基本面和近期政策梳理-①基本面
　　11月销售降幅持续增大。2022年11月商品房销售面积10071万平，销售金额9816元，同比分别下降33.3%和32.2%，降幅较10月分别扩大10.1pp和8.5pp。累计来看，1-11月商品房销售面积121250万平，同比下降23.3%，商品房销售额118648亿元，同比下降26.6%，降幅较累计1-10月分别扩大1.0pp和0.5pp。下半年以来，市场整体进入筑底阶段，销售降幅自9月以来出现连续2个月的扩大，回暖仍需要时间。
　　地产开发投资额降幅扩大，土地投资仍然低迷。2022年11月地产开发投资额9918亿元，同比下降19.9%，降幅较10月扩大3.9pp，累计来看1-11月地产开发投资额123863亿元，同比下降9.8%。受新房销售下滑以及拿地缩量影响，房企新开工意愿较低，11月新开工面积7910万平，同比下降50.8%，今年以来一直维持在较低水平。竣工端在保交付等政策支持下，下滑幅度较小，但9月以来降幅有扩大趋势，11月竣工面积9144万平，同比下降20.2%。11月土地成交额1530亿元，同比下降50.8%，土地投资仍较为低迷。
　　投资建议
　　稳增长背景下，行业宽松政策有望持续释放，看好经营稳健的优质房企，同时关注物业板块估值修复带来的投资机会。个股推荐：1）房企：建发股份、华发股份、滨江集团、保利发展、金地集团、万科A、新城控股、南山控股、天健集团；2）物企：碧桂园服务、华润万象生活、中海物业。
　　风险提示：市场销售恢复不及预期；政策放松力度不及预期；行业现金流状况不及预期。

研究报告全文：2022年地产及产业链行情分析西南证券研究发展中心房地产研究团队池天惠刘洋2022年12月目录地产板块及产业链投资策略1基本面和两阶段政策放松梳理行业当前基本面梳理两阶段政策放松梳理23-5月和11-12月两轮行情对比三类企业行情复盘两轮行情对比总结3地产产业链投资策略建筑建材家电轻工投资策略物业板块投资策略4投资建议11基本面和近期政策梳理-基本面11月销售降幅持续增大2022年11月商品房销售面积10071万平销售金额9816元同比分别下降333和322降幅较10月分别扩大101pp和85pp累计来看1-11月商品房销售面积121250万平同比下降233商品房销售额118648亿元同比下降266降幅较累计1-10月分别扩大10pp和05pp下半年以来市场整体进入筑底阶段销售降幅自9月以来出现连续2个月的扩大回暖仍需要时间地产开发投资额降幅扩大土地投资仍然低迷2022年11月地产开发投资额9918亿元同比下降199降幅较10月扩大39pp累计来看1-11月地产开发投资额123863亿元同比下降98受新房销售下滑以及拿地缩量影响房企新开工意愿较低11月新开工面积7910万平同比下降508今年以来一直维持在较低水平竣工端在保交付等政策支持下下滑幅度较小但9月以来降幅有扩大趋势11月竣工面积9144万平同比下降20211月土地成交额1530亿元同比下降508土地投资仍较为低迷图11月商品房销售金额同比-32图11月商品房新开工面积同比-51图11月商品房竣工面积同比-20图11月土地成交价款同比-51250000180000350001542035004024216000-1223000-103000019102020000-142-10-16314000-25-07-178-2102500-42-193-22225000-600-208-19912000-20-98-94015000-237-20-142-26210000-31120000-155-102000-282-202-267-283-351-30-334-20-322800015000-201500-404-41010000-30-418-442-444-313-3776000-451-454-457-40-498-508-4010000-360-301000-5544000-508-4075000-40-651-505000-40500-60-46620000-500-600-500-80202242022920222202232022520226202272022820226202292022220223202242022520227202282022220224202232022520226202272022820229202111202112202210202211202112202111202210202211202111202211202112202210商品房销售金额当月值亿元商品房新开工面积当月值万平商品房竣工面积当月值万平土地成交价款当月值亿元商品房当月销售金额同比增速商品房新开工面积当月同比增速商品房竣工面积当月同比增速土地成交价款当月同比增速2数据来源统计局西南证券整理1基本面和近期政策梳理-政策梳理两阶段3-5月政策密集发布期以博弈需求端政策为主以刘鹤金委会为起点银保监鼓励开展并购贷财政部表示年内不试点房产税317-410主要是部分城市降低首付南宁兰州及房贷利率下降苏州南京杭州等411-515准一线城市限制性政策解除杭州苏州合肥长沙等此外部分城市继续降首付