受疫情传播范围更广、外需下降等因素影响，近期制造产业宏观及中观数据并不乐观。分板块看，新能源景气度整体回落；自动化相关设备投资增速稳定，但设备产销量未见显著回升趋势；周期设备中最明显的趋势即为工程机械的弱复苏；军工板块逐步分红，高景气赛道成长显著；家电关注疫情防控放松利好消费下的景气复苏。产业整体受外需下滑影响较大，细分赛道的景气变化更为关键，近期应重点关注工程机械及相关板块的复苏节奏。
　　▍宏观方面。疫情快速传播降低物流活跃度，管控优化调整后已有回升迹象；高频开工数据基本稳定，然而下降趋势显现；从11月月度数据来看：EPMI/财新制造业PMI基本稳定，然而物流景气度受制于疫情传播加剧而下降；进出口增速加速回落；PPI筑底回稳，其中仪器仪表价格回升明显；工业企业增加值增速除电气相关外均回落明显；而固定资产投资较为稳定，电力电气相关投资增速高企。
　　▍新能源景气回落。动力电池量价增速小幅回落，关注战略性外延光伏设备的锂电设备龙头先导智能、利元亨、海目星；光伏产业链景气度明显回落，然而地面电站因项目周期持续装机等因素较为火热，重点推荐福斯特、福莱特，此外关注N型电池方向对设备端的拉动，推荐捷佳伟创、奥特维；风电近期因季节因素略有降低，建议关注受益于风电技术升级而成长性强化的金风科技、东方电缆；储能景气过热后略有回落，关注涉足储能领域的设备厂商德业股份；燃料电池增长迅猛，关注燃料电池相关厂商亿华通-U、美锦能源。
　　▍自动化关注设备投资推升下的弱复苏。通用自动化关注一体式压铸，设备端看好力劲科技、伊之密，零部件看好具有整车厂订单支持的文灿股份和广东鸿图；电力领域投资增速持续回升，未来地面电站成本端硅料、组件价格有望下探，带动光伏电站甚至风电电站建设成本下行，提升储能项目的收益率，建议关注国电南瑞、东方电气、阳光电源；电子设备需求有望回升，建议关注在手订单饱满、业绩保持高增速的中微公司、北方华创。
　　▍周期设备关注工程机械复苏。工程机械确认底部复苏，推荐市占率第一且出口高增长的挖掘机龙头三一重工及渗透率提升、长期成长逻辑较为确定的零部件龙头恒立液压；大叉车锂电化趋势明确，关注受益于叉车电动化提升全球竞争力的双龙头安徽合力和杭叉集团；油气及运输设备除油运外已度过最景气顶点，推荐受益于能源安全问题加剧且外贸有望加速放量的防爆电器龙头华荣股份。
　　▍军工方面。各细分领域的长期成长性正出现差异，长赛道和高景气的产业链仍是我们长期推荐的投资方向，推荐军用集成电路：振华科技、紫光国微；导弹：新雷能、菲利华；航发产业链：中航重机、抚顺特钢、航发控制、图南股份、派克新材；沈飞产业链：光威复材、中航高科、中航沈飞。
　　▍家电方面。疫情防控政策有所调整，消费有望加速复苏，出行链复苏利好按摩器具，关注荣泰健康、奥佳华和倍轻松；关注性价比耐用消费品的景气复苏，推荐小熊电器；关注受益于疫情防控逐步放开、演艺市场快速复苏预期的舞台设备龙头浩洋股份。
　　▍风险因素：欧美经济衰退导致海外需求收缩超预期；俄乌冲突局势加剧影响全球供应链；防控优化调整后疫情传播或影响超预期；疫后经济复苏不及预期。

研究报告全文：工程机械确认弱复苏制造产业跟踪报告20221219中信证券研究部核心观点受疫情传播范围更广外需下降等因素影响近期制造产业宏观及中观数据并不乐观分板块看新能源景气度整体回落自动化相关设备投资增速稳定但设备产销量未见显著回升趋势周期设备中最明显的趋势即为工程机械的弱复苏军工板块逐步分红高景气赛道成长显著家电关注疫情防控放松利好消费下的景气复苏产业整体受外需下滑影响较大细分赛道的景气变化更为关键近期应重点关注工程机械及相关板块的复苏节奏纪敏宏观方面疫情快速传播降低物流活跃度管控优化调整后已有回升迹象高频制造产业首席分析师开工数据基本稳定然而下降趋势显现从11月月度数据来看EPMI财新制造业PMI基本稳定然而物流景气度受制于疫情传播加剧而下降进出口增速S1010520030002加速回落PPI筑底回稳其中仪器仪表价格回升明显工业企业增加值增速除电气相关外均回落明显而固定资产投资较为稳定电力电气相关投资增速高企新能源景气回落动力电池量价增速小幅回落关注战略性外延光伏设备的锂电设备龙头先导智能利元亨海目星光伏产业链景气度明显回落然而地面电站因项目周期持续装机等因素较为火热重点推荐福斯特福莱特此外关注N型电池方向对设备端的拉动推荐捷佳伟创奥特维风电近期因季节因素略有降低建议关注受益于风电技术升级而成长性强化的金风科技东方电缆储能景气过热后略有回落关注涉足储能领域的设备厂商德业股份燃料电池增长迅猛关注燃料电池相关厂商亿华通-U美锦能源自动化关注设备投资推升下的弱复苏通用自动化关注一体式压铸设备端看好力劲科技伊之密零部件看好具有整车厂订单支持的文灿股份和广东鸿图电力领域投资增速持续回升未来地面电站成本端硅料组件价格有望下探带动光伏电站甚至风电电站建设成本下行提升储能项目的收益率建议关注国电南瑞东方电气阳光电源电子设备需求有