玻璃2022年整年承压，房地产新开工大幅度回落玻璃需求减少，库存一路累积，上游亏损严重。2022春节后信贷放量，玻璃中下游补库，迎来库存下降和价格反弹。随着房地产政策收紧、销售下滑，玻璃需求转弱，价格一路下跌，供应端从三季度开始冷修减产，玻璃日融量从17.5万吨一路下滑到16万吨。年末政策松动，房地产刺激“三只箭”出炉，近端遇到冬季需求淡季底部横盘，远端受需求好转预期推动上涨。明年玻璃冷修有望增加，需求端是主要矛盾和最大的变量，取决于房地产复苏进度，短期难有大改善空间，远端09合约有足够改善空间和时间。
　　纯碱收益于光伏玻璃大扩产需求好，上游利润普遍有近800-1000的高毛利。社会库存不断下降，库存从年初180万吨一路下降到30万吨。产能禁入导致虽然纯碱价格高利润好，但上游产能并没有增加。需求端轻碱需求较好，俄乌冲突导致能源价格高企，欧洲纯碱和烧碱生产均受到影响，中国烧碱和纯碱出口均大幅度放量，同比增加80%。重碱需求端平板玻璃亏损，需求萎靡，但光伏玻璃大扩产，光伏玻璃日融量从4万吨增加到7.4万吨，其增量能完全弥补平板玻璃减量。明年纯碱首先面临远兴能源500万吨大投产，其次光伏玻璃明年投产速度将放缓，供需面从偏紧转为宽松，不确定性在于远兴能源的投产节奏
　　玻璃：政策不断出台支持房地产，但人口老龄化、城市化进入后半程、居民杠杆率偏高等因素限制了房地产反弹空间。上游亏损时间长幅度大，春节前后进入减产冷修高峰期。供减需求改善，2023年玻璃利润改善是主要驱动，运行区间在1450-1850之间
　　纯碱：供应端远兴能源投产进度是最大变量。需求端光伏行业还将保持高增长，光伏玻璃需求还比较强劲，平板玻璃迎来利润改善。期货合约会开盘大贴水，但现货供需偏紧，即使09合约有20%供应压力，也不应该过分看空。预计明年纯碱2305、2309合约主要驱动都是修复贴水（需避开2023年2月到3月底累库阶段），运行区间2200-3000。纯碱2401合约面临供应压力过大和需求淡季的压力。
　　操作建议：玻璃利润改善纯碱逢低做多配置
　　风险提示：原油大跌通胀不回落美联储持续加息

研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告玻璃供应减少需求改善纯碱供需双强2022年12月15日玻璃纯碱2023年度投资策略玻璃价格走势周K线玻璃2022年整年承压房地产新开工大幅度回落玻璃需求减少库存一路累积上游亏损严重2022春节后信贷放量玻璃中下游补库迎来库存下降和价格反弹随着房地产政策收紧销售下滑玻璃需求转弱价格一路下跌供应端从三季度开始冷修减产玻璃日融量从175万吨一路下滑到16万吨年末政策松动房地产刺激三只箭出炉近端遇到冬季需求淡季底部横盘远端受需求好转预期推动上涨明年玻璃冷修有望增加需求端是主要矛盾和最大的变量取决于房地产复苏进度短期难有大改善空间远端09合约有足够改善空间和时间资料来源文华财经招商期货纯碱收益于光伏玻璃大扩产需求好上游利润普遍有近800-1000的高毛利社会库存不断下降库存从年初180万吨一路下降到30万吨产能禁入导致虽然纯碱价格走势周K线纯碱价格高利润好但上游产能并没有增加需求端轻碱需求较好俄乌冲突导致能源价格高企欧洲纯碱和烧碱生产均受到影响中国烧碱和纯碱出口均大幅度放量同比增加80重碱需求端平板玻璃亏损需求萎靡但光伏玻璃大扩产光伏玻璃日融量从4万吨增加到74万吨其增量能完全弥补平板玻璃减量明年纯碱首先面临远兴能源500万吨大投产其次光伏玻璃明年投产速度将放缓供需面从偏紧转为宽松不确定性在于远兴能源的投产节奏玻璃政策不断出台支持房地产但人口老龄化城市化进入后半程居民资料来源文华财经招商期货杠杆率偏高等因素限制了房地产反弹空间上游亏损时间长幅度大春节前后进入减产冷修高峰期供减需求改善2023年玻璃利润改善是主要驱动运行区间在1450-1850之间吕杰纯碱供应端远兴能源投产进度是最大变量需求端光伏行业还将保持高增13322928900长光伏玻璃需求还比较强劲平板玻璃迎来利润改善期货合约会开盘大Lvjiecmschinacomcn贴水但现货供需偏紧即使09合约有20供应压力也不应该过分看空F3021174预计明年纯碱23052309合约主要驱动都是修复贴水需避开2023年2月Z0012822到3月底累库阶段运行区间2200-3000纯碱2401合约面临供应压力过大和需求淡季的压力操作建议玻璃利润改善纯碱逢低做多配置风险提示原油大跌通胀不回落美联储持续加息敬请阅读末页的重要声明商品研究一2022玻璃纯碱回顾和总结5一年初信贷放量中下游补库反弹一波随后趋势性下跌5二2022玻璃主要矛盾是房地产弱需求差纯碱主要矛盾是光伏玻璃大扩产需求好6二持续长时间大幅度亏损玻璃冷修将放量纯碱2023年大投产7一玻璃上游亏损时间长幅度大2023年将减产71玻璃生产燃料天然气占比提升成本提高9210年以上窑龄占比偏大冷修迫切性提高93疾风知劲草中小产线冷修行业集中度提高技术进步明显104玻璃行业的相关政策动向能耗环保要求愈发严格115玻璃行业在能耗绿色低碳方面有长足进步12二纯碱2023供应增速提高1212023年纯碱新增产能较大122远兴能源第一套装置投产时间决定上半年平衡表松紧与否133低成本天然碱投产大幅度拉低成本曲线144纯碱行业发展趋势和政策能耗要求提升长江流域纯碱产能去化政策鼓励天然碱产能14三房地产政策转向玻璃需求改善15一玻璃主要需求是房地产房地产遭遇短期稳经济要求和长期趋势下行的矛盾15二汽车玻璃需求转好181汽车销售好转新能源车异军突起18三建筑节