2022年1月召开的中央经济工作会议进一步增强2023年经济稳增长决心，会议表示将重点发力地产修复、基建投资、消费复苏及核心技术突破等方向。我们看好地产修复相关的涂料、纯碱等板块，基建投资发力相关的减水剂、轮胎等板块，消费复苏相关的化纤板块在政策驱动下实现需求复苏，以及新能源材料、合成生物学、绿色低碳等板块实现核心技术突破，推荐相关板块的龙头标的。
　　▍住房消费复苏预期增强，看好涂料、纯碱等需求反弹。2022年中央经济工作会议提出，着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，支持住房改善等消费；此外还指出，扎实做好保交楼，因城施策支持刚性和改善性住房需求。在政策主导下，我们认为住房需求端将逐步复苏，从而带动竣工端产业链上游相关产品的需求修复，推荐涂料、纯碱等行业。
　　涂料：新涂、重涂需求有望双重修复，应收坏款风险边际减弱。在保交楼以及促进住房消费的政策指引下，新房竣工以及二手房交易活动复苏可期，从而带动新涂以及重涂需求回暖。此外，在头部房地产企业融资环境边际放松，资产负债情况有望逐步改善下，此前压制涂料企业估值的应收账款坏账风险也有望边际减弱，业绩修复弹性预期增强。长期看，在行业集中度提升、消费场景向重涂持续倾斜的趋势下，我们预计国内头部涂料企业再迎发展机遇。当前处于头部企业向C端、小B端渠道加大发力的战略转型窗口期，有望带动未来市场份额进一步提升。建议关注三棵树、亚士创能。
　　纯碱：供应维持紧平衡，看好需求复苏预期下的价格弹性。需求端看，根据卓创资讯统计，纯碱下游近40%用于平板玻璃，其中房地产是最主要的应用领域，地产消费复苏有望拉动纯碱需求增长。供给端看，当前纯碱供给相对刚性，12月国内纯碱行业开工率平均近90%，基本达到满产状态，而库存自三季度开始进一步回落至30万吨以下，处于历史底部水平；行业新增产能投放时间预计将在2023年年中，且扩增幅度相对有限。因此在刚性的供给条件下，我们看好需求端复苏带来纯碱价格的高弹性上涨。推荐三友化工，建议关注远兴能源、中盐化工、山东海化。
　　▍基建投资成为稳经济重要抓手，看好减水剂、全钢胎需求复苏。2022年中央经济工作会议提出，要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通，加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。我们认为基建投资凭借落地迅速、实施高效的优势，有望成为2023年经济复苏的重要驱动，基建产业链相关产品需求增长可期，推荐减水剂、轮胎等行业。
　　减水剂：基建拉动产品需求，催化行业格局加速出清。减水剂作为混凝土的重要外加剂，其需求受基建投资景气度影响较强，且基建工程由于其施工、应用环境的特异性，对减水剂的性能要求也高于普通商品混凝土用减水剂。在基建发力预期下，我们看好减水剂需求复苏，同时在当前行业竞争依然分散的格局下，头部企业凭借较强的产品研发、产品定制及工程服务能力，有望进一步提升市场份额，业绩修复可期。推荐苏博特。
　　轮胎：基建发力预期下，全钢胎以及工程胎有望实现需求增长。经历2021-2022年原材料、海运费价格上涨等行业不利因素后，轮胎行业盈利能力已处于历史偏底部水平。当前行业不利因素逐步消除，海运费已基本回落至上涨前价格水平，且回落期间产生的经销商累库冲击也逐步消化；原材料端天然橡胶、合成橡胶等产品价格进入回落通道，我们看好轮胎行业开启业绩修复行情。推荐赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎，建议关注通用股份。
　　▍消费有望逐步进入复苏通道，看好化纤、MDI行业业绩修复。2022年前三季度，化纤、MDI等行业受到上游成本高企及下游需求不振的双重压力，产品价差及行业估值均处于谷底。受益于疫情防控政策边际放开及房地产利好政策催化，我们预计消费将逐步复苏、带动化纤、MDI需求回暖，行业龙头凭借规模化及一体化产业链的成本优势，有望实现高弹性修复。推荐万华化学、新凤鸣、桐昆股份。大炼化企业大宗品有望逐步提升盈利，新材料产品持续高景气，底部回暖趋势渐强，推荐卫星化学、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等。
