研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报机械设备机械设备行业跟踪周报半导体设备进口替代逻辑持续强化看好顺2022年12月18日周期率先受益的通用自动化板块勘误版证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcnTableTag1TableSummary推荐组合三一重工晶盛机电恒立液压迈为股份先导智能华测检测柏楚电子杰证券分析师朱贝贝瑞股份拓荆科技奥特维长川科技金博股份绿的谐波杭可科技芯源微新莱应材执业证书S0600520090001奥普特高测股份利元亨海天精工至纯科技联赢激光纽威数控瀚川智能道森股份zhubbdwzqcomcn2投资要点证券分析师黄瑞连半导体设备部分半导体公司再上实体清单进口替代逻辑持续强化12月15日美国商务部将36家中国企业列入实体清单包括长江存储ICRD深圳鹏芯微三家执业证书S0600520080001晶圆厂上海微电子一家设备公司我们认为实体清单的公布是短期利空的落地短期看对huangrldwzqcomcn国内相关晶圆厂的扩产有一定影响中长期看势必会加速本土半导体产业的国产替代国家安全作为当前重要的政治任务随着美国持续打压进口替代的逻辑将持续强化基本面看全球证券分析师罗悦半导体行业景气整体向下的背景下大陆头部晶圆厂延续大规模扩产步伐在政策资金的强加码执业证书S0600522090004下逆周期扩产成为大陆半导体行业的现状无论是当前业绩还是未来业绩半导体设备都是自luoyuedwzqcomcn主可控链条里业绩确定性最强的板块之一重点推荐至纯科技长川科技拓荆科技芯源微万业企业北方华创中微公司华海清科华峰测控盛美上海关注精测电子研究助理刘晓旭执业证书S0600121040009通用自动化高工机器人年会成功举行新技术降本增效成为主旋律高工机器人年会于12月14-16日于深圳举行新技术降本增效成为主旋律从行业数据来看liuxxdwzqcomcn根据高工数据2022Q3工业机器人总出货量同比253全年出货量有望达303万台同比16其中协作和中大负载六轴机器人增速持续领跑下游中电动车和光伏等新能源领域维持较行业走势高增速从发展趋势来看新技术降本增效成为热点话题一方面企业通过提升技术来加速国产替代另一方面通过降本和出海获取高毛利订单来提升自身盈利能力2022Q3国内工业机器机械设备沪深300人出口量增长明显同比49环比9越来越多的机器人厂商加大海外布局力度从资本市1场关注方向来看协作机器人3D机器视觉成为风口预计未来2-3年将有2-3家协作机器人厂-3-7商进入上市流程重点推荐绿的谐波埃斯顿国茂股份纽威数控海天精工国盛智科欧-11科亿华锐精密其余关注伊之密海天国际创世纪-15-19-23光伏设备隆基绿能p型及无铟HJT电池效率再破世界纪录看好HJT产业化进程加速-27-312022年12月15日隆基绿能官微称隆基绿能在M6全尺寸单晶硅片和自研的量产型制程工-35202112202022419202281720221215艺基础上创造了P型HJT电池2656无铟HJT电池2609转换效率的新世界纪录进一步夯实了低成本HJT电池的产业化技术基础自2021年4月至今隆基绿能已经先后在n型TOPConp型TOPConn型HJT电池p型HJT电池无铟HJT电池等技术领域12次刷新电相关研究池转换效率世界纪录我们认为2022年HJT降本增效进展符合预期看好2023年龙头电池片厂转向规模扩产HJT我们预计迈为2022年依靠HJT设备放量订单增速位列光伏设备行业最半导体设备进口替代逻辑持快之一投资建议电池片环节推荐迈为股份硅片环节推荐晶盛机电高测股份组件环节推荐奥特维热场环节推荐金博股份续强化看好顺周期率先受益的通用自动化板块复合铜箔设备东威科技与胜利精密达成战略合作复合铜箔产业化趋势下设备商优先受益12月8日东威科技与胜利精密签订新型高速高效水平夹持式复合铜箔电镀设备战略合作框架协2022-12-18议该新型设备有两套夹持系统及12镀铜槽设计生产速度20mmin保底15mmin速度明看好技术进步和自主可控背显提升胜利精密以2023年上半年10台下半年30台的订单锁定东威共40台新型设备产能目前胜利精密复合铜箔业务进展顺利已送样至头部电池厂预计2023年中旬月设计产能景下机械行业的优秀成长公司可达1300-1500万平米2023年底月产能达4500万平米我们认为随着设备效率提升工艺改2023年度机械行业投资策进复合铜箔成本不断下降工艺路线成熟不同类型的玩家加速布局2023年有望迎来动力电池厂验证结果和规模应用复合铜箔从0到1发展设备供应商优先受益投资建议推荐略道森股份东威科技建议关注骄成超声2022-12-16工程机械11月挖机销量同比16国内市场转正行业预期回暖2022年11月挖机行业销量同比增长16其中国内市场同比增长3出口同比增长442022年1-11月挖机行业累计销量同比下降23其中国内同比下降44出口同比增长65出口占总销量比重提升至40整体来看我们判断明年工程机械有望企稳回升其中国内市场今年受疫情及地产拖累下游开工项目延后开工率较低国内市场销量下滑幅度较大我们判断明年国内市场在开工率修复低基数下有望实现正增长出口方面今年亚洲北非美洲等地区预计均实现50以上增长在海外品牌产品提价背景下国产品牌产品性价比优势凸显明年行业出口仍有望继续保持30-50增速我们预计明年工程机械行业有望企稳回升全球化进入兑现期推荐三一重工恒立液压中联重科徐工机械风险提示下游固定资产投资不及市场预期行业周期性波动疫情影响持续136东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1建议关注组合42近期报告43核心观点汇总44推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息165行业重点新闻316公司新闻公告317重点高频数据跟踪338风险提示35236东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图111月制造业PMI为480较上月下降12pct33图211月制造业固定资产投资完成额累计同比9333图311月金属切削机床产量50万台同比-132033图411