研究报告全文：2022年12月21日星期三商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵日本央行将10年期国债收益率目标上限翻倍上调虽然随后官员表示并非要退出宽松但日元大幅走强美金元指数走弱贵金属全线走强伦敦金大涨17收于181753美元盎司伦敦银大涨507收于2413美属元盎司国内表现偏弱沪金上涨117收于4095元克沪银上涨309受5375元千克根据联邦基金利率期货计算市场预期的明年首次降息重新延后至11月基本面看印度白银实物需求高峰已过11月进口白银回落至200吨水平而光伏的工业需求持续性较好正负相抵宏观因素成为主要影响因素随着美联储货币政策边际上有转向趋势我们依旧认为贵金属下方空间十分有限操作建议上建议考虑做多风险提示经济数据表现超预期基本金属招商评论日本央行将10年期国债收益率目标上限翻倍上调虽然随后官员表示并非要退出宽松但日元大幅走强美元指数走弱金属价格上扬另外昨日公布的美国地产数据继续走弱供应来看35万吨产能的第一量子Cobra铜铜矿被巴拿马政府要求暂停运营需求端华东华南平水铜升水460元和470元精废价差1250元市场按需采购操作上暂时建议观望等待逢低买入机会仅供参考昨日铝价震荡走强主要原因还是受日本央行提升十债收益率目标上限的行动美元指数大幅走弱供应端贵州因为电力紧张导致降负荷影响产能明确在20万吨左右供给端在产产能增加缓慢需求端华东华南现铝货升水140元和120元下游工厂反应受疫情影响今年预期一月初提前放假当期淡季叠加疫情冲击需求偏弱但整体库存偏低且供应扰动持续给到铝价支撑操作上建议观望等待逢低买入机会仅供参考周二SHFE镍收215280元吨-078电解镍现货价格报219800223800元吨镍豆环比-2700元吨至215550元吨金川镍现货均升水10250元吨环比上升镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平至715美元湿吨镍铁方面高镍铁均价环比-50至13550元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价环比-450至38650元吨海外方面LME镍库存环比-24吨镍宏观方面预期交易继续兑现日央行超预期实质加息美元计价商品有一定支撑产业方面淡季纯镍需求不振大方向继续累库昨日镍铁硫酸镍现货继续同向走低不锈钢期货价格持续偏弱反映传统新兴需求均有转差预计沪镍主力合约震荡为主关注基差走阔带来的短期套利机会黑色产业昨日各地现货情绪维持平淡成交较差期货盘面周线七连阳后存在一定回调需求临近春节工地陆续停工螺需求季节性走弱供应端钢厂利润边际改善不明显叠加传第四轮焦炭提涨进一步威胁钢厂利润且电弧纹炉亦有陆续放假停产情况年关将近供需两弱格局明显昨日内盘面受日本央行紧缩消息影响大幅震荡钢预计后续国内利好交易完毕后仍有一定回调需求盘面易跌难涨操作上建议观望为主激进者可轻仓短空05螺纹周二SHFE不锈钢续涨收16375元吨-311镍不锈钢比价反弹现货方面据SMM无锡3042B不卷毛边报价继续走低锡佛两地300系不锈钢现货价格回落74-76废不锈钢价格继续回落至11950锈元吨库存方面据Mysteel数据国内主流市场300系不锈钢总库存周环比累库对价格压制较大钢多日价格回归后预计不锈钢多空交织价格判断回归震荡观点铁铁矿钢材成交褪色冬储暂无明显进展叠加钢厂利润维持低位且焦炭方面提出第四轮提涨进一步威胁敬请阅读末页的重要说明期货研究矿钢厂利润钢厂整体补库意愿依然较差供应端暂无更新各大矿山正常发货后续铁矿将继续垒库整体石速度略慢于季节性宏观利多交易完毕后预计盘面仍有一定回调需求操作上建议观望为主激进者可轻仓短空05铁矿农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆上涨市场焦点在阿根廷天气目前部分产区获得降雨供给端目前市场的焦点在南美巴西播种结束而阿根廷播种慢需求端第四季度依赖美豆供应整体来看短期市场处于天豆粕气市中期核心在南美产量博弈暂缺强驱动密切关注南美天气而国内大豆豆粕库存步入重建期现回归单边跟随国际市场远月博弈天气观点仅供参考昨日C2303合约跌幅明显东北及华北地区出货积极价格下跌南方港口拿货心态谨慎价格下调12月美国农业部供需报告下调出口075亿蒲式耳后期美玉米出口及需求仍有下调空间CBOT玉米期玉米价预