信息或事件：
　　美国东部时间2022年12月15日上午，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）发布公告称，2022年9月至11月在中国香港开展的中概股审计检查工作的流程符合既定标准，PCAOB董事会已经撤销2021年作出的无法检查或调查中概股会计师事务所的裁定。美国证券交易委员会（SEC）主席加里根斯勒随后发布声明，根据PCAOB的决定，中概股的三年合规时钟被重置。本次事件，标志着中美双方审计谈判取得突破性进展和实质成果，是中美审计合作的里程碑。有利于提升我国会计师事务所审计能力和上市公司质量，符合我国资本市场“建制度、不干预、零容忍”改革方向，同时有利于中美金融合作的进一步深化。展望未来，我们认为中概股退市风险暂时缓解，但并未完全消除；整体上中美双边关系迎来改善的重要窗口期，中概股估值迎来边际改善动力；维持之前研判，在美中概股企业可分为3类，并分类施策。1）央国企，陆续退市回国；2）中大型（民营）企业未雨绸缪，选择双重上市；3）其他企业继续在美上市。

研究报告全文：证券研究报告政策简评美方撤销原裁定中概股退市警报暂时解除发布日期2022年12月16日分析师胡玉玮电话执证编号13811821478SACS1440522090003信息或事件美国东部时间2022年12月15日上午美国公众公司会计监督委员会PCAOB发布公告称2022年9月至11月在中国香港开展的中概股审计检查工作的流程符合既定标准PCAOB董事会已经撤销2021年作出的无法检查或调查中概股会计师事务所的裁定美国证券交易委员会SEC主席加里根斯勒随后发布声明根据PCAOB的决定中概股的三年合规时钟被重置本次事件标志着中美双方审计谈判取得突破性进展和实质成果是中美审计合作的里程碑有利于提升我国会计师事务所审计能力和上市公司质量符合我国资本市场建制度不干预零容忍改革方向同时有利于中美金融合作的进一步深化展望未来我们认为中概股退市风险暂时缓解但并未完全消除整体上中美双边关系迎来改善的重要窗口期中概股估值迎来边际改善动力维持之前研判在美中概股企业可分为3类并分类施策1央国企陆续退市回国2中大型民营企业未雨绸缪选择双重上市3其他企业继续在美上市简评一主要内容1事实描述2021年12月16日PCAOB董事会认为中国监管当局的立场使其无法检查或调查PCAOB注册的会计师事务所宣布无法确认其审计有效性根据外国公司问责法案和PCAOB第6100条规则若外国公司连续三年未经过PCAOB认可的有效审计将强制从美股退市中概股普遍面临退市风险2022年8月26日中国证监会财政部与PCAOB签署中美审计监管合作协议美国东部时间2022年12月15日上午PCAOB发布公告称2022年9月至11月在中国香港开展的中概股审计检查工作在调查过程中PCAOB有权1自行决定选择待检查的公司和审计业务以及待调查的潜在违规行为2经过特定程序后查看包含所有信息的完整审计文件并根据需要自行决定保留信息3直接访问所有相关审计人员并获取其证词在这一过程中中国监管机构并未采取限制或干扰PCAOB检查和调查的行为经过为期九周的检查和调查后PCAOB认为中概股审计符合既定标准因此撤销2021年作出的无法检查或调查中概股会计师事务的裁定2调查的主要内容和过程早在2022年初中美双方仍处于审计监管合作协议谈判进程中PCAOB员工就制定了一份2022年检查和调查计划重点关注1非常复杂或重要的审计领域2发行人财务报表构成重大错报风险的审计领域本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告政策简评3中方监管机构此前拒绝美方参与的敏感审计业务包括国有企业敏感行业和大市值的发行人计划共覆盖1检查毕马威华振会计师事务所中国和普华永道香港共七项审计业务2就中国大陆公司和关联人士进行两次调查取证本次选择检查的审计事务所和审计业务的数量与PCAOB的方法一致且与通常调查非美国会计师事务所的方法一致此后PCAOB根据员工了解到的新信息在检查和调查计划中增加了另一项检查审计业务最终共检查八项审计业务从九月开始共有超过30名PCAOB工作人员在中国香港展开现场审查和调查调查周期为九周经过调查PCAOB表示已初步确定被检查公司的潜在缺陷这些缺陷与PCAOB在世界各地其他首次检查中遇到的类型和数量相一致PCAOB有权向外界提供调查信息以此保护投资者二影响与意义PCAOB撤销2021年作出的无法检查或调查中概股会计师事务所的裁定是8月26日中美审计监管合作协议落地后达成的实际工作成果本次事件具有多方面重要意义既标志着中美审计合作达成突破性进展也暂时解除中概股退市警报此外对于加强中美金融合作改善中美关系深化资本市场改革也有积极影响1中美审计合作的里程碑中概股退市警报暂时得以解除本次事件标志着中美双方审计谈判取得突破性进展和实质成果是中美审计合作的里程碑此前1我们认为8月26日中美审计合作协议是中美审计合作监管问题的重要一步是2013年和2016年中美双方签署合作备忘录后的重要新