摘要：
　　12月15日至16日，中央经济工作会议在北京召开，总结2022年经济工作，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。中央经济工作会议是对12月6日政治局会议中经济工作部署的细化，秉承了政治局会议对于2023年的经济目标，即“推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步”，同时明确指出，“要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作”。针对2023年经济工作，中央经济工作会议从十个方面给出了具体工作方针和政策路线图，宛如开出十味药方，有的放矢、清晰有力，从而做到药到“病”除，助力中国经济从前期的疫情影响中迅速复苏。这“十味药方”由五大政策和五大方面组成，五大政策分别是：一是财政政策加力提效，二是货币政策精准有力，三是产业政策兼顾发展与安全，四是科技政策聚焦自立自强，五是社会政策兜牢民生底线；五大方面分别是：六是着力扩大国内需求，七是加快建设现代化产业体系，八是鼓励支持民营经济，九是更大力度吸引和利用外资，十是确保房地产市场平稳发展。
　　风险分析：（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）秋冬季节流感频发，新冠疫情新增确诊人数上升，全国疫情防控压力仍然较大。（3）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（4）今年以来，股票市场、外汇市场、房地产市场等均较为低迷，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（5）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（6）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

研究报告全文：证券研究报告政策简评十味药方精准施策中央经济工作会议解读发布日期2022年12月17日分析师胡玉玮电话13811821478SAC执证编号S1440522090003摘要12月15日至16日中央经济工作会议在北京召开总结2022年经济工作分析当前经济形势部署2023年经济工作中央经济工作会议是对12月6日政治局会议中经济工作部署的细化秉承了政治局会议对于2023年的经济目标即推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步同时明确指出要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作针对2023年经济工作中央经济工作会议从十个方面给出了具体工作方针和政策路线图宛如开出十味药方有的放矢清晰有力从而做到药到病除助力中国经济从前期的疫情影响中迅速复苏这十味药方由五大政策和五大方面组成五大政策分别是一是财政政策加力提效二是货币政策精准有力三是产业政策兼顾发展与安全四是科技政策聚焦自立自强五是社会政策兜牢民生底线五大方面分别是六是着力扩大国内需求七是加快建设现代化产业体系八是鼓励支持民营经济九是更大力度吸引和利用外资十是确保房地产市场平稳发展风险分析1既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期地方政府对于中央政策的理解不透彻落实不到位2秋冬季节流感频发新冠疫情新增确诊人数上升全国疫情防控压力仍然较大3经济增速放缓宏观经济基本面下行经济运行不确定性加剧4今年以来股票市场外汇市场房地产市场等均较为低迷市场情绪存在进一步转劣可能国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡5土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大地方政府债务违约风险上升6地缘政治对抗升级风险俄乌冲突不断国际局势仍处于紧张状态简评12月15日至16日中央经济工作会议在北京召开总结2022年经济工作分析当前经济形势部署2023年经济工作中央经济工作会议是对12月6日政治局会议中经济工作部署的细化秉承了政治局会议对于2023年的经济目标即推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步同时明确指出要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作针对2023年经济工作中央经济工作会议从十个方面给出了具体工作方针和政策路线图宛如开出十味药方有的放矢清晰有力从而做到药到病除助力中国经济从前期的疫情影响中迅速复苏这十味药方由五大政策和五大方面组成一五大政策会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政请参阅最后一页的重要声明1证券研究报告政策简评策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力本次会议提出财政货币产业科技社会五大政策积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强社会政