国务院同意在沈阳、南京、杭州、武汉、广州、成都开展服务业扩大开放综合试点，开展差异化探索，为全国服务业的开放发展、创新发展发挥示范带动作用。参照上海、重庆的相关试点措施，我们判断后续落地或聚焦于放宽准入、打造重点园区、优化营商环境等方面。当前我们将逐步进入与病毒共存的疫情高峰阶段，因而预计疫情对服务业消费的冲击在2023年上半年仍将存在，但随着未来疫情高峰期过去、服务业扶持政策不断落地，恢复趋势及恢复弹性预期乐观。我们建议继续配置疫后修复弹性显著的服务业板块。
　　▍批复服务业扩大开放综合试点，鼓励开展差异化探索。2022年12月，国务院发布《关于同意在沈阳等6个城市开展服务业扩大开放综合试点的批复》，同意在沈阳市、南京市、杭州市、武汉市、广州市、成都市开展服务业扩大开放综合试点，试点期为自批复之日起3年。试点目标为进一步推进服务业改革开放，加快发展现代服务业。并要求有关省级人民政府加强对试点工作的组织领导，鼓励在风险可控前提下大胆实践，开展差异化探索，为全国服务业的开放发展、创新发展发挥示范带动作用。虽然文件中尚未指明具体举措，但文件本身表明服务消费作为拉动内需增长的重要力量之一受到足够重视。
　　▍参照上海、重庆试点措施，后续落地或聚焦于放宽准入、优化营商环境等方面。我们判断，不同的试点城市会结合当地特征推动不同的具体举措，但目的都是承担起扩大和开放服务业的功能。此前，国务院2021年4月曾批复同意的《上海市服务业扩大开放综合试点总体方案》，针对四个方面提出了具体任务措施，包括高水平开放重点行业领域（聚焦科技服务、商务服务、物流运输服务、金融服务、健康医疗服务、教育服务、旅游服务、电信服务8大重点领域，分类放宽服务业准入限制）、增强开放示范效应（虹桥商务区、浦东软件园）、优化服务业开放发展的体制机制（简政放权、优化营商环境等）、加强政策要素保障（人才、知识产权、监管体系等方面）。另外2022年11月发布的《重庆市涪陵区开展服务业扩大开放综合试点工作实施方案》，思路与上海较为一致，也均提到了上述四个方面，从细节表述来看，重点行业领域方面，例如商贸文旅，提出吸引社会资本参与文旅项目，培育文化演出、文化旅游、时尚休闲等新业态，允许外商投资旅行社开展出境游（台湾地区除外）业务等具体措施；开放示范效应方面，提到打造具有服务贸易特色的重庆涪陵综合保税区等。参照上海、重庆提出的具体措施，我们认为本次服务业扩大开放综合试点，在后续具体措施方面，也有望在进一步放宽服务业准入限制、打造重点园区引领作用、加快优化营商环境等方面落脚。
　　▍短期或迎疫情高峰，服务业复苏将在平台期后启动。当前国内疫情管控政策放开后，短期内或致疫情感染高峰到来，从而对线下服务业态尚存在阶段性扰动，但服务业疫后修复的趋势一直明确。我们发现，海外疫情管控政策明确放松后消费从开始修复到完全恢复基本上经历3-4个季度时间，可划分为逐步放松管控到明确放松、开启与病毒共存经历疫情高峰、完全回归常态三大阶段，当前国内逐步进入第二阶段，短期虽存在疫情不确定性，但终会迈向第三阶段。根据海外经验，服务业在疫情影响完全消除后弹性更大，不管本地消费还是长距离出行消费普遍体现较强价格弹性，致收入恢复更优。
　　▍风险因素：政策落地不及预期；疫情影响的不确定性；经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期等。
　　▍投资策略。国务院发布《关于同意在沈阳等6个城市开展服务业扩大开放综合试点的批复》，进一步推进服务业改革开放，为服务业的疫后恢复再添砝码。我们认为，服务业复苏仍会成为明确的配置主线。区别于过去近三年侧重逻辑推演的β风格下细分赛道配置，当下我们认为明晰复苏节奏和业绩弹性的α甄别更加关键。参考海外市场，防疫管控措施放开初期休闲需求推动客流和价格递次主导复苏，而疫情期间强化了经营优势的企业会被市场给予额外市值溢价。结合估值，推荐华住、中国中免、携程、九毛九、海伦司、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、中青旅、天目湖、宋城演艺、金沙中国、银河娱乐、科锐国际等。

