货币市场：本周（2022年12月12日-2022年12月18日，下同）央行投放量6990亿元，回笼量5100亿元，实现净投放1890亿元。全周来看，银行间市场质押式回购隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动16.03BP、26.25BP、28.77BP、117.19BP和94.28BP至1.3499%、2.1109%、2.25%、3.01%和3.4557%。
　　债券市场：利率债，本周利率债收益率普遍下行。城投债，本周城投债收益率普遍上行。企业债，本周企业债收益率普遍上行。二级资本债，本周二级资本债收益率普遍上行。美债，收益率普遍上行，10年期美债利率下行9BP至3.48%。可转债，本周中证转债指数下降2.10%，估值方面，可转债加权转股溢价率、算术平均转股溢价率、加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动-0.77%、-1.26%、-1.56%和-1.30%（绝对水平）至39.27%、44.01%、26.79%、38.02%，所处历史分位数水平（2020年1月1日至今）分别为73.16%、76.50%、58.97%和75.52%。
　　权益市场：国内权益市场方面，本周沪深300、中证500、上证50、创业板、科创50指数涨跌幅分别为-1.1%、-1.93%、-0.68%、-1.94%和-2.33%。风格方面，本周中信金融、周期、消费、成长、稳定指数涨跌幅分别为-1.55%、-2.28%、0.35%、-2.23%和-1.16%。行业方面，本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是社会服务、食品饮料、交通运输、美容护理和农林牧渔，涨幅分别为3.23%、1.93%、1.46%、0.86%和0.58%；跌幅前五的行业分别是电力设备、有色金属、基础化工、建筑装饰和机械设备，涨幅分别为-4.19%、-4.06%、-3.38%、-2.73%和-2.57%。海外股票指数方面，本周纳斯达克、标普500、道琼斯工业、日经225、法国CAC40、英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为-2.72%、-2.08%、-1.66%、-1.34%和-3.37%、-1.93%和-3.32%。美国市场，本周行业涨跌幅从高至低排名为必须消费、医疗、公共事业、通信、工业、信息技术、金融、材料、房地产、能源和可选消费。
　　周度基金平均收益率从高至低分别为：纯债基金、股票中性基金、混合债券基金、FOF及量化基金、指数增强型基金、主动权益基金、港股基金和转债基金。
　　风险提示：新冠病毒变异品种对经济冲击超预期；政策不及预期；模型失效风险；基金业绩回顾所得结论不可线性外推。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观动态各类基金均收跌基金股票仓位普降宏观经济-20221212-1216宏观资产配置基金投资周报货币市场本周2022年12月12日-2022年12月18日下同央行投放量6990亿元回笼量5100亿元实现净投放1890亿黄文涛元全周来看银行间市场质押式回购隔夜7天14天21天huangwentaocsccomcn和1个月的银行间质押回购利率分别变动1603BP2625BP010-851306082877BP11719BP和9428BP至1349921109225SAC执证编号S1440510120015301和34557SFC中央编号BEO134顾韡债券市场利率债本周利率债收益率普遍下行城投债本周城投债收益率普遍上行企业债本周企业债收益率普遍上行guweicsccomcn二级资本债本周二级资本债收益率普遍上行美债收益率普021-68821600SAC执证编号S1440518100001遍上行10年期美债利率下行9BP至348可转债本周中证转债指数下降210估值方面可转债加权转股溢价率算术发布日期2022年12月18日平均转股溢价率加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动-077-126-156和-130绝对水平至39274401市场表现26793802所处历史分位数水平2020年1月1日至今分别为731676505897和7552沪深300指数中证转债指数右6000450权益市场国内权益市场方面本周沪深300中证500上证550043050创业板科创50指数涨跌幅分别为-11-193-0685000410-194和-233风格方面本周中信金融周期消费成长4500390稳定指数涨跌幅分别为-155-228035-223和-11640003703500350行业方面本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是社会服3000330务食品饮料交通运输美容护理和农林牧渔涨幅分别为323193146086和058跌幅前五的行业分别是电力设备有色金属基础化工建筑装饰和机械设备涨幅分别为-419-406-338-273和-257海外股票指数方相关研究报告面本周纳斯达克标普500道琼斯工业日经225法国CAC40221211中信建投宏观研究基金股票仓位英