2022年前期受俄乌冲突及天气炒作影响国内外玉米期价大幅走强。后期随着全球经济衰退炒作、俄乌冲突缓解，美玉米库消比回升，国内外玉米期价再度回落。展望2023年，全球玉米供需预期转宽松，种植成本下降，价格重心下移。国内产需缺口扩大，补缺口的路径更多由内转外，价格重心将跟随外盘下移。
　　美玉米种植利润丰厚带动远期产量预期回升，供需预期转宽松，价格重心下移。
　　谷物定价看玉米，玉米定价看美国CBOT。美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。而目前玉米种植利润丰厚，下年度美玉米产量有望明显增长，如果仅考虑产量端的变化，下年度库销比预计明显回升。而以美玉米在全球玉米市场中的份额来看，全球玉米市场库销比也有望回升，全球供需预期有望逐步转宽松。从往年美玉米库消比和农场平均价关系来看，库消比和农场价格成负相关，那么随着库消比的回升，美玉米农场平均价将下行。也即随着美玉米远端供需预期转宽松，美玉米价格重心将下移。
　　随着原油价格下跌和俄乌冲突缓解，后期种植成本有望下降。随着欧美经济转差，需求下滑，全球疫情形势逐步好转，港口周转加快，运费有望逐步下降，这也将带动国际贸易成本下降，谷物进口国进口成本下降。
　　国内产需缺口扩大，补缺口由内转外。跟随国际玉米价格重心下移。
　　新年度需求增加将带动产需缺口扩大。但考虑到补缺口将逐步由内转外，从临储玉米拍卖到国产小麦水稻拍卖，国内谷物库存已经降至低位，依靠进口来补缺口的路径依赖将逐步增强，预计进口补充也能够满足国内自身需求。而全球玉米供需格局将转宽松，种植成本及国际运费将逐步下移，加上人民币有望逐步升值，国际进口玉米价格下降将带动国内玉米价格下降。
　　行情展望：22/23年度因为产量变化不大而需求有所增加，产需缺口略有扩大。补缺口的路径更多由内转外，外盘谷物供需及价格变化对国内价格的影响会越来越大。国内玉米价格将根据自身阶段性供需松紧的变化围绕进口成本上下波动，同时国内替代谷物价格、种植成本及贸易成本也对期价产生影响，预计本年度国内玉米期价有望在2600-2900元/吨之间高位震荡。
　　风险提示：地缘冲突，异常天气

研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告供需预期转宽松成本下降价格重心下移2022年12月15日玉米2023年度投资策略DCE玉米周K走势图单位元吨2022年前期受俄乌冲突及天气炒作影响国内外玉米期价大幅走强后期随着全球经济衰退炒作俄乌冲突缓解美玉米库消比回升国内外玉米期价再度回落展望2023年全球玉米供需预期转宽松种植成本下降价格重心下移国内产需缺口扩大补缺口的路径更多由内转外价格重心将跟随外盘下移美玉米种植利润丰厚带动远期产量预期回升供需预期转宽松价格重心下移资料来源文华财经招商期货谷物定价看玉米玉米定价看美国CBOT美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比仍有上调可能而目前玉米种植利润丰厚下年度美玉米产量有望明显增长如果仅考虑产量端的变化下年度库销比预计明显回升而以美玉米在全球玉米市场中的份额来看全球玉米市场库销比也有望回升全球供需预期有望逐步转宽松从往年美玉米库消比和农场平均价关系来看库消比和农场价格成负相关那么随着库消比的回升美玉米农场平均价将下行也即随着美玉米远端供需预期转宽松美玉米价格重心将下研究员马幼元移0755-88377240随着原油价格下跌和俄乌冲突缓解后期种植成本有望下降随着欧美经济mayouyuancmschinacomcn转差需求下滑全球疫情形势逐步好转港口周转加快运费有望逐步下投资咨询号Z0018356降这也将带动国际贸易成本下降谷物进口国进口成本下降国内产需缺口扩大补缺口由内转外跟随国际玉米价格重心下移新年度需求增加将带动产需缺口扩大但考虑到补缺口将逐步由内转外从临储玉米拍卖到国产小麦水稻拍卖国内谷物库存已经降至低位依靠进口来补缺口的路径依赖将逐步增强预计进口补充也能够满足国内自身需求而全球玉米供需格局将转宽松种植成本及国际运费将逐步下移加上人民币有望逐步升值国际进口玉米价格下降将带动国内玉米价格下降行情展望2223年度因为产量变化不大而需求有所增加产需缺口略有扩大补缺口的路径更多由内转外外盘谷物供需及价格变化对国内价格的影响会越来越大国内玉米价格将根据自身阶段性供需松紧的变化围绕进口成本上下波动同时国内替代谷物价格种植成本及贸易成本也对期价产生影响预计本年度国内玉米期价有望在2600-2900元吨之间高位震荡风险提示地缘冲突异常天气敬请阅读末页的重要声明商品研究正文目录一2022年玉米走势回顾6二全球谷物供需7一种植利润丰厚带动美玉米远期产量预期