2022年南美历史大减产，奠定了国内豆粕牛市的大基调，叠加人民币汇率贬值双击推升豆粕成本端上行。粕为王者，独领风骚。站在2023年视角来看，市场预期供需双增，库存重建。不过当下市场面临了阿根廷干旱天气的挑战，播种偏慢，且NOAA最新预期拉尼娜将持续到明年一季度，南美产量扰动在加大。定价步入临界，静待花开。
　　供应端：22/23年度北半球产量已尘埃落定，且已被市场所交易，变量在于南美的产量，目前市场预期南美增产3580万吨左右，其中巴西增产2500万吨，而阿根廷增产600万吨。接下来市场交易的就是南美产量预期差，决定着明年上半年阶段性行情方向，核心取决于外生变量天气，这决定我们该向何去。不过当下面临的挑战是阿根廷天气偏干，影响播种，后期需持续跟踪，暂难定论。
　　需求端：USDA预期22/23年度全球大豆需求增量为1700万吨。其中中国的需求依旧是核心交易点，中国大豆需求增量为940万吨，去年同期为-550万吨；除中国以外其他国家需求增量为760万吨，去年同期为490万吨。站在中国产业链的视角，基于生猪养殖周期从而带来豆粕消费的边际增量，以及低库存下库存重建，年度增加是大概率事件，后期高频持续验证；而其他国家基于疫情的改善，需求增加。但不管怎样，在无重大外生变量下，需求对油料蛋白来说是个慢变量，对于现阶段来说不决定方向。
　　投资策略：站在22/23年视角来看，全球油料大豆仍在扩产能周期中，当下高价刺激了全球扩种的积极性，而需求维度依旧保持刚性增长，但增速放缓。在正常天气下，我们认为油料蛋白将库存重建，供需趋宽松，大周期向下。不过当下市场的焦点是阿根廷干旱天气的演变，对产量的影响需要持续跟踪修正。因此我们认为当下最合适的表达是步入临界，静待花开。
　　关注点：南美天气
　　

研究报告全文：期货研究报告商品研究策略报告步入临界静待花开2022年12月15日豆类2023年度投资策略美豆指数走势2022年南美历史大减产奠定了国内豆粕牛市的大基调叠加人民币汇率贬值双击推升豆粕成本端上行粕为王者独领风骚站在2023年视角来看市场预期供需双增库存重建不过当下市场面临了阿根廷干旱天气的挑战播种偏慢且NOAA最新预期拉尼娜将持续到明年一季度南美产量扰动在加大定价步入临界静待花开供应端2223年度北半球产量已尘埃落定且已被市场所交易变量在于南美的产量目前市场预期南美增产3580万吨左右其中巴西增产2500万吨而阿根廷增产600万吨接下来市场交易的就是南美产资料来源文华财经招商期货量预期差决定着明年上半年阶段性行情方向核心取决于外生变量豆粕指数走势天气这决定我们该向何去不过当下面临的挑战是阿根廷天气偏干影响播种后期需持续跟踪暂难定论需求端USDA预期2223年度全球大豆需求增量为1700万吨其中中国的需求依旧是核心交易点中国大豆需求增量为940万吨去年同期为-550万吨除中国以外其他国家需求增量为760万吨去年同期为490万吨站在中国产业链的视角基于生猪养殖周期从而带来豆粕消费的边际增量以及低库存下库存重建年度增加是大概率事件后期高频持续验证而其他国家基于疫情的改善需求增加但资料来源文华财经招商期货不管怎样在无重大外生变量下需求对油料蛋白来说是个慢变量对于现阶段来说不决定方向投资策略站在2223年视角来看全球油料大豆仍在扩产能周期中当下高价刺激了全球扩种的积极性而需求维度依旧保持刚性增王真军长但增速放缓在正常天气下我们认为油料蛋白将库存重建供需趋宽松大周期向下不过当下市场的焦点是阿根廷干旱天气的演0755-83519212变对产量的影响需要持续跟踪修正因此我们认为当下最合适的表wangzhenjuncmschinacomcn达是步入临界静待花开F0282372Z0010289关注点南美天气敬请阅读末页的重要说明商品研究正文目录一2022年行情回顾粕为王者独领风骚5一上半年南美历史最大减产偏紧是主基调5二下半年美豆小幅减产全年偏紧不变6三国内豆粕驱动力在成本端牛市格局7四油脂先扬后抑印尼出口政策变化是分水岭8二油料蛋白供需供需双增库存预期上升8一供给展望预期大增但存扰动10二需求展望刚性增长增速放缓13三供需展望暂动态偏紧但核心在南美产量18三油料蛋白定价思考观今宜鉴古无古不成今182商品研究图表目录图12022年美豆先扬后抑但整体在高位5图22022年巴西大豆大减产千吨6图32022年阿根廷大豆持续减产千吨6图42022年是南美历史最大的一次减产千吨6图5南美成为全球最主要的大豆供应来源6图62022年美豆小幅减产年千吨7图72022年单产略减千英亩蒲氏耳英亩7图82022年国内豆粕先扬后抑但整体在高位8图92022年棕榈油先扬后抑8图10当下供给核心在南美10图11巴西是推动全球大豆产量持续上升的主力军千吨11图122022年巴西继续扩种千公顷吨公顷11图13巴西主要农作物面积持续增加千公顷11图142022年阿根廷面积回升千公顷吨公顷11