随着通胀数据转弱，给了美联储放松紧缩政策的可能，虽然鲍威尔在议息会议的答记者问中也多次提到当前的政策还不够紧（not sufficiently restrictive）、可能需要将利率提高到更高的水平（may have to raise rateshigher）、并保持限制政策一定时间（maintain a restrictive stance），继续暗示货币政策目的是为了抑制通胀，但是市场关注重点在于劳动力市场的走弱以及明年可能出现的降息。根据联邦基金利率期货计算，23年9月将会出现降息。基本面看，印度白银实物需求高峰已过，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，宏观因素成为主要影响因素，随着美联储货币政策边际上有转向趋势，我们依旧认为贵金属下方空间十分有限，操作建议上，建议考虑做多。风险提示：经济数据表现超预期。
　　

研究报告全文：2022年12月19日星期一商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵随着通胀数据转弱给了美联储放松紧缩政策的可能虽然鲍威尔在议息会议的答记者问中也多次提到当前金的政策还不够紧notsufficientlyrestrictive可能需要将利率提高到更高的水平mayhavetoraiserates属higher并保持限制政策一定时间maintainarestrictivestance继续暗示货币政策目的是为了抑制通胀但是市场关注重点在于劳动力市场的走弱以及明年可能出现的降息根据联邦基金利率期货计算23年9月将会出现降息基本面看印度白银实物需求高峰已过而光伏的工业需求持续性较好正负相抵宏观因素成为主要影响因素随着美联储货币政策边际上有转向趋势我们依旧认为贵金属下方空间十分有限操作建议上建议考虑做多风险提示经济数据表现超预期基本金属招商评论铜价周五震荡偏弱纽约联储主席威廉姆斯表示加息幅度可能超过FOMC的终端利率预期旧金山联储主席戴利表示将利率峰值维持11个月是合理的起点联储官员继续表达更高更久的预期美国Markit制造业PMI录得462低于市场预期市场仍有衰退担忧供应来看短期南美铜矿生产和运输有一定扰动TC铜小幅下行需求端处于疫情冲击和淡季叠加时刻偏弱运行周度全球库存低位小幅累库1万吨现货升贴水和结构偏弱国内弱现实和强预期碰撞短期强预期计入较为充分海外衰退担忧延续美元在关键位置获得支撑操作上维持暂时离场观望建议等待买入机会仅供参考铝价上周五震荡偏弱运行中央经济工作会议落地再次下降强调房住不炒供应端国内在产产能周度下降6万吨主要是贵州降低负荷其他区域新投缓慢需求短期来看周度中间环节开工率环比下行03铝疫情冲击叠加季节性淡季结构走弱但换月后升水维持国内库存继续去化创新低仍然未见季节性累库国内强预期和弱现实叠加短期强预期计入充分操作上暂时建议观望等待买入机会仅供参考昨日2301合约收于15500元吨较前一交易日开盘价上升045升贴水方面上海广东河南天津分别对主力合约贴水1085160160元吨再生铅985均价15000元吨供给端国产矿产量环比持平进口矿偏紧整体矿端相对紧张TC维持冶炼利润偏低预计铅锭供应偏宽松锌需求端蓄电池开工临近旺季尾声逐步降低十月出口环比有一定涨幅但总量偏低终端车市表现有所回落预计整体消费转弱策略目前供需面偏弱价格临近区间上沿目前价格正在持续走弱推荐寻找机会入场做空风险点1疫情管控措施超预期发力引导市场情绪2铅价受外盘拉动影响继续走强周五2301合约收于15500元吨较前一交易日开盘价上升045升贴水方面上海广东河南天津分别对主力合约贴水1085160160元吨再生铅985均价15000元吨供给端国产矿产量环比持平进口矿偏紧整体矿端相对紧张TC维持冶炼利润偏低预计铅锭供应偏宽松铅需求端蓄电池开工临近旺季尾声逐步降低十月出口环比有一定涨幅但总量偏低终端车市表现有所回落预计整体消费转弱策略目前供需面偏弱价格临近区间上沿目前价格正在持续走弱推荐寻找机会入场做空风险点1疫情管控措施超预期发力引导市场情绪周五SHFE镍收215610元吨-068电解镍现货价格报221300224500元吨镍豆环比150元吨至219150元吨进口镍现货对沪镍均升水6250元吨金川镍现货均升水8250元吨环比有所上升镍镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平至715美元湿吨镍铁方面高镍铁均价环比125持平至13625元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价环比持平-250至39250元吨海外方面LME镍再度大幅波动敬请阅读末页的重要说明期货研究库存环比-96吨宏观方面美国12月制造业PMI462低于预期与前值经济工作会议落地稳经济增长预期进一步增强短线资金兑现不改商品已确立进入上行左侧事实产业方面纯镍需求不振大方向累库镍铁硫酸镍表现分化下游不锈钢有所累库需求不强预计沪镍主力合约中性为主关注基差走阔的短期机会黑