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为-272-208普升港股基金收益率最高-166-134和-337-193和-332美国市场本周行-2022125-129宏观资产配置基金投资周报业涨跌幅从高至低排名为必须消费医疗公共事业通信工22124中信建投宏观研究基金股票仓位业信息技术金融材料房地产能源和可选消费下降港股基金收益头筹-20221128-122宏观资产配置基金周度基金平均收益率从高至低分别为纯债基金股票中性基金投资周报221128中信建投宏观研究债券收益率普混合债券基金FOF及量化基金指数增强型基金主动权益基遍下行-20221121-1125宏观资产配金港股基金和转债基金置基金投资周报221121中信建投宏观研究债市收益率大风险提示新冠病毒变异品种对经济冲击超预期政策不及预期幅上行纯债基金跌幅靠前模型失效风险基金业绩回顾所得结论不可线性外推-20221114-1118宏观资产配置基金投资周报本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告目录一周度资产表现回顾311货币市场与资金价格312债券市场413股票市场714海外市场10二周度基金表现与分析1221各类别基金相对表现1222基金业绩回顾14221风格因子表现14222基金业绩回顾1423基金仓位测算19231测算原理19232测算结果21图表目录图表1银行间质押回购利率走势3图表2Shibor走势3图表3存款类机构质押回购利率走势3图表4国债到期收益率走势4图表5国开债到期收益率走势4图表6美国国债到期收益率走势4图表7AAA城投债到期收益率走势5图表8AA城投债到期收益率走势5图表9AAA企业债到期收益率走势5图表10AA企业债到期收益率走势5图表11AAA-二级资本债到期收益率走势6图表12AA-二级资本债到期收益率走势6图表13转股溢价率6图表14转债指数VS正股指数6图表15主要指数区间涨跌幅7图表16风格指数区间涨跌幅7图表17申万一级行业周涨跌幅总市值加权平均7图表18申万一级行业周涨跌幅算术平均8图表19本周五收盘市盈率大于历史市盈率均值的申万一级行业8图表20主要指数PETTM走势9请参阅最后一页的重要声明1宏观经济研究宏观动态报告图表21中信风格指数PETTM剔除负盈利股票走势9图表22沪深300指数期货基差9图表23中证500指数期货基差9图表24美国股票市场指数走势10图表25英法德日股票市场指数走势10图表26主要海外股票指数区间涨跌幅10图表27美国股票行业区间涨跌幅10图表28日本股票行业区间涨跌幅11图表29欧洲股票行业区间涨跌幅11图表30英国股票行业区间涨跌幅11图表31各类别基金近6个月收益率排名13图表32各类别近1个月收益率排名13图表33各类别基金本周收益率排名13图表34风格因子净值表现14图表35主动权益基金近1个月收益率排名15图表36混合债券基金近1月收益率排名16图表37转债基金近1月收益率排名16图表38中证500指数增强基金近1月收益率排名16图表39沪深300指数增强基金近1月收益率排名17图表40港股基金近1月收益率排名17图表41纯债基金近1月收益率排名18图表42FOF及量化基金近1月收益率排名18图表43wind基金分类规则20图表44主动权益基金细分类别股票仓位区间20图表45灵活配置型基金股票仓位测算21图表46平衡混合型基金股票仓位测算21图表47偏股混合型基金股票仓位测算21图表48普通股票型基金股票仓位测算21请参阅最后一页的重要声明2宏观经济研究宏观动态报告一周度资产表现回顾11货币市场与资金价格货币市场与资金价格本周2022年12月12日-2022年12月18日下同央行投放量6990亿元回笼量5100亿元实现净投放1890亿元全周来看银行间市场质押式回购隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动1603BP2625BP2877BP11719BP和9428BP至1349921109225301和34557银行间市场存款类机构隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动1547BP032BP349BP8708BP和523BP至12138173251689425327和27176Shibor隔夜7天14天和1个月利率分别变动153BP-07BP102BP和193BP至122417521737和2171图表1银行间质押回购利率走势图表2Shibor走势R001R007R014R021R1MSHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR2周SHIBOR1个月70400603505030040250302002015010100000502020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投图表3存款类机构质押回购利率走势DR007DR014DR021DR1M4035302520151005002020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-05-012021-07-012022-09-012