贵金属
　　隔夜贵金属市场小幅回落，伦敦金微跌0.2%，收于1813美元/盎司，伦敦银下跌0.74%收于23.952美元/盎司。国内沪金沪银走势均强于外盘，沪金涨0.24%收于410.52元/克，沪银涨0.35%收于5378元/千克。经济数据喜忧参半，美国12月消费者信心升至近八个月高点，但对经济衰退的担忧持续存在，导致家庭未来支出计划减少。世企研12月消费者信心指数升至108.3，为4月以来最高。11月成屋销售下降7.7%，经季节调整后年率为409万套，为连续10个月下降，创1999年以来最长连降。显然房地产市场依旧处于持续调整之中近期关于未来降息的预期小幅摆动，根据联邦基金利率期货计算，市场预期的明年首次降息提前至9月，明年加息25bp概率在75%左右。基本面看，印度白银实物需求高峰已过，11月进口白银回落至200吨水平，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，宏观因素成为主要影响因素，随着美联储货币政策边际上有转向趋势，我们依旧认为贵金属下方空间十分有限，操作建议上，建议考虑做多。风险提示：经济数据表现超预期。
　　

研究报告全文：2022年12月22日星期四商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵隔夜贵金属市场小幅回落伦敦金微跌02收于1813美元盎司伦敦银下跌074收于23952美元盎金司国内沪金沪银走势均强于外盘沪金涨024收于41052元克沪银涨035收于5378元千克经属济数据喜忧参半美国12月消费者信心升至近八个月高点但对经济衰退的担忧持续存在导致家庭未来支出计划减少世企研12月消费者信心指数升至1083为4月以来最高11月成屋销售下降77经季节调整后年率为409万套为连续10个月下降创1999年以来最长连降显然房地产市场依旧处于持续调整之中近期关于未来降息的预期小幅摆动根据联邦基金利率期货计算市场预期的明年首次降息提前至9月明年加息25bp概率在75左右基本面看印度白银实物需求高峰已过11月进口白银回落至200吨水平而光伏的工业需求持续性较好正负相抵宏观因素成为主要影响因素随着美联储货币政策边际上有转向趋势我们依旧认为贵金属下方空间十分有限操作建议上建议考虑做多风险提示经济数据表现超预期基本金属招商评论延续日本央行调整利率上限美元走弱后行情铜价继续震荡偏强运行供应端来看虽然由于供应扰动和冶炼厂投产加工费近期小幅下行铜矿到精铜释放预期不变需求端虽然逐步进入淡季但由于库存并未开始大幅累积华东华南平水铜升水在500元和470元高位下游维持按需采购目前偏高的现货升水依旧提醒铜我们现货可得性偏低如果淡季累库不够旺季疫情冲击后补库现货紧张或更甚操作来看目前美元指数在关键位置整理国内疫情冲击和季节性淡季叠加短期价格有支撑但上行动力未明建议等待逢低做多机会仅供参考昨日铝价偏强运行供应端来看昨日印尼宣布禁止出口铝土矿印尼铝土矿占比全球5中国进口铝土矿中来自印尼的占比在2021年约17由于印尼产量占比小且该消息预演多次市场有预期铝价反应不大铝电解铝方面新的供给扰动不断在产产能维持在4060万吨附近增加缓慢需求端虽然目前淡季叠加疫情冲击华东华南现货升水160元和150元现货偏紧依旧如库存累积有限遭遇节后下游补库现货紧张或更甚操作上建议等待逢低买入机会仅供参考昨日锌价日内小幅走弱夜间弱势反弹重回23500附近现货市场持货商积极挺价上调升水出货上海广东天津升水均价分别上调501000元吨可流动资源整体偏紧下游低价按需采购市场成交有所好转中央经济工作会后国内整体对明年预期偏乐观基本面上供给炼厂产能缓慢恢复消费端受淡季及疫情影响锌逐步偏弱大部分企业可能提前放假消费走弱已成事实关注库存拐点上海保税区库存较上周减少001万吨目前余0495万吨期货持仓量减少品种关注度降低操作上建议背靠20日均线逢高保值或做空仅供参考昨日日内价格小幅走弱夜盘强势反弹回到15735元吨昨日现货贴水小幅扩大现货市场偏宽松基本面上因管控放开疫情快速传播影响整体供需两淡物流生产均有所受限昨日精废价差小幅扩大但整体趋势铅缩小预计社会库存再次进入回落期随时间推移下游旺季逐渐衰退但目前下游蓄电池厂库存偏低考虑到生产及物流受疫情扰动较多节前补库需求仍在操作上预计铅价仍呈现震荡偏弱趋势推荐可在前高位置附近保值或做空仅供参考周三SHFE镍收217780元吨175电解镍现货价格报225200229300元吨镍豆环比5700元吨至221250元吨进口镍升水7750元吨金川镍升水10750元吨环比维持镍矿方面红土镍矿15CIF镍均价环比持平至715美元湿吨镍铁方面高镍铁均价环比持平至13550元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价持平至38650元吨海外方面LME镍再度高波动库存环比-120吨宏观方面周内政策数据真空期预期短期稳定产业方面据SMM11