策要兜牢民生底线与12月6日政治局会议的表述保持一致并进一步细化具体政策要求一财政政策加力提效会议指出保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作从政策连续性看相较于7月28日政治局会议本次会议对财政政策的力度有所增加政策工具更加丰富政策目标上政治局会议表述为有效弥补社会需求不足本次会议提出加力提效政策工具上政治局会议仅提及用足用好地方政府专项债本次会议则提到赤字专项债贴息等工具并提出加大对中央对地方的转移支付力度2021年中央经济工作会议指出积极的财政政策要提升效能更加注重精准可持续要保证财政支出强度加快支出进度实施新的减税降费政策强化对中小微企业个体工商户制造业风险化解等的支持力度适度超前开展基础设施投资党政机关要坚持过紧日子严肃财经纪律坚决遏制新增地方政府隐性债务对比今明两年的财政政策工作重点相同点在于二者都强调地方政府债务风险问题不同点在于明年财政政策工作重点由企业纾困转向基层三保工作保基本民生保工资保运转切实维护经济基本盘二货币政策精准有力会议指出要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系从政策连续性看相较于7月28日政治局会议本次会议的总体要求保持一致仍为流动性合理充裕并在此基础上提出精准有力的新要求重点扶持领域由此前的企业基础设施建设转为小微企业科技创新绿色发展等重点领域此外鉴于美元走强对人民币汇率造成较大波动叠加国内国际动荡造成金融风险上升本次会议将稳定人民币汇率和强化金融稳定保障体系作为明年新的政策重点2021年中央经济工作会议指出稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合理充裕引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业科技创新绿色发展的支持对比今明两年的货币政策工作重点相同点在于流动性合理充裕的总体要求和重点扶持领域不同点在于货币政策的表述由灵活适度改为精准有力考虑到明年疫情影响消除以后居民生活恢复经济需求上升存在一定物价抬升压力预计明年货币政策将更加强调总量稳健三产业政策兼顾发展与安全会议指出优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势推动科技产业金融良性循请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告政策简评环从政策连续性看7月28日产业政策仅涉及产业链供应链稳定性和优化国内产业链布局两方面本次会议强调产业政策要做到发展和安全并举既延续7月28日政治局会议补强产业链薄弱点的政策精神也强调发展产业政策的重要性通过传统产业改造升级培育战略性新兴产业落实双碳战略等发展政策锻造新的产业竞争优势推动产业与科技金融良性循环2021年中央经济工作会议指出要提升制造业核心竞争力启动一批产业基础再造工程项目激发涌现一大批专精特新企业加快形成内外联通安全高效的物流网络加快数字化改造促进传统产业升级对比今明两年的产业政策工作重点相同点在于强调打造核心竞争力加强产业优势和促进传统产业升级不同点在于产业政策工作重点由物流网络数字化改造转向双碳战略产业安全和产业联动四科技政策聚焦自立自强会议指出要有力统筹教育科技人才工作布局实施一批国家重大科技项目完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位提高人才自主培养质量和能力加快引进高端人才从政策连续性看7月28日政治局会议未涉及科技政策本次会议强调科技政策对于我国经济发展的重要性将教育科技人才三位一体统筹推进是贯彻落实二十大会议重要精神的体现2021年中央经济工作会议指出要实施科技体制改革三年行动方案制定实施基础研究十年规划强化国家战略科技力量发挥好国家实验室作用重组全国重点实验室推进科研院所改革强化企业创新主体地位深化产学研结合完善优化科技创新生态形成扎实的科研作风继续开展国际科技合作对比今明两年的科技政策工作重点相同点在于强调举国创新和企业科技创新主体地位不同点在于本次会议更加强调做好人才培育和引进工作五社会政策兜底民生底线会议指出落实落细就业优先政策把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置及时有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众带来的影响加强新就业形态劳动者权益保障稳妥推进养老保险全国统筹推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局完善生育支持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策积极应对人口老龄化少子化从政策连续性看7月28日政治局会议主要涉及两点一是保障困难群众基本生活二是做好高校毕业生等重点群体就业工作在本次经济工作会议中同样再次提及仍是明年社会政策的工作重点2021年中央经济工作会议指出要统筹推进经济发展和民生保障健全常住地提供基本公共服务制度解决好高校毕业生等青年就业问题健全灵活就业劳动用工和社会保障政策推进基本养老保险全国统筹推动新的生育政策落地见效积极应对人口老龄化对比今明两年的社会政策工作