行业点评
　　工业气体主要为空分气体，主要用于钢铁和石化行业。工业气体是指专用于工业生产制造的气体，按制备方法分类可以分为空分气体和其他工业气体。其中空分气体使用量大，应用领域宽泛，是最主要的工业气体，约占全部工业气体产品的90%以上。工业气体的主要下游产业为钢铁、石化、其他化学品和电子产品，2019年钢铁和石化分别占我国工业气体下游应用的24.04%和13.20%，为主要应用领域。
　　我国工业气体市场规模稳步提升，市场空间依然广阔。根据华经产业研究院数据，2010-2021年，我国工业气体市场规模从400亿元增长到1795亿元，年均复合增长率为14.6%。但与发达国家相比，我国人均工业气体消费量依然较低。据侨源股份招股说明书，2019年中国人均工业气体消费量大约为16美元/人，而美国、西欧和澳大利亚分别为54、44和43美元/人，远超中国人均水平，我国工业气体市场前景广阔。
　　空分气体应用领域不断拓宽，市场空间有望进一步提升。空分气体是指主要通过分离空气制取的气体，包括氧气、氮气、氩气等。近年来空分气体应用领域不断拓宽，从最早的仅用于钢铁、石化行业发展到新能源、新材料、航空航天等领域，未来有望在环保、燃烧电池和火力发电等领域得到应用，如氧气可在污水处理的曝气池中用作空气的补充气体甚至是替代气体，氮气可用于清除化学废水中的挥发性有机化合物等。随着我国环保力度的逐步加强，空分气体市场空间有望进一步提升。
　　电子特气国产替代有望加速。电子特气属于其他工业气体，是指在电子工业生产中使用的特种气体，如氦气、氖气等。受益于下游半导体行业的快速发展，近年来电子特种气体行业市场规模快速增长，2020年达173.6亿元，同比增长30.1%。与普通工业气体相比，电子特气有着更高的技术壁垒与更长的认证周期。据金宏气体公司公告，截至2021年底，国内电子气体市场主要被外资气体公司垄断，海外大型气体公司占据了85%以上的市场份额，国产替代空间巨大。当前国内电子特气生产技术持续突破，国产厂商也已获得国际知名半导体企业认证，如华特气体已顺利进入英特尔、德州仪器等全球领先的半导体企业供应链体系，国产替代有望加速。
　　电子特气的供气特点将进一步推动其加快实现国产替代。分经营模式看，工业气体经营模式可分为外包供气和自建装置供气，而外包供气又分为液态气体、管道气体和瓶装气体三种供气模式，其中电子特气更为适合液态气体和瓶装气体的供气形式。这是因为半导体行业客户用气具备小批量、多种类、高频次的特点，而管道气要求输气量大且连续，因此较为灵活的液态和瓶装气体供气模式会更为适配该类客户。由于液态和瓶装供气是通过车辆运输，只要特气品质达到要求，运输距离越近的产品越具备经济性，也会更受客户青睐。本土生产企业在这方面更有优势。随着我国生产技术持续进步，会有越来越多的本土电子特气生产企业产品品质满足下游客户要求，电子特气国产替代有望加快实现。
　　投资建议
　　当前国内工业气体市场规模稳步增长，发展前景依然广阔。其中，空分气体应用领域持续拓宽，电子特气国产替代有望加速，相关企业或将受益，如侨源股份、凯美特气等。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期、技术研发进度不及预期、能源价格波动等。
　　

研究报告全文：行业点评报告2022年12月20日工业气体市场前景广阔电子特气国产替代有评级推荐维持行望加速报告作者业作者姓名郑倩怡行业点评资格证书S1710521010002研电子邮箱zhengqyeaseccomcn究工业气体主要为空分气体主要用于钢铁和石化行业工业气体是联系人丁俊波指专用于工业生产制造的气体按制备方法分类可以分为空分气体和其电子邮箱dingjbeaseccomcn他工业气体其中空分气体使用量大应用领域宽泛是最主要的工业化气体约占全部工业气体产品的90以上工业气体的主要下游产业为股价走势工钢铁石化其他化学品和电子产品2019年钢铁和石化分别占我国工业气体下游应用的2404和1320为主要应用领域证我国工业气体市场规模稳步提升市场空间依然广阔根据华经产券业研究院数据2010-2021年我国工业气体市场规模从400亿元增长到亿元年均复合增长率为但与发达国家相比我国人均研1795146工业气体消费量依然较低据侨源股份招股说明书2019年中国人均工究业气体消费量大约为16美元人而美国西欧和澳大利亚分别为54报44和43美元人远超中国人均水平我国工业气体市场前景广阔告空分气体应用领域不断拓宽市场空间有望进一步提升空分气体是指主要通过分离空气制取的气体包括氧气氮气氩气等近年来空分气体应用领域不断拓宽从最早的仅用于钢铁石化行业发展到新能源新材料航空航天等领域未来有望在环保燃烧电池和火力发相关研究电等领域得到应用如氧气可在污水处理的曝气池中用作空气的补充气新材料钠电池入局企业增多产体甚至是替代气体氮气可用于清除化学废水中的挥发性有机化合物等业化进程提速2022121820221218随着我国环保力度的逐步加强空分气体市场空间有望进一步提升化工限塑政策稳步推进可降解塑电子特气国产替代有望加速电子特气属于其他工业气体是指在料市场空间广阔2022121820221218化工下游需求回暖轮胎行业有望电子工业生产中使用的特种气体如氦气氖气等受益于下游半导体迎来复苏2022121820221218行业的快速发展近年来电子特种气体行业市场规模快速增长2020年化工冬季限产叠加多晶硅新增产能达1736亿元同比增长301与普通工业气体相比电子特气有着释放工业硅行业有望景气上行202212更高的技术壁垒与更长的认证周期据金宏气体公司公告截至20211720