2023年投资关键词：疫后复苏、国产替代、新技术落地。回顾2022年，机械设备板块行情表现整体与大盘基本一致，总体波动较大，投资机会较难把握，细分板块中仅光伏设备、机床工具、油服装备三个子行业从全年维度来看取得了正收益。展望2023年，宏观层面面临最大的变化是疫情防控政策的调整从动态清零到全面放开，随着放开第一波冲击过去，生产生活逐步恢复正常，复苏可期，增长目标仍需投资发力，机械设备板块我们依然看好与制造业投资相关板块的投资机遇，看好2023年通用设备整体投资机遇大于专用设备，且均存在结构性机会。通用设备的投资机会更多来源于进口替代，如数控机床、数控刀具、工业机器人等，专用设备的投资机会更多来源于新技术的落地，如光伏高效电池、复合铜箔、4680大圆柱电池、一体压铸等渗透率提升带来的设备投资机会。
　　疫后复苏+国产替代：通用设备自主可控是2023年投资主线。
　　数控机床：周期向上，政策支持工业母机自主可控。我国机床产业大而不强，高端亟待突破，产业集中度有望提升。2021年中国机床消费额为280亿美元（约2000亿RMB），全球机床消费额约为800亿美元（约5800亿RMB），中国消费额占全球约35%。我国虽为机床大国，但大而不强，机床核心零部件如数控系统、高端机床如五轴联动数控机床依然严重依赖进口，中高端国产化率约为30%。行业集中度较低，截至2021年底，我国金属切削机床企业仍有931家，金属成形机床仍有544家，行业内企业普遍规模较小。随着制造业强链补链的推进，行业集中度提升以及向高端化发展趋势明朗。相关标的：纽威数控、海天精工、国盛智科、科德数控、拓斯达、创世纪、秦川机床、亚威股份等。
　　数控刀具：2021年中国市场空间477亿，全球市场空间2000亿级别。数控刀具是典型的顺周期行业，从小周期推演的角度看明年行业增速好于今年，从草根调研反馈信息来看，9月份起边际改善，22Q4显著好于Q3。经测算，我国数控刀片行业数量上国产化率约为64%，金额上国产化率约为不足30%。随着国内头部厂商高端产线放量以及国内制造业自主可控需求，明年刀具高端产品进口替代有望加速。相关标的：中钨高新、欧科亿、华锐精密。
　　工业机器人：在“十四五”机器人产业发展规划等行业政策的引领下，叠加人口问题的不断突出，自动化改造意愿逐渐回归，我国工业机器人销量走回正增长区间。目前工业机器人国产化率约为35%，国产机器人产业链进步有望在提升机器人各环节国产化率的同时推动机器人行业新一轮发展。相关标的：埃斯顿、绿的谐波等。
　　新技术落地：寻找专用设备景气加速环节的投资机遇。
　　光伏设备：2023年受益于国内外装机需求提速、硅料供给释放、光伏各环节技术革新，光伏设备环节有望保持高景气。硅片环节，关注薄片化推动细线化趋势，钨丝金钢线渗透率提升。电池环节关注HJT降本路线：核心零部件国产化及铜电镀技术。组件环节关注新技术变革下组件设备（串焊设备）有望迎来量价齐升。关注钙钛矿产业化落地进程中设备投资机会。相关标的包括：美畅股份、明志科技、捷佳伟创、迈为股份、奥特维等。
　　风电设备：明年是交付大年，关注抗通缩及国产替代主线。风机大型化以及深远海化进一步提升桩基、海缆用量需求。大兆瓦轴承存在技术壁垒，当前国产化率33%较低，而齿轮箱和发动机轴承的国产化率仅为1%、0.2%。当前风电主轴轴承全球市场几乎被海外企业垄断。建议关注新强联、恒润股份等。
　　核电设备：核电发展提速背景下核电燃料环节投资机会，新燃料容器到2025年市场空间约10.54亿元，目前已迈入进入国产化。基于乏燃料在堆冷却满10年后离堆贮存的前提假设，到2040年，乏燃料运输容器的市场空间约682.8亿元。相关标的：科新机电等。
　　电动车仍处发展快车道，重点关注锂电中技术变革及供应链重构中的设备机遇，包括4680大圆柱电池、复合铜箔、换电、一体压铸等渗透率提升带来的设备投资机会，相关标的包括联赢激光、东威科技、瀚川智能、伊之密等。
　　其他建议关注周期向上品种船舶。
　　投资建议：结合行业景气度、业绩确定性及估值，重点推荐纽威数控、欧科亿、怡合达、迈为股份、埃斯顿。
　　风险提示：制造业投资低于预期、新技术渗透不及预期，市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨、设备出口不及预期等。

研究报告全文：tableresearch行业研究报告机械行业2022年12月18日紧抓通用设备自主可控把握专用设备景气加速机械行业2023年度机械行业策略报告推荐维持评级核心观点2023年投资关键词疫后复苏国产替代新技术落地回顾2022年分析师机械设备板块行情表现整体与大盘基本一致总体波动较大投资机会较难鲁佩把握细分板块中仅光伏设备机床工具油服装备三个子行业从全年维度862120257809来看取得了正收益展望2023年宏观层面面临最大的变化是疫情防控政lupeiyjchinastockcomcn策的调整从动态清零到全面放开随着放开第一波冲击过去生产生活逐步分析师登记编码S0130521060001恢复正常复苏可期增长目标仍需投资发力机械设备板块我们依然看好范想想与制造业投资相关板块的投资机遇看好年通用设备整体投资机遇大2023861080927663于专用设备且均存在结构性机会通用设备的投资机会更多来源于进口替fanxiangxiangyjchinastockcomcn代如数控机床数控刀具工业机器人等专用设备的投资机会更多来源分析师登记编码S0130518090002于新技术的落地如光伏高效电池复合铜箔4680大圆柱电池一体压铸等渗透率提升带来的设备投资机会特此鸣谢贾新龙王霞举疫后复苏国产替代通用设备自主可控是2023年投资主线数控机床周期向上政策支持工业母机自主可控我国机床产业大而行业数据20221218机械设备沪深300不强高端亟待突破产业集中度有望提升2021年中国机床消费额tablereport20为280亿美元约2000亿RMB全球机床消费额约为800亿美元约5800亿RMB中国消费额占全球约35我国虽为机床大国0但大而不强机床核心零部件如数控系统高端机床如五轴联动数控机床依然严重依赖进口中高端国产化率约为30行业集中度较低截至2021年底我国金属切削机床企业仍有931家金属成形机床仍-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-20有544家行业内企业普遍规模较小随着制造业强链补链的推进2021-12-20行业集中度提升以及向高端化发展趋势明朗相关标的纽威数控海-40天精工国盛智科科德数控拓斯达创世纪秦川机床亚威股份资料来源Wind中国银河证券研究院整理等数控刀具2021年中国市场空间477亿全球市场空间2000亿级别相关研究数控刀具是典型的顺周期行业从小周期推演的角度看明年行业增速好于今年从草根调研反馈信息来看9月份起边际改善22Q4显著银河机械2022年中期策略报告复盘与展望紧抓受益技术变革趋势的设备投好于Q3经测算我国数控刀片行业数量上国产化率约为64金额资机遇上国产化率约为不足30随着国内头部厂商高端产线放量以及国内银河机械2022春季策略把握稳增长制造业自主可控需求明年刀具高端产品进口替代有望加速相关标主线自下而上精选的中钨高新欧科亿华锐精密银河机械2022年度策略硬科技新能工业机器人在十四五机器人产业发展规划等行业政策的引领下源引领装备升级新征程叠加人口问题的不断突出自动化改造意愿逐渐回归我国工业机器银河机械2021年四季度策略报告机人销量走回正增长区间目前工业机器人国产化率约为35国产机械行业拥抱机械制造大时代寻找专精器人产业链进步有望在提升机器人各环节国产化率的同时推动机器人特新隐形冠军行业新一轮发展相关标的埃斯顿绿的谐波等银河机械2021年中期策略报告机械新技术落地寻找专用设备景气加速环节的投资机遇行业制造强国装备引领光伏设备2023年受益于国内外装机需求提速硅料供给释放光伏各环节技术革新光伏设备环节有望保持高景气硅片环节关注薄片化推动细线化趋势钨丝金钢线渗透率提升电池环节关注HJT降本路线核心零部件国产化及铜电镀技术组件环节关注新技术变革下组件设备串焊设备有望迎来量价齐升关注钙钛矿产业化落地进wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业深度报告机械设备程中设备投资机会相关标的包括美畅股份明志科技捷佳伟创迈为股份奥特维等风电设备明年是交付大年关注抗通缩及国产替代主线风机大型化以及深远海化进一步提升桩基海缆用量需求大兆瓦轴承存在技术壁垒当前国产化率33较低而齿轮箱和发动机轴承的国产化率仅为102当前风电主轴轴承全球市场几乎被海外企业垄断建议关注新强联恒润股份等核电设备核电发展提速背景下核电燃料环节投资机会新燃料容器到2025年市场空间约1054亿元目前已迈入进入国产化基于乏燃料在堆冷却满10年后离堆贮存的前提假设到2040年乏燃料运输容器的市场空间约6828亿元相关标的科新机电等电动车仍处发展快车道重点关注锂电中技术变革及供应链重构中的设备机遇包括4680大圆柱电池复合铜箔换电一体压铸等渗透率提升带来的设备投资机会相关标的包括联赢激光东威科技瀚川智能伊之密等其他建议关注周期向上品种船舶投资建议结合行业景气度业绩确定性及估值重点推荐纽威数控欧科亿怡合达迈为股份埃斯顿重点标的估值表收入亿元净利润亿元股票代码股票简称市值PE2022E2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E688697SH纽威数控721720242916926634643421688308SH欧科亿811012151822226836246622301029SZ怡合达32318253548401567801110940300751SZ迈为股份7173146741086279191523226547002747SZ埃斯顿1893039516615718430543562资料来源WIND一致预期银河证券研究院整理数据截止至2022年12月18日风险提示制造业投资低于预期新技术渗透不及预期市场竞争加剧原材料价格大幅上涨设备出口不及预期等请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明1行业深度报告机械设备目录一2023年投资关键词疫后复苏自主可控新技术落地1一2022年回顾1二2023年投资关键词疫后复苏国产替代新技术落地2二紧抓通用设备复苏自主可控投资主线5一通用设备有望底部复苏推荐受益政策支持下自主可控品种51以机床机器人注塑机激光为代表的通用自动化行业体