共识但是影响几何关键仍在于后续关合作协议能否执行以及如何执行中美双方在实践中落实此前审计监管合作协议达成的共识就实际操作中的细节取得一致最终实现双赢的结果本次合作的成功经验也有利于中美双方在未来进一步扩大合作范围和加大合作力度PCAOB认可中方会计师事务所审计有效性使得中概股不再面临无法审计的窘境中概股的退市警报暂时得以解除PCAOB主席确认随着本次审查的完成中概股合规倒计时也随之重置中概股在三年内的退市风险大为减小2提升审计能力和上市公司质量加强中美审计监管合作有利于提升我国会计师事务所审计能力和上市公司质量符合我国资本市场建制度不干预零容忍改革方向美国作为金融体系成熟完善的发达国家审计能力和投资者保护均处于全球顶尖水平加强中美审计监管合作有利于提高会计事务所审计工作质量真实反应上市公司的经营状况在本次审计监管合作中PCAOB指出被检查公司的潜在缺陷并向投资者公布同样有利于上市公司查漏补缺参照PCAOB的审计方式更好发挥审计机构的作用通过信息披露等市场化手段倒逼上市公司提升质量与我国现阶段建制度不干预零容忍的改革方向相一致3中概股赴美上市通道得以维系有利于中美金融合作退市警报暂时解除后赴美上市风险有所下降维系中概股赴美上市通道符合中美双方的共同利益从微观角度来看对于中方而言美股是成熟的全球首要资本市场是中国企业赴海外上市融资的理想选择对于美方而言近年来全球IPO优质资源有限美股通过优质中概股能够获得丰厚收益从宏观角度来看维持中概股赴美上市通道有利于中美双方的金融合作中方不希望中美短期内在金融方面脱钩而美方也希望中概股1详情见2022年8月27日中美审计监管合作协议终达成在美中概股退市风险边际缓解本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告政策简评作为美股的重要组成部分能得以保留进而维护美国全球金融中心的重要地位从更高的层面来讲加强中美金融合作也有利于维护中美双方的关系三市场展望与对策建议1中概股退市仍存在一定理论风险短期来看调查报告尚未最终确定理论上存在发生变数的可能性根据美国的公告的内容调查PCAOB报告的最终报告尚未定稿最早将于明年年初公布PCAOB认为当前调查过程仍然存在很多潜在缺陷但这些缺陷在全球范围内的第一次审查过程中一般都会出现长期来看外国公司问责法案要求PCAOB有权每年都对这些企业和审计师事务所进行抽查检查如果期间中美关系发生严重恶化双方在审计底稿的检查中出现了任何分歧都可能导致中美审计监管合作协议的失效我们认为退市风险已经最小化但并非完全消除如达摩克利斯之剑一直悬在中概股的估值体系中2中美双边关系迎来阶段性合作共赢的窗口期在G20会议期间中美双方首脑会面之后中美双边关系迎来阶段性的改善双方在更多领域管控分歧加强合作对话沟通情况显著改善如下表所示中美之间在各个领域的合作不是孤立的而是关联的牵一发而动全身双边关系总体的改善有助于在气候变化能源合作宏观经济政策协调贸易合作等各个领域的共同发力在美国国务卿布林肯明年年初访华之际中美关系迎来了阶段性的合作共赢窗口期中美审计监管谈判的顺利落实既是中美双边关系改善的充分体现也是双边关系迎来改善窗口期的重要信号表1中美元首巴厘岛会晤之后中美各领域对话沟通显著改善时间领域中方美方11月16日经济金融中国人民银行行长易纲美国财政部长耶伦11月18日中美经贸问题和多边区域经中国商务部部长王文涛美国贸易代表戴琪贸问题11月19日气候变化COP27合作中国气候变化事务特使解振华美国总统气候问题特使克里11月23日台湾问题乌克兰危机南海国务委员兼国防部长魏凤和美国国防部长奥斯汀和朝鲜半岛问题12月11日双边关系中国外交部副部长谢锋美国国务院亚太事务助理国务卿康达白宫国安会中国事务高级主任罗森伯格12月15日宏观经济政策协调及在双边经中国驻美大使秦刚美国财政部长耶伦贸问题资料来源外交部商务部中信建投3中概股仍需因企施策估值迎来边际改善动力我们维持前期对于中概股的判断认为在美中概股将分为3类第一类央国企将陆续主动退市随着中国移动中国石油等央企的陆续退市目前在美上市还剩下东方航空和南方航空两家央企不排除继续退市的可本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告政策简评能第二类中大型民企中概股将陆续采取双重主要上市等方式回港等地上市在规避相应风险的同时实现多地上市拓宽融资渠道第三类小型民企中概股将维持美国上市地位遵守外国公司问责法案的具体要求与此同时随着中美审计监管谈判的落定大型民企和中小型民企的退市风险显著降低外资机构投资者的回归将进一步提升其估值水平回归2022年11月至今短短一个半月时间纳斯达克金龙指数已累计上涨约40图111月1日以来纳斯达克金龙指数涨幅50454035302520151050数据来源FusionMedia中信建投附录1中美审计监管谈判主要时间节点表2主要事件及时间时间事件20201202美国国会众议院表决通过外国公司问责法案对外国公司在美上市提出额外信息披露要求20201218美国总统特朗普将外国