2022年12月7日至10日，国家主席习近平应沙特阿拉伯王国国王萨勒曼邀请，赴利雅得出席首届中国—阿拉伯国家峰会、首届中国—海湾阿拉伯国家合作委员会峰会并对沙特进行国事访问，引领中阿、中海和中沙关系迈进全面深化发展的新时代。
　　我们认真学习了习近平总书记在中阿峰会上的主旨讲话、中阿务实合作“八大共同行动”、中阿峰会利雅得宣言、习总书记在中国-海湾阿拉伯国家合作委员会峰会上的讲话、中国-海合会峰会联合声明、中阿联合声明等重大成果文件，对中阿合作现状与前景进行了梳理与展望。
　　贸易与投资：加强发展战略对接，高质量共建“一带一路”。近年来，中国稳居阿拉伯国家第一大贸易伙伴国地位。对外工程承包和产业合作蓬勃发展，双向投资稳步上升。展望未来，中海自贸区谈判有望取得实质性新进展，采矿、基建、电商、新能源等产业领域发展空间巨大，共建“一带一路”倡议与沙特“2030年愿景”等中东国家经济转型方案深度对接。
　　能源合作：将与海合会国家共同努力“开展油气贸易人民币结算”。中东的油气的人民币结算相关谈判已开启6年，此次首次出现在最高级别官方讲话中，标志着相关领域谈判取得长足进展。能源合作始终是中阿关系中核心和基础的合作领域。近年来，国际能源供给格局的变化及中东国家经济战略转型为中阿深度合作创造了有利条件。未来，石油人民币的推出有利于我国强化能源安全网，加深与中东各国深度经济合作，助推我国高水平对外开放，加快构建“国内国际双循环”。
　　深化金融合作：推动与海合会国家共同投资与监管协调。随着中海（合会）在贸易、结算等方面的合作加深，建立相配套的投融资体系成为保障资金循环的客观要求，未来预计将加快发展相关金融基础设施。
　　风险提示：全球经济衰退超预期，中东地区局势变化超预期，国际能源市场波动超预期

研究报告全文：证券研究报告宏观深度优势互补相向而行宏观经济中阿合作现状与前景黄文涛作者2022年12月7日至10日国家主席习近平应沙特阿拉伯王国国王萨勒huangwentaocsccomcn邮件地址csccomcn曼邀请赴利雅得出席首届中国阿拉伯国家峰会首届中国海湾阿010-85130608010-电话号码拉伯国家合作委员会峰会并对沙特进行国事访问引领中阿中海和中沙关系迈进全面深化发展的新时代SACS1440510120015SAC执证编号SFC中央编号我们认真学习了习近平主席在中阿峰会上的主旨讲话中阿务实合作八大共同行动中阿峰会利雅得宣言习主席在中国-海湾阿拉伯国家合作委员会峰会上的讲话中国-海合会峰会联合声明中阿联合声明等重大成果文件对中阿合作现状与前景进行了梳理与展望发布日期2022年12月14日贸易与投资加强发展战略对接高质量共建一带一路近年来中国稳居阿拉伯国家第一大贸易伙伴国地位对外工程承包和产业合作蓬勃发展双向投资稳步上升展望未来中海自贸区谈判有望取得实质性新进展采矿基建电商新能源等产业领域发展空间巨大共建一带一路倡议与沙特2030年愿景等中东国家经济转型方案深度对接能源合作将与海合会国家共同努力开展油气贸易人民币结算中东的油气的人民币结算相关谈判已开启6年此次首次出现在最高级别官方讲话中标志着相关领域谈判取得长足进展能源合作始终是中阿关系中核心和基础的合作领域近年来国际能源供给格局的变化及中东国家经济战略转型为中阿深度合作创造了有利条件未来石油人民币的推出有利于我国强化能源安全网加深与中东各国深度经济合作助推我国高水平对外开放加快构建国内国际双循环深化金融合作推动与海合会国家共同投资与监管协调随着中海合会在贸易结算等方面的合作加深建立相配套的投融资体系成为保障资金循环的客观要求未来预计将加快发展相关金融基础设施风险提示全球经济衰退超预期中东地区局势变化超预期国际能源市场波动超预期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观深度报告目录一贸易与投资加强发展战略对接