半导体：三季度半导体下游消费电子维持负增长，库存维持高位；10月半导体销售额增速连续9个月下滑但环比收敛，存储器价格持续走弱；设计端联发科11月营收增速继续下探至-20%；半导体代工营收增速高位震荡，先进制程坚韧，成熟制程继续回落，封测10月增速走弱至-3%偏低水平；日本半导体设备出货增速回落10个百分点至26%；半导体材料需求开始下行。
　　新能车：11月全球主要国家（中美欧）新能车销量同比增速61.6%，环比回落，海外美国新能车销量增速较高为47.2%；渗透率方面，中国、欧洲维持25%以上，美国提升至7.6%；电池方面，10月宁德时代保持领先，比亚迪市占率接近LG，行业CR5在10月为74.9%，与上期基本持平；材料方面，12月全球锂价继续上行，钴价下跌，库存企稳，镍价相对稳定并有累库迹象；12月三元前驱体价格回落，电解液材料小幅反弹，湿法隔膜出口量价平稳，干法隔膜出口走弱。
　　光伏：日本、德国10月、巴西11月装机高增，美国环比修复，澳大利亚与印度下行；10月工业硅出口同比继续减少，多晶硅出口增速小幅反弹但维持负值，为-47%；12月硅价显现见顶回落趋势，硅片价格下行，但电池片价格相对稳定；10月组件出口增速企稳，后续在装机量支持下有望进一步反弹，逆变器增长环比继续提升至116%，结构上欧美占优。
　　互联网：云产业链方面，台股芯片龙头11月营收回落，北美四大云厂商CAPEX在2022Q3延续弱势，服务器端下修尚未结束；10月VR/AR投融资环比回落，热情偏低；设备方面VR头显设备三季度出货大幅下行-41%，全年出货预期下调至858万台，Steam平台活跃用户占比反弹但未现强劲趋势。
　　风险提示：第三方机构数据可能存在具有统计误差，信息更新可能存在滞后和不及时问题；海外局势动荡，俄乌地缘政治问题尚未完全解除；欧洲经济下行、通胀高企情况下债务风险可能加大；美国对华政策存在超预期风险；美联储货币政策可能超预期紧缩，人民币汇率存在波动风险；国内疫情管控放松可能对出口状况带来未知影响，从而对海外供应链传导形成掣肘。

研究报告全文：证券研究报告策略动态半导体偏弱运行光伏产业链价格开始下降海外新兴产业观察2022年12月分析师陈果S1440521120006chenguodcqcsccomcn分析师张雪娇S1440521120007zhangxuejiaobjcsccomcn分析师李家俊S1440522070004lijiajunbjcsccomcn发布日期2022年12月22日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明海外新兴产业景气概览半导体三季度半导体下游消费电子维持负增长库存维持高位10月半导体销售额增速连续9个月下滑但环比收敛存储器价格持续走弱设计端联发科11月营收增速继续下探至-20半导体代工营收增速高位震荡先进制程坚韧成熟制程继续回落封测10月增速走弱至-3偏低水平日本半导体设备出货增速回落10个百分点至26半导体材料需求开始下行新能车11月全球主要国家中美欧新能车销量同比增速616环比回落海外美国新能车销量增速较高为472渗透率方面中国欧洲维持25以上美国提升至76电池方面10月宁德时代保持领先比亚迪市占率接近LG行业CR5在10月为749与上期基本持平材料方面12月全球锂价继续上行钴价下跌库存企稳镍价相对稳定并有累库迹象12月三元前驱体价格回落电解液材料小幅反弹湿法隔膜出口量价平稳干法隔膜出口走弱光伏日本德国10月巴西11月装机高增美国环比修复澳大利亚与印度下行10月工业硅出口同比继续减少多晶硅出口增速小幅反弹但维持负值为-4712月硅价显现见顶回落趋势硅片价格下行但电池片价格相对稳定10月组件出口增速企稳后续在装机量支持下有望进一步反弹逆变器增长环比继续提升至116结构上欧美占优互联网云产业链方面台股芯片龙头11月营收回落北美四大云厂商CAPEX在2022Q3延续弱势服务器端下修尚未结束10月VRAR投融资环比回落热情偏低设备方面VR头显设备三季度出货大幅下行-41全年出货预期下调至858万台Steam平台活跃用户占比反弹但未现强劲趋势风险提示第三方机构数据可能存在具有统计误差信息更新可能存在滞后和不及时问题海外局势动荡俄乌地缘政治问题尚未完全解除欧洲经济下行通胀高企情况下债务风险可能加大美国对华政策存在超预期风险美联储货币政策可能超预期紧缩人民币汇率存在波动风险国内疫情管控放松可能对出口状况带来未知影响从而对海外供应链传导形成掣肘海外新兴产业景气概览类别板块景气指标产业周期景气度环比趋势主要变化下游需求下行末期低上行三季度手机出货量反弹PC下跌幅度企稳PC功率延续去库新能车继续高增半导体销售下行末期低下行10月销售额连续9个月下行但环比下降有所放缓存储器价格持续回落半导体设计下行末期低下行11月联发科营收增速回落至-20联咏营收反弹但依然深度负增长半导体半导体制造及封测下行中期中下行11月台股代工先进制程增速维持韧性成熟制程继续下探封测营收增速降至低位半导体设备下行初期中下行10月日本半导体设备营收增速