望回升建议关注在手订单饱满业绩保持高增速的中微公司北方华创周期设备关注工程机械复苏工程机械确认底部复苏推荐市占率第一且出口高增长的挖掘机龙头三一重工及渗透率提升长期成长逻辑较为确定的零部件龙头恒立液压大叉车锂电化趋势明确关注受益于叉车电动化提升全球竞争力的双龙头安徽合力和杭叉集团油气及运输设备除油运外已度过最景气顶点推荐受益于能源安全问题加剧且外贸有望加速放量的防爆电器龙头华荣股份军工方面各细分领域的长期成长性正出现差异长赛道和高景气的产业链仍是我们长期推荐的投资方向推荐军用集成电路振华科技紫光国微导弹新雷能菲利华航发产业链中航重机抚顺特钢航发控制图南股份派克新材沈飞产业链光威复材中航高科中航沈飞家电方面疫情防控政策有所调整消费有望加速复苏出行链复苏利好按摩器具关注荣泰健康奥佳华和倍轻松关注性价比耐用消费品的景气复苏推荐小熊电器关注受益于疫情防控逐步放开演艺市场快速复苏预期的舞台设备龙头浩洋股份风险因素欧美经济衰退导致海外需求收缩超预期俄乌冲突局势加剧影响全球供应链防控优化调整后疫情传播或影响超预期疫后经济复苏不及预期证券研究报告请务必阅读正文之后第18页起的免责条款和声明制造产业跟踪报告20221219宏观概览疫情快速传播降低物流水平管控优化调整后有回升迹象图1全国整车货运流量指数图2全国公共物流园吞吐量指数202020212022202020212022160160140140120120100100808060604040202000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源G7大数据中信证券研究部注横坐标为周序数资料来源G7大数据中信证券研究部注横坐标为周序数图3国内航班执行架次次图4主要城市拥堵延时指数16000上海深圳北京14000200120001901000018017080001606000150140400013012020001100100资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部高频开工数据基本稳定然而下降趋势初显请务必阅读正文之后的免责条款和声明2制造产业跟踪报告20221219图5六大发电集团日均耗煤量万吨图6开工率国内全钢胎20192020202120222019202020212022100909080807070606050504030402030100147101316192225283134374043464952资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部注横坐标为周序数图7高炉开工率全国247家图8开工率沥青国内样本企业64家2019202020212022201920202021202295709060855080754070306520605510500147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Wind中信证券研究部注横坐标为周序数资料来源Wind中信证券研究部注横坐标为周序数11月EPMI和财新制造业PMI维持稳定然而物流景气度持续下降图9中国战略性新兴产业采购经理指数EPMI及子项图10财新制造业PMI及中国物流业景气指数LPIEPMI生产量产品订货财新制造业PMI中国物流业景气指数LPI购进价格自有库存就业60研发活动558070506045504040302035资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部11月进出口总值增速及机电产品出口额增速持续回落外需加快回落请务必阅读正文之后的免责条款和声明3制造产业跟踪报告20221219图11进出口总值左轴亿美元及当月同比右轴图12机电产品出口金额及增速出口总值当月值进口总值当月值当月值亿美元当月同比右轴累计同比右轴出口总值当月同比进口总值当月同比2500604000603500502000403000402500301500202000201000015001010000500-20500-100-200-402022-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072020-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部11月PPI当月同比增速筑底回稳中游制造中仪器仪表价格回升图13PPI及主要分项当月同比图14主要中游制造行业PPI同比增速PPIPPI生产资料2022-022022-032022-042022-052022-06PPI加工PPI耐用消费品2022-072022-082022-092022-102022-1120108156410205-2-40-5资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