策略主线：制造业景气修复+自主可控
　　制造业资本开支具备周期性，当前制造业景气磨底，资本开支领先指标筑底，年内及明年制造业资本开支有望开启上行通道。自主可控是制造业长期发展趋势，特殊行业属性、“卡脖子”现状是自主可控重点赛道。制造业尤其高端制造较多细分行业国产替代面临重大机遇。
　　通用设备：周期蓄力，国产替代加持
　　通用设备周期有望开启上行通道，叠加自主可控大趋势下带来的国产化率提升，通用设备有望进入新一轮快速增长期。工控及工业机器人迎来内外部机遇共振，当前伺服及工业机器人国产品牌加速替代，行业工艺积累催化国产品牌市占率加速提升。机床行业在总量视角下呈现周期波动性，中长期成长更多来自于数控化率提升和中高档机床进口替代加速的结构性机会，政策驱动自主可控进程有望加快，五轴机床、数控系统为主攻方向。刀具赛道兼具中高端产品进口替代和格局集中机遇，国产龙头凭借产品性价比+渠道+产能扩张优势，份额有望持续提升。激光设备在宏观和微加工领域应用场景持续拓展，成长性优异。同时，激光器格局持续向国产龙头集中，控制系统格局稳固并受益高端产品进口替代加快。科学仪器受益国家持续出台政策推动科学仪器的发展，且国内科学仪器厂商在技术指标上逐步提升，国产化替代在持续推进。贴息政策下，国产科学仪器厂商有望迎来历史性业绩爆发。叉车行业作为通用产品与制造业关联密切，电动化、国际化加速使得行业具备成长新动力，且作为原材料敏感行业有望明显受益钢价回落。注塑机行业在需求修复预期下，规模效应体现叠加原材料价格下降，未来盈利能力有望修复创造业绩弹性。
　　重点关注专用赛道结构性机会
　　光伏设备行业高景气延续，电池片重点把握TOPCon、HJT扩产翻倍机会以及激光、电镀铜等降本提效新工艺渗透率提升机遇；组件扩产旺盛叠加技术迭代频繁，串焊机有望继续高增；硅片扩产或放缓，但耗材（金刚线、钨丝）持续受益。锂电设备关注海外市场扩产和技术革新带来的增量机会。海外、储能等新需求带来的新增量，对明年锂电池厂扩产不悲观；复合集流体、叠片工艺、46系列大圆柱等新工艺新方案带来新的技术变化，也将为锂电设备行业带来结构性机会。在美国限制压力下，国产半导体设备有望加快国产替代，国产设备将充分受益；当前国产零部件正在加速验收，享受国产设备份额提升叠加国产零部件份额提升的双击；此外，2023年半导体行业景气度有望触底回升，国产半导体测试设备公司有望取得行业贝塔加自身阿尔法的双击。风电零部件有望受益于明年装机迎来高增，风电零部件轴承、滚子、塔筒升降设备等环节验收有望加快，相关企业有望迎来业绩增长。
　　重点关注周期性盈利能力修复板块
　　工程机械稳增长政策值得期待，行业短期销量增速迎来转正但中期或仍有一定压力，重点把握龙头超跌修复机会，方向上优选具备业绩支撑、出口领先和地产链修复受益明显公司。船舶行业当前迎来散货及游船需求接力，伴随大宗商品价格下降，行业盈利能力有望改善。
　　风险提示
　　1、制造业景气修复及资本开支不及预期；
　　2、疫情存在反复、防疫政策出现变化的风险。
　　

研究报告全文：行业研究丨深度报告丨机械春江水暖乘风而行TableTitle机械行业2023年度投资策略丨证券研究报告丨报告要点1Table明年策略主线制造业景气修复Summary自主可控2通用设备周期蓄力国产替代加持具体关注工控及工业机器人机床刀具激光设备科学仪器叉车注塑机细分赛道3重点关注光伏设备锂电设备半导体设备等专用赛道结构性机会4重点关注周期性盈利能力修复板块具体包括船舶行业和工程机械分析师及联系人TableAuthor赵智勇臧雄倪蕤SACS0490517110001SACS0490518070005SACS0490520030003曹小敏SACS0490521050001请阅读最后评级说明和重要声明259丨证券研究报告丨2022-12-19cjzqdt11111机械春江水暖乘风而行TableTitle2机械行业2023年度行业研究丨深度报告TableRank投资评级看好丨维持投资策略TableStockData策略主线制造业景气修复TableSummary2自主可控行业内重点公司推荐制造业资本开支具备周期性当前制造业景气磨底资本开支领先指标筑底年内及明年制公司代码公司名称投资评级造业资本开支有望开启上行通道自主可控是制造业长期发展趋势特殊行业属性卡脖300124汇川技术买入子现状是自主可控重点赛道制造业尤其高端制造较多细分行业国产替代面临重大机遇000657中钨高新买入通用设备周期蓄力国产替代加持300776帝尔激光买入通用设备周期有望开启上行通道叠加自主可控大趋势下带来的国产化率提升通用设备有望进入新一轮快速增长期工控及工业机器人迎来内外部机遇共振当前伺服及工业机器人688200华峰测控买入国产品牌加速替代行业工艺积累催化国产品牌市占率加速提升机床行业在总量视角下呈688700东威科技买入现周期波动性中长期成长更多来自于数