　　▍技术变革仍将是经济增长的长期驱动力。核心技术突破以及产业体系的自主可控、安全可靠也成为2022年中央经济工作会议再次强调的发展方向。预计新能源、生物制造、绿色低碳等领域的技术突破以及应用推广仍将成为长期引领经济转型和增长的重要驱动。我们坚定长期看好相关领域的核心技术及具备研发竞争力的头部企业。
　　新能源：能源转型稳步推进，风光领域需求确定性增强。锂电方向，建议关注新产品的快速应用，复合铜箔有望在23年开始正式供应下游电池厂，建议关注宝明科技、双星新材、东材科技等、气凝胶凭借其良好的性能在23年有望实现渗透率快速提升，建议关注晨光新材、宏柏新材，此外预计锂电回收也将迎来快速发展，建议关注新化股份、光华科技，盐湖提锂建议关注蓝晓科技和万里石，此外相关的负极包覆材料、芳纶涂

研究报告全文：稳增长预期强化看好政策驱动需求复苏能源化工行业跟踪点评20221221中信证券研究部核心观点2022年1月召开的中央经济工作会议进一步增强2023年经济稳增长决心会议表示将重点发力地产修复基建投资消费复苏及核心技术突破等方向我们看好地产修复相关的涂料纯碱等板块基建投资发力相关的减水剂轮胎等板块消费复苏相关的化纤板块在政策驱动下实现需求复苏以及新能源材料合成生物学绿色低碳等板块实现核心技术突破推荐相关板块的龙头标的王喆能源化工行业首席住房消费复苏预期增强看好涂料纯碱等需求反弹2022年中央经济工作会分析师议提出着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置支持住房改善等S1010513110001消费此外还指出扎实做好保交楼因城施策支持刚性和改善性住房需求在政策主导下我们认为住房需求端将逐步复苏从而带动竣工端产业链上游相关产品的需求修复推荐涂料纯碱等行业涂料新涂重涂需求有望双重修复应收坏款风险边际减弱在保交楼以及促进住房消费的政策指引下新房竣工以及二手房交易活动复苏可期从而带动新涂以及重涂需求回暖此外在头部房地产企业融资环境边际放松资产负债情况有望逐步改善下此前压制涂料企业估值的应收账款坏账风险也有望边际减李鸿钊弱业绩修复弹性预期增强长期看在行业集中度提升消费场景向重涂持续能源化工分析师倾斜的趋势下我们预计国内头部涂料企业再迎发展机遇当前处于头部企业向S1010520110003C端小B端渠道加大发力的战略转型窗口期有望带动未来市场份额进一步提升建议关注三棵树亚士创能纯碱供应维持紧平衡看好需求复苏预期下的价格弹性需求端看根据卓创资讯统计纯碱下游近40用于平板玻璃其中房地产是最主要的应用领域地产消费复苏有望拉动纯碱需求增长供给端看当前纯碱供给相对刚性12月国内纯碱行业开工率平均近90基本达到满产状态而库存自三季度开始进一步回落至30万吨以下处于历史底部水平行业新增产能投放时间预计将在2023年年中且扩增幅度相对有限因此在刚性的供给条件下我们看好需求端复苏带来纯碱价格的高弹性上涨推荐三友化工建议关注远兴能源中盐化工山东海化基建投资成为稳经济重要抓手看好减水剂全钢胎需求复苏2022年中央经济工作会议提出要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通加大对符合国家发展规划重大项目能源化工行业的融资支持我们认为基建投资凭借落地迅速实施高效的优势有望成为2023年经济复苏的重要驱动基建产业链相关产品需求增长可期推荐减水剂轮胎评级强于大市维持等行业减水剂基建拉动产品需求催化行业格局加速出清减水剂作为混凝土的重要外加剂其需求受基建投资景气度影响较强且基建工程由于其施工应用环境的特异性对减水剂的性能要求也高于普通商品混凝土用减水剂在基建发力预期下我们看好减水剂需求复苏同时在当前行业竞争依然分散的格局下头部企业凭借较强的产品研发产品定制及工程服务能力有望进一步提升市场份额业绩修复可期推荐苏博特轮胎基建发力预期下全钢胎以及工程胎有望实现需求增长经历2021-2022年原材料海运费价格上涨等行业不利因素后轮胎行业盈利能力已处于历史偏底部水平当前行业不利因素逐步消除海运费已基本回落至上涨前价格水平且回落期间产生的经销商累库冲击也逐步消化原材料端天然橡胶合成橡胶等产品价格进入回落通道我们看好轮胎行业开启业绩修复行情推荐赛轮轮胎证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明能源化工行业跟踪点评20221221森麒麟玲珑轮胎建议关注通用股份消费有望逐步进入复苏通道看好化纤MDI行业业绩修复2022年前三季度化纤MDI等行业受到上游成本高企及下游需求不振的双重压力产品价差及行业估值均处于谷底受益于