事件：
　　中央经济工作会议12月15日至12月16日在北京举行。
　　简评：
　　一、会议对明年经济充满信心，对提振社会和市场信心持乐观预期
　　会议对我国明年经济增速回升充满信心。会议指出，“当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深”，“明年经济发展面临的困难挑战很多”，可见对当前经济下行压力、内外复杂环境已有充分估计和认识。但同时提到，“我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。要坚定做好经济工作的信心”，“努力实现明年经济发展主要预期目标”，“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转”，可见在明年全球经济走弱甚至衰退的普遍预期下，会议对我国明年经济增速回升是充满信心的，我们预计经济增长目标将定在5%左右。
　　会议对社会、市场信心的改善和提振也持乐观预期，指出“明年经济工作千头万绪，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手”，“全面深化改革开放，大力提振市场信心”，要求“新班子要有新气象新作为”，“以新气象新作为推动高质量发展取得新成效”。总体看，会议认为明年通过加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，全面深化改革开放，新班子加强作为执行落实好各项重点工作等，信心将通过实际效果实现向下传导，预期转弱压力将得以化解。
　　二、加大宏观政策调控力度，财政要加力货币要有力
　　财政政策取向偏扩张。会提提出“积极的财政政策要加力提效”（2021年为要提升效能，更加注重精准、可持续），可见总体施政取向上是偏扩张型的财政政策，具体要求是“保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层‘三保’工作”，同时会议对准财政工具提出“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”，因此明年预计中央赤字率上行幅度高于地方赤字率，财政减税降费空间减少但贴息工具使用力度有望加大，准财政工具的扩容依然是重要趋势。
　　货币政策取向偏宽松。会议提出“稳健的货币政策要精准有力”（2021年是稳健的货币政策要灵活适度），可见总体施政取向上是偏宽松的货币政策，具体要求是“要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”，我们基准判断2023年至少降准一次、降息一次，再贷款和再贴现等直达和结构性货币政策工具还将继续发力。
　　三、明年聚焦五大重点工作，扩大消费首次摆在优先位置
　　一是着力扩大国内需求，对消费的重视度大幅提升。明年外需走弱已成定局，扩大内需愈发紧迫，会议强调“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，“支持以多种方式和渠道扩大内需”，尤其“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，主要还是由于2022年消费过度疲弱，截至11月社零累计增长-0.1%，大幅拖累经济增长。为“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”，相关领域可能仍有针对性政策出台。投资方面强调“通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”，预计基建投资继续保持一定强度。
　　二是加快建设现代化产业体系，包括制造业重点产业链通过攻关实现自主可控和安全可靠，加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系，实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广。大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。
　　三是切实落实“两个毫不动摇”，主要是毫不含糊的亮明支持民营经济的态度，打消社会疑虑。会议要求“要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”，“从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。依法保护民营企业产权和企业家权益”。
　　四是更大力度吸引和利用外资。要求“扩大市场准入，加大现代服务业领域开放力度”，“极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议”等。
　　五是有效防范化解重大经济金融风险。经济风险应主要指房地产领域，会提提出“要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为。要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房

研究报告全文：证券研究报告宏观简评扩内需新气象新作为中央经济工作会议学习体会发布日期2022年12月17日分析师黄文涛电话010-85130608SAC执证编号S1440510120015分析师王泽选电话执政编号010-86451441SACS1440520070003事件中央经济工作会议12月15日至12月16日在北京举行简评一会议对明年经济充满信心对提振社会和市场信心持乐观预期会议对我国明年经济增速回升充满信心会议指出当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深明年经济发展面临的困难挑战很多可见对当前经济下行压力内外复杂环境已有充分估计和认识但同时提到我国经济韧性强潜力大活力足各项政策效果持续显现明年经济运行有望总体回升要坚定做好经济工作的信心努力实现明年经济发展主要预期目标突出做好稳增长稳就业稳物价工作推动经济运行整体好转可见在明年全球经济走弱甚至衰退的普遍预期下会议对我国明年经济增速回升是充满信心的我们预计经济增长目标将定在5左右会议对社会市场信心的改善和提振也持乐观预期指出明年经济工作千头万绪要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手全面深化改革开放大力提振市场信心要求新班子要有新气象新作为以新气象新作为推动高质量发展取得新成效总体看会议认为明年通过加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合全面深化改革开放新班子加强作为执行落实好各项重点工作等信心将通过实际效果实现向下传导