控化率提升和中高档机床进口替代加速的结构性机会政策驱动自主可控进程有望加快五轴机床数控系统为主攻方向刀具赛道兼具中高300450先导智能买入端产品进口替代和格局集中机遇国产龙头凭借产品性价比渠道产能扩张优势份额有望持续提升激光设备在宏观和微加工领域应用场景持续拓展成长性优异同时激光器格市场表现对比图近12个月局持续向国产龙头集中控制系统格局稳固并受益高端产品进口替代加快科学仪器受益国TableChart机械沪深300指数家持续出台政策推动科学仪器的发展且国内科学仪器厂商在技术指标上逐步提升国产化1替代在持续推进贴息政策下国产科学仪器厂商有望迎来历史性业绩爆发叉车行业作为-12通用产品与制造业关联密切电动化国际化加速使得行业具备成长新动力且作为原材料-25-38敏感行业有望明显受益钢价回落注塑机行业在需求修复预期下规模效应体现叠加原材料2021122022420228202212价格下降未来盈利能力有望修复创造业绩弹性资料来源Wind重点关注专用赛道结构性机会光伏设备行业高景气延续电池片重点把握TOPConHJT扩产翻倍机会以及激光电镀铜相关研究等降本提效新工艺渗透率提升机遇组件扩产旺盛叠加技术迭代频繁串焊机有望继续高TableReportTOPCon扩产与订单密集落地重点关注受增硅片扩产或放缓但耗材金刚线钨丝持续受益锂电设备关注海外市场扩产和技益标的2022-12-04术革新带来的增量机会海外储能等新需求带来的新增量对明年锂电池厂扩产不悲观海外自动化跟踪之2022Q3通用及自动化复合集流体叠片工艺46系列大圆柱等新工艺新方案带来新的技术变化也将为锂电设备晨曦系列之二2022-12-04行业带来结构性机会在美国限制压力下国产半导体设备有望加快国产替代国产设备将2022Q3海外高空作业平台行业跟踪2022-充分受益当前国产零部件正在加速验收享受国产设备份额提升叠加国产零部件份额提升12-04的双击此外2023年半导体行业景气度有望触底回升国产半导体测试设备公司有望取得行业贝塔加自身阿尔法的双击风电零部件有望受益于明年装机迎来高增风电零部件轴承滚子塔筒升降设备等环节验收有望加快相关企业有望迎来业绩增长重点关注周期性盈利能力修复板块工程机械稳增长政策值得期待行业短期销量增速迎来转正但中期或仍有一定压力重点把握龙头超跌修复机会方向上优选具备业绩支撑出口领先和地产链修复受益明显公司船舶行业当前迎来散货及游船需求接力伴随大宗商品价格下降行业盈利能力有望改善风险提示1制造业景气修复及资本开支不及预期更多研报请访问2疫情存在反复防疫政策出现变化的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究深度报告目录策略主线制造业景气修复自主可控8制造业景气磨底有望开启上行通道8自主可控长期趋势国产替代面临重大机遇10通用设备周期蓄力国产替代加持12工控及工业机器人内外部机遇共振行业工艺积累催化国产品牌市占率加速提升14机床工业母机自主可控的主攻方向16刀具兼具中高端进口替代加速及龙头格局集中机遇19激光设备行业成长性优异新应用持续拓展22科学仪器市场空间广阔政策促进国产替代国内厂商迎来发展新机遇26叉车电动化和国际化成为行业成长新动力30注塑机顺应周期龙头市占率提升32重点关注专用赛道结构性机会33光伏设备高景气持续重点把握新技术迭代受益方向33锂电设备海外市场扩产和技术变化带来增量机会37半导体设备重视成熟制程零部件和测试设备机遇45风电零部件风电招标延续高景气装机有望迎来高增50重点关注周期性盈利能力修复板块52船舶上行周期已经开启盈利有望逐步改善52工程机械稳增长政策值得期待重点把握龙头超跌修复机会54图表目录图1融资企业中长期贷款一般领先资本开支8图2金切机床产量累计增速与叉车销量累计增速变动趋势基本一致8图3按月度企业中长期贷款一般领先叉车销量3-6个月8图4日本金切机床对华销售订单净额同比增速与叉车产量是同步指标9图5企业中长期贷款移动平均12个月同比增速连续多月回升9图610月新增企业中长期贷款同比111110图7国家安全的主要内容和重点任务11图8制造业自主可控赛道11图92018年国内高档数控机床国产化率不足1012图10工控OEM景气度与PMI存在相关性14图11液氧价格景气度与PMI存在相关性14图12机床行业景气度与PMI存在相关性14图13叉车行业景气度与PMI存在相关性14图14工业机器人国产品牌市占率2021年有明显提升15图15通用伺服国产化率稳显著提升15图16工业机器人下游应用领域16请阅读最后评级说明和重要声明459行业研究深度报告图17伺服的应用偏重新兴行业2021年16图182021年中国机床消费额为1847亿元同比增长2617图192021年全球机床产值占比情况17图202021年全球机床消费占比情况17图21新增金属切削机床的数控化率稳步提升18图22日本机床数控化率