研究报告全文：2022年12月20日星期二商品期货早班车招商期货基本金属招商评论昨日铜价下行主要原因是在目前位置美债收益率和美元指数得到偏鹰美联储议息会议支撑美债收益率明显上行压制有色板块供应来看年度TC为17年以来最高位置短期南美供有所扰动需求端华东铜华南平水铜升水460元和400元市场按需采购国内周一库存相对周五去化12万吨库存依然处于极低位置操作上暂时维持观望建议仅供参考昨日铝价震荡偏弱供应来看新投复产延续但速度偏慢需求端季节性淡季和疫情冲击压制当期需求铝华东华南升水120元和90元周一库存铝锭铝棒依然低位维持暂时未出现季节性累库操作上短期强预期计入弱现实显现海外议息会议偏鹰后衰退担忧再次浮现暂时维持观望建议仅供参考周一SHFE镍收213730元吨-181电解镍现货价格报220900223500元吨镍豆环比-900元吨至218250元吨进口镍现货对沪镍均升水6450元吨金川镍现货均升水8350元吨环比小幅上升镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平至715美元湿吨镍铁方面高镍铁均价环比-25至13600元镍镍点新能源方面电池级硫酸镍均价环比-150至39100元吨海外方面LME镍库存环比498吨宏观方面预期交易集中兑现权益资产黑色与有色商品均有回调产业方面淡季纯镍需求不振大方向继续累库昨日镍铁硫酸镍现货同向走低下游不锈钢价格大跌反映传统新兴需求均有转弱预计沪镍主力合约中性为主关注基差走阔带来的短期套利机会黑色产业钢银口径螺纹库存由上周垒库58万吨转至本周去库7万吨近日市场偏强后投机需求有所恢复贸易商移螺库或为近期去库主因目前05合约仍平水升水现货结构有利于冬储供应端乏善可陈电炉利润有小幅纹恢复但春节将近总体产量后续大概率季节性下降总体供需偏强但后续或跟随季节性市场投机需求退钢潮等原因转弱操作上建议观望为主激进者可尝试轻仓试空05螺纹周一SHFE不锈钢大跌收16640元吨-478夜盘继续走低镍不锈钢比价反弹现货方面据SMM无锡3042B卷毛边报价小幅走低至17100-17300元吨锡佛两地300系不锈钢现货价格回落74-76不废不锈钢价格回落至12050元吨库存方面据Mysteel数据国内主流市场300系不锈钢总库存周环比185锈万吨整体库存压力进一步加大钢下游需求不足不锈钢持续交仓累库不锈钢如期下跌多日价格回归后预计不锈钢多空交织价格判断回归中性观点需求端钢厂利润维持低位抑制补库意愿钢材市场近期转暖但钢厂铁矿补库动作仍不明显钢厂资金紧张铁对后期预期谨慎或为主因供应端暂无更新矿山正常发货整体垒库速度略慢于预期但后续垒库仍将季矿节性继续整体供需稳定但钢材市场投机需求退潮后情绪或转弱操作上建议观望为主激进者可尝试轻石仓试空05铁矿农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆下跌因阿根廷迎来有利降雨供给端目前市场的焦点在南美巴西播种结束而阿根廷播种慢需求端第四季度依赖美豆供应整体来看美豆依旧处于偏紧格局价格维度短期豆粕市场处于天气市中期核心在南美产量博弈密切关注南美天气而国内大豆豆粕库存步入重建期现回归单边跟随国际市场远月博弈天气观点仅供参考敬请阅读末页的重要说明期货研究昨日C2303合约下跌106华北地区出货积极现货价格下跌其它区域价格稳定12月美国农业部供需报告下调出口075亿蒲式耳后期美玉米出口及需求仍有下调空间CBOT玉米期价预计偏弱运玉米行国内方面目前售粮心态虽然较前期有所好转但售粮节奏仍然偏慢不过目前养殖端猪鸡价格明显走弱深加工企业产生品库存累积下游建库意愿不强需求端的弱势可能是目前市场主要的担忧点而后期供应可能继续释放短期价格预计偏弱运行观点仅供参考短期马盘仍处于宽幅震荡供给端来看MPOB显示马来11月产量环比-7步入季节性减产而需油脂求端来看MPOB显示马来11月出口环比1整体来看马来库存处于历年中等水平价格维度供需双弱呈现偏弱格局后期关注产量观点仅供参考整体上现货需求不及预期郑糖跟随原糖国内期现基差转负市场预计消费短期难有起色进口方面2022年1-11月累计进口食糖4752万吨同比减少5181万吨降幅983202223榨季截至11白糖月累计进口食糖12474万吨同比减少1869万吨降幅1303国内多种糖原补充供给操作上建议逢高空风险提示印度出口政策国内消费情况昨日鸡蛋2305合约窄幅震荡蛋价和淘汰鸡价格跌幅明显11月补栏量再度转差后期在产蛋鸡存栏预计略降供应仍然偏紧目前走货偏慢消化不快各环节库存增加放松管控也使得销区居民囤货鸡蛋需求减少外出就餐谨慎餐饮需求偏弱预计蛋价偏弱运行不过目前鸡蛋总体库存仍处低位供应偏紧使得鸡蛋现货跌幅有限在期货大幅贴水情况下受成本支撑期价预计区间震荡为主关注走货及淘鸡节奏暂时观望观点仅供参考风险点疫情风险昨日生猪2303合约再创新低随着养殖端一波集中出栏猪价大幅回落恐慌出栏情绪使得猪价非常弱势不过随着猪价下跌预计下旬整体出栏压力有望减轻观望情绪增加而从需求端来看虽然疫生猪情防控放松但外出消费谨慎近期北方主要产区屠宰量明显下降消费略显疲软当前可能由供需宽松转为供需双弱03合约目前价位有一定的成本支撑再下行空间或将有限近期有企稳反弹可能关注养殖户出栏情绪观点仅供参考风险点疫情影响需求疫病风险能源化工招商评论昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8177元吨下跌015华北低价现货8150