月中国进口镍铁总金属量88万敬请阅读末页的重要说明期货研究镍吨环比92进口镍矿4169万吨环比-12预计沪镍主力合约震荡为主关注跨期套利机会黑色产业找钢钢谷数据均显示螺纹表需环比下降找钢口径螺纹表需环比下降224万吨7至3219万吨钢谷螺口径表需环比下降325万吨8至358万吨需求季节性下降供应端长流程钢厂维持亏损短流程钢纹厂陆续准备放假停产后续供应或继续下降垒库速度符合季节性较为均衡供需矛盾有限钢厂冬储政钢策推出华东某钢厂冬储价为3920元据悉市场反应较好冬储量接单顺畅总体操作上建议观望为主激进者轻仓短空05螺纹周三SHFE不锈钢延续弱势收16390元吨-067镍不锈钢比价上行现货方面据SMM无锡3042B不卷毛边报价持平于1690017300元吨现货价格回归升水74-76废不锈钢价格持平至11950元锈吨库存方面据Mysteel数据现货到货叠加前期出口偏弱国内主流市场300系不锈钢库存继续累库钢对价格形成压力多日下跌后情绪有所释放预计短期震荡需求端长流程钢厂维持亏损且焦炭提出第四轮提涨进一步威胁利润但目前钢材冬储情绪较好据悉华东铁某钢厂3920元冬储价格接单顺畅若能保持该冬储力度钢厂后续铁矿补库仍可期待需求端传巴西连日大矿雨影响发货但目前未有官方通报铁矿后续仍将垒库垒库速度略慢于季节性供需矛盾有限总体操作石上建议观望为主激进者轻仓短空05铁矿农产品市场招商评论短期CBOT大豆偏强市场焦点仍在南美天气供给端目前市场的焦点在南美巴西播种结束而阿根廷播种慢需求端第四季度依赖美豆供应整体来看短期市场处于天气市中期核心在南美产豆粕量博弈暂难定有实质影响密切关注南美天气而国内大豆豆粕库存步入重建期现回归单边跟随国际市场远月博弈天气观点仅供参考昨日C2303合约再创新低全国现货价格大面积下跌12月美国农业部供需报告下调出口075亿蒲式耳后期美玉米出口及需求仍有下调空间CBOT玉米期价预计偏弱运行国内方面目前售粮积极玉米性增加年前变现意愿增强养殖端猪鸡价格明显走弱饲料企业备货进入尾声深加工产成品库存累积下游建库意愿不强需求端的弱势可能是目前市场主要的担忧点而后期供应可能继续释放短期价格预计偏弱运行观点仅供参考昨日马盘收高因市场担忧产区洪水影响收割供给端来看MPOB显示马来11月产量环比-7步入季节性减产而需求端来看ITS显示马来12月1-20日出口环比下滑4整体来看马来库存处油脂于历年中等水平价格维度供需双弱近月国内高库存期现回归呈现偏弱格局而远月或偏震荡后期关注产区产量下滑幅度观点仅供参考昨日鸡蛋2305合约上涨138多数区域蛋鸡延续跌势淘汰鸡跌幅放缓目前全国各地疫情形势严峻外出就餐谨慎需求疲软鸡蛋走货偏慢消化不快各环节库存增加近期蛋价及淘汰鸡价格明鸡蛋显下跌使得养殖户淘鸡情绪降温反而换羽增加这将增加年后供应压力目前弱需求压制市场价格关注各地疫情发展及走货情况预计近期鸡蛋价格仍将弱势调整建议暂时观望观点仅供参考昨日生猪2303合约延续反弹走势发改委昨日指出高度重视生猪市场保供稳价工作将继续紧盯市场供需和价格动态必要时采取收储等储备调节措施促进生猪市场长期健康发展官方发言给出收储预期短期或有望稳定猪价月底集团出栏压力有望减轻不过从需求端来看疫情防控放松但外出生猪消费谨慎近期屠宰量持续下降终端白条走货仍较缓慢疫情对消费影响较大消费疲软程度超出预期当前弱需求及悲观情绪主导猪价03合约已跌破很多企业生产成本再下行空间或将有限近期有继续反弹可能关注养殖户出栏情绪观点仅供参考能源化工敬请阅读末页的重要说明期货研究招商评论终端发运受阻而下游逐步临近春肥大肥启动有利于库存去化尿素需求预期支撑较强基本面看上游负荷整体环比下降气头检修陆续增加不过短期再度面临发运问题产区短时外发有限需求端尿素春耕肥备肥补货采购增加复合肥厂开工提升整体需求端存支撑出口端国内即将进入大规模春肥采购期国内高价下出口放量谨慎综合来看需求近端采买也受疫情影响但中期是季节性强势主动预计尿素震荡偏强关注出口政策预期和气头装置检修规模昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8207元吨上涨04华北低价现货8170元吨05基差盘面减10基差持稳成交一般近期海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开边缘供给端短期检修复产但01前没有新增装置01供应压力一般05供应有所回升但总体供应环比有所缓解后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生需求端下游受疫情反复总体需求仍偏弱农地膜处于淡季开工率下滑后面关注国内疫情政策放开LLDPE之后需求情况策略明年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康贴水修复需求淡季到来及疫情影响需求偏弱不过随着房地产利好政策及防疫政策放开宏观预期转好导致弱现实强预