1.近年来，新能源终端需求带动锂消费的快速爆发与矿端产能的相对刚性，是锂价波动的核心矛盾，时间与空间上，目前处于2016年以来锂价格第二轮上行周期的后段。
　　2.供给方面，当下锂矿供给大多集中于海外，锂电中游产业集中于中日韩，在中美博弈加剧背景下，锂资源短缺的现状下的价格弹性被放大。预计2023-2024年全球锂矿供应加速放量、来源多元化，但短期仍面临季节性减产、开工率高与低位去库等因素制约。
　　3.需求方面，锂终端需求增量以新能源车动力电池、储能电池为主，长期确定性高且成长空间大。预计2023-2024年全球锂需求维持较高速增长，增速边际有所回落。短期终端维持相对高景气，但高位锂价已经严重制约中下游企业盈利、新能源车渗透率提升以及储能装机的经济性。
　　4.复盘上一轮锂价见顶回落阶段，伴随着供应大幅增加、需求增速回落与库存加速回补。本轮价格周期拐点需要重点关注以下信号：未来数个季度海外、国内大型锂矿产量增加节奏、中游动力电池、材料需求边际变化；新技术对锂材料体系的长期冲击等。
　　风险提示：海外新增产能推迟；主要经济体出台超预期新能源产业政策。
　　

研究报告全文：期货研究报告商品研究锂专题报告之一供需天平开始倾斜关注周期拐点信号研究员-颜正野联系电话0755-82763240yanzhengyecmschinacomcn执业资格号Z00182712022年12月13日结论期货研究报告新能源研究1近年来新能源终端需求带动锂消费的快速爆发与矿端产能的相对刚性是锂价波动的核心矛盾时间与空间上目前处于2016年以来锂价格第二轮上行周期的后段2供给方面当下锂矿供给大多集中于海外锂电中游产业集中于中日韩在中美博弈加剧背景下锂资源短缺的现状下的价格弹性被放大预计2023-2024年全球锂矿供应加速放量来源多元化但短期仍面临季节性减产开工率高与低位去库等因素制约3需求方面锂终端需求增量以新能源车动力电池储能电池为主长期确定性高且成长空间大预计2023-2024年全球锂需求维持较高速增长增速边际有所回落短期终端维持相对高景气但高位锂价已经严重制约中下游企业盈利新能源车渗透率提升以及储能装机的经济性4复盘上一轮锂价见顶回落阶段伴随着供应大幅增加需求增速回落与库存加速回补本轮价格周期拐点需要重点关注以下信号未来数个季度海外国内大型锂矿产量增加节奏中游动力电池材料需求边际变化新技术对锂材料体系的长期冲击等风险提示海外新增产能推迟主要经济体出台超预期新能源产业政策01概述从小金属成长为能源金属短期供需错配带来价格弹性02供给目录中期放量与短期减产的事实共存contents03需求长期确定性高景气与中期预期分歧共存04价格混沌阶段关注价格拐点信号指引概述从小金属成长为能源金属短期01供需错配带来价格弹性锂商业化已有百年历史逐渐从小金属成长为能源金属期货研究报告新能源研究锂发展历史商业化百年锂离子电池商业化仅30年锂资源产业链上下游产品概况锂矿冶炼应用中游冶炼下游应用成功从氧锂离子电池在数上游锂矿化锂电解锂实现商业化生产首个商用锂离码产品及电动汽工业级碳酸锂玻璃陶瓷珐琅提取出锂子电池发布车中开始广泛应锂辉石用碳酸锂电池级碳酸锂锂电池正极材料锂矿石云母冶炼苛化18171821185519231940199119972009工业级氢氧化锂润滑剂碱性蓄电池黏土氢氧化锂锂电池级氢氧化锂锂电池正极材料盐湖卤水经由电解氯锂基润滑脂SQM在盐湖提锂氯化锂电解液家电金属锂锂元素被发现化锂生产出应用于的航方面率先实现技大量而可使空发动机中术突破用的锂数据来源Wind招商期货锂Lithium为一种银白色轻质且化学性质活泼的金属19世纪初首次被发现1923年首次实现商业化生产1991年锂离子电池发布距今仅30年锂资源产业链主要分为上游采选中游冶炼和下游应用三个方面上游成矿方式以锂辉石云母黏土与卤水为主中游产品包括碳酸锂氢氧化锂与氯化锂等下游最早应用于核工程以及玻璃陶瓷珐琅等原料随着全球锂离子电池的产业化与新能源车市场的蓬勃发展锂逐渐从小金属成长为新能源金属预计2022年全球折LCE产量在80-90万吨之间新能源金属锂主要应用于电池材料等增量需求期货研究报告新能源研究锂离子电池单体结构数据来源上市公司披露公开信息整理招商期货锂等金属化合物材料通过烧结混浆等处理后以正极主材料的形式涂覆于正极集流体一般是铝箔上电解液中也常以锂化合物为溶质放电时电池正极通过电解液通过隔膜进入负极电解液提供活性锂离子与锂子通道供矿需车错配是锂价大幅波动的核心矛盾期货研究报告新能源研究锂盐价格十年复盘22Q4处于上行周期后段600000碳酸锂995电池级国产-平均价元吨氢氧化锂565电池级粗颗粒国产-平均价元吨5000002012Q4-2015Q22012Q4-2015Q22018Q1-2020Q22020Q3至今2022Q4-2024供给大幅度减400000