能玻璃用量提升18四光伏玻璃大投产纯碱需求强21一纯碱主要需求变量是玻璃光伏玻璃需求占比大幅度提升21二全球光伏组件渗透率突破5处于成长加速阶段光伏玻璃需求不宜悲观22三平板玻璃的纯碱需求有降27四纯碱供需平衡表28五玻璃纯碱产存销数据29六未来展望32Page2敬请阅读末页的重要声明商品研究图1玻璃周度K线走势图单位元吨5图2纯碱周度K线走势图单位元吨5图3美国原油周度K线走势图单位美元吨5图4CRB指数周度K线走势图单位指数5图5全国玻璃价格走势单位元吨6图6纯碱价格单位元吨6图7社会融资和同比增速单位6图8玻璃社会库存单位万重量箱6图9房地产新开工和玻璃价格单位元吨6图10光伏玻璃日融量和增速单位吨天6图11中国玻璃年度增速吨7图122020年玻璃燃料结构单位9图132022年玻璃燃料结构单位9图142022平板玻璃窑龄结构9图15玻璃产线季度变动汇总单位吨天10图16明年玻璃产能和增速预估单位吨10图17全球纯碱产能产量单位万吨12图18中国纯碱产能产量单位吨12图192022纯碱成本曲线单位元吨14图202023纯碱成本曲线单位元吨14图21中国浮法玻璃需求结构单位15图22玻璃走势和房地产单位人15图23中国总人口和出生人口单位万人16图24中国抚养比和商品房销售增速单位人16图25日本韩国总人口单位人16图26美国抚养比和房价单位比例指数16图27美国未来30年抚养比单位17图28中国未来30年抚养比单位17图29人均居住面积平米人17图30全球居民杠杆率17图31乘用车和商用车销售增速18图32汽车和新能源车产量增速18图33各国建筑工业交通能耗结构单位19图34全国建筑能耗单位千卡平米19图35每平米玻璃使用量单位吨平米19图36国内外LOW-E玻璃使用比例19图37某企业节能门窗样式单位20图38某企业节能门窗样式单位20图39中空玻璃产量和增速单位20图40玻璃及其制品出口金额和增速单位亿元20图41纯碱需求结构单位21图42纯碱和玻璃总产能单位吨天元吨21图43平板玻璃和光伏玻璃占比单位21图44洗涤剂和氧化铝产量增速单位22图45日用玻璃产量和增速单位吨22图46烧碱和纯碱出口金额单位万美元月22图47纯碱和烧碱价格单位元吨22图48全球光伏新增装机容量单位GW23图49S型增长曲线渗透率单位24图50基于S型增长模型全球光伏渗透率预估单位GW25图51S型增长率模型的光伏新增装机量预估单位GW25图52全球光伏新增装机容量增速预估单位GW26敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究图53光伏玻璃日融量和产线平均融量单位吨天27图54光伏玻璃年度日融量单位吨天27图55玻璃产线季度变动汇总单位吨天28图56明年玻璃产能和增速预估单位吨28图57纯碱2023季度供需平衡表单位万吨28图58八省玻璃库存单位万箱29图59玻璃八省库存去库力度对比单位29图60山东浮法玻璃库存单位万箱29图61华中浮法玻璃库存单位万箱29图62河北浮法玻璃库存单位万箱29图63广东浮法玻璃库存单位万箱29图64山东库存环比变动单位29图65华中库存环比变动单位29图66河北库存环比变动单位30图67广东库存环比变动单位30图68华南玻璃利润单位元吨30图69玻璃01合约基差单位元吨30图70玻璃05合约基差单位元吨30图71玻璃跨期FG05-09单位元吨30图72FG05合约持仓单位手30图73仓单数量玻璃张单位手30图74纯碱库存单位万吨31图75纯碱库存变动单位31图76纯碱开工率单位31图77纯碱仓单单位手31图78纯碱主流工艺毛利单位元吨31图79纯碱价格均价季节性单位元吨31图80纯碱01-05跨期单位元吨31图81纯碱05基差单位元吨31图82玻璃周度需求量单位吨32图83纯碱周度需求量和预测单位吨32图84纯碱开工率和预测单位32图85纯碱供需平衡预测和实际库存变动单位万吨32Page4敬请阅读末页的重要声明商品研究一2022玻璃纯碱回顾和总结春节后受益于信贷刺激房地产商-工程商-玻璃深加工-玻璃贸易商产业链货物资金流通加速产业链集中补库迎来一波去库价格反弹但随后房地产需求弱上海疫情影响需求和物流弱需求是主要矛盾库存反季节性累积现货持续下跌上游亏损加剧纯碱2022年供应偏紧连云港碱业120万吨产能搬迁暂时退出2023年底才能投产光伏行业景气度很高组件出口旺盛增速100以上俄乌冲突导致海外纯碱紧缺纯碱出口金额增长了200光伏玻璃投产也不断加速需求拉动下纯碱库存下降价格一路反弹6月中旬受美联储加息影响跟随整体商品大幅度回落11月之宏观改善商品集体反弹纯碱铁矿是商品多军急先锋图1玻璃周度K线走势图单位元吨图2纯碱周度K线走势图单位元吨资料来源文华财经招商期货资料来源文华财经招商期货图3美国原油周度K线走势图单位美元吨图4CRB指数周度K线走势图单位指数资料来源文华财经招商期货资料来源wind招商期货一年初信贷放量中下游补库反弹一波随后趋势性下跌春节后玻璃中下游补库价格暴力反弹随货房地产需求大幅度回落成为商品市场主要矛盾商品整体下跌纯碱供需较好表现较强敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究图5全国玻璃价格走势单位元吨图6纯碱价格单位元吨华北玻璃华中玻璃沙河纯碱价格青海纯碱35003800300033002500280020002300150010001800500130008002020-01-022021-01-022022-01-022019