降利率央行宣布按揭利率可LPR-20BP图3-5月重点政策梳理及行情表现超额收益率3数据来源wind政府网站西南证券整理更新至20221216注收益率以2月28日收盘价为基准计算房地产超额收益为与沪深300收益率差值1基本面和近期政策梳理-政策梳理两阶段11-12月政策密集发布期11-12月市场先博弈供给端政策放松后博弈需求及供给端政策改善性需求放松债转股等118以交易商第二支箭为起点鼓励债券融资119-1129各家公司申请发债额度央行16条证监会第三支箭放开股权融资125-129厦门武汉佛山等多个热点城市调整限购政策1215日刘鹤总理提出房地产是国民经济的支柱产业经济工作会议强调支持住房改善消费随着前期融资政策的陆续落地市场预期转向需求端政策的进一步放松图11-12月重点政策梳理及行情表现超额收益率4数据来源wind政府网站西南证券整理更新至20221216注收益率以10月31日收盘价为基准计算房地产超额收益为与沪深300收益率差值2两轮行情对比-三类企业行情复盘价值股央国企为主两轮走势对比3-5月行情华发建发滨江第一波上涨后先小幅回落然后跟着第二波政策刺激准一线限制政策放松而回升而515后小幅阴跌11-12行情华发建发滨江第一波上涨之后回落预计后续政策刺激下仍有第二波行情图3-5月价值股走势表现图11-12月价值股走势表现超超额额收收益益率率5数据来源wind政府网站西南证券整理更新至20221216注个股超额收益为与同期沪深300收益率差值2两轮行情对比-三类企业行情复盘均衡股民企及混合制为主两轮走势对比3-5月行情新城金地万科等行情弱于价值股优质央国企为主更弱于博弈股11-12行情11-12行情新城金地万科等行情强于价值股优质央国企为主弱于博弈股本轮与上一轮市场偏好不同图3-5月均衡股走势表现图11-12月均衡股走势表现超超额额收收益益率率6数据来源wind政府网站西南证券整理更新至20221216注个股超额收益为与同期沪深300收益率差值2两轮行情对比-三类企业行情复盘博弈股两轮走势对比3-5月行情中交信达武夷南国等第一波大幅上涨之后大幅回落之后第二波再大幅上涨515之后大幅回调后阴跌11-12行情中交信达武夷南国等第一波大幅上涨之后大幅回落有望随着刘鹤讲话及后续政策落地迎来第二波图3-5月博弈股走势表现图11-12月博弈股走势表现超超额额收收益益率率77数据来源wind政府网站西南证券整理更新至20221216注个股超额收益为与同期沪深300收益率差值2两轮行情对比-规律总结两轮行情规律对比总结1政策刺激启动第一波行情重点政策落地后出现回调之后政策跟进刺激第二波行情上一轮博弈需求端政策本轮主要博弈供给端政策但涨幅较第一波上涨较小2博弈股弹性最大回调阶段也最强此外价值股央国企为主上一轮跑赢均衡股民企及混合制本轮均衡股民企及混合制则明显跑赢价值股央国企为主3预计在刘鹤讲话表态地产是支柱产业中央经济会议支持住房改善等消费后政策继续放松后续需求侧核心城市二套房放松政策二套按揭利率首付比例认房不认贷等将有所放松供给侧更多集中在化债方面潜在的债转股等4本轮行情更多集中在估值修复H股弹性整体强于A股物业股也同样有机会但比较波动市场担心配股等问题表重点城市放松政策调整及现行规则限购放松现行规则时间城市新房二手房多孩政策以租换购亲属投靠其他首套最低首付比例二套最低首付比例本地限购外地限购限购区域3月郑州3040限2套限1套部分4月沈阳3040限2套限2套部分5月无锡3050限2套限1套部分5月太原2040限2套限1套部分5月12月厦门3040限3套限1套全市5月9月杭州3060限2套限1套部分5月海口3040限2套限1套全市5月大连3060限2套限2套部分56月武汉3040限3套限1套部分56月合肥3040限3套限1套部分456月南京3030限2套限1套部分6月广州3050限2套限1套部分37月福州3040限2套限1套部分5711月成都3040限2套限1套部分58月长沙3040限2套限1套部分5811月西安3060限2套限1套部分48月上海3570限2套限1套全市59月宁波3060不限购不限购无459月苏州3030限3套限1套部分589月济南3040限2套限1套部分69月青岛3040限2套限1套部分8数据来源政府网站西南证券整理3地产产业链投资策略-建筑建材家电轻工纵观全年行情表现地产链行情表现与地产板块走势呈现强相关性从申万指数全年表现来看地产链相关行业建筑建材家电轻工与地产板块走势呈现强相关性仅在少数时间段内出现背离建材8-9月家电3-4月轻工3-4月和5-6月从相关性强弱来看建筑建材家电轻工依次递减我们认为这种强相关性可归因于两点房地产基本面的复苏决定了地产链相关企业的订单和销售房企的流动性风险决定了地产链相关企业的应收账款能否收回因此地产行业无论是需求端还是融资端的政策支持都对地产链相关企业起到直接或间接的利好作用图2022年地产链行情表现与地产板块走势对比2020101000-10-10-20-20-30-30-40房地产申万建筑装饰申万2020房地产申万建筑材料申万101000-10-10-20-20-30-30-40-40房地产申万家用电器申万房地产申万轻工制造申万9数据来源wind