2022年回顾：化工细分行业表现
　　2022年初至12月16日，中信基础化工、石油石化的39个三级子行业中，9个上涨，30个下跌。其中纯碱、油田服务、氟化工涨幅居前，分别上涨17.5%、16.1%和10.1%；锂电化学品、锦纶、膜材料等跌幅较大，分别下跌30.2%、25.7%和23.8%。
　　受高油价影响，油公司、油服公司今年业绩较好，但下半年随着油价波动在Q3出现明显下滑；以原油为直接原料的炼化公司明显承压，而化纤、塑料、锦纶、氨纶等行业的盈利同样受到高油价的挤压。地产链的大宗化工品，如钛白粉、涂料等同样受到需求不振的影响。锂电化学品中的电解液、隔膜受到供给侧扩张及行业增速下滑的明显影响。
　　供需格局偏紧、下游需求扩张明显的纯碱今年依然表现较好，盈利依然维持在较高水平；氟化工行业在经历三代制冷剂的份额之争、价格战后，预期开始明显好转；而今年初的俄乌冲突对化肥、磷化工行业催化明显。
　　风险提示
　　一、产品价格大幅下跌的风险；
　　二、新增产能投放进度超预期的风险；
　　三、原材料市场波动剧烈的风险；
　　四、下游需求不及预期的风险。

研究报告全文：证券研究报告行业年度策略2022年12月20日关注新兴技术带来的材料升级和进口替代化工新材料2023年度投资策略证券分析师王亮E-MAILwangltpyzqcom执业资格证书编码S1190522120001请务必阅读正文后的重要声明图表1化工新材料产业链上下游概览细分子行业典型产品主要下游农用化工氮磷钾肥复合肥农药农业粮食化学纤维涤纶长丝黏胶氨纶芳纶碳纤维纺服家居风电军工基础化工化学原料纯碱氯碱无机盐钛白粉等玻璃食盐涂料地产建筑塑料及制品膜材料改性塑料EVAPOE树脂等电子包装光伏轮胎及制品轮胎橡胶等汽车机械锂电化学品电解液隔膜正负极材料等锂电池储能矿资源电子化学品光刻胶抛光材料等芯片消费电子等原油煤炭天然气氟化工材料PVDF制冷剂FEP等锂电材料空调冰箱等其他化学制品新材料磷原盐萤石等聚氨酯MDITDIHDITPU等家电鞋运动沙发等橡胶助剂炭黑防焦剂促进剂等轮胎胶带胶管等涂料印染民爆日化有机硅等军工光伏电子等石油开采油服工程石油石化石油化工成品油汽柴煤PXPTAPDH等交通运输能源原材料等新型煤化工电力能源原材料等煤基烯烃煤制油民用燃气LNG等天然气资料来源太平洋证券研究院整理请务必阅读正文后的重要声明12022年回顾化工细分行业表现2022年初至12月16日中信基础化工石油石化的39个三级子行业中9个上涨30个下跌其中纯碱油田服务氟化工涨幅居前分别上涨175161和101锂电化学品锦纶膜材料等跌幅较大分别下跌302257和238受高油价影响油公司油服公司今年业绩较好但下半年随着油价波动在Q3出现明显下滑以原油为直接原料的炼化公司明显承压而化纤塑料锦纶氨纶等行业的盈利同样受到高油价的挤压地产链的大宗化工品如钛白粉涂料等同样受到需求不振的影响锂电化学品中的电解液隔膜受到供给侧扩张及行业增速下滑的明显影响供需格局偏紧下游需求扩张明显的纯碱今年依然表现较好盈利依然维持在较高水平氟化工行业在经历三代制冷剂的份额之争价格战后预期开始明显好转而今年初的俄乌冲突对化肥磷化工行业催化明显图表2中信基础化工石油石化3级子行业年初至今涨跌幅2000000纯碱农药炼油涤纶氨纶轮胎粘胶氯碱氮肥钾肥绵纶氟化工无机盐聚氨酯复合肥碳纤维有机硅钛白粉膜材料CSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCS油田服务民爆用品橡胶助剂工程服务其他石化合成树脂改性塑料橡胶制品磷肥及磷油品销售食品及饲其他塑料涂料油墨其他化学-2000其他化学CSCSCSCSCSCSCSCS石油开采日用化学品电子化学品印染化学品锂电化学品CSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCS-4000资料来源wind太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明22022年能源化工品回顾及明年展望价格中枢或震