继续下行同比增速减弱10个百分点至26半导体材料下行初期中下行三季度硅片出货小幅反弹11月台股材料企业营收增速有所下行新能车销量上行末期高下行11月全球主要国家新能车销量增速616维持高位但环比缓降电池企业装机上行末期高上行10月全球装机增速反弹至719市占率宁德保持领先比亚迪持续提升接近LG新能车上游能源金属上行末期高中12月全球锂价持续上行钴价下行镍价平稳钴镍库存开始企稳前驱体与锂电上行末期高下行12月三元前驱体价格回落六氟出口量价有所反弹湿法隔膜维持平稳干法下行上行中期光伏装机高上行日本德国10月巴西11月装机高增印度澳大利亚下行美国增速持续修复一季淡季光伏工业硅下行中期低下行10月工业硅出口同比反弹但不改弱势海外经济偏弱拖累工业硅需求多晶硅硅片电池片下行初期高下行10月多晶硅出口增速小幅反弹海外硅价及硅片价格下行电池片价格目前相对坚挺组件逆变器上行中期高上行10月组件出口增速企稳后续有望触底回升逆变器环比继续上行欧美需求旺盛云产业芯片下行中期低下行台股芯片龙头11月营收继续回调后续云厂商资本开支下行可能继续带来负面影响云产业资本开支下行中期中上行四大云厂商三季度资本支出增速小幅反弹同比增长24不同公司间出现分化云产业营收下行中期中分化三季度云厂商收入分化亚马逊延续下行微软谷歌反弹互联网XR投融资平稳低下行10月VRAR投融资环比再次回落同比增速-49热情较低三季度全球VR头显大幅下行-41全年出货量预期下调至858万台左右高通胀及产品XR出货量及活跃用户下行中期低下行涨价影响需求资料来源Wind各公司财报中信建投半导体销售存储器维持跌势但环比有放缓趋势半导体销售情况与存储器价格表明半导体需求仍在下滑但环比有放缓趋势半导体销售半导体销售额连续9个月同比下滑10月同比增速降至-005环比降幅收敛并已经回落至相对低位但全球经济拐点尚未明确显现预计跌势仍将维持一段时间存储器价格存储器价格继续回落截至12月19日DRAM存储器价格同比回落40环比回落约5相比上月的9明显减速4GB产品价格触及往轮周期底部NAND价格指数回落速度同期放缓较年初高点下降41环比回落6图全球半导体销售额同比增速继续回落图存储器价格下跌继续半导体销售额当月值十亿美元现货平均价DRAMDDR34Gb512Mx81600MHz现货平均价DRAMDDR416G2G82666Mbps半导体销售额当月同比右现货平均价DRAMDDR416G2G8eTT美元现货平均价DRAMDDR48G1G82666Mbps5540现货平均价DRAMDDR48G1G8eTT50103045402083510630250420-1015210-2002012-062015-102019-022013-102014-062015-022016-062017-022017-102018-062019-102020-062021-022021-102022-062013-024资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投半导体下游消费电子景气下行半导体库存高位三季度消费电子趋势下滑半导体下游整体景气偏差消费电子全球智能手机和PC出货量继续下行但三季度苹果华为等手机厂商密集发售新机对回落趋势有提振IDC数据显示三季度全球智能手机出货量同比-60环比回升27个百分点PC端三季度出货量同比-150整体消费电子出货量明显减少主要公司库存从海外主要半导体公司库存情况来看IDM与智能手机相关半导体公司库存三季度仍同比上行PC与功率半导体公司库存延续自一季度以来的去库但进程缓慢图全球消费电子出货量同比增速企稳图主要半导体公司库存偏高出货量智能手机全球当季同比IDCIDM库存同比智能手机库存同比出货量PC全球当季值IDC同比PC库存同比功率库存同比100808060604040202000-20-40-2052018-032016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072011-092010-032010-122012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-03资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投半导体联咏营收反弹联发科继续下行半导体设计厂除联咏外营收均明显下探台湾设计公司11月联发科营收继续下行同比增速走弱至-20联咏营收继续反弹但同比增速仍维持处于低位-36设计端景气度依然偏低美国设计公司总体营收增速趋势向下AMD公布三季报三季度营收56亿美元同比增速回落至29不及预期主要受PC出货增速疲软拖累高通三季报营收114亿美元同比增速22持平预期图台股半导体设计公司营收分化图美股半导体设计公司三季度业绩下行联发科营收当月同比联咏营收当月同比高通营业收入同比AMD营业收入同比120200100150801006040502000-20-50-40-100-6062019-052010-052011-