回升7二美玉米出口及工业需求预计下滑10三美玉米远端供需预期转宽松价格重心下移13四种植成本有望下移国际物流成本下降14三国内供需情况15一国内替代品供应15二饲料需求先抑后扬19三深加工玉米需求维持稳定23四国内产需缺口扩大补缺口由内转外24四区域格局及现货价格展望26五未来市场展望28敬请阅读末页的重要声明Page2商品研究图表目录图1CBOT玉米周K走势图单位美分蒲式耳7图2DCE玉米周K走势图单位元吨7图3CBOT小麦周K走势图单位美分蒲式耳7图4CBOT玉米净多仓-期价单位美分蒲式耳7图5全球各类谷物产量及占比千吨8图6国际玉米小麦价格美元蒲式耳8图7全球玉米库销比8图8全球除中国外玉米库销比8图9全球高粱库销比8图10全球高粱库销比8图11全球各地玉米产量及占比千吨9图12全球各地玉米出口及占比千吨9图13美玉米库存消费比9图14巴西玉米库存消费比9图15阿根廷玉米库存消费比9图16乌克兰玉米库存消费比9图17美玉米大豆净利润美元英亩10图18美玉米种植面积百万蒲式耳10图19美国玉米月度出口千吨11图20巴西玉米月度出口千吨11图21阿根廷玉米月度出口千吨11图22乌克兰玉米月度出口千吨11图23美玉米本年度净销售万吨11图24当前市场年度美玉米对中国净销售万吨11图25美玉米出口检验量万吨12图26美玉米周度出口装船万吨12图27美国汽油日需求量千桶12图28美国乙醇生产利润美元加仑12图29美国燃料乙醇日产量千桶13图30美国燃料乙醇期末库存百万桶13图31美玉米库消比VS农场平均价14图32美玉米种植成本变化单位美元英亩15图33美豆种植成本变化单位美元英亩15图34全球干散货船港口拥堵指数15敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究图35美湾-中国北方粮食运费美元吨15图36玉米及替代品进口单位万吨16图37玉米及替代品进口单位万吨16图38CBOT及DCE玉米走势单位美分蒲元吨16图39美玉米进口利润单位元吨16图40202122年度玉米分国别进口占比单位17图41玉米分国别进口单位万吨17图42高粱分国别进口单位万吨17图43大麦分国别进口单位万吨17图44历年小麦拍卖成交情况单位万吨18图452022年小麦拍卖情况单位万吨18图46国产小麦供需单位万吨18图47山东小麦进厂价元吨18图48小麦-玉米价差单位元吨18图49小麦分月进口量单位万吨18图50定向稻谷拍卖成交单位万吨19图51稻谷和大米月度进口量单位万吨19图52能繁母猪存栏单位万头20图53生猪存栏单位万头20图54全国商品猪月度出栏量单位头20图55生猪定点屠宰企业屠宰量单位万头20图5622个省市仔猪周度平均价单位元公斤20图5722个省市生猪平均价元公斤20图58自繁自养养殖利润单位元头21图59外购仔猪养殖利润单位元头21图60蛋鸡在产存栏单位亿只22图61蛋鸡存栏预估单位单位亿只22图62鸡蛋棚前批发价单位元公斤22图63蛋鸡养殖预期盈利单位元只22图64白羽肉鸡父母代在产存栏数单位万羽22图65肉鸡养殖预期盈利单位元只22图66饲料产量季节性单位万吨23图67玉米深加工企业玉米周度消耗量单位万吨23图68氨基酸企业玉米周度消耗量单位万吨23图69玉米淀粉企业玉米周度消耗量单位万吨24敬请阅读末页的重要声明Page4商品研究图70玉米酒精企业玉米周度消耗量单位万吨24图71玉米播种面积单位千公顷25图72玉米单产单位吨公顷25图73玉米产量单位万吨25图74国内年度产需缺口单位千吨25图75北方港口玉米库存单位万吨26图76广东内外贸玉米库存单位万吨26图77广东港内贸玉米出货量单位万吨27图78广东港内贸玉米出货占比单位27图79深加工企业玉米库存单位万吨27图80锦州港玉米平舱价单位元吨27图81广东玉米现货价单位元吨27图82玉米05合约基差单位元吨27图83玉米59价差单位元吨28图84玉米淀粉-玉米05合约价差单位元吨28表目录表1美玉米供需平衡表百万英亩蒲式耳百万蒲式耳13表2国内玉米供需万吨25敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究一2022年玉米走势回顾2022年国内玉米价格走势主要受几个主要的事件影响第一个事件是发生在2月24日的俄乌冲突俄乌冲突使得国内主力合约价格创出3046元吨的历史新高俄罗斯和乌克兰分别为第一和第三大小麦出口国占全球小麦出口的29两国玉米出口占全球玉米出口的19其中国内自乌克兰进口的玉米占国内进口总量的30自美国进口玉米占比70俄乌作为重要的谷物出口国市场担心军事行动影响谷物运输使得两国出口受限制那么国际贸易流紧张贸易商将寻找替代品这利好美国谷物出口同时战