疫情防控政策边际放开及房地产利好政策催化我们预计消费将逐步复苏带动化纤MDI需求回暖行业龙头凭借规模化及一体化产业链的成本优势有望实现高弹性修复推荐万华化学新凤鸣桐昆股份大炼化企业大宗品有望逐步提升盈利新材料产品持续高景气底部回暖趋势渐强推荐卫星化学恒力石化荣盛石化东方盛虹等技术变革仍将是经济增长的长期驱动力核心技术突破以及产业体系的自主可控安全可靠也成为2022年中央经济工作会议再次强调的发展方向预计新能源生物制造绿色低碳等领域的技术突破以及应用推广仍将成为长期引领经济转型和增长的重要驱动我们坚定长期看好相关领域的核心技术及具备研发竞争力的头部企业新能源能源转型稳步推进风光领域需求确定性增强锂电方向建议关注新产品的快速应用复合铜箔有望在23年开始正式供应下游电池厂建议关注宝明科技双星新材东材科技等气凝胶凭借其良好的性能在23年有望实现渗透率快速提升建议关注晨光新材宏柏新材此外预计锂电回收也将迎来快速发展建议关注新化股份光华科技盐湖提锂建议关注蓝晓科技和万里石此外相关的负极包覆材料芳纶涂敷绿色轮胎也是建议关注的方向钠电方向技术路径百家争鸣仍然处于快速发展阶段建议关注各技术路径的发展节奏及落地情况对中游企业带来投资机会正极材料建议关注美联新材七彩化学百合花等负极建议关注圣泉集团元力股份等电解液建议关注丰山集团天赐材料新宙邦多氟多等光伏方向建议重点关注N型电池片渗透率提升及上游材料供给紧缺环节2023H1硅料密集投产下光伏级三氯氢硅价格具备弹性重点推荐三孚股份晨光新材建议关注宏柏新材N型电池及双玻组件渗透率提升国产化POE粒子受益推荐万华化学卫星化学建议关注岳阳兴长鼎际得关注胶膜中POEEPE渗透率较高的赛伍技术激智科技等风电板块我们预计2023年装机量超70GW拉挤工艺渗透率持续提升看好碳纤维需求放量及酸酐固化剂需求增量重点推荐吉林碳谷濮阳惠成建议关注吉林化纤生物制造合成生物学有望实现加速渗透看好合成生物学产品平台型龙头企业的成长空间和高确定性关注合成生物学各细分领域具备核心技术优势的头部企业月桂二酸龙头企业新日恒力酚醛树脂行业龙头圣泉集团益生菌产业科拓生物聚乳酸龙头金丹科技绿色低碳绿氢减碳工业节能助力双碳目标我们认为生产源头减碳有望成为双碳目标达成的技术突破方向行业内已逐步实现产业化的绿氢耦合化工装置工业节能等有望成为二氧化碳减排的重要抓手推荐绿氢耦合的现代煤化工龙头宝丰能源以及工业节能龙头鲁阳节能风险因素地产竣工及商品房交易复苏不及预期基建投资力度不及预期疫情冲击影响超预期上游原材料价格上涨超预期投资策略2022年中央经济工作会议进一步增强2023年经济稳增长决心重点发力地产修复基建投资消费复苏及核心技术突破等方向我们看好地产修复相关的涂料纯碱等板块基建投资发力相关的减水剂轮胎等板块消费复苏相关的化纤板块在政策驱动下实现需求复苏以及新能源材料合成生物学绿色低碳等板块实现核心技术突破推荐相关板块的龙头标的重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E万华化学600309SH90737856738459891213119买入宝丰能源600989SH1319096116160240141185买入请务必阅读正文之后的免责条款和声明2能源化工行业跟踪点评20221221卫星化学002648SZ15033494715826814332买入赛轮轮胎601058SH9340430600941172216108买入三友化工600409SH6750810981151328765买入新凤鸣603225SH110314710620225981054买入桐昆股份601233SH14063043224474905433买入玲珑轮胎601966SH212205308015018940271411买入森麒麟002984SZ30051162072983542615108买入苏博特603916SH1677127148188225131197买入三孚股份603938SH3649123378629740301065买入晨光新材605399SH3313223307362439151198买入吉林碳谷836077BJ498010420731137648241613买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022年12月19日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利5