022011-112012-082013-052014-022014-112015-082016-052017-022017-112018-082020-022020-112021-082022-052011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-062022-02资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投半导体台积电景气仍高封测整体下行半导体制造中先进制程代表台积电营收韧性较强成熟制程为主的联电继续回落封测整体下行晶圆代工营收11月台积电营收同比增速小幅波动维持50高位联电营收增速继续下行至15晶圆代工产能利用率三季度台积电与联电产能利用率维持满产台积电4季度产能利用率预计回归到正常满产状态从超负荷生产状态退出联电预计四季度产能利用率下调至90毛利回落封测厂台股11月封测营收同比下降至-3处于偏低水平仅台积电维持高景气情况下封测整体随代工端走弱图台股晶圆代工公司营收同比分化图台股封测营收增速降至相对低位台积电营收当月同比联电营收当月同比台股营收IC封装测试当月同比100200801506040100205000-20-40-5072008-042020-032005-072006-062007-052009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042021-022022-012017-012010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-11资料来源Wind中信建投资料来源公司财报中信建投半导体设备趋势下滑日本半导体设备出货继续回落ASMLAMAT三季度营收下行日本半导体制造设备出货额10月日本半导体制造设备出货额同比增长26增速环比减少10半导体周期下行对设备的影响持续半导体设备龙头表现三季度ASML营收增速回落至10但仍超市场预期三季度新增订单达89亿欧元创历史新高后续盈利有支撑AMAT营收增速继续回落至5美国对中国出口禁令导致公司销售损失但四季度盈利指引高于市场预期约1亿美元图日本半导体设备出货额同比继续回落图半导体设备龙头公司营收同比增速三季度回落日本半导体制造设备出货额当月同比ASML营业收入同比AMAT营业收入同比200120150100801006050402000-50-20-100-4082011-032011-112012-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-072005-062006-072007-082008-092009-102010-112011-122013-012014-022015-032016-042017-052018-062019-072020-082021-092022-10资料来源Wind中信建投资料来源公司财报中信建投半导体台股材料公司营收增速重回下行半导体硅片出货量三季度同比增速小幅反弹台股材料公司营收增速重新回落全球硅片出货量三季度全球硅片出货量同比小幅反弹至19代工厂景气持续和三季度电子产品发售支撑硅片需求台股材料公司台胜科营收增速于11月结束两个月反弹回落同比小幅下降至41欣兴11月营收同比继续回落增速降至23环比大幅下行10图全球硅片出货量和同比反弹图台股半导体材料公司营收开始走弱出货量硅片全球百万平方英寸同比右台胜科营收当月同比欣兴营收当月同比4000150801303500601103000904025007020200050015003010-201000-10-40500-30-600-502019-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122020-022020-092021-042021-112022-062012-0792000-032002-032004-032006-032008-032010-032012-032014-032016-032018-032020-032022-03资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投新能车全球销量增速环比回升全球新能车销量增速反弹欧亚销售渗透率高位震荡北美销售渗透率小幅度调整新车销量11月全球主要国家中美欧新能车总销量达到约105万辆同比增长616除中国外销量为322万辆同比增440从结构上看海外国家中美国销量增速较高达到472销售渗透率欧洲与亚洲销售渗透率较高欧洲11月渗透率达291亚洲10月渗透率达26811月北美销售渗透率偏低仅为76但乘用车渗透率维持375高位图全球主要国家新能车销量和同比增速反弹图全球主要地区新能车销售渗透率表现不一全球主要国家新能车销量万辆总计同比右美国乘用车轻卡渗透率亚洲主要国家渗透率1200000300欧洲主要国家渗透率250100000035200800000301502560