事也影响了乌克兰新作种植导致新作产量下降以上使得CBOT小麦及玉米大幅走高外盘谷物价格走高也导致国内进口成本走高带动国内期现货走高俄乌冲突从供需的直接传导上对国内影响有限不过美麦和美玉米走高将使得国内进口小麦及玉米成本明显走高同时市场看涨情绪也带动国内小麦及玉米现货走高俄乌冲突通过影响进口谷物成本及市场情绪带动国内玉米期价走高第二个事件则是美玉米种植进度炒作4月份外盘玉米主要炒作低温高湿天气导致播种进度偏慢美玉米走高带动国内期价走高而到5月份前面两个事件逐步迎来转机随着天气好转美玉米种植进度明显加快与此同时俄乌冲突带来的不利影响也在逐步往好的方面发展一方面为了缓解部分区域出现的粮食危机欧美国家以及俄罗斯均有意向协助乌克兰出口粮食出口增加将平抑市场价格另一方面乌克兰谷物种植面积也高于市场预期俄罗斯小麦产量高于市场预期因此前期由于俄乌冲突及美玉米播种进度偏慢带来的期价升水也因此得到部分修复国内跟随走低第三个重要的事件则是衰退预期的炒作随着欧美通胀的高居不下美联储加息超预期美元指数持续走强市场担心经济进入衰退宏观风险使得大宗商品整体回落农产品也整体回落期间美玉米主产区天气炒作也落空加速了期价回落之所以炒作衰退能让期价大幅回落我们认为供需面支持力不足也是一个潜在因素从供需面来看美玉米期价运行到2012年的高位区间我们认为主要是疫情和地缘冲突给出了较高的情绪升水种植成本的大幅抬升也有一定助力而从美玉米及小麦出口明显低于去年同期来看其实际供需并不紧张也并没有因为俄乌谷物出口受限大幅受益说明全球谷物供应并没有达到市场价格所反映的紧张程度因此美玉米期价相对高估经过这波回落美玉米也回调到1月初的位置基本打掉了俄乌冲突及美玉米种植进度炒作带来的涨幅国内跟随外盘回落最后就是受播种延迟及全球各地干旱高温天气影响主要产区谷物及美玉米产量下调美玉米供需进一步转紧美玉米期价走高但黑海协议延期及美国自身谷物出口较差美玉米在11月率先回落而国内因为疫情导致物流不畅农户种植成本偏高惜售情绪浓厚上量偏慢国内玉米期价在11月分阶段性强于国外不过随着巴西逐步进口且进口成本明显低于国内美玉米期价回落给出进口利润国内新玉米上量逐步增加期价开始对标进口成本持续回落敬请阅读末页的重要声明Page6商品研究图1CBOT玉米周K走势图单位美分蒲式耳图2DCE玉米周K走势图单位元吨资料来源文华财经招商期货资料来源文华财经招商期货图3CBOT小麦周K走势图单位美分蒲式耳图4CBOT玉米净多仓-期价单位美分蒲式耳非商业净多持仓期货收盘价活跃合约CBOT玉米6000009505000008504000007503000006502000005501000004500350-100000-200000250-300000150Feb-99Feb-02Feb-05Feb-08Feb-11Feb-14Feb-17Feb-20资料来源文华财经招商期货资料来源WIND招商期货二全球谷物供需一种植利润丰厚带动美玉米远期产量预期回升近几年来随着玉米价格的大幅上涨传统的食用谷物小麦稻谷等流入饲用市场的量有所增加玉米价格变化牵动着全球谷物价格的变化202223年度估计全球谷物产量为2737亿吨其中玉米产量为1162亿吨占比4244小麦78亿吨占比285大米5亿吨占比183大麦15亿吨占比546高粱06亿吨占比22从产量占比来看全球谷物定价看玉米其中玉米饲用占比超6成小麦饲用占比约2成大麦饲用占比约7成饲用谷物更是以玉米为主其次是大麦高粱等谷物食用谷物小麦水稻等价格长期高于玉米只有在少数玉米涨价较快的阶段出现较大量替代而就全球主要饲用谷物供需格局来看全球除中国外玉米库销比近年低位不过已经有回升态势12月美国农业部报告显示全球除中国202223年度玉米产量预估为888亿吨11月预估为894亿吨同比下降653万全球除中国202223年度玉米期末库存预估为092亿吨11月预估为094亿吨同比下降235万吨全球大麦及全球高粱库销比均处于近年来低位全球饲用谷物总体供需形势异常严峻供需紧张导致谷物价格涨至历史高位敬请阅读末页的重要声明Page7商品研究图5全球各类谷物产量及占比千吨图6国际玉米小麦价格美元蒲式耳价差国际现货价玉米国际现货价小麦14000005000产量1200000424415540001000000428511330008000003111838600000200024000009546110002000002191117091054044000005玉小大大高小燕混黑-1米麦米麦粱米麦合麦谷3-2物201057201257201457201657201857202057202257资料来源USDA招商期货资料来源商务部招商期货图7全球玉米库销比图8全球除中国外玉米库销比库销比3516库存消费比15301