荡回落图表3原油天然气期货价格情况图表4煤炭期货现货价格情况20020期货结算价连续WTI原油美元桶期货结算价活跃合约动力煤元吨期货结算价连续焦煤元吨期货结算价连续焦炭元吨市场价无烟煤2号洗中块全国元吨150期货结算价连续布伦特原油美元桶1550004000期货收盘价连续NYMEX天然气美元百万英热单位100104000300050520002000001000-50-5002011-04-152013-04-152015-04-152017-04-152019-04-152021-04-15资料来源wind太平洋证券研究院资料来源wind太平洋证券研究院图表5中国化工产品价格指数CCPI2020年4月原油期货出现历史性的负油价同期煤炭价格7000相对平稳但也处于低位2020年5月至2022年6月油价开60005000启了2年的震荡上行周期下半年以来油价中枢开始回落4000中国化工品价格指数与油价呈现高度正相关30002000展望2023年疫情缓解后的需求修复原油需求有较强支撑但美联储加息效应逐步显现或将导致大宗品价格承压整体来看可能仍在较高位置震荡但中枢或将回落资料来源wind太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明32023年化工新材料核心观点图表6我国战略性新兴产业发展方向布局展望2023年考虑到全球宏观经济国内对地产等行业的支持政策出台疫情逐步放开等因素我们认为部分化工品的需求有望恢复增长如地产链的化工材料景气度或将回升此外新能源储能电子半导体及军工等产业升级所涉及的化工新材料仍将保持高景气进口依存度高的先进化工材料有望进一步提升国产化率实现进口替代战略新兴产业2035中涉及的六大产业中新材料产业绿色低碳产业与化工石化行业高度相关电子信息材料锂电光伏风电储能材料生物质能煤基清洁利用等方向均值得重点关注资料来源新兴产业发展战略研究2035太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明42023年化工新材料核心观点投资主线1下游产业升级或技术进步带来的化工新材料需求我们重点推荐关注以下方向1氟化工新材料产业链萤石-HF-含氟新材料广泛应用于电子信息锂电储能制冷换热等下游行业技术迭代或将带来需求的进一步提升传统制冷剂方面三代制冷剂配额管理将在立法层面落地行业格局边际好转下游需求有望恢复平稳增长2硅基材料POEEVA纯碱聚醚胺等化工材料预计2023年光伏装机依然高增速硅基材料胶膜原材料EVAPOE的需求或持续提升光伏玻璃的产能扩张将拉升纯碱的需求风电氢能领域对碳纤维聚醚胺等材料的需求也值得关注3导电剂气凝胶磷化工盐湖提锂正负极添加剂等锂电化工新材料行业测算2022年中欧美新能源车渗透率25197预计2023-2025年销量复合增速303054同时锂电发展从量向质技术迭代加快由此带来的新材料需求呈现高速发展趋势正负极材料电池隔热材料新型低成本磷系材料以及锂资源相关的方向依然是重点方向4储能技术进步带来的化工材料需求按应用领域不同可分为表前储能表后储能其中表前储能可以分为电源侧储能与电网侧储能表后储能包括工商业储能与户用储能其中户用储能主要用于家庭场景呈现出一定的电器化特点目前储能技术多头并进其中钠电熔盐储能盐穴压缩空气储能等对纯碱普鲁士蓝等化工材料需求明显5生物柴油2022年俄乌的地缘事件导致能源紧张海外生物燃料掺混比例持续提升欧盟征收航空碳税也将催化生物基航煤的需求看好国内生物柴油企业维持较好盈利生物基可再生燃料的景气度或持续提升请务必阅读正文后的重要声明52023年化工新材料核心观点投资主线2卡脖子先进高性能材料的国产化替代加速我们重点推荐关注1碳纤维我国海上风电体育休闲氢能航空航天等领域快速发展2021年对碳纤维的需求量已经达到62万吨占全球的53但国产仅25万吨左右且集中在中低端产品随着我国海上风电氢能大飞机无人机等领域的快速发展碳纤维的需求大概率维持较高增速目前部分公司已经突破己二腈原丝等领域的技术壁垒国产替代值得期待2电子化学品光刻胶及配套试剂湿电子化学