月新能源乘用车销量598万辆同比582单位辆33图511月挖机销量23680台同比1580单位台33图611月小松挖机开工979h同比-113单位小时33图711月动力电池装机量343GWh同比645单位GWh34图810月全球半导体销售额4686亿美元同比-46034图911月工业机器人产量401万台套同比03034图1010月电梯自动扶梯及升降机产量为118万台同比-71单位万台34表1建议关注组合4336东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1建议关注组合表1建议关注组合所处领域建议关注组合光伏设备晶盛机电迈为股份捷佳伟创奥特维帝尔激光金博股份高测股份金辰股份北方华创中微公司盛美上海长川科技拓荆科技富创精密华海清科华峰测半导体设备控新莱应材芯源微万业企业精测电子汉钟精机英杰电气至纯科技华兴源零部件创正帆科技赛腾股份神工股份工程机械三一重工恒立液压中联重科浙江鼎力杭叉集团艾迪精密安徽合力怡合达绿的谐波埃斯顿创世纪海天精工国茂股份科德数控纽威数控欧科通用自动化亿华锐精密国盛智科新锐股份锂电设备璞泰来先导智能杭可科技利元亨海目星赢合科技联赢激光先惠技术油气设备中海油服杰瑞股份海油工程中密控股纽威股份石化机械博迈科激光设备柏楚电子锐科激光检测服务华测检测广电计量谱尼测试电科院安车检测轨交装备中国中车中铁工业思维列控康尼机电数据来源Wind东吴证券研究所整理2近期报告奥特维公司点评拟发行可转债募资114亿元深化平台型布局至纯科技公司点评拟非公开募集不超过18亿元布局炉管涂胶显影设备等打开成长空间东威科技公司点评与胜利精密达成战略合作龙头设备商优先受益于复合铜箔0-1发展3核心观点汇总光伏设备REC法国项目取消影响有限继续看好HJT产业化进程加速此次取消系法国可再生能源部拨款细节出现偏差影响有限未来REC会重点布局印度市场该法国项目由法国核能和替代能源部提供资金支持原本预计今年末确定拨款细节此次项目取消或与法国政府的拨款细节出现偏差有关我们认为法国项目取消的影响有限主要系REC的布局集中在印度和新加坡尤其是印度市场均为电池和组件生产基地两地HJT项目扩产顺利推进中不受法国项目影响信实工业REC母公司计划2023年达到15GW的HJT产能其中印度10GW436东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报新加坡5GW到2026年印度组件产能还将扩大至20GW目前印度已招标48GW新加坡约1GW1新加坡基地600MW的HJT示范线设备选型为YAC清洗制绒梅耶伯格PECVD梅耶伯格PVD迈为丝网印刷机于2019年10月10日实现量产自此REC开始对迈为整线设备进行长期考察2021年11月400MW的HJT整线全部选择迈为设备2印度基地2022年4月与迈为签订48GW订单订单金额区间为16-31亿元金刚光伏为REC供应电池片排产情况良好2022年1-10月金刚光伏与REC签订的HJT电池片销售合同订单累计达369756万美元折合人民币约251亿元目前金刚吴江1GW项目排产饱满设备稼动率超80良率98表明迈为设备在金刚产线上运行良好HJT产业化进程顺利HJT降本增效符合预期龙头设备商具备高订单弹性2022年HJT降本增效进展符合预期预计2022年底基本实现166电池片和PERC单W制造成本打平2023年初实现210电池片和PERC单W制造成本打平2022年HJT扩产情况超预期年初预计全年新增扩产20-30GW迈为股份市占率70实际上迈为2022全年订单有望达28GW市占率进一步提升至85以上超过此前预期的70市占率我们预计迈为2022年依靠HJT设备放量订单增速位列光伏设备行业最快投资建议电池片环节推荐迈为股份硅片环节推荐晶盛机电高测股份组件环节推荐奥特维热场环节推荐金博股份风险提示下游扩产不及预期HJT产业化进程不及预期工程机械11月挖机销量同比16国内市场转正行业预期回暖11月挖机销量同比16国内市场转正行业预期回暖2022年11月挖机行业销量23680台同比增长16低于此前CME预测值25其中国内市场销量14398台同比增长3增幅低于CME此前预期11环比提升27销量边际改善明显单月出口销量9282台同比增长44维持高速增长11月行业销量延续转正趋势主要系12022年12月国四标准切换主机厂清国三库存且国四设备价格更高用户提前购机2国产厂商全球化逻辑兑现出口持续强劲2022年1-11月挖机行业累计销量244477台同比下降23其中国内市场销量145742台同比下降44出口销量98735台同比增长65占总销量比重提升至40随着基数下降行业增速有望维持正增长国际化成为后续一大亮点国内市场企稳全球化进入兑现期2023年行业有望企稳回升从下游景气度看基建投资延续增长趋势地产端投资没有明显改善12022年1-10月商品房销售面积累计同比下滑22房屋新开工面积累计同比下滑38对行业下游需求影响较大536东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报今年以来地产政策持续宽松分别从合理住房需求扩大土地项目盈利着手地产政策边际宽松有望带动行业回暖22022年1-10月基建投资完成额17万亿元累计同比提升11单9月基建投资完成额20万亿元同比提升13连续5个月增速超10整体来看我们判断明年工程机械有望企稳回升其中国内市场今年受疫情及地产拖累下游开工项目延后开工率较低销量增速下滑幅度较大我们判断明年国内市场在开工率修复低基数下有望实现正增长出口方面今年亚洲北非美洲等地区预计均实现50以上增长在海外品牌产品提价背景下国产品牌产品性价比优势凸显明年行业出口仍有望继续保持30-50增速我们预计明年工程机械行业有望企稳回升全球化进入兑现期国际化电动化大幅拉平周期重塑全球行业格局海外工程机械市场周期波动远低于行业2021年至今疫情影响减弱背景下行业增速由负转正迎来超补偿反弹机会2022年前三季度海外工程机械龙头卡特彼勒小松集团收入增长分别为1522单三季度分别增长2133业绩反弹明显国内工程机械龙头产品质量已处于国际第一梯队并且具有显著性价比出口增长远高于海外市场有望大幅拉平本轮周期工程机械产品较乘用车更讲究经济性随着电动化产品制造成本下降渗透率有望呈现加速提升趋势目前工程机械电