研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告产能扩产周期经济复苏力度影响价格弹性2022年12月15日聚烯烃2023年度投资策略LLDPE指数走势图聚乙烯全球产能仍处于扩产周期但投产有所放缓PE供需偏宽松交割品供需处于平衡态供需情况全球来看2023年聚乙烯大的格局仍处于扩产周期但全球新增产能压力将有所缓解2023年全球产量增速在55需求预计增速45全球供需平衡略宽松国内来看2023年国产表需增速在8-10需求预计增速在6-8整体上处于平衡略宽松格局但需要重点关注的交割品供需处于平衡态国内供给端因2022年大部分装置都在四季度投产2023年大部分集中在第一季度2023资料来源文化财经招商期货年上半年供需面平衡略放松格局2023年下半年供需环比改善将处于弱平衡格局PP指数走势图操作建议单边来看明年供需弱平衡低点将在回料成本附近高点受制于国内经济复苏力度因此明年预计国内区间在7000-9500套利方面全球仍处于扩产周期明年增速有所放缓供需处于弱平衡阶段所以行业利润将有所修复可以关注逢低做买塑料空甲醇策略由于明年全球PE的供需格局比PP好因此明年可以中长线关注买塑料空PP策略风险点俄乌事件新装置投放能耗双控政策国内疫情资料来源文化财经招商期货聚丙烯全球产能仍处于投放大周期供应压力加大延续去利润安婧供需情况全球来看2023年聚丙烯大的格局仍处于扩产周期而且是供应加速0755-82763159的一年全球供需加剧恶化2023年全球产量增速在95需求预计增速45anjingcmschinacomcn全球供需过剩国内来看2023年国内表需增速在13-15需求预计增速在F3035271Z000146237-9整体上处于供需过剩格局需要打掉高成本边际产能来实现再平衡操作建议单边来看明年供需过剩低点将在回料成本附近高点受制于进口窗口明年预计国内区间在6500-8500套利方面全球连续几年的扩产周期明年仍是扩产周期加速的一年全年都将处于一个过剩格局所以行业进入持续去利润周期可以继续关注逢高做空PDH利润的策略由于明年全球PE的供需格局比PP好因此明年可以中长线关注买塑料空PP策略风险点俄乌事件新装置投放能耗双控政策国内疫情敬请阅读末页的重要声明商品研究正文目录一2022年PE行情回顾3二PE2023年全球仍处于扩产大周期但增速下滑4一2023年全球供需面评估供需压力仍大但有所缓解4二2023年聚乙烯国内供需供需压力前高后低6三估值基差与库存10四行情展望15三2022年PP行情回顾16四PP2023年下半年全球仍处于扩产大周期供需压力加大16一2023年PP全球供需面评估供需逐步过剩16二聚丙烯2022年国内供需面评估供需压力前低后高18三估值基差与库存22四行情展望27Page2敬请阅读末页的重要声明商品研究图目录图12022年LLDPE行情走势图4图2全球聚乙烯需求增速评估5图3全球聚乙烯新增产能投放情况单位万吨5图42020-2023年全球聚乙烯新增供应情况6图5国内历年聚乙烯检修损失量单位万吨8图62022年国内PE进口量情况单位万吨8图7海外新增产量和进口增量情况单位万吨8图8国内造粒机出口情况9图9国内PE回料表需增速9图102017-2023年国内PE新料表需增速10图11PE一体化装置利润单位元吨11图12PE下游综合利润单位元吨11图13PE外盘装置投产情况单位万吨12图14PE进口利润单位元吨12图15聚乙烯新料-回料价差12图16LLDPE跨期价差走势13图17聚乙烯上游库存单位吨13图18聚乙烯贸易商库存单位万吨14图19聚乙烯港口库存单位万吨14图20聚乙烯下游库存单位万吨14图212022年pp行情走势图16图22全球聚丙烯需求增速评估17图23全球聚丙烯产能投放情况单位万吨17图242017-2023年全球聚丙烯新增供应情况18图252018-2022年国内PP检修计划表单位万吨20图262022年国内PP净进口量情况单位万吨20图27国外PP投产与净进口增量情况单位万吨20图28国内塑料造粒机出口情况21图29国内PP回料表需增速21图302017-2023年国内PP新料表需增速22图31不同路线制PP的生成利润单位元吨23图32Bopp生产利润单位元吨23图33PP外盘装置投产情况单位万吨24图34PP进口利润单位元吨24图35聚丙烯新料-回料价差24图36PP跨期价差走势25图37聚丙烯上游库存单位万吨25图38聚丙烯贸易商库存单位万吨26图39聚丙烯下游库存天数26图40聚丙烯港口库存单位万吨26表目录表120222023年全球聚乙烯装置投放进程单位万吨5表22023年国内聚乙烯装置新增供应情况6表3国内聚乙烯2022装置投放进程单位万吨7表4国内聚乙烯2023装置投放进程单位万吨7表52011-2023年国内PE新料和回料表需情况10表620222023年全球聚丙烯装置投放进程单位万吨17表72022年国内聚丙烯装置投放进程单位万吨18表82023年国内聚丙烯装置投放进程单位万吨19表92011-2023年国内PP新料和回料表需22敬请阅读末页的重要声明Page3商品研究一2022年PE行情回顾俄乌冲突新装置投放疫情反复导致需求不及预