预期转弱压力将得以化解二加大宏观政策调控力度财政要加力货币要有力财政政策取向偏扩张会提提出积极的财政政策要加力提效2021年为要提升效能更加注重精准可持续可见总体施政取向上是偏扩张型的财政政策具体要求是保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评政可持续和地方政府债务风险可控要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作同时会议对准财政工具提出政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持因此明年预计中央赤字率上行幅度高于地方赤字率财政减税降费空间减少但贴息工具使用力度有望加大准财政工具的扩容依然是重要趋势货币政策取向偏宽松会议提出稳健的货币政策要精准有力2021年是稳健的货币政策要灵活适度可见总体施政取向上是偏宽松的货币政策具体要求是要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度我们基准判断2023年至少降准一次降息一次再贷款和再贴现等直达和结构性货币政策工具还将继续发力三明年聚焦五大重点工作扩大消费首次摆在优先位置一是着力扩大国内需求对消费的重视度大幅提升明年外需走弱已成定局扩大内需愈发紧迫会议强调把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来支持以多种方式和渠道扩大内需尤其要把恢复和扩大消费摆在优先位置主要还是由于2022年消费过度疲弱截至11月社零累计增长-01大幅拖累经济增长为支持住房改善新能源汽车养老服务等消费相关领域可能仍有针对性政策出台投资方面强调通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持预计基建投资继续保持一定强度二是加快建设现代化产业体系包括制造业重点产业链通过攻关实现自主可控和安全可靠加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手三是切实落实两个毫不动摇主要是毫不含糊的亮明支持民营经济的态度打消社会疑虑会议要求要深化国资国企改革提高国企核心竞争力从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大依法保护民营企业产权和企业家权益四是更大力度吸引和利用外资要求扩大市场准入加大现代服务业领域开放力度极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评五是有效防范化解重大经济金融风险经济风险应主要指房地产领域会提提出要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡总体看房地产市场继续推出针对刚性改善性住房需求和供给端支持政策仍可期待但不会全面救市场主体房地产企业仍将分化防范化解金融风险方面提出压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量四其他关注点产业安全改革红利乡村振兴优化疫情防控要着力发展实体经济依靠创新培育壮大发展新动能推动传统产业改造升级支持战略性新兴产业和现代服务业发展产业政策要求发展和安全并举狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节因此制造业投资仍将保持一定韧性科技政策要聚焦自立自强布局实施一批国家重大科技项目完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位社会政策要兜牢民生底线促进青年就业工作摆在更加突出的位置推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局完善生育支持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策因时因势优化疫情防控措施重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控着力保健康防重症顺利渡过流行期确保平稳转段和社会秩序稳定谋划新一轮全面深化改革更大激发市场活力和社会创造力全面推进乡村振兴推动经济社会发展绿色转型风险提示第一未来疫情走向如何对经济运行景气度和节奏影响仍大因此仍是扰动经济运行的核心不确定性因素第二对于地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识本轮地产下行周期已超一年地产投资销售价格和三工面积的增速都处于下滑区间且仍无缓解迹象政策宽松的效果仍待观察第三欧美紧缩货币政策的影响可能超预期拖累全球经济增长资产价格表现和我国出口第四地缘政治冲突仍存不确定性扰动市场风险偏好本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评黄文涛经济学博士纽约州立大学访问学者中信建投证券首席经济学家研究所分析师介绍联席负责人宏观经济与固定收益首席分析师公司投委会委员10余年证券行业研究经验多年新财富水晶球金牛奖保险资管协会Wind等最佳分析师获奖者2016年新财富固定收益组第一名王泽选宏观分析师主要负责宏观经济跟踪通胀数据预测消费人口研究2019年新浪金麒麟新锐分析师20192020年Wind金牌分析师获奖者请参阅最后一页的重要声明1证券研究报告宏观简评评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报买入相对涨幅15以上告发布日后6个月内的相对市场表现增持相对涨幅515也即报告发布日后的6个月内公司股股票评级中性相对涨幅-55之间价或行业指数相对同期相关证券市减持相对跌幅515场代表性指数的涨跌幅作为基准A股卖出相对跌幅15以上市场以沪深300指数作为基准新三板强于大市相对涨幅10以上市场以三板成指为基准香港市场以恒中性相对涨幅之间行业评级-10-10生指数作为基准美国市场以标普500弱于大市相对跌幅10以上指数为基准分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页本报告由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B浦东新区浦东南路528号上海福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层证券大厦南塔21楼2016室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1612电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明2