动产品售价约为传统产品两倍全生命周期成本优势明显未来电动化产品成本有望继续向下随着电动产品成本曲线下降渗透率提升大力投资电动化技术的国内龙头企业有望挤占中小品牌份额在全球市场迎来弯道超车机会投资建议推荐三一重工中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会中联重科起重机混凝土机械后周期龙头新兴板块贡献新增长极迎来价值重估徐工机械起重机龙头混改大幅释放业绩弹性恒立液压国内高端液压件稀缺龙头下游从挖机拓展至工业领域打开第二增长曲线风险提示基建及地产项目落地不及预期行业周期波动国际贸易争端加剧半导体量检测设备前道设备弹性最大环节之一迎国产替代最佳机遇大陆晶圆厂逆周期大规模扩产半导体设备需求维持高位相较半导体设计封测环节晶圆制造仍是中国大陆当前半导体行业短板自主可控驱动本土晶圆厂逆周期大规模扩产据集微咨询预测中国大陆未来5年将新增25座12英寸晶圆厂总规划月产能将超过160万片对半导体设备的需求将维持高位美国新一轮制裁对中国大陆存储128层及以上3DNAND18nm及以下DRAM及14nm或以下制程逻辑扩产虽有一定不确定性但我们认为随着美国对中国大陆半导体产业持续打压会加速设备国产替代进程636东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报前道国产化率最低环节之一国产替代弹性空间大量检测设备是半导体制造重要的质量检查工艺设备价值量占比较高2019年销售额在半导体设备中占比达到11仅次于薄膜沉积光刻和刻蚀设备远高于清洗涂胶显影CMP等环节我们预计2023年中国大陆量检测设备市场规模将达到326亿元市场需求较为广阔全球范围内来看KLA在半导体量检测设备领域一家独大2020年在全球市场份额高达51尤其是在晶圆形貌检测无图形晶圆检测有图形晶圆检测领域KLA全球市场份额更是分别高达857872中科飞测上海精测睿励科学东方晶源等本土厂商虽已经实现一定突破但量检测设备仍是前道国产化率最低的环节之一若以近期批量公开招标的华虹无锡和积塔半导体为统计标本2022年1-10月份2家晶圆厂量检测设备国产化率仅为8远低于去胶机刻蚀设备薄膜沉积设备等环节展望未来在美国制裁升级背景下KLA在中国大陆市场的业务开展受阻我们看好在此轮制裁升级刺激下本土晶圆厂加速国产设备导入量检测设备有望迎来国产替代最佳窗口期投资建议量检测设备市场规模大国产化率低看好制裁升级下国产替代加速前瞻性布局的本土企业有望深度受益建议关注精测电子赛腾股份中微公司以及即将上市的中科飞测1精测电子2021121至20221111上海精测销售合同累计达到338亿元约是2018-2021年收入之和的2倍已进入重复订单放量阶段2赛腾股份并购日本Optima切入量检测领域外观缺陷检测设备具备全球竞争力中国大陆市场开拓有望快速推进3中微公司三次增资睿励科学睿励科学在光学薄膜测量领域具备较强竞争力看好睿励科学在中微公司的产业资源加持下产业化快速推进4中科飞测专注于半导体量检测设备的国产领军者量检测设备覆盖面已经达到27新品突破后有望超过50龙头地位显著风险提示半导体行业投资不及预期设备国产化不及预期美国制裁升级风险锂电铜箔设备需求高增叠加轻薄化复合铜箔等技术趋势设备商充分受益1下游动力储能锂电铜箔需求高增带动电解铜箔设备市场空间我们预计到2025年电解铜箔设备需求约505亿元3年CAGR达23其中动力储能锂电铜箔设备需求为413亿元3年CAGR为322传统锂电铜箔呈轻薄化发展趋势加速生箔机阴极辊等核心设备迭代更新3复合铜箔由于安全性强能量密度高等优势逐步产业化工艺路线上设备商仍在持续探索目前主流多采用真空磁控溅射水电镀两步法未来有望实现磁控溅射一体机等一步法工艺投资建议推荐道森股份东威科技建议关注骄成超声风险提示技术迭代不及预期锂电池扩产不及预期半导体设备中芯国际上调2022年资本开支看好制裁升级下设备国产替代加速736东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报中芯国际大幅上调2022年资本支出逆周期扩产得到进一步体现消费电子需求疲软背景下全球半导体行业仍处在下行周期然而中芯国际拟将2022年资本开支计划从3205亿元上调到4560亿元进一步加大逆周期投资力度我们认为核心原因体现在1本土晶圆产能供需缺口依旧较大2021年底中国大陆晶圆全球产能占比仅为16包含台积电海力士等外资产能远低于半导体销售额全球占比35自主可控为逆周期扩产核心驱动力我们统计发现仅华虹集团中芯国际长江存储合肥长鑫四家晶圆厂未来合计扩产产能将过100万片月2022年8月26日中芯国际拟在天津投资75亿美元建设12英寸产线规划产能10万片月进一步验证逆周期扩产需求2随着美国对中国大陆半导体制裁持续升级本土晶圆厂持续加大对核心设备采购力度Q3业绩兑现延续高速增长自主可控链条业绩最确定板块12022Q1-Q3十一家半导体设备企业合计实现营业收入246亿元同比52其中2022Q3合计营收102亿元同比69收入端增长提速22022Q1-Q3十一家半导体设备企业归母净利润和扣非归母净利润分别达到47和40亿元同比73和129明显高于收入端增速3截至2022Q3末十一家半导体设备企业存货和合同负债分别达到133和284亿元分别同比69和76达到历史最高点验证在手订单饱满考虑到已有订单取消概率不大随着相关订单陆续交付2022Q4和2023年行业业绩高增长有较强确定性由此可见无论是当前业绩还是未来业绩半导体设备都是自主可控链条里面业绩确定性最强的细分板块之一制裁恐慌情绪逐步消除看好半导体设备国产替代加速随着美国对128层及以上NAND芯片18nm及以下DRAM相关设备进一步管控引发市场对于长江存储和合肥长鑫后续扩产的担忧短期来看我们认为2022-2023年扩产影响不大对相关设备公司业绩影响较小2024年后虽有一定不确定性但我们认为随着美国对中国半导体产业持续打压会加速半导体产业国产替代参考2018年以来中国半导体设备的长足进步1在业务规模方面本土半导体设备企业实现快速突破最直观体现收入规模实现了数倍增长我们预计2022年华海清科长川科技盛美上海拓荆科技营业收入分别较2017年增长8715108倍2在技术层面拓荆科技中微公司等企业在14nm及以下逻辑128L3DNAND1917