供给绝对集中供给短期刚性供给大幅放量终锂矿扩产周期显著长于中下游需求平稳锂价全球电动车需端需求增速放缓少市场驱动格低波动期求高增锂价锂价格连续下行全球电动车产300000上行并维持第一轮周期下行业爆发锂资第一轮周期段源短缺200000上行段第二轮周期电车1年上行段100000材料15年动力电池1年02012-12-052014-10-052016-08-052018-06-052020-04-052022-02-05冶炼约1年150全球电动车销量同比全球碳酸锂产量同比右601扩产技改1-3年2环评建设验收3-5年100403勘探5-7年502000201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E数据来源SMM招商期货终端增量需求的快速爆发与矿端产能刚性是锂价波动的核心矛盾时间上来看目前处于锂第二轮上行周期的后段矿端扩产周期一般3年显著长于电车1年材料15年动力电池1年与锂盐约1年2020年新能源下游需求爆发锂价格快速上涨02供给中期放量与短期减产的事实共存全球锂资源储量充足产量贡献主要来源于锂辉石期货研究报告新能源研究全球锂资源以盐湖为主要成矿形式中国碳酸锂产量来源以锂辉石锂云母为主回收其它形式12锂黏土矿97锂辉石38盐湖22锂辉石锂盐湖卤水云母5826锂云母28数据来源WindUSGS招商期货全球锂资源并不短缺现有资源以锂辉石锂云母与盐湖等形式存在2021年全球已探明锂资源量储量为88562200万金属吨储量折合112亿吨LCE结构上盐湖的资源禀赋更优总资源量占比达58具有开采成本低但环境恶劣与工艺可复制性差等特点锂辉石生产的锂盐杂质少品质高工艺成熟贡献当前中国碳酸锂的主要矿源锂云母资源一般品位相对低提炼和提纯难度较大在锂价格高位开采时具有较好的经济性资源与产业分布结构不平衡海外主导锂定价期货研究报告新能源研究全球锂资源主要分布于南美澳洲其它国家16玻利维亚24刚果金2021年全球锂折合LCE1万吨产量大多来自海外32021年产量部分为估算中国矿山6折合LCE万吨澳大利亚Talison-Greenbushes尾矿11258SQM-Atacama800阿根廷MRL赣锋锂业-MtMarion563美国22ALB-Atacama42010智利PLS-PilgangooraNgungaju40511Allkem-MtCattlin290全球锂产量主要来源于澳大利亚智利盐湖股份蓝科锂业藏格矿业-察尔汗盐湖267阿根廷其它国家Livent-HombreMuerto2005江特电机-茜坑狮子岭等190江西钨业-宜春钽铌矿414矿161AIIkemTTCJEMSE-Olaroz130中国澳大利亚AMG-Mibra1132341九岭锂业-大港瓷土矿101五矿集团赣锋锂业-一里坪盐湖100西部矿业青海泰丰联宇钾肥-东台吉乃尔100智利26数据来源WindUCGS高工锂电招商期货不同于中国锂电中游产值占全球的比例60上游锂矿供给大多集中于海外全球超大型锂矿主要分布于南美澳洲等地中国仅有少量资源以青海西藏等地盐湖开采难度大四川西北部锂辉石储量少江西锂云母品位低为主澳大利亚智利拥有最优质的锂辉石与盐湖资源2021年碳酸锂产量分别约占全球4026精矿自西向东的贸易流动方式放大锂价格弹性期货研究报告新能源研究中国锂精矿进口量吨及同比350000锂精矿月度进口量总计吨50000锂精矿进口同比全球锂资源分布及锂矿贸易流动3000004000025000030000200000200001500001000010000000050000-100000-200002019-03-012020-03-012021-03-012022-03-01Plibara锂精矿55FOB拍卖价格连续上涨20217302021913202110262022427900020225242022623202271320228280007255689971007000635063505955618860005650500040003000224023502000125010000成交价格美元吨数据来源SMMWind招商期货澳洲南美与北美的锂精矿大多运往电池中游产业链领先的中国部分原产自中国的锂盐出口至日本韩国与欧洲目前锂资源被多国视为战略资源在东西方经济体之间全面博弈加剧背景下锂短缺的事实被多倍放大2022年10月22日Pilbara矿业宣布完成第十一轮锂辉石精矿的拍卖成交价7255美元吨折碳酸锂CIF成本54万元吨左右中期2023-2024年锂矿预期供应加速放量多元化期货研究报告新能源研究供给2023年锂矿端供应量增长加快锂资源供给来源逐渐多元化万吨澳洲锂辉石非洲锂辉石美洲锂辉石全球锂供给1602021A2022E2023E2024E2022Q4E2023Q1E2023Q2E万吨折