较高18图232020年国内金属切削机床的国产化率提升至6518图24国内金属加工机床进口金额仍较高18图252021年五轴机床占数控金切机床的13且占比持续提升19图262021年国内数控系统市场规模达159亿元19图27国内切削刀具下游应用情况20图28国内切削刀具产品市场结构20图292021年全球切削刀具市场规模近240亿美元20图30国内刀具消费市场规模震荡上行20图31国内刀具占机床消费比例仍有较大提升空间21图32全球刀具市场分层明显21图33国产刀具进口替代速度加快21图34国内刀具行业市场集中度较低2021年22图352021年中国激光加工设备收入增长18623图36中国光纤激光器市场规模稳步提升23图372020年1-3kw功率段出货量占比较大23图38中国激光切割成套设备市场稳步增长23图39激光焊接在动力电池生产中的应用24图40中国激光焊接成套设备市场销售规模有望保持较快增长24图412017年中国光纤激光器市场份额25图422021年锐科激光与IPG市场份额差距进一步缩小25图43中国紫外激光器出货数量保持较快增长26图44国产皮秒飞秒超快激光器销售数量维持高增26图452015-2025E全球电子测量仪器市场预测26图462015-2025E中国电子测量仪器市场预测26图472019年全球电子测量仪器市场份额27图482019年中国电子测量仪器市场份额27图49叉车行业周期性波动较弱20年开启新一轮增长30图50叉车下游应用领域拆分制造业和仓储物流占比较大30图512016-2021年电动叉车占比由382提升至59831图522016年以来电动叉车维持较好增速31图532022年1-10月叉车出口占比已提升至33531图54国内叉车市场中内资企业占比已超过9032图55内资龙头市占率逐步提高32图562016-2021年中国注塑机市场规模及增速32图572021年国内注塑机龙头市场占有率33图58伊之密行业排名逐年提升已成为国内注塑机第二33请阅读最后评级说明和重要声明559行业研究深度报告图59伊之密分季度毛利率与净利率33图60硅片价格保持平稳的过程中电池片盈利持续修复34图61组件环节技术更迭频繁并同时受到硅片电池片环节技术变化影响36图62硅片环节单位盈利近期持平37图63海外锂电池厂的主要供应商40图64复合集流体对集流体材料性能提升情况41图65全球复合铜箔设备市场需求测算42图66全球超声波滚焊设备市场需求测算43图67电池结构对比44图68预计2021-2025年特斯拉电池壳市场规模CAGR达3944图69预计2021-2025年全球圆柱电池壳市场规模CAGR达4044图70叠片电池产能GWh45图71叠片机市场规模测算亿元45图72叠片电池五金切割模具市场规模测算亿元45图73未来40nm以上的成熟制程在所有晶圆产能中的占比将维持稳定46图742020-2024年中国大陆晶圆厂产能供需分析万片47图75全球半导体景气度下行周期通常为15年左右49图76国内芯片设计公司数量快速增长49图77国内芯片设计产值自2013年以来维持在20以上增长49图78中国风电新增并网容量万千瓦50图79国内风电年度公开招标量GW50图80齿轮箱叶片发电机回转支承成本占比分别超551图81风机各零部件国产化情况51图82风电轴承行业集中在海外企业手中51图83滚子行业竞争格局51图842020年底全球贸易复苏集装箱船运价率先回升52图85运价驱动下2021年集装箱船新接订单维持高增52图862021H1年以来高基数叠加产能限制新接订单增速回落52图87当前在手订单仍然处于较高水平52图882022年1-10月中国新接订单占比已高达5153图89年初至今大宗商品价格降幅明显54图904月起美元欧元等货币对人民币汇率涨幅明显54图91供需缺口下造船价格上升趋势已现54图9210月挖机销量同比增长855图9310月出口同比增长4455图9410月小松中国挖机开工小时数有所改善55图9510月庞源租赁塔吊吨米利用率环比提升05pct55图9610月我国出口占挖掘机销售总量的44656图972022Q1-3三一重工海外收入增速表现出色56图98去年下半年以来北美东南亚挖机开机小时数整体较好单位小时57表1半导体各环节设备国产化率情况12请阅读最后评级说明和重要声明659行业研究深度报告表2主要细分板块收入同比情况13表3主要细分板块毛利率情况13表4国产工控品牌市占份额不断提升16表5下游应用行业的广泛需求推动通用电子测量仪器市场持续稳定增长27表6科学仪器相关支持政策28表72022年示波器项目招标情况28表8电池片设备空间测算34表9组件扩产叠加技术迭代驱动预计2023年串焊机有望同增约4536表10海外主要锂电池厂梳理37表11国内电池厂出海进展概览38表12海外电池厂布局进展39表13海外整车厂布局进展39表14国内锂电