现出类似的周期性特征52背后是库存周期影响下的制造业投资小周期73本轮制造业投资体现弱复苏自主可控特征8二重点看好数控机床数控刀具机器人三大细分子行业91数控机床92数控刀具183机器人21三把握专用设备景气加速个股掘金28一光伏设备281光伏设备三大驱动因素需求提速供给释放技术革新282光伏设备产业链梳理313第三代太阳能电池钙钛矿产业化加速37二风电设备421风电设备明年是交付大年关注抗通缩及国产替代主线42三核电设备451核电技术发展助力双碳背景下核电复苏452核电发展提速背景下核电新燃料储运的投资机会463核电发展提速背景下核电乏燃料储运的投资机会47四电动车仍处发展快车道重点关注锂电中技术变革及供应链重构中的设备机遇531全球新能源汽车快速放量锂电技术革新打开设备成长空间5324680引领多环节技术变革焊接设备充分受益563复合铜箔产业化前夜已至2025年设备市场空间超百亿604换电风起重卡先行设备厂商率先受益645汽车轻量化趋势明朗一体压铸设备需求释放70五船舶行业周期向上订单增加推升龙头业绩751船舶行业订单新增上行行业步入新周期752散货船订单大幅增长供需紧平衡促价格提升763中国市场份额居世界首位船舶行业龙头持续受益77四投资建议79五风险提示81附录2022年机械设备板块行情回顾82请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2行业深度报告机械设备一板块整体表现二季度逐渐筑底企稳82二板块估值市场情绪回温估值逐步修复82三子行业表现油服机床光伏设备三大行业取得正收益83四个股表现体现新技术小市值特征83请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3行业深度报告机械设备一2023年投资关键词疫后复苏自主可控新技术落地一2022年回顾我们在2022年度机械行业策略报告硬科技新能源引领装备升级新征程中提出2022年投资关键词为硬科技新能源专精特新认为2022年机械设备制造业的投资机会依然将来源于与制造业投资相关的板块特别是符合时代发展趋势的科技革命能源革命下的制造升级在2022年机械行业春季策略报告把握稳增长主线自下而上精选中提出2022年稳增长主线凸显稳增长重在稳投资稳投资重在基建投资和制造业投资机械设备板块多角度受益回顾2022年机械行业基本面以及行情表现从投资层面看2022年1-11月份固定资产投资累计同比增速为53其中增长主要受益于基建投资和制造业投资的拉动1-11月基建投资累计增速为1165制造业投资累计增速为93房地产开发投资形成拖累累计增速为-98图12022年1-11月份固定资产投资增速情况图22022年1-11月份固定资产投资主要受制造业投资拉动固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比4060固定资产投资完成额制造业累计同比房地产开发投资完成额累计同比304020201000102016-022016-062017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102016-10202021-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-062021-102022-022022-062022-10202016-023040资料来源WIND中国银河证券研究院资料来源WIND中国银河证券研究院从机械行业上市公司业绩层面看2022年前三季度机械行业整体收入增速转正055净利润降幅收窄-1418虽整体盈利能力仍承压净利率675同比-116pct但受益于原材料价格回落因素毛利率逐季环比改善毛利率2222同比-072pct2022Q3单季度环比187pct细分子行业中锂电设备光伏设备油服装备煤机矿机半导体设备实现收入和净利润双增长详细分析请参考银河证券机械设备行业2022年三季报总结业绩边际改善关注通用设备筑底复苏从机械设备板块行情表现层面看整体走势与大盘基本一致年初至今累计涨幅为-1182其中仅油服装备机床工具光伏设备三个细分子行业从全年维度来看取得了正收益2022年市场总体波动较大投资机会较难把握且主题性投资机会大于基本面投资机会机械板块典型代表为人型机器人及钙钛矿设备等主题性投资机会我们认为2022年结合基本面与市场风格机械设备板块中可把握的投资请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明1行业深度报告机械设备机会包括油服个股迪威尔年初至今涨幅12929光伏设备中Topcon招标超预期个股捷佳伟创年初至今涨幅-282但从4月份底部起年内最高涨幅达257新技术复合铜箔个股东威科技年初至今涨幅9941四季度通用设备底部复苏个股纽威数控年初至今涨幅3258等详细数据见附录2022年机械设备板块行情回顾二2023年投资关键词疫后复苏国产替代新技术落地展望2023年从宏观层面看面临最大的变化是疫情防控政策的调整从动态清零到全面放开随着放开第一波冲击过去生产生活逐步恢复正常复苏可期全年GDP目标在中国潜在经济增速和稳就业考虑下有望在5上下其中消费由于低基数和放开后复苏以及政策鼓励扩大内需等因素影响下预