221218年底国内电子气体市场主要被外资气体公司垄断海外大型气体公司化工汽车行业复苏协同轻量化改占据了85以上的市场份额国产替代空间巨大当前国内电子特气生性塑料前景良好2022121720221218产技术持续突破国产厂商也已获得国际知名半导体企业认证如华特气体已顺利进入英特尔德州仪器等全球领先的半导体企业供应链体系国产替代有望加速电子特气的供气特点将进一步推动其加快实现国产替代分经营模式看工业气体经营模式可分为外包供气和自建装置供气而外包供气又分为液态气体管道气体和瓶装气体三种供气模式其中电子特气更为适合液态气体和瓶装气体的供气形式这是因为半导体行业客户用气具备小批量多种类高频次的特点而管道气要求输气量大且连续因此较为灵活的液态和瓶装气体供气模式会更为适配该类客户由于液态和瓶装供气是通过车辆运输只要特气品质达到要求运输距离越近的产品越具备经济性也会更受客户青睐本土生产企业在这方面更有优势随着我国生产技术持续进步会有越来越多的本土电子特气生产企业产品品质满足下游客户要求电子特气国产替代有望加快实现投资建议当前国内工业气体市场规模稳步增长发展前景依然广阔其中空分气体应用领域持续拓宽电子特气国产替代有望加速相关企业或将受益如侨源股份凯美特气等风险提示下游需求增长不及预期技术研发进度不及预期能源价格波动等请仔细阅读报告尾页的免责声明1化工特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系分析师介绍郑倩怡东亚前海证券研究所轻工组组长华威大学金融数学硕士2019年加入东亚前海证券投资评级说明东亚前海证券行业评级体系推荐中性回避推荐未来612个月预计该行业指数表现强于同期市场基准指数中性未来612个月预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平回避未来612个月预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数市场基准指数为沪深300指数东亚前海证券公司评级体系强烈推荐推荐中性回避强烈推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20以上该评级由分析师给出推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于520该评级由分析师给出中性未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-55该评级由分析师给出回避未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5以上该评级由分析师给出市场基准指数为沪深300指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请仔细阅读报告尾页的免责声明2化工免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复已具备证券投资咨询业务资格本报告由东亚前海证券有限责任公司以下简称东亚前海证券向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或意图违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给东亚前海证券客户的属于机密材料只有东亚前海证券客户才能参考或使用如接收人并非东亚前海证券客户请及时退回并删除本报告所载的全部内容只供客户做参考之用并不构成对客户的投资建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证东亚前海证券根据公开资料或信息客观公正地撰写本报告但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接东亚前海证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险东亚前海证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户除非另有说明所有本报告的版权属于东亚前海证券未经东亚前海证券事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式更改复制传播本报告中的任何材料或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为东亚前海证券的商标服务标识及标记东亚前海证券版权所有并保留一切权利机构销售通讯录地区联系人联系电话邮箱北京地区林泽娜15622207263linzn716easeccomcn上海地区朱虹15201727233zhuh731easeccomcn广深地区刘海华13710051355liuhh717easeccomcn联系我们东亚前海证券有限责任公司研究所北京地区北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦A座二层邮编100086上海地区上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号27楼邮编200120广深地区深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场第一座第23层邮编518046公司网址httpwwweaseccomcn请仔细阅读报告尾页的免责声明3