西南证券整理3地产产业链投资策略-建筑建材家电轻工复盘3-5月和11-12月两次地产链行情地产板块在行情启动的第一波上涨中弹性更强但第一波行情见顶后地产链表现出更强的持续性13-5月与地产板块同时启动但涨幅明显较小第一波上涨区间最大涨幅为地产28建材16建筑13家电6轻工6第一波上涨见顶时间建筑建材滞后2天家电轻工基本同步第一波行情见顶回落后地产板块自4月下旬基本走平地产链呈现小幅上涨表现强于地产211-12月与地产板块同时启动但涨幅明显较小第一波上涨区间最大涨幅为地产28建材18建筑12家电10轻工10第一波上同步涨见顶但地产链随后创出新高行情持续性更强图3-5月地产链行情表现与地产板块走势对比图11-12月地产链行情表现与地产板块走势对比2030地产弹性强于地产链地产走平地产链小幅上涨地产弹性强于地产链地产链持续性更强15表现强于地产25105200-515-1010-15-205-25-300房地产申万建筑装饰申万建筑材料申万家用电器申万轻工制造申万房地产申万建筑装饰申万建筑材料申万家用电器申万轻工制造申万10数据来源wind西南证券整理3地产产业链投资策略-建筑建材家电轻工地产链行情启动时间多与地产板块同步或略有滞后四轮行情涨幅弹性呈现差异108-09年地产链与地产板快行情同时启动地产与建筑于第一波上涨见顶建材家电轻工于第二波上涨见顶且区间最大涨幅较地产更大211-13年轻工滞后1个月其余板块同时启动仅建材在第一波上涨中见顶建筑家电轻工均与地产在第二波上涨中同时见顶314-15年建筑与地产同时启动其余板块滞后1-2个月各板块同时见顶仅建筑提前1个月418-19年建筑轻工滞后1个月其余板块同时启动各板块同时见顶仅家电滞后1个月表历次地产宽松周期地产链行情表现对比时间观测指标房地产申万建筑装饰申万建筑材料申万家用电器申万轻工制造申万指数见底时间2008年10月2008年10月2008年10月2008年10月2008年10月指数见顶时间2009年7月2009年7月2010年3月2010年3月2010年3月08-09年持续时间9个月9个月17个月17个月17个月区间最大涨幅17887224211183同时见底第二波上涨中见同时见底第二波上涨中见顶同时见底第二波上涨中见顶相关性-同时见底同时见顶顶滞后8个月滞后8个月滞后8个月时间观测指标房地产申万建筑装饰申万建筑材料申万家用电器申万轻工制造申万指数见底时间2011年12月2011年12月2011年12月2011年12月2012年1月指数见顶时间2013年5月2013年5月2012年5月2013年5月2013年5月11-13年行情持续时间17个月17个月5个月17个月17个月区间最大涨幅3724163714同时见底第一波上涨中见相关性-同时见底同时见顶同时见底同时见顶滞后1个月见底同时见顶顶提前12个月时间观测指标房地产申万建筑装饰申万建筑材料申万家用电器申万轻工制造申万指数见底时间2014年2月2014年3月2014年2月2014年4月2014年4月指数见顶时间2015年5月2015年4月2015年5月2015年5月2015年5月14-15年行情持续时间15个月13个月15个月13个月13个月区间最大涨幅178242142132169相关性-滞后1个月见底提前1个月见顶同时见底同时见顶滞后2个月见底同时见顶滞后2个月见底同时见顶时间观测指标房地产申万建筑装饰申万建筑材料申万家用电器申万轻工制造申万指数见底时间2018年12月2019年1月2018年12月2018年12月2019年1月指数见顶时间2019年3月2019年3月2019年3月2019年4月2019年3月18-19年行情持续时间3个月2个月3个月4个月2个月区间最大涨幅3220344135相关性-滞后1个月见底同时见顶同时见底同时见顶同时见底滞后1个月见顶滞后1个月见底同时见顶11数据来源wind西南证券整理3地产产业链投资策略-建筑建材家电轻工图08-09年地产链行情表现与地产板块走势对比图11-13年地产链行情表现与地产板块走势对比250建材家电轻工40地产建筑家电轻工地产建筑建材302002015010100050-100-20房地产申万建筑装饰申万建筑材料申万家用电器申万轻工制造申万房地产申万建筑装饰申万建筑材料申万家用电器申万轻工制造申万图14-15年地产链行情表现与地产板块走势对比图18-19年地产链行情表现与地产板块走势对比30050同时见顶建筑提前1个同时见顶家电滞后1个250月40月2003015020100105000-50-10房地产申万建筑装饰申万建筑材料申万家用电器申万轻工制造申万房地产申万建筑装饰申万建筑材料申万家用电器申万轻工制造申万12数据来源wind西南证券整理3地产产业链投资策略-物业管理物业板块自21年6月在地产暴雷销售下滑等因素影响下出现持续性下跌目前利空因素逐渐弱化板块估值有望迎来修复1物业股从上市到21年6月凭借其管理规模的快速扩张以及增值服务的消费属性带来的想象力走出独立于地产开发的行情多数物业股都呈现大幅上涨221年6月底-22年10月物业板块开始持续性下跌原因在于地产销售下滑市场对于物业管理规模增长的持续性产生担忧关联开发商的