投资要点：
　　截至目前，22个热点城市2022年三批次集中供地均已完成，部分城市在继续第四批次集中供地。今年的土拍规模、结构直接决定明年的商品房供给数量、供给格局。一般而言，房企从拿地到取得预售证所需时间会因当地政策、项目体量、开发商资金等因素的不同而有所差异，但拿地之后，3个月之内应该开工，超期2年政府可无偿收回，因此从趋势上，今年土拍情况，直接决定明年商品房的供给。
　　中央经济工作会议指出2023年房地产工作重点仍是“保交楼，保民生，保稳定”。明年新供住宅，将来源于两个渠道，一是今年新拿地项目，二是库存项目盘活。今年土地市场成交冷清，明年是否面临有效供应不足的压力？进而有局部城市房价上涨压力？
　　本文从今年的土地供应量、拿地主体、供地节奏等方面，探讨明年的新房供应格局。
　　今年供地少，明年新增住房供应有缺口，亟需盘活存量
　　当前已供地量仅为去年全年一半。2022年1-11月，全国住宅用地共成交规划建筑面积9.1亿平，占去年全年的51.4%，与往年成交量相比，供给不足。而2019-2021年全国住宅用地成交建面分别为：21.0亿平、23.5亿平、17.7亿平。
　　明年住宅供给预计存在1.6亿平缺口，需要盘活库存项目补足。前11月全国住宅用地成交9.1亿平，热点城市还在积极谋划第四批集中供地，12月预计还会有0.9亿平的新增宅地成交，预计全年成交10亿平住宅用地。假设100%会被正常开发形成有效可售供应，则新地块对应明年住宅供给10亿平。
　　2022年预计全国商品房销售13亿平、商品住宅销售11.4亿平，假如明年销售11.6亿平，那么将有1.6亿平住宅缺口要靠存量项目供给。
　　广义库存较高，说明市场上有大量库存项目需要积极盘活。今年1-11月份，全国狭义库存，即商品房待售面积5.5亿平，累计同比增长10%，预计去化周期5个月。广义和更广义库存2022年出现小幅度下滑，但总量仍处于高位。截至11月，广义库存，即已开工未售的面积42.6亿平，去化周期较2021年底增长5个月，达到35个月；更广义库存，即含待开发土地的未售面积51.2亿平，去化周期较2021年底增长7个月，达到42个月。
　　预计明年不同能级城市住宅供给情况差异较大
　　1、一线市场热度较高，需要积极盘活存量项目、新盘快速入市，以维持供需平衡下的房价稳定
　　一线城市市场较热，当年销售一般都大于上一年土地供给。“本年商品住宅销售面积/上一年住宅用地成交建面”，该比例可以粗略表征供需关系。2020年一线城市该比例为114%，2021年为99.3%。
　　预计一线明年住宅供给存在1048万平缺口。2022年1-11月，一线城市住宅用地成交建面2643万平，占全国比例为2.9%。预计今年全年一线城市住宅用地成交建面在2800万平左右，假设100%会被正常开发形成有效可售供应，对应明年2800万平的住宅销售。预计2022年全年住宅销售3773.3万平，2023年全年住宅销售3848.4万平，那么将有1048万平缺口要靠存量项目供给。
　　2、二线城市处于供需平衡的临界点，盘活二手项目很重要
　　预计二线明年住宅供给存在0.1亿平缺口。1-11月二线城市住宅用地成交规划建面2.1亿平，占全国比例为22.8%，预计今年全年二线城市住宅用地成交建面在2.2亿平左右，假设100%形成有效可售供应，对应明年2.2亿平的住宅供给。预计2022年全年住宅销售2.1亿平，2023年2.3亿平，那么将有0.1亿平缺口要靠存量项目供给。
　　3、三四线市场疲软，有供给过剩风险
　　预计三四线明年住宅供给存在1.4亿平缺口。1-11月三线城市住宅用地成交规划建面6.7亿平，占全国比例为74.2%，预计今年全年三四线城市住宅用地成交建面在7.5亿平左右，假设100%形成有效可售供应，对应明年近7.5亿平的住宅供给。预计2022年全年住宅销售8.9亿平，2023年全年住宅销售8.9亿平，那么将有1.4亿平缺口要靠存量项目供给。
　　三四线城市供地充足、市场疲软，有供给过剩风险，后续无需大幅供地，应将重点放在保交付、消化存量供给上。
　　城投拿地影响供应节奏，阶段性影响供给
　　在民营企业整体拿地意愿减弱的情况下，部分城市的城投企业开始积极拿地，从拿地金额方面看，无锡、福州、苏州、郑州、沈阳、青岛、武汉、济南所供地块主要由城投托底，在武汉、沈阳等城市城投企业拿地金额占比超60%。
　　地方城投企业不同于高周转的房企，在地块推进上整体速度相对缓慢。统计显示，2021年第一批成交地块中，规模房企拿地开工率高达61%，而城投公司拿地开工率仅23%。截至2022年8月，2021年集中供地项目中，国央企整体入市率超四成，民企入市率超三成，而地方国资（以城投为主）整体项目入市率不足10%。