品是半导体行业的核心原材料之一其产品水平直接影响芯片制造水平光刻胶按曝光波长由大到小可分为GI线胶KrF胶ArF胶和EUV胶但目前核心技术依然掌握在欧美日国家CMP抛光垫材料方面陶氏杜邦几乎占据90的市场份额国产替代空间广阔但同时也面临极高的壁垒3超高分子量聚乙烯芳纶海外地缘冲突催化了防护装备需求高端UHMWPE超高分子量聚乙烯纤维价格持续上行国内企业中高端产品渗透率继续提升未来有望保持较高景气度间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔未来芳纶国产化水平有望大幅度提升投资主线3稳增长背景下煤化工传统行业的边际好转等机会煤化工企业的产业升级煤基清洁利用等方向值得关注地产边际好转可能带来后周期需求恢复如聚氨酯等材料涉及粮食安全的农药化肥依然值得重视若油价中枢回落相关的炼化公司盈利可能出现边际改善风险提示下游需求不及预期新增产能超预期投放产品价格大幅下跌原油原材料市场剧烈波动等请务必阅读正文后的重要声明6一氟化工新材料产业链制冷剂边际改善含氟聚合物前景广阔请务必阅读正文后的重要声明7氟化工新材料产业链图表7氟化工产业链氟化工是我国的优势产业目前已经形成了无机氟化工氟碳化学品氟化钠氟化镁涂装农药氟化盐氟化铝电解铝含氟聚合物及含氟精细化学品四六氟磷酸锂锂电池大门类高附加值含氟材料的应用无机氟化物1LPF6电子级电子级氢氟酸电子芯片领域将不断拓展前景看好氟化物含氟电子特气半导体面板1含氟制冷剂及氟化液三代14钢铁冶金含氟树脂PTFEPVDFPFA制冷剂有望边际改善相关公司经含氟聚含氟橡胶营业绩明年或修复氟化冷却液较13电解铝合物含氟涂料适合用于数据中心液冷系统制冷剂CFCsHCFCsHFCsHFOs2含氟聚合物材料是氟化工萤石矿70ODS及气雾剂氢氟酸HF有机氟化物高附加值领域充分受益于通讯电CaF2精粉替代品发泡剂塑料-聚四氟乙烯缆5G网络基站智能手机用导线提纯-高纯试剂含氟液晶材料电子芯片清洗含氟精含氟染料等方面需求增长以及风电环保细化学含氟中间体医药农药桥梁建筑半导体新能源等行资料来源公开资料太平洋证券研究院整理业的发展请务必阅读正文后的重要声明811萤石资源低储量高产量亟待高质量转型萤石是一种稀缺性资源在2016年被列入我国战略性矿产目录其中酸级萤石精粉主要用作氟化工产业链的原料在氟化工行业中有不可替代的地位据USGS数据我国萤石具有低储量高产量特点我国萤石储量占全球的131而产量占比却近60未来我国萤石产业亟待转型高质量发展中国是全球最大的萤石产区其次为墨西哥蒙古南非等国2021年全球萤石产量约860万吨我国产量达到540万吨其中酸级萤石368万吨占比达到63国内主要萤石分布集中于蒙古浙江湖南江西等地近年来国家持续对资源合理开发和环境保护给予高度重视监管力度持续加大行业准入门槛不断提高我们认为未来针对萤石行业技术安全环保方面的整顿与治理大概率进一步趋严行业集中度也将进一步提升图表8萤石价格及毛利情况图表9各国萤石资源储量-2021年图表10我国萤石历年产量情况国家2021储量万吨占比毛利元吨萤石97干粉市场均价元吨毛利润率60050墨西哥6800212140400060中国4200131050030南非410012794003000蒙古22006862040300西班牙1000312102000200肯尼亚5001560越南50015620100-101000美国4001250-20伊朗34010600摩洛哥21007其他国家120003743中国产量万吨YOY-右轴201915201928201941202001202014202027202040202102202115202128202141202202202215202228202241201901合计32061资料来源百川盈孚太平洋证券研究院资料来源公开资料太平洋证券研究院资料来源公开资料太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明912制冷剂大概率出现边际改善图表11制冷剂代际产品情况蒙特利尔议定书促使