昨日夜盘美国CPI下行超预期，美元指数大跌，风险资产上行，铜价上行。从CPI分项来看，能源价格下行有重要贡献，另外有去年四季度高基数的原因。供需来看，供应持续释放，需求当期偏弱，华东华南平水铜升水20元和190元。精废价差900元附近。虽然国内外结构升水走弱，偏紧的废铜和低位的库存依然起到支撑。操作上，CPI落地的利好预期继续推动铜价上行，但国内疫情冲击也令人担忧，建议逢低买入，仅供参考。

研究报告全文：2022年12月14日星期三商品期货早班车招商期货基本金属招商评论昨日夜盘美国CPI下行超预期美元指数大跌风险资产上行铜价上行从CPI分项来看能源价格下行有重要贡献另外有去年四季度高基数的原因供需来看供应持续释放需求当期偏弱华东华南平水铜铜升水20元和190元精废价差900元附近虽然国内外结构升水走弱偏紧的废铜和低位的库存依然起到支撑操作上CPI落地的利好预期继续推动铜价上行但国内疫情冲击也令人担忧建议逢低买入仅供参考昨日铝价在CPI落地后上行供应方面贵州地区由于天气寒冷电力紧张要求铝厂降低负荷20贵州地区电解铝产能130万吨左右对铝价形成支撑需求端来看当期需求受到淡季和疫情影响华东华南贴水铝40元和120元近端压力较大我们维持中长期看好观点短期需求端恢复的时间和力度需要观察疫情冲击的情况建议逢低买入仅供参考昨日2301合约收至24905元吨较前一交易日开盘价上涨006升贴水方面上海广东天津对2301合约升水400330350145元吨供给端精矿产量略降进口宽裕国产TC进口TC维持高位冶炼利润较好锌锭国内产量略增海外产能短期难以恢复需求端本周下游三大板块开工均下滑目前疫情放开预期已经兑现但临近旺季尾声盈亏相抵消费预锌计维持平稳策略短期看供强需稳基本面偏弱现货升水中性但库存偏低近期的管控开放市场短期可能转而炒作经济复苏预期但由于基本面偏弱上行幅度或有限目前价格结构偏弱挤仓风险不高加之价格临近通道上沿突破可能性偏弱操作上建议试空风险点市场炒作经济复苏超预期价格突破通道上沿一路上行昨日2301合约收于15580元吨较前一交易日开盘价下跌022升贴水方面上海广东河南天津分别对主力合约贴水15165215215元吨再生铅985均价15050元吨供给端国产矿产量环比持平进口矿偏紧整体矿端相对紧张TC维持冶炼利润偏低预计铅锭供应偏宽松铅需求端蓄电池开工临近旺季尾声逐步降低十月出口环比有一定涨幅但总量偏低终端车市表现有所回落预计整体消费转弱策略目前供需面偏弱价格临近区间上沿上周五价格开始下跌推荐寻找机会入场做空风险点1疫情管控措施超预期发力引导市场情绪2铅价受外盘拉动影响继续走强黑色产业昨日现货成交走弱钢贸商热情消退午后秦皇岛卢龙地区普方坯价格下调50元至含税出厂价3690元吨螺市场情绪有所冷却供应端长短流程利润维持低位部分短流程工厂陆续放假后续螺纹供应大概率环比纹下降总体市场供需两弱垒库速度较慢矛盾有限消息面美联储CPI数据不及预期市场交易美联储钢加息放缓短期宏观情绪较好操作上建议观望为主激进者可轻仓试空05螺纹铁长流程钢厂亏损严重钢材冬储未有明显进展钢厂铁矿补库力度维持极低保持极低库存运行预计后续矿铁水产量向上空间有限铁矿需求或继续承压供应端环比暂无变化矿山正常发货后续铁矿仍将小幅垒石库垒库速度符合季节性规律矛盾有限操作上建议观望为主激进者可轻仓试空05螺纹农产品市场敬请阅读末页的重要说明期货研究招商评论隔夜CBOT大豆上涨跟随外围市场走强供给端目前市场的焦点在南美巴西播种正常而阿根廷播种慢需求端第四季度依赖美豆供应整体来看美豆依旧处于偏紧格局价格维度短期市场豆粕处于天气市中期核心在南美产量博弈密切关注南美天气而国内大豆豆粕库存低位不过预期到货环比增加现货基差走弱而单边跟随国际市场近月期现回归远月博弈天气观点仅供参考昨日C2303合约小幅走弱疫情管控政策放松售粮有所加快短期供应释放