-12-122020-12-122021-12-12资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货图7社会融资和同比增速单位图8玻璃社会库存单位万重量箱社会融资新增人民币贷款亿元60700250Wind社会融资规模新增人民币贷款同比玻璃社会库存沙河玻璃社会库存望美50600200405001503040020300100200105010002020-01-012021-01-012022-01-0100-102021-03-052021-09-052022-03-052022-09-05-20资料来源Wind招商期货资料来源Wind招商期货注意玻璃持续下跌整个产业链除了上游被迫累库存其他环节都保持低库存以熬过寒冬一旦需求好转可能迎来中下游集中补库短期价格急速上涨二2022玻璃主要矛盾是房地产弱需求差纯碱主要矛盾是光伏玻璃大扩产需求好图9房地产新开工和玻璃价格单位元吨图10光伏玻璃日融量和增速单位吨天房地产新开工同比河北玻璃价格光伏玻璃日融量光伏玻璃增速8500008120035007500010006500006800300060055000250004400450002002000003500002-2002008-11-012013-07-012018-03-01150025000-400150000-60010002019-01-242020-01-242021-01-242022-01-24资料来源Wind招商期货资料来源Wind招商期货Page6敬请阅读末页的重要声明商品研究2022房地产政策缩进房地产商融资渠道需求端限贷限购和房住不炒使得房地产金融属性弱化房地产销售和新开工当月同比下滑45光伏玻璃收益于光伏行业蓬勃发展需求推动下光伏玻璃日融量快速增长2021年末政策放开光伏玻璃审批限制只需要报备和经过听证会批准即可投产光伏玻璃日融量从4万吨增加到74万吨二持续长时间大幅度亏损玻璃冷修将放量纯碱2023年大投产一玻璃上游亏损时间长幅度大2023年将减产图11中国玻璃年度增速吨玻璃产量日熔量玻璃产量增速180000401600003514000030251200002010000015800001060000540000020000-50-1020022004200620082010201220142016201820202022资料来源WIND招商期货2009-2015年房地产新开工和销售放缓平均增速下降到7左右20142015年经历了房地产需求减弱资本外流大宗商品产能过剩的阵痛玻璃库存高企上游全行业亏损2016年-2021年城镇化率也到达65出生人口也从2016年的1883下降到2021年1062万人60岁以上人口占比也上升到189按照联合国统计标准60岁以上老年人口达到总人口数的10的标准中国已经属于人口老龄化国家房地产需求见顶是仍将是未来建材商品的主要矛盾2022年玻璃上游亏损煤炭工艺玻璃上游亏损达到175元吨天然气工艺玻璃上游亏损达到250元吨亏损时间超过6个月亏损时间之长幅度之大虽然没有新增产能的竞争但玻璃上游面临的压力已经达到上一轮周期底部2015年水平表12022玻璃产线变动情况2022玻璃产线变动重庆赛德1月10日重庆赛德300吨放水冷修-300漳州旗滨1月11日漳州旗滨四线800吨复产点火800湖北三峡1月19日湖北三峡三线700吨点火复产700湖北明弘1月20日湖北明弘一线700吨放水冷修-700敬请阅读末页的重要声明Page7商品研究东台中玻1月28日东台中玻二线600吨放水冷修-600洛阳玻璃2月5日洛阳龙新一线400吨放水冷修-400威海中玻2月23日威海中玻二线450吨放水冷修-450河源旗滨3月8日河源旗滨一线800吨放水冷修-800海南信义3月20日海南信义二线600吨放水冷修-600青岛台玻4月6日青岛台玻500吨浮法线放水冷修-500湖北亿钧4月29日湖北亿钧900吨三线复产点火900重庆凯源4月29日重庆凯源300吨浮法线复产点火300英德鸿泰5月8日英德鸿泰900吨二线复产点火900海南信义5月27日海南信义600吨三线复产点火600山东金晶5月29日山东金晶600吨三线复产点火600湖北明弘6月18日湖北明弘700吨一线复产点火700湖南雁翔湘6月18日湖南雁翔湘1000吨点火1000东台中玻6月23日东台中玻600吨一线放水冷修-600芜湖信义6月23日芜湖信义500吨一线放水冷修-500海南信义6月30日海南信义600吨四线点火投产600本溪玉晶7月6日本溪玉晶800吨二线放水冷修-800湖北三峡7月12日湖北三峡600吨二线放水冷修-600华南台玻7月13日华南台玻900吨二线放水冷修-900醴陵旗滨电子7月13日醴陵旗滨电子玻璃65吨电子二线点火投产65中建材佳星7月23日中建材佳星600吨一线放水冷修-600江西宏宇7月25日江西宏宇700吨二线放水冷修-700蓬江信义7月28日蓬江信义900吨二线放水-900河源旗滨7月29日河源旗滨800吨一线复产点火800蓬江信义7月29日蓬江信义950吨三线复产点火950漳州旗滨7月31日漳州旗滨800吨六线放水冷修-800凯里凯荣8月22日凯里凯荣500吨一线放水冷修-500湖北明弘8月22日湖北明弘1000吨二线放水冷修-1000青岛台玻8月27日青岛台玻500吨浮法线复产点火500广东四会8月28日广东四会170吨一线放水冷修-170青海耀华8月30日青海耀华600吨一线放水冷修-600广州富明9月2日广州富明玻璃650吨