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制月间反套风险点1俄乌事件发酵2国内疫情情况3下游订单情况4新装置投放情况原油端价格震荡偏弱成本端PX负荷维持低位海外方面装置逐渐恢复供应增加供应端开工负荷周末下降短期装置检修降负行为增加流动性仍然偏紧需求端聚酯工厂装置检修增加开工负荷继续下降整体处于五年历史最低位聚酯综合库存有所去库整体水平处于历史高位受疫情放开影响PTA下游工厂对明年预期有所转变近期备货有所增加开工负荷回升终端成品库存有所去化综合来看12月PXPTA仍有装置投产聚酯需求在其库存未明显去化情况下难以反转预计PTA仍处于累库状态交易维度PXTA的新增产能较大同时外需收缩内需欠佳建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局59反套风险提示原油端消息面扰动装置投产及检修情况下游需求疫情冲击持续发酵短期需求难回补而供给偏充裕港口有累库预期基本压制下甲醇反弹空间受限供应端上游负荷偏高位气头装置部分兑现检修但强度弱于预期需求端MTO负荷同比仍偏低甲醇前期检修MTO暂未重启港口采购氛围受到压制而传统需求淡季维持低负荷区间近端需求支撑有限库存方面近期到港增加港口累库偏累积后续关注中东地区气头装置负荷综合来看供需偏宽松格局延续预计区间震荡偏弱再平衡关注供应端变化昨天夜盘EB2302合约夜盘收盘价为8257元吨上涨115美金价格持稳进口倒挂华东现货价格8150元吨附近成交一般供给端国产环比回升出口减少净进口仍处于低位十二月由于浙江石化检修导致从累库存转变成去库存EB需求端总体需求开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱关注后期国内防疫放开以后需求修复情况策略短期来看库存累积但总体仍偏低生产利润修复基差修复需求弱短期受地产融资放开及防疫政策放开影响高位震荡为主往上受制于进口窗口后面关注浙江石化检修时间及出口情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况昨天夜盘PP主力合约收盘价为7892元吨上涨032华东PP现货7850基差05盘面减40基差走弱成交一般海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开出口窗口关闭供给端01合约随着新装置逐步投产叠加检修复产供应压力逐步加大05仍处于扩产周期供应压力逐步加大市场传闻石化企业是逐步加大检修关注是否落实需求端短期下游总体受疫情影响总体需求开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱后期PP关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反弹格局短期产业链库存健康基差修复受房地产利好及防疫政策优化影响短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制多塑料空pp持有后面关注疫情复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况原料端价格震荡下行供应端EG开工负荷小幅下降近期油制装置盛虹炼化100万吨已投产负荷7-8MEG成海外装置虽然重启但压缩开工预计供应维持在低位水平港口库存处于中高位置需求端聚酯开工负荷继续下降至69综合库存下降下游加弹织机开工负荷回升在疫情防控政策放松后下游工敬请阅读末页的重要说明期货研究厂及贸易商心态有所改善备货需求增加整体来看12月EG在新增装置的产量贡献下整体供应回升聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局交易维度目前估值下EG工厂亏损幅度较大同时下游需求有改善短期观望中期来看EG上方供应压力较大淡季需求收缩下维持逢高沽空观点风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求复苏EIA周报显示由于美加管道意外关停美国原油进口大幅下降带动了美国原油库存的下降超预期同时柴油库存也是去化因此最终报告结果偏利多TCEnergy已向美国管道和危险材料安全管理局提交了重启Keystone输油管道的计划表明该管道重启已经提上日程需要继续跟进需求方面中国原油多地疫情正处于上升期出行量大幅下降近端忧虑重重包括欧美衰退的情况也在恶化需求弱是使得油价低迷的最核心原因而这短期内还看不到拐点至少要到明年Q2才能看到需求好转虽然美国宣布回购战略储备但这并不能逆转平衡表关注俄罗斯原油的减量情况这是近期的一大不确定因素若俄罗斯减量小于万桶日利空油价若超过万桶日利多油价操作上建议观望为主5050敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明