设备厂商主要海外客户及海外布局情况40表15复合铜箔相关设备企业生产厂商进展41表16近几年美国对中国半导体行业的限制政策梳理46表17半导体设备关键零部件与子系统VLSI分类法47表18半导体设备主要零部件的自给率情况48请阅读最后评级说明和重要声明759行业研究深度报告策略主线制造业景气修复自主可控制造业景气磨底有望开启上行通道制造业资本开支具备周期属性企业中长期贷款是制造业资本开支的领先指标由于周期的初始阶段盈利改善并不明显流动性则显得至关重要通过回溯历史周期发现一般情况下融资企业中长期贷款会领先资本开支1机床覆盖下游汽车机械制造3C电子模具等广泛的制造业领域其需求变动与下游资本开支密切相关2011年企业新增中长期贷款增速触底2012年开始回升而相应的2012年金切机床产量增速触底2013年开始回升2018年企业新增中长期贷款增速触底随后金切机床产量增速在2019年开始触底回升2叉车累计销量累计增速与金切机床产量累计增速趋势基本一致因此我们选用叉车月度数据进行计算采取12个月移动平均来降低单月数据对整体趋势的扰动从月度数据来看企业中长期贷款一般领先叉车销量3-6个月图1融资企业中长期贷款一般领先资本开支图2金切机床产量累计增速与叉车销量累计增速变动趋势基本一致150401001401203080100100602080406050102040000202009201020112012201320142015201620172018201920202021-100-20-50-20Oct16Oct17Oct18Oct19Oct20Oct21Oct22Jun16Jun17Jun18Jun19Jun20Jun21Jun22Feb16Feb17Feb18Feb19Feb20Feb21-20Feb22-40-40-100-30-60-60企业新增中长期贷款同比金属切削机床产量同比右金切机床累计产量同比叉车累计销量同比资料来源中国人民银行国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局CCMA长江证券研究所图3按月度企业中长期贷款一般领先叉车销量3-6个月120100806040200-20Jul16Jul17Jul18Jul19Jul20Jul21Jul22Apr16Oct16Apr17Oct17Apr18Oct18Apr19Oct19Apr20Oct20Apr21Oct21Apr22Jan16Jan17Jan18Jan19Jan20Jan21-40Jan22信贷移动平均12个月同比叉车移动平均12个月同比资料来源中国人民银行CCMA长江证券研究所日本金切机床对华销售订单净额是制造业资本开支的同步指标通过日本机床对华销售订单数据的历史回溯发现近两轮周期中其与叉车反映的趋势一致为制造业资本开支的同步指标叉车受制于总量的限制其波动一般稍显平缓而日本机床对华请阅读最后评级说明和重要声明859行业研究深度报告销售订单数据弹性更大上轮周期中日本金切机床对华销售订单净额移动12月平均的同比增速比17年那轮周期幅度更高图4日本金切机床对华销售订单净额同比增速与叉车产量是同步指标资料来源Wind日本机床协会长江证券研究所领先指标筑底年内制造业资本开支有望开启上行通道制造业资本开支周期自2021Q2以来增速减缓信贷是制造业资本开支的领先指标10月新增企业中长期贷款4623亿元同比增长1111从移动12月平均来看新增企业中长期贷款增速延续6月降幅收窄趋势10月增速首度回正拐点向上趋势明显后续有望开启上升通道日本机床对华销售订单净额是制造业资本开支的同步指标9月订单增速同比增长263下行周期已近一年半同样反映制造业资本开支周期有望开启上行通道图5企业中长期贷款移动平均12个月同比增速连续多月回升120100806040200-20Jul16Jul17Jul18Jul19Jul20Jul21Jul22Apr16Oct16Apr17Oct17Apr18Oct18Apr19Oct19Apr20Oct20Apr21Oct21Apr22Jan16Jan17Jan18Jan19Jan20Jan21-40Jan22信贷移动平均12个月同比资料来源中国人民银行长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明959行业研究深度报告图610月新增企业中长期贷款同比1111250002002000015010015000501000005000-500-100Jul18Jul19Jul20Jul21Jul22Apr18Oct18Apr19Oct19Apr20Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Jan19Jan18Jan20Jan21Jan22企业中长期贷款亿元同比资料来源中国人民银行长江证券研究所自主