一线放水冷修-650英德鸿泰9月6日英德鸿泰600吨一线放水冷修-600滕州金晶9月7日滕州金晶600吨二线放水冷修-600天津信义9月15日天津信义600吨二线放水冷修-600南和长红9月18日南和县长红玻璃600吨一线放水冷修-600天津台玻9月23日天津台玻600吨一线放水冷修-600英德八达9月25日英德八达600吨一线放水冷修-600本溪玉晶10月15日本溪玉晶800吨一线放水冷修-800洛阳龙昊10月17日洛阳龙昊600吨二线放水冷修-600湖南巨强10月24日湖南巨强500吨二线放水冷修-500三水西城10月25日佛山市三水西城350吨浮法线放水冷修-350河北视窗10月26日河北视窗150吨电子线点火150广东玉峰10月30日广东玉峰700吨一线放水冷修-700江门信义10月31日广东江门信义600吨一线放水冷修-600毕节明钧11月3日毕节明钧600吨一线放水冷修-600本溪玉晶11月1日本溪玉晶1300吨二线改造点火0宁波康力11月22日宁波康力二线浮法白玻600TD放水冷修-600冠盛蓝玻11月25日安微冠盛蓝玻600吨一线放水冷修-600资料来源隆众资讯招商期货从上游产线变动看2022年二季度还有信义明弘金晶等产线复产但三季度开始上游亏损库存迟迟不消化冷修产线不住增加三季度产线整体日融量损失达到9500吨四季度产线整体日融量损失5200吨超过往年任何一个季度的产量损失Page8敬请阅读末页的重要声明商品研究1玻璃生产燃料天然气占比提升成本提高政策趋严玻璃行业能耗指标提升玻璃和铸石单位产品能源消耗限额GB21340-20192019-10-14发布2020-05-01实施具体的评价标准GBT398032021平板玻璃制造能耗评价技术要求于2021年3月9日发布2021年10月1日实施同时上游在2020和2021年利润非常高积累大量盈余政策也要求燃料从高污染的煤炭改清洁的天然气为了达到环保排放标准和能耗要求根据不完全样本2022年玻璃产线天然气占比相对2020年提升近19按照目前北方43元立方米的天然气价格和1300左右的煤炭价格天然气成本工艺路线玻璃生产成本比煤炭工艺路线玻璃生产成本高80-200不等图122020年玻璃燃料结构单位图132022年玻璃燃料结构单位其他其他2019天然气40煤制气10天然气煤制气5924石油焦12石油焦16资料来源卓创招商期货资料来源卓创招商期货210年以上窑龄占比偏大冷修迫切性提高玻璃上一轮投产高峰期时2010-2013年日融量从96万吨增加到1403万吨增量月4万吨平均每年增加14万吨玻璃产线工艺设计窑龄时8年但中国玻璃融窑生产年限超过8年的也较为常见超过10年的则被认为有冷修需求图142022平板玻璃窑龄结构5年以下5-8年8-10年10年以上10年以上125年以下378-10年265-8年25资料来源WIND招商期货目前在产的玻璃生产线8-10年占比约26有418万吨10年之上占比12有193万吨虽然2022年华南湖北地区的中小产线已经冷修了14万吨2023年玻璃上游依然面临亏损和库存高企冷修是成本不具备优势的中小产线的必然选择预计2023年玻璃供应端还将有较大规模冷修敬请阅读末页的重要声明Page9商品研究图15玻璃产线季度变动汇总单位吨天图16明年玻璃产能和增速预估单位吨10000在产日熔量玻璃实际产能增速80002000006000500400040015000020003000100000-20002020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3200-400010050000-600000-8000-1000-10000200301102010011020170110-12000资料来源卓创招商期货资料来源卓创招商期货值得指出的是窑龄过大将冷修是长逻辑2022年一季度市场就开始预期上游将开始大规模冷修但事实上一二季度玻璃上游没有冷修6月份美联储加息之后商品暴跌玻璃大面积亏损上游才开始冷修事后反问若没有这一轮下跌上游亏损冷修还能来吗我国玻璃厂经过过年生产摸索和实践玻璃产线或许生产10年或者10年以上都没有难度落实到研究方法上游冷修与否不应该简单从窑龄外推上游的韧性产线的刚性冷修的成本之高超出市场预期右侧法会更好目前上游已经开始大规模冷修最近2个季度冷修量分别是9505和5200吨均大于过去均值可认为若亏损继续明年一二季度冷修还将增加按照10年以上窑龄冷修30计算则会冷修5700吨按照50计算则会冷修9500吨3疾风知劲草中小产线冷修行业集中度提高技术进步明显行业承压更彰显优质企业的品质虽然近半年玻璃需求不好但优质企业比如金晶集团中国南玻集团旗滨玻璃集团信义玻璃集团凯盛科技中玻控股依然经营稳健各有特色推动行业的规模化发展提高生产效率2022年平板玻璃前十家玻璃企业生产集中度60前五家光伏玻璃企业市场集中度62技术进步中国洛阳浮法工艺技术提升优化研究和产业化攻关高效冷端成套设备研发新型窑炉结构优化全氧燃烧工艺玻璃熔窑负压澄清技术研制APCVD镀膜行业化制备技术光伏玻璃减反膜技术高透过低电阻ITO消影膜玻璃浮法玻璃熔窑综合节能技术高档线锡槽性能完善和优化提高玻璃缺陷机理研究和质量操作软件开发仿真监控系统研究开发锡槽结构优化及配套耐火材料技术开发浮法玻璃熔窑烟气余热发电除尘脱硫脱硝一体化技术与装备开发浮法在线Low-E玻璃技术取得积极成果关键性能提升浮法玻璃生产线最大规模达到1300吨配备了智能化控制系统设备配置了环保治理装备余热利用装置等采用浮法工艺技术不但能生产