重点相同点在于均提及高校毕业生就业和就业保障不同点在于明年工作重点新增养老保险和渐进式延迟法定退休年龄政策这也是积极应对我国人口老龄化社会问题的体现请参阅最后一页的重要声明3证券研究报告政策简评二五大方面一着力扩大国内需求本次会议指出要着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景展望2023年国际地缘政治动荡加剧世界经济下行压力增加海外主要经济体存在较强的衰退预期这直接导致外需走弱近几个月的外贸数据已经显示出外需疲软态势如11月出口增速降幅超预期扩大至-87图1可以预计出口对经济增长的贡献度将逐渐降低因此明年经济工作需要将扩大内需摆在优先位置来考虑此前已有多份重要文件提出要扎实推进扩大内需战略12月14日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要2022-2035年纲要按照生产分配流通消费投资再生产的扩大内需全链条从全面促进消费优化投资结构推动城乡区域协调发展提高供给质量健全现代市场和流通体系深化改革开放扎实推动共同富裕提升安全保障能力等八个方面作出部署12月15日国家发展改革委发布十四五扩大内需战略实施方案进一步细化了前述八个方面的具体任务从具体消费内容来看本次会议强调要多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费图1外贸表现不佳外需逐步走弱图2新能源汽车产销量保持稳定增长3012001500010000201000698408001000010500060005000-870400-10200-1060000000-2000304050607080910110102030405060708091011产量当月值万辆右轴贸易差额当月值亿美元右轴销量当月值万辆右轴进口金额当月同比产量当月同比出口金额当月同比销量当月同比数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投二加快建设现代化产业体系本次会议指出要加快建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中优质资源合力攻关保证产业体系自主可控和安全可靠确保国民经济循环畅通党的二十大报告也强调了要加快建设现代化经济体系着力提高全要素生产率着力提升产业链供应链韧性和安全水平推动经济实现质的有效提升和量的合理增长要实现现代化产业体系的建设一是要巩固优势产业领先地位二是要推动战略性新兴产业融合集群发展三是要构建优质高效的服务业新体系四是要建设高效顺畅的流通体系五是要构建现代化基础设施体系此外还应着力统筹安全和发展攻坚卡脖子的产业领域真正实现高水平的自立自强另外这次会议强调要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手我们认为未来以大型互联网企业为代表的我国平台企业将迎来更加优化的监管环境以及更大的发展空间经过20多年的发展我国平台经济已具备相当规模和影响力培育出并聚集了相当部分创新能力强有活力的优质企业但与此同时也存在诸多问题包括发展不规范不合理资本无序扩张现象国际竞争力不强等去年以来相关政策陆续出台对于规范平台经济行为发挥了积请参阅最后一页的重要声明4证券研究报告政策简评极作用随着未来绿灯案例的逐步公布大型互联网企业整改工作的完成平台经济将进入更加健康可持续的发展轨道三鼓励支持民营经济本次会议指出要切实落实两个毫不动摇针对社会上对我们是否坚持两个毫不动摇的不正确议论必须亮明态度毫不含糊要深化国资国企改革提高国企核心竞争力中共十四大会议就明确我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制把社会主义制度与市场经济结合起来党的十八大以来习近平总书记多次强调坚持基本经济制度坚持两个毫不动摇为各类市场主体高质量发展提供了根本遵循坚持两个毫不动摇就是要长期坚持我国基本经济制度不动摇按照习近平总书记2016年3月六个重要的论断和2018年11月1日在民营经济座谈会上的讲话精神我国高度重视和认可民营经济在稳定增长促进创新增加就业改善民生等方面发挥的重要作用以及在稳定经济国家税收技术创新金融发展和经济持续健康发展等方面的重要意义充分发挥好民营经济对于更好坚持和完善基本经济制度促进公有制经济和非公有制经济共同发展实现社会主义现代化强国的重要历史和现实意义过去相当一段时间民间投资比重大活力强譬如自2012年开始民间投资占全国固定资产投资比重连续5年超过60最高时候达到654在制造业领域的比重超过八成民间投资成为投资的主力军但近几年数据显示虽然民间投资在依然占有重要地位但比重呈逐渐下降态势譬如2019年民间投资占比下降至5642021年降至556今年维持在55左右因此在后疫情时期应更加主动民间投资发展尽快恢复并继续发挥民间投资和民营经济在我国经济发展优化产业结构繁荣城乡市场扩大社会就业的积极且重要作用四更大力度吸引和利用外资本次会议指出要更大力度吸引和利用外资要推进高水平对外开放提升贸易投资合作质量和水平其实在之前的多次重要会议上都强调要坚持对外开放和吸引利用外资如党的二十大报告明确指出中国坚持对外开放的基本国策坚定奉行互利共赢的开放战略日前召开的中共中央政治局会议在分析研究2023年经济工作时也提出要推