现货弱势调整国际方面12月美国农业部供需报告下调出口075亿蒲式耳后期美玉米出口及需求仍有下调空间CBOT玉米玉米期价预计弱势运行国内方面进入12月份年前售粮小高峰将到来疫情管控逐步放松物流也逐步通畅前期有效供给不足的局面有望得到缓解供强需弱短期偏空思路持有远月合约空头头寸观点仅供参考原糖因贸易流的紧张持续暂时强势郑糖跟随上扬但随着新糖供应压力和11月进口到港量估计偏高供应承压随着巴西中南部生产临近结束后期印度糖出口节奏将是决定原糖走势需求端预期修复白糖抢跑市场低估值修复但后期能否因疫情放松改善有待观察操作上建议离场观望风险提示印度出口政策国内消费情况昨日鸡蛋2305合约下跌17311月补栏量再度转差后期在产蛋鸡存栏预计略降供应仍然偏紧销区返乡人员增加到货增加走货偏慢消化不快流通环节库存增加放松管控也使得销区居民囤鸡蛋货需求减少外出就餐谨慎餐饮需求偏弱预计蛋价偏弱运行不过目前鸡蛋总体库存仍处低位供应偏紧使得蛋价跌幅有限在期货大幅贴水情况下受成本支撑期价预计区间震荡为主关注走货及淘鸡节奏暂时观望观点仅供参考风险点疫情风险昨日生猪2301合约跌幅放缓北方市场抗价惜售情绪增加猪价反弹较为明显南方涨幅弱于北方从目前的情况来看虽然疫情防控放松但外出消费谨慎且放开后居民囤货减少消费略显疲软而生猪前期养殖户看好冬至行情压栏或二次育肥的生猪在近期集中出栏短期供强需弱预计12月上半月猪价将偏弱运行不过期价在跌至18000元吨以下有一定的成本支撑再下行空间或将有限关注养殖户出栏情绪观点仅供参考风险点疫病风险能源化工招商评论冬储和下游备货跟进交投改善厂库下降上游积极推涨关注需求对高价接受度基本面看上游近期复产增多但气头检修同步增加对冲部分增量目前生产利润回升明显供应难以大幅下降需求端农需备货环比有所增加工业需求受宏观氛围带动回暖冬储入场增加整体需求端存支撑出口尿素端出口约束较强保供为主大幅出口放量或难以看到但短期阶段性小幅放量对内贸心态边际上有支撑综合来看需求环比改善带动库存去化但整体库存高位市场供应偏宽松有压力预计尿素短时震荡偏强再平衡仍需关注供给端变化昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8150元吨上涨041华北低价现货8150元吨01基差盘面平水基差走强成交一般近期海外美金价格持稳低价进口窗口打开边缘供给端近端检修复产但01前没有新增装置01供应压力一般05供应有所回升但总体供应环比有所缓解后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生需求端下游受疫情反复总体需求仍偏弱农地膜处于旺季后期后面关注国内疫情政策放开之后需求LLDPE情况策略明年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康贴水修复需求淡季到来及疫情影响需求偏弱不过随着房地产利好政策及防疫政策放开宏观预期转好导致弱现实强预期短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制月间反套风险点1俄乌事件发酵2国内疫情情况3下游订单情况4新装置投放情况原油端价格震荡下行成本端PX负荷维持低位海外方面装置逐渐恢复供应增加供应端开工负荷周末下降短期装置检修降负行为增加流动性仍然偏紧需求端聚酯工厂装置检修增加开工负荷继续下降整体处于五年历史最低位聚酯综合库存有所去库整体水平处于历史高位受疫情放开影响PTA下游工厂对明年预期有所转变近期备货有所增加开工负荷回升终端成品库存有所去化综合来看12月PXPTA仍有装置投产聚酯需求在其库存未明显去化情况下难以反转预计PTA仍处于累库状态交易维度PXTA的新增产能较大同时外需收缩内需欠佳建议TA逢高沽空产业利润为主敬请阅读末页的重要说明期货研究或逢高布