　　城投公司拿地基本是以底价成交，且所拿地块多数是非热门地块，托底意图明显。城投公司本身并不是专业的开发商，其在土拍市场托底拿地更多的是出于稳定市场的考虑。所以城投自行开发项目可能性小，一般会在拿地后再交由专业的开发商开发地块，中间存在较长时差。
　　城投入场，有地方稳定房

研究报告全文：2022年12月21日深度研究房地产研究研究所TableTitle证券分析师夏磊S03505210900042023年房地产市场展望xialghzqcomcn供给端最近一年走势投资要点沪深30000155-00438截至目前22个热点城市2022年三批次集中供地均已完成部分-01031城市在继续第四批次集中供地今年的土拍规模结构直接决定明-01624年的商品房供给数量供给格局一般而言房企从拿地到取得预-02218售证所需时间会因当地政策项目体量开发商资金等因素的不同-02811而有所差异但拿地之后3个月之内应该开工超期2年政府可无偿收回因此从趋势上今年土拍情况直接决定明年商品房的供给中央经济工作会议指出2023年房地产工作重点仍是保交楼保民生保稳定明年新供住宅将来源于两个渠道一是今年新拿地相关报告项目二是库存项目盘活今年土地市场成交冷清明年是否面临有效供应不足的压力进而有局部城市房价上涨压力房地产这十年六普七普数据对比夏磊2022-09-22本文从今年的土地供应量拿地主体供地节奏等方面探讨明年政策性银行发力促基建夏磊的新房供应格局2022-07-27从新生儿数量看入学压力夏磊今年供地少明年新增住房供应有缺口亟需盘活存量2022-07-22平台经济如何发挥稳就业作用夏磊当前已供地量仅为去年全年一半2022年1-11月全国住宅用地2022-07-06共成交规划建筑面积91亿平占去年全年的514与往年成交下半年房地产政策展望夏磊量相比供给不足而2019-2021年全国住宅用地成交建面分别为2022-06-23210亿平235亿平177亿平再论房地产的八大行业价值夏磊2022-05-29明年住宅供给预计存在16亿平缺口需要盘活库存项目补足前基建哪些领域会超预期增长夏磊11月全国住宅用地成交91亿平热点城市还在积极谋划第四批集2022-05-26中供地12月预计还会有09亿平的新增宅地成交预计全年成交稳增长的四大基建发力点夏磊10亿平住宅用地假设100会被正常开发形成有效可售供应则2022-05-06新地块对应明年住宅供给10亿平稳增长的专项债进度如何夏磊2022-03-222022年预计全国商品房销售13亿平商品住宅销售114亿平假从政策松到市场稳要多久夏磊如明年销售116亿平那么将有16亿平住宅缺口要靠存量项目供2022-03-13给服务新市民能否成为经济增长点夏磊2022-03-07广义库存较高说明市场上有大量库存项目需要积极盘活今年1-11开年看地产三四线城市房地产市场韧性如何月份全国狭义库存即商品房待售面积55亿平累计同比增长国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告夏磊2022-02-1410预计去化周期5个月广义和更广义库存2022年出现小幅度开年看地产一线城市房地产市场韧性如何夏下滑但总量仍处于高位截至11月广义库存即已开工未售的磊2022-02-12面积426亿平去化周期较2021年底增长5个月达到35个月开年看地产二线城市房地产市场韧性如何夏更广义库存即含待开发土地的未售面积512亿平去化周期较磊2022-02-082021年底增长7个月达到42个月投资篇稳增长靠什么进度如何夏磊2022-01-17预计明年不同能级城市住宅供给情况差异较大稳增长的两新一重2021-12-31预售资金如何才能良性循环夏磊1一线市场热度较高需要积极盘活存量项目新盘快速入市以2021-12-20维持供需平衡下的房价稳定释放消费潜力的四大路径夏磊2021-12-17一线城市市场较热当年销售一般都大于上一年土地供给本年中央经济工作会议的六大政策内涵夏磊商品住宅销售面积上一年住宅用地成交建面该比例可以粗略表2021-12-11征供需关系2020年一线城市该比例为1142021年为993发展保障性租赁住房对投资有多大拉动夏磊2021-12-08预计一线明年住宅供给存在1048万平缺口2022年1-11月一线开发的落寞物业的崛起房地产行业年度策城市住宅用地成交建面2643万平占全国比例为29预计今年略报告夏磊2021-11-30全年一线城市住宅用地成交建面在2800万平左右假设100会被房地产市场下行地方政府怎么办夏磊正常开发形成有效可售供应对应明年2800万平的住宅销售预计2021-11-092022年全年住宅销售37733万平2023年全年住宅销售38484房地产税有什么征收效果国际版本研究万平那么将有1048万平缺口要靠存量项目供给夏磊2021-11-01房地产税征收会有什么影响首批房产税2二线城市处于供需平衡的临界点盘活二手项目很重要试点效