期是2022年PE市场变化的主要影响因素从价格走势和逻辑分析来看2022年的PE行情大概可以分成四个阶段1一月到三月现货价格震荡上涨并创年内新高二月上旬之前国内商品宏观情绪偏乐观产业链库存健康节前节后下游补库叠加春节期间外盘原油价格大涨导致国内现货价格持续上涨二月上旬到二月中下旬原油小幅下跌下游复工慢叠加高价也抑制投机需求从而引发国内价格快速下跌二月中下旬到三月上旬产业链库存健康估值偏低农地膜旺季逐步到来叠加饿乌冲突之下原油暴涨从而导致国内价格也跟随大涨并创年内新高2三月到五月现货价格震荡下跌俄乌冲突反复全国疫情蔓延各地封锁导致需求不及预期价格大幅下跌六月随着上海等地逐步解封需求预期有所改善现货价格出现一波上涨3六月到九月国内现货价格震荡下跌俄乌冲突有所缓解原油震荡下跌以及美国持续加息和国内疫情反复及各地封锁内外需不及预期导致现货价格震荡下跌为主4九月至今国内价格区间震荡为主产业链库存健康估值偏低现实弱预期强导致价格处于一个区间震荡图12022年LLDPE行情走势图LLDPE期货-现货LLDPE结算价华北LLDPE自提95003002009000100850008000-1007500-2007000-3002022-02-012022-06-012022-01-012022-03-012022-04-012022-05-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-01资料来源Wind招商期货二PE2023年全球仍处于扩产周期但增速下降一2023年全球供需面评估供需压力仍大但有所缓解从全球范围来看聚乙烯需求平均年增速约为45IHS评估结果今年海外持续加息将导致海外经济衰退国内受益于防疫政策放开和房地产融资放开经济回暖全球PMI将呈现前低后高状态因此需求也将前低后高为主2022年全球新增聚乙烯产能690万吨2023年全球新增聚乙烯产能在558万吨大部分装置都在一二季度投产实际产量增幅58左右增幅比22年低具体到2023年上半年按照目前Page4敬请阅读末页的重要声明商品研究的产能投放进程全球聚乙烯上半年产量预计同比增长62022年下半年按目前的产能投放估算全球聚乙烯下半年产量预计同比增长56下半年压力有所缓解对照全球聚乙烯年均需求增速2023年全球聚乙烯处于供需略宽松的格局如果新增装置投放不及预期则处于一个供需平衡偏平衡格局这两年都是国内新装置投比国外少导致国内压力比国外少明年国内只有三套锌装置比较确定因此仍然是国内比国外压力少图2全球聚乙烯需求增速评估图3全球聚乙烯新增产能投放情况单位万吨700国外PE新装置国内PE新装置6005004003002001000资料来源IHS招商期货资料来源卓创资讯招商期货表120222023年全球聚乙烯装置投放进程单位万吨区域地址企业名称LLDPEHDPELDPELLFDPE投产时间华北山东鲁清石化35352022年1月华东中国镇海炼化二期3030602022年1月东北亚韩国HYUDNDAICCL2550351102022年2月东南亚马来西亚马来西亚国油354035752022年6月华东浙江浙石化二期40402022年6月华东浙江浙石化二期30302022年6月华东浙江卫星石化二期40402022年8月北美美国SHELL501001502022年10月东南亚菲律宾JGSummitPC25252022年12月印度HPCLMittal东南亚印度45801252022年12月Energy华南广东中石油揭阳80401202023年1月华南海南海南炼化3030602023年1月华北山东东明劲海化工40402023年3月华南福建古雷石化30302023年3月北美美国BAYPORT6256252023Q1北欧俄罗斯StavrolenLukoil1052023年Q1北美加拿大MOORETOWN45452023年Q2东南亚越南SCGcement5045952023年Q2华北宁夏宝丰三期4025652023年11月华北天津天津石化一期30302023年12月伊朗Boroujen中东30302023年Q4HalvaiePetrochemical敬请阅读末页的重要声明Page5商品研究北欧捷克OrlenUnitpetrol5855852023年12月资料来源卓创隆众招商期货图42020-2023年全球聚乙烯新增供应情况全球PE新增产量增速201720182019202020212022E2023876543210二季度三季度四季度一季度料来源IHS招商期货二2023年聚乙烯国内供需供需压力前高后低1明年国内PE仍处于扩产周期国内PE产量仍将持续增加2022年全国PE新增产能205万吨年产能较2021年底增长74投放较年初预期有所推迟2022年新增6套装置其中全密度装置30万吨年低压装置95万吨高压装置80万吨2023年新增产能315万吨年产能较2022年底增长1072023年新增7套装置其中150万吨年HDPE装置110万吨年LLHD全密度装置55万吨年LDPE装置由于2022新装置集中在下半年投产及2022年大部分集中在上半年全年来看二季度产能同比压力最大根据新投装置进度预计2023年PE新增产量在280万吨左右由于大部分装置在下半年投产