色产业近端去库速度逆季节性边际改善表需数据超市场预期05合约维持升水平水现货给出钢贸商冬储保护机螺会叠加西北地区钢厂宣布自储现货市场维持较强但临近周末随着宏观靴子落地有所减弱总体需求情纹况偏强供应端钢厂亏损未有显著改善产量在年前预计难有改善空间短期内市场供需略偏强但主因钢仍为投机驱动预计经济工作会议宏观利多落地后下周价格宽幅偏弱震荡操作上建议择机逢高短线试空05螺纹不锈钢周五SHFE不锈钢续涨收17225元吨-21夜盘继续走低镍不锈钢比价反弹现货方面不据SMM无锡3042B卷毛边报价小幅走低至17300-17400元吨锡佛两地300系不锈钢现货价格回落锈74-76废不锈钢价格持平12150元吨库存方面据Mysteel数据国内主流市场300系不锈钢总库存钢周环比185万吨整体库存压力进一步加大下游需求不足不锈钢持续交仓累库周五盘面如期下跌预计期货盘面价格数日回归后恢复中性钢厂利润维持低位但钢材市场情绪近期改善后钢厂铁矿补库力度边际亦有一定改善但由于资金情况钢厂铁补库仍需参照钢材现货冬储进度供应端大型矿山正常发货边际变化有限铁矿库存后续将继续小幅攀矿升总体供需情况持稳符合季节性预计下周期现价格或将跟随钢材宽幅偏弱震荡操作上建议择机短线石试空05铁矿农产品市场招商评论短期CBOT大豆偏震荡供给端目前市场的焦点在南美巴西播种结束而阿根廷播种慢需求端第四季度依赖美豆供应整体来看美豆依旧处于偏紧格局价格维度短期市场处于天气市中期核豆粕心在南美产量博弈密切关注南美天气而国内大豆豆粕库存步入重建现货基差走弱单边跟随国际市场近月期现回归远月博弈天气观点仅供参考上周五C2303合约小幅反弹12月美国农业部供需报告下调出口075亿蒲式耳后期美玉米出口及需求仍有下调空间CBOT玉米期价预计偏弱运行国内方面目前售粮心态虽然较前期有所好转但玉米售粮节奏仍然偏慢年前售粮窗口已然不多下游建库意愿可能也会相应增强继续关注年前供销端博弈目前价位暂时观望为宜观点仅供参考短期马盘偏弱但仍处于宽幅震荡供给端来看MPOB显示马来11月产量环比-7步入季节性减油脂产而需求端来看MPOB显示马来11月出口环比1整体来看马来库存处于历年中等水平价格维度供需双弱呈现偏弱格局后期关注产量观点仅供参考短期贸易流紧张没有明显的改善我们依然能看到持续旺盛的国际销售状况这是美糖得以依托19美分偏强运行的主要原因而22232324季巴西中南部糖产量增加供应不担忧印度考虑1月份增加出口以及泰国糖的补充贸易流预计走向宽松是原糖无法突破205美分的原因国内新糖白糖集中供应供应充足是现实但在疫情调控政策上全面放开而市场预期消费回暖向好但现货价格仍未见企稳回升需求压力的释放还需要一段时间操作上建议离场观望风险提示印度出口政策国内消费情况上周五鸡蛋2305合约小幅下跌近月合约调整幅度大于远月11月补栏量再度转差后期在产蛋鸡存栏预计略降供应仍然偏紧目前走货偏慢消化不快流通环节库存增加放松管控也使得销区居民鸡蛋囤货需求减少外出就餐谨慎餐饮需求偏弱预计蛋价偏弱运行不过目前鸡蛋总体库存仍处低位供应偏紧使得鸡蛋现货跌幅有限在期货大幅贴水情况下受成本支撑期价预计区间震荡为主关注走货及淘鸡节奏暂时观望观点仅供参考风险点疫情风险敬请阅读末页的重要说明期货研究上周五生猪2303合约再创新低随着养殖端一波集中出栏猪价大幅回落恐慌出栏情绪使得猪价非常弱势但随着周末猪价再度大幅下跌北方出现挺价惜售情绪养殖户出栏积极性减弱随着猪价下跌预计下旬整体出栏压力有望减轻观望情绪增加而从需求端来看虽然疫情防控放松但外出消生猪费谨慎消费略显疲软当前可能由供强需弱转为供需双弱03合约目前价位有一定的成本支撑再下行空间或将有限近期有企稳反弹可能关注养殖户出栏情绪观点仅供参考风险点疫情影响需求疫病风险能源化工招商评论阶段性下游备肥增加厂库环比延续去化驱动基差修复目前短时价格高位终端抵触有所显现基本面看上游负荷整体环比下降气头检修陆续增加煤头负荷小幅提升需求端淡储春耕肥备肥补尿素货采购增加复合肥厂开工提升整体需求端存支撑出口端近期出口政策传闻放松消息面提振情绪但国内即将进入大规模春肥采购期国内高价下出口放量谨慎综合来看需求环比改善带动库存去化预计尿素短时震荡偏强关注出口政策预期和气头装置检修规模上周五IIDPE夜盘主力合约收盘价为8223元吨下跌003华北低价现货8200元吨01基差盘面减10基差走弱成交一般近期海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开边缘供给端短期检修复产但01前没有新增装置01供应压力一般05供应有所回升但总体供应环比有所缓解后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生需求端下游受疫情反复总体需求仍偏弱农地膜处于淡季开工率下滑后面关注国内疫情政策放开LLDPE之后需求情况策略明年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康贴水修复需求淡季到来及疫情影响需求偏弱不过随着房地产利好政策及防疫政策放开宏观