投资要点
　　前言：11月以来，市场风格显著分化，成长板块持续回调。＃而调整至今，随着悲观预期释放，拥挤度回落，成长的性价比已经显现，对于其中的高性价比方向，当前又到了可以重点掘金、布局的时间，结合政策、景气度、拥挤度与估值四大维度看，哪些方向值得重点关注？详见报告。
　　一、成长当前性价比如何？
　　（一）指数与估值比价
　　成长与价值的指数与估值比价处于过去5年中等水平，但从近3年看已处于高位。
　　（二）30日均线偏离度比价
　　价值板块股价已显著偏离30日均线，偏离度在过去5年中均属高位；而若以相对偏离度刻画短期成长与价值风格的相对强度与位置，在经历价值阶段占优后，短期风格分化有望迎来收敛。
　　（三）拥挤度
　　价值板块拥挤度已升至较高区间，而新能源、军工等成长赛道拥挤度已降至中等偏低或较低水位，拥挤度压力明显消化。
　　综合指数与估值比价、30日均线偏离度、拥挤度等指标看，随着成长板块的悲观预期释放，拥挤度压力消化，相对性价比已逐渐显现，而对于成长板块中的高性价比方向，当前又到了可以掘金、布局的时间。
　　二、哪些成长方向可重点关注？？
　　（一）信创
　　1、宏观政策：“2+8+N”体系引领，政策红利持续释放，国内信创产业中长期发展空间已然打开；2、景气度：明年盈利预期显著抬升，行业景气度升至高位；3、拥挤度：中期与短期拥挤度压力均明显消化；4、估值：估值仍处于底部。
　　（二）半导体
　　1、宏观政策：国产替代加速行进；2、景气度：明年半导体行业预期增速为28%，设备、设计、材料维持高景气；3、拥挤度：短期与中期拥挤度均处于中等水平；4、估值：估值处于底部。
　　（三）消费电子
　　1、宏观政策：明年消费电子需求有望逐步修复；2、景气度：明年景气有望迎来困境反转；3、拥挤度：短期拥挤度处于中等水平，中期拥挤度中等偏低；4、估值：行业处于估值低位。
　　（四）储能
　　1、宏观政策：顶层设计加速完善储能商业模式，市场化步伐不断提速；2、景气度：储能需求快速增长，明年业绩增速有望领跑新能源主要赛道；3、拥挤度：中期拥挤度中等偏高，但短期拥挤度已回落至中等偏低；4、估值：估值处于较低水平。
　　（五）军工
　　1、宏观政策：二十大着重强调国家安全问题，宏观变量驱动军工主题持续演绎；2、景气度：明年军工行业景气继续提升，业绩增速有望超30%；3、拥挤度：中期拥挤度中等偏低，短期拥挤度则已降至低位；4、估值：估值处于底部。
　　站在当前时点，可重点聚焦成长中符合政策引导方向、明年有望高景气或迎来边际改善，且当前拥挤度已显著回落的高性价比方向：信创（计算机软件、云计算、网络安全等）、半导体（设备、设计、材料）、消费电子（显示面板、汽车芯片）、储能、军工（航空发动机、军工电子、碳纤维）等。
　　风险提示：1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险；3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险

研究报告全文：策略报证券研究报告告分析师title张启尧S0190521080005成长当前性价比如何五大方向可重点关注程鲁尧S0190521120004createTime12022年12月20日投资要点策前言summary11月以来市场风格显著分化成长板块持续回调而调整至今随着悲观预期释放拥挤度研究助理assAuthor回落成长的性价比已经显现对于其中的高性价比方向当前又到了可以重点掘金布局的时间结合政策景气度拥挤度与估值四大维度看哪些方向值得重点关注详见报告略陈禹豪一成长当前性价比如何专一指数与估值比价题报成长与价值的指数与估值比价处于过去5年中等水平但从近3年看已处于高位二30日均线偏离度比价告价值板块股价已显著偏离30日均线偏离度在过去5年中均属高位而若以相对偏离度刻画短期成相关报告relatedReport长与价值风格的相对强度与位置在经历价值阶段占优后短期风格分化有望迎来收敛三拥挤度20221218价值板块拥挤度已升至较高区间而新能源军工等成长赛道拥挤度已降至中等偏低或较低水位拥挤度压力明显消化顺势而为方向更加明朗股策略周报A综合指数与估值比价30日均线偏离度拥挤度等指标看随着成长板块的悲观预期释放拥挤度压20221215力消化相对性价比已逐渐显现而对于成长板块中的高性价比方向当前又到了可以掘金布局的时间走出存量博弈迎接增量回二哪些成长方向可重点关注归2023年A股资金面展望一信创1宏观政策28N体系引领政策红利持续释放国内信创产业中长期发展空间已然打开220221214景气度明年盈利预期显著抬升行业景气度升至高位3拥挤度中期与短期拥挤度压力均明显消数字经济新时代的经济发化4估值估值仍处于底部动机二半导体202212111宏观政策国产替代加速行进2景气度明年半导体行业预期增速为28设备设计材料维持高景气3拥挤度短期与中期拥挤度均处于中等水平4估值估