425131220111015910820080920111220141520171820202120002001200620072012201320182019资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货图9全球高粱库销比图10全球高粱库销比10库销比2800库销比26009240022008200018007160061400120051000200809201112201415201718202021199293199798200203200708201213201718202223资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货全球谷物定价看玉米而全球玉米定价又要看美玉米美玉米占据全球玉米总产量的30也占据全球出口市场的30加上美国CBOT市场又是国际玉米价格的风向标美玉米价格走势对全球玉米价格走势起着至关重要的影响从主要主产国来看除乌克兰因为俄乌冲突库存累积导致本年度库销比脉冲式增长外其它主要主产国玉米库销比都是处于历史低位敬请阅读末页的重要声明Page8商品研究图11全球各地玉米产量及占比千吨图12全球各地玉米出口及占比千吨产量占比出口占比4000003045350060000350029023500003000500002588300030000023582257250025002500004000020002000200000300001084150096315001500002000010001000004734661000238232100001821210335005000012050000100000000资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货图13美玉米库存消费比图14巴西玉米库存消费比80库存消费比库存消费比407035603050252040153010205100019601961-519761977199219932008200919601961197619771992199320082009资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货图15阿根廷玉米库存消费比图16乌克兰玉米库存消费比库存消费比184516库存消费比4014351230102582061541025001960196119761977199219932008200919871988199719982007200820172018资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货预计2022年美玉米种植收益为120美元英亩较2021年下降81美元英亩2021及2022年美玉米种植收益处于近几年高位且玉米种植收益高于美豆虽然2022年美玉米种植利润好于大豆但种植面积下降并低于大豆主要由于俄乌冲突导致肥料价格上涨供应紧张播种前农户倾向于选择种植生产成本更低的大豆且播种期间降雨较多影响播种玉米弃种面积大幅增加展望下年度种植利润丰厚有望刺激玉米种敬请阅读末页的重要声明Page9商品研究植面积增加将带动玉米供应增加而从美国农业部预测也印证了这一点美国农业部预计202324年度农户将播种9200万英亩玉米高于202223年度的8860万英亩玉米产量将达到15265亿蒲3877亿吨平均单产为每英亩1815蒲总产量将较2022年的3538万吨增加958增量3390万吨美玉米产量的明显回升将有望带动库销比回升而以美玉米在全球玉米市场中的份额来看全球玉米市场库销比也有望回升全球供需预期有望逐步转宽松图17美玉米大豆净利润美元英亩图18美玉米种植面积百万蒲式耳玉米净利润大豆净利润100种植面积250952009015085100805075070-506560-10055-15050-2001415151616171718181919202021212222232324-P资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货二美玉米出口及工业需求预计下滑美玉米作为分析全球玉米供需的最重要的一环弄清后期美玉米供需变化便显得尤为重要前面我们已经提到美玉米产量有望在下年度明显回升而就需求端来说我们认为未来美玉米需求有下滑可能首先从出口来看美玉米今年出口量下滑超2成主要因为价格高主要进口国进口减少而相应的价格低廉的巴西出口则大幅增加目前来看出口量已较去年翻倍有余乌克兰受俄乌冲突影响今年出口也下降了约25巴西从美乌出口减少中大幅受益随着国内增加自巴西玉米进口预计巴西玉米出口量仍有可能维持