价格方面：
　　国际：ICE原糖主力合约突破20美分后回落，周涨幅2.44%。
　　国内：过去一周郑糖反弹至5734，周涨幅1.67%。主产区现货价新糖报价5610元/吨左右，陈糖报价5560元/吨左右，现货成交尚可。与新糖基差在-57左右，内外价差扩大至约-800元/吨。
　　供给方面：
　　国际：近日巴西政府继续发布出口数据，12月前两周已出口106.82万吨，日均出口量为15.26万吨，较上年12月全月的日均出口量8.45万吨增加80.58%。22/23季巴西中南部糖厂甘蔗预估将于12月压榨1500万吨，糖醇比预计维持在46%左右，最终糖产量接近3400万吨。由于今年的末几个月降雨大幅增加，预计23/24甘蔗单产会继续上升。印度方面也宣布可能将于1月增加出口。随着巴西压榨即结束，短期内全球食糖焦点将转向印度的出口节奏，贸易流的紧平衡需要印度糖调节。泰国糖也将于12月开始供应。
　　国内：国内新糖集中上市，陈糖基本清库
　　需求方面：
　　国际：精白糖需求依然强劲，原白糖价差维持在100美元/吨上方
　　国内：疫情政策调整，需求回暖预期抢跑市场，但暂时未看到现货成交有所好转
　　总结和策略：短期，贸易流紧张没有明显的改善。我们依然能看到持续旺盛的国际销售状况，这是美糖得以依托19美分偏强运行的主要原因。而22/23、23/24季巴西中南部糖产量增加，供应不担忧。印度考虑1月份增加出口以及泰国糖的补充，贸易流预计走向宽松，是原糖无法突破20.5美分的原因。国内新糖集中供应，供应充足是现实。但在疫情调控政策上全面放开，而市场预期消费回暖向好，但现货价格仍未见企稳回升，需求压力的释放还需要一段时间。操作上建议离场观望。
　　风险提示：印度出口政策、国内消费情况

研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告现实和预期还未双向奔赴2022年12月18日白糖周报2022121220221216郑州白糖价格走势图价格方面国际ICE原糖主力合约突破20美分后回落周涨幅244国内过去一周郑糖反弹至5734周涨幅167主产区现货价新糖报价5610元吨左右陈糖报价5560元吨左右现货成交尚可与新糖基差在-57左右内ICE原糖价格走势图外价差扩大至约-800元吨供给方面国际近日巴西政府继续发布出口数据12月前两周已出口10682万吨日均出口量为1526万吨较上年12月全月的日均出口量845万吨增加80582223季巴西中南部糖厂甘蔗预估将于12月压榨1500万吨糖醇比预计维持在46左资料来源文华财经右最终糖产量接近3400万吨由于今年的末几个月降雨大幅增加预计2324甘蔗单产会继续上升印度方面也宣布可能将于月增加出口随着巴西压榨即1王真军结束短期内全球食糖焦点将转向印度的出口节奏贸易流的紧平衡需要印度糖调0755-83519212节泰国糖也将于12月开始供应wangzhenjuncmschinacomcn国内国内新糖集中上市陈糖基本清库F0282372Z0010289需求方面国际精白糖需求依然强劲原白糖价差维持在100美元吨上方国内疫情政策调整需求回暖预期抢跑市场但暂时未看到现货成交有所好转总结和策略短期贸易流紧张没有明显的改善我们依然能看到持续旺盛的国际销售状况这是美糖得以依托19美分偏强运行的主要原因而22232324季巴西中南部糖产量增加供应不担忧印度考虑1月份增加出口以及泰国糖的补充贸易流预计走向宽松是原糖无法突破205美分的原因国内新糖集中供应供应充足是现实但在疫情调控政策上全面放开而市场预期消费回暖向好但现货价格仍未见企稳回升需求压力的释放还需要一段时间操作上建议离场观望风险提示印度出口政策国内消费情况敬请阅读末页的重要声明商品研究一全球糖供需情况一全球供需平衡图1全球原糖供需差百万吨151050060708091011121314151617181920212223-5-10-15-20资料来源WIND招商期货国际糖业组织ISO在11月报告对全球202223年度全球糖供求平衡预估上调由过剩560万吨上调至过剩620万吨上调是因为印度和泰国出口供应增加需求方面维持低增长增长率为05全球糖需求量为1763亿吨202223年度全球糖市总产量将达1819亿吨主产国方面有利的降雨提振印度产量的增长印度的产量将比202122榨季的收成更好202223榨季泰国产量预计从202122榨季的1010万吨上升至1200万吨而巴西的生产情况比较复杂糖醇比和生产情况将影响全球糖的供给二巴西202223榨季截至11月底累计糖产量为3294万吨上季同期为32037万吨282增产得到证实为达到目标预估的3350万吨巴西中南部从现在到3月底将需要生产约150万吨糖配合上甘蔗压榨进程这并不难敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究图2巴西中南部原糖累计产量千吨171818191920202121222223400003500030000250002000015000100005000041661681610161216216资料来源UNICA招商期货图3巴西中南部甘蔗累计入榨量千吨171818191920202121222223650000600000550000500000450000400000350000300000250000200000150000100000500000416516616716816916101611161216116216316资料来源UNICA招商期货敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究图4巴西中南部累计制糖比例17181819192020212122222355504540353025416516616716816916101611161216116216316资料来源UNICA招商期货图5巴西糖月度出口千吨2223212220211920450040003500300025002000150010005000456789101112123月月月月月月月月月月月月资料来源Secex招商期货敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究图6巴西原糖近月升贴水美分磅100080060040020000201913202013202113202213020040060080100资料来源WIND招商期货巴西11月出口糖40747万吨同比增加5236刷新月度最高糖出口记录巴西的出口港口排期爆满因巴西趁着印度降雨收割延误的机会加紧出口近月从平水转为大幅升水精制糖市场尤其迫切需要增加供应图7ICE近远月价差美分磅1505v77v1010v33v510005000005010015020206120201120202120203120204120205120207120208120209120211120212120213120214120215120216120217120218120219120221120222120223120224120225120226120227120228120229120211112020101202011120201212021101202112120221012019121