果回顾夏磊2021-10-24房地产税要推出了吗夏磊2021-10-17预计二线明年住宅供给存在01亿平缺口1-11月二线城市住宅用实现共同富裕的房地产路径夏磊地成交规划建面21亿平占全国比例为228预计今年全年二2021-10-10线城市住宅用地成交建面在22亿平左右假设100形成有效可售房企债务周期形成及演化夏磊供应对应明年22亿平的住宅供给预计2022年全年住宅销售212021-09-23亿平2023年23亿平那么将有01亿平缺口要靠存量项目供给3三四线市场疲软有供给过剩风险预计三四线明年住宅供给存在14亿平缺口1-11月三线城市住宅用地成交规划建面67亿平占全国比例为742预计今年全年三四线城市住宅用地成交建面在75亿平左右假设100形成有效可售供应对应明年近75亿平的住宅供给预计2022年全年住宅销售89亿平2023年全年住宅销售89亿平那么将有14亿平缺口要靠存量项目供给三四线城市供地充足市场疲软有供给过剩风险后续无需大幅供地应将重点放在保交付消化存量供给上城投拿地影响供应节奏阶段性影响供给在民营企业整体拿地意愿减弱的情况下部分城市的城投企业开始积极拿地从拿地金额方面看无锡福州苏州郑州沈阳请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告青岛武汉济南所供地块主要由城投托底在武汉沈阳等城市城投企业拿地金额占比超60地方城投企业不同于高周转的房企在地块推进上整体速度相对缓慢统计显示2021年第一批成交地块中规模房企拿地开工率高达61而城投公司拿地开工率仅23截至2022年8月2021年集中供地项目中国央企整体入市率超四成民企入市率超三成而地方国资以城投为主整体项目入市率不足10城投公司拿地基本是以底价成交且所拿地块多数是非热门地块托底意图明显城投公司本身并不是专业的开发商其在土拍市场托底拿地更多的是出于稳定市场的考虑所以城投自行开发项目可能性小一般会在拿地后再交由专业的开发商开发地块中间存在较长时差城投入场有地方稳定房地产市场的考虑但城投开发经验不足后期需要通过代建等方式运营土地开发节奏较慢风险提示疫情风险超出预期政策突发调整统计数据误差请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告内容目录1今年供地少明年新增住房供应有缺口亟需盘活存量62预计明年不同能级城市住宅供给情况差异较大821一线市场热度较高需要积极盘活存量项目新盘快速入市以维持供需平衡下的房价稳定822二线城市处于供需平衡的临界点盘活二手项目很重要1023三四线市场疲软有供给过剩的风险113城投拿地影响供应节奏阶段性影响供给134风险提示15请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告图表目录图12016-2022年1-11月全国住宅用地成交建面规模6图22016-2021年全国商品住宅销售面积及增速7图32012-2022年1-11月全国房地产库存7图42012-2022年1-11月全国房地产库存去化周期8图52016-2021年全国一线城市商品住宅销售面积及转化率9图6二线城市各年商品住宅销售与上一年宅地供给对比11图7三四线城市各年商品住宅销售与上一年宅地供给对比12图82022年集中供地重点城市城投拿地金额13表12015-2022年一线城市住宅用地成交建面规模9表22015-2023年一线城市销售面积预测表9表32015-2022年一线4城住宅用地成交建面及商品住宅销售规模10表42015-2022二线城市住宅用地成交建面规模10表52015-2023年二线城市商品住宅销售面积预测10表6热点二线与非热点二线住宅用地成交建面及商品住宅销售规模11表72015-2022年三四线城市住宅用地成交建面规模12表82015-2023年三四线城市商品住宅销售面积预测12表922城2021年不同企业各批次拿地项目入市情况14表102022年北京集中供地主要拿地房企14表112022年上海集中供地主要拿地房企14请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告截至目前22个热点城市2022年三批次集中供地均已完成部分城市在继续第四批次集中供地今年的土拍规模结构直接决定明年的商品房供给数量供给格局一般而言房企从拿地到取得预售证所需时间会因当地政策项目体量开发商资金等因素的不同而有所差异但拿地之后3个月之内应该开工超期2年政府可无偿收回因此从趋势上今年土拍情况直接决定明年商品房的供给中央经济工作会议指出2023年地产工作重点仍是保交楼保民生保稳定明年新供住宅将来源于两个渠道一是今年新拿地项目二是库存项目盘活今年土地市场成交冷清明年是否面临有效供应不足的压力1今年供地少明年新增住房供应有缺口亟需