000020100400000155010200000050-500102020-032020-012020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-072020-012020-042020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10资料来源Markline中信建投资料来源Markline中信建投新能车电池企业装机增速温和回升主要电池企业装机量增速温和回升电池企业集中度维持稳定累计装机10月全球前五电池企业累计装机总量进一步提升增速回升至719其中宁德时代同比达到104比亚迪达到1799SKI成为增速第三的电池企业累计同比913LG维持172的缓慢增长市占率主要电池企业市占率维持稳定宁德时代10月市占率353保持领先地位比亚迪市占率持续提升松下三星SDI和LG小幅下滑行业CR5在10月为749与上月基本持平图主要电池企业累计装机量稳步增长图主要电池企业市占率维持稳定宁德时代LG化学宁德时代LG化学松下比亚迪三星SDI松下比亚迪40GWh三星SDI前五同比右3535020030253001502502020010015150501010050050-500112020-012020-042019-012019-042019-072019-102020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102020-072020-012020-042020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10资料来源SNE中信建投资料来源SNE中信建投新能车锂价继续上行锂钴库存企稳全球锂价再破高点钴镍价格相对平稳库存下图全球锂价指数创新高行趋势企稳BMI全球锂价格指数月频材料价格指数11月全球锂价继续上涨同比上12001000行182611月钴价平稳镍价高位震荡库存800方面钴库存降幅走缓镍库存小幅反弹600400200海外矿业公司雅保锂流向欧亚比例维持85三0季报略不及预期但锂矿收入同比大增2002009-102013-072009-012010-072011-042012-012012-102014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-07图全球钴价平稳库存回落趋势放缓图全球镍价高位震荡库存企稳期货结算价连续LME3个月钴美元吨期货官方价LME3个月镍美元吨LME钴库存合计全球吨右总库存LME镍吨右120000120060000400000100000100050000800008003000004000060000600400004003000020000020000200200001000000010000002018-012019-012020-012021-012022-0112资料来源Wind中信建投资料来源WindBloomberg中信建投新能车前驱体与电池材料价格回落新能车前驱体用硫酸钴镍价格随原材料继续回落日期指标单位价格同比环比前驱体四氧化三钴元千克2025-453-102六氟磷酸锂出口量下行前驱体硫酸钴元千克510-500-150前驱体硫酸镍元千克39308012022-12前驱体前驱体钴材料价格下行较多整体供需安泰科四氧化三钴元千克2105-450-123双弱镍材料价格在海外宏观利好预期下较为稳安泰科硫酸钴元千克520-485-133安泰科硫酸镍元千克393121-06定后续有回落风险日期指标单位数值同比环比六氟磷酸锂出口量吨12658368-162锂电材料六氟磷酸锂出口量价反弹湿法隔膜六氟磷酸锂出口均价美元千克2241054乙烯隔膜湿法出口量吨42941408332022-10维持基本稳定干法隔膜出口量价大幅下行后乙烯隔膜湿法出口价美元千克9871513续随着企业扩产产能逐渐释放价格可能承压丙烯隔膜干法出口量吨1110-308-3445丙烯隔膜干法出口价美元千克05-552-588图前驱体价格低位震荡图六氟磷酸锂出口量增速回落价格下行价格前驱体硫酸钴出口数量六氟磷酸锂吨价格前驱体硫酸镍电池级万元吨右六氟磷酸锂出口均价美元千克右2071000506800401560053040042010200301052-2000100132021-012018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-052021-092022-012022-052022-092018-012019-012020-012021-012022-012018-05资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投光伏日本巴西德国装机高增海外主要国家中日本巴西德国光伏装机高增美国增速持续修复印度澳大利亚下行美国9月美国光伏装机增速环比继续回升同比降幅收窄至-32后续在