图15阿根廷主要农作物耕地面积平平千公顷11图16巴西对全球贡献度持续上升千吨12图17巴西接近80的大豆用于出口12图18阿根廷对全球贡献度进入相持阶段千吨12图19阿根廷接近90的大豆用于出口12图20巴西播种进度12图21阿根廷播种进度12图22IRIPacificNio34SSTModelOutlook13图23主产国大豆单产呈现趋势性上升扰动在天气13图24中国是推动全球大豆需求持续增长的主力军千吨14图25全球大豆消费刚性增长但增速放缓千吨14图26中国是最主要的贡献者千吨14图27中国豆粕消费呈现上升趋势但增速放缓千吨14图28中国饲料产量持续增长万吨14图29能繁母猪持续恢复万头15图30生猪存栏恢复至高位水平万吨15图31生猪养殖利润元头15图32肉鸡养殖利润元只15图33蛋鸡养殖预期盈利元只15图34中国饲料产量万吨15图35配合饲料和浓缩料豆粕添加比例16图36饲料VS豆粕需求变化16图37中国豆粕需求增幅中枢下移16图38中国肉类产量面临瓶颈万吨16图39中国猪肉产量阶段见顶万吨16图40中国禽肉产量持续小幅增长万吨16图41中国禽蛋产量持续小幅增长万吨17图42中国禽肉产量持续小幅增长万吨17图43人均肉类消费阶段见顶千克年17图44人均禽蛋消费持续增加千克年17图45人均肉类消费阶段见顶千克年17图46人均禽蛋消费持续增加千克年17图472223类似1213扩面积千公顷19图482223类似1213恢复性大增产千吨19图492223类似1213美豆小幅减产千吨19图502223类似1213南美大增产千吨193商品研究图5113年美豆的价格走势20图5213年国内豆粕的价格走势20表目录表12223年度美豆平衡表月度调整千英亩百万蒲氏耳蒲氏耳英亩7表2全球大豆供需平衡表千公顷千吨9表3全球大豆产量千吨9表4美豆供需平衡表千英亩百万蒲氏耳184商品研究一2022年行情回顾粕为王者独领风骚每一次年度行情回顾都是对投研者投研框架的一次真正有效的检验也是一次非常好的自我救赎的机会回顾2022年全球大豆市场最大的变化就是南美大减产这个最核心的因素始终贯穿了全年的交易策略且是最确定的而本质在于对于一年两季的大豆作物只要南北半球一季发生大减产至少要两季丰产才能完成库存重建这意味着给全年奠定了多头格局而其他的因素更多是噪音做好对冲即可对于油脂市场今年最大的变化是外生变量印尼的出口政策是油脂多空的分水岭显然我们太难去预测何时会有变化如同大豆一样我们事先都无法预知今年是否减产减产程度有多少唯有跟踪性研究更有效当变化发生时我们用最好的策略去表达这个变化这也是这些年下来的深刻体会大道至简抓住影响市场最主要的矛盾特别对于农产品来说在无重大外生变量影响下供给端始终是我们最主要的跟踪性研究标的而当这个因子发生重大变化时这意味着价格将呈现趋势性行情且确定性大大提升唯独需要做好知行合一图12022年美豆先扬后抑但整体在高位资料来源文华财经招商期货一上半年南美历史最大减产偏紧是主基调基本面维度上按照最新11月份USDA数据显示2022年巴西大豆产量为127亿吨较去年同期减少1100万吨而阿根廷大豆产量为4390万吨较去年同期减产230万吨两大主产国产量比去年同期减产1330万吨再加上其他南美产区减产400万吨左右2022年南美大豆减产约1760万吨与2012年最大减产持平而价格维度上因南美大减产上半年美豆开启了一轮牛市价格逼近历史新高而后陷入高位震荡5商品研究图22022年巴西大豆大减产千吨图32022年阿根廷大豆持续减产千吨资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货图42022年是南美历史最大的一次减产千吨图5南美成为全球最主要的大豆供应来源资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货二下半年美豆小幅减产全年偏紧不变凡是过去皆为序章当南美交易完后市场的焦点逐步转移到美豆2223年度美豆首份平衡表给出了相对中性的预期但接下来无论是面积和单产均不及预期整体呈现偏紧格局从产业维度来看在上半年南美大减产的背景下下半年全球对美豆需求的依赖度在大幅提升从交易的角度来看偏多配是个主基调市场具备向上的条件但同时今年跟以往最大的不同点就是宏观在高通胀下美元加息对整体商品不利6月份商品出现了一波集体估值下移然后回归自身偏紧基本面整体价格中枢高6商品研究图62022年美豆小幅减产年千吨图72022年单产略减千英亩蒲氏耳英亩资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货表12223年度美豆平衡表月度调整千英亩百万蒲氏耳蒲氏耳英亩May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22种植面积91000