公司问责法案签署成法20211216PCAOB发布HFCAA认定报告认定目前无法完全检查和调查总部设在中国内地或香港的审计机构并首次将超过60家中国内地和香港的会计师事务所列入无法完全检查审计机构名单中国证监会财政部与签署审计监管合作协议20220826PCAOB20220919-1120PCAOB在中国香港展开现场审计和调查审查对象为毕马威华振会计师事务所和普华永道香港所以及与两家事务所相关的8项业务20221216PCAOB发布公告宣布历史上首次成功对中概股的会计师事务所进行底稿审查资料来源新华社央视新闻中信建投本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告政策简评2中概股摘牌名单表3中概股预摘牌名单批次家数时间中概股公司名称是否确定预摘牌150330百济神州百胜中国盛美半导体是210414微博---是350421百度富途控股爱奇艺是搜狐诺亚财富中汽系统是41205045170513理想汽车贝壳知乎是6880526京东拼多多科兴生物是7110601滴滴叮咚买菜趣头条是810607PlastecTechnologies---是80614寺库魔线瑞思教育是910624WaveSync---是1010630FingerMotion---是1120719MercurityFintech好未来--是1210725OnionGlobal---是1320805NovagantHighway--是1440822阿里巴巴蘑菇街猎豹移动波奇宠物是1530829DeswellIndustries鑫苑置业优信-是1610914GlobalCordBlood---是1710928尚乘数科---是1811006趣活---是1921021健康产业和利时自动化--是2011031新东方教育科技集团---是2111109GSGGroup---是2221118名创优品华钦科技--是2311205BitBrother---是2411213每日优鲜---是合计173-----资料来源httpswwwsecgovhfcaa中信建投截至2022年12月16日3中概股上市家数及市值现状表4中概股上市家数及市值现状截至2022年12月16日上市地点公司数量家数占比总市值亿元市值占比东京证券交易所1010700韩国证券交易所20112500本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告政策简评法兰克福交易所3022231505伦敦证券交易所100616380437巴黎证券交易所2010500澳大利亚证券交易所30227300多伦多证券交易所1107174800新加坡证券交易所61383568808美国证券交易所80545100纽约证券交易所714430865269纳斯达克交易所20212731935571美国三大交易所总计281176628458140香港联交所12227663622833810境外中概股总计1596100044752561000境外中概股15962414475256340境内A股市场50337598703309660中国全部上市公司66291000131785651000资料来源Wind中信建投截至2022年12月16日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告政策简评胡玉玮中信建投政策研究团队负责人经济学博士牛津大学博士后欧盟访问学分析师介绍者曾担任中国证监会研究院国际金融部负责人西班牙对外银行BBVA驻华代表养老金与保险经济合作与发展组织OECD经济学家世界银行国际货币基金组织等国际组织顾问专家中国社科院中国人民大学上海对外经贸大学客座研究员参与或主持多项国际国家和部委重大经济金融领域研究课题多篇政策研究报告获党中央国务院领导批示或批转主要研究领域宏观经济国际金融资本市场冯天泽中信建投政策分析研究员CFAFRM北京大学理学学士金融学硕士研究助理香港中文大学经济学硕士曾任职于国家外汇管理局和中金公司主要研究领域包括宏观政策金融监管汇率及外汇储备等联系电话15120034020邮箱fengtianzecsccomcn请参阅最后一页的重要声明1证券研究报告政策简评评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报买入相对涨幅15以上告发布日后6个月内的相对市场表现增持相对涨幅515也即报告发布日后的6个月内公司股股票评级中性相对涨幅-55之间价或行业指数相对同期相关证券市减持相对跌幅515场代表性指数的涨跌幅作为基准A股卖出相对跌幅15以上市场以沪深300指数作为基准新三板强于大市相对涨幅10以上市场以三板成指为基准香港市场以恒中性相对涨幅-10-10之间行业评级生指数作为基准美国市场以标普500弱于大市相对跌幅10以上指数为基准分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟请参阅最后一页的重要声明2