022-11-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012021-03-01资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3宏观经济研究宏观动态报告12债券市场利率债本周利率债收益率多数下行全周来看1年3年5年7年和10年国债分别变动3BP277BP-292BP-126BP和-047BP至2316925312705228528和288561年3年5年7年和10年国开债分别变动802BP097BP-23BP185BP和002BP至24819277032896830093和30356图表4国债到期收益率走势图表5国开债到期收益率走势中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率3年中债国开债到期收益率1年中债国开债到期收益率3年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率7年中债国开债到期收益率5年中债国开债到期收益率7年中债国债到期收益率10年中债国开债到期收益率10年350400300350300250250200200150150100100资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投美债本周美债收益率普遍下行全周来看1年3年5年7年和10年美国国债收益率分别变动-11BP-16BP-14BP-11BP和-9BP至461391361358和348图表6美国国债到期收益率走势美国国债收益率1年美国国债收益率3年美国国债收益率5年美国国债收益率7年美国国债收益率10年450004000035000300002500020000150001000005000000002018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-01资料来源wind中信建投城投债本周城投债收益率多数上行全周来看中债城投债到期收益率AAA1年3年5年7年和10年期分别变动1644BP1611BP645BP822BP和931BP至3142352783631737416和37989中债城投债到期收益率AA1年3年5年7年和10年期分别变动2745BP2311BP1845BP1622BP和931BP至3988243224446745和4619请参阅最后一页的重要声明4宏观经济研究宏观动态报告图表7AAA城投债到期收益率走势图表8AA城投债到期收益率走势中债城投债到期收益率AAA1年中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA1年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AAA5年中债城投债到期收益率AAA7年中债城投债到期收益率AA5年中债城投债到期收益率AA7年中债城投债到期收益率AAA10年中债城投债到期收益率AA10年450005500040000500004500035000400003000035000250003000020000250001500020000资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投企业债本周企业债收益率多数上行全周来看中债企业债到期收益率AAA1年3年5年7年和10年期分别变动1541BP1073BP1234BP1341BP和1229BP至302346133619736343和3761中债企业债到期收益率AA1年3年5年7年和10年分别变动1941BP1273BP1234BP1341BP和1229BP至35313404384266442846和44405图表9AAA企业债到期收益率走势图表10AA企业债到期收益率走势中债企业债到期收益率AAA1年中债企业债到期收益率AA1年中债企业债到期收益率AAA3年中债企业债到期收益率AA3年中债企业债到期收益率AAA5年中债企业债到期收益率AA5年中债企业债到期收益率AAA7年中债企业债到期收益率AA7年中债企业债到期收益率AAA10年中债企业债到期收益率AA10年450005500040000500003500045000400003000035000250003000020000250001500020000资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投二级资本债本周二级资本债收益率多数上行全周来看中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-1年3年5年7年和10年期分别变动611BP401BP301BP12BP和1258BP至317173664738026394和39458中债商业银行二级资本债到期收益率AA-1年3年5年7年和10年期分别变动1922BP782BP802BP16BP和1644BP至422454774549501508和50858请参阅最后一页的重要声明5宏观经济研究宏观动态报告图表11AAA-二级资本债到期收益率走势图表12AA-二级资本债到期收益率走势中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