可控长期趋势国产替代面临重大机遇二十大报告将安全问题单独成章进行重点论述综合阐释总体国家安全观首次加入科技安全总书记在开幕会报告中指出增强维护国家安全能力坚定维护国家政权安全制度安全意识形态安全确保粮食能源资源重要产业链供应链安全维护我国公民法人在海外合法权益筑牢国家安全人民防线同时二十大报告指出完善科技创新体系坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位健全新型举国体制强化国家战略科技力量提升国家创新体系整体效能形成具有全球竞争力的开放创新生态加快实施创新驱动发展战略加快实现高水平科技自立自强以国家战略需求为导向集聚力量进行原创性引领性科技攻关坚决打赢关键核心技术攻坚战加快实施一批具有战略性全局性前瞻性的国家重大科技项目增强自主创新能力自主可控将为构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局提升产业链供应链韧性和安全水平奠定坚实基础请阅读最后评级说明和重要声明1059行业研究深度报告图7国家安全的主要内容和重点任务资料来源新华网长江证券研究所注未加粗文本并未包含在二十大报告文字实录中但大会授权外发的报告稿中确有记录文本顺序以大会授权外发的报告稿为准具体到制造业领域特殊行业属性卡脖子现状是自主可控的重点赛道一是涉足特殊行业比如下游为航空航天军工电力石化等关系国家安全和民生安全领域需要保证自主可控二是面临卡脖子难题比如半导体行业设备国产化率低且依赖进口而近期遭遇外部贸易环境变化急需保证供应链安全图8制造业自主可控赛道资料来源长江证券研究所从实际情况看当前国内制造业尤其是高端制造较多细分行业仍面临外资品牌占比较高综合竞争优势更强部分赛道存在技术封锁的发展瓶颈国产替代空间广阔典型行业包括机床行业高端机床下游多运用于航空航天汽车机械加工半导体军工精密模具轨道交通3D打印医疗器械等领域其中航空航天军工等领域的高档数控机床数控系统遭受海外严格的技术封锁2018年国内高档数控机床请阅读最后评级说明和重要声明1159行业研究深度报告国产化率不足102021年高档五轴数控机床国产化率或不足20高档数控系统国产化率或不足10亟需实现自主可控国产替代空间广阔半导体设备2021年中国大陆半导体设备销售额约为296亿美元为全球半导体设备最大市场但设备整体国产化率较低清洗设备20左右刻蚀设备20左右热处理设备20左右PVD设备10左右CMP10左右国产替代空间大光刻机核心环节设备仍主要依赖海外进口图92018年国内高档数控机床国产化率不足10资料来源科德数控招股说明书长江证券研究所表1半导体各环节设备国产化率情况设备名称国产化率主要国内厂家去胶设备90以上屹唐半导体清洗设备20左右盛美半导体北方华创刻蚀设备20左右中微公司北方华创屹唐半导体热处理设备20左右北方华创屹唐半导体PVD设备10左右北方华创CMP设备10左右华海清科涂胶显影设备零的突破芯源微光刻设备预计将有零的突破上海微电子装备集团股份有限公司资料来源盛美上海招股说明书长江证券研究所通用设备周期蓄力国产替代加持去年下半年以来制造业PMI走弱制造业资本开支相对较为疲软国内需求承压而今年Q3以来不同细分板块营收增速表现分化其中机器视觉与工控自动化板块受益于1国产替代加速市占份额提升2下游锂电光伏等先进制造业景气度较好业绩增速表现良好叉车板块受疫情影响渐消下游景气度恢复等因素影响增速环比转正流程行业受益于上游资本开支积极Q3单季度收入增速同样维持较好水平请阅读最后评级说明和重要声明1259行业研究深度报告表2主要细分板块收入同比情况收入同比21Q321Q422Q122Q222Q3工控自动化3830331815工业机器人19187-926机床及刀具47-6163-8激光23319-18-17零部件49211565注塑机1701651叉车17713-54机器视觉927225137流程行业1719211215资料来源Wind长江证券研究所从毛利率的情况来看大部分通用设备细分行业表现较为稳定受到原材料价格回落滞后效应销售产品结构调整以及销售额增速有限导致规模效应发挥不充足等影响部分行业毛利率短期承压而随着大宗商品价格回落预期叠加下游市场景气度有望边际改善细分行业毛利率或逐步修复表3主要细分板块毛利率情况毛利率21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3工控自动化37363531333534工业机器人30252813282525机床及刀具25232329242222激光39393738373437零部件33343732333534注塑机34363429322828叉车18171713161718机器视觉57565348555953流程行业31323030323233资料来源Wind长江证券研究所通用设备下游对应包括汽车家电电子食