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资我国在坚持对外开放和吸引利用外资方面都取得了不菲的成绩在吸引利用外资方面今年以来处在当下全球疫情反复世界经济复苏乏力国际环境复杂演变的背景之下我国吸引外资保持逆势增长前10个月吸引外商直接投资16834亿美元累计同比增长174图3在对外开放方面今年以来中国稳步扩大规则规制管理标准等制度型开放推动形成更高水平开放型经济新体制扎实推进自贸试验区海南自由贸易港建设高质量实施区域全面经济伙伴关系协定积极推进加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等都彰显我国对外开放的步伐已愈发坚实正如商务部副部长盛秋平所说构建新发展格局离不开更好引进外资促进深层次改革离不开更好引进外资推动高质量发展离不开更好引进外资在华外资企业应积极把握共享中国大市场机遇共享制度型开放机遇共享深化国际合作机遇请参阅最后一页的重要声明5证券研究报告政策简评图3今年以来我国吸引外资逆势增长802000601500401000205000001020304050607080910外商直接投资当月值右轴亿美元外商直接投资累计值右轴亿美元外商直接投资当月同比外商直接投资累计同比数据来源Wind中信建投五确保房地产市场平稳发展本次会议对于房地产的表述为要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡2021年中央经济工作会议的表述为要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强预期引导探索新的发展模式坚持租购并举加快发展长租房市场推进保障性住房建设支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求因城施策促进房地产业良性循环和健康发展我们认为房住不炒的定位是长期一贯坚持的但在长期坚持的框架内对于优质房地产企业是有明确托举意图的集中表现在金融十六条和房地产再融资的接连支持政策12月15日国务院副总理刘鹤在第五轮中国欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞表示房地产是国民经济的支柱产业针对当前出现的下行风险我们已出台一些政策正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和信心回暖未来一个时期中国城镇化仍处于较快发展阶段有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑充分显示了对于房地产企业的支持态度预计下一步房地产行业仍会出台进一步的支持政策此外2021年探索新的发展模式的表述调整为向新发展模式平稳过渡表明房地产新发展模式已经成为定论的发展方向即租售并举因城施策房地产的新发展模式是值得进一步研究深挖的行业趋势三近三年中央经济工作会议内容比较表1近三年中央经济工作会议内容比较2022年中央经济工作会议2021年中央经济工作会议2020年中央经济工作会议请参阅最后一页的重要声明6证券研究报告政策简评分析当前经当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收经济发展面临需求收缩供给冲疫情变化和外部环境存在诸多不确济形势缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大击预期转弱三重压力外部环定性我国经济恢复基础尚不牢外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加境更趋复杂严峻和不确定我国固世界经济形势仍然复杂严峻深但要看到我国经济韧性强潜力大活经济韧性强长期向好的基本面复苏不稳定不平衡疫情冲击导致力足各项政策效果持续显现明年经济运行不会改变的各类衍生风险不容忽视有望总体回升要坚定做好经济工作的信心来年工作总做好明年经济工作要以习近平新时代中国特坚持稳中求进工作总基调着力坚持稳中求进工作总基调努力保基调色社会主义思想为指导全面贯彻落实党的二稳定宏观经济大盘保持经济运持经济运行在合理区间坚持扩大十大精神扎实推进中国式现代化坚持稳中行在合理区间保持社会大局稳内需战略强化科技战略支撑扩求进工作总基调完整准确全面贯彻新发定迎接党的二十大胜利召开大高水平对外开放展理念加快构建新发展格局着力推动高质量发展更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步部署来年经积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策一是宏观政策要稳健有效二是一是强化国家战略科技力量二是济工作要精准有力产业政策要发展和安全并举科微观政策要持续激发市场主体活增强产业链供应链自主可控能力技政策要聚焦自立自强社会政策要兜牢民生力三是结构政策要着力畅通国三是坚持扩大内需这个战略基点底线民经济循环四是科技政策要扎四是全面推进改革开放五是解决实落地五是改革开放政策要激好种子和耕地问题六是强化反垄活发展动力六是区域政策要增断和防止资本无序扩张七是解决强发展的平衡性协调性七是社好大城市住房冲突问题八是做好会政策要兜住兜牢民生底线碳达峰碳中和工作宏观调控加