局59反套风险提示原油端消息面扰动装置投产及检修情况下游需求化工品整体跟随宏观层面因素反弹现实看内地库存高位排库压力较大上游调价在增加需求弱势基本面压制下甲醇反弹空间受限供应端上游负荷高位运行气头检修暂无明确计划表市场供应偏充裕需求端MTO负荷同比仍偏低斯尔邦MTO停车对需求侧冲击较大其余MTO重启未兑现甲醇港口氛围受到压制而传统需求淡季维持低负荷区间近端需求支撑有限库存方面中东地区因原料问题降负后期到港或减少尽管沿海库存同比偏低但港口需求年末增量有限综合来看供需偏宽松格局延续预计区间震荡偏弱边际上估值受宏观因素影响昨天夜盘PP主力合约收盘价为7857元吨上涨001华东PP现货7800基差01盘面平水基差持稳成交一般海外美金价格持稳低价进口窗口打开出口窗口关闭供给端01合约随着新装置逐步投产叠加检修复产供应压力逐步加大05仍处于扩产周期供应压力逐步加大市场传闻石化企业是逐步加大检修关注是否落实需求端短期下游总体受疫情影响总体需求仍偏弱汽车订单环比走好家电仍偏弱后期关注国内PP疫情防控政策放开以后需求修复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反弹格局短期产业链库存健康基差修复受房地产利好及防疫政策优化影响短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制后面关注疫情复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘EB2301合约夜盘收盘价为8172元吨下跌001美金价格持稳进口倒挂华东现货价格8225元吨附近成交一般供给端国产环比回升出口减少净进口仍处于低位十二月由于浙江石化检修导致从累库存转变成去库存需求端汽车需求总体环比改善家电仍偏弱受疫情反复总体需求仍偏弱关注后期国内防疫放开以EB后需求修复情况策略短期来看库存累积但总体仍偏低估值修复小幅贴水浙江石化检修导致库存将从雷库存转变成去库存短期受地产融资放开及防疫政策放开影响高位震荡为主往上受制于进口窗口后面关注浙江石化检修时间及出口情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原料端价格震荡下行供应端EG开工负荷小幅下降油制装置变动为主后续仍有油制装置盛虹炼化100万吨投产海外装置虽然重启但压缩开工预计供应维持在低位水平港口库存上周去库在89万吨附近处于中高位置需求端聚酯开工负荷继续下降至69但库存水平仍处于历史高位下游加弹织机开工负荷回升在疫情防控政策放松后下游工厂心态有所改善备货需求增加整体来看12MEG月EG在新增装置的产量贡献下整体供应回升聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局交易维度目前估值下EG工厂亏损大幅增加短期不建议追空前期持有空单可适当止盈中期来看EG上方供应压力较大淡季需求收缩下维持逢高沽空观点风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求复苏昨日油价再度反弹主要是供应端的扰动造成不确定性上周因泄漏导致关停的keystone管道目前仍未重启官方宣布是仍未查明漏油原因没有重启时间表市场担忧该管道或长期关停这将导致美国库欣库存加速去库利多WTI而库欣至美湾的原油也将部分下滑甚至将倒逼加拿大油砂减产利多原油布伦特介于此我们需要持续关注管道重启进展若加拿大每日减产60万桶该管道运力将有效缓解近端的供应过剩此外因近期油价下跌市场寄希望于美联储放缓加息以及可能的战略储备油回购这些因素也也支撑了油价但是由于不确定性大建议谨慎参与敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明