品饮料等在内的几乎所有制造业其景气度状况会随制造业资本开支波动另一方面基于大部分国产通用设备的进口替代在未来3-5年内仍将继续推进以及产业升级推动的设备更迭自动化行业又有其自身运行的周期性以典型的机床产品为例通过梳理较长时间序列的订单及产量数据我们发现国内通用设备景气周期较为显著一个完整周期约为3年半-4年不同数据所反映的行业拐点不尽相同时间偏离在6个月内往后看通用设备周期有望开启上行通道叠加自主可控大趋势下带来的国产化率提升通用设备有望进入新一轮快速增长期请阅读最后评级说明和重要声明1359行业研究深度报告图10工控OEM景气度与PMI存在相关性图11液氧价格景气度与PMI存在相关性60541505450535352401005230515051205049501048490470-104648-2045-5047Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-17May-18May-19May-20May-21May-2246Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22-10045Sep-18Nov-18Sep-19Nov-19Sep-20Nov-20Sep-21Nov-21Sep-22May-18May-19May-20May-21May-22OEM增速PMI增速氧气月度均价涨跌幅PMI资料来源Wind长江证券研究所资料来源卓创资讯Wind长江证券研究所图12机床行业景气度与PMI存在相关性图13叉车行业景气度与PMI存在相关性5054140544053120535230100525120805051106049500404849-10472048-20460-3045-2047-4046Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22-6045Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22金属切削机床产量当月同比PMI右轴叉车单月销量同比PMI资料来源国家统计局Wind长江证券研究所资料来源CCMAWind长江证券研究所工控及工业机器人内外部机遇共振行业工艺积累催化国产品牌市占率加速提升近年来伺服及工业机器人国产品牌的市占率逐步提升根据MIR的统计2019-2021年通用伺服国产化率本土及中国台湾厂商合计市占份额由31大幅提升至42份额提升明显2017-2021年工业机器人国产品牌市占份额由242提升至328分机械结构来看Delta协作机器人市占份额均已超过50分品牌来看2021年汇川埃斯顿与新时达出货量成功跻身Top10请阅读最后评级说明和重要声明1459行业研究深度报告图14工业机器人国产品牌市占率2021年有明显提升图15通用伺服国产化率稳显著提升10044804240603840363420320201720182019202020213028内资外资201920202021资料来源MIR长江证券研究所资料来源MIR长江证券研究所提升原因1下游设备国产化率提升为国内企业提供试错机会工业机器人及伺服的下游均偏重新兴行业工业机器人约有30的应用来自电子及3C设备伺服的下游中电子及半导体制造设备工业机器人电池制造设备均位列前五大应用领域合计占比超过35近年来手机装配线及锂电光伏行业内中国设备企业不断突破抢占部分市场份额出于降本以及供应安全等考虑纷纷考虑核心部件国产化而这也给国内企业创造了试错的机会同时由于中国市场足够庞大在整体占比低的行业也具备一定的规模因此孕育了很多细分行业的隐形冠军提升原因2工程师红利降低了中国企业的试错成本相比国外企业来说中国工程师人才基数大且每年有源源不断的新生毕业保障了行业具备足够多的工程师资源同时中国工程师的工资相较于外国仍偏低因此国内企业可以以相对低的成本为客户提供技术服务以及响应客户需求如客户对于设计变更的需求产品故障处理的及时性等也因此凭借快速响应中国企业能够抢占部分外资的市场行业化专用化是中国企业不断突破的主要方式除通用工艺外其针对不同行业的特殊工艺对应设计了不同的解决方案以解决行业痛点例如在包装行业应用的特殊行业工艺包括烫金跳步纵切排刀码垛算法等这有别于其他如印刷锂电行业工艺中国企业通过对细分行业工艺进行突破设计行业化专用化的解决方案以更切合对应行业需求的产品不断提升中国产品的市场份额内外部机遇叠加下本轮周期国产品牌进入加速替代期由于全球供应链及原材料价格问题外资品牌出现交货期拉长甚至缺货的情况给中国品牌替代创造了机遇在上一轮周期汇川产品打开市场之后国产品牌的接受程度明显提升本轮周期中多品牌在新能源领域均有突破从0-1或成为本轮周期的快速增长点请阅读最后评级说明和重要声明1559行业研究深度报告图16工业机器人下游应用领域图17伺服的应用偏重新兴行业