盘活存量当前已供地量仅为去年全年一半2022年1-11月全国住宅用地共成交规划建筑面积91亿平占去年全年的514与往年成交量相比供给不足2019-2021年全国住宅用地成交建面分别为210亿平235亿平177亿平图12016-2022年1-11月全国住宅用地成交建面规模住宅用地成交建面亿平占去年成交建面比例右轴25140120201001580106040520002016201720182019202020212022资料来源wind国海证券研究所明年住宅供给预计存在16亿平缺口需要盘活库存项目补足前11月全国住宅用地成交91亿平热点城市还在积极谋划第四批集中供地12月预计还会有09亿平的新增宅地成交预计全年成交10亿平住宅用地假设100会被正常开发形成有效可售供应则新地块对应明年住宅供给10亿平2022年预计全国商品房销售13亿平商品住宅销售114亿平假如明年销售116亿平那么将有16亿平住宅缺口要靠存量项目供给请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图22016-2021年全国商品住宅销售面积及增速商品住宅销售面积亿平增速右轴160140155120150100145801406013540130201250201620172018201920202021资料来源wind国海证券研究所广义库存处于历史高位目前市场上有大量库存项目需要积极盘活今年1-11月份全国狭义库存即商品房待售面积55亿平累计同比增长10预计去化周期5个月广义和更广义库存2022年出现小幅度下滑但总量仍处于高位截至11月广义库存即已开工未售的面积426亿平去化周期较2021年底增长5个月达到35个月更广义库存即含待开发土地的未售面积512亿平去化周期较2021年底增长7个月达到42个月广义库存较高说明市场上有大量库存项目需要积极盘活图32012-2022年1-11月全国房地产库存狭义库存万平600000广义库存万平更广义库存万平50000040000030000020000010000002014-072014-112015-032015-072012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图42012-2022年1-11月全国房地产库存去化周期狭义库存去化周期已竣工未售月50广义库存去化周期已开工未售月45更广义库存去化周期含待开发土地的未售月40353025201510502012-112018-032012-072013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112012-03资料来源wind国海证券研究所2预计明年不同能级城市住宅供给情况差异较大21一线市场热度较高需要积极盘活存量项目新盘快速入市以维持供需平衡下的房价稳定一线城市市场较热当年销售一般都大于上一年土地供给本年商品住宅销售面积上一年住宅用地成交建面该比例可以粗略表征供需关系2020年一线城市该比例为1142021年为993请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图52016-2021年全国一线城市商品住宅销售面积及转化率商品住宅销售面积万平本年商品住宅销售面积上一年住宅用地成交建面右轴6000400350500030040002503000200150200010010005000201620172018201920202021资料来源wind国海证券研究所预计一线明年住宅供给存在1048万平缺口2022年1-11月一线城市住宅用地成交建面2643万平占全国比例为29预计今年全年一线城市住宅用地成交建面在2800万平左右假设100会被正常开发形成有效可售供应对应明年2800万平的住宅销售预计2022年全年住宅销售37733万平2023年全年住宅销售38484万平那么将有1048万平缺口要靠存量项目供给表12015-2022年一线城市住宅用地成交建面规模时间住宅用地成交建面万平占全国比例2015298412120161492511201729019182018278311420193284716202041703182021487422820221-112643429资料来源wind国海证券研究所表22015-2023年一线城市销售面积预测表时间商品房销售面积万平商品住宅销售面积万平201564700524432016705005253220174990034080201847350358182019492603750520205229041426202153090474812022E42190377332023E4303038484资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