法案刺激下有望持续修复欧洲德国10月光伏装机增速维持高位同比增471环比有所回落全年累计装机增长达268其他主要国家印度11月装机增速大幅下行日本当月高增累计同比降幅收窄巴西11月装机继续领跑但边际回落至691图美国当月装机增速反弹图主要国家光伏装机情况美国当月装机GW当月同比右353日期主要国家当月装机GW当月同比当月环比累计同比253印度11月034-616-57813725215日本056476187-4021美国9月237-32222-149152022-1005巴西11月101691-838081005-05德国061471-1222680-1澳大利亚013-529-420-76714资料来源EIA中信建投资料来源Wind中信建投光伏工业硅出口维持下行环比回暖工业硅出口增速维持下行但环比回暖欧洲反弹亚洲降幅进一步扩大工业硅总出口10月我国工业硅出口维持负增长同比增-246总出口额环比继续减少出口均价在3000附近低位波动海外经济偏弱拖累工业硅需求但国内四季度多晶硅产能释放可能对工业硅价格有所支撑国家结构从国家和地区结构上看我国工业硅在10月对荷兰出口仍一枝独秀10月亚洲是我国工业硅出口主要地区占比超过50欧洲占比小幅提升至110图工业硅出口继续回落图工业硅主要出口国家出口数量金属硅工业硅当月值同比右日期地区国家出口数量吨当月同比当月环比出口均价美元吨出口占比90000150全球总出口385746-246-2203094180000韩国63282-199022761116470000100日本103711-417-2403182126960000亚洲印度28430-153-32831968745000050泰国30591-441-263283637940000亚洲总计226014-345-2023019358602022-1030000德国250-980-217570120000-50英国481--509250000110000挪威960-002870002欧洲0-100荷兰39780490234228942103俄罗斯1010-468-2412859703欧洲总计4248198629028842110152019-072020-112022-032019-032019-112020-032020-072021-032021-072021-112022-07资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投光伏海外多晶硅价震荡回落硅片价格调整电池片上行非中国区多晶硅价格有见顶回落趋势多晶硅图硅片价格小幅调整电池片价格温和上行出口增速低位反弹但仍处于负增长区间日期品类价格当月同比当月环比201827多晶硅10月我国多晶硅出口同比增速反弹非中国区多晶硅美元kg371537-382018214但仍维持负增长-4712月非中国区多晶硅182mm单晶硅片美元片078-29-1762018228价格高位震荡回落同比增速372022-12210mm单晶硅片美元片102-82-166201837硅片及电池片上游原料价格筑顶硅片价格182mmPERC电池片美元W01652-692018314小幅回落但电池片仍同比上行后续电池片210mmPERC电池片美元W01653-762018321价格压力需要释放2018328图海外多晶硅价格高位回落图多晶硅出口量和同比增速下行非中国区多晶硅价格美元kg出口数量多晶硅当月值45出口数量多晶硅当月值同比右40250000035180030200000025130020150000015100000080010550000030000-200162020-112019-032019-072019-112020-032020-072021-032021-072021-112022-032022-07资料来源Energytrend中信建投资料来源Wind中信建投光伏组件增速企稳逆变器持续景气日期地区出口量GW组件当月同比当月环比累计同比所在地区出口额占比组件出口增速企稳逆变器持续上行结构上全球118405-71832欧洲表现突出欧洲69679-921144585亚洲19-21563611612022-10美洲2229448766186组件10月我国组件出口同比增速继续回落中东05111-37575542至405考虑到装机量增长后续组件增速有非洲033817433125日期主要国家出口量亿元逆变器当月同比当月环比累计同比所在地区出口额占比望触底回升出口总计672116423773印度10-516-25-20820日本10165-9549717逆变器今年以来我国逆变器出延续高增速韩国0728611790092022-10美国35552391145110月当月同比增长1164欧洲和美洲维持明巴西44385-31484698荷兰24421101001206338显高增德国56397346081059意大利13-08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