-1年中债商业银行二级资本债到期收益率AA-1年中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-3年中债商业银行二级资本债到期收益率AA-3年中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-5年中债商业银行二级资本债到期收益率AA-5年中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-7年中债商业银行二级资本债到期收益率AA-7年中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-10年中债商业银行二级资本债到期收益率AA-10年5000060000550004500050000400004500035000400003000035000250003000020000250002020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投可转债本周中证转债指数下降210估值方面可转债加权转股溢价率算术平均转股溢价率加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动-077-126-156和-130绝对水平至3927440126793802所处历史分位数水平2020年1月1日至今分别为731676505897和7552图表13转股溢价率图表14转债指数VS正股指数加权转股溢价率算术平均转股溢价率转债指数余额加权构造正股指数余额加权构造12570126011550114010530120095102021228202143020216302021831202222820224302022630202283120201120227120203120205120207120209120211120213120215120217120219120221120223120225120229120201231202110312021123120221031202011120211112022111资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6宏观经济研究宏观动态报告13股票市场国内权益市场方面本周沪深300中证500上证50创业板科创50指数涨跌幅分别为-11-193-068-194和-233风格方面本周中信金融周期消费成长稳定指数涨跌幅分别为-155-228035-223和-116图表15主要指数区间涨跌幅图表16风格指数区间涨跌幅主要指数区间涨跌幅风格指数区间涨跌幅000100-050050000-100-050-150-100-150-200-200-250-250-300-300资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投行业涨跌幅情况本周总市值加权平均涨幅前五的行业分别是社会服务食品饮料交通运输美容护理和农林牧渔涨幅分别为323193146086和058跌幅前五的行业分别是电力设备有色金属基础化工建筑装饰和机械设备涨幅分别为-419-406-338-273和-257本周算术平均平均涨幅前五的行业分别是社会服务美容护理食品饮料医药生物和农林牧渔涨幅分别为222221170055和052跌幅前五的行业分别是电力设备有色金属基础化工煤炭和国防军工涨幅分别为-426-348-315-302和-294图表17申万一级行业周涨跌幅总市值加权平均43210-1-2-3-4-5银行环保电子综合传媒钢铁汽车通信煤炭计算机房地产建筑装饰食品饮料交通运输美容护理农林牧渔商贸零售医药生物纺织服饰轻工制造石油石化公用事业家用电器建筑材料非银金融国防军工机械设备基础化工有色金属电力设备社会服务资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明7宏观经济研究宏观动态报告图表18申万一级行业周涨跌幅算术平均3210-1-2-3-4-5电子传媒银行汽车综合环保钢铁通信煤炭房地产计算机建筑装饰非银金融有色金属社会服务美容护理食品饮料医药生物农林牧渔交通运输纺织服饰商贸零售轻工制造公用事业家用电器建筑材料机械设备石油石化国防军工基础化工电力设备资料来源wind中信建投各行业估值截至本周五收盘共有3个申万一级行业市盈率高于历史均值2000年以后较上周增加一个分别是农林牧渔社会服务和汽车当前市盈率分别为4558x6065x和2801x其余行业市盈率均低于历史均值图表19本周五收盘市盈率大于历史市盈率均值的申万一级行业市盈率TTM整体法历史均值706050403020100农林牧渔社会服务汽车资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明8宏观经济研究宏观动态报告图表20主要指数PETTM走势图表21中信风格指数PETTM剔除负盈利股票走势沪深300中证500上证50创业板科创50金融风格中信周期风格中信消费风格中信140成长风格中信稳定风格中信7012060100508040603040202010002013-05-252017-05-252021-05-252022-05-252