叠加2022年的新增装置二季度供应压力加大产量同比增速超过15四季度季度由于新增产能减少产量增速有所下降供应压力有所缓解不过需要重点关注LLDPE产能20222023年没有新增产能20222023年只有145万吨的全密度装置明年LLDPE的产能和产量增速将偏低表22023年国内聚乙烯装置新增供应情况品种公司地址产能投产时间2023年Q12023年2023年2023年Q4增量Q2增量Q3增量增量HDPE鲁清石化山东352022年1月29166667000HDPE镇海炼化二期浙江302022年1月25000LLDPEHD镇海炼化二期浙江302022年1月25000PELDPE浙石化二期浙江402022年6月101000HDPE浙石化二期浙江302022年6月757500LDPE卫星石化二期浙江402022年8月10106666666670LLDPEHD中石油揭阳广东802023年1月13333333202020PEHDPE中石油揭阳广东402023年1月66666667101010HDPE海南炼化海南302023年1月5757575Page6敬请阅读末页的重要声明商品研究LLDPEHD海南炼化海南302023年1月5757575PELLDPE东明劲海化工山东402023年3月0101010EVA古雷石化福建302023年3月0757575LLDPE天津石化一期天津302023年12月0000HDPE宝丰三期宁夏402023年12月0000HDPE裕龙石化山东752023年12月0000LDPE裕龙石化山东202023年12月0000LLDPEHD裕龙石化山东1002023年12月0000PELLDPE埃克森美孚惠州惠州1202023年12月0000LDPE埃克森美孚惠州惠州472023年12月0000新增供应65416667906916666676252022年国内产604565599680量2023年国产增108315931155919速料来源卓创Wind招商期货表3国内聚乙烯2022装置投放进程单位万吨区域省份企业名称项目LLDPEHDPELDPEEVALLFDPE投产时间华北山东鲁清石化油制烯烃35352022年1月华东中国镇海炼化二期油制烯烃3030602022年1月华东浙江浙石化二期油制烯烃40402022年6月华东浙江浙石化二期油制烯烃30302022年6月华东浙江卫星石化二期轻烃制烯烃40402022年8月合计0958030205资料来源IHSWind招商期货表4国内聚乙烯2023装置投放进程单位万吨区域省份企业名称项目LLDPEHDPELDPEEVALLFDPE投产时间华南广东中石油揭阳油制烯烃040801202023年1月华南海南海南炼化油制烯烃03030602023年1月华北山东东明劲海化工轻烃40402023年3月华南福建古雷石化油制烯烃30302023年3月华北宁夏宝丰三期煤制烯烃4025652023年11月华北天津天津石化一期油制烯烃30302023年12月华北山东裕龙石化油制烯烃75201001952023年12月埃克森美孚惠广东惠州油制烯烃120471672023年12月州大亚湾华北青海青海大美油制烯烃1515302023年12月合计260305202175942资料来源IHS招商期货2今年国内PE检修偏多明年检修损失大概率将减少2015年PE全年检修损失量在165万吨年2016年PE全年损失量在125万吨2017年PE全年损失量在145万吨2018年PE全年检修损失量在190万吨2019年PE全年损失量在135万吨2020年全年检修损失量235万吨2021年全年检修损失量225万吨2022年预计全年检修损失量400万吨由于原料紧缺导致价格高位新装置不断投放而需求受疫情影响需求下滑导致今年石化厂亏损大且持续时间长全年检修损失量创两年新高明年虽然国内新增产能仍在释放但是随着今年房地产融资放开及防疫全面放开明年国内需求将复苏因此明年供需压力将有所缓解将导致检修同比今年有所减少敬请阅读末页的重要声明Page7商品研究图5国内历年聚乙烯检修损失量单位万吨2015年PE损失量2016年PE损失量2017年PE损失量2018年PE损失量2019年PE损失量2020年PE损失量2021年PE损失量2022年PE损失量6050403020100月月月月月月月月月月月月412356789111012资料来源卓创Wind招商期货3这两年国外PE仍处于扩产大周期明年PE进口量将环比回升2022年1-10月PE进口累计同比减少989LLDPE进口累计同比下降137HDPE进口累计同比下降108LDPE进口累计同比减少49今年是美国加息的一年但是加息和衰退存在时间差上半年海外经济处于景气周期高位需求处于高位叠加外盘上半年新投产能偏少所以海外出口大幅减少下半年随着海外经济有所下滑装置投产落地进口量小幅回升但增量有限2022年海外新增聚乙烯485万吨2023年海外新增聚乙烯产能在243万吨产能增长较2022年大幅减少海外PE明年处于扩产大周期新增产能投放的压力有所缓解2023年大部分装置都集中在二季度投产叠加明年经济衰退海外需求将逐步走弱2023年进口量将有所回升但进口增量不会太大图62022年国内PE进口量情况单位万