高位目前市场预测国内进口巴西玉米有望达500万吨巴西抢占美玉米市场乌克兰受益于黑海协议出口恢复性增长美玉米出口市场受到较大冲击从USDA高频数据来看本年度截至目前美玉米累计检验量634万吨同比减少3239出口装船66734万吨同比减少3675当前市场年度金销售814万吨同比减少38USDA12月供需报告也将出口预测下调了075亿蒲式耳出口下滑将逐步在USDA报告中体现敬请阅读末页的重要声明Page10商品研究图19美国玉米月度出口千吨图20巴西玉米月度出口千吨202220212020201920222021202020191000080008000700070008000600060005000500060004000400040003000300020002000200010001000000月月月月月月月月月月月月38124567911121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货图21阿根廷玉米月度出口千吨图22乌克兰玉米月度出口千吨2022202120202019202220212020201980006000700050006000400050004000300030002000200010001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货图23美玉米本年度净销售万吨图24当前市场年度美玉米对中国净销售万吨20222320212220202120192080020222320212220202120192070070060060050050040040030030020020010010000-100第36周第48周第7周第19周第31周-100第36周第48周第7周第19周第31周资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货敬请阅读末页的重要声明Page11商品研究图25美玉米出口检验量万吨图26美玉米周度出口装船万吨202223202122202021201920202223202122202021201920250250200200150150100100505000第36周第48周第7周第19周第31周第36周第48周第7周第19周第31周资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货而从美玉米工业需求来说我们认为也有下调可能一方面全球经济增速下滑经济合作与发展组织预计全球经济2022年增速为312023年放缓至222024年增长27美国和欧洲经济增长正在急剧放缓美国经济今年将增长18明年增速将放缓至05欧元区经济今年将增长33明年增速将放缓至05美国经济放缓将降低对能源的需求加上原油价格本身也是持续回落相应的可能挤占燃料乙醇的需求目前美国汽油消费已现疲态长期来看新能源的需求增加也会减少传统化石能源需求进而可能减少生物燃料需求另一方面美国乙醇生产利润已经降至同期低位乙醇库存处于同期高位燃料乙醇消化库存压力也较大以上因素将导致美玉米工业消费下降图27美国汽油日需求量千桶图28美国乙醇生产利润美元加仑202223202122202220212020212019202020201911000200100001509000800010070000506000500000040001-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-11-12-282727第36周第48周第7周第19周第31周-050资料来源EIA招商期货资料来源EIA招商期货敬请阅读末页的重要声明Page12商品研究图29美国燃料乙醇日产量千桶图30美国燃料乙醇期末库存百万桶2022232021222022232021222020212019202020212019201200291100271000259002380021700196005001740015第36周第48周第7周第19周第31周第36周第48周第7周第19周第31周资料来源EIA招商期货资料来源EIA招商期货三美玉米远端供需预期转宽松价格重心下移美国农业部12月供需报告显示202223年度美国玉米播种面积预估为8860万英亩收割面积预估为8080万英亩玉米单产预估为1723蒲式耳英亩产量预估为1393亿蒲式耳出口量预估为2075亿蒲式耳较11月谷物下调075亿蒲式耳美国202223年度玉米期末库存预估为1257亿蒲式耳较11月谷物上调075亿蒲式耳202223年度库消比从834回升至891从我们前面分析来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