011-05-252011-11-252012-05-252012-11-252013-11-252014-05-252014-11-252015-05-252015-11-252016-05-252016-11-252017-11-252018-05-252018-11-252019-05-252019-11-252020-05-252020-11-252021-11-252022-11-252016-11-102017-02-102017-05-102017-08-102017-11-102018-02-102018-05-102018-08-102018-11-102019-02-102019-05-102019-08-102019-11-102020-02-102020-05-102020-08-102020-11-102021-02-102021-05-102021-08-102021-11-102022-02-102022-05-102022-08-102022-11-10资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投基差走势情况基于股指期货的连续连一连二连三合约合成股指期货指数沪深300股指期货升水15点中证500估值期货贴水16点股票多空策略建仓成本适中图表22沪深300指数期货基差图表23中证500指数期货基差基差右中证500指数中证500指数期货基差右沪深300指数沪深300指数期货55004080001002075000500007000-204500-100-406500-6040006000-200-80-10055003500-300-12050003000-140-40045004000-500202011202111202211资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明9宏观经济研究宏观动态报告14海外市场海外股票指数方面本周纳斯达克标普500道琼斯工业日经225法国CAC40英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为-272-208-166-134和-337-193和-332图表24美国股票市场指数走势图表25英法德日股票市场指数走势纳斯达克指数标普500右日经225德国DAX法国CAC40右右英国富时100右5000160008500450030000800014000750040002500070001200065003500200006000100003000150005500500080002500100004500400060002000500035002019-01-052019-04-052019-07-052019-10-052020-01-052020-04-052020-07-052020-10-052021-01-052021-04-052021-07-052021-10-052022-01-052022-04-052022-07-052022-10-052019-01-052019-04-052019-07-052019-10-052020-01-052020-04-052020-07-052020-10-052021-01-052021-04-052021-07-052021-10-052022-01-052022-04-052022-07-052022-10-05资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投海外股票市场行业方面美国市场本周行业涨跌幅从高至低排名为能源公共事业工业必需消费医疗材料房地产通信金融信息技术和可选消费收益率分别为172-055-110-140-183-234-238-247-249-267和-363日本市场本周行业涨跌幅从高至低排名为能源金融医疗公用事业材料必需消费工业可选消费通信和信息技术收益率分别为268048025025-025-052-068-075-115和-231欧洲市场本周行业涨跌幅从高至低排名为能源医疗金融必需消费公用事业可选消费通信工业材料和信息技术收益率分别为-143-217-250-276-281-325-332-390-419和-532英国市场本周行业涨跌幅从高至低排名为必需消费公用事业金融能源工业医疗信息技术可选消费材料和通信收益率分别为-140-156-168-172-180-181-203-272-286和-322图表26主要海外股票指数区间涨跌幅图表27美国股票行业区间涨跌幅标普500行业指数区间涨跌幅主要指数区间涨跌幅200000100-100000-100-200-200-300-300-400-400-500资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明10宏观经济研究宏观动态报告图表28日本股票行业区间涨跌幅图表29欧洲股票行业区间涨跌幅标普东证行业区间涨跌幅标普欧洲行业区间涨跌幅300000-050200-100-150100-200000-250-300-100-350-400-200-450-300-500资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投图表