计增速高于5出口在高基数以及外需收缩压力下预计低于5实现5的增速目标仍需投资发力投资方面我们认为制造业投资仍是政策发力的方向地产虽出现拐点但投资在2022年拿地和新开工面积大幅下降的基础上难以转正基建投资预计保持韧性但增速低于2022年因此2023年机械板块的投资机遇我们依然看好与制造业投资相关的板块但2023年制造业投资受出口增速放缓以及汽车销量增速放缓等因素影响受到一定压制增长将主要来源于政策对于高技术制造业的支持国际形势不确定增强下的产业链自主可控以及设备更新周期等从通用设备和专用设备对比的角度看我们看好2023年通用设备整体投资机遇大于专用设备且均存在结构性机会通用设备的投资机会更多来源于进口替代如数控机床数控刀具工业机器人等专用设备的投资机会更多来源于新技术的落地如光伏高效电池复合铜箔4680大圆柱电池一体压铸等渗透率提升带来的设备投资机会长期来看这一轮制造业投资的典型特征将为制造升级具体体现在高端产品占比提升自动化智能化改造比例提升国产化程度提升三大趋势2023年机械行业重点细分子行业景气度变化趋势预测如下表1机械设备行业各细分子行业基本面展望分类细分行业主要观点1过去三年2020-2022受疫情影响铁路城市轨交客座率大幅降低导致车辆设备周转下降车辆装备及耗材采购也大幅下降随着出行率提轨交装备升采购有望修复性恢复2新时代铁路发展规划支持铁路投资和车辆需求十四五铁路科技发展规划提出铁路技术升级要求3庞大的车辆设备进入大修期零部件维修更新需求逻辑继续强化2022年1-11月份挖机销量2445万台同比下滑233其中国内销量周期板块1457万台同比下降437出口987万台同比增长64911月单月挖机销量23680台其中国内销量14398台同比增长274为2021年5月份起挖机单月增速下滑以来首次转正展望2023年基建增长有望工程机械维持房屋新开工面积受拿地下滑影响或继续下滑更新周期向下出口保持增长但增速低于2022年我们对2023年工程机械行业保持谨慎乐观预计全年增速持平竞争情况方面预计国产龙头企业市占率有望持续提升请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2行业深度报告机械设备表1机械设备行业各细分子行业基本面展望分类细分行业主要观点原油价格较高位有所回落但国际油价仍在80美元附近油气装备及服务油气装备及服务需求仍在国内能源自主可控支持政策不断陆地能源及海上能源开采力度均有望加强煤炭依然为我国发电主力预计煤炭供给格局稳定对煤机来说煤炭企煤机业设备更新需求逐渐成为需求重点行业高增速难以维系关注煤企智能化改造更新周期及库存周期在2023年有望叠加向上且作为工业母机受益于政机床策支持长期看制造业投资增长更新升级需求以及数控化率提升均带动行业增长格局方面将体现集中度提升及国产化率提升两大趋势2023年随着保交楼政策推进地产竣工端有望复苏电梯需求随着复苏叠电梯加老旧小区改造预计电梯板块2023年基本面好转但电梯的竞争仍面临较大压力农机疫情之后行业增速上行且向大型化高端化发展天然气储运设备国内能源结构转型天然气进入黄金发展期天然气储运设备景气短期看价格战影响国内激光设备生产商的盈利能力但其市占率也在同激光设备步提升看好行业的增长空间以及国产设备的份额持续提升全球半导体处于下行周期尾声预计2023年Q1-Q2触底回升设备方面半导体设备1大陆晶圆厂逆周期大规模扩产设备需求维持高位2制裁升级加速进口替代2022年我国新能源汽车产销持续创新高渗透率快速提升1-10月新能源汽车产销量分别达到5485万辆和5280万辆同比分别增长1138和锂电设备1076910月单月渗透率提升至2849预计到十五五新能源汽车渗透率达到60以上年销售辆突破千万辆但锂电池厂商大幅扩产高峰期已过关注新技术如4680复合铜箔等带来的投资机遇2023年受益于国内外装机需求提速硅料供给释放光伏各环节技术革新成长板块光伏设备环节有望保持高景气硅片环节关注薄片化推动细线化趋势光伏设备钨丝金钢线渗透率提升电池环节关注HJT降本路线核心零部件国产化及铜电镀技组件环节关注新技术变革下组件设备串焊设备有望迎来量价齐升关注钙钛矿产业化落地进程中设备投资机会2023年是交付大年关注抗通缩及国产替代主线风机大型化以及深远海化进一步提升桩基海缆用量需求大兆瓦轴承存在技术壁垒当前国产风电设备化率33较低而齿轮箱和发动机轴承的国产化率仅为102当前风电主轴轴承全球市场几乎被海外企业垄断在十四五机器人产业发展规划等行业政策的引领下叠加人口问题的不断突出自动化改造意愿逐渐回归我国工业机器人销量走回正增长区工业机器人间目前工业机器人国产化率约为35国产机器人产业链进步有望在提升机器人各环节国产化率的同时推动机器人行业新一轮发展请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3行业深度报告机械设备表1机械设备行业各细分子行业基本面展望分类细分行业主要观点数控刀具是典型的顺周期行业从小周期推演的角度看明年行业增速好于今年从草根调研反馈信息来看9月份起边际改善22Q4显著好于Q3数控刀具经测算我国数控刀片行业数量上国产化率约为64金额上国产化率约消费耗材为不足30随着国内头部厂商高端产线放量以及国内制造业自主可控需属性求明年刀具高端产品进口替代有望加