研究报告全文：服务业扩大开放试点关注服务业恢复进程社会服务行业关于服务业扩大开放综合试点点评20221221中信证券研究部核心观点国务院同意在沈阳南京杭州武汉广州成都开展服务业扩大开放综合试点开展差异化探索为全国服务业的开放发展创新发展发挥示范带动作用参照上海重庆的相关试点措施我们判断后续落地或聚焦于放宽准入打造重点园区优化营商环境等方面当前我们将逐步进入与病毒共存的疫情高峰阶段因而预计疫情对服务业消费的冲击在2023年上半年仍将存在但随着未来疫情高峰期过去服务业扶持政策不断落地恢复趋势及恢复弹性预姜娅期乐观我们建议继续配置疫后修复弹性显著的服务业板块消费产业首席分析师批复服务业扩大开放综合试点鼓励开展差异化探索2022年12月国务院S1010510120056发布关于同意在沈阳等6个城市开展服务业扩大开放综合试点的批复同意在沈阳市南京市杭州市武汉市广州市成都市开展服务业扩大开放综合试点试点期为自批复之日起3年试点目标为进一步推进服务业改革开放加快发展现代服务业并要求有关省级人民政府加强对试点工作的组织领导鼓励在风险可控前提下大胆实践开展差异化探索为全国服务业的开放发展创新发展发挥示范带动作用虽然文件中尚未指明具体举措但文件本身表明服务消费作为拉动内需增长的重要力量之一受到足够重视杨清朴参照上海重庆试点措施后续落地或聚焦于放宽准入优化营商环境等方面新零售行业首席我们判断不同的试点城市会结合当地特征推动不同的具体举措但目的都是承分析师担起扩大和开放服务业的功能此前国务院2021年4月曾批复同意的上海S1010518070001市服务业扩大开放综合试点总体方案针对四个方面提出了具体任务措施包括高水平开放重点行业领域聚焦科技服务商务服务物流运输服务金融服务健康医疗服务教育服务旅游服务电信服务8大重点领域分类放宽服务业准入限制增强开放示范效应虹桥商务区浦东软件园优化服务业开放发展的体制机制简政放权优化营商环境等加强政策要素保障人才知识产权监管体系等方面另外2022年11月发布的重庆市涪陵区开展服务业扩大开放综合试点工作实施方案思路与上海较为一致也刘济玮均提到了上述四个方面从细节表述来看重点行业领域方面例如商贸文旅社会服务分析师S1010521010002提出吸引社会资本参与文旅项目培育文化演出文化旅游时尚休闲等新业态允许外商投资旅行社开展出境游台湾地区除外业务等具体措施开放示范效应方面提到打造具有服务贸易特色的重庆涪陵综合保税区等参照上海重庆提出的具体措施我们认为本次服务业扩大开放综合试点在后续具体措施方面也有望在进一步放宽服务业准入限制打造重点园区引领作用加快优化营商环境等方面落脚短期或迎疫情高峰服务业复苏将在平台期后启动当前国内疫情管控政策放联系人李振寰开后短期内或致疫情感染高峰到来从而对线下服务业态尚存在阶段性扰动但服务业疫后修复的趋势一直明确我们发现海外疫情管控政策明确放松后消费从开始修复到完全恢复基本上经历3-4个季度时间可划分为逐步放松管控到明确放松开启与病毒共存经历疫情高峰完全回归常态三大阶段当前国内逐步进入第二阶段短期虽存在疫情不确定性但终会迈向第三阶段根据海外经验服务业在疫情影响完全消除后弹性更大不管本地消费还是长距离出行消费普遍体现较强价格弹性致收入恢复更优风险因素政策落地不及预期疫情影响的不确定性经济增速下行超预期对联系人常欣仪应消费需求下降超预期等投资策略国务院发布关于同意在沈阳等6个城市开展服务业扩大开放综合试点的批复进一步推进服务业改革开放为服务业的疫后恢复再添砝码我证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明社会服务行业关于服务业扩大开放综合试点点评20221221社会服务行业们认为服务业复苏仍会成为明确的配置主线区别于过去近三年侧重逻辑推演评级强于大市维持的风格下细分赛道配置当下我们认为明晰复苏节奏和业绩弹性的甄别更加关键参考海外市场防疫管控措施放开初期休闲需求推动客流和价格递次主导复苏而疫情期间强化了经营优势的企业会被市场给予额外市值溢价结合估值推荐华住中国中免携程九毛九海伦司百胜中国锦江酒店首旅酒店中青旅天目湖宋城演艺金沙中国银河娱乐科锐国际等重点公司盈利预测估值及投资评级EPS元PE收盘价简称代码评级元21A