30英国股票行业区间涨跌幅标普英国行业区间涨跌幅100050000-050-100-150-200-250-300-350-400资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明11宏观经济研究宏观动态报告二周度基金表现与分析21各类别基金相对表现根据Wind开放式基金分类开放式公募基金产品分为股票型混合型债券型货币市场型另类投资型QDII型基金和FOF基金其中股票型基金可再分为普通股票型基金被动指数型基金和增强指数型基金混合型基金可再分为偏股混合型平衡混合型灵活配置型和偏债混合型基金债券型基金可再分为中长期纯债基金短期纯债基金混合债券型一级基金本文简称一级债基混合债券型二级基金本文简称二级债基被动指数型债券基金和增强指数债券型基金对开放式主动基金重分类如下1纯债基金中长期纯债基金短期纯债基金中近4期转债平均权重为0的基金2转债基金基金名字中带有转债或可转换字样的基金历史最低转债持仓权重不低于50的基金不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值因此时基金可能处于建仓期基金招募说明书中有不低于80转债权重刚性规定的基金对上述3个标准取并集获得转债基金样本池3混合债券基金偏债混合基金中长期纯债基金短期纯债基金混合债券型一级基金和混合债券型二级基金中剔除可转债基金和纯债基金之后的基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中最近4期平均股票权重小于30的基金且历史最低股票权重不高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值我们业绩回顾中剔除近4期转债与股票平均权重之和小于5的混合债券基金4港股基金名字里面带有沪港香港港币港股通和大中华字样的基金港股占股票总权重历史最低值高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值5主动权益基金普通股票型基金和偏股混合型基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中剔除混合债券基金港股基金量化基金之后的基金业绩回顾章节中剔除近4期股票平均权重之和低于60的主动权益基金6股票中性基金亦即使用alpha对冲策略的基金做多股票做空股指期货其策略有效性与股指期货基差水平管理人主动选股能力有关公募基金产品中该类基金较少样本池与wind分类一致7指数增强基金与wind分类一致8FOF及量化基金名字中带有量化事件驱动词汇的基金为量化基金FOF基金与wind分类一致当同一只基金同时属于多个类别时如简称中既有量化又有沪港字样归属优先级次序为港股基金量化基金和其他类别基金此外纯债基金混合债券基金和股票中性基金定义为绝对收益类基金转债基金主动权益基金港股基金和指数增强基金定义为权益类基金不考虑定开型及封闭式基金截至2022年12月16日各类基金近6个月平均收益率从高至低分别为纯债基金混合债券基金股票中性基金FOF及量化基金指数增强型基金港股基金主动权益基金和转债基金各类基金近1个月平均收益率从高至低分别为港股基金纯债基金指数增强型基金混合债券基金股票中性基金FOF及量化基金主动权益基金和转债基金各类基金本周平均收益率从高至低分别为纯债基金股票中性基金混合债券基金FOF及量化基金指数增强型基金主动权益基金港股基金和转债基金请参阅最后一页的重要声明12宏观经济研究宏观动态报告图表31各类别基金近6个月收益率排名图表32各类别近1个月收益率排名各类基金近1个月收益率各类基金近6个月收益率2110-10-2-1-3-2-4-5-3-6-4-7-5-8资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投图表33各类别基金本周收益率排名各类基金本周收益率0-05-1-15-2-25-3-35资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明13宏观经济研究宏观动态报告22基金业绩回顾221风格因子表现风格因子表现以中证全指成分股作为股票池基于股票市值将股票池等分为5组基于下侧20分位数与上侧20分位数之差构建多空组合基于过去120日收益率账面市值比将股票池等分为5组基于上侧20分位数与下侧20分位数之差构建多空组合最终生成SMB规模HML估值和UMD动量因子收益率并基于因子收益率计算因子组合净值本周上述三因子组合收益率分别为135-043和052中小市值风格股票收益率较好年初至今上述三因子组合收益率分别为3987-3672和30382021年7月1日至今各因子组合净值表现如下图小市值和低估值风格自2021年年末以来表现持续占优图表34风格因子净值表现SMBUMDHML181614121080604020202171202181202191202211202221202231202241202251202261202271202281202291202210120221112021101202111120211212022121资料来源wind中信建投222基金业绩回顾基金业绩评价指标统计基金代码windcode基金简称secname近6月收益率Return6m近1月收益率Returnm