910008830088000875008750087500收割面积90100901008750087200866008660086600单产515515515519505498502期初库存235205215225240274274产量4640464045054531437843134346进口15151515151514总供应4890486047354771463346024634压榨2255225522452245222522352245出口2200220021352155208520452045种用残值125125125126123122124总需求4580458045054526443344024414期末库存310280230245200200220库存消费比68615154454550农民均价144143514351435143515351635报告时间5126107128129121013119资料来源USDA招商期货三国内豆粕驱动力在成本端牛市格局2022年国内豆粕市场成本端面临两个比较强的驱动一个是来自大豆减产一个是人民币大幅贬值双击铸就牛市同时我们不能忽略的是在全球大豆大减产后不光是单边行情还有非常暴力的基差行情定价维度国内供需依旧不决定单边定价只是相对强弱只是全球供需维度下的一个小影子7商品研究图82022年国内豆粕先扬后抑但整体在高位资料来源文华财经招商期货四油脂先扬后抑印尼出口政策变化是分水岭2022年棕榈油呈现先扬后抑核心是印尼的出口政策从时间窗口来看6月是个分水岭6月份之前印尼一直限制出口作为全球最大的棕榈油生产国和出口国印尼的限制政策足以改变定价而6月以后因印尼累积了高库存及伴随放开出口政策油脂大幅下挫当然还有一个非常重要的背景是中国因疫情影响了油脂的消费不过交易节奏的核心还是印尼出口政策对于这个外生变量跟踪性研究更有效图92022年棕榈油先扬后抑资料来源文华财经招商期货二油料蛋白供需供需双增库存预期上升我们身在何处据USDA11月报告显示预期2223年度全球大豆产量同比增加8商品研究3500万吨而需求同比增加1700万吨年度库存结转增加750万吨全球大豆库存预期增加从供给端来看2223年度北半球产量已尘埃落定且已被市场所交易变量在于南美的产量目前市场预期南美增产3580万吨左右其中巴西增产2500万吨而阿根廷增产600万吨接下来市场交易的就是南美产量预期差决定着明年上半年阶段性行情方向核心取决于外生变量天气这决定我们该向何去不过当下面临的最大挑战是阿根廷天气偏干影响播种后期需密切关注对产量的影响从需求端来看USDA预期2223年度全球大豆需求增量为1700万吨其中中国的需求依旧是核心交易点中国大豆需求增量为940万吨去年同期为-550万吨除中国以外其他国家需求增量为760万吨去年同期为490万吨站在中国产业链的视角基于生猪养殖周期及国内库存重建需求年度增加是大概率事件后期高频持续验证而其他国家基于疫情的改善需求增加但不管怎样在无重大外生变量下需求对油料蛋白来说是个慢变量对于现阶段来说不决定方向表2全球大豆供需平衡表千公顷千吨15161617171818191920202121222223收获面积120663120143124967125458123197128997130934135045起初库存793487914895286998811142569473010003295585产量315670350473343818362660340367368522355605391169进口133713145182154110146018165123165535157143166212总供应528731574803593214608559619746628787612780652966出口132810147664153351149187165556164994153818169377压榨275849288211295444298618312299315433314777329317食用消费1750818419192822009120954216762150022545种用残值2343825223252562640726207266522710029013总需求449605479517493333494303525016528755517195550252全球大豆库7912695286998811142569473010003295585102714存库存消费比2529293326272627资料来源USDA招商期货表3全球大豆产量千吨产量千吨15161617171818191920202121222223美国10686911693112006512051596667114749121528117379巴西96500114600122000119700128500138000127000152000