价格方面：
　　国际：ICE原糖主力合约突破20美分后回落，收19.95美分/磅，周涨幅3.8%。达到年内新高。
　　国内：过去一周郑糖上涨至5797，周涨幅1.36%。主产区现货价新糖报价5610元/吨左右，现货成交一般。与新糖基差在-187左右，内外价差扩大至约-1000元/吨。
　　供给方面：
　　国际：印度糖协ISMA表示，22/23榨季截至12月中旬印度累计产糖821万吨，同比增42万吨。出口方面，第一批出口配额615万吨已签约大约450万吨，截至11月底，约有60万吨已经发运。因降雨印度糖和泰国糖未及时补充，国际贸易流依然紧张。
　　国内：国内新糖集中上市，陈糖基本清库
　　需求方面：
　　国际：精白糖需求依然强劲，原白糖价差维持在100美元/吨上方
　　国内：暂未现货成交有所好转
　　总结和策略：原糖基金做多热情不减，创下年内新高。之后多空交织，未有明确方向，横盘整理。从基本面上，原糖back结构更为明显，反应了当下市场的原糖紧张的情况，因印度、泰国的将于导致糖补充跟不上需求，导致贸易流持续紧张。操作上建议离场观望。国内春节采购题材落空，现货需求清淡，在强势外盘拉动下被动跟涨，涨幅不及外盘。
　　风险提示：印度出口政策、国内消费情况
　　

研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告原糖强势突破多头热情不减2022年12月25日白糖周报2022121920221223郑州白糖价格走势图价格方面国际ICE原糖主力合约突破20美分后回落收1995美分磅周涨幅38达到年内新高国内过去一周郑糖上涨至5797周涨幅136主产区现货价新糖报价5610元吨左右现货成交一般与新糖基差在-187左右内外价差扩大至约-1000元ICE原糖价格走势图吨供给方面国际印度糖协ISMA表示2223榨季截至12月中旬印度累计产糖821万吨同比增42万吨出口方面第一批出口配额615万吨已签约大约450万吨截至11月底约有60万吨已经发运因降雨印度糖和泰国糖未及时补充国际贸易流依然紧张资料来源文华财经国内国内新糖集中上市陈糖基本清库需求方面王真军0755-83519212国际精白糖需求依然强劲原白糖价差维持在100美元吨上方wangzhenjuncmschinacomcn国内暂未现货成交有所好转F0282372Z0010289总结和策略原糖基金做多热情不减创下年内新高之后多空交织未有明确方向横盘整理从基本面上原糖back结构更为明显反应了当下市场的原糖紧张的情况因印度泰国的将于导致糖补充跟不上需求导致贸易流持续紧张操作上建议离场观望国内春节采购题材落空现货需求清淡在强势外盘拉动下被动跟涨涨幅不及外盘风险提示印度出口政策国内消费情况敬请阅读末页的重要声明商品研究一全球糖供需情况一全球供需平衡图1全球原糖供需差百万吨151050060708091011121314151617181920212223-5-10-15-20资料来源WIND招商期货国际糖业组织ISO在11月报告对全球202223年度全球糖供求平衡预估上调由过剩560万吨上调至过剩620万吨上调是因为印度和泰国出口供应增加需求方面维持低增长增长率为05全球糖需求量为1763亿吨202223年度全球糖市总产量将达1819亿吨主产国方面有利的降雨提振印度产量的增长印度的产量将比202122榨季的收成更好202223榨季泰国产量预计从202122榨季的1010万吨上升至1200万吨而巴西的生产情况比较复杂糖醇比和生产情况将影响全球糖的供给二巴西202223榨季截至11月底累计糖产量为3294万吨上季同期为32037万吨282增产得到证实为达到目标预估的3350万吨巴西中南部从现在到3月底将需要生产约150万吨糖配合上甘蔗压榨进程这并不难敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究图2巴西中南部原糖累计产量千吨171818191920202121222223400003500030000250002000015000100005000041661681610161216216资料来源UNICA招商期货图3巴西中南部甘蔗累计入榨量千吨171818191920202121222223650000600000550000500000450000400000350000300000250000200000150000100000500000416516616716816916101611161216116216316资料来源UNICA招商期货敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究图4巴西中南部累计制糖比例17181819192020212122222355504540353025416516616716816916101611161216116216316资料来源UNICA招商期货图5巴西糖月度出口千吨2223212220211920450040003500300025002000150010005000456789101112123月月月月月月月月月月月月资料来源Secex招商期货敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究图6巴西原糖近月升贴水美分磅100080060040020000201913202013202113202213020040060080100资料来源WIND招商期货巴西11月出口糖40747万吨同比增加5236刷新月度最高糖出口记录巴西的出口港口排期爆满因巴西趁着印度降雨收割延误的机会加紧出口近月从平水转为大幅升水精制糖市场尤其迫切需要增加供应图7ICE近远月价差美分磅1505v77v1010v33v510005000005010015020206120201120202120203120204120205120207120208120209120211120212120213120214120215120216120217120218120219120221120222120223120224120225120226120227120228120229120211112020101202011120201212021101202112120221012019121资料来源WIND招商期货ICE3-5价差从05上升至09显示出近强远弱格局敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究图8国际白糖-原糖价差美元吨17015013011090705030201813201913202013202113202213资料来源WIND招商期货伦白糖近月交割