2021年ElectricalelectronicsAutomotive3038MetalandmachineryRubberandplastics1FoodPharmacosmetics211316Allothersunspecified资料来源IFR长江证券研究所资料来源MIR长江证券研究所表4国产工控品牌市占份额不断提升2019202020212022H1低压变频110116129148汇川技术交流伺服62107163208小型PLC29546999交流伺服14242321信捷电气小型PLC55756669雷赛智能交流伺服11121415禾川科技交流伺服25272834低压变频060706-正弦电气交流伺服030504-伟创电气低压变频161719-资料来源Wind长江证券研究所机床工业母机自主可控的主攻方向机床为制造机器的机器也被称为工业母机现代机械制造中加工机械零件的方法很多但凡属精度要求较高和表面粗糙度要求较细的零件一般都需在机床上进行最终加工机床产品类型多样一般可分为金属切削机床金属成形机床和木工机床等其中金属切削机床为最大品类消费额约占到机床整体的65左右按照是否使用数控系统可分为数控机床和非数控机床总量视角呈现周期性行业中长期更多来自结构性成长机会机床为工业母机行业景气与制造业资本开支关联密切短期关注制造业景气逐步迎来上行拐点机床作为制造业进行生产加工的必不可少环节下游应用领域广泛包括了汽车通用机械电子模具航空航天军工等全部制造业本质是通用工业品受制造业资本开支影响明显呈现一定的周期属性需求端来看目前制造业需求呈现弱改善仍处于磨底阶段按照历史周期及行业领先指标跟踪来看制造业景请阅读最后评级说明和重要声明1659行业研究深度报告气拐点在逐步临近但具体时点还需后续跟踪确认边际来看去年Q4低基数政策宽信用驱动Q4板块增速值得期待总量视角下机床行业呈现周期波动中国已经成为全球机床大国根据MIR数据2021年中国金属加工机床消费额为1847亿元其中金属切削成形机床消费额分别约1233亿元和614亿元同时目前中国已经发展成为全球最大的机床生产国和消费国根据德国机床工业协会数据2021年全球机床产值为709亿欧元其中中国机床产值21814亿欧元占比为308位居第一分别领先德国日本181pct182pct同时从机床消费看2021年全球机床消费约703亿欧元其中中国机床消费额23588亿欧元占比34消费额占比持续提升分别领先美国德国21pct27pct从总量视角来看国内机床行业已经进入成熟阶段市场规模庞大且无论消费额还是产值占比均占到全球约三分之一份额对应机床行业发展阶段总量视角机床行业未来或呈现低速稳定增长状态并呈现周期性波动中长期行业更多是来自板块结构性成长机会一是产品高端化二是中高档机床的进口替代图182021年中国机床消费额为1847亿元同比增长262500403020002015001010000-10500-200-3020152016201720182019202020212022E2023E中国金属切削机床消费额亿元中国金属成形机床消费额亿元同比同比资料来源MIR长江证券研究所图192021年全球机床产值占比情况图202021年全球机床消费占比情况资料来源德国机床工业协会VDW长江证券研究所资料来源德国机床工业协会VDW长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1759行业研究深度报告制造业升级叠加人工成本提升机床数控化率对比海外仍有大幅提升空间根据MIR数据2021年中国金属加工机床消费额为1847亿元其中目标金属切削机床1主要是数控机床的市场规模仅679亿元同时根据统计局数据2021年国内新增数控金切机床产量占比为4050综合来看目前国内数控金切机床占比仅约40左右但对比来看2021年日本机床数控化率超80德国和欧美的机床数控化率也在70在国内制造业升级以及人工成本提升的背景下国内机床数控化率近年来持续提升若未来国内机床数控化率达到制造业发达国家的80左右也就意味着数控金切机床市场规模在机床消费总量不增长情况下还有翻倍增长空间图21新增金属切削机床的数控化率稳步提升图22日本机床数控化率较高资料来源Wind国家统计局长江证券研究所资料来源日本机床行业协会长江证券研究所自主可控趋势强化中高档机床进口替代加速2018年后自主可控驱动机床国产化率持续提升根据中国机床工具工业协会数据测算2020年国内金属切削机床的国产化率达65较2018年有所提升但分产品来看目前国内企业主要聚焦中低端机床在中高档尤其高档机床领域国产化率仍较低比如主要应用于航空航天军工等领域的高档机床国产化率不足10存在明显的卡脖子问题同时从进口数据看机床进口金额仍较大根据海关总署2019-2021年金属加工机床进口金额分别达728666178240亿美元海外进口仍有约500亿的替代空间图232020