计偏弱运行国内方面目前售粮心态虽然较前期有所好转但售粮节奏仍然偏慢不过目前养殖端猪鸡价格明显走弱深加工产量库存累积下游建库意愿不强需求端的弱势可能是目前市场主要的担忧点而后期供应可能继续释放短期价格预计偏弱运行观点仅供参考短期马盘仍处于宽幅震荡供给端来看MPOB显示马来11月产量环比-7步入季节性减产而需求端来看ITS显示马来12月1-20日出口环比下滑4整体来看马来库存处于历年中等水平价油脂格维度供需双弱近月国内高库存期现回归呈现偏弱格局后期关注产区产量下滑幅度观点仅供参考昨日鸡蛋2305合约窄幅震荡多数区域蛋鸡延续跌势北方蛋价跌破5元斤目前全国各地疫情形势严峻外出就餐谨慎餐饮需求偏弱鸡蛋走货偏慢消化不快各环节库存增加近期蛋价及淘汰鸡鸡蛋价格明显下跌使得养殖户淘鸡情绪降温反而换羽增加这将增加年后供应压力目前弱需求压制市场价格关注各地疫情发展及走货情况预计近期鸡蛋价格仍将弱势调整建议暂时观望观点仅供参考风险点疫情风险昨日生猪2303合约小幅反弹猪价再次大幅回落东北猪价跌破15元公斤随着猪价下跌预计下旬整体出栏压力有望减轻而从需求端来看虽然疫情防控放松但外出消费谨慎近期北方主要产区生猪屠宰量明显下降疫情对消费影响较大消费疲软程度超出预期当前弱需求及悲观情绪主导猪价不过03合约已跌破很多企业生产成本再下行空间或将有限近期有企稳反弹可能关注养殖户出栏情绪观点仅供参考风险点疫情影响需求疫病风险能源化工招商评论疫情冲击持续发酵终端需求大幅削减同时价格高位下游抵触有所显现基本面看上游负荷整体环比下降气头检修陆续增加煤头负荷小幅提升需求端淡储春耕肥备肥补货采购增加复合肥尿素厂开工提升整体需求端存支撑出口端近期出口政策传闻放松消息面提振情绪但国内即将进入大规模春肥采购期国内高价下出口放量谨慎综合来看需求采买也受疫情影响预计尿素估值下修关注出口政策预期和气头装置检修规模昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8166元吨下跌005华北低价现货8170元吨05基差盘面减10基差走弱成交一般近期海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开边缘供给端短期检修复产但01前没有新增装置01供应压力一般05供应有所回升但总体供应环比有所缓解后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生LLDPE需求端下游受疫情反复总体需求仍偏弱农地膜处于淡季开工率下滑后面关注国内疫情政策放开之后需求情况策略明年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康贴水修复需求淡季到来及疫情影响需求偏弱不过随着房地产利好政策及防疫政策放开宏观预期转好导致弱现实强预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制月间反套敬请阅读末页的重要说明期货研究风险点1俄乌事件发酵2国内疫情情况3下游订单情况4新装置投放情况供应端装置陆续恢复整体开工率71社会库存继续237万吨环比上周减少28新疆地区物流陆续恢复前期需求端期货上涨带动下游采购积极性社会库存下降但基本面改善不明显华东下PVC游开工率偏低华南下游开工率低位价格华东6300华南6300-6350乙烯法6420放开后需求预期较前期转弱局势多变资金和政策预期主导盘面建议逢高把握05合约保值机会原油端价格震荡偏弱本端PX负荷维持低位海外方面装置逐渐恢复供应增加供应端开工负荷周末下降短期装置检修降负行为增加流动性仍然偏紧需求端聚酯工厂装置检修增加开工负荷继续下降整体处于五年历史最低位聚酯综合库存有所去库整体水平处于历史高位受疫情放开影响下PTA游工厂对明年预期有所转变近期备货有所增加开工负荷回升终端成品库存有所去化综合来看12月PXPTA仍有装置投产聚酯需求在其库存未明显去化情况下难以反转预计PTA仍处于累库状态交易维度PXTA的新增产能较大同时外需收缩内需欠佳建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局59反套风险提示原油端消息面扰动装置投产及检修情况下游需求宏观走弱疫情冲击供需走弱基本面压制下甲醇反弹空间受限供应端上游负荷偏高位气头装置减量供应环比缩窄需求端MTO负荷同比仍偏低前期检修MTO