流动性风险市场担心物管企业资金被挪用或为筹集资金被贱卖322年11月至今随着11月一系列融资政策的打开关联开发商资金压力有所缓解物业板块估值出现修复我们在这个时点推荐物业板块的原因在于前期股价压制因素正在边际好转地产销售已筑底企稳且需求端政策仍在发力目前股价已充分反映销售的下跌物业管理并非流量生意除地产增量项目的交付外在非居业态增值服务以及科技提效等方面仍具备内生增长动力不必过度悲观融资端政策加速释放关联开发商违约风险减小物业公司独立性和安全性提升表物业股行情表现复盘期间涨幅PE归母净利润增速简称代码2020129-2021630-2022111-今天2020年2021年TTM202020212022H1202163020221030华润万象生活1209HK143-566284393912411127碧桂园服务6098HK80-91170483213615022永升生活服务1995HK42-91187612811745833金科服务9666HK46-8430561796971-33合景悠活3913HK89-921483385751090滨江服务3316HK149-6257151513914731绿城服务2869HK25-69593723244919-38中海物业2669HK70-3668192825223736保利物业6049HK-1-4258423323372628招商积余001914SZ-28-2019524229521833新城悦服务1755HK42-831492715166016-21宝龙商业9909HK25-9118444179714418雅生活服务3319HK22-8812122764332-7卓越商企服务6989HK-6-74833298825715建业新生活9983HK22-71701687824511平均48-709839211666491013数据来源wind西南证券整理更新至202212164投资建议稳增长背景下行业宽松政策有望持续释放看好经营稳健的优质房企同时关注物业板块估值修复带来的投资机会个股推荐1房企建发股份华发股份滨江集团保利发展金地集团万科A新城控股南山控股天健集团2物企碧桂园服务华润万象生活中海物业风险提示市场销售恢复不及预期政策放松力度不及预期行业现金流状况不及预期图重点房企关键指标行情-对应不同市场偏好的个股一阶段最强保利金地二阶段最强华发建发滨江越秀三阶段最强新城金地万科龙湖美的22M1-11销阶段阶段阶段21年归母22H1归母22M1-11销售22M1-11销售22M1-11新增土22M1-11新增新增证券简称属性YOYYOYPETTMPBMRQYOY售投资强度202108-202109-202211基本面介绍净利润亿元净利润亿元金额亿元均价元平地价值亿元货值亿元排名面积万方202201涨幅202211涨幅-至今涨幅A股民企混合制000002SZ万科A混合制225-4612211980933768-3423211623771619157841-2335毛利率有望企稳行业龙头002244SZ滨江集团民企3030131791361335-1426750004785591543519116-2深耕浙杭销售强劲积极拿地高信用民企600383SH金地集团混合制94-9208530782014-23893225527641584955-3537经营稳健高信用房企601155SH新城控股民企126-1730-30500821100-4811159867-----8-5361布局集中长三角商住双轮驱动平衡型民企A股央国企600048SH保利发展央企274-51085711054001-20240416644119930226916625销售强劲稳步拓展业绩稳健央企龙头600325SH华发股份国企321018966124102403293113437537641155668销售强劲积极拿地珠海国企600153SH建发股份国企6135276701021858-788720960705389549284616地产供应链双轮驱动销售强劲积极拿地厦门国企000069SZ华侨城A央企38-701-93937062514-3424021385----9-3835文旅地产龙头新管理层预期低估值央企001979SZ招商蛇口央企104-1519-561621372496-129462638373830143664394园区综合开发运营商业绩稳健央企000736SZ中交地产央企2-321-482385465578-27210274711212120738196794积极拿地中交集团下属国企市场有收并购预期600657SH信达地产央企8-463-30242070252-2511122718----171144背靠中国信达地产资本协调发展000090SZ天健集团国企193013-156109---65-1774419-713积极拿地基建地产双轮南岭村旧改预期深圳国企600376SH首开股份国企7-78-14-268-262060780-282822770978101077119-1220北京国资委实控深耕北京市场600266SH城建发展国企6-48-3-153-162055464-61