年国内金属切削机床的国产化率提升至65图24国内金属加工机床进口金额仍较高资料来源中国机床工具工业协会长江证券研究所资料来源海关总署长江证券研究所1MIR目标金切机床市场包括数控加工中心立式加工中心龙门加工中心卧式加工中心其他中心及数控车床不包含数控磨床数控镗床及非数控机床下同请阅读最后评级说明和重要声明1859行业研究深度报告五轴机床和数控系统为自主可控重点攻关方向五轴机床技术壁垒明显属于高档机床卡脖子领域五轴数控机床主要运用领域包括航空航天汽车半导体军工精密模具轨交3D打印医疗器械等尤其在形状复杂多线性异形曲面等特点的加工零件中运用较多优势明显市场规模来看根据MIR2021年国内目标数控金切机床市场约679亿其中五轴金切机床占比达13对应88亿市场空间考虑到五轴数控磨床等设备产品空间以及五轴机床在新能源车模具消费电子等民用领域的拓展预计目前国内五轴机床市场规模或达百亿且规模有望继续增长行业格局来看五轴机床目前主要依赖进口预计目前五轴机床国产化率不足20海外对我国高端五轴数控机床存在技术封锁美日企业对出口中国的五轴数控机床设置严格的审批和限制制度数控系统为上游核心部件中对外依赖明显赛道数控系统是机床核心关键部件之一直接影响着高端数控机床的精度动态特征等重要参数具备较高技术壁垒目前国内数控系统主要依赖外采而海外高档数控系统被严格管控禁止对外销售或完全开放功能根据MIR2021年国内数控系统市场规模达159亿元伴随机床数控化率提升市场规模仍有提升空间从竞争格局来看国内数控系统仍以进口为主包括发那科西门子三菱等国产数控系统市场份额仍较小图252021年五轴机床占数控金切机床的13且占比持续提升图262021年国内数控系统市场规模达159亿元10018050160408081212131415140301206020100108040060-10204020-2000-3020182019202020212022E2023E201720182019202020212022E卧式车床立式加工中心卧式加工中心钻攻机五轴国内数控系统市场规模亿元同比立式车床龙门车铣复合BMM资料来源MIR长江证券研究所资料来源MIR长江证券研究所刀具兼具中高端进口替代加速及龙头格局集中机遇刀具为切削加工耗材高端刀具市场规模持续扩容刀具为切削工艺关键部件具备明显耗材属性刀具是机械制造中用于切削加工的工具配合切削机床使用被称为机床的牙齿其性能直接决定了切削加工的生产效率加工质量此外刀片作为金属切削工具实现切削功能的关键元件具有工业耗材属性下游应用来看刀具广泛应用于制造业加工通用机械汽车模具航空航天等行业对刀具需求较大但不同领域对刀具的要求存在差异以航空航天为例其多为钛合金高温合金等高性能难加工材料结构也更为复杂所使用的切削刀具通常高度专业化技术要求较高目前国内企业正在进行技术突破以实现进口替代切削刀具产品种类多样硬质合金刀具占比过半按照刀具材料划分刀具主要包括工具钢硬质合金陶瓷及超硬材料等按照加工方式可分为铣削车削和钻削等根据第四届切削刀具用户调查报告目前硬质合金刀具在国内的应用占比约为53请阅读最后评级说明和重要声明1959行业研究深度报告全球占比约63此外国内高速钢陶瓷及超硬刀具立方氮化硼金刚石运用占比分别约216和12图27国内切削刀具下游应用情况图28国内切削刀具产品市场结构资料来源第四届切削刀具用户调查数据分析报告韩景春等长江证券研资料来源金属加工杂志社长江证券研究所究所全球刀具市场规模超千亿广阔天花板足够龙头公司成长2021年全球切削刀具市场规模预计约240亿美元2016-2021年复合增长17预计2025年市场规模有望达到3017亿美元其中欧洲中国是最大刀具消费市场国内刀具消费波动增长根据中国机床工具协会2020年在制造业资本开支增长及进口替代加速因素驱动下我国刀具消费市场规模同比增长7达421亿元2021年国内刀具消费规模进一步提升至477亿元同比增速13为近年来最高水平图292021年全球切削刀具市场规模近240亿美元图30国内刀具消费市场规模震荡上行资料来源QYResearch长江证券研究所资料来源中国机床刀具工业协会长江证券研究所制造业升级趋势下国内刀具占机床消费比例近年持续提升但相较海外仍有较大提升空间我国此前普遍存在重机床轻刀具情况刀具消费规模与机床消费不匹配2010-2017年期间刀具消费额不足机床消费额的20但近年来在制造业升级推动下刀具消费占机床消费额比例快速提升由2018年的约21升至2020年的32对比来看全球平均刀具消费额占机床消费额比例约40发达国家比例约在50左右国内刀具消费仍有较大提升空间机床数控化率提升有望推动高端刀具市场扩容伴随制造业升级及自主可控加强机床数控化率2021年升至40但相较于日本等发达国家80以上的数控化率仍有较大提升空间随着我国装备制造业的产业结构升级各领域对高档数控机床的需求增请阅读最后评级说明和重要声明2059