-157046-393-37412MW134525612120537420015721216942522812MW2-049037344081008325206-046288306-20312MW3-116-177-215-154-263-131-194-310121072-219资料来源Wind中信建投7行业涨跌幅表现社会服务食品饮料农林牧渔表现居前申万一级行业中社会服务食品饮料农林牧渔涨幅居前有色金属电力设备基础化工涨幅靠后申万二级行业中表现居前的前五大细分领域为酒店餐饮航空机场旅游及景区数字媒体化学制药图本周申万一级行业涨跌幅表现2917080504-01-03-04-06-08-12-16-16-16-19-19-19-20-22-23-24-24-25-25-26-28-29-34-38-43社食农美医商交电纺银轻计传公汽家环钢非建石机通房国煤建基电有会品林容药贸通子织行工算媒用车用保铁银筑油械信地防炭筑础力色服饮牧护生零运服制机事电金材石设产军装化设金务料渔理物售输饰造业器融料化备工饰工备属图本周申万二级行业涨跌幅表现9549444031242319191716141412090807060505酒航旅数化白造个种非铁食饲元休中农养化教店空游字学酒纸护植白路品料件闲药产殖妆育餐机及媒制用业酒公加食品业品饮场景体药品路工品加区工资料来源Wind中信建投8工业企业库存周期10月利润同比进一步下滑去库持续进行图目前整体工业企业处于主动去库阶段工业企业产成品存货同比工业企业利润总额累计同比229-221050产成品存货同比138-126利润同比-23--30403020100-10-202012-042016-112011-062011-112012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-09资料来源Wind中信建投股指PETTM中证1000估值低分位盈利预期调升靠前图主要指数PETTM表现PE中位数TTMPETTM6010年分位5580科创5050茅指数7045万得全A除金6040万得全A除金万得全A融石油石化宁组合50创业板指融石油石化35上证指数茅指数40上证5030中证1000万得全A3025上证指数中证500宁组合沪深300中证5002020沪深300创业板指中证100010科创50分位偏低15上证500盈利预测上调靠前10-10001020304001020304050近四周22年盈利预测变动PE整体法TTM近四周22年盈利PEPE指数3年分位5年分位10年分位3年分位5年分位10年分位PBLF3年分位5年分位10年分位预测变动整体法TTM中位数TTM万得全A-011721883593843280214235011953163169237201万得全A除-022771694414143347214236182128235221405375金融石油石上证指数-031262402733312979577962644296130188160127沪深30005115110164286202697423341992136156163195上证5005951751883291597298756805722126396545551中证50012234474457229247650645447273417517519196中证100035290711801103127188333852081229130323199创业板指2039313148112383616232723152350232420359科创50134181591591595601132413241324442797979茅指数0025020152075933357791400365244558339668宁组合034282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