高质量共建一带一路2二能源合作新突破石油人民币5三深化金融合作推动与海合会国家共同投资与监管协调7四背景中阿外交及经贸关系9图表目录图表1中国与主要海湾国家贸易情况2图表2我国对相关国家直接投资万美元3图表3实际利用阿拉伯国家外资万美元3图表4中东国家基建项目规模4图表5IMF预计GCC国家GDP增长率4图表6沙特2040年各行业投资需求十亿美元4图表7前10大石油生产国5图表8前10大石油消费国5图表9中东国家原油产量百万吨5图表10海合会主要国家财政盈余赤字GDP6图表11沙特阿美股价走势6图表12GCC国家主要主权财富基金8图表13阿布扎比投资局资产配置比例8图表14中东国家与我国合作关系层级9请参阅最后一页的重要声明1宏观经济研究宏观深度报告一贸易与投资加强发展战略对接高质量共建一带一路2014年习近平总书记提出了以能源合作为核心以基础设施建设和贸易投资便利化为两翼以核能航天卫星新能源三大高新技术领域为突破口的一带一路倡议下中阿合作的123框架成为中国发展同阿拉伯国家合作的基本方针推动中阿贸易投资合作近年来取得了长足进展中国稳居阿拉伯国家第一大贸易伙伴国地位2021年中阿贸易额达到3303亿美元比10年前增长15倍其中与海湾国家贸易额接近502022年前三季度中阿贸易额达319295亿美元同比增长3528其中中沙贸易额居中东地区首位2022年前10个月沙特石油占中国石油进口总量的18日进口量177万桶是中国最大的石油供应国同时中国也是沙特第一大贸易伙伴是沙特石油化工产品的最大出口目的地出口中国石油占沙特总产量27而出口中国化工产品占沙特总产量的25中国对阿拉伯国家出口方面品类相对多元化其中制造业产品出口占比最高以沙特为例我国对沙出口前5位的品类分别为机电音像设备26纺织品15贱金属及制品12运输设备8塑料橡胶72011-2021年我国对沙特出口年均增速74阿联酋出口年均增速5对卡塔尔出口年均增速127图表1中国与主要海湾国家贸易情况万美元资料来源Wind中信建投对外工程承包和产业合作蓬勃发展根据商务部数据2019年中国对海合会六国GCC包括沙特阿联酋科威特卡塔尔巴林阿曼的对外承包工程合同金额达1968亿美元2011-2019年均增速78其中对阿联酋年均增速达202对沙特年均增速96近年来中国在阿拉伯国家承建了多项知名大型基础设施包括埃及新行政首都的中央商务区卡塔尔举办世界杯的LusailStadium摩洛哥的穆罕默德六世大桥阿尔及尔大清真寺科威特中央银行和MeroweDam的新办公楼罗塞雷斯大坝和苏丹尼罗河上阿塔拉项目的大坝等产业园区合作方面建立了中埃天津开发区苏伊士经贸合作区中阿工业园区中阿产能合作示范园区等技术合作方面2021年12月中国与阿拉伯国家签署了中阿卫星导航计划成为未来几年中阿空间技术合作的基础新冠疫情全球爆发后中国医药企业国药控股和中国创新科技集团公司与阿联酋和埃及签署了疫苗合作协议阿联酋2022年与华为签署了一项谅解备忘录加强当地网络战略的合作请参阅最后一页的重要声明2宏观经济研究宏观深度报告图表2中国对GCC国家对外承包工程金额万美元资料来源Wind中信建投双向投资稳步上升2021年中阿双向直接投资存量达到270亿美元比10年前增长26倍阿拉伯国家在我国多处炼油厂和能源企业进行投资还利用其主权财富基金进行高新技术战略投资例如2022年7月沙特阿美风险投资公司向中国机器人初创企业JakaRobotics投资15亿美元9月沙特人工智能公司SCAI宣布将向与中国商汤科技的合资企业注资约206亿美元建立人工智能实验室而如沙特阿联酋在新能源领域发展迅速我国对其投资项目活跃例如中国正与阿联酋合作建设全球最大的迪拜太阳能光热项目此前中国哈尔滨电气国际工程公司和沙特电力联合中标迪拜清洁煤电站一期项目此外还有多家企业投资于沙特王储大力推动建设的未来主义新城Neom等图表3我国对相关国家直接投资万美元图表4