速下游客户分散于消费领域如家具食品饮料医疗等需求波动受固消费机械定资产投资影响小相对较为稳健2023年有望受益疫后消费复苏资料来源中国银河证券研究院整理2023年投资关键词疫后复苏国产替代新技术落地疫后复苏国产替代通用设备自主可控是2023年投资主线数控机床周期向上政策支持工业母机自主可控我国机床产业大而不强高端亟待突破产业集中度有望提升2021年中国机床消费额为280亿美元约2000亿RMB全球机床消费额约为800亿美元约5800亿RMB中国消费额占全球约35我国虽为机床大国但大而不强机床核心零部件如数控系统高端机床如五轴联动数控机床依然严重依赖进口中高端国产化率约为30行业集中度较低截至2021年底我国金属切削机床企业仍有931家金属成形机床仍有544家行业内企业普遍规模较小随着制造业强链补链的推进行业集中度提升以及向高端化发展趋势明朗相关标的纽威数控海天精工国盛智科科德数控拓斯达创世纪秦川机床亚威股份等数控刀具2021年中国市场空间477亿全球市场空间2000亿级别数控刀具是典型的顺周期行业从小周期推演的角度看明年行业增速好于今年从草根调研反馈信息来看9月份起边际改善22Q4显著好于Q3经测算我国数控刀片行业数量上国产化率约为64金额上国产化率约为不足30随着国内头部厂商高端产线放量以及国内制造业自主可控需求明年刀具高端产品进口替代有望加速相关标的中钨高新欧科亿华锐精密工业机器人在十四五机器人产业发展规划等行业政策的引领下叠加人口问题的不断突出自动化改造意愿逐渐回归我国工业机器人销量走回正增长区间目前工业机器人国产化率约为35国产机器人产业链进步有望在提升机器人各环节国产化率的同时推动机器人行业新一轮发展相关标的埃斯顿绿的谐波等新技术落地寻找专用设备景气加速环节的投资机遇光伏设备2023年受益于国内外装机需求提速硅料供给释放光伏各环节技术革新光伏设备环节有望保持高景气硅片环节关注薄片化推动细线化趋势钨丝金钢线渗透率提升电池环节关注HJT降本路线核心零部件国产化及铜电镀技组件环节关注新技术变革下组件设备串焊设备有望迎来量价齐升关注钙钛矿产业化落地进程中设备投资机会相关标的包括美畅股份明志科技捷佳伟创迈为股份奥特维等请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明4行业深度报告机械设备风电设备明年是交付大年关注抗通缩及国产替代主线风机大型化以及深远海化进一步提升桩基海缆用量需求大兆瓦轴承存在技术壁垒当前国产化率33较低而齿轮箱和发动机轴承的国产化率仅为102当前风电主轴轴承全球市场几乎被海外企业垄断建议关注新强联恒润股份等核电设备核电发展提速背景下核电燃料环节投资机会新燃料容器到2025年市场空间约1054亿元目前已迈入进入国产化基于乏燃料在堆冷却满10年后离堆贮存的前提假设到2040年乏燃料运输容器的市场空间约6828亿元相关标的科新机电等电动车仍处发展快车道重点关注锂电中技术变革及供应链重构中的设备机遇括4680大圆柱电池复合铜箔换电一体压铸等渗透率提升带来的设备投资机会相关标的包括联赢激光东威科技瀚川智能伊之密等其他建议关注周期向上品种船舶二紧抓通用设备复苏自主可控投资主线一通用设备有望底部复苏推荐受益政策支持下自主可控品种1以机床机器人注塑机激光为代表的通用自动化行业体现出类似的周期性特征机床工业机器人注塑机激光等通用自动化设备由于景气度均与制造业投资相关历史上主要受汽车制造业投资3C制造业投资及其他一般制造业投资波动影响景气趋势上体现出方向上的一致性幅度有差别机床由于我国机床产业大而不强中高端机床进口为主相较国内产量数据进口数据可以更好地体现产业升级下的需求变动趋势因此我们选取机床进口数据作为指标从过去26年的机床进口数据来看机床行业有其10年左右的大周期性的特征但也镶嵌3-4年小周期从增速低谷到下一个周期低谷的时间段分别为1998-2001年2001-2005年2005-2009年2009-2013年2013-2016年2016-2019年虽个别年份有领先或滞后整体也体现出与机器人激光注塑机较为一致的变动趋势请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明5行业深度报告机械设备图31994-2019年中国进口机床数量进口数量金属加工机床台YOY1800008016000060140000401200001000002080000060000-2040000-40200000-6019942008199619971998199920002001200220032004200520062007200920102011201220132014201520162017201820191995数据来源WIND中国银河证券研究院工业机器人通过复盘IFR公布的1999年至2021年的工业机器人销量历史数据全球工业机器人和中国工业机器人的销量增速有着较为相似的变化趋势表现出3-4年左右的周期性图41999-2021年中国工业机器人年度销量中国工业机器人年度销量台YOY右轴300000200250000150200000100150000501000000500000-5019992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