nmDRAM等先进制程领域已有技术储备展望未来在已经实现0-1突破的基础上2024年之后本土半导体设备企业在14nm及以下逻辑128L3DNANDDRAM领域是否可以实现大规模突破我们应该持有更加乐观的态度看好制裁升级背景下设备国产替代进程加速投资建议短期来看本土半导体设备企业在手订单充足2022-2023年业绩延续高速增长中长期来看看好制裁升级下国产替代进程加速2024-2025年需求不必过分悲观优先考虑存储收入占比较低及超跌品种重点推荐长川科技至纯科技拓荆科技-U芯源微华海清科北方华创中微公司盛美上海华峰测控建议关注万业企业精测电子赛腾股份836东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报风险提示半导体行业投资不及预期设备国产化进程不及预期等机床行业大国重器扶持政策频出建议关注机床行业投资机会机床行业对制造业发展及国家安全意义重大机床被称作为工业母机即生产机器的机器能够支撑国家庞大的工业体系机床行业的强大与否是衡量该国家制造业发展水平乃至经济发展水平的重要依据高档五轴联动机床作为大国重器被广泛应用于航空航天军工科研精密器械等高精度行业是解决航空发动机叶轮叶盘等关键军工产品加工的唯一手段对国防安全具有战略性意义目前五轴联动数控机床的核心技术仍掌握在欧美及日韩企业手中并对出口机床进行严格的监控管理中国企业起步较晚亟待突破封锁机床行业复盘股价受周期政策驱动影响较大1机床行业景气度与制造业景气息息相关对比制造业周期和机床行业指数可以发现其整体走势与制造业周期相吻合2机床行业股价受政策影响较大2018年中美贸易战后国内自主可控意识逐步增强而机床作为制造业自主可控最紧迫的一环扶持政策频繁出台我们通过选取2017年至今意义较为重大的6项扶持政策发现在发布后的一周内机床指数振幅均在3以上政策频繁出台建议关注机床行业投资机会2022年下半年以来国家对于机床行业及制造业的重视力度逐步提升并出台一系列政策进行扶持1行业专项政策首批机床ETF获批发行为拥有核心技术科创能力突出的机床企业提供直接融资便利首个中国主导的机床数控系统国际标准正式发布将助力国产数控系统产品推广2制造业扶持政策工业母机同样受益高新技术企业在2022Q4购置设备享受税收减免财政部税务总局和科技部联合发布公告高新技术企业在2022Q4购置的新设备将允许在税前实行100加计扣除人民银行设立2000亿元以上的设备更新改造专项再贷款专项支持金融机构向制造业等领域等设备更新改造提供贷款综合而言机床作为国民经济重要支撑且对国家安全具有重要意义将仍是未来国家重点扶持对象近期在机床行业政策频繁出台制造业下行周期企稳的背景下建议重点关注机床行业投资机会投资建议重点推荐科德数控创世纪和国盛智科建议关注海天精工纽威数控和拓斯达风险提示行业景气不及预期零部件断供风险政策支持不及预期半导体设备零部件受益半导体设备及零部件国产化高确定性成长板块936东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报受益海内外半导体设备零部件供应链紧缺国产替代趋势加速半导体设备零部件板块景气维持高水平2022Q3单季富创精密收入415亿元同比增长82归母净利润063亿元同比增长63新莱应材收入766亿元同比增长32归母净利润119亿元同比增长126我国零部件国产化进程整体滞后于设备核心零部件国产化率不足10受益半导体设备及零部件国产化板块成长确定性较高重点推荐富创精密新莱应材正帆科技建议关注英杰电气汉钟精机风险提示行业景气不及预期零部件国产化不及预期机器人行业特斯拉Optimus亮点及未来进步点并存建议关注核心零部件环节特斯拉Optimus首次亮相预计3-5年内实现量产2022年9月30日特斯拉举行第二届人工智能日并发布最新版本的Optimus人形机器人全身包含28个执行器双手大脑和电池组等部件驱动方式采用减速机电机模式可实现直立行走搬运洒水等复杂动作相较于原型机Optimus在体重行走速度和载重等方面存在优化空间但也在自由度和执行器数量减少方面取得进步尽管目前特斯拉与波士顿动力等老牌人形机器人厂商相比技术还稍显落后但考虑综合实力和发展速度我们仍十分看好Optimus未来在工厂物流和智慧康养等领域的应用Optimus亮点及未来进步点并存看好人形机器人长期成长性1Optimus亮点电动车和人形机器人在底层技术方面有共通之处特斯拉作为汽车龙头将诸多汽车技术完美融合到人形机器人上例如自动驾驶技术转化为视觉识别自主导航技术车祸安全模拟技术转化为硬件安保技术2Optimus未来进步点降低成本新版Optimus仍使用减速器电机的驱动模式尽管执行器数量有所减少较概念机减少12个但硬件成本依旧较为昂贵根据我们的测算在乐观中性悲观情况下人形机器人执行器的硬件成本就达到3669101万元运控能力有待提升据会场技术人员披露Opitimus平衡性问题仍需解决可能需要18-36个月主要系机器人在实际情况下不可避免会受到外力干扰面对特殊情况机器人需要在数据库中调用已有的指令目前特斯拉已建立机器人数据库还需要时间来扩充数据样本应用场景需拓展此次Optimus推出的同时有明确给出的应用场景为工厂内的基础性工作然而就目前来看人形机器人在工业领域性价比不足期待后续特斯拉在落地应用方面的进一步拓展综合而言尽管Optimus距离真正实现产业化仍有诸多困难需要克服我们仍十分看好若其能在未来明确市场需求并且在成本控制和技术水平之间形成有效平衡就能够实现规模化量产根据全球市场研究机构Marketsandmarkets的预测全球人形机1036东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报器人市场规模仅考虑单机将从2022年15亿美元提升至2027年的173亿美元CAGR635千亿蓝海市场未来可期产业链视角核心零部件重要性凸显机器人产业链主要包括上游核心软硬件硬件包括伺服电机减速器控制器传感器等软件包括机器视觉人机交互机器学习系统控制等中游本体制造商和下游应用包括迎宾接待高校科研等其中核心零部件重要性十分突出一方面高性能的零部件是实现机器人感知与运动的基础另一方面核心零部件成本占比较高以传统工业机器人为例核心零部件占据了工业机器人整机70以上的成本减速器主要包括谐波减速器和RV减速器目前仍主要