323508314631266268-2042北京国资委实控销售表现稳健600649SH城投控股国企9184-28229052---------6-1117上海国资委实控业务覆盖环境地产和股权投资002314SZ南山控股央企10-25-1-133365130---38---2-144集团拥有赤湾34平方公里土地仓储龙头受益公募reits港股房企0960HK龙湖集团民企23919751581121832-2711371611033518671133-63100稳健发展财务良好高信用民企3900HK绿城中国混合制333217-26940831856-2369426730579311014747-2958产品带动强劲销售拿地积极国企3990HK美的置业民企37-1315-2950063682-4654012626-----8-47134背靠美的集团高信用民企0688HK中国海外发展央企402-9167-19550562587-22118821774872341787316-1034稳健发展拿地积极低估值央企龙头1109HK华润置地央企3249106-19730992517-7116021700990392266227-1740拿地积极商住双轮驱动央企龙头0123HK越秀地产国企360170911031935828802447439748-11536深耕大湾区销售强劲积极拿地广州国企0884HK旭辉控股集团民企76-57-80240271176-4880014690787174453-88165均衡发展示范性民企1908HK建发国际集团国企32518159812641449-268921025634448241030-1258销售强劲新增货值高厦门国企2007HK碧桂园民企268-236-96540344413-395227844294218641-6-83154资源储备充足三四线布局示范性民企14数据来源wind克尔瑞西南证券整理注销售和新增货值主要参考克尔瑞数据新增货值排名50开外的不做统计更新至202212164投资建议图重点房企销售与拿地坐标数据来源wind克尔瑞西南证券整理154保利发展600048持续优化资源布局融资优势突出投资逻辑1公司合约销售稳健增长11月单月销售稳居行业前五央企第一深耕战略效果显著单城签约过百亿城市17个2公司拿地量入为出土储丰富且质地优良2022年11月新增土地货值排名提升至第1位38个核心城市储备资源占比在70以上3财务稳健连续4年保持经营活动现金流为正综合融资成本446保持业内领先优势业绩预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为7考虑到公司业绩稳健销售表现优于同行维持买入评级风险提示竣工交付低于预期拿地和销售回款低于预期地产调控风险等表公司2022-2024年盈利预测图公司销售签约金额图公司新增容积率面积图公司国内在建及待开发面积指标年度2021A2022E2023E2024E350040600040311631863090534925000502830002722营业收入百万元2850243153553437763719555000461830268018920404820000增长率171910649018202025004000014归属母公司净利润320115000151481631791020001037613131273882879031219335656-140-14613926百万元3000-200增长率-5395128447511500100002000-10-401000771每股收益EPS元229241261280500091178062770872951000-22-206605净资产收益率ROE1228116211371112500-647-6000-3020182019202020212022Q3PE7067615720182019202020212022Q30-8020182019202020212022Q3本年在建面积万平方米PB063057051047销售签约金额亿元YOY新增容积率面积万平方米YOY待开发面积万平方米数据来源wind西南证券数据来源wind西南证券整理164金地集团600383业绩表现平稳财务管理健康投资逻辑1销售收入稳步增长2022年11月排名居于第7位销售额在全国10余个城市位列前十5个城市占率位列第一11月销售额同比增幅4优于头部房企整体表现2新增土储面积拿地金额稳定土储充沛2022H1新增土地储备面积156万平方米新增权益储备面积56万平方米聚焦高能级城市加强上海北京深圳的深耕力度总土地储备中一二线城市占703坚持稳健的财务政策杠杆持续保持合理低位三道红线保持绿档业绩预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为67考虑到公司可售货值充足财务稳健维持买入评级风险提示竣工交付低于预期拿地和销售回款低于预期地产调控风险等表公司2022-2024年盈利预测图公司营业收入图公司新增土储面积万方图公司拿地金额亿元指标年度2021A2022E2023E2024E160012004