传统的汽车玻璃制镜玻璃及各种原片而且能生产012-11mm超薄玻璃19mm以上超厚玻璃超白玻璃在线镀膜LOW-E玻璃硼硅玻璃等特种玻璃玻璃设备出口爆发20年前玻璃生产设备还需要从日本和法国进口目前格局完全逆转利用一带一路建设等战略契机玻璃装备技术出口由单体设备转向成套设备及Page10敬请阅读末页的重要声明商品研究工程总承包技术服务包完成了美国福耀韩国现代印度HNG伊朗AFGC等高品质玻璃生产线大型成套设备的出口玻璃生产设备工程占全球90以上市场份额龙头企业纷纷东南亚中东非洲等地区投资运营的浮法玻璃生产线TOC玻璃技术迎来奇点金晶科技宣布公司2条TCO玻璃生产线投产引发市场关注这一产品被认为是碲化镉钙钛矿电池BIPV的重要原料BIPV光伏建筑一体化即BuildingIntegratedPVPV即Photovoltaic是一种将太阳能发电光伏玻璃集成到建筑上的技术10多年前TCO导电膜玻璃也曾给国内很多玻璃企业带来过新希望但成本太高技术不成熟导致推广受阻目前阶段随着CdTe碲化镉电池产业的进一步发展特别是钙钛矿电池的产业化市场预期TCO玻璃氟掺杂氧化锡薄膜F-dopedTinOxide也将迎来需求爆发4玻璃行业的相关政策动向能耗环保要求愈发严格近7年出台了很多建材行业的文件比较重要的有国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见国发201341号关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见国办发201634号建材工业发展规划水泥玻璃行业产能置换实施办法这些系列引导性鼓励性和约束性政策文件构成了包括玻璃行业在内的建材工业发展的顶层设计主要思路依然是限制产能过剩的玻璃行业产能无序扩张在20202021年行情火爆需求爆发的时期看起来这些政策限制是发展的桎梏但到目前为止顶层对行业的把握还是非常准确的若2020-2022年行业景气时上游产能再度扩产今年的需求低谷整个行业亏损将更加巨大反垄断法建材行业是国民经济和社会发展的重要基础产业2016-2020年行业深入推进供给侧结构性改革持续优化产业组织结构淘汰落后产能化解过剩产能水泥玻璃等传统建材行业告别粗放式发展的老路逐步走上了创新驱动智能制造绿色低碳的发展新路但是值得关注的是建材行业的部分经营者在去产能转型升级过程中面临的竞争压力和盈利压力越来越大往往希望通过实施垄断协议来减轻竞争压力谋求更多利益近三年的反垄断执法年度报告显示建材行业垄断案例时常被提及点名以区域性横向垄断协议为主常表现为具有一定竞争关系的建材企业达成价格联合协议产量协议销量协议分割销售及原材料市场协议等其中行业协会涉案现象突出由于建材产品具有一定运输半径的区域限制加之地方利益的考虑地域封锁下行业协会对建材企业间达成横向垄断协议起到了组织帮助作用比如2021年上半年玻璃一路上涨站上3000时市场就有人质疑玻璃厂协会暗中有价格联合协议产量协议关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见冶金建材重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案2021-2025年国家发展改革委等五部门联合发布的涉及平板玻璃行业的非常具体的节能降碳行动方案到2025年平板玻璃和钢铁电解铝水泥等重点行业能效达到标杆水平的产能比例超过30按照产能规模的600吨天划分规模以下和规模以上的能耗标杆水平分别为95kgce重量箱和8kgce重量箱两档目前玻璃行业能耗水平平均在122kgce重量箱差距尚存能耗限制可能成为后市玻璃产线复产的重要约束一些老产线冷修之后能耗很难达标复产难度较大敬请阅读末页的重要声明Page11商品研究关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知工信部等三部门11月21日联合印发提出开展光伏压延玻璃产能预警指导光伏压延玻璃项目合理布局光伏玻璃过剩苗头初显2023年光伏玻璃投产可能会遭遇政策管控环境监管重点单位名录管理办法已于2022年8月15日由生态环境部审议通过自2023年1月1日起施行太阳能光伏玻璃行业企业玻璃制造玻璃制品玻璃纤维行业中以天然气为燃料的规模以上企业列入大气环境重点排污单位市级生态环境主管部门应当在每年1月底前提出本年度环境监管重点单位初步名录上传至环境监管重点单位名录信息平台环保监测将科学化常态化要求更严格5玻璃行业在能耗绿色低碳方面有长足进步绿色低碳目前玻璃行业攻克并掌握了玻璃窑炉大型化技术一窑多线技术新型复合保温技术窑内喷涂技术原片加工一体化技术等均已达到世界先进水平形成了一批适应玻璃熔窑烟气特点的污染物治理适用技术陶瓷滤筒玻璃窑炉烟气脱硫脱硝除尘一体化技术窑炉烟气余热发电余热余能回收利用等技术装备普及率大幅提高为提高企业能效水平提供了技术支撑目前平板玻璃生产线环保装置的配备率达到100余热发电比例超过80取得排污许可证企业占比96以上全面达标排放的生产线比例超过9530多家玻璃企业通过国家级绿色工厂评价玻璃行业单位产品平均能耗由2012年的1609kgce重量箱下降至2021年的122kgce重量箱二纯碱2023供应增速提高12023年纯碱新增产能较大图17全球纯碱产能产量单位万吨图18中国纯碱产能产量单位吨产能产量表需增速产能产量纯碱表需增速800045420012407500370010357000865003032002566000270020455001