被日本企业所垄断近年来在绿的谐波和双环传动等国产龙头的带领下国产化率逐步提升考虑到人形机器人将为减速器市场需求带来较大增量根据测算2025年全球谐波减速器市场空间有望达1475亿元2022-2025年CAGR595控制器主要控制机器人在工作空间中的运动位置姿态和轨迹近年来机器人控制器市场需求稳步增长竞争格局方面由于机器人控制器多为本体厂商自制竞争格局与本体类似国外企业占据主导地位国内外差距主要体现在软件算法近年汇川埃斯顿等国产机器人龙头正逐步追赶伺服系统主要包括驱动器和伺服电机相较于通用伺服机器人用伺服对响应速度负载能力体积质量等要求更高因此国内外差距也更大近年来汇川埃斯顿等国产品牌迅速发展在中低端伺服领域已实现大规模量产并不断投入研发向高端伺服系统迈进投资建议重点推荐绿的谐波埃斯顿汇川技术东吴电新组覆盖建议关注双环传动风险提示人形机器人产业化不及预期核心零部件国产化不及预期人形机器人或存在舆论阻力通用自动化高工机器人年会成功举行新技术降本增效成为主旋律高工机器人年会于12月14-16日于深圳举行新技术降本增效成为主旋律从行业数据来看根据高工数据2022Q3工业机器人总出货量同比253全年出货量有望达303万台同比16其中协作和中大负载六轴机器人增速持续领跑下游中电动车和光伏等新能源领域维持较高增速从发展趋势来看新技术降本增效成为热点话题一方面企业通过提升技术来加速国产替代另一方面通过降本和出海获取高毛利订单来提升自身盈利能力2022Q3国内工业机器人出口量增长明显同比49环比9越来越多的机器人厂商加大海外布局力度从资本市场关注方向来看协作机器1136东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报人3D机器视觉成为风口预计未来2-3年将有2-3家协作机器人厂商进入上市流程重点推荐绿的谐波埃斯顿国茂股份纽威数控海天精工国盛智科欧科亿华锐精密其余关注伊之密海天国际创世纪风险提示下游固定资产投资不及预期行业周期波动疫情影响持续换电设备上汽中石油中石化宁德成立换电联盟多玩家角逐共推行业爆发利好龙头设备商上汽切入换电赛道构造换电完整生态捷能智电以动力电池租赁业务为核心开展换电技术研发推广电池运营管理大数据服务等形成换电完整生态打造标准化平台提升新能源车主的用户体验1换电网络捷能智电将依托中国石化中国石油遍布全国的5万余座加油站网络升级打造可换电可充电的综合能源服务站2换电车型上汽集团旗下飞凡荣威MG大通等品牌将陆续推出换电车型包括SUV轿车MPV及商用车等全部品类换电模式获认可多玩家角逐共推行业爆发1当前换电模式逐步获得认可尤其在商用车领域的经济性凸显换电行业已有多方入场包括以蔚来吉利为代表的汽车厂商以宁德时代为代表的动力电池厂商以国家电网为代表的能源供应商以及以奥动新能源为代表的换电运营商等2此次上汽集团与传统能源商和动力电池厂合作布局换电业务能够借助中石油中石化的渠道优势实现加油站和换电站协同布局同时有利于与宁德时代等电池厂合作推动换电行业标准的统一加速换电生态构建换电行业爆发前期头部设备商优先受益未来低基数的换电行业具备高成长性我们预计2025年建设换电站数量将超16000座对应新增设备投资额近400亿元瀚川智能作为换电龙头设备商已拥有换电站装备制造核心零部件制造与终端运营系统平台三大类产品已与吉利协鑫能科宁德时代等达成合作在大客户切入上具备先发优势充分受益于换电行业0-1发展投资建议推荐瀚川智能建议关注博众精工协鑫能科山东威达科大智能上海玖行未上市伯坦科技未上市英飞特风险提示换电模式推广不及预期锂电设备三季报业绩高增关注锂电设备商受益于国内外动力电池厂大规模扩产规模效应下盈利能力提升先导智能业绩符合预期整线设备龙头持续高增公司2022前三季度实现营业收入1000亿元同比681实现归母净利润167亿元同比659实现扣非归母净1236东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报利润162亿元同比662Q3单季实现收入455亿元同比698环比804实现归母净利润85亿元同比697环比830杭可科技2022前三季度实现营收277亿元同比57归母净利润38亿元同比60Q3单季营收81亿元同比18环比-30归母净利润14亿元同比24环比-62主要系疫情影响部分验收使得环比有所下滑其中股份支付费用为4000万元剔除股份支付费用后影响后的归母净利润为18亿元同比38环比-10利元亨2022前三季度实现营收294亿元同比771归母净利润28亿元同比807扣非归母净利润27亿元同比750Q3单季营收119亿元同比952环比269归母净利润11亿元同比969环比266扣非归母净利润11亿元同比1062环比422锂电设备行业是黄金成长赛道持续受益于全球电动化大趋势我们对行业做出以下预判全球动力电池进入新的产能周期国内外动力电池厂纷纷扩产7家龙头电池厂规划未来扩产超1300GWh2022年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产国产龙头设备商强者恒强积极拓展海外市场稀缺性进一步凸显我们认为国内头部设备商具备全球竞争力随着锂电设备商积极进行海外布局将充分受益于海外电池厂相较国内偏滞后的大规模扩产国产龙头设备商注重盈利能力提升规模效应显现锂电设备商均推出相应的股权激励计划业绩目标注重盈利能力提升模组线PACK线自动化率正处于由低到高的拐点未来设备采购形式为分段采购和整线总包共存锂电设备仍在进行技术迭代设备商助力锂电池生产标准化高效化前中后道设备均出现一体化趋势软包电池方形长薄化带来叠片机需求增加4680电池即将开启量产对焊接要求提高风险提示下游扩产不及预期设备技术迭代落后风电设备从装机量提升和盈利拐点看下半年风电投资机会需求端下半年风电装机量有望大幅改善招标量支撑2023年装机需求作为成本最低的可再生能源当前风电项目收益率普遍高于光伏经济效益已经彰显风电有望成为清洁能源重要驱动力2022年上半年我国风电装机增速明显低于光伏2022年1-5月份风电和光伏新增装机分别为1082和2371GW同比39和139第一批风光大基地规划产能9705GW2022年5月已开工近九成短期来看随着第一批风光大基地陆续投产2022年下半年风电装机有望大幅提升我们预计2022全年我国风电装机有望超过