比仍有上调可能而目前玉米种植利润丰厚下年度美玉米产量有望明显增长如果仅考虑产量端的变化下年度库销比预计明显回升从往年美玉米库消比和农场平均价关系来看库消比和农场价格成负相关那么随着库消比的回升美玉米农场平均价将下行也即随着美玉米远端供需预期转宽松美玉米价格重心将下移表1美玉米供需平衡表百万英亩蒲式耳英亩百万蒲式耳资料来源USDA招商期货敬请阅读末页的重要声明Page13商品研究图31美玉米库消比VS农场平均价美玉米库消比美国农场平均价玉米278007002260017500400123007200210019921995199820012004200720102013201620192022资料来源USDA招商期货四种植成本有望下移国际物流成本下降2022年美玉米总成本高达88162美元英亩较2021年的73871美元英亩增加14291美元英亩增幅1935其中肥料成本21736美元英亩同比大增6506燃料电力成本4788美元英亩同比增加4414换算来看2022年美玉米总成本约500美分蒲式耳而近十年美玉米种植成本多在400美分蒲式耳2022年美大豆总成本59766美元英亩同比增加1241美玉米和美豆大幅增加主要是肥料和燃料价格增加对应的是原油价格上行和俄乌冲突导致肥料价格上涨随着原油价格下跌和俄乌冲突缓解后期种植成本有望下降种植成本对期价的支撑将落在400-500美分蒲式耳之间疫情这几年国际干散货运费大幅上涨自最低点上涨大约三倍运费提高导致进口国的进口成本明显增加运费大幅上涨主要由于干散货需求好以及港口拥堵疫情导致缺工以及核酸检测导致靠泊效率变慢而随着欧美经济转差需求下滑全球疫情形势逐步好转港口周转加快运费有望逐步下降这也将带动国际贸易成本下降进口国谷物进口成本下降敬请阅读末页的重要声明Page14商品研究图32美玉米种植成本变化单位美元英亩图33美豆种植成本变化单位美元英亩变化25020222021700020222021变化65066000706506120044145000601441440005011502382030004023820100200030888074974974988874910002050-100-10000001000-100000种子肥料农药作业费燃料修理费其他可变费用种子肥料农药作业费燃料修理费其他可变费用资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货图34全球干散货船港口拥堵指数图35美湾-中国北方粮食运费美元吨全球干散货船CapePmax港口拥堵指数379535853375316555294527352525201920202021202120222018201820182019201920192019201920202020202020202020202120212021202120222022202220222022201651201691201711201751201791201811201851201891201911201951201991202011202051202091202111202151202191202211202251202291201611资料来源WINDClarksons招商期货资料来源彭博招商期货三国内供需情况一国内替代品供应1内外价差倒挂进口谷物缩量截止2022年10月份2223年度进口谷物累计进口150万吨同比减少199万吨其中大麦和玉米进口明显减少2122年度至今玉米及代替品累计进口达4136万吨同比减少918万吨降幅1816其中玉米进口2188万吨同比减少766万吨降幅2593高粱进口1099万吨同比增加232万吨增幅2678大麦进口828万吨同比减少377万吨降幅3129其中进口玉米占进口总量的比例达53较2021年度下降55个百分点占比较去年有所减少主要是自乌克兰和美国进口玉米减少今年大部分时间中美玉米价格大幅倒挂导致自美国进口玉米量大幅减少对美国进口DDGS继续维持征收双反税这样DDGS进口仍将维持地量国内玉米进口7成来自于美国3成来自于乌克兰高粱主要来自于阿根廷澳大利亚美国高粱进口来源国较为稳定大麦主要来自于阿根廷加拿大法国之前大麦主要来自欧洲的乌克兰和法国由于俄乌冲突来自于乌克兰的谷物进口明显减少美国玉米也由于进口倒挂大敬请阅读末页的重要声明Page15商品研究幅减少因此进口相较于上年度明显减少随着近几年进口量明显增加进口替代品特别是美玉米对国内的影响明显加大随着俄乌局势的缓和自乌克兰谷物进口的不确定性下降国内增加俄罗斯小麦及巴西玉米进口或将分散风险到年底预计从巴西进口玉米超100万吨玉米本年度预计总计将进口巴西玉米500万吨目前美玉米2023年