资料来源WIND招商期货ICE3-5价差从05上升至09显示出近强远弱格局敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究图8国际白糖-原糖价差美元吨17015013011090705030201813201913202013202113202213资料来源WIND招商期货伦白糖近月交割仅有36万吨仅略多于上年同期一半且交割糖源全部来自于印度糖显示白糖市场明年第一季度前供应依然偏紧状况存在原糖虽高位回落但近远月价差保持back结构不变未来市场需要北半球糖源弥补贸易流偏紧供给随着巴西中南部生产临近结束后期印度糖出口节奏将是决定原糖重心三印度泰国供需情况图9印度历年糖产量千吨4000035000300002500020000150001000050000141515161617171818191920202121222223F资料来源ISMA招商期货印度糖业协会ISMA表示预计202223年度食糖产量预计达到3990万吨包含被乙醇生产替代的糖量与本年度的糖产量预估基本持平考虑到340万吨糖产量转向了乙醇生产预计本年度印度产糖3600万吨敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究图10印度糖出口量百万吨120001000080006000400020000141515161617171818191920202121222223F资料来源ISMA招商期货印度政府已经宣布202223年度第一批糖出口量为600万吨因原糖上涨和汇率走弱导致印度糖出口利润上升印度糖早期签订的出口合约出现违约现象延缓印度糖供应节奏印度糖协ISMA称第二批出口可能为200400万吨202223榨季合计出口可能达850900万吨目前印度已经签订了350-400万吨的出口合约关注印度第二批配额发放的情况图11泰国糖历年产量千吨160001400012000100008000600040002000014151516161717181819192020212122F2223F资料来源WIND招商期货USDA预估202223年度泰国产量将从202122年度的1000万吨增至1100万吨泰国甘蔗及糖业委员会表示在截至2022年5月7日的榨季当中泰国糖产量为1015万吨甘蔗压榨量为9207万吨敬请阅读末页的重要声明Page7商品研究图12泰国糖出口量万吨900800700600500400300200100014151516161717181819192020212122F资料来源Sugarzone招商期货出口方面泰国甘蔗及糖业委员会表示泰国202122年度糖出口量预计为760万吨同比增加46北半球泰国的开榨和出口将逐步缓解贸易流紧张的局面二中国糖供需情况一中国糖供需平衡基本面没有变化新旧榨季交接供应关注点在于全年剩余进口量以及新榨季形势的整体预期新季中糖协预估增产至1010万吨市场等待消费回暖需求落地表1国内白糖供需平衡千吨18191920202121222223F期初库存110692633674892949产量1076104210669581000国内消费15201460155014801550产需缺口-444-418-484-522-550进口量324375633534520走私糖浆80100806040出口1916111515期末库存633674892949944资料来源WIND招商期货敬请阅读末页的重要声明Page8商品研究二中国糖供给情况图13国内白糖产糖进度万吨图14国内白糖销糖进度万吨2223212220211920181922232122202119201819120012001000100080080060060040040020020000月月月月月月月月月月月月1345678910月12月2月4月6月8月2111210资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货202223榨季截至11月底全国累计产糖85万吨累计销糖15万吨累计销糖率182图15国内白糖工业库存万吨22232122202119201819700600500400300200100010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源WIND招商期货2022年9月底工业库存89万吨低于去年同期10488万吨同比减少15结转库存压力位于历年次高水平敬请阅读末页的重要声明Page9商品研究图16白糖配额外进口利润与白糖主力合约价格对比元吨配额外进口利润白糖主力合约价格2000610015005900570010005500500530005100-5004900-10004700201911201971202011202071202111202171202211202271-15004500资料来源WIND招商期货配额外进口利润深度倒挂本周内外价差再次走阔至-1000左右图17国内白糖进口量万吨2122202119201819100908070605040302010010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源WIND招商期货据海关总署发布的数据10月份国内进口食糖52万吨同比减20万吨2022年1-10月累计进口食糖40246万吨同比减少62万吨降幅1331202122榨季截至10月底累计进口食糖534万吨同比减少99万吨敬请阅读末页的重要声明Page10商品研究三基差近远月价差及仓单情况图18白糖基差元吨7006005004003002001000-100-200-300-400201963201911320204320209320212320217320211232022532022103资料来源WIND招商期货图19白糖近远月价差元吨1559914003002001000-100-200-300-400-500-60020161120161112017912018712019512020312021112021111资料来源WIND招商期货图20白糖仓单量手国内仓单白糖国内仓单白糖预报1000009000080000700006000050000400003000020000100000201513201613201713201813201913202013202113202213资料来源WIND招商期货敬请阅读末页的重要声明Page11商品研究研究员简介王真军招商期货研究所农业团队负责人兼研究所所长助理中南大学数理金融硕士曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作在多年的研究和投资工作中逐步形成了较系统的商品投研框架体系并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识拥有期货从业人员资格证书编号F0282372及投资咨询资格证书编号Z0010289重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会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