卡玛比率Calmarratio择时能力timing进攻能力alpha值alpha最大回撤Maxdd基金管理人Fundmanager等指标收益率之外的指标计算时间区间为近6个月alphatiming指标分析对象为主动权益基金混合债券基金和转债基金各类基金alpha及timing因子计算1主动权益基金alpha与timing计算基于Carhart四因子模型T-M模型计算如下式将基金收益表示为在市场因子MKT规模因子SMB估值因子HML与动量因子UMD共同作用下所达到的一个均衡为无风险利率为基金收益率为市场组合收益率国证A指收益率即为timing其考察了基金收益率对权益市场涨跌幅弹性之不对称的程度如果一只普通股票型基金在国证A指下跌1之请参阅最后一页的重要声明14宏观经济研究宏观动态报告时跌幅绝对值不及国证A指指数上涨1之时基金涨幅绝对值则可判定其具备一定短期择时能力择时能力timing可做衡量指标22混合债券基金alpha与timing计算考虑到混合债券基金主要配置资产类别为非转债债券因此基金收益率必然受到债市影响利用中债综合财富总值指数收益率作为债券因子并将其纳入Carhart四因子模型T-M模型得到如下式的混合债基5因子模型其中CBCI为中债综合指数收益率23转债基金alpha与timing计算转债基金主要配置转债基金净值受转债市场涨跌影响较大因此将中证转债指数风险溢价作为市场因子其他解释变量与主动权益基金类似得到如下式的转债基金4因子模型2考虑到alpha因子的自相关系数ICIR等指标常更为显著因此对21章节中各类收益率及部分基金alpha进行排序统计不对timing单独做排序统计统计中剔除最新规模小于1亿的基金主动权益基金近1个月收益率前10名标的图表35主动权益基金近1个月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager009342OF易方达优质企业三年持有1311张坤005235OF银华食品饮料A1252李宜璇杨腾001320OF工银瑞信丰盈回报A1194林念012308OF国泰价值远见两年封闭运作A1136李恒610002OF信达澳银精华A1100张剑滔009875OF天弘甄选食品饮料A1098于洋012835OF招商景气精选A1068贾成东009476OF建信食品饮料行业A1047潘龙玲王麟锴010341OF招商产业精选A1027贾成东006977OF农银汇理海棠三年定开1014谷超资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明15宏观经济研究宏观动态报告混合债券基金近1月收益率前10名标的图表36混合债券基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager002049OF融通新机遇1158余志勇刘明001470OF融通通鑫974余志勇许富强005212OF汇安稳裕484金鸿峰010174OF英大智享A479张大铮易祺坤011775OF格林鑫悦一年持有A355李会忠柳杨004976OF华润元大景泰A332李武群金兴健000573OF天弘通利328金梦王华任明012008OF易方达稳健回报一年封闭运作A269孙松012175OF易方达稳健增利A264孙松011777OF易方达稳健增长A255孙松资料来源wind中信建投转债基金近1月收益率前10名标的图表37转债基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager006102OF浙商丰利增强155贾腾陈亚芳005945OF工银瑞信可转债优选A-118黄诗原003401OF工银瑞信可转债-151黄诗原005717OF兴业机遇A-160丁进001045OF华夏可转债增强A-186何家琪040022OF华安可转债A-188周益鸣340001OF兴全可转债-225虞淼005273OF华商可转债A-283张永志470058OF汇添富可转债A-315吴江宏胡奕163816OF中银转债增强A-327范锐资料来源wind中信建投中证500指数增强基金近1月收益率前10名标的图表38中证500指数增强基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager007994OF华夏中证500指数增强A-129张弘弢孙蒙013233OF华夏中证500指数智选A-135孙蒙006729OF万家中证500指数增强A-231乔亮003016OF中金中证500指数增强A-253耿帅军009726OF招商中证500等权重指数增强A-254王平王岩002076OF浙商中证500指数增强A-256向伟胡羿006048OF长城中证500指数增强A-282雷俊请参阅最后一页的重要声明16宏观经济研究宏观动态报告windcodesecnameReturnmfundmanager009613OF上银中证500指数增强A-286陈博002311OF创金合信中证500指数增强A-302董梁马超006682OF景顺长城中证500指数增强-325黎海威徐喻军资料来源wind中信建投沪深300指数增强基金近1月收益率前10名标的图表39沪深300指数增强基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager004788OF富荣沪深300增强A329郎骋成010736OF易方达沪深300精选增强A319张胜记000512OF国泰沪深300指数增强A285谢东旭166802OF浙商沪深300指数增强A251向伟胡羿005530OF汇添富沪深300指数增强A239吴振翔许一尊320014OF诺安沪深300指数增强A226梅律吾宋德舜003015OF中金沪深300指数增强A218耿帅军王阳峰007143OF国投瑞银沪深300量化增强A196殷瑞飞008238OF中泰沪深300指数增强A192邹巍李玉刚012206OF中泰沪深300指数量化优选A179邹巍李玉刚资料来源wind中信建投港股基金近1月收益率前10名标的图表40港股基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager006537OF恒生前海港股通精选898邢程007368OF浙商沪港深精选A855贾腾012346OF易方达港股通成长A713陈皓007354OF创金合信港股通量化A653董梁孙悦011157OF弘毅远方港股通智选领航A650许智程006752OF天弘港股通精选A642刘国江001685OF汇添富沪港深新价值603黄耀锋王志华007291OF汇丰晋信港股通双核策略591程彧005228OF汇添富港股通专注成长560张朋陈健玮007139OF富国民裕沪港深精选A547张峰赵年珅资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明17宏观经济研究宏观动态报告纯债基金近1月收益率前10名标的图表41纯债基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager007454OF民生加银嘉盈567李文君005846OF宝盈盈泰A540邓栋程逸飞008428OF东方红鑫裕两年定开337陈觉平650001OF英大纯债A324易祺坤张大铮002519OF博时裕景纯债316王惟000355OF南方丰元信用增强A295杜才超李璇007053OF平安季开鑫三个月定开A169张文平010476OF太平恒久158吴超008160OF前海联合淳安3年定开债券149张文009670OF东方红益丰纯债076陈觉平资料来源wind中信建投FOF及量化基金近1月收益率前10名标的图表42FOF及量化基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager006926OF长城量化精选A1530雷俊004209OF大成智惠量化多策略438苏秉毅005635OF博时量化多策略A408黄瑞庆林景艺004716OF信诚量化阿尔法A249提云涛王颖002270OF东吴安盈量化A234徐嶒009183OF东方红颐和平衡养老目标三年161陈文扬009184OF东方红颐和积极养老目标五年155陈文扬001118OF华宝事件驱动147夏林锋080005OF长盛量化红利策略138王宁850004OF海通量化价值精选一年持有B129胡倩资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明18宏观经济研究宏观动态报告23基金仓位测算231测算原理现有主流基金仓位测算框架主要有Ridge回归Lasso回归向前向后逐步回归和约束回归等方法其核心思想是通过基金收益率序列对市场指数或行业风格指数收益率进行回归对于市场指数情形斜率系数即为股票仓位对于行业风格指数情形回归的系数求和即为基金的股票仓位以上方法多选取行业指数或大盘指数作为解释变量并加入惩罚项和仓位限制等约束条件对基金收益率进行回归一定程度上减少了多重共线性等问题带来的估计误差其中常用的Ridge回归Lasso回归原理如下Ridge回归的原理是在最小二乘法目标函数的基础上加上惩罚项惩罚项由回归系数估计值的L2范数值2平方2和惩罚系数组成也即Ridge在保证残差平方和比较小的同时使得系数的绝对值加和也比较小以此剔除使解释力比较低的自变量达到降低多重共线性的效果公式表示如下222222Lasso回归的思想与Ridge回归类似区别在于惩罚项的形式不同惩罚项由回归系数估计值的L1范数值1和惩罚系数组成Lasso可以将不需要的自变量完全剔除以降低多重共线性所以比Ridge回归多了变量筛选的功能公式表示如下22221我们将使用一个不同于上述基金仓位测算框架来做主动权益基金的股票仓位测算Beta调整法其进一步考虑到了基金持仓个股权重和相关股票收益率所带来的的增量信息进而构建一个更为充分的统计量我们的实证研究表明篇幅有限暂不附上Beta调整法相对于市场已有的行业指数Lasso回归大盘指数约束回归基准指数约束回归等预测方法Beta调整法对主动权益基金的股票仓位的预测误差绝对值最小整体预测效果相对好因此我们采取此方法对2022年初以来主动权益基金的周度股票仓位进行测算市场因子选取国证A指收益率模型原理如下首先假设某基金持有n只股票收益率序列分别为12权重分别为12基金的收益率可表示为01122考虑到所有股票作为自变量会引起严重多重共线性问题且当使用行业指数大盘指数或基准指数作为自变量时候得到的回归系数只是该基金在对应指数上的暴露并非真实仓位因此对上述模型进一步推导假设市场因子X可以有效解释股票收益率即111则可推导得请参阅最后一页的重要声明19