元吨05基差盘面加40基差走强成交一般近期海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开边缘供给端短期检修复产但01前没有新增装置01供应压力一般05供应有所回升但总体供应环比有所缓解后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生需求端下游受疫情反复总体需求仍偏弱农地膜处于淡季开工率下滑后面关注国内疫情政策放开LLDPE之后需求情况策略明年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康贴水修复需求淡季到来及疫情影响需求偏弱不过随着房地产利好政策及防疫政策放开宏观预期转好导致弱现实强预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制月间反套风险点1俄乌事件发酵2国内疫情情况3下游订单情况4新装置投放情况原油端价格震荡偏弱本端PX负荷维持低位海外方面装置逐渐恢复供应增加供应端开工负荷周末下降短期装置检修降负行为增加流动性仍然偏紧需求端聚酯工厂装置检修增加开工负荷继续下降整体处于五年历史最低位聚酯综合库存有所去库整体水平处于历史高位受疫情放开影响下PTA游工厂对明年预期有所转变近期备货有所增加开工负荷回升终端成品库存有所去化综合来看12月PXPTA仍有装置投产聚酯需求在其库存未明显去化情况下难以反转预计PTA仍处于累库状态交易维度PXTA的新增产能较大同时外需收缩内需欠佳建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局59反套风险提示原油端消息面扰动装置投产及检修情况下游需求宏观走弱需求受疫情冲击明显港口偏累库基本面压制下甲醇反弹空间受限供应端上游负荷偏高位气头装置减量供应环比缩窄需求端MTO负荷同比仍偏低前期检修MTO暂未重启港口甲醇采购氛围受到压制而传统需求淡季维持低负荷区间近端需求支撑有限库存方面近期到港增加港口累库偏累积后续关注中东地区气头装置负荷综合来看供需偏宽松格局延续预计区间震荡偏弱再平衡关注供应端变化昨天夜盘PP主力合约收盘价为7879元吨下跌024华东PP现货7830基差05盘面加10PP基差走强成交一般海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开出口窗口关闭敬请阅读末页的重要说明期货研究供给端01合约随着新装置逐步投产叠加检修复产供应压力逐步加大05仍处于扩产周期供应压力逐步加大市场传闻石化企业是逐步加大检修关注是否落实需求端短期下游总体受疫情影响总体需求开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱后期关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反弹格局短期产业链库存健康基差修复受房地产利好及防疫政策优化影响短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制多塑料空pp持有后面关注疫情复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘EB2302合约夜盘收盘价为8046元吨下跌112美金价格持稳进口倒挂华东现货价格8150元吨附近成交一般供给端国产环比回升出口减少净进口仍处于低位十二月由于浙江石化检修导致从累库存转变成去库存EB需求端总体需求开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱关注后期国内防疫放开以后需求修复情况策略短期来看库存累积但总体仍偏低生产利润修复小幅贴水需求弱短期受地产融资放开及防疫政策放开影响高位震荡为主往上受制于进口窗口后面关注浙江石化检修时间及出口情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原料端价格震荡下行供应端EG开工负荷小幅下降近期油制装置盛虹炼化100万吨已投产负荷7-8成海外装置虽然重启但压缩开工预计供应维持在低位水平港口库存处于中高位置需求端聚酯开工负荷继续下降至69综合库存下降下游加弹织机开工负荷回升在疫情防控政策放松后下游工厂及贸易商心态有所改善备货需求增加整体来看12月EG在新增装置的产量贡献下整体供应回MEG升聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局交易维度目前估值下EG工厂亏损大幅增加短期不建议追空前期持有空单可适当止盈中期来看EG上方供应压力较大淡季需求收缩下维持逢高沽空观点风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求复苏疫情冲击持续发酵终端需求大幅削减同时价格高位下游抵触有所显现基本面看上游负荷整体环比下降气头检修陆续增加煤头负荷小幅提升需求端淡储春耕肥备肥补货采购增加复合肥尿素厂开工提升整体需求端存支撑出口端近期出口政策传闻放松消息面提振情绪但国内即将进入大规模春肥采购期国内高价下出口放量谨慎综合来看需求采买也受疫情影响预计尿素估值下修关注出口政策预期和气头装置检修规模敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明