算LCE海外盐湖中国锂辉石云母中国盐湖碳酸锂供给量582976821133714889204717303097140全球回收yoy3178475931331201锂辉石锂云母合计332742856270824611777961644yoy287946323151100澳洲23833016393945798494211090亚洲73410591471192927531641980非洲06006038480601501506360美洲1511514769320380440732盐湖2232299045175943768796131540海外159521083397456955661796820中国637882112013742121793473废旧电池回收27040655070010213813802021A2022E2023E2024E数据来源WindSMM上市公司披露招商期货预计2022-2024全球锂矿端折算碳酸锂供应量分别为77113与149万吨节奏上22Q4-23Q1相对平稳23Q2加速放量锂资源供应来源进一步多元化其中非洲矿中国矿山与回收贡献占比提升短期中国西部锂盐进入季节减产期疫情影响交通运输期货研究报告新能源研究青海盐湖10月开启减吨公路货运量青海万吨公路货运量西藏万吨平滑后2018201920202021202216002021202220212022780060014006800500120058001000400480080030038006002002800400100180020080000010203040506070809101112010203040506070809101112010203040506070809101112四川锂辉石12月开启减产吨公路货运量新疆万吨20182019202020212022750020212022四川疫情800065007000600055005000450040003500300020002500100015000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源SMMWind招商期货受寒冷天气影响青海四川等锂盐厂冬季通常出现减产对应12月当月减产量约占全球高峰月份折算LCE的3左右此外9月开始青海西藏与新疆等盐湖产区疫情严重公路交通运输受到影响相关地区锂产品运输时间拉长进一步减少锂供应短期锂盐厂产能规模继续上升开工率维持高位期货研究报告新能源研究中国碳酸锂产能吨中国碳酸锂开工率100550002020202120229020202021202250000807045000604000050403500030300002010250001234567891011120123456789101112中国氢氧化锂产能吨中国氢氧化锂开工率10035000202020212022202020212022903300080310007029000270006025000502300040210003019000201700010150000123456789101112123456789101112数据来源SMM招商期货据SMM数据统计2022年中国碳酸锂产能继续逐渐上升氢氧化锂则维持高位有升趋势锂盐厂产能利用率大多时间在70以上高于历史同期水平反映短期供给仍紧张短期锂中游产品低位继续去库反映短缺有所加剧期货研究报告新能源研究7月以来中国碳酸锂延续去库存趋势锂材料产品库存大多处于低位50000SMM中国碳酸锂月度库存冶炼厂实物吨2000工厂总库存氯化锂吨45000SMM中国碳酸锂月度库存下游实物吨工厂总库存磷酸铁锂吨1800工厂总库存六氟磷酸锂吨4000016003500014003000012002500010002000080015000600100004005000200002021-02-012021-08-012022-02-012022-08-012019-03-152020-03-152021-03-152022-03-15数据来源SMMWind招商期货根据SMM数据6月以来中国碳酸锂社会库存持续下降本质是即使在旺盛的终端需求拉动下短期供给仍然刚性减产库存持续消耗此外短期氯化锂磷酸铁锂等锂产品库存也处于历史低位产业链主要节点锂仍短缺需求长期确定性高景气与中期预期分歧03共存终端需求增量以动力储能电池为主长期成长确定性高期货研究报告新能源研究下游终端需求增量以动力储能电池为主全球新能源乘用车渗透率仍处于较低水平120陶瓷玻璃润滑剂新能源车储能消费电子小型动力电池10020212022M1-9全球新能源车销量万辆650168151112128079全球新能源车渗透率10201300111251418中国新能源车销量万辆33138776027293249中国新能源乘用车渗透