专题：人均GDP超一万美元后的大国消费升级。
　　在新冠肺炎大流行前的2019年，中国人均GDP首次突破一万美元大关，本文认为这是中国从工业化后期走向后工业化时代的重要标志。纵观美德日韩等先发工业化国家的发展经验，一国在“工业化后期-后工业化”阶段将发生居民消费结构升级，包括食品、家具、衣服鞋帽等消费支出占比下降，交通通讯、医疗保健、休闲娱乐文化及住房相关消费支出占比提升等。数据显示，我国也正经历日韩等国历史上所发生的消费结构升级，包括恩格尔系数中枢下降等现象，但目前差距依然较大。中国城镇家庭消费支出结构大致相当于日本70年代初、韩国80年代末的全国水平，表明消费升级空间依然可观。具体来看，我国可选消费尚在普及与升级阶段，汽车、家电等耐用消费品普及率与发达国家差距较大，自身城乡差距尚存。近年来我国城镇化放缓但大势所趋。考虑到当前我国城镇化率普遍落后于其他工业化大国历史同期约10pct，未来仍有较大提升空间。因此本文认为随着疫情对国内消费的制约逐步减弱，中长期看仍有较大的消费升级机会和动力。
　　实体经济：生产开工分化，内需部分复苏。
　　生产：高炉开工率回升，石化行业开工率回落。本周高炉开工率环比回升，同比上行11.4%，涨幅扩大；水泥发运率环比回落，同比下行13.7%，降幅扩大；石油沥青装置开工率环比回落，同比下行6.4%，降幅扩大；PTA开工率环比回落，同比下行6.5%，降幅收窄；汽车半钢胎开工率环比回升，同比上行3.7%，涨幅扩大；浮法玻璃开工率环比回落，同比下行10.5%，降幅小幅收窄。
　　需求：地产汽车销售复苏，出口小幅走弱。本周18个主要城市地铁客运量小幅走弱；30大中城市商品房成交面积同比降幅收窄至-13.7%；乘用车厂家零售同比增速由负转正至21.0%；11月下旬八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增速由正转负至-3.5%。
　　价格：原油价格回落，金属价格上涨。本周原油价格环比回落10.3%；铁矿石价格环比上涨5.5%；LME铜价格环比上涨3.9%；钢材综合价格指数环比上涨1.0%；水泥价格指数环比回落2.0%；农产品价格指数环比小幅上涨0.4%。
　　市场：大盘表现较好，长端利率上行
　　股市：本周主要股指多数上涨，深证成指、上证50、沪深300表现较好，分别上涨2.5%、3.5%、3.3%，科创50下跌0.6%。风格上消费、金融涨幅较大，分别为3.8%、3.5%，稳定下跌0.2%。
　　债市：本周中国10年国债收益率上行2bp至2.89%，美国10年国债收益率上行6bp至3.57%。
　　汇市：本周美元兑人民币即期汇率下降900bp至6.95，美元指数上升至104.93。
　　风险提示：疫情反弹，房地产景气度延续走弱，海外经济衰退。