实际利用阿拉伯国家外资万美元资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投2022年受益于国际能源价格在年内飙升中东国家经济增长位居全球前列IMF预计海合会国家中沙特阿联酋和科威特2022年GDP增速均超5从历史上看2010年之前中东国家GDP增速与国际能源市场息息相关实际GDP增速波动较大2015-2019年间随着各国经济结构转型提上日程总体增速波幅有所收窄稳定在4上下新冠疫情爆发后由于全球需求端迅速萎缩和本国生产受阻中东各国2020年均为负增长但2021年反弹至接近疫情前水平随着俄乌冲突的长期化趋势显现发达国家对俄罗斯的制裁预计将持续多年全球能源供求中长期进入紧平衡状态预计中东各国经济增长仍有一定支撑在这一背景下中东国家有望继续推进经济机构转型和基础设施建设特别是互联网等新基建投资预计将持续投入展望未来中国与以海合会GCC为代表的阿拉伯国家在经贸投资领域合作有望继续扩大请参阅最后一页的重要声明3宏观经济研究宏观深度报告中海自贸区谈判有望取得实质性新进展中海自贸协定谈判于2004年启动是中国在东盟之后进行自贸区谈判的第二个区域组织涵盖货物贸易服务贸易经济技术合作等多个领域但谈判过程一波三折在20092016年均因外部环境等种种原因搁置近年来随着GCC国家深化经济转型贸易投资电商等领域取得快速发展对华贸易需求不断上升鉴于此前谈判过程中双方已就多数具体问题达成一致此次外交成果有望推动谈判进程取得实质性进展继续推进重点领域投资合作根据当地数据截至2022年11月沙特计划中和正在进行的基础设施项目约135万亿美元阿联酋约5900亿美元年内均维持稳中有升趋势牛津经济研究全球基础设施展望预计2016-2040年沙特基础设施需求在6130亿美元其中电力道路建设需求分别占到约13未来预计我国将继续发挥高科技领域的技术优势在采矿基建新能源和数字经济方面开展深度投资合作图表5中东国家基建项目规模资料来源MEED共建一带一路倡议与沙特2030年愿景深度对接2016年4月沙特颁布2030年愿景成为沙特经济实现去石油化中长期转型的纲领性文件愿景提出到2030年将沙特建设成全球性投资强国和亚非欧交通枢纽的远期目标具体包括大力发展本土化国防工业推动采矿和新能源产业发展加快公共服务领域引入私营资本以及推动沙特阿美上市筹建规模2万亿美元的全球最大主权财富基金等图表6IMF预计GCC国家GDP增长率图表7沙特2040年各行业投资需求十亿美元资料来源Wind中信建投资料来源牛津大学2040全球能源展望中信建投2016年我国出台推进一带一路建设科技创新合作专项规划提出将技术转移作为中阿重要合作领域截至2022年1月已有20个阿拉伯国家根据一带一路倡议与中国签署了能源投资贸易金融基请参阅最后一页的重要声明4宏观经济研究宏观深度报告础设施和高科技等领域的合作协议此次双方签署共建一带一路倡议与2030愿景对接实施方案预计将利用新基建的机会窗口实现在高科技领域的优势互补此外其他中东多国亦有相应的长期经济转型战略阿联酋提出面向未来50年国家发展战略阿曼提出2040愿景预计未来同样具有广泛合作前景二能源合作新突破石油人民币首次正式宣布将与海合会国家共同努力开展油气贸易人民币结算中东的油气的人民币结算相关谈判已开启6年此次首次出现在最高级别官方讲话中标志着相关领域谈判取得长足进展能源合作始终是中阿关系中核心和基础的合作领域根据国际能源署数据中东地区拥有世界已知石油储量的48和天然气储量的38其中沙特是仅次于美国的全球第二大原油生产国占总产量的122021年中国从阿拉伯国家原油进口量达到264亿吨占同期原油进口总量的5147沙特是中国最大的石油供应国2022年前10个月进口总量为7354万吨日均177万桶占中国原油进口总量的18卡塔尔与中国在天然气合作方面取得新进展已签订多个长期供给协议近期又于11月底签订了27年400万吨的供应合同图表8中东国家原油产量百万吨资料来源Wind中信建投俄乌冲突改变了全球能源局势随着地缘政治格局的变化国际能源市场大幅波动推高发达国家通胀并引发经济衰退担忧成为2022年全球经济的最大风险变量因此与油气供应相关的传统能源安全风险再次成为全球关注的焦点而全方位加强能源国际合作成为分散地缘政治风险拓展能源安全网的应有之义图表9前10大石油生产国图表10前10大石油消费国资料来源IEA中信建投资料来源IEA中信建投请参阅最后一页的重要声明5宏观经济研究宏观深度报告近年来国际能源供给格局的变化及中东国家经济战略转型为中阿深度合作创造了有利条件美国页岩油的开采改变了世界石油供给格局美国一跃成为全球最大的原油出口国沙特进口原油从上世纪80年代的200万桶下降到当前的日均50万桶以下原油供应形成了美国OPEC俄罗斯三家竞争的局面中国成为全球最大石油进口国在国际能源与大宗商品市场话语权扩大中东国家亦有动力推进与中国深度合作沙特阿联酋卡塔尔等主要产油国近年来致力于推进经济结构转型重视基建的战略也给本国带来较大的财政压力2021年沙特消耗了1110亿美元的外汇储备用于填补25年来最大的预算赤字沙特政府力推沙特阿美公司上市一个重要目标就是为财政支出寻找外部融资而中国以强大的建设能力技术背景和资金实力与资源型经济的中东国家经济形成强大互补关系图表11海合会主要国家财政盈余赤字GDP图表12沙特阿美股价走势资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投人民币国际结算体系中的地位上升为推动能源人民币计价结算奠定基础国际原油市场主要以美国西德克萨斯轻质原油期货合约英国布伦特原油期货合约和中东迪拜原油期货合约三大期货合约的价格作为原油贸易基准价格以三大期货合约价格为基准或者挂靠价格的国际原油贸易额占世界原油贸易总额的85其中绝大部分以美元计价结算货币石油出口国的财富传统上以美国国债等资产的形式持有其实际价值取决于油价进出口情况以及美国通胀和汇率影响据2016年数据沙特持有的美国国债达到1170亿美元近年来随着贸易金融体系的政治化武器化倾向加深美国国会不时提出议案要求对OPEC进行反垄断调查和制裁等相关国家持有单一美元资产的风险有所上升人民币大宗商品计价结算取得长足进展2018年上海国际能源交易中心推出人民币计价原油期货合约提供人民币-黄金兑换机制增加了石油人民币期货对国际投资者的吸引力自上市以来人民币原油期货交易量不断扩大2021年全年累计成交42645万手其他大宗商品的人民币计价结算也为能源交易提供了良好的参考例如上海期货交易所上市的白银黄金铜等期货已跻身全球期货交易前列未来石油人民币的推出有利于我国强化能源安全网加深与中东各国深度经济合作助推我国高水平对外开放加快构建国内国际双循环一是以人民币进行石油贸易结算有利于降低石油交易的汇率风险扩大中国从阿拉伯国家石油进口需求提高能源市场话语权维护我国能源安全加快推进油气能源的人民币结算体系有利于相关企业降低美元结算的成本和风险便利支付结算体系增强与重要资源国家的政治互信提高战略性能源储备二是外国企业获得人民币资产有利于进一步促进中阿贸易与投资近年来中阿贸易投资合作规模增请参阅最后一页的重要声明6宏观经济研究宏观深度报告长迅速随着一带一路与沙特2030愿景进行产业对接中国对沙特投资上升油气贸易对中国与中东地区经贸关系具有较强拉动作用将推动双方加快其他领域贸易使用人民币结算并推动阿方增加中国商品投资需求阿方企业获得人民币可用于直接支付当地中国项目承包商或购买自中国进口商品形成贸易资金小循环也有可能在未来通过FDI离岸人民币市场RQFII扩容主权基金合作等通道部分投资于人民币资产从而形成贸易-金融资金流动大循环便利双方贸易与投资渠道强化与中东国家的经济联系三是有利于提高人民币国际地位推动国际储备货币多元化2022年人民