率164023005561656940欧洲新能源车销量万辆2263166欧洲新能源渗透率1800210020美国新能源车销量万辆65272美国新能源渗透率41069002016201720182019202020212022E2023E2024E2025E数据来源Marklines乘联会招商期货预计2022年动力电池消费电池与储能电池占碳酸锂终端需求的5512与92025年将分别达到696与12锂成为名副其实的新能源金属其中占比最高的新能源车终端长期需求量大确定性高2022年全年中国新能源车渗透率接近30全球仅14左右除中国欧洲外其余地区的渗透率仍然非常低长期需求成长空间仍非常充足预计2023-2024年全球锂需求维持较高速增长期货研究报告新能源研究需求动力电池贡献锂主要需求增量折LCE全球锂需求20212022E2023E2024E2022Q4E2023Q1E2023Q2E万吨全球动力电池出货量GWh37107015929610941230417822532全球新能源车销量合计万65151117616732217623670287141831折碳酸锂需求量动力电池正极278508667785167128182折碳酸锂总需求增量动力电池正极2301591183954消费电池出货量GWh97089293710032681412212折碳酸锂需求量消费电池正极88818591241320储能电池出货量GWh663900180028002704504503折碳酸锂需求量储能电池正极4865123178193131其它两轮车工具等锂电池出货量GWh2813233553738189894折碳酸锂需求量其它电池正极21242524060606电解液对碳酸锂的需求系数吨GWh4134134134134134134135折合碳酸锂需求量电解液23385162121014折碳酸锂需求量锂电池合计45971595111412291892536折碳酸锂需求量玻璃353637370909097折碳酸锂需求量陶瓷303131310808088折碳酸锂需求量润滑脂151515150404049折碳酸锂需求量其他医学铸造等38393939101010折碳酸锂需求量传统需求合计118121122123303131折碳酸锂需求量全球总需求合计57783610731264259219283总需求量yoy449428351779数据来源SMM高工锂电招商期货预计2022-2024全球碳酸锂需求量分别为84107与126万吨节奏上23Q1-Q2需求淡季随后逐季转好20232024全年折碳酸锂增速28182021-2024年全球锂供需平衡逐渐转为过剩期货研究报告新能源研究2023年全球锂供需转为过剩全球锂平衡万吨折LCE20212022E2023E2024E2022Q4E2023Q1E2023Q2E折碳酸锂供给量582976821133714889204717303097折碳酸锂需求量576883601073012639258821942833总供给-总需求061-6796072250-541-465264数据来源Wind招商期货2021-2024年全球锂折算LCE总供给-总需求平衡分别为061-6796072250万吨预计2023Q2最早开始转为供给过剩下游短期维持高景气表观需求趋势上升期货研究报告新能源研究中国新能源车产量月环比保持增长中国动力电池产量连创历史新高80产量新能源乘用车插电混动当月值万辆70000产量动力电池三元材料当月值兆瓦时产量新能源乘用车纯电动当月值万辆7060000产量动力电池磷酸铁锂当月值兆瓦时605000050400004030300002020000101000002020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-0102019-062020-032020-122021-092022-06氢氧化锂出口量反映日韩电池需求景气国内锂表观需求趋势性上升3500碳酸锂月度出口量分国别总计吨1200070000中国表观需求碳酸锂吨氢氧化锂月度出口量分国别总计右吨中国表观需求氢氧化锂吨300010000600002500500008000200040000600015003000040001000200002000500100000002019-01-012019-10-012020-07-012021-04-012022-01-012020-04-012020-10-012021-04-012021-10-012022-04-01数据来源WindSMM招商期货短期在年底国内补贴结束的背景下Q4下游电池电车抢装致有所放量需求维持高景气碳酸锂氢氧化锂需求趋势性上升国内氢氧化锂出口量不断上升主要对应日韩电池厂等海外需求即全球新能源对锂的需求短期同样良好