55GW此外我们统计仅2022年上半年我国风电公开招标就超过50GW2022全年招标有望超过100GW将支撑2023年风电大规模装机中长期来看第二批风光基地规划已经落地十四五时期规划建设200GW十五五时期规划建设255GW风电行业景气度有望长期延续1336东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报盈利端成本需求端边际改善零部件环节盈利拐点出现受原材料价格上涨产品均价下降双向挤压2021年下半年以来零部件环节盈利能力普遍承压短期来看我们判断零部件环节盈利水平拐点有望出现1在成本端2022年5月份以来钢材生铁等大宗价格开始逐步回落以中厚板20为例7月8日含税价为4584元吨较4月8日下降14考虑到零部件企业存货周转天数多在半年之内我们判断2022下半年行业成本端压力将逐步缓解驱动盈利水平边际改善2在需求端随着下游招标大规模启动风电产业链降价压力有望得到一定缓解2022Q2我国风机招投标价格开始企稳约在1700-2000元kW陆风不含塔筒主机厂持续降本压力有望缓解随着下半年风电装机量回升市场供需格局转变零部件企业议价能力增强有望迎来量价齐升的拐点将驱动盈利水平进一步上行投资建议随着第一批风光大基地投产2022年下半年风电装机有望大幅提升叠加2022年招标重启支撑2023年大规模装机风电行业景气度有望延续竞争格局更优盈利能力边际改善的零部件环节有望深度受益重点推荐新强联东方电缆恒润股份中际联合建议关注大金重工海力风电风险提示风电新增装机量不及预期市场竞争加剧原材料价格上涨海外市场反倾销等电梯行业盈利水平已处底部地产后周期驱动行业拐点出现受益地产后周期城轨需求快速增长行业拐点有望出现1地产地产行业已进入第三轮宽松期供需端政策利好不断多地购房政策持续放宽房企融资困境也在缓解2城轨交通我国持续加大新基建投资力度进一步刺激城轨交通电梯需求增长而在盈利方面我们判断电梯行业盈利能力已处于底部2022年下行空间不大后服务市场为行业重要增长点将打开长期成长空间全球范围内来看电梯已进入后市场时代相较海外龙头本土电梯企业后服务业务仍处于起步阶段而作为全球最大的电梯市场2025年我国后服务业务市场规模接近千亿元展望未来随着电梯维保规范政策推行维保市场格局有望优化叠加本土企业规模扩张带来的集中效应维保业务有望成为行业重要增长点投资建议建议关注某国产电梯龙头快意电梯广日股份上海机电梅轮电梯风险提示地产行业投资低于预期原材料价格上涨风险氢能设备政策驱动氢能行业加速关注优质卖铲人政策利好频出我国氢能产业有望迎来加速期相较煤炭天然气石油等传统燃1436东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报料氢气具备能量密度大反应零排放的天然优势是我国碳中和目标下理想的清洁能源为加速推进我国氢能行业发展国家地方政府对氢能行业的扶持政策频出此外叠加产业经济市场广阔氢能融资项目数持续增长相关企业加速布局我国氢能行业发展将迎来加速期氢产业涉及多个核心环节核心设备国产化曙光显现氢能产业涉及制取储运加注等多个环节产业链庞大经过多年发展部分核心设备国产化成果初显制氢化石能源制氢仍是我国当前主流技术路线长期来看持续降本的电解水制氢为行业大趋势碱性电解槽作为电解水制氢核心设备已基本实现国产化储运氢目前我国仍以高压气氢运输为主其中长管拖车运氢应用广泛管道输氢受制于高昂成本短期难以规模化车载储氢是储氢最大细分市场2020年我国车载储氢瓶市场规模仅为21亿元2025年将达到32亿元我国车载储氢现仍以35MPaIII型瓶为主70MpaIII以及IV型储氢瓶技术难度较大仍由海外企业主导加氢政策加码下我国加氢站扩建力度加大受制高昂投资成本我国加氢站尚未实现商业化运营在加氢站成本构成中设备投资额占比高达45核心设备氢气压缩机加氢机等仍高度依赖进口设备国产化是最重要的降本手段燃料电池市场正在快速打开本土设备公司加速布局燃料电池汽车正处在快速导入期GGII预测2023年市场燃料电池行业规模将达230亿元2025年达700亿元燃料电池系统为FECV最核心功能部件在整车价值量占比超过60已基本实现国产供应电堆在燃料电池系统中价值量占比60我国在70kW以下电堆已可以基本实现国产化但是关键材料仍高度依赖进口电堆生产工艺流程复杂基于燃料电池动力电池生产工艺的协同性我们看好锂电设备企业在燃料电池领域的先发优势空压机为燃料电池系统最核心系统配件2020年空压机国产化率90但由于行业仍处于产业化初期头部洗牌现象频发随着技术路线确定市场需求放量形成规模效应我们看好具备先发优势的企业突出重围此外氢循环系统增湿器等核心部件国产企业正在加速布局开启国产化进程投资建议设备作为氢能产业链重要环节我们看好进行前瞻性布局的优势企业率先突出重围推荐冰轮环境建议关注杭氧股份科威尔雪人股份厚普股份亿华通富瑞特装汉钟精机等风险提示国家地方政策调整风险核心装备国产化不及预期燃料电池产业化进程不及预期行业竞争加剧国际贸易摩擦加剧等机器视觉行业智能制造大趋势下的长坡厚雪赛道我国机器视觉处在快速发展阶段是长坡厚雪赛道2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR达1805我国机器视觉起步较晚但增速较快2015-2019年CAGR1536东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报达3501远高于全球机器视觉行业同期复合增速作为全球第一大制造国我国机器视觉渗透率偏低有较大成长空间中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元2019-2023年CAGR达176机器视觉行业盈利水平出色本土企业方兴未艾国内机器视觉已经形成完备的产业链相关企业涵盖零部件供应商光源镜头相机和视觉控制系统等和集成开发商组装集成和软件二次开发等两大类机器视觉中游环节的零部件企业普遍具备较强盈利能力康耐视基恩士和奥普特的毛利率常年维持在70以上国内机器视觉行业的火热吸引了大量的资金关注和投入促进了本土机器视觉企业的快速发展推荐对标基恩士的本土机器视觉核心零部件龙头奥普特建议关注凌云光矩子科技中科微至风险提示行业竞争加剧制造业投资不及预期等硅片设备大硅片亟待国产化蓝海板块迎