值处于底部顺势而为聚焦三条主线三消费电子A股策略周报1宏观政策明年消费电子需求有望逐步修复2景气度明年景气有望迎来困境反转3拥挤度短期拥挤度处于中等水平中期拥挤度中等偏低4估值行业处于估值低位20221207四储能2012年底市场躁动的复盘与启示1宏观政策顶层设计加速完善储能商业模式市场化步伐不断提速2景气度储能需求快速增长明年业绩增速有望领跑新能源主要赛道3拥挤度中期拥挤度中等偏高但短期拥挤度已回落20221206至中等偏低4估值估值处于较低水平央企估值重塑的四条路径五军工1宏观政策二十大着重强调国家安全问题宏观变量驱动军工主题持续演绎2景气度明年军工行业景气继续提升业绩增速有望超303拥挤度中期拥挤度中等偏低短期拥挤度则已降至低位4估值估值处于底部站在当前时点可重点聚焦成长中符合政策引导方向明年有望高景气或迎来边际改善且当前拥挤度已显著回落的高性价比方向信创计算机软件云计算网络安全等半导体设备设计材料消费电子显示面板汽车芯片储能军工航空发动机军工电子碳纤维等风险提示1历史经验和指标可能存在失效风险2不同区间统计可能存在结论差异风险3因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明策略专题报告目录一成长当前性价比如何-3-二哪些成长方向可重点关注-6-三总结-21-风险提示-21-图表目录图表1成长与价值的指数与估值比价-3-图表2成长与价值30日均线偏离度-4-图表3成长与价值30日均线相对偏离度-4-图表4价值板块拥挤度指标截至2022年12月16日-5-图表5成长板块拥挤度指标截至2022年12月16日-5-图表6热门赛道拥挤度分布2022年11月18日-2022年12月16日-6-图表7信创产业迎来密集政策催化-7-图表8信创主要赛道2022年与2023年预测业绩增速-7-图表9计算机短期拥挤度处于中等偏低水平截至2022年12月16日-8-计算机中期拥挤度处于较低水平截至2022Q3图表10-8-图表11计算机估值仍处于低位截至2022年12月16日-9-图表12国内半导体设备厂商在各个环节积极布局2021年-9-图表13中国半导体市场规模及预测-10-图表14半导体细分环节2022年与2023年预测业绩增速-10-图表15半导体短期拥挤度处于中等水平截至12月16日-11-图表16半导体中期拥挤度处于中等水平截至2022Q3-11-图表17半导体估值处于底部截至2022年12月16日-12-图表18全球智能机销量及预测-12-图表19VR头显出货量及YOY-12-图表20消费电子相关行业2022年与2023年预测业绩增速-13-图表21消费电子短期拥挤度处于中等水平截至12月16日-13-图表22消费电子中期拥挤度处于较低水平截至2022Q3-14-图表23消费电子估值处于低位截至2022年12月16日-14-图表24顶层设计加速完善储能商业模式-15-图表25主要新能源赛道2022年与2023年预测业绩增速-16-图表26电化学储能预计未来高速增长MW-16-图表27储能短期拥挤度降至中等偏低水平截至12月16日-17-图表28储能中期拥挤度处于中等偏高水平截至2022Q3-17-图表29储能估值处于低位截至2022年12月16日-18-图表30中央公共财政国防支出预算及增速-18-图表31中国国防支出各分项占比-18-图表32军工主要赛道2022年与2023年预测业绩增速-19-图表33军工短期拥挤度降至较低水平截至12月16日-19-图表34军工中期拥挤度处于中等偏低水平截至2022Q3-20-图表35军工估值处于底部截至2022年12月16日-20-图表36当前可重点关注的成长方向截至2022年12月16日-21-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-策略专题报告前言11月以来市场风格显著分化成长板块持续回调而调整至今随着悲观预期释放拥挤度回落成长的性价比已经显现对于其中的高性价比方向当前又到了可以重点掘金布局的时间结合政策景气度拥挤度与估值四大维度看哪些方向值得重点关注详见报告一成长当前性价比如何1指数与估值比价成长与价值的指数与估值比价处于过去5年中等水平但从近3年看已处于高位当前价值成长估值比价为037处于2020年以来的943分位2018年以来的56分位价值成长指数比价为122处于2020年以来的776分位2018年以来的461分位图表1成长与价值的指数与估值比价估值比价国证价值国证成长左轴指数比价国证价值国证成长右轴064180590541604914044039120341029024082018-012019-012020-012021-012022-01资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理230日均线偏离度从成长与价值的30日均线偏离度看近期价值