吨图7海外新增产量和进口增量情况单位万吨2022201920202021海外新增产能PE进口增量80020018060016040014012020010080060-2004020-4000-600123456789101112资料来源Wind卓创资讯招商期货资料来源Wind招商期货4随着全球疫情政策全面放开全球回料供应增量逐步回升2017年之后国内环保要求越来越严格叠加进口政策的严格执行导致部分新料不Page8敬请阅读末页的重要声明商品研究断替代回料导致部分小回料工厂倒闭今年由于国内疫情反复不少地方被全面封控加上新旧料绝对价差处于中等水平今年1-11月PE国产回料产量同比去年基本持平同比增速为-16自从2017年进口废塑料禁令政策的施行导致回料的进口量大幅下滑到今年已经五年部分国内回料产业转移基本完成随着海外疫情全面放开明年回收和生产将逐步恢复进口回料产量增量将有所增加从造粒机的出口来看自从2017年限制回料进口之后造粒机出口连续两年爆发侧面证明回料产业链17-18年两年大量转移后面需要关注随着海外疫情全面放开进口回料是否放量海外因为前几年进口废塑料禁令及疫情导致进口回料毛料大幅减少但随着海外疫情全面放开海外回料产量将逐步回归这将挤压部分新料的需求今年因为新料和回料价差处于历史正常偏低水平导致国产回料的产量持稳为主而国产回料回收技术和环保政策比较严格及今年国内疫情反复导致部分区域被封控这将导致国内回料工厂回料毛料库存处于正常偏低水平明年随着国内新料扩产周期有所放缓国内需求复苏导致新料和回料价差回归至正常水平这将利于回料工厂的产量回升明年重点关注新料和回料价差的情况及海外回料恢复情况图8国内造粒机出口情况图9国内PE回料表需增速塑料造粒机出口累计塑料造粒机出口累计同比PE回料总供应累计PE回料总供应累计同比90000160PE回料供应同比1200128000014070000120100010600001008800500008064000060600430000404002200002020010000000-200-22017-12-012019-03-012022-07-012017-02-012017-07-012018-05-012018-10-012019-08-012020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-012022-12-012017-06-012019-07-012020-10-012017-11-012018-04-012018-09-012019-02-012019-12-012020-05-012021-03-012021-08-012022-01-012022-06-012017-01-01资料来源Wind新闻招商期货资料来源Wind卓创资讯招商期货52022年国内PE供需将呈现前高后低格局二季度压力偏大2022年国产PE新料产量在2440万吨而2023年PE新产能在315万吨叠加2021年已经投的205万吨预计2023年国内产量增加260万吨左右产量增速在1052022年PE新料净进口量在1290万吨同比增速在-8382022年国外新增产能485万吨2023年国外还是产能扩产大周期但投产有所放缓国外计划投产243多万吨比2022年新增产能大幅减少由于2022年海外新装置投产主要集中在下半年2023年新增产能集中在上半年因此2023年预计PE净进口量增量在100万吨左右进口增速75左右因此测算2022年PE新料表需同比增幅在9左右明年仍是禁废塑料进口执行之年不过已经实施五年了废塑料进口基本为零进口边际减少影响已经完全消退明年随着国内新料扩产周期有所放缓国内需求复苏导致新料和回料价差回归至正常水平这将利于回料的生产和回收因此PE回料产量增量逐步回升因此测算PE新料和回料的总表需在7-8之间敬请阅读末页的重要声明Page9商品研究从疫情前几年国内聚乙烯表需增速来看国内聚乙烯下游需求偏消费为主平均增速位于6-8之间2022年国内聚乙烯新料表需增速3左右国产新增200万吨净进口减少110万吨由于新料和回料价差处于正常水平叠加今年疫情影响回收PE回料基本持平其它替代需求在1左右因此今年PE新料需求增速在4左右明年国内随着压制今年需求的两大利空房地产和疫情都环比改善预计2023年聚乙烯国内需求将恢复至正常的需求增速6左右结合本文国内聚乙烯供应的分析可知2023年国内聚乙烯供需面处于平衡略宽松格局如果明年新装置投产有所推迟那全年供需仍处于平衡态明年需要重点关注新装置的投放情况图102017-2023年国内PE新料表需增速国内PE新增供应国产进口增速02一季度二季度三季度四季度01501005020182019202020212022-0052017E2023-01资料来源卓创Wind招商期货表52011-2023年国内PE新料和回料表需情况PE新料表需PE再生料表需PE新料回料表需PE新料表需同比PE再生料表需同比PE新料回料表需同比201118678542721201218579492806-05411123122013207694730231179-021773201422229603182703137526201523