制冷剂升级换代所述产代种类主要产品原料2021年6月17日中国常驻联合国代表团向联R11一氟三氯甲烷氢氟酸四氯化碳第一代氯氟烃类CFCs合国秘书长交存了中国政府接受蒙特利尔R12二氯二氟甲烷氢氟酸四氯化碳R22一氯二氟甲烷氢氟酸三氯甲烷议定书基加利修正案的接受书该修正案第二代氢氯氟烃HCFCsR142b一氯二氟乙烷氢氟酸偏氯乙烯已于2021年9月15日对中国生效暂不适用于R32二氟甲烷氢氟酸二氯甲烷中国香港特别行政区R134a四氟乙烷氢氟酸TFE单体R125五氟乙烷氢氟酸四氯乙烯三代制冷剂已经入布局窗口期2020-2022年第三代氢氟烃HFCsR245五福丙烷氢氟酸四氯化碳氯乙烯的尾声前期我国制冷剂厂商打价格战抢占R410A混合制冷剂R32R125R404A混合制冷剂R134aR125市场份额导致亏损预计2023年将边际改善R507混合制冷剂R134aR125R1234yf四氟丙烯氢氟酸五氯丙烷三氟丙烯近期R32R134aR125的价格均已进入底部氢氟烯烃HFOsR1233zd一氯三氟丙烯反式氢氟酸五氯乙烷或五氯丙烷等第四代区间而配额管理即将在立法层面落地我们R600a碳氢天然工质制冷剂HCs看好三者长期盈利向上反弹R290资料来源公开资料太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明1012制冷剂大概率出现边际改善根据中华人民共和国大气污染防治法和消耗臭氧层物质管理条例等有关规定每年我国生态环境部办公厅都将针对厂商核发年度含氢氯氟烃生产配额针对下游空调及医药化学等企业核发含氢氯氟烃使用配额2022年初以来制冷剂行业在三代制冷剂的配额竞争方面导致价格战相关产品出现亏损但近期已经开启企稳并有望反弹图表12部分三代制冷剂价格走势600005000040000300002000010000020181220183220185220187220189220191220193220195220197220199220201220203220205220207220209220211220213220215220217220219220221220223220225220227220229220181122019112202011220211122022112价格-HF价格-R32价格-R125价格-R134a资料来源百川盈孚太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明1113含氟聚合物附加值高应用场景广泛含氟聚合物指高分子聚合物中同C-C链相连接的氢原子部分或全部被氟原子取代的一类聚合物氟化工产业链中随着加工深度增加产品的附加值和利润率呈几何级数增长含氟聚合物是氟化工高附加值领域主要大致分为氟树脂和氟橡胶两类目前PTFEPVDFFEP是最主要的氟塑料共占据全球约90的氟塑料市场分别占比571815广泛应用于军工航空航天锂电通信电缆电子产品等领域并维持较高的增速HFPO及下游质子离子交换膜行业HFPO作为重要的中间体是下游合成含氟乙烯基醚类如PPVEPSVEPFVEPMVE单体的主要原料而PPVEPSVE等是下游制备PFA全氟醚橡胶全氟离子交换树脂等的重要单体质子交换膜主要为全氟磺酸型应用场景主要集中于氯碱燃料电池电解水制氢液流电池储能系统有望受益于国内氢能及燃料电池产业发展近年来全钒液流电池储能示范项目相继建成全氟磺酸型离子交换膜是唯一商用的全钒液流电池离子膜未来前景广图表阔13含氟聚合物产业链图表14含氟聚合物产业链图表15含氟树脂市场消费结构其他10FEP15PTFE57PVDF18资料来源公开资料太平洋证券研究院资料来源公开资料太平洋证券研究院资料来源公开资料太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明1213含氟聚合物附加值高应用场景广泛聚偏氟乙烯PVDF是VDF的均聚物或少量改性单体和VDF的共聚物是市场规模仅次于PTFE的第二大氟树脂PVDF的使用温度为-60-150具有良好的抗化学腐蚀抗水解抗紫外