告表32015-2022年一线4城住宅用地成交建面及商品住宅销售规模住宅用地成交建面万平商品住宅销售面积万平时间北京上海广州深圳北京上海广州深圳201587521264979894521133922803108227478201621996786506187997242204714160660120179690116737418239544113612981852102018624510929100186395153131339809772220196419143591075713127290140029628658520206081149361531453717455145161172077352021688621303149565597103661800712676643320221-1148481038572753928----资料来源wind国海证券研究所22二线城市处于供需平衡的临界点盘活二手项目很重要预计二线明年住宅供给存在01亿平缺口1-11月二线城市住宅用地成交规划建面21亿平占全国比例为228预计今年全年二线城市住宅用地成交建面在22亿平左右假设100形成有效可售供应对应明年22亿平的住宅供给预计2022年全年住宅销售21亿平2023年23亿平那么将有01亿平缺口要靠存量项目供给表42015-2022二线城市住宅用地成交建面规模时间住宅用地成交规划建面万平全国占比201537418425920163740402852017420536265201847956623820195593372672020583205248202143328624520221-11206806228资料来源wind国海证券研究所表52015-2023年二线城市商品住宅销售面积预测时间商品房销售面积万平商品住宅销售面积万平20154370903316052016547870430001201755625034118720185656303541872019542650364025202054842035671220215360903700612022E305420210830请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告2023E307430232218资料来源wind国海证券研究所分热点城市来看热点二线城市市场热度较高将造成比较大的供需缺口需要盘活一定的存量项目进行补足非热点二线城市市场活跃度较低供需缺口较小甚至存在已供给的住宅用地卖不完的情况后续供地需谨慎表6热点二线与非热点二线住宅用地成交建面及商品住宅销售规模时间热点二线城市非热点二线城市住宅用地成交商品住宅住宅用地商品住宅规划建面销售面积成交规划建面销售面积万平万平万平万平2015187735221869881916109736201619623428715810914641428432017219311217708122463512347920182299142291981348885124989201927179722182216447441422032020274872217251193485113946120212526982354611043549134600资料来源wind国海证券研究所图6二线城市各年商品住宅销售与上一年宅地供给对比本年商品住宅销售面积万平米70000上一年商品住宅供地面积万平米140本年商品住宅销售面积上一年商品住宅供地面积6000012050000100400008030000602000040100002000201620172018201920202021资料来源wind国海证券研究所23三四线市场疲软有供给过剩的风险预计三四线明年住宅供给存在14亿平缺口1-11月三线城市住宅用地成交规划建面67亿平占全国比例为742预计今年全年三四线城市住宅用地成交建面在75亿平左右假设100形成有效可售供应对应明年近75亿平的住请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告宅供给预计2022年全年住宅销售89亿平2023年全年住宅销售89亿平那么将有14亿平缺口要靠存量项目供给表72015-2022年三四线城市住宅用地成交建面规模时间住宅用地成交规划建面亿平全国占比20151047212016937042017114716201815074820191517182020173734202112972820221-1167742资料来源wind国海证券研究所表82015-2023年三四线城市商品住宅销售面积预测时间商品房销售面积亿平商品住宅销售面积亿平2015787420169690201710910720181101092019112110202011