522002500010170045000504000001200-2201320152017201920212023E200720102013201620192022资料来源卓创招商期货资料来源卓创招商期货2022年纯碱产能是收缩的连云港碱业120万吨搬迁停产供应端产能收缩产量同比约减少12023年纯碱供应有望大幅度增加主要装置金山化工远兴能源等大型装置的投产会给行业造成重大冲击Page12敬请阅读末页的重要声明商品研究2远兴能源第一套装置投产时间决定上半年平衡表松紧与否内蒙古远兴天然碱股份有限公司是一家以天然碱天然气和煤化工为核心产业的能源化工企业经过长年的发展与积累内蒙古远兴能源股份有限公司建成了多个产能基地生态工业园区其中天然碱生产基地包括中国天然碱循环经济示范基地该基地位于河南省桐柏县内生产能力已超过200万吨同时公司建成了中国规模第一大的天然气制甲醇基地该基地位于内蒙古鄂尔多斯市乌审旗乌审召生态工业园区平均每年的生产能力可达到135万吨在煤化工领域公司在乌审旗蒙大工业园区建成年产100万吨煤制化肥项目在内蒙古兴安盟建成年产60万吨煤制化肥项目其鄂尔多斯市伊金霍洛旗湾图沟的煤化工产能可达到450万吨年此外在可循环发展领域企业建成了数字化配煤项目该项目位于内蒙古自治区乌兰察布市兴和庙梁循环经济园区与中国中煤能源集团有限公司共同投资年产量超过1000万吨的煤矿内蒙古远兴能源拥有马兰远兴品牌属于中国名牌公司旗下的小苏打品牌产品在国内具有较大的市场份额在小苏打出口产品中公司出口份额占比超过12占比最大国内已探明天然碱矿共152处储量4亿吨内蒙古拥有的碱湖最多河南省桐柏县的吴城天然碱矿和安棚天然碱矿碳酸钠平均含量4168其中安棚碱矿探明储量15002万吨保有储量8478万吨吴城碱矿探明储量3267万吨保有储量2000万吨内蒙古的查干诺尔碱矿其探明储量1134万吨保有储量238万吨2019年内蒙古自治区阿拉善盟又发现了大型天然碱矿储量非常巨大具体数量尚不明确据传接近10亿吨纯碱储量可开采6亿吨经过多年建设远兴能源的天然碱新装置将投产2022-12-06远兴能源答投资者问提到阿拉善天然碱项目分两期建设其中一期装置纯碱500万吨年小苏打40万吨年预计2023年6月建设完成具体以公告为准表22023纯碱供应量预估万吨2023纯碱新产能工艺产能备注Q1Q2Q3Q4连云港碱业氨碱法1302023年四季度1625金山化工扩产联碱30预计2023年1月3753757575远兴能源天然碱500投产预计2023年6月625125江苏德邦氨碱法602023年一季度15151515金山化工扩产联碱2002023年四季度102022投产增量检修损失变动00500增量9201875187513517375增速2725201229资料来源隆众资讯招商期货根据上表6月前后远兴能源的大装置投产与否直接决定了纯碱的供需平衡投产后供应增速将从2左右提升到20从偏紧格局直接转为过剩敬请阅读末页的重要声明Page13商品研究3低成本天然碱投产大幅度拉低成本曲线天然碱成本优势明显联碱法纯碱的主要生产成本集中在原料方面包括原盐石灰石合成氨等占比高达七成以上氨碱法同样如此天然碱成本多数在700-1000左右氨碱法成本在1300-1750左右联碱法成本在1270-1900左右按照公司披露信息氨碱企业为山东海化三友化工青海五彩山东海天兰泰实业昆仑碱业江苏井神联碱企业为江苏华昌四川和邦双环碱业氨碱法企业过去10年平均毛利率23联碱法企业过去10年平均毛利率20天然碱法企业过去10年平均毛利率49也很容易理解天然碱工艺的需要的原料为天然碱矿液态二氧化碳天然碱资源的矿权需经国家批准且需缴纳矿产资源补偿费液态二氧化碳自然资源丰富价格便宜另外用水排污运输费用也占有一定成本比重联碱原料为液化氨煤炭盐整体而言天然碱成本远低于氨碱和联碱图192022纯碱成本曲线单位元吨图202023纯碱成本曲线单位元吨1900190017001700150015001300130011001100900900700700500500020406080100020406080100资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货2023年如远兴能源500万吨天然碱顺利投产不仅在供需平衡上打破今年纯碱偏紧的格局而且大幅度拉低了纯碱的成本曲线可能造成关键时间点的价格大幅度波动4纯碱行业发展趋势和政策能耗要求提升长江流域纯碱产能去化政策鼓励天然碱产能能耗要求提升2022年3月国家发展改革委等四部门联合发布高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南2022年版围绕炼油乙烯PX合成氨现代煤化工烧碱纯碱等多个行业提出了较为具体的节能降碳改造升级工作方向和2025年的具体目标纯碱生产方法有氨碱法包括井下循环联产法联碱法和天然碱法氨碱法主要分布在河北山东江苏沿海省份和青海联碱法在内地多省都有生产企业分布在河南江苏湖北和四川天然碱法主要分布在河南和内蒙古阿拉善过去5年全行业纯碱单位产品能耗逐年降低大多数企业的纯碱单位产品能耗都已优于纯碱单位产品能源消耗限额继续下降空间有限随着环保要求更加严格部分纯碱的单位能耗指标不降反升产能西移长江沿岸纯碱企业将逐步关停产能重心向西部移动趋势明显根据国家对长江流域重要指标要求禁止在长江干支流岸线一公里范围内新建扩建化工园区和化工项目禁止在长江干流岸线三公里范围内和重要支流岸线一公里范围内新建改建Page14敬请阅读末页的重要声明商品研究