649073271639-552280201625307453275702-1786012201727815793360992-22282602018309038334731111-33853362019352519537201408-49097112020392016040801121-1795968202137503254075-43410313-012202238503254175267000245E202342003504550909769898资料来源招商期货三估值基差与库存产业链纵向来看聚乙烯各路线生产利润都处于历年正常低位水平明年新增产能继续投放但增量有所减缓而需求随着国内经济复苏将回升明年产业链利润将会有所修复国内聚乙烯生产以石脑油一体化装置与煤化工一体化装置为主还有小量的乙烷轻烃装置按目前的原料价格计算油化工路线处于正常水平煤化工利润处于历年Page10敬请阅读末页的重要声明商品研究低位水平今年由于国家要求电厂大幅提升库存天数叠加水电发电大幅减少导致动力煤供需一直处于偏紧格局价格持续高位电厂库存处于高位叠加明年新增产能继续投产如果水电发电能回归正常那明年的动力煤供需紧张格局将有所缓解均价重心下移煤制烯烃成本将跟随下移全球原油库存还处于低位明年供需双弱仍处于平衡态不过需要关注俄乌事件的发酵这几年随着全球聚烯烃产能处于扩产大周期产能不断投放而下游受前几年环保严查导致产能有所压缩从而导致利润从上游不断往下游转移因此静态纵向产业链来看估值处于正常水平动态来看明年原料偏紧供需将有所缓解不过明年国内聚烯烃供需处于弱平衡格局供需有所缓解远期合约的估值合理下游农地膜和包装膜利润处于正常水平因此从产业链利润的角度来看PE静态估值正常产业链横向来看上半年外盘新装置投产不断推迟新增产能落地大幅减少导致海外供应增量不大加上上半年海外处于经济处于景气周期高点需求持续高位因此上半年年总体海外处于供需偏紧格局所以上半年大部分时间处于进口倒挂状态进口量也大幅减少下半年随着海外新装置投产海外供应增量增加而随着美国持续加息下半年海外经济逐步下滑海外聚乙烯供需也将逐步宽松进口也逐步回升因此静态横向产业链来看估值处于正常水平动态来看明年海外新装置投产减少海外经济随着美国持续加息将步入衰退阶段海外供需双弱供应压力不大远期合约的估值合理图11PE一体化装置利润单位元吨图12PE下游综合利润单位元吨油制LLDPE利润煤制LLDPE利润PE下游综合利润PE下游综合开工率40008080003500706000300060400025005020004020001500300100020-2000500102016-06-192019-06-192022-06-192015-06-192015-12-192016-12-192017-06-192017-12-192018-06-192018-12-192019-12-192020-06-192020-12-192021-06-192021-12-192014-12-1900-4000201915202015202115202215资料来源Wind招商期货资料来源Wind招商期货敬请阅读末页的重要声明Page11商品研究图13PE外盘装置投产情况单位万吨图14PE进口利润单位元吨LLDPE进口利润HDPE注塑进口利润国外PE新装置700HDPE薄膜进口利润LDPE进口利润20006001500500400100030050020001000-5002019-01-312019-09-302020-09-302021-05-312017-05-302017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-05-312020-01-312020-05-312021-01-312021-09-302022-01-312022-05-312022-09-30-10002017-01-30资料来源Wind招商期货资料来源Wind招商期货2022年聚乙烯新料价格先扬后抑一季度大幅上涨和回料基差快速拉大二季度价格震荡下跌和回料价差快速缩窄三季度新料继续震荡下跌和回料价差继续快速缩窄至偏低水平四季度随着疫情防控优化政策出台新料价格修复性上涨和回料价格小幅扩大总体来看今年新料的表需偏低但今年受疫情反复影响需求也是偏弱全年处于供需双弱格局导致不要回料的补充因此全年的新料和回料价差一直处于偏低水平但是新料回料之间的替代是非对称的事实上新料-回料价差偏低时新料挤出回料较为容易在相对较短的时间内即可实现但新料-回料价差扩大至高位后回料替代新料则需要较长时间2023年国内聚乙烯虽然仍处于扩产周期国内经济复苏总体供需处于弱平衡状态新料和回料价格将处于一个正常区间波动为主图15聚乙烯新料-回料价差PE新料-回料PE回料含税自提价PE新料自提价14000300012000250010000200080001500600010004000500200000-50020156520148222015910201421020145162015228201632520141126201512182016-10-072018-09-252019-11-122020-12-312017