1月船期进口成本约为2900元吨左右南方港口进口利润达140元吨美玉米进口窗口在近期打开后期自美国进口玉米有望增加美玉米3-5月船期进口完税价预计在2816-2862元吨对比来看巴西和乌克兰玉米报价仍相对美玉米便宜目前国内盘面远期价格对标美玉米远期进口成本呈现近高远低的结构图36玉米及替代品进口单位万吨图37玉米及替代品进口单位万吨6000大麦高粱DDGS玉米500040003000200010000201718201819201920202021202122202223-10资料来源海关总署招商期货资料来源海关总署招商期货图38CBOT及DCE玉米走势单位美分蒲元吨图39美玉米进口利润单位元吨进口利润美玉米进口成本蛇口港二等玉米价格期货收盘价活跃合约玉米期货收盘价活跃合约黄玉米CBOT4000400950350085020030003500750065025005503000-2004502000-40035025001500-60025015010002000-8002022-01-062022-04-062022-07-062022-10-062004-09-222009-09-222014-09-222019-09-22资料来源WIND招商期货资料来源钢联数据招商期货敬请阅读末页的重要声明Page16商品研究图40202122年度玉米分国别进口占比单位图41玉米分国别进口单位万吨美国老挝缅甸乌克兰俄罗斯400350乌克兰3002745250美国20071671501005002018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-06资料来源海关总署招商期货资料来源海关总署招商期货图42高粱分国别进口单位万吨图43大麦分国别进口单位万吨加拿大澳大利亚法国美国丹麦阿根廷进口澳大利亚进口美国进口缅甸进口乌克兰阿根廷俄罗斯哈萨克斯坦1001008080606040402020002022-012022-032022-052022-072022-092022-012022-032022-052022-072022-09资料来源海关总署招商期货资料来源海关总署招商期货2小麦玉米价差拉大饲用替代大幅减量稻谷拍卖增加截止目前202122拍卖小麦累积成交814万吨同比减少3444万吨成交价多在2700-3000元吨成交价普遍低于当期小麦市场价本年度不仅每周拍卖投放量大幅减少从去年每周400万吨降低至100万吨再降至50万吨今年不仅仅拍卖投放量大幅减少而且对交易资格要求越来越严格自2022年1月5号之后仅限面粉加工企业参与竞买竞买单次不超过14天加工能力30天合计不超过45天加工能力一方面明令禁止了饲料养殖企业参与拍卖另一方面也限制了面粉企业参与拍卖的量这导致今年拍卖小麦很少能流入饲用市场而从国内小麦自身供需来看国家粮油信息中心预测202223年度我国小麦总产量为13842万吨同比增加1474万吨增幅108小麦进口量780万吨同比减少176万吨预计202223年度国内小麦消费总量12775万吨比上年度减少1869万吨降幅128因小麦价格明显高于玉米价格小麦用于饲料的量大幅减少其中食用消费9380万吨同比增加20万吨饲用种用及工业消费3395万吨同比减少1889万吨全国小麦供需结余18467万吨比上年度增加1841万吨随着小麦结余量明显增加预计202223年度小麦价格中心将逐步下移敬请阅读末页的重要声明Page17商品研究今年定向稻谷拍卖量4387万吨成交约2878万吨较上年度增加1400万吨今年稻谷投放量超出市场预期成交率6565月份拍卖底价由1500元吨提高至1600元吨最终糙米这和北港成本在2650-2750元吨左右总体相对玉米有较高性价比图44历年小麦拍卖成交情况单位万吨图452022年小麦拍卖情况单位万吨小麦拍卖累计成交量小麦拍卖累计成交率计划拍卖数量万吨拍卖成交量万吨拍卖成交均价元吨450012000120320040001000035001003000300080008025002800600060200026001500400040100020002024005000000022002006072009102012132015162018192021222021-10-202022-01-262022-03-022022-03-302022-10-192022-11-16资料来源国家粮食交易中心招商期货资料来源国家粮食交易中心招商期货图46国产小麦供需单位万吨图47山东小麦进厂价元吨小麦产量小麦总消费量20222021小麦年末库存消费量3600150002003400320015010000300028001002600500024005022000020002010112