部11月规模以上企业工业增加值增速回落中游制造除电气外均回落明显图15规模以上企业工业增加值同比增速图16主要中游制造行业规模以上企业工业增加值同比增速当月同比累计同比金属制品通用设备专用设备汽车其他运输设备电气机械和器材30仪器仪表TMT设备254020152010500-5-20-10-402021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-11资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4制造产业跟踪报告2022121911月各项固定资产投资增速稳定电力电气相关投资高企图17固定资产投资及主要分项累计增速图18主要中游制造行业固定资产投资累计增速固定资产投资完成额制造业金属制品通用设备专用设备汽车电热燃水生产供应基建不含电热燃水其他运输设备电气机械和器材40TMT设备仪器仪表3080206010402000-10-20资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部新能源11月动力电池装车量及新能源车产量同比增速持续下降但环比仍小幅上升动力电池主要原材料价格小幅上探后回落图19动力电池装车量产量MWh及当月同比右轴图20新能源汽车产销量累计值及累计同比右轴装车量当月值产量当月值销量当月值辆产量当月值辆装车量当月同比产量当月同比销量当月同比产量当月同比700003001000000300600002508000002505000020020040000600000150150300004000002000010010010000502000005000002022-092021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-112021-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5制造产业跟踪报告20221219图21主要三元锂电池原材料价格元吨图22主要其他锂电池原材料价格万元吨三元111型正极材料三元圆柱电解液电池级碳酸锂995氢氧化锂565三元523前驱体磷酸铁锂动力型40000060350000503000002500004020000030150000201000005000010002022-082022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122021-12资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部光伏经理人指数及太阳能发电量均快速回落主要原材料价格同样持续回落光伏产业链度过超高景气度的时段图23光伏经理人指数及其主要子项图24太阳能发电量亿千瓦时及同比增速右轴全行业上游制造业下游组件发电量太阳能当月值硅料硅片逆变器设备辅料发电量太阳能当月同比60025030500252002040015015300101005200500100-500-102020-032019-062019-092019-122020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092019-03资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图25多晶硅料致密料平均价元KG图26主要硅片电池片价格多晶硅料致密料平均价元KG硅片主流品种平均价RMBPC350电池片主流品种平均价右轴RMBw30091425081320071261501151004105030902082021-052021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6制造产业跟踪报告20221219图27主要组件价格元w图28主要光伏玻璃价格元平方米主流光伏组件平均价现货价光伏玻璃32mm镀膜-RMB平均价集中式单面单晶PERC组件182210mm平均价现货价光伏玻璃20mm镀膜-RMB平均价分布式单面单晶PERC组件182210mm平均价4540200351953019025201851518010资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部11月风电发电量当月同比增速持续回落比亚迪储能电池装机当月同比增长45燃料动力电池装车量及燃料电池车销量增速均持续升高图29风电累计发电量及增速右轴图30比亚迪储能电池装机量及当月同比累计发电量亿千瓦时当月同比装机量GWh当月同比右轴累计同比305007000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