扩建尾矿库禁止在长江流域河湖管理范围内倾倒填埋堆放弃置处理固体废物禁止在长江流域水上运输剧毒化学品和国家规定禁止通过内河运输的其他危险化学品未来可以看到长江流域纯碱生产企业产能只减不增纯碱产能将逐步转移到东南沿海转移到西北地区天然碱占比将逐步提升纯碱工业协会表示根据政策要求未来将继续推动行业能耗标准降低采取技术手段如加强一步法重灰技术重碱离心机过滤技术重碱加压过滤技术回转干铵炉技术等新的前沿节能技术的开发和应用推动余热余压利用及生产用原材料的优化利用另一重要的手段就是进一步提高天然碱产能占比调整产业结构等降低单吨能耗三房地产政策转向玻璃需求改善一玻璃主要需求是房地产房地产遭遇短期稳经济要求和长期趋势下行的矛盾图21中国浮法玻璃需求结构单位图22玻璃走势和房地产单位人出口其他房地产新开工同比河北玻璃价格68新屋配套12003500汽车3615100080030006002500400装修家2002000具家电存量房翻新00182008-11-012013-07-012018-03-0117-2001500新屋配套存量房翻新装修家具家电-400汽车出口其他-6001000资料来源OECD招商期货资料来源OECD招商期货2022全年住宅类商品房销售面积预计将达到119亿平方米较2021年下滑24商品房销售面积预计在1411亿平方米左右较2021年下降214受房地产拖累建材系列商品玻璃PVC螺纹钢均大幅度下跌玻璃从2021年3070高点一路下跌幅度达56跌幅达到大熊市2008年和2015年的水平敬请阅读末页的重要声明Page15商品研究图23中国总人口和出生人口单位万人图24中国抚养比和商品房销售增速单位人总人口出生人数线性出生人数40中国抚养比中国商品房销售额增速301600003500304014000030002050120000250010000020001060800001500600000704000010001960-031972-101985-051997-122010-07-10802000050000-209019491960197119821993200420142025资料来源OECD招商期货资料来源OECD招商期货整体而言房地产需求除了和出生人口工业化城市化进程高度相关之外和人口抚养比也高度契合中国已经进入人口结构拐点步入老龄化国家未来房地产需求大概率见顶图25日本韩国总人口单位人图26美国抚养比和房价单位比例指数日本抚养比OECD实际房价指数季调日本160美国抚养比OECD实际房价指数季调美国454016014050451401205055120100551006080806065606560407040701960-031970-091981-031991-092002-032012-091960-031970-091981-031991-092002-032012-09资料来源OECD招商期货资料来源OECD招商期货参考日本和美国人口抚养比走到拐点老龄化加速之后房地产均迎来需求回落的下行周期日本在1990年代美国在2002分别迎来22年和10年的房地产回落周期美国是移民国家有持续不断的年轻高素质移民补充年龄结构相对其他国家健康房地产恢复起来也比较快中国不具备大规模接受移民的基础因此未来的局势可能更多借鉴日本Page16敬请阅读末页的重要声明商品研究图27美国未来30年抚养比单位图28中国未来30年抚养比单位总抚养比预测美国老年抚养比预测美国老年抚养比预测中国总抚养比预测中国2022202520282031203420372040204320462049202220252028203120342037204020432046204925153525354545555565657575资料来源OECD招商期货资料来源OECD招商期货按照OECD推测中国2022年到2035年是老龄化人口占比快速提升阶段2035年之后老龄化占比增速放缓因此从人口大周期看房地产需求见顶概率较大图29人均居住面积平米人图30全球居民杠杆率45杠杆率居民部门中国杠杆率居民部门美国40杠杆率居民部门日本353015025201001510505002006-032008-122011-092014-062017-032019-121978199820182020资料来源统计局招商期货资料来源WIND招商期货人均居住面积和杠杆率也决定了房地产需求已经到了顶部按照欧洲国家经验一旦完成工业化和城市化房地产需求就从高速增长状态转会平稳回落房地产需求收到人口周期见顶抚养比提高居民杠杆率较高人均居住面积达40平米等限制预计即使出刺激政策调控放松房地产销售新开工面积也难以大幅度反弹但是进入年末经济下行压力巨大房地产政策应该调整刺激政策陆续出台表32022年末房地产政策转变政策项目中央层面中央政治局会议首提保交楼要求用足用好政策工具箱国务院鼓励地方灵活运用政策工具做好稳需求保交房工作部委地方定调楼市泡沫化势头实质性扭转良性循环意义重大保交楼推出保交楼专项借款引导商业银行提供配套融资稳需求降低首套房贷利率支持特刚性和改善性住房需求从保项目到保房企接连发布三只箭全面恢复房企发债贷款融资渠道底线不走老路不能再大规模刺激房地产不宜引导房价进一步上涨资料来源招商期货整理综上所述外部面临百年大变局经济下行压力巨大房地产作为经济发展重要行业有提振的需求但自身发展到了周期下行阶段人口见顶回落杠杆率较高库存较敬请阅读末页的重要声明Page17商品研究大在短期需求和长期走势之间存在不调和之处未来局势复杂多变且国际局势也有很大不确定性预计