风而上光伏级向半导体级拓展是晶硅生长设备厂的成长之路硅片是光伏和半导体的上游重要材料主要区别在于半导体对于硅片的纯净度要求更高由光伏向半导体渗透是硅片厂及硅片设备厂的成长之路晶盛机电与连城数控是国内领先的晶硅生长设备商均从光伏级硅片设备向半导体级硅片设备突破半导体大硅片亟待国产化龙头设备厂有望受益下游需求提升中国大陆仅少数几家企业能产8英寸硅片主流的12英寸大硅片对进口依赖度更高瓦森纳协议新增对12英寸大硅片的出口管制大硅片国产化刻不容缓而设备国产化是其中的关键一环12寸级别的硅片设备以晶盛机电为首的国产设备商仍在验证中未来随着半导体硅片的国产化加速我们认为国内率先通过验证的设备厂商有望充分受益推荐大硅片设备龙头晶盛机电已具备8寸线80整线以及12寸单晶炉供应能力大硅片国产化浪潮下最为受益此外建议关注连城数控沪硅产业中环股份神工股份风险提示下游扩产进度不及预期设备和材料国产化不及预期4推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息三一重工Q3业绩符合预期全球化逻辑持续兑现业绩阶段性承压随行业回暖有望持续修复受同期高基数地产需求下行影响2022年前三季度公司实现营业总收入5916亿元同比下降330归母净利润360亿元同比下降714扣非归母净利润305亿元同比下降733三季度工地迎开工1636东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报旺季基建项目陆续落地公司业绩降幅环比收窄单Q3实现营业总收入1909亿元同比下滑81归母净利润96亿元同比下滑614今年Q3以来行业高基数效应逐步消退挖机行业增速已转正CME预计10月挖机销量同比13未来随地产政策宽松稳增长政策推进钢材价格海运费回落缓解成本压力公司业绩增速有望持续修复原材料价格回落盈利水平有望触底回升2022年前三季度公司销售毛利率228同比下降45pct销售净利率64同比下降83pct我们判断毛利率下行主要系钢材价格和海运费上升以及规模效应减弱费用端2022前三季度公司期间费用率166同比提升38pct其中销售管理研发财务费用率分别为753277-18同比变动171027-16pct研发投入渠道建设强度维持较高水平Q3以来钢材价格和海运费持续回落公司利润率有望触底回升国际化进入兑现期成为一大亮点有望拉平周期重塑格局2022上半年公司开发国际产品同比翻番上市76款新品实现类中国市场基本实现产品全覆盖欧美产品覆盖率近702022前三季度公司实现海外收入259亿元同比大增44占总收入比例提升至44国际化进入兑现期成为后续一大亮点我们预计2023年公司海外收入继续保持较高增长占总收入比例有望升至50以上有望拉平行业周期重塑全球格局国际化电动化大幅拉平周期重塑全球行业格局盈利预测与投资评级考虑到疫情对行业下游需求带来的不确定性我们调整公司2022-2024年归母净利润预测为53原值6569原值7485原值91亿元截至2022年12月16日收盘股价对应PE分别为151513倍维持买入评级风险提示行业周期波动风险国际贸易争端电动化转型不及预期原材料价格持续上涨风险晶盛机电业绩偏预告上限Q3新签订单仍处于高位事件2022年10月24日晚晶盛机电发布2022三季报业绩持续高增偏预告上限晶盛机电2022年前三季度营收746亿元同比87归母净利润201亿元同比81扣非归母净利润为191亿元同比82Q3单季营收309亿元同比82环比28归母净利润802亿元同比57环比5扣非归母净利润为798亿元同比58环比18规模效应下盈利能力稳步提升2022前三季度综合毛利率为401同比19pct净利率为281同比001pct期间费用率为99同比-01pct其中销售费用率为04同比-01pct管理费用率含研发为95同比-02pct财务费用率为-01同比02pctQ3单季毛利率为402同比-02pct环比02pct净利率为277同1736东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报比-26pct环比-46pct主要系Q2其他收益较多使得基数较高存货合同负债高增Q3新签订单仍然处于高位公司合同负债存货持续高增截至2022Q3末合同负债为786亿元同比105存货为1143亿元同比139截至2022Q3末公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同2379亿元其中未完成半导体设备合同246亿元我们预计2022Q3新签订单39亿元相较于2022Q2的33亿元环比增长182021Q3新签订单81亿元主要系与中环签订608亿元大订单2022Q3新签订单仍处于公司历史上单季度订单的高位下游硅片厂持续扩产技术迭代单晶炉主业充分受益1国内外硅片厂积极扩产传统能源价格上涨背景下海外光伏企业推动本土产能建设同时国内光伏企业加速海外一体化产能建设国产设备商全球化销售优势明显2硅片环节技术迭代仍在进行晶盛推出第五代新型单晶炉加快平台化布局半导体设备耗材有望快速放量1半导体设备长晶切磨抛倒角减薄等十几种设备品类较多总量取胜且壁垒很高一旦进入正循环长期稳定订单可期2耗材a坩埚晶盛最早布局半导体坩埚国内市占率达60后期拓展至光伏领域b金刚线为配套提升切片机产品的可靠性实现差异化竞争晶盛积极推动金刚线产能扩张预计2022年底将完成厂区建设2023年逐步放量盈利预测与投资评级光伏设备是晶盛机电的第一曲线第二曲线是半导体大硅片设备放量第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量我们上调公司2022-2024年归母净利润为3022前值2814上调74018前值3722上调84819前值4647上调4亿元截至2022年12月16日收盘股价对应PE为352521倍维持买入评级风险提示下游扩产不及预期新品拓展不及预期迈为股份业绩超预期看好HJT整线设备龙头高订单弹性事件2022年10月26日晚迈为股份发布2022年三季报业绩超预期规模效应下利润增速高于收入增迈为股份2022前三季度营收302亿元同比38归母净利润69亿元同比51扣非归母净利润64亿元同比51Q3单季营收126亿元同比33环比36归母净利润29亿元同比43环比34扣非归母净利润28亿元