阿根廷5880055000378005530048800462004400051000巴拉圭916310340102608510102509900420010000乌拉圭22083212133428281990170730702500中国1236013644152831596718100196001640018400印度6929109928350109309300104501190011500欧盟23202410253926672615257527303000其它国家2052123344261872624324145253412477725390Total315670350473343818362660340367368522355605391169增减57453480366551884222293281551291735564美国361006231344502384818082677941499商品研究南半球3350164811175814944320262671753737230资料来源USDA招商期货一供给展望预期大增但存扰动从生长周期的维度来看当下供给的核心在南美且南美巴西是推动全球大豆产量持续上升的主力军高价刺激供应是个最朴素的道理显然目前绝对高位下的大豆价格刺激了今年南美积极扩种预期大增产3580万吨显微镜视角下首先我们看世界第一大大豆生产国巴西据USDA最新数据预计2223年巴西大豆播种面积4290万公顷同比46单产预估为354吨公顷同比144因去年天气导致单产大幅下降2223年巴西大豆产量预估为152亿吨比去年同期多2500万吨大减产后的恢复性增产接着我们看看世界第三大大豆生产国阿根廷预计2223年阿根廷大豆播种面积为1650万公顷同比38单产预估为3吨公顷同比87预估2223年阿根廷大豆产量为4950万吨比去年同期增600万吨恢复性增产整体来看两大生产国大豆产量预计增产3100万吨放大镜视角下未来全球大豆主要增量依旧看巴西主要原因是巴西拥有世界最大的热带雨林有地球之肺之称对于保持世界生态平衡至关重要巴西理论可开垦土地在70左右位居世界第一但阿根廷却不一样整体农作物面积开始趋于稳定内卷成为常态因此某种意义上来说未来全球大豆增长潜力依旧将主要依赖巴西且在此我想重点强调下南美大豆的市场地位巴西生产的80大豆而阿根廷生产的90大豆均用于供应全球其他国家贸易流定价这也是为啥南美减产几百万吨大豆都能引起全球大豆价格上涨的最核心原因交易维度来看对于一年两季的大豆每年5月份USDA都早给出了南美新季大豆的预期且各种定价均早已包含了不少预期因此真正来到南美的时间窗口时市场机会更多是在于有没有预期差这取决于跟踪性研究低头看当下巴西整体正常而阿根廷播种慢抬头看需关注的是NOAA最新预测拉尼娜天气将持续到明年1季度南美产量仍存在扰动后期需持续跟踪图10当下供给核心在南美资料来源USDA招商期货10商品研究图11巴西是推动全球大豆产量持续上升的主力军千吨资料来源USDA招商期货图122022年巴西继续扩种千公顷吨公顷图13巴西主要农作物面积持续增加千公顷资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货图142022年阿根廷面积回升千公顷吨公顷图15阿根廷主要农作物耕地面积平平千公顷资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货11商品研究图16巴西对全球贡献度持续上升千吨图17巴西接近80的大豆用于出口资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货图18阿根廷对全球贡献度进入相持阶段千吨图19阿根廷接近90的大豆用于出口资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货图20巴西播种进度图21阿根廷播种进度资料来源AgRural招商期货资料来源BuenosAiresGrainExchange招商期货12商品研究图22IRIPacificNio34SSTModelOutlook图23主产国大豆单产呈现趋势性上升扰动在天气资料来源NOAA招商期货资料来源USDA招商期货二需求展望刚性增长增速放缓从长周期角度看我们认为全球大豆豆粕需求依旧维持刚性增长但增速放缓主要是推动全球需求的主力军中国消费增速在放缓进一步逻辑展开首先中国的人口增速在放缓但城镇化率仍在提升这奠定了对肉类消费需求的刚性增长特别对于中国仍以猪肉为主要的动物蛋白消费的国家而言将继续推升饲料养殖规模从而带来了最重要的植物蛋白豆粕的新增需求进而传递到大豆需求的刚性增长但同时我们也注意到了中国人均肉类消费的见顶以及消费升级带来从猪肉向其他优质肉类的转变影响了消费的增速进而传递到对大豆豆粕增速放缓当然这个变化冲击是缓慢的是慢变量也是大趋