隔夜贵金属回落，沪金收403.36元/克，沪银收5251元/千克。此前美联储如期加息50bp，但是鲍威尔在随后的记者问答环节的表态依旧偏鹰。海外市场相对平静，但是国内市场引领贵金属回落，昨日早盘白银跌幅超过3%。鲍威尔在答记者问中也多次提到当前的政策还不够紧（not sufficiently restrictive）、可能需要将利率提高到更高的水平（may have to raise rates higher）、并保持限制政策一定时间（maintain a restrictivestance），继续暗示货币政策目的是为了抑制通胀，基调比当前市场预期加息终点可能下移同时2023年底有望降息的预期更加偏鹰。基本面看，印度白银实物需求高峰已过，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，宏观因素成为主要影响因素，随着美联储货币政策边际上有转向趋势，我们依旧认为贵金属下方空间十分有限，操作建议上，建议考虑做多。风险提示：经济数据表现超预期。

研究报告全文：2022年12月16日星期五商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵隔夜贵金属回落沪金收40336元克沪银收5251元千克此前美联储如期加息50bp但是鲍威尔在随金后的记者问答环节的表态依旧偏鹰海外市场相对平静但是国内市场引领贵金属回落昨日早盘白银跌幅属超过3鲍威尔在答记者问中也多次提到当前的政策还不够紧notsufficientlyrestrictive可能需要将利率提高到更高的水平mayhavetoraiserateshigher并保持限制政策一定时间maintainarestrictivestance继续暗示货币政策目的是为了抑制通胀基调比当前市场预期加息终点可能下移同时2023年底有望降息的预期更加偏鹰基本面看印度白银实物需求高峰已过而光伏的工业需求持续性较好正负相抵宏观因素成为主要影响因素随着美联储货币政策边际上有转向趋势我们依旧认为贵金属下方空间十分有限操作建议上建议考虑做多风险提示经济数据表现超预期基本金属招商评论昨日铜价下行明显主要还是美联储偏鹰议息会议影响叠加夜盘欧央行加息落地美元在关键位置得到支持明显反弹虽然昨日刘鹤发言称对国内经济有信心地产行业依然是支柱产业但这股热情没有带动有铜色而是拉动黑色相关品种大幅上行供应端铜矿到精铜释放预期延续废铜供应依旧偏紧精废价差1100元弱现实情况延续华东华南平水铜贴水280元和400元进口窗口继续关闭内外结构走弱短期美元指数受到支撑偏强运行建议离场观望仅供参考昨日铝价偏弱运行首先是宏观面美联储鹰派表态对有色板块形成压制铝自身基本面处于供需双弱情况供应端复产新投缓慢云南的复产预期要到汛期而需求端市场反馈疫情冲击下企业考虑提前放假铝恰逢换月华东华南分别贴水280元和410元中间加工环节周度开工环比走弱03左右但供需双弱格局下国内库存相对上周四再次下降18万吨给到铝价支撑短期海外宏观预期和国内弱现实情况压制铝价但偏紧的供需国内复苏的预期对铝价形成支撑中期看好思路不变短期暂时观望仅供参考昨日2301合约收至24565元吨较前一交易日开盘价下降105升贴水方面上海广东天津对2301合约升水350400380元吨供给端精矿产量略降进口宽裕国产TC进口TC维持高位冶炼利润较好锌锭国内产量略增海外产能短期难以恢复需求端本周下游三大板块开工均下滑目前疫情放开预期已经兑现但临近旺季尾声盈亏相抵消费预锌计维持平稳策略短期看供强需稳基本面偏弱现货升水中性但库存偏低近期的管控开放市场短期可能转而炒作经济复苏预期但由于基本面偏弱上行幅度或有限目前价格结构偏弱挤仓风险不高加之价格临近通道上沿突破可能性偏弱操作上建议试空风险点市场炒作经济复苏超预期价格突破通道上沿一路上行昨日2301合约收于15445元吨较前一交易日开盘价下跌068升贴水方面上海广东河南天津分别对主力合约贴水10110185185元吨再生铅985均价14950元吨供给端国产矿产量环比持平进口矿偏紧整体矿端相对紧张TC维持冶炼利润偏低预计铅锭供应偏宽松铅需求端蓄电池开工临近旺季尾声逐步降低十月出口环比有一定涨幅但总量偏低终端车市表现有所回落预计整体消费转弱策略目前供需面偏弱价格临近区间上沿目前价格正在持续走弱推荐寻找机会入场做空风险点1疫情管控措施超预期发力引导市场情绪2铅价受外盘拉动影响继续走强镍周四SHFE镍收217450元吨-090电解镍现货价格报221200224000元吨镍豆环比-1300元敬请阅读末页的重要说明期货研究吨至219000元吨进口镍现货对沪镍均升水6150元吨金川镍现货均升水7850元吨环比基本持平镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平至715美元湿吨镍铁方面高镍铁均价环比持平至1350元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价环比持平-100至39500元吨LME镍库存环比624吨盘面进口亏损继续收窄宏观方面11月美国零售销售环比-06低于预期-02中国投资消费数据均回落美国宏观转弱而中国预期走强格局未变产业方面镍需求不振社会库存连续上升硫酸镍价格连续走低预计镍铁成交价格反弹不可持续预计沪镍主力合约中性为主黑色产业钢联口径螺纹表需环比大增208万吨至2984万吨远超市场预期显著偏强近日连续拉涨后贸易商转库螺导致库存隐性化或为