线性能机械强度好PVDF主要应用于涂料线缆护套锂电池石油化工和输油管水处理膜光伏组件背板等领域近1-2年来我国PVDF在锂电池粘结剂及隔膜领域需求超预期增长2021年迄今受下游锂电光伏等需求快速增长的驱动PVDF及其原料R142b供应十分紧张供需严重错配产品价格均大幅上涨图表16聚偏氟乙烯PVDF工艺流程及下游图表17聚偏氟乙烯PVDF价格走势锂电材料35403530R141b17t氟碳材料302520氢氟酸15t聚偏氟乙烯粉料涂料东岳化工万元吨15R142bVDFPVDF注塑15聚偏氟乙烯粒料东岳化工万元吨10聚偏氟乙烯粉料涂料上海三爱富万元吨2t1t1t5聚偏氟乙烯粒料上海三爱富万元吨R152a15t水处理膜100液氯18t光伏行业6资料来源百川盈孚太平洋证券研究院资料来源百川盈孚太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明1313含氟聚合物附加值高应用场景广泛截至2022年11月底国内PVDF总产能已经达到138万吨较2021年产能增长745据不完全统计未来2年内计划建设的PVDF产能超过12万吨产能将大幅增长2023年后由于PVDF产能大量扩张价格可能出现温和回落但盈利仍然维持在较高水平图表18聚偏氟乙烯PVDF下游消费结构图表19聚偏氟乙烯PVDF行业毛利情况元吨新增产能350000厂商简称省份产能有效产能20222023300000阿科玛氟化工江苏145001450045000250000东岳集团香港2200012000100000内蒙三爱富内蒙1000010000130000200000常熟苏威江苏8000800000150000乳源东阳光氟广东50005000100000100000中化蓝天浙江70005000200010000中国其他氟橡塑中国其他1050070000050000日本株式会社上海500050001000000浙江巨化浙江100003500650001007031204020423051406040625071608060827091710081029111912101231031104010422051306030624071508050826091610281118120901080129021901210218------------------------------------------------------------------浙江孚诺林浙江2800030002500025000--山东华安山东8000800050000100103060327041705080529061907100731082109111002102311131204122503050326041605070528061807090730082009101022111212030102012302130115东岳化工山东1000010000000212周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147374010131619222528313437404346495210131619222528313437434649第第第第合计13800091000第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源百川盈孚太平洋证券研究院资料来源百川盈孚太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明1413含氟聚合物附加值高应用场景广泛图表20聚四氟乙烯PTFE工艺流程及下游去向聚四氟乙烯TeflonPTFE被美誉为塑料王中文商品名特氟隆特氟龙等根据卓创资讯数据氢氟酸HF1t三氯甲烷1t2022年我国PTFE下游需求主要集中在化工电子电器机械防粘涂层四大领域R222t根据百川盈孚数据2021年中国主要含氟高分子材料及单体FEPPTFEPVDFHFP产量为2098万吨同比TFE1t增长11其中PTFE产品总产能达169万吨年年产量89万吨FEP产品总产能达263万吨年年产量约23万吨进出口方面我国为含氟高分子材料净出口国早期PTFE1t国内FEP多依赖进口近年来随着国内产能的不断释放以及国产FEP产品中高端领域的不断渗透进口量已大幅减少化工领域33机械领域24其他领域43但高端领域FEP还主要依赖进口波纹管阀门等屋架导线等塑料食品等资料来源百川盈孚公开资料太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明1513含氟聚合物附加值高应用场景广泛我国生产的PTFE大部分为通用型品种其特点为品种差异化程度低质量不高属于中低端品根据百川盈孚数据截至2022年11月国内PTFE总产能达到191万吨海外总体产能约为169万吨我国PTFE产能整体占全球的约53据百川数据2020年我国PTFE下游消费去向石油化工行业占比33达到28万吨其次机械电子电器轻工行业分别占比241210目前东岳化工是国内最大的PTFE厂家产能达到45万吨在国内产能占比达到28其次浙江巨化江苏美兰中昊晨光产能分别为2万吨年1万吨年21万吨年行业集中度较高图表21聚四氟乙烯PTFE产能情况截至2022年11月图表22聚四氟乙烯PTFE下游消费量及占比-2020年航空航天其他1699厂商简称省份产能有效产能产能占比建筑5097339842东岳化工山东4500037500286石油化工28031山东华氟山东360036002纺织764533鲁西化工山东1000100019浙江巨化浙江200002000013轻工8494江苏梅兰江苏1000010000610江西理文江西165001650010电子电器机械中昊晨光四川2125021250131019320386中国其他PTFE中国其他4200042000261224资料来源百川盈孚公开资料太平洋证券研究院资料来源百川盈孚公开资料太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明1613含氟聚合物附加值高应用场景广泛图表23四氟乙烯-六氟丙烯共聚物FEP工艺流程FEPPTFE的升级材料既具有与PTFE相似的特性又具有热塑性塑料的良好加工性能因而它弥补了PTFE加工困难的不足使其成为在部分领域代替PTFE的材料在电线电缆生产中广泛应用于高温高频下使用的绝缘层全球主要的聚全氟乙丙烯共聚物FEP有DUIPont公司的Teflon牌Daikin公司的Neoflo牌HoechstCelanese公司的资料来源永和股份公告太平洋证券研究院IHoustaflow牌中国的FEP生产企业主要有鲁西化工东岳集图表24四氟乙烯-六氟丙烯共聚物FEP下游消费结构团巨化股份永和股份等近期部分氟化工企业加大对FEP石油石的投资力度扩大产能化10其他82016-2021年我国FEP产能从不到2万吨年增加到超过3万吨年产量从16万吨左右增加到23万吨产量年复合增长率约为7目前市场上不同品质的FEP产品价差较大截至2022年电线电涂料工12月我国高端FEP售价超过10万元吨中低端售价约6-7万缆68业14元吨资料来源公开资料太平洋证券研究院整理请务必阅读正文后的重要声明17二光伏风电产业链的化工新材料EVAPOE纯碱碳纤维请务必阅读正文后的重要声明1821POEEVA胶膜粒子需求高速增长光伏组件的封装材料分为2种类型1密封材料将光伏组件密封起来与外部环境隔绝如EVA膜和POE膜等2背板材料通常用在光伏组件背表面的最外层包括电绝缘水汽阻隔等包括塑料玻璃等封装胶膜的作用主要包括1在组件生产存储安装和使用过程中提供结构支撑和定位电池2作为电池和其他元件的物理隔离保护电池电路不受组件使用环境中不良因素的影响3使电池和玻璃之间达到光耦合以保证太阳辐射透过率超过90并在2030年甚至更长的使用过程中组件的最大光损失不超过54保持电池和其他元件间的电绝缘从实际应用情况看EVA多用于单玻组件POE多用于双玻组件图表25光伏组件结构及主要原材料图表26典型POE生产工艺流程资料来源公开资料太平洋证券研究院资料来源公开资料太平洋证券研究院请务必阅读正文后的重要声明19