源IFR中国银河证券研究院注塑机由于注塑机行业缺乏行业性统计数据我们以行业龙头海天国际的营收数据为代表说明行业的变化趋势从海天国际过去19年的营收增速变化趋势来看同样体现出3年左右的周期性特征从增速低谷到下一个周期低谷的时间段分别为2005-2008年2008-2012年2012-2015年2015-2019年整体体现出与机器人较为一致的变动趋势请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明6行业深度报告机械设备图52003-2021年注塑机龙头海天国际营业收入海天国际营业收入亿元YOY180100160801401206010040806020400200-202003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源WIND中国银河证券研究院激光我们以武汉文献中心公布的历年中国激光产业发展报告中的中国激光设备销售规模为指标可以看出激光设备行业同样体现出3年左右的周期性过去10年出现过2013-2016年2016-2019年两轮周期激光作为一个新兴产业链数据较短从这近两轮的数据来看近3年变化趋势与机器人一致上一轮较机器人滞后一年图6中国激光设备市场销售收入及增速激光设备销售收入亿元同比右轴9005080045700403560030500254002030015200101005002011201220132014201520162017201820192021数据来源武汉文献中心2022中国激光产业发展报告中国银河证券研究院2背后是库存周期影响下的制造业投资小周期通用自动化各个细分行业显现出的3-4年的小周期特征背后是库存周期影响下的制造业投资小周期从工业企业产成品库存数据来看2000年5月2002年10月2006年5月2009年8月2013年8月2016年6月2019年11月为每一轮小周期低点平均周期约39个月其中上行期约23个月下行期约17个月此轮库存周期的高点出现在2022年4月份请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明7行业深度报告机械设备按历史周期规律推演库存周期见底回升将出现在2023年9月图7工业企业产成品库存约3-4年周期目前仍处高位被动去库存阶段工业企业产成品存货工业企业产成品存货同比7000035600003025500002040000153000010200005100000052000-022007-062014-101996-101997-061998-021998-101999-062000-102001-062002-022002-102003-062004-022004-102005-062006-022006-102008-022008-102009-062010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-062022-022022-101996-02数据来源WIND中国银河证券研究院结合历史传导规律企业盈利周期领先于库存周期约一个季度市场股价表现又领先于企业盈利周期约一个季度从工业机器人和金属切削机床产量数据来看2022年三季度见底四季度起有所回暖工业机器人10月单月产量增速144金属切削机床10月单月产量增速-85有所收窄但11月受疫情影响数据均有所下滑从草根调研反馈信息来看9月起机床刀具等通用设备需求边际改善图8工业机器人月度产量2022年9月已转正图9中国金属切削机床产量增速910月下滑有所收窄产量工业机器人当月值金属切削机床当月产量万台900001400086000产量工业机器人当月同比金属切削机床产量当月同比右轴80000120004000700001000066000080002000500006000440000400003000020002200000-200010000-20000-40000-40002016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102016-02资料来源WIND中国银河证券研究院资料来源WIND中国银河证券研究院3本轮制造业投资体现弱复苏自主可控特征当前工业企业库存仍处于较高水平本轮去库存或需要更长的时间背后的原因是需求较弱或需等到疫情冲击对经济的影响减弱生产生活逐步恢复正常预计在2023年Q2前后另外要结合此轮制造业投资的特征也就是政策支持下的自主可控选取投资赛道请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明8行业深度报告机械设备通用自动化细分行业包括机床产业链数控刀具数控机床机床核心零部件机器人产业链机器人本体机器人核心零部件注塑机激光产业链激光器激光设备激光控制系统叉车通用减速器自动化零部件等细分子行业通过以上分析我们重点看好数控刀具数控机床以及机器人三大细分子行业以及受益于商业模式创新或进口替代的其他通用零部件领域二重点看好数控机床数控刀具机器人三大细分子行业1数控机床1机床行业周期性特征明显目前处于逐步回升阶段机床行业是一个典型的周期性行业当前大周期更新周期向上小周期库存周期逐步见底回升机床的一般产品寿命约为10