-01-112017-05-032017-08-102017-11-222018-03-062018-06-152019-01-072019-04-192019-07-312020-03-022020-06-112020-09-182021-04-162021-07-272021-11-082022-03-112022-06-222022-09-292016-07-04资料来源Wind卓创资讯招商期货从跨期价差结构来看今年供需双弱低库存LLDPE仍维持Backwardtion结构明年聚乙烯全年处于供需双增弱平衡格局但LLDPE的供需仍处于供需平衡态仍将继续维持Backwardtion结构目前L2301与现货处于平水状态L2305平水L2301体现出对明年二季度比一季度供需情况较为乐观的预期较为合理L2309基本贴水L2305体现了市场对三季度供需偏悲观较为合理Page12敬请阅读末页的重要声明商品研究图16LLDPE跨期价差走势20009-1价差1-5价差5-9价差150010005000-500Date-10002013-03-012013-06-202016-08-262016-12-142020-03-032020-06-162012-11-122013-10-082014-01-162014-05-072014-08-152014-12-022015-03-202015-07-022015-10-202016-01-282016-05-172017-03-312017-07-172017-10-312018-02-082018-05-312018-09-102018-12-262019-04-162019-07-302019-11-142020-09-252021-01-132021-04-302021-08-132021-12-012022-03-182022-07-052022-10-20-1500-2000资料来源Wind招商期货产业链库存水平总体仍处在正常水平上游石化库存绝对量处于近年来正常水平明年随着随着新装置投产和国内经济复苏呈现出供需双增弱平衡格局石化库存总体仍处于正常水平中游社会库存绝对量水平处于正常水平明年随着国内经济复苏中间环节持货意愿回升预期明年社会库存将有所回升港口库存绝对量水平处于近年来正常偏低水平明年随着海外新装置投产叠加经济衰退进口将逐步回升港口库存将有所回升下游农膜库存由于农地膜旺季结束库存逐步去化农地膜由于和农产品相关性非常强基本都是根据积极性补库存为主图17聚乙烯上游库存单位吨PE上游库存201520162017201820192020202120228000007000006000005000004000003000002000001000000资料来源卓创资讯招商期货敬请阅读末页的重要声明Page13商品研究图18聚乙烯贸易商库存单位万吨PE贸易商20152016201720182019202020212022300000250000200000150000100000500000资料来源卓创资讯招商期货图19聚乙烯港口库存单位万吨PE港口库存201520162017201820192020202120227000006000005000004000003000002000001000000资料来源卓创资讯IHS招商期货图20聚乙烯下游库存单位万吨农膜原料库存1086422017-09-302018-03-312019-06-302020-03-312021-06-302022-09-302015-12-312016-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-12-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-09-302019-12-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-09-302021-12-312022-03-312022-06-30资料来源卓创资讯IHS招商期货Page14敬请阅读末页的重要声明商品研究四行情展望全球来看2023年聚乙烯大的格局仍处于扩产周期但全球新增产能压力将有所缓解供需格局从2022年的全球供需偏宽松格局往全球供需弱平衡切换以国外为评估口径2023年国外供增需弱将维持弱平衡格局以国内为评估口径2023年国内供需双增整体上维持弱平衡格局国内供给端因2022年大部分装置都在四季度投产2023年大部分集中在第一季度2023年上半年供需面平衡略放松格局2023年下半年供需将处于弱平衡格局静态来看当下估值处于正常水平产业链上下游利润分配正常新料-回料价差处于正常价差区间内外盘价格处于倒挂LLDPE23052301合约平水现货体现出市场对明年上半年供需面的偏乐观不过短期产业链库存水平比较健康估值正常短期对现货有所支撑L2305合约定义为中性合约整体是逢低做多为主如果春节回来累库存受疫情影响需求不及预期有像样的调整将是进场做多的好时机L2309合约定义为中性合约盘面价格平水现货价格产业库存正常估值正常短期盘面仍将震荡偏强为主三季度表需压力不大如果随着三季度