同比50环比48规模效应下利润增速均高于营收增速2022前三季度确认的收入和利润中已有部分是HJT订单我们预计2021年迈为获得的58GWHJT整线设备中部分能够在2022年确认收入其余受疫情影响发货客户厂房土建和改造成微晶线等原因我们预计将在2023年全部确认收入规模效应下盈利能力稳步提升2022前三季度毛利率为387同比03pct净利率为220同比17pct期间费用率为164同比-09pct其中销售费用率为59同比04pct管理费用率含研发为143同比16pct财务费用率为-39同比1836东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报-29pctQ3单季毛利率为367同比-15pct环比-29pct净利率为223同比13pct环比-04pct主要系汇兑收益带来财务费用率有所降低合同负债存货高增经营活动净现金流持续为正截至2022Q3末公司合同负债为347亿元同比58存货为411亿元同比47侧面表明公司订单充足保障业绩高增现金流情况良好2022前三季度经营活动净现金流为63亿元同比52Q3单季经营活动净现金流为20亿元2022年以来季度经营活动净现金流均为正HJT产业化加速推进迈为股份作为龙头设备商赢者通吃目前HJT的核心降本路径均在顺利推进例如银包铜浆料国产化0BB技术硅片薄片化等我们预计2022年底HJT电池片的单W生产成本与PERC打平2022年HJT扩产规模有望突破30GW2023年开始全行业扩产爆发主流大厂将开始规模扩产2023年HJT扩产规模将超过TOPCon迈为作为HJT整线设备龙头将迎高订单弹性我们预计2022年到目前为止行业落地订单中迈为股份的市场份额约90光伏设备商赢者通吃的逻辑得到验证我们预计2022年迈为有望获得近30GWHJT订单光伏新业务HJT整线可达120亿元订单盈利预测与投资评级公司为HJT整线设备龙头受益于HJT电池加速扩产长期泛半导体领域布局打开成长空间我们上调公司2022-2024年归母净利润为980前值961上调21913前值1653上调162842前值2617上调9亿元截至2022年12月16日收盘股价对应PE为754327倍维持买入评级风险提示下游HJT扩产不及预期新品拓展不及预期奥特维拟发行可转债募资114亿元深化平台型布局事件公司发行可转债募资114亿此次为公司IPO后第一次资本市场公开融资前次定增为实控人全额认购其中104亿用于扩产丝印整线储能模组PACK06亿用于光伏电池先进金属化工艺设备实验室04亿用于半导体先进封装光学检测设备研发及产业化电池片设备积极扩产丝印整线同时开展先进金属化工艺研发1扩产目前子公司旭睿科技奥特维持股82推出丝印整线光注入退火炉烧结钝化一体机等电池片设备2022年8月获润阳13亿丝印整线订单截至2022年9月末丝印整线在手订单171亿此次扩产利于进一步丰富产品线扩大市场空间2研发通过自建实验室开展电池片后道新工艺研发过去样机需要在下游客户处进行测试验证不利于公司及时得到反馈此次自建实验室能够促进公司电池片设备快速迭代升级保护技术成果锂电设备布局储能模组PACK紧抓储能发展机遇公司2016年以模组PACK线切入锂电设备行业同时布局圆柱电芯外观检测设备于2020年获爱尔集新能源订单实现订单突破2021年12月获蜂巢新能源13亿元订单公司沿锂电模组PACK横向拓展推出针对储能领域的模组PACK截至2022年9月末储能模组PACK在手1936东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报订单149亿元此次扩产有望充分受益于储能市场的快速发展铝线键合机市场规模约50亿元奥特维率先实现国产化2021年中国进口大概3万多台键合机包括铝线和金铜线其中铝线占比约10-15即3000-4000台按照每台价格25万美元总计8-10亿美元约50-60亿人民币国产设备价格比进口设备低20左右则国产设备市场空间约40-50亿人民币半导体设备研发先进封装光学检测设备产品客户协同公司推出的功率器件用铝线键合机已获通富微电德力芯华润等客户订单装片机等正在研发中已推出针对IGBT等传统封装功率器件用的光学检测设备样机此次项目研发先进封装光学检测设备在技术客户方面具备协同效应盈利预测与投资评级随着组件设备持续景气新领域拓展顺利我们维持公司2022-2024年的归母净利润为6593129亿元截至2022年12月16日收盘股价对应PE为453223倍维持买入评级风险提示下游扩产不及预期新品拓展不及预期新强联产能限制叠加产品调价Q3业绩低于市场预期事件公司发布2022年三季报产能限制叠加主轴轴承调价Q3收入端增速放缓2022Q1-Q3公司实现营收1953亿元同比279其中Q3为691亿元同比804相比上半年增速有所放缓略低于市场预期一方面疫情外部环境影响风电场开工2022年1-9月国内风电合计新增1924GW同比增长15行业需求增速一般另一方面受限于产能问题公司主轴轴承发货量同比有所下降此外为了抢占市场2022Q3主轴轴承产品进行了一定降价影响了单季度收入表现目前风电主轴轴承正处在处于国产替代加速阶段公司大功率技术成熟已实现批量供货充分受益于国产替代展望2023年9月27日公司与明阳智能签署2023年框架采购协议合同金额不低于132亿元此外随着主轴轴承产能释放将支撑2023年业绩高速增长毛利率下降公允价值变动收益减少Q3盈利水平大幅下滑2022Q1-Q3公司归母净利润为334亿元同比-1656其中Q3为091亿元同比-5938利润端大幅低于市场预期2022Q1-Q3销售净利率为1756同比-349pct2022Q3为1350同比-2165pctQ3盈利能力大幅下滑1毛利端2022Q3销售毛利率为2503同比-1210pct明显下降我们判断主要系主轴轴承收入占比下降以及产品调价所致同时圣久锻件一期产能技改部分锻件外购一定程度增加了成本2费用端2022Q3期间费用率为1150同比217pct其中销售管理研发和财务费用率分别同比017077113和010pct32022Q3公允价值变动净收益为1432万元2021Q3为9372万元大幅下降对盈利水平产生较大负面影响2036东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分