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配继续做好六稳六保工要促进经济运行保持在合理区间合形成共促高质量发展合力作特别是保就业保民生保市场主继续做好六稳六保工作体围绕保持经济运行在合理区合理把握宏观调控节奏和力度精间加强和改善宏观调控加大准有效实施宏观政策宏观政策跨周期调节力度提高宏观调控的前瞻性针对性财政政策积极加力提效保持必要的财政支出强度积极提升效能更加注重精积极提质增效更可持续保持优化组合赤字专项债贴息等工具在有效准可持续保证财政支出强适度支出强度增强国家重大战略支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府度加快支出进度实施新的减任务财力保障在促进科技创新债务风险可控要加大中央对地方的转移支付税降费政策适度超前开展基础加快经济结构调整调节收入分配力度推动财力下沉做好基层三保工设施投资坚决遏制新增地方政上主动作为抓实化解地方政府隐作府隐性债务性债务风险工作货币政策稳健精准有力要保持流动性合理充裕保稳健灵活适度保持流动性合稳健灵活精准合理适度保持持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义理充裕引导金融机构加大对实货币供应量和社融增速同名义经济请参阅最后一页的重要声明7证券研究报告政策简评经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微体经济特别是小微企业科技创增速基本匹配保持宏观杠杆率基企业科技创新绿色发展等领域支持力度新绿色发展的支持本稳定处理好恢复经济和防范风保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳险关系多渠道补充银行资本金定强化金融稳定保障体系完善债券市场法制加大对科技创新小微企业绿色发展的金融支持房地产政策要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交坚持房住不炒加强预期引坚持房住不炒因地制宜多楼保民生保稳定各项工作满足行业合理导探索新的发展模式坚持租策并举促进房地产市场平稳健康融资需求推动行业重组并购有效防范化解购并举加快发展长租房市场发展要高度重视保障性租赁住房优质头部房企风险改善资产负债状况同时推进保障性住房建设支持商品建设加快完善长租房政策逐步要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策房市场更好满足购房者的合理住使租购住房在享受公共服务上具有支持刚性和改善性住房需求解决好新市民房需求因城施策促进房地产业同等权利规范发展长租房市场青年人等住房问题探索长租房市场建设要良性循环和健康发展坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡疫情形势要更好统筹疫情防控和经济社会发展因时因要坚持外防输入内防反要毫不放松抓好外防输入内防势优化疫情防控措施认真落实新阶段疫情防弹科学精准做好疫情防控工反弹工作严防死守确保不出控各项举措保障好群众的就医用药重点抓作现规模性输入和反弹好老年人和患基础性疾病群体的防控着力保健康防重症要按照党中央部署优化调整疫情防控政策加强统筹衔接有序组织实施顺利渡过流行期确保平稳转段和社会秩序稳定资料来源2022年2021年2020年中央经济工作会议中信建投风险分析1既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期地方政府对于中央政策的理解不透彻落实不到位2秋冬季节流感频发新冠疫情新增确诊人数上升全国疫情防控压力仍然较大3经济增速放缓宏观经济基本面下行经济运行不确定性加剧4今年以来股票市场外汇市场房地产市场等均较为低迷市场情绪存在进一步转劣可能国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡5土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大地方政府债务违约风险上升6地缘政治对抗升级风险俄乌冲突不断国际局势仍处于紧张状态请参阅最后一页的重要声明8证券研究报告政策简评胡玉玮中信建投政策研究团队负责人经济学博士牛津大学博士后欧盟访问学分析师介绍者曾担任中国证监会研究院国际金融部负责人西班牙对外银行BBVA驻华代表养老金与保险经济合作与发展组织OECD经济学家世界银行国际货币基金组织等国际组织顾问专家中国社科院中国人民大学上海对外经贸大学客座研究员参与或主持多项国际国家和部委重大经济金融领域研究课题多篇政策研究报告获党中央国务院领导批示或批转主要研究领域宏观经济国际金融资本市场冯天泽中信建投政策分析研究员CFAFRM北京大学理学学士金融学硕士香研究助理港中文大学经济学硕士曾任职于国家外汇管理局和中金公司主要研究领域包括宏观政策金融监管汇率及外汇储备等联系电话15120034020邮箱fengtianzecsccomcn请参阅最后一页的重要声明9证券研究报告政策简评评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预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