预期转好导致弱现实强预期短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制月间反套风险点1俄乌事件发酵2国内疫情情况3下游订单情况4新装置投放情况原油端价格震荡偏弱本端PX负荷维持低位海外方面装置逐渐恢复供应增加供应端开工负荷周末下降短期装置检修降负行为增加流动性仍然偏紧需求端聚酯工厂装置检修增加开工负荷继续下降整体处于五年历史最低位聚酯综合库存有所去库整体水平处于历史高位受疫情放开影响下PTA游工厂对明年预期有所转变近期备货有所增加开工负荷回升终端成品库存有所去化综合来看12月PXPTA仍有装置投产聚酯需求在其库存未明显去化情况下难以反转预计PTA仍处于累库状态交易维度PXTA的新增产能较大同时外需收缩内需欠佳建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局59反套风险提示原油端消息面扰动装置投产及检修情况下游需求内地发运改善外发物流增加上游厂库去化需求端受疫情冲击港口偏累库基本面压制下甲醇反弹空间受限供应端上游负荷偏高位西南地区气头装置减量供应环比缩窄需求端MTO负荷甲醇同比仍偏低前期检修MTO暂未重启港口采购氛围受到压制而传统需求淡季维持低负荷区间近端需求支撑有限库存方面近期到港增加港口累库偏累积后续关注中东地区气头装置负荷综合来看供需偏宽松格局延续预计区间震荡偏弱再平衡关注供应端变化上周五夜盘PP主力合约收盘价为7925元吨上涨021华东PP现货7870基差01盘面减10基差走弱成交一般海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开出口窗口关闭供给端01合约随着新装置逐步投产叠加检修复产供应压力逐步加大05仍处于扩产周期供应压力逐步加大市场传闻石化企业是逐步加大检修关注是否落实需求端短期下游总体受疫情影响总体需求开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱后期PP关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反弹格局短期产业链库存健康基差修复受房地产利好及防疫政策优化影响短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制多塑料空pp持有后面关注疫情复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况上周五夜盘EB2301合约夜盘收盘价为8183元吨下跌076美金价格持稳进口倒挂华东现货EB价格8250元吨附近成交一般供给端国产环比回升出口减少净进口仍处于低位十二月由于浙江石化检修导致从累库存转变成敬请阅读末页的重要说明期货研究去库存需求端总体需求开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱关注后期国内防疫放开以后需求修复情况策略短期来看库存累积但总体仍偏低估值修复小幅贴水浙江石化检修导致库存将从雷库存转变成去库存短期受地产融资放开及防疫政策放开影响高位震荡为主往上受制于进口窗口后面关注浙江石化检修时间及出口情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原料端价格震荡下行供应端EG开工负荷小幅下降油制装置变动为主油制装置盛虹炼化100万吨投产海外装置虽然重启但压缩开工预计供应维持在低位水平港口库存处于中高位置需求端聚酯开工负荷继续下降至69但库存水平仍处于历史高位下游加弹织机开工负荷回升在疫情防控政策放松后下游工厂心态有所改善备货需求增加整体来看12月EG在新增装置的产量贡献下整体MEG供应回升聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局交易维度目前估值下EG工厂亏损大幅增加短期不建议追空前期持有空单可适当止盈中期来看EG上方供应压力较大淡季需求收缩下维持逢高沽空观点风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求复苏上周油价上涨主要由于美加管道keystone泄漏关闭加拿大油砂可能面临被破关停因此油价反弹需要持续关注管道重启进展若加拿大每日减产60万桶该管道运力将有效缓解近端的供应过剩此外因近期油价下跌市场寄希望于美联储放缓加息以及可能的战略储备油回购这些因素也也支撑了原油油价但是周五美国能源部宣布将购买300万桶战略储备于明年2月交付但购买量非常少不足以逆转近端的弱势局面甚至同时紧急释放200万桶应对keystone的关闭因此这正负相抵后影响不大总的来看油价在WTI70美元左右存在较强支撑但是上涨还没有明确的强驱动建议逢低轻仓布局多单风险点重启快于预期俄罗斯减量低于预期美联储加息超预期keystone敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明