币首次超越日元成为全球第四的国际支付货币占比也超过了3历史上伊朗委内瑞拉俄罗斯等多个产油国均尝试降低对美元计价结算体系的依赖发展欧元及人民币计价结算与多国展开人民币计价和结算有利于我国将继续扎实推进金融市场对外开放加快完善人民币支付结算基础设施推动以上海国际能源交易中心为代表的交易所市场发展不断提升我国在国际能源领域话语权有效推动人民币在能源计价结算领域的发展四是推动我国能源市场融入全球体系提升全球能源市场定价效率长期以来国际能源期货合约与我国原油存在品种和炼油体系上的差异难以充分反映中国及其他亚洲地区的供需平衡推动人民币在能源贸易形成闭环有助于顺畅我国能源市场上下游价格机制稳定行业预期促进价格发现大宗商品人民币计价结算当前仍面临多重挑战一是交易规模有限上海能源交易中心的人民币计价合约日均成交不足20万手所有沙特和中国的交易都转向人民币日均交易量将达到32亿美元二是人民币实现贸易结算相对容易而实现计价较难三是我国金融账户尚未开放的背景下资金循环面临一定障碍四是可能面临外部压力但中长期来看人民币国际化是大势所趋储备货币多元化趋势预计将继续推进欧美对俄的强力制裁使相关国家看到了官方储备资产单一化的风险IMF此前曾指出新兴市场和发展中经济体可能进一步分散其储备货币构成冲突和制裁期间俄宣布采用卢布结算引发了国际市场对现行美元体系的广泛反思三深化金融合作推动与海合会国家共同投资与监管协调习近平总书记表示中方愿同海合会国家GCC开展金融监管合作成立共同投资联合会支持双方主权财富基金以多种方式开展合作研究举办中海产业和投资合作论坛加强数字经济和绿色发展等领域投资合作建立双边投资和经济合作工作机制深化数字货币合作随着中海合会在贸易结算等方面的合作加深建立相配套的投融资体系成为保障资金循环的客观要求未来预计将加快发展相关金融基础设施便利支付清算和融资安排预计中国将继续分阶段推进中海货币合作机制建设加强双边政府央行间交流磋商推动扩大双边本币互换范围和规模继续鼓励和支持双方清算行互设和CIPS参与提升跨境资金结算清算安全性和便利性支持GCC国家条件成熟情况下进入银行间债券市场发行熊猫债推动畅通融资渠道完善境外人民币回流渠道一是继续大力发展人民币离岸市场为相关企业和个人提供人民币业务服务推动中沙在离岸市场拓展海湾国家在人民币离岸市场的参与度二是可能通过发展中国与中东国家交易所之间互联互通形成新的人民币流动通路三是可能考虑在条件成熟时拓展RQFII范围促进境外相关人民币资金回流国内金融市场四是继续改善海外直接投资政策推动相关项目投融资支持主权财富基金合作GCC国家主权财富基金体系完善资金雄厚沙特政府早在1952年即利用石油创造的巨额外汇收入设立了沙特金管局成为全球首个由国家设立的主权财富基金当前GCC国家主权财富基金规模合计超35万亿美元2008年全球金融危机前产油国的主权财富基金85以上投资于欧美发达国家资本市场危机后中东主权财富基金开始把目光转向中国俄罗斯非洲等新兴经济体金融市场以分散风险提高收益以阿布扎比投资局为例其投资组合的10-20投资于新兴市场同时有5-10的比例投资请参阅最后一页的重要声明7宏观经济研究宏观深度报告于亚洲发达国家中东多国投资管理局已对阿里巴巴工商银行等中国企业进行投资未来中国与GCC国家主权财富基金在基础设施建设能源合作和科技领域合作具有广阔前景此前中国已分别与阿联酋和卡塔尔设立100亿美元共同投资基金未来主权基金合作可能的路径包括合资设立地区合作基金吸引更多主权财富基金加入一带一路建设促进中东企业与中欧市场和企业对接也可能帮助相关国家设立人民币基金编制相关证券指数等另外还有可能以关键国家重大项目为抓手推动双方联合投资图表13GCC国家主要主权财富基金名称国家规模主权基金全球排名阿布扎比投资局阿联酋7900亿美元3科威特投资局科威特7500亿美元4沙特阿拉伯公共投资基金沙特6074亿美元6卡塔尔投资局卡塔尔4610