018001688165734616361350营业收入百万元99232972561126051273333241400130999235160010001200增长率1816-1991578130825184030140012001000归属母公司净利润80025120010721000941096581063511425634182百万元201000886813600507531800697增长率-950265101274215800648558600523481每股收益EPS元208214236253400106004045400400净资产收益率ROE1175109010831053200-15156179200056200710PE535147430-5020182019202020212022H120182019202020212022Q320182019202020212022H1PB045041037033新增权益储备面积新增土地储备面积营业收入亿元YOY权益投资额土地投资总额数据来源wind西南证券数据来源wind西南证券整理174滨江集团002244销售表现稳健深耕杭州积极拓储投资逻辑1销售金额高速增长2022年11月排名居于第13位11月单月同比维持正增长11产品优质溢价卓越2积极拿地土储充沛2022年11月新增土储货值排名第5位聚焦浙杭稳步开拓核心城市贡献突出公司聚焦杭州深耕浙江并眼华东稳步扩张3三道红线维持绿档融资渠道多样平均融资成本为49不动产生态产业多元化发展业绩预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为181考虑到公司销售增长强劲核心城市拿地强度较大融资成本较低维持买入评级风险提示竣工交付低于预期拿地和销售回款低于预期地产调控风险等表公司2022-2024年盈利预测图公司合同销售金额图公司新增土储面积图公司土地款总额指标年度2021A2022E2023E2024E10001808920000180016915050046915126432营业收入百万元3797645132586497036345016003824032080014308160001364400366增长率328018842995199714003473011653782782240350711归属母公司净利润120011212956001200030273660429849852171051百万元203001000850250504增长率30062091174215981020040049680008002001771721490127每股收益EPS元0971181381606001502004000-10400100净资产收益率ROE1316133313671382-1845000200-2020182019202020212022Q3PE98381369259700-3020182019202020212022H1土地款总额亿元20182019202020212022Q3PB080070061054新增土地面积万方新增土储计容建面万方平均楼面价元平方米销售额亿元YOY数据来源wind西南证券数据来源wind西南证券整理184建发股份600153地产销售降幅收窄供应链业务增长稳健投资逻辑111月销售额同比增幅198地产业务逆势增长优质产品享受溢价权益土储面积2094万方一二线城市货值占比超702供应链业务规模增速行业领先打造LIFT服务体系模式先进3负债结构健康地产子公司三条红线全部达标平均融资成本维持在45-50业绩预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润复合增速98考虑到公司土地资源储备充足且财务稳健供应链业务稳健增长维持买入评级风险提示项目结算不及预期政策调控风险供应链业务拓展不及预期等表公司2022-2024年盈利预测图公司合同销售金额图公司新增计容建筑面积万平图公司权益土地储备面积万平指标年度2021A2022E2023E2024E250080217616002500营业收入百万元707844798564887512961195608601400200057720001200214586增长率63491282111483054338640归属母公司净利润15003521379100060986557730480751500639百万元20800179995229796710增长率35407531139105710008235410007366001130016013841551每股收益EPS元203218243269400758119950060837500805-20200759净资产收益率ROE801882874876258320-312000-4020182019202020212022H120182019202020212022H1PE7267605520182019202020212022H1建发房产联发集团建发房产联发集团PB032031029026合同销售金额亿元YOY数据来源wind西南证券数据来源wind西南证券整理19