22E23E24E21A22E23E24E华住集团-S01179HK3205-008-032072104NANA4028买入中国中免601888SH2132049432368590143663124买入携程集团-S09961HK2648025012273413441062173620买入九毛九09922HK187002801905307667983525买入海伦司09869HK14280090030390541594763726买入百胜中国09987HK4276012511719922945482824买入锦江酒店600754SH55350090061732246159233225买入首旅酒店600258SH2424005-032085116485NA2921买入中青旅600138SH1523003-021047078508NA3220买入天目湖603136SH2757028014079105981973526增持宋城演艺300144SZ14310120020330551197164326买入金沙中国有限公司01928HK2520033-03109619776NA2613增持银河娱乐00027HK5020030-029128227167NA3922增持科锐国际300662SZ478312815020026237322418买入外服控股600662SH59102302602903326232018买入同程旅行00780HK178606903108211326582216买入海底捞06862HK1922-010010045070NA1924327增持奈雪的茶02150HK668-010-022021036NANA3219买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022年12月20日收盘价A股股价EPS单位为CNY港股股价为HKDEPS单位为CNY百胜中国EPS单位为USD请务必阅读正文之后的免责条款和声明2社会服务行业关于服务业扩大开放综合试点点评20221221相关研究粉笔招股书梳理互联网招考培训龙头长青赛道砥砺前行PPT2022-12-20消费产业跟踪快报扩大内需频获强调动态增加消费配置2022-12-19消费产业2023年投资策略行则将至波动中前进2022-12-05澳门博彩行业重大事项点评赌牌竞投尘埃落定仍待行业景气回归2022-11-27社会服务行业出行产业链疫后复苏专题坐望全球出行复苏静候国内生机渐起2022-11-17社会服务行业消费者服务板块重大事项点评疫情防控政策再优化持续推荐服务业龙头2022-11-13社会服务行业消费者服务板块股价异动点评择优配置基本面扎实的出行链龙头2022-11-02社会服务行业教育行业政策点评专项贴息贷款加速投放教育信息化行业迎风而上2022-10-17社会服务行业2022年三季报前瞻疫情扰动仍存波动中展望复苏2022-10-14社会服务行业2022年国庆旅游数据点评本地化消费主导出行链压力仍存2022-10-09社会服务行业消费者服务板块股价异动点评持续配置优质出行链龙头2022-09-27蜜雪冰城招股书概览现饮龙头内外兼修开疆拓品大有可为2022-09-26上海新中考洞察教育均衡得到进一步深化社会服务教育行业研究专题PPT2022-09-21社会服务行业教育行业研究专题上海新中考洞察教育均衡得到进一步深化2022-09-20社会服务行业2022年中秋旅游数据点评提倡就地过节本地游为主基调2022-09-13消费产业2022年中报总结疲弱之下仍显韧性2022-09-05社会服务行业2022年中报总结疫情超预期冲击控本降费精益发展2022-09-04社会服务行业重大事项点评政策扶持稳定供给迎接需求回暖2022-07-28消费产业2022Q2基金持仓分析报告内资及北向资金消费持仓占比均获提升2022-07-24社会服务行业2022年中报前瞻冲击逐渐落地把握景气边际回升2022-07-15消费产业2022年下半年投资策略疫后修复与长期成长2022-07-05请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利5