013142016172019202022231-12-154-15-166-308-149-2811-1212-27资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货图48小麦-玉米价差单位元吨图49小麦分月进口量单位万吨济南小麦玉米价差合理价差202223202122202021201920160600140120400100200800602021-01-042021-05-042021-09-042022-01-042022-05-042022-09-0440-20020-4000101112123456789-600资料来源WIND招商期货资料来源海关总署招商期货敬请阅读末页的重要声明Page18商品研究图50定向稻谷拍卖成交单位万吨图51稻谷和大米月度进口量单位万吨20222320212220202120192080成交量250120007060200100005080001504060003010040002050200010000002022310202251920226232022728202291101112123456789资料来源WIND招商期货资料来源海关总署招商期货二饲料需求先抑后扬就生猪来说据农业农村部统计10月份全国能繁母猪存栏量4379万头相当于正常保有量的1068自5月份以来能繁母猪存栏持续回升据涌益咨询11月能繁母猪存栏1155万头环比减少005同比增加451能繁母猪此轮回升周期可能在11月份结束能繁母猪自2021年6月见顶后一路回落至2022年4月4月前后刚好是生猪出栏的高点对应着新一轮猪周期的价格低点目前来看猪价确实也是在今年4月份见底2022年4月相当于开启了新一轮猪周期4月能繁母猪降至今年低点后便一路回升对应着明年2月份前后是出栏的低点也即2月份会是价格的高点但由于春节在1月份所以前期预期猪价会在1月才见到从轮猪周期的价格高点但是从目前的实际情况来看随着猪价自10月高点28元公斤以上快速回落至18元公斤以下今年10月份大概率就已经见到本轮猪周期的价格高点究其原因我们认为市场对标2021年下半年非常好的猪肉需求一致性的预期今年腌腊和冬至消费会非常好导致压栏生猪和二次育肥都集中到冬至前这段时间出栏但是今年疫情形势较2021年更严重影响了终端消费消费不及预期该出的栏还是得出集中出栏演变为恐慌出栏阶段性供强需弱价格明显下行回顾2022年猪价走势前四个月延续2021年的低迷猪价一度跌至12元公斤附近自繁自养养殖利润最低亏损550元头外购仔猪亏损310元头生猪养殖利润大幅亏损使得养殖企业减少饲喂量前8个月猪料产量较去年同期明显下降降幅在5左右随着猪价在4月见底回升并在10月初涨至28元公斤以上自繁自养和外购仔猪养殖利润最高达1200元头三季度猪料产量明显回暖不过随着猪价在12月大幅回调养殖利润预计明显下滑且大猪集中出栏也将使得年底猪料消费明显下降且可能使得明年年初猪料需求偏弱不过明年下半年猪料消费预计回暖但预计全年猪价振幅预计缩窄利润空间也相对缩窄猪料需求可能偏平稳敬请阅读末页的重要声明Page19商品研究图52能繁母猪存栏单位万头图53生猪存栏单位万头能繁母猪存栏万头生猪存栏万头5000202220212020201950000202220214000400003000300002000200001000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源农业农村部招商期货资料来源农业农村部招商期货图54全国商品猪月度出栏量单位头图55生猪定点屠宰企业屠宰量单位万头全国环比202220212020201926000003000350024000002000300022000001000200000025000001800000-100020001600000-20001500140000010001200000-30001000000-4000500800000-500002017年6月2018年12月2020年6月2021年12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源涌益咨询招商期货资料来源农业农村部招商期货图5622个省市仔猪周度平均价单位元公斤图5722个省市生猪平均价元公斤22个省市仔猪周度平均价元公斤22个省市生猪平均价元公斤50150202220212022202120202019401003020501000第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周资料来源涌益咨询招商期货资料来源农业农村部招商期货敬请阅读末页的重要声明Page20