年因此行业大约每7-10年为一个商业周期历史上全球消费规模1983年1993年2003年2013年均为阶段性低点从10年的大周期来看2020年全球机床总消费66817亿美元中国机床消费金额21316亿美元处于近10年最低位中国及全球市场从2021年开始复苏2021年机床消费显著提升分别同比增长1973和3146目前仍处于底部回升阶段中国机床消费占全球比重在2019年下降到低位2716后近两年稳步上升2021年达到35图10近40年全球和中国机床消费情况中国机床消费金额亿美元全球机床消费金额亿美元中国占比120050004500100040003500800300060025002000400150010002005000000200119801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源GardnerIntelligence中国银河证券研究院整理从小周期维度来看与注塑机机器人激光工控通用减速机等通用自动化行业一致背后是制造业投资的小周期小周期维度3-4年一轮周期2019年2015年2012年2009年均为小周期低点中国金属切削机床2022年以来当月产量增速不断下降库存压力逐渐释放2022年1-11月累计产量52万台同比下降1250较于往年同期水平也处于地位目前中国机床行业处于大小周期底部回升的交织阶段另外中国疫情政策逐步宽松中国制造业有望在2023年稳步回暖展望未来3-5年中国机床消费市场不仅将全面恢复到疫请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明9行业深度报告机械设备情前水平而且借力国家十四五规划以高端制造业为导向进一步扩大国内的机床消费市场图112016-2022年中国金属切削机床当月产量图122016-2022年中国金属切削机床累计产量金属切削机床当月产量万台金属切削机床累计产量万台8600010010000金属切削机床产量当月同比右轴金属切削机床产量累计同比右轴40008065000200060400402-5000-2000200-40000-100002016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102017-062016-062016-102017-022017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102016-02资料来源WIND中国银河证券研究院资料来源WIND中国银河证券研究院2需求端疫情后时代经济全面恢复高端制造业为核心驱动金属切削机床需求稳步上升金属成形机床需求逐步恢复金属切削机床的需求主要分为两种第一是更新需求金属切削机床的设备更换周期一般是10年我们通过将之前10年-15年每年机床产量进行加权计算得出第二是新增需求每年中国制造业的扩张都需要新机床设备的购入我们预计未来3年中国制造业投资平均增速为5因此未来3年带动的新增需求为1401万台1177万台1236万台以上加总得到未来三年金属切削机床需求分别为7147万台7643万台7983万台金属成形机床我们则认为会稳步恢复到疫情前水平以更换需求为基本逻辑预计未来三年金属成形机床需求分别为1517万台2339万台2128万台请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明10行业深度报告机械设备图132022-2025年中国整体机床市场需求预测数据来源WIND中国银河证券研究院工业现代化建设持续推进数控机床占比稳步提升随着政策对高端制造业的倾斜数控机床占比稳步提升2021年中国机床数控化率为45预计在政策加持和制造业需求下假设每年提升3个百分点中国数控机床2023-2025年的需求为3645万台4127万台4550万台图142000-2021年中国金属切削机床数控化率逐步提升数控化率50454035302520151050数据来源WIND中国银河证券研究院3供给侧核心零部件中高端机床依赖进口但国产化率在提升国产产能在提升请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明11行业深度报告机械设备机床产业链中游位置承接结合上下游工业产业机床行业技术水平和产品质量是衡量一个国家装备制造业发展水平的重要标志机床是对金属或其他材料的坯料或工件进行加工使之成为所要求的几何形状尺寸精度和表面质量的机器机械产品的零件通常都是用机床加工出来的机床与其他机器的主要区别在于机床是制造机器的机器同时也是制造机床本身的机器因此机床又被称为母机或工具机整个机床产业链上中下游清晰包括上游基础材料和零部件生产商中游机床制造商和下游终端用户上游基础材料和零部件生产商主要为机床制造商提供结构件铸铁钢件等数控系统传动系统导轨丝杠主轴等刀库等组成涉及企业主要包括发那科西门子海德汉三菱等等公司中游是机床制造商负责向终端用户提供满足其要求的各种机床或成套的集成产品终端用户主要是汽车消费电子航天航空船舶工程机械等领域的公司图15机床产业链资料来源中国银河证券研究院机床零部件占比与供应情况上市机床公司核心零部件占比从机床行业上游来看上游零部件可以分为结构件数控系统传动系统功能部件等这