暂未重启港口采购氛围受到压甲醇制而传统需求淡季维持低负荷区间近端需求支撑有限库存方面近期到港增加港口累库偏累积后续关注中东地区气头装置负荷综合来看供需偏宽松格局延续预计区间震荡偏弱再平衡关注供应端变化纯碱供应端进入高产季节开工率90未来都将保持三个月都将保持高产需求端光伏产业链硅料降价解决光伏产业链瓶颈光伏玻璃在产生产线共计379条日熔量合计73680吨日环比持平同纯碱比增加7857光伏玻璃需求还保持高位平板玻璃预期需求好转纯碱社会库存287万吨小幅度累库存现货价格青海涨价到2450华北2800华中地区2800纯碱2023年6月前供需都偏强但春节后也面临累库存的压力建议逢高把握05合约保值机会放开后又预期需求转弱盘面多变前期盘面上涨带动中下游补库存近期又转弱高库存压力下华北现货价格依然不能上涨供应端前期减产较多预计春节前后还将有冷修上游库存6899万箱环玻璃比上周减少52现货价格华北1430华东1710华南1730武汉地区1540玻璃未来还将维持近弱远强格局建议观望昨天夜盘PP主力合约收盘价为7852元吨下跌03华东PP现货7850基差05盘面减20基差走弱成交一般海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开出口窗口关闭供给端01合约随着新装置逐步投产叠加检修复产供应压力逐步加大05仍处于扩产周期供应压力逐步加大市场传闻石化企业是逐步加大检修关注是否落实需求端短期下游总体受疫情影响总体需求开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱后期PP关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反弹格局短期产业链库存健康基差修复受房地产利好及防疫政策优化影响短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制多塑料空pp持有后面关注疫情复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘EB2302合约夜盘收盘价为8083元吨下跌02美金价格持稳进口倒挂华东现货价格8100元吨附近成交一般供给端国产环比回升出口减少净进口仍处于低位十二月由于浙江石化检修导致从累库存转变成去库存EB需求端总体需求开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱关注后期国内防疫放开以后需求修复情况策略短期来看库存累积但总体仍偏低生产利润修复小幅贴水需求弱短期受地产融资放开及防疫政策放开影响高位震荡为主往上受制于进口窗口后面关注浙江石化检修时间及出口情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原料端价格震荡下行供应端EG开工负荷小幅下降近期油制装置盛虹炼化100万吨已投产负荷7-8成海外装置虽然重启但压缩开工预计供应维持在低位水平港口库存处于中高位置需求端聚酯开MEG工负荷继续下降至69综合库存下降下游加弹织机开工负荷回升在疫情防控政策放松后下游工厂及贸易商心态有所改善备货需求增加整体来看12月EG在新增装置的产量贡献下整体供应回升聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格敬请阅读末页的重要说明期货研究局交易维度关注EG近期反弹高度短期观望中期来看EG上方供应压力较大淡季需求收缩下维持逢高沽空观点风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求复苏供应端消息TCEnergy已向美国管道和危险材料安全管理局提交了重启Keystone输油管道的计划表明该管道重启已经提上日程那么加拿大减产的预期落空需求方面中国多地疫情正处于上升期出行量大幅下降近端忧虑重重包括欧美衰退的情况也在恶化需求弱是使得油价低迷的最核心原因原油而这短期内还看不到拐点至少要到明年Q2才能看到需求好转虽然美国宣布回购战略储备但这并不能逆转平衡表关注俄罗斯原油的减量情况这是近期的一大不确定因素若俄罗斯减量小于50万桶日利空油价若超过万桶日利多油价操作上建议观望为主50敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明