主因供给端长短流程利润近期双双小幅恢复但仍维持亏损钢厂生产积极性不高纹且年关将近电弧炉陆续放假预计后续产量仍将下降整体近端供需偏强但投机需求是主导因素外围消钢息面美联储欧洲央行语气偏鹰操作上建议观望为主激进者可短空05螺纹周四SHFE不锈钢续涨收17710元吨065镍不锈钢比价继续下降现货方面据SMM无锡不3042B卷毛边报价持平于17300-17500元吨日内锡佛两地不锈钢现货价格稳重有涨74-76废锈不锈钢价格持平至12150元吨库存方面据Mysteel数据佛山库存推动300系不锈钢总库存环比增加钢消息面华东某不锈钢厂12月计划减少钢坯产量多日小涨后预计不锈钢价格中性偏空钢联口径日均生铁产量环比增加17万吨至2229万吨港存环比小幅增加14万吨至134亿吨且压港环铁比大幅下降14条船微观数据略偏强钢材连日拉涨铁矿补库力度相应边际改善供应端暂无更新矿山矿正常发货后续铁矿仍将小幅垒库库存演绎大致符合季节性总体供需矛盾有限操作上建议观望为主石激进者可短空05铁矿农产品市场招商评论昨日C2303合约小幅反弹东北地区上量进度偏慢华北企业到货量不大现货价格反弹国际方面12月美国农业部供需报告下调出口075亿蒲式耳后期美玉米出口及需求仍有下调空间CBOT玉米玉米期价预计弱势运行国内方面前期疫情放松管控上量增加及进口成本下降对盘面的冲击基本告一段落目前东北上量进度仍然偏慢下游深加工库存偏低有补库动力短期期现货价格预计企稳反弹操作上建议前期空单获利了结暂时观望为宜观点仅供参考巴西国有石油公司5日下调汽油A价格6也是今年第5次调价油价在生产期调价令乙醇缺乏竞争优势生产商继续维持高制糖比关注巴西燃油税豁免期至12月底卢拉政府对能源政策变白糖化国内需求端预期修复抢跑市场低估值修复但后期能否因疫情放松改善有待观察操作上建议离场观望风险提示印度出口政策国内消费昨日鸡蛋2305合约小幅下跌近月合约调整幅度大于远月11月补栏量再度转差后期在产蛋鸡存栏预计略降供应仍然偏紧目前走货偏慢消化不快流通环节库存增加放松管控也使得销区居民囤鸡蛋货需求减少外出就餐谨慎餐饮需求偏弱预计蛋价偏弱运行不过目前鸡蛋总体库存仍处低位供应偏紧使得鸡蛋现货跌幅有限在期货大幅贴水情况下受成本支撑期价预计区间震荡为主关注走货及淘鸡节奏暂时观望观点仅供参考风险点疫情风险昨日生猪2303合约小幅反弹猪价北涨南稳西南下跌随着上半月养殖端一波集中出栏猪价大幅回落目前北方出现挺价惜售情绪养殖户出栏积极性减弱部分区域标猪供应偏紧随着猪价下跌生猪下半月预计整体出栏压力有望减轻观望情绪增加而从需求端来看虽然疫情防控放松但外出消费谨慎消费略显疲软当前可能由供强需弱转为供需双弱03合约目前价位有一定的成本支撑再下行空间或将有限近期有企稳反弹可能关注养殖户出栏情绪观点仅供参考风险点疫病风险敬请阅读末页的重要说明期货研究能源化工招商评论阶段性下游备肥增加厂库环比延续去化驱动基差修复目前短时价格高位终端抵触有所显现基本面看上游负荷整体环比下降气头检修陆续增加煤头负荷小幅提升需求端淡储春耕肥备肥补尿素货采购增加复合肥厂开工提升整体需求端存支撑出口端近期出口政策传闻放松消息面提振情绪但国内即将进入大规模春肥采购期国内高价下出口放量谨慎综合来看需求环比改善带动库存去化预计尿素短时震荡偏强关注出口政策预期和气头装置检修规模原油端价格震荡偏弱本端PX负荷维持低位海外方面装置逐渐恢复供应增加供应端开工负荷周末下降短期装置检修降负行为增加流动性仍然偏紧需求端聚酯工厂装置检修增加开工负荷继续下降整体处于五年历史最低位聚酯综合库存有所去库整体水平处于历史高位受疫情放开影响下PTA游工厂对明年预期有所转变近期备货有所增加开工负荷回升终端成品库存有所去化综合来看12月PXPTA仍有装置投产聚酯需求在其库存未明显去化情况下难以反转预计PTA仍处于累库状态交易维度PXTA的新增产能较大同时外需收缩内需欠佳建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局59反套风险提示原油端消息面扰动装置投产及检修情况下游需求内地发运改善运费下降套利外发物流增加厂库去化但MTO负荷再度下滑港口偏累库基本面压制下甲醇反弹空间受限供应端上游负荷偏高位西南地区气头装置减量供应环比缩窄需求甲醇端MTO负荷同比仍偏低前期检修MTO暂未重启港口采购氛围受到压制而传统需求淡季维持低负荷区间近端需求支撑有限库存方面近期到港增加港口累库偏累积后续关注中东地区气头装置负荷综合来看供需偏宽松格局延续预计区间震荡偏弱再平衡关注供应端变化原料端价格震荡下行供应端EG开工负荷小幅下降油制装置变动为主后续仍有油制装置盛虹炼化100万吨投产海外装置虽然重启但压缩开工预计供应维持在低位水平港口库存处于中高位置需求端聚酯开工负荷继续下降至69但库存水平仍处于历史高位下游加弹织机开工负荷回升在疫情防控政策放松后下游工厂心态有所改善备货需求增加整体来看12月EG在新增装置的产量贡MEG献下整体供应回升聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局交易维度目前估值下EG工厂亏损大幅增加短期不建议追空前期持有空单可适当止盈中期来看EG上方供应压力较大淡季需求收缩下维持逢高沽空观点风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求复苏敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明