几部分占据了机床的最主要成本分公司来看海天精工机床零部件占比前三为结构件控制系统和传动系统分别占比349221602035纽威数控机床零部件占比前三为功能部件电气件和铸件分别占比255822332086国盛智科机床零部件占比前三为机床其他材料数控系统及配件和钣焊类原材料分别占比227320172005科德数控机床零部件占比前三为结构件传动类和控制系统分别占比392617261311浙海德曼机床零部件占比前三为导轨数控系统和铸件分别占比266924051482请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明12行业深度报告机械设备图16海天精工机床零部件占比图17纽威数控机床零部件占比资料来源海天精工招股说明书中国银河证券研究院资料来源纽威数控招股说明书中国银河证券研究院图18国盛智科机床零部件占比图19科德数控机床零部件占比资料来源国盛智科招股说明书中国银河证券研究院资料来源科德数控招股说明书中国银河证券研究院图20浙海德曼机床零部件占比资料来源浙海德曼招股说明书中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明13行业深度报告机械设备零部件供应商从表中可以看出数控系统和传动系统均以进口为主公司集中在发那科西门子HIMIN和台湾银泰等核心功能部件如转台刀库刀塔等是部分进口部分使用国产品牌公司集中在台湾宝嘉成旭阳常州德速北钜等结构件和铸件钣焊件以国产品牌为主如光洋科技云科晟数控等总的来说机床的上游核心部件以进口日本德国的公司为主非核心部件正在逐步使用国产品牌表2机床零部件供应商情况零部件类型说明供应商备注数控系统进口为主进口品牌发那科西门子海德汉三菱国产品牌华中数控广州数控传动系统包括丝进口为主进口品牌HIMIN上银丝杠导轨杠导轨主轴轴台湾银泰丝杆导轨承齿轮PMI银鼎丝杠导轨INA依纳导轨THK丝杠导轨NSK轴承日本NTN轴承日本NACHI轴承德国FAG轴承瑞典SKF轴承国产品牌汉江工具丝杠导轨秦川机床子公司江苏启尖丝杆上海莱恩丝杆广东凯特丝杠导轨南京工艺装备丝杠导轨大连凯特乐轴承常熟长城轴承洛阳轴承轴承哈尔滨轴承轴承昊志机电主轴核心功能部件转部分进口部分自制进口品牌台湾宝嘉诚转台台刀塔刀库齿台湾旭阳转台轮箱铣头直角头台湾德川转台万向头摆头光栅台湾亘隆转台请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明14行业深度报告机械设备尺编码器等大岛川刀库德大刀库台湾吉辅刀库六鑫刀塔刀塔台湾迈坤刀塔ZF采埃孚齿轮箱德国斯德博齿轮箱意大利BF齿轮箱国产品牌常州德速转台刀库北钜刀库常州新墅刀塔烟台环球刀塔结构件包括接触一般外采国产品牌光洋科技器继电器电阻器按钮行程开关等铸件板焊件润滑外采或自制国产品牌云科晟数控水冷传动类毅鸣通数控银德机械哒详数控设备资料来源上市机床公司招股说明书中国银河证券研究院整理4机床中高端划分及竞争格局机床中高端划分目前我国的机床消费市场按照档次分大致呈金字塔结构底部是低档机床占比50-60由国内厂商占领主要通过打价格战来竞争产能过剩中部是中档机床占比30-40是目前中外企业竞争的主要领域而顶部是高端机床占比10基本来源于进口长期被欧日企业垄断请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明15行业深度报告机械设备图21我国机床消费档次划分资料来源中国银河证券研究院中国机床消费市场的国产化率在经过2003-2008年快速提升后一直在70左右的水平波动国产化率有待提高高端设备进口替代空间弹性更大根据GardnerIntelligence的数据2021年中国机床进出口金额为824亿美元占消费总量的29整体的国产化率71而高性能高精密度的高档数控机床的国产化率更低由于低档机床主要由国产厂商提供我们假设进口机床集中在中高档则中高档机床国产化率仅为20-30近年来国内中高档数控机床市场亦出现了一批具备核心技术的新兴民营机床企业其产品得到市场的广泛认可综合竞争力大幅提高民族品牌开始崛起逐渐形成进口替代趋势另外在中美贸易战的大背景下由于美国以各种理由特别是在高科技领域限制中国的全球化进程这使得国内行业供应链被迫进行调整加速了进口替代的进程国内机床企业竞争格局集中度低我国虽为机床大国根据GardnerIntelligence的数据2021年中国机床消费市场金额是280亿美元1960亿人民币但大而不强行业集中度较低截至2021年我国金属切削机床企业仍有931家金属成形机床仍有544家行业内企业普遍规模较小中高端国产化率低我们定义数控金属切削机床销量为中高端则销量的45为中高端中高端金额更高假设70的金额占比为中高端则中高端市场规模约为900亿进口的824亿美元约600亿均为中高端则国产中高端市占率约为13重点企业扩产计划为响应国家十四五规划我国机床生产企业积极进行以高端数控机床为主的产能扩增计划截至目前纽威数控的三期中高端数控机床产业化项目已经在今年8月建成投产预计年增产能2000台国盛智科的中高档数控机床生产项目也已大致完成建设阶段预计2023年将请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明16