稳经济需求恢复叠加旺季大概率走强套利方面全球仍处于扩产周期明年增速有所放缓供需处于弱平衡阶段所以行业利润将有所修复可以关注逢低做买塑料空甲醇策略由于明年全球PE的供需格局比PP好因此明年可以中长线关注买塑料空PP策略风险点俄乌事件新装置投放能耗双控政策国内疫情敬请阅读末页的重要声明Page15商品研究三2022年PP行情回顾俄乌冲突新装置投放疫情反复导致需求不及预期是2022年PP市场变化的主要影响因素从价格走势和逻辑分析来看2022年PP行情大概可以分成四个阶段1一月到三月现货价格震荡上涨并创年内新高二月上旬之前国内商品宏观情绪偏乐观产业链库存健康节前节后下游补库叠加春节期间外盘原油价格大涨导致国内现货价格持续上涨二月上旬到二月中下旬原油小幅下跌下游复工慢叠加高价也抑制投机需求从而引发国内价格快速下跌二月中下旬到三月上旬产业链库存健康估值偏低农地膜旺季逐步到来叠加饿乌冲突之下原油暴涨从而导致国内价格也跟随大涨并创年内新高2三月到五月现货价格震荡下跌俄乌冲突反复全国疫情蔓延新装置投放各地封锁导致需求不及预期价格大幅下跌六月随着上海等地逐步解封需求预期有所改善现货价格出现一波上涨3六月到九月国内现货价格震荡下跌俄乌冲突有所缓解原油震荡下跌新装置继续投放和国内疫情反复及各地封锁内外需不及预期导致现货价格震荡下跌为主4九月至今国内价格低位区间震荡为主产业链库存健康估值偏低现实弱预期强导致价格处于一个低位区间震荡图212022年pp行情走势图PP期货-现货PP结算价华东PP自提950060093009100400890020087008500083008100-2007900-40077007500-6002022-04-012022-09-012022-01-012022-02-012022-03-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-10-012022-11-012022-12-01资料来源Wind招商期货四PP2023全球仍处于扩产大周期供应压力加大一2023年PP全球供需面评估供需逐步过剩从全球范围来看聚丙烯需求平均年增速约为45IHS评估结果今年海外持续加息将导致海外经济衰退国内受益于防疫政策放开和房地产融资放开经济回暖全球PMI将呈现前低后高状态因此需求也将前低后高为主2022年全球新增聚丙烯产能在556万吨2023年全球新增聚丙烯产能在800多万吨大部分装置都在一二Page16敬请阅读末页的重要声明商品研究季度投产全球实际产量增幅95左右增幅比2022年大具体到2023年上半年按照目前的产能投放进程估算全球聚丙烯上半年产量预计同比增长92023年下半年按目前的产能投放估算全球聚丙烯下半年产量预计同比增长102对照全球聚丙烯年均需求增速452023年全球聚丙烯供需将处于一个供需过剩局面供应压力加大需要挤压进口打开出口窗口以及打掉部分高成本产能来缓和国内的供应压力图22全球聚丙烯需求增速评估图23全球聚丙烯产能投放情况单位万吨700国外PP新装置600国内PP新装置5004003002001000资料来源IHS招商期货资料来源IHS招商期货表620222023年全球聚丙烯装置投放进程单位万吨品种公司地址产能投产时间PP大庆华鼎黑龙江大庆102022年1月PP联泓扩建山东滕州82022年1月PP浙石化二期浙江452022年2月PP镇海炼化二期浙江宁波302022年3月PP博禄化工阿联酉482022年3月PP浙石化二期浙江452022年4月PP华亭煤业甘肃华亭162022年5月PP宁夏润丰宁夏302022年5月PP天津渤化天津302022年6月PP马来西亚PRPCPengerangJohore902022年7月PPInterPipelinelxd加拿大5252022年7月PP潍坊舒服康山东302022年7月PP鲁清石化山东302022年7月PP中景石化福建602022年9月PP中海油宁波大榭石化华东浙江302022年9月PP哈萨克斯坦石化KPI哈萨克斯坦502022年11月PPHMEL印度502022年12月PPHMC泰国252023年1月PP海南炼化海南302023年1月PP海南炼化海南302023年1月PP东莞居正源2期广东东莞602023年2月PP广东石化广东揭阳502023年2月敬请阅读末页的重要声明Page17商品研究PP中化弘润山东452023年3月PPExxonmobil美国452023年4月PP安徽天大石化安徽152023年4月PP京博石化山东602023年4月PP中景石化福建602023年5月PP中石化安庆公司安徽302023年5月PP东华能源茂名一期茂名402023年5月PP岳阳兴长惠州302023年6月PP广西鸿谊广西302023年6月PPSCGCEMENT越南502023年6月PPNayaraEnergy印度452023年8月PP国乔石化福建452023年8月PP华亭中熙甘肃202023年9月PP宁波金发新材料宁波502023年9月PPGRUPAAZOTY波兰4372023年10月PPTADBIRENERGY伊朗302023年11月PP宁夏宝丰三期宁夏302023年11月PP东华能源茂名二期茂名802023年12月资料来源