近日中央经济工作会议提出着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。我们认为在防疫政策优化和着力扩大内需的背景下，食品饮料板块在经历过去两年左右的调整后，明年有望迎来贯穿全年的向上行情。建议关注三条投资主线：1）受益于疫后需求复苏的白酒、餐饮供应链板块；2）受益于成本下行的啤酒、调味品板块；3）具备高成长性的食品饮料新消费细分赛道。
　　白酒：高端业绩确定性强，次高端弹性有望更高。今年疫情对白酒的消费场景及需求造成一定的负面冲击，11月份以来，随着地产政策环境回暖、防疫措施宽松，白酒板块走出较为明显的反弹行情，当前，政策优化带来的板块估值修复已经基本完成。12月份中央经济工作会议强调着力扩大内需，保障年轻群体就业、多渠道增加城乡居民收入，我们认为随着明年经济活动改善，收入企稳预期将促进消费意愿的提升，需求有望迎来进一步复苏，行业层面上，后续可持续跟踪酒企渠道库存、终端动销等变化并做需求复苏过程判断和印证，若后续需求表现加速复苏，次高端白酒恢复弹性将更大。从中长期来看，高端白酒行业景气度持续，名优酒企未来业绩增长确定性强，当前估值处于合理区间。受益标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。
　　大众品：需求回暖以及成本下行趋势下，业绩弹性有望释放。疫情防控优化带来餐饮消费场景陆续恢复，后续消费意愿及能力的回升将进一步拉动需求，餐饮产业链复苏仍是明年确定性趋势。建议关注速冻食品、预制菜等板块。受益标的：安井食品、千味央厨。原材料方面，包材价格今年走势趋于回落，大豆价格今年处于历史高位，预计后续上涨幅度有限，成本压力高点正逐步过去，建议关注啤酒、调味品板块。受益标的：青岛啤酒、海天味业、中炬高新。
　　建议关注具备高成长性的食饮新消费细分赛道。从消费趋势变化看，Z世代正在成为中国消费市场的增量人群，并表现为圈层化特征，圈层人群的特定需求将打开许多新的细分市场潜在空间。近年来优质供应链趋于集中，流量、渠道趋于分散化，也加速了新消费市场的发展，降低了新品牌的进入门槛。食品饮料新消费品牌大多集中在休闲食品行业，其新兴细分赛道数量多，成长性高，并且更多满足Z世代年轻人群的悦己消费需求，受到宏观经济及疫情政策影响的变化较小。此外，新消费细分赛道崛起也将直接提升其上游原料等供应商的景气度，头部供应商在下游客户、成本控制等方面具有优势，在整个产业链的重要性将更加凸显。受益标的：洽洽食品、宝立食品、晨光生物。
　　风险提示：宏观经济不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。
　　

研究报告全文：TableTitle把握疫后复苏弹性关注成长细分赛道食品饮料TableReportDate行业简评报告20221220评级TableRank看好核心观点TableSummary赵瑞近日中央经济工作会议提出着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费分析师摆在优先位置我们认为在防疫政策优化和着力扩大内需的背景下SAC执证编号S0110522120001zhaorui2022sczqcomcn食品饮料板块在经历过去两年左右的调整后明年有望迎来贯穿全年的向上行情建议关注三条投资主线1受益于疫后需求复苏的白酒餐饮供应链板块2受益于成本下行的啤酒调味品板块3市场指数走势最近TableChart1年具备高成长性的食品饮料新消费细分赛道02食品饮料沪深300白酒高端业绩确定性强次高端弹性有望更高今年疫情对白酒的消费场景及需求造成一定的负面冲击11月份以来随着地产政策环02420132415--MarOct----境回暖防疫措施宽松白酒板块走出较为明显的反弹行情当前DecMayJulDec-02政策优化带来的板块估值修复已经基本完成12月份中央经济工作会议强调着力扩大内需保障年轻群体就业多渠道增加城乡居民收入-04我们认为随着明年经济活动改善收入企稳预期将促进消费意愿的提资料来源聚源数据升需求有望迎来进一步复苏行业层面上后续可持续跟踪酒企渠道库存终端动销等变化并做需求复苏过程判断和印证若后续需求相关研究TableOtherReport表现加速复苏次高端白酒恢复弹性将更大从中长期来看高端白酒行业景气度持续名优酒企未来业绩增长确定性强当前估值处于合理区间受益标的贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒大众品需求回暖以及成本下行趋势下业绩弹性有望释放疫情防控优化带来餐饮消费场景陆续恢复后续消费意愿及能力的回升将进一步拉动需求餐饮产业链复苏仍是明年确定性趋势建议关注速冻食品预制菜等板块受益标的安井食品千味央厨原材料方面包材价格今年走势趋于回落大豆价格今年处于历史高位预计后续上涨幅度有限成本压力高点正逐步过去建议关注啤酒调味品板块受益标的青岛啤酒海天味业中炬高新建议关注具备高成长性的食饮新消费细分赛道从消费趋势变化看Z世代正在成为中国消费市场的增量人群并表现为圈层化特征圈层人群的特定需求将打开许多新的细分市场潜在空间近年来优质供应链趋于集中流量渠道趋于分散化也加速了新消费市场的发展降低了新品牌的进入门槛食品饮料新消费品牌大多集中在休闲食品行业其新兴细分赛道数量多成长性高并且更多满足Z世代年轻人群的悦己消费需求受到宏观经济及疫情政策影响的变化较小此外新消费细分赛道崛起也将直接提升其上游原料等供应商的景气度头部供应商在下游客户成本控制等方面具有优势在整个产业链的重要性将更加凸显受益标的洽洽食品宝立食品晨光生物风险提示宏观经济不及预期行业竞争加剧食品安全风险请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明分析师简介TableIntroduction赵瑞农业食品饮料行业分析师复旦大学金融硕士曾就职于国泰君安证券2022年11月加入首创证券研究发展部分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现