势从短周期的角度看我们观察到了国内豆粕消费与饲料产量增速的差异当然我们需要考虑杂粕和小麦替代但更重要的我们认为经历了非瘟疫情后养殖业一体化及规模化程度逐年提高养殖利润导向明显因此在高利润下养殖急于兑现利润采取压栏及提高料肉比自配料和全价料调高豆粕添加比而在养殖利润差时养殖策略少压栏及降低料肉比以及配方调低豆粕添加比因此这也是我们常常发现高利润下需求比我们预期的好而差利润下需求比我们预期的差的主要原因定量的维度我们认为202223年度全球大豆需求增量要明显高于平常年最主要的原因是全球产业链库存重建经历了上个年度南美大减产全球产业链处于极低库存状态因此在定量的时候我们会把上年和今年一起折算均值成正常年份这也是USDA为啥在11月USDA报告预估增量为1700万吨的主要原因当然随着年度的展开一些因素也会在变化后期再做修正但整体而言在无重大外生变量下大豆豆粕的需求是个慢变量不决定方向13商品研究图24中国是推动全球大豆需求持续增长的主力军千吨资料来源USDA招商期货图25全球大豆消费刚性增长但增速放缓千吨图26中国是最主要的贡献者千吨资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货图27中国豆粕消费呈现上升趋势但增速放缓千吨图28中国饲料产量持续增长万吨豆粕消费量千吨增减幅猪料蛋禽料肉禽料350水产料其它增幅20800015300700015106000250500052001040001503000052000100-501000500-100-5201120132015201720192021201020122014201620182020资料来源USDA招商期货资料来源中国饲料工业协会招商期货14商品研究图29能繁母猪持续恢复万头图30生猪存栏恢复至高位水平万吨480050000460045000440040000420035000400030000250003800200003600150003400100003200500030000Apr-20Aug-20Dec-20Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22Apr-20Aug-20Dec-20Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22资料来源农业农村部招商期货资料来源国家统计局招商期货图31生猪养殖利润元头图32肉鸡养殖利润元只自繁自养生猪外购仔猪毛鸡利润817肉杂鸡15400030001020005100000Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22-1000-5-2000-10资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货图33蛋鸡养殖预期盈利元只图34中国饲料产量万吨蛋鸡养殖预期盈利201920202021202214012030001002500806020004015002001000-20Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22-40500-601月3月5月7月9月11月资料来源WIND招商期货资料来源中国饲料工业协会招商期货15商品研究图35配合饲料和浓缩料豆粕添加比例图36饲料VS豆粕需求变化160饲料需求同比豆粕需求同比2015515015145101405135130017181819192020212122125-5120-10115Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22资料来源中国饲料工业协会招商期货资料来源中国饲料工业协会USDA招商期货图37中国豆粕需求增幅中枢下移图38中国肉类产量面临瓶颈万吨豆粕需求同比产量肉类万吨同比15900020151085001055800000-51112131415161718192021227500-5-107000-15-10201020122014201620182020资料来源招商期货资料来源WIND招商期货图39中国猪肉产量阶段见顶万吨图40中国禽肉产量持续小幅增长万吨产量猪肉万吨同比禽肉万吨同比70004060003025008500020200064000104150030000210002000-1001000-20500-20-300-4201020122014201620182020201020122014201620182020资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货16商品研究图41中国禽蛋产量持续小幅增长万吨图42中国肉类消费结构倾向于优质动物蛋白产