IHS招商期货图242017-2023年全球聚丙烯新增供应情况全球PP新增产量增速1200201720182019202020212022E20231000800600400200000一季度三季度四季度二季度资料来源IHS招商期货二聚丙烯2022年国内供需面评估供需压力前低后高1国内PP仍处于扩产大周期国内产量将持续增加2022年全国新增产能364万吨年较2021年年底增长1157投放较年初预期有所推迟2023年全国PP新增产能595万吨年较2022年底大幅增长169供应压力加大具体到2023年上半年按照目前的产能投放进程估算国内聚丙烯上半年产量预计同比增长132023年下半年按目前的产能投放估算国内聚丙烯下半年产量预计同比增长19全年来看新装置集中在上半年投产下半年压力加大表72022年国内聚丙烯装置投放进程单位万吨品种公司地址工艺产能投产时间Page18敬请阅读末页的重要声明商品研究PP大庆华鼎黑龙江大庆外采丙烯102022年1月PP联泓扩建山东滕州外采丙烯82022年1月PP浙石化二期浙江油制烯烃452022年2月PP镇海炼化二期浙江宁波油制烯烃302022年3月PP浙石化二期浙江油制烯烃452022年4月PP华亭煤业甘肃华亭CTO162022年5月PP宁夏润丰宁夏PDH302022年5月PP天津渤化天津MTO302022年6月PP潍坊舒服康山东油制烯烃302022年7月PP鲁清石化山东轻烃裂解302022年7月PP中海油宁波大榭石化华东浙江油制烯烃302022年9月PP中景石化福建PDH602022年9月资料来源IHS招商期货表82023年国内聚丙烯装置投放进程单位万吨品种公司地址工艺产能投产时间PP海南炼化海南油制烯烃202023年1月PP海南炼化海南油制烯烃302023年1月PP东莞居正源2期广东东莞PDH602023年2月PP广东石化广东揭阳油制烯烃502023年2月PP中化弘润山东油制烯烃452023年3月PP京博石化山东轻烃裂解602023年4月PP安徽天大石化安徽外采丙烯152023年5月PP中景石化福建PDH602023年5月PP中石化安庆公司安徽油制烯烃302023年5月PP东华能源茂名一期I茂名PDH402023年5月PP岳阳兴长惠州油制烯烃302023年6月PP广西鸿谊新材料广西PDH302023年6月PP国乔石化福建PDH452023年8月PP宁波金发新材料宁波PDH502023年9月PP宁夏宝丰三期宁夏煤制烯烃302023年11月PP东华能源茂名一期II茂名PDH802023年12月PP华亭中熙甘肃煤制烯烃202023年12月PP浙江圆锦新材料浙江PDH602023年12月PP裕龙石化山东油制烯烃1902023年12月PP合计1005资料来源IHS招商期货2今年国内PP检修偏多明年检修损失大概率仍偏多2015年PP全年检修损失量在210万吨年2016年PP全年损失量在270万吨2017年PP全年损失量在280万吨2018年PP全年检修损失量在300万吨2019年PP全年损失量在280万吨2020年全年检修损失量在310万吨2021年全年检修损失量在290万吨2022年全年检修损失量在450万吨由于今年原料端煤气油供需紧缺导致价格高位叠加新装置不断投放而需求受疫情影响需求下滑导致今年石化厂亏损大且持续时间长全年检修损失量创历年新高明年随着房地产融资放开及防疫全面放开明年国内需求将复苏但明年国内新增产能仍巨大供需仍将过剩只能通过打掉部分高成本产能来缓和国内的供应压力因此明年国内检修仍将偏多敬请阅读末页的重要声明Page19商品研究图252018-2022年国内PP检修计划表单位万吨2018PP损失量2019PP损失量2020PP损失量2021PP损失量2022PP损失量6050403020100月月月月月月月月月月月月213456789101112资料来源金联创卓创资讯招商期货3国外PP仍处于扩产周期国内PP进口量将小幅增加2022年PP1-10净进口累计同比下降1138主要是今年海外经济处于景气周期高叠加海外新装置投产主要集中在下半年海外供需处于平衡偏紧格局所以海外出口大幅减少国内出口大幅增多2022年海外新增聚丙烯290万吨2023年海外新增聚丙烯烯产能在208万吨产能增长较2022年有所回落全球PP前几年扩产偏少随着今明两年新增产能投放海外供应将有所回升2023年进口量将小幅回升图262022年国内PP净进口量情况单位万吨图27国外PP投产与净进口增量情况单位万吨202220212019202090海外新增产量PP进口增量4008030070200601005040030-10020-20010-3000-400123456789101112资料来源Wind卓创资讯招商期货研资料来源Wind招商期货4随着海外全面放开全球回料供应增量逐步回升2017年之后国内环保要求越来越严格叠加进口政策的严格执行导致部分新料不断替代回料导致部分小回料工厂倒闭今年由于国内疫情反复不少地方被全面封控加上新旧料绝对价差处于中等水平今年1-11月PP国产回料产量同比去年小幅下降同比增速为-532自从2017年进口废塑料禁令政策的施行导致回料的进口量大幅下滑到今年已经五Page20敬请阅读末页的重要声明