亿美元9迪拜投资公司阿联酋3092亿美元11穆巴达拉投资公司阿联酋2845亿美元13阿布扎比发展控股公司阿联酋1590亿美元16阿联酋投资局阿联酋870亿美元20巴林穆塔拉卡特控股公司巴林183亿美元41阿曼投资局阿曼170亿美元43数据来源SovereignWealthFundInstitution中信建投图表14阿布扎比投资局资产配置比例资料来源阿布扎比投资局中信建投数字货币合作方面此前由中国央行中国香港金管局阿联酋央行等联合宣布完成BIS创新中心项下的多边中央银行数字货币桥mCBDC-Bridge标志着数字货币合作在跨境支付结算领域取得实质进展央请参阅最后一页的重要声明8宏观经济研究宏观深度报告行数字货币以其技术优势提高了安全性和便利性大大提高了监管的效率将为跨境结算提供全新的路径而我国在央行数字货币方面具有先发优势有利于进一步推动中阿贸易的人民币跨境结算未来中阿数字货币互联互通预计将持续推进四背景中阿外交及经贸关系中阿友谊源远流长和平合作开放包容互学互鉴互利共赢始终是中阿交往的主旋律冷战结束后的30余年随着经济全球化进程推进中阿在能源合作基础上开展了多层的交往多边区域次区域协作与双边合作进程持续稳步推进新时代以来中阿战略伙伴关系持续取得新进展共建一带一路不断迈上新台阶2022年12月7日至10日国家主席习近平应沙特阿拉伯王国国王萨勒曼邀请赴利雅得出席首届中国阿拉伯国家峰会首届中国海湾阿拉伯国家合作委员会峰会并对沙特进行国事访问引领中阿中海和中沙关系迈进全面深化发展的新时代在多边层面中国和阿拉伯国家联盟分别于2004年和2013年开启了中阿合作论坛和中阿博览会中国与GCC国家建立了多个部门级别的沟通机制2018年中国和阿拉伯国家在中阿合作论坛第八届部长级会议上签署了中阿一带一路合作行动宣言为中阿合作指明了方向2019年4月17个阿拉伯国家出席了第二届一带一路国际合作高峰论坛中国已同20个阿拉伯国家及阿盟签署共建一带一路合作文件在双边层面中国2014年与阿尔及利亚埃及2016年与沙特2016年与阿联酋建立全面战略伙伴关系中国于2014年与卡塔尔建立了战略伙伴关系2015年与伊拉克建立了战略伙伴关系2016年与摩洛哥建立了战略伙伴关系2018年与阿曼和科威特建立了战略伙伴关系图表15中东国家与我国合作关系层级国家合作关系层级时间沙特全面战略合作伙伴关系2022年阿联酋全面战略伙伴关系2016年埃及全面战略伙伴关系2014年阿尔及利亚全面战略伙伴关系2014年伊拉克战略伙伴关系2015年卡塔尔战略伙伴关系2014年摩洛哥战略伙伴关系2016年阿曼战略伙伴关系2018年科威特战略伙伴关系2018年数据来源外交部网站中信建投风险提示一是全球经济衰退超预期拖累地区经济增长前景给中阿经济合作带来不利影响二是外部冲击超预期引发市场波动幅度扩大资本流动速度加快对国际经济合作产生溢出效应引发全球金融市场动荡三是地缘政治风险上升中东地区局势变化超预期引发相应的政治军事风险四是国际能源市场波动加大冲击中东地区能源市场对外投资的市场风险上升超预期对我国贸易投资和金融市场可能产生不利影响请参阅最后一页的重要声明9宏观经济研究宏观深度报告黄文涛经济学博士纽约州立大学访问学者中信建投证券首席经济学家研究所分析师介绍联席负责人宏观经济首席分析师公司投委会委员10余年证券行业研究经验多年新财富水晶球金牛奖保险资管协会Wind等最佳分析师获奖者2016年新财富固定收益组第一名刘天宇宏观研究员中国人民大学经济学博士主要负责海外宏观国际关系全研究助理球化等liutianyucsccomcn请参阅最后一页的重要声明10宏观经济研究宏观深度报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信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