量禽蛋万吨同比猪肉肉类禽肉肉类牛羊肉肉类754000765350065553000445250032000235115002501000-115500-20-3520102012201420162018202020002003200620092012201520182021资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货图43人均肉类消费阶段见顶千克年图44人均禽蛋消费持续增加千克年人均肉消费千克年人均猪肉消费千克年2670242260205018401614301220102000200320062009201220152018202120002003200620092012201520182021资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货图45中国人口增速在放缓图46中国城镇化率仍在提升人口万人增长率中国城镇人口比例1420001065140000086013800006136000550413400050132000021300000045201020122014201620182020201020122014201620182020资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货17商品研究三供需展望暂动态偏紧但核心在南美产量未来该如何演绎当然需回到平衡表的推演且选择具有定价权的平衡表基于上述全球大豆供需两端展望我们回到全球大豆定价中心美豆平衡表按照USDA11月报告最新预估2223年度美豆库存为22亿蒲氏耳库存消费比为5处于历年偏紧水平但是这是一个动态的平衡表一个交易未来变化的平衡表后期的可变量在于美豆需求而影响最大的就是出口即延申到后期年度核心变量在南美产量若南美按目前预期增产兑现则美豆需求潜在下调美豆供需有望趋宽松后期关注南美产量表4美豆供需平衡表千英亩百万蒲氏耳15161617171818191920202121222223种植面积千英亩8270083400902008920076100834008720087500收获面积8180082700895008760074900826008630086600起初库存191197302438909525257274产量百万蒲氏耳39264296441244283552421644654346进口2422221415201615总供应41414515473648804476476147384635压榨18861899205520922165214122042245出口19362174213417481682226621582045食用消费00000000种用残值12214010913110497102124总需求39444213429839713951450444644414美豆库存197302438909525257274221库存消费比5072102229133576150大豆单产480519493505474510517502资料来源USDA招商期货三油料蛋白定价思考观今宜鉴古无古不成今又该如何定价这是接下来我们想回答的问题站在2223年视角来看全球油料大豆仍在扩产能周期中当下高价刺激了全球扩种的积极性而需求维度依旧保持刚性增长但增速放缓在正常天气下我们认为油料蛋白将库存重建供需趋宽松大周期向下但当下面临的挑战是阿根廷干旱仍需动态跟踪因此我们认为最合适的表达是步入临界静待花开其次从定价的维度我们认为2223年度非常类似于1213年度结构上都经历了南美大减产及美豆小减产然后步入南美大增产而13年CBOT大豆和国内豆粕的走势均是价格中枢下移但到真正交易新季美豆时价格才创新低这说明市场前期对南美利空的预期已大部分被交易且传导到产业链库存压力需要时间观今宜鉴古无古不成今当然我们也不能一味地去刻舟求剑回顾过去让我们18商品研究能更好地去理解定价逻辑有助于对未来的推演有相对清晰的认识站在投资的视角这是一场时间和空间的游戏我非常认同的一句话是客观者正确耐心者赚钱更具体点投资并不是预测供需发生的变化然后根据这些预测调整投资组合而是变化发生时捕捉它们不断调整我们的投资策略以使投资始终集中在当时表现最好的市场上最后预祝各位2023年投资顺利同时感谢大家一路相伴图472223类似1213扩面积千公顷图482223类似1213恢复性大增产千吨资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货图492223类似1213美豆小幅减产千吨图502223类似1213南美大增产千吨资料来源USDA招商期货资料来源USDA招商期货19商品研究图5113年美豆的价格走势图5213年国内豆粕的价格走势资料来源文化财经招商期货资料来源文化财经招商期货20