611520211211152022E95892023E9789资料来源wind国海证券研究所三四线城市供地充足库存可能卖不完后续无需大幅供地应将重点放在保交付消化存量供给上图7三四线城市各年商品住宅销售与上一年宅地供给对比今年商品住宅销售面积万平米200000上一年住宅用地供给面积万平米140180000本年商品住宅销售面积上一年住宅用地供给面积120160000140000100120000801000008000060600004040000202000000201620172018201920202021请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告资料来源wind国海证券研究所3城投拿地影响供应节奏阶段性影响供给无锡福州苏州郑州沈阳等热度较差城市依靠城投托底拿地可能不会很快开发在民营企业整体拿地意愿减弱的情况下部分城市的城投企业开始积极拿地从拿地金额方面看无锡福州苏州郑州沈阳青岛武汉济南所供地块主要由城投托底在武汉沈阳等城市城投企业拿地金额占比超60无锡济南郑州等地城投拿地金额占比也超过50图82022年集中供地重点城市城投拿地金额总供地金额亿元城投拿地金额亿元6005004003002001000无锡武汉青岛福州郑州济南沈阳资料来源wind国海证券研究所地方城投企业不同于高周转的房企在地块推进上整体速度比较缓慢统计显示2021年第一批成交地块中规模房企拿地开工率高达61而城投公司拿地开工率仅23截至2022年8月2021年集中供地项目中国央企整体入市率超四成民企入市率超三成而地方国资以城投为主整体项目入市率不足10城投公司拿地基本是以底价成交且所拿地块多数是非热门地块托底意图明显城投公司本身并不是专业的开发商其在土拍市场托底拿地更多的是出于稳定市场的考虑所以城投自行开发项目可能性小一般会在拿地后再交由专业的开发商开发地块中间存在较长时差城投入场有地方稳定房地产市场的考虑但城投开发经验不足后期需要通过代建等方式运营土地开发节奏较慢请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告表922城2021年不同企业各批次拿地项目入市情况首批次二批次三批次合计成交入市成交入市成交入市成交入市企业类型入市入市入市入市宅地项目宅地项目宅地项目宅地项目率率率率宗数数量宗数数量宗数数量宗数数量央国企230124541989447136292156424744混合所有制7151721994788100986869地方国资851113154138191147430389民企438209482387029223361689931535资料来源中指数据国海证券研究所一线长三角等核心热点城市国企拿地占主流开发速度预计相对正常北京上海天津长沙重庆苏州南京厦门在今年二批次土拍中国企始终为拿地主力拿地金额占比超50其中北京超九成以上除北京等一线城市外保利中国铁建等大型国央企也积极在长三角城市群拿地表102022年北京集中供地主要拿地房企排序三批次拿地企业三批次拿地金额亿元二批次拿地企业二批次拿地金额亿元1中海1475华润置地11892海开532中海8133建发665中建玖合6684首开383首开4005金茂381金隅住总3886建工319中建智地2987华润置地250电建首钢2658兴创250龙湖建工2449中铁250中铁建大悦城23010龙湖243北京城建226资料来源wind国海证券研究所表112022年上海集中供地主要拿地房企排序三批次拿地企业三批次拿地金额亿元二批次拿地企业二批次拿地金额亿元1上海北万置业1206华发股份11042华发股份804保利发展8333中华企业681陆家嘴集团7944中建二局644招商蛇口象屿地产7085宝华集团560上海城建5556上海地产552开发股份4777厦门建发520越秀地产保利发展4748安徽高速505中国金茂3539浦发集团454上海国盛保利发展27610保利发展西岸开发360城投控股276资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告地方国企由于具备资金优势项目大概率会如期开发大型央企以及地方国企直接受国家或地方政府监管资金流动透明不会出现预售资金被挪用的风险购房者对国企的信任感相对较强所以回款状况相对较好并且国企具有融资成本低资金实力雄厚这一独特优势没钱建房房屋烂尾无法交付等问题发生概率小预期项目将会如期开发4风险提示疫情风险超出预期政策突发调整统计数据误差请务必阅读正文后免责条款部分15国海证券股份有限公司政策研究小组介绍夏磊国海证券首席经济学家首席政策地产分析师分析师承诺夏磊本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分