仅有36万吨仅略多于上年同期一半且交割糖源全部来自于印度糖显示白糖市场明年第一季度前供应依然偏紧状况存在原糖虽高位回落但近远月价差保持back结构不变未来市场需要北半球糖源弥补贸易流偏紧供给随着巴西中南部生产临近结束后期印度糖出口节奏将是决定原糖重心三印度泰国供需情况图9印度历年糖产量千吨4000035000300002500020000150001000050000141515161617171818191920202121222223F资料来源ISMA招商期货印度糖业协会ISMA表示预计202223年度食糖产量预计达到3990万吨包含被乙醇生产替代的糖量与本年度的糖产量预估基本持平考虑到340万吨糖产量转向了乙醇生产预计本年度印度产糖3600万吨敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究图10印度糖出口量百万吨120001000080006000400020000141515161617171818191920202121222223F资料来源ISMA招商期货印度政府已经宣布202223年度第一批糖出口量为600万吨因原糖上涨和汇率走弱导致印度糖出口利润上升印度糖早期签订的出口合约出现违约现象延缓印度糖供应节奏印度糖协ISMA称第二批出口可能为200400万吨202223榨季合计出口可能达850900万吨目前印度已经签订了350-400万吨的出口合约关注印度第二批配额发放的情况图11泰国糖历年产量千吨160001400012000100008000600040002000014151516161717181819192020212122F2223F资料来源WIND招商期货USDA预估202223年度泰国产量将从202122年度的1000万吨增至1100万吨泰国甘蔗及糖业委员会表示在截至2022年5月7日的榨季当中泰国糖产量为1015万吨甘蔗压榨量为9207万吨敬请阅读末页的重要声明Page7商品研究图12泰国糖出口量万吨900800700600500400300200100014151516161717181819192020212122F资料来源Sugarzone招商期货出口方面泰国甘蔗及糖业委员会表示泰国202122年度糖出口量预计为760万吨同比增加46北半球泰国的开榨和出口将逐步缓解贸易流紧张的局面二中国糖供需情况一中国糖供需平衡基本面没有变化新旧榨季交接供应关注点在于全年剩余进口量以及新榨季形势的整体预期新季中糖协预估增产至1010万吨市场等待消费回暖需求落地表1国内白糖供需平衡千吨18191920202121222223F期初库存110692633674892949产量1076104210669581000国内消费15201460155014801550产需缺口-444-418-484-522-550进口量324375633534520走私糖浆80100806040出口1916111515期末库存633674892949944资料来源WIND招商期货敬请阅读末页的重要声明Page8商品研究二中国糖供给情况图13国内白糖产糖进度万吨图14国内白糖销糖进度万吨2223212220211920181922232122202119201819120012001000100080080060060040040020020000月月月月月月月月月月月月1345678910月12月2月4月6月8月2111210资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货202223榨季截至11月底全国累计产糖85万吨累计销糖15万吨累计销糖率182图15国内白糖工业库存万吨22232122202119201819700600500400300200100010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源WIND招商期货2022年9月底工业库存89万吨低于去年同期10488万吨同比减少15结转库存压力位于历年次高水平敬请阅读末页的重要声明Page9商品研究图16白糖配额外进口利润与白糖主力合约价格对比元吨配额外进口利润白糖主力合约价格2000610015005900570010005500500530005100-5004900-10004700201911201971202011202071202111202171202211202271-15004500资料来源WIND招商期货配额外进口利润深度倒挂本周内外价差再次走阔至-1000左右图17国内白糖进口量万吨2122202119201819100908070605040302010010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源WIND招商期货据海关总署发布的数据10月份国内进口食糖52万吨同比减20万吨2022年1-10月累计进口食糖40246万吨同比减少62万吨降幅1331202122榨季截至10月底累计进口食糖534万吨同比减少99万吨敬请阅读末页的重要声明Page10商品研究三基差近远月价差及仓单情况图18白糖基差元吨7006005004003002001000-100-200-300-400201963201911320204320209320212320217320211232022532022103资料来源WIND招商期货图19白糖近远月价差元吨1559914003002001000-100-200-300-400-500-60020161120161112017912018712019512020312021112021111资料来源WIND招商期货图20白糖仓单量手国内仓单白糖国内仓单白糖预报1000009000080000700006000050000400003000020000100000201513201613201713201813201913202013202113202213资料来源WIND招商期货敬请阅读末页的重要声明Page11商品研究研究员简介王真军招商期货研究所农业团队负责人兼研究所所长助理中南大学数理金融硕士曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作在多年的研究和投资工作中逐步形成了较系统的商品投研框架体系并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识拥有期货从业人员资格证书编号F0282372及投资咨询资格证书编号Z0010289重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要声明Page12