明年房地产有几点值得关注宽信用力度将进一步加大房地产商和购房者信贷环境将全面改善商品房去库存压力依然较大房价上涨预期不能和2016年相提并论商品房销售面积增速止跌回升新开工面积持稳或小幅度回升但即使改善也需要在明年二季度之后二汽车玻璃需求转好1汽车销售好转新能源车异军突起图31乘用车和商用车销售增速图32汽车和新能源车产量增速乘用车增速商用车增速汽车产量增速新能源汽车增速1003002505020015001002017-012018-032019-052020-072021-0950-500-502017-012018-032019-052020-072021-09-100-100资料来源统计局招商期货资料来源WIND招商期货汽车行业玻璃需求稳中有升占比从12提升到15但汽车玻璃产线和平板玻璃产线可切换比例很小需求占比也不大并不是玻璃行情的主要矛盾三建筑节能玻璃用量提升建筑能耗要求提升节能玻璃用量增加背景我国碳减排工作已经进入总量控制阶段建筑作为能源消耗的三大巨头之一是温室气体排放的重要来源我国工业产能巨大能耗占据全社会能耗的586建筑占据全社会能耗的21交通占据全社会能耗的163美国工业能耗占全社会能耗的33建筑能耗占据全社会能耗的33存在铺张浪费建筑节能将是我国实现2030年碳减排目标的关键领域目前中国建筑节能在法律法规激励政策技术标准等体系建设方面取得长足进展但建筑能耗及碳排放统计制度建设有待进一步加强在当前碳排放总量控制阶段制定能耗总量控制目标推动建筑碳排放交易市场机制的创新和发展而建筑门窗是建筑围护结构最薄弱的环节其造成的能耗占整个建筑能耗的50-80不等特别北方地区冬季供暖耗能巨大节能门窗的推广势在必行Page18敬请阅读末页的重要声明商品研究图33各国建筑工业交通能耗结构单位图34全国建筑能耗单位千卡平米建筑6050403020100交通工业中国美国日本资料来源中国建筑节能协会资料来源中国建筑节能协会节能玻璃中中空玻璃产量呈逐年上升趋势建筑窗墙比基本达到2025追求美观阳光和通透安全节能玻璃占比逐步提升玻璃在整个门窗系统中占据了重要位置承担着室内外温度连接通风换气透光等重要作用中空玻璃真空玻璃能有效提升门窗系统的保温隔热效果降低能耗优化能源利用率柔性热塑间隔中空玻璃是近年来国内兴起的一种新的中空玻璃品种因其具有间隔条塑形灵活散单生产高效成品节能性能优异等优点已成为家装玻璃领域的重要组成部分节能玻璃还包扩LOW-E玻璃又称低辐射玻璃是在玻璃表面镀上多层金属或其他化合物组成的膜系产品其镀膜层具有对可见光高透过及对中远红外线高反射的特性使其与普通玻璃及传统的建筑用镀膜玻璃相比具有优异的隔热效果和良好的透光性今年夏季高温天数增加华东地区夏季38度天数超过40天热浪滚滚Low-E玻璃反射太阳辐射降低空调耗电量特点明显目前中国LOW-E玻璃使用比例还很低较国外比提升空间巨大LOW-E玻璃需求呈增加趋势图35每平米玻璃使用量单位吨平米图36国内外LOW-E玻璃使用比例01210090018070008600065040004302000210002013201420152016201720182019202020212022E中国波兰德国美国资料来源海关招商期货资料来源WIND招商期货目前山东省是节能门窗大省建成该类产品生产线数量占全国同类生产线近50而且仍呈现快速增长趋势形成聚集效应同时为满足建筑门窗领域转型需求以传统槽铝式工艺专注生产家装玻璃的企业也越来越多依托山东临朐中国铝业之都中国节能门窗产业基地及系统门窗企业聚集的优势山东省的家装门窗玻璃产业将取得长足发展敬请阅读末页的重要声明Page19商品研究图37某企业节能门窗样式单位图38某企业节能门窗样式单位资料来源中国建筑报资料来源中国建筑报值得指出的是建筑节能门窗虽然很好但缺乏国家系统认证和推广从2006年开始推广效果不佳以至于行业内已鲜少有人提及业内人士认为节能门窗是好东西没用好不是强制性的效果不好需要门窗产品像冰箱洗衣机家电有一级二级三级能耗标识给客户直接看到门窗节能性指标但最近也有些改变2019年国家发布并于同年12月1日实施的GB504112019建筑节能工程施工质量验收标准中有关章节强调了门窗节能性能标识的重要性规定门窗节能工程应优先选用具有国家建筑门窗节能性能标识的产品等相关部门也在展开产品认证和企业认证图39中空玻璃产量和增速单位图40玻璃及其制品出口金额和增速单位亿元中空玻璃产量同比领先6月电梯产量同比出口金额玻璃及其制品人民币当月值亿元出口增速180500125040013075030020025080100-2502009-01-012012-07-012016-01-012019-07-0130002020-012020-082021-032021-102022-05资料来源中国建筑节能协会资料来源中国建筑节能协会如上图节能玻璃玻璃出口韧性十足今年房地产新开工和销售下滑了45但中空玻璃需求依然没有下滑玻璃制品出口产业规模还能保持10增速从2020年的80亿每个月增加到目前的130每个月美国加息之后整体出口转弱但玻璃制品出口还能正增长玻璃制品从产品结构看主要是玻璃瓶玻璃镜日用玻璃本质还是能源消耗和人工劳动海外今年能源价格高企海外玻璃原片玻璃制品生产成本大幅度提升德国法国玻璃厂关停消息频现其对中国玻璃制品需求增加因此即使2022年三四季度房地产新开工回落了44但玻璃需求也只同比下滑了10需求的支撑点之一在于玻璃价格大幅度下跌之后需求增加支撑点之二在于玻璃制品出口节能玻璃需求依然韧性十足Page20敬请阅读末页的重要声明