板块偏离度一度达到近5年高位成长板块则处于中等水平11月以来随着价值板块走强30日均线偏离度自底部显著回升一度升至77高位当前已有所回落但仍处于近五年的823分位近三年的849分位成长板块偏离水平中等当前处于近五年的483分位近三年的446分位请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-策略专题报告图表2成长与价值30日均线偏离度1530日均线偏离度国证成长30日均线偏离度国证价值1050-5-10-152019-012021-012020-012022-01资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理而若以相对偏离度刻画短期成长与价值风格的相对强度与位置在经历价值阶段占优后短期风格分化有望迎来收敛成长与价值相对偏离度近年来基本在-5至5区间轮动在近期触及-5下限阈值后开始回升指向短期价值显著占优的分化行情有望迎来收敛图表3成长与价值30日均线相对偏离度30日均线偏离度国证成长-30日均线偏离度国证价值左轴国证成长国证价值右轴1511101509008-507-1006-15052018-012019-012020-012021-012022-01资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-策略专题报告3拥挤度价值板块拥挤度已升至较高区间而新能源军工等成长赛道拥挤度已降至中等偏低或较低水位拥挤度压力明显消化目前价值板块拥挤度已处于高位区间成长板块拥挤度处于中等水平其中新能源军工等部分成长赛道拥挤度则已回落至中等偏低或较低水位拥挤度压力明显消化图表4价值板块拥挤度指标截至2022年12月16日价值-拥挤度指标左轴均值左轴90均值1标准差左轴均值15标准差左轴9000价值指数右轴8085007080006075005070004065003060002055001050002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表5成长板块拥挤度指标截至2022年12月16日成长-拥挤度指标左轴均值左轴均值标准差左轴均值标准差左轴901157500成长指数右轴807000706500606000505500405000302045001040002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-策略专题报告图表6热门赛道拥挤度分布2022年11月18日-2022年12月16日资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院策略团队整理与测算综合指数与估值比价30日均线偏离度拥挤度等指标看随着成长板块的悲观预期释放拥挤度压力消化相对性价比已逐渐显现而对于成长板块中的高性价比方向当前又到了可以重点掘金布局的时间二哪些成长方向可重点关注一信创1宏观政策28N体系引领政策红利持续释放国内信创产业中长期发展空间已然打开从印发十四五数字经济发展规划到二十大强调推动数字中国建设科技自立自强产业顶层设计持续强化再从设立设备更新改造专项再贷款到推动数字政府及一体化政务大数据体系建设产业基础在政策推动下也不断夯实国内信创产业中长期发展空间已然打开请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-策略专题报告图表7信创产业迎来密集政策催化发布时间发布机构会议政策文件主要内容2022年12月16日中央经济工作会议大力发展数字经济科技政策要聚焦自立自强2022年11月3日工信部中小企业数字化转型指南2022年10月28日国务院办公厅全国一体化政务大数据体系建设指南2022年10月28日国务院发改委关于数字经济发展情况的报告建设数字中国加快发展数字经济促进数字经济和实体经济深2022年10月22日二十大报告度融合打造具有国际竞争力的数字产业集群2022年9月28日央行设立设备更新改造专项再贷款支持制造业等领域设备更新改造2022年9月23日国家机关事务管理局关于开展机关事务数字化建设试点工作的通知制造业服务业社会服务领域和中小微企业个体工商户等在2022年9月13日国常会第四季度更新改造设备支持全国性商业银行以不高于32的利率积极投放中长期贷款2022年6月23日国务院关于加强数字政府建设的指导意见2022年1月12日国务院关于印发十四五数字经济发展规划的通知资料来源国务院兴业证券经济与金融研究院整理2景气度明年盈利预期显著抬升行业景气度升至高位计算机软件云计算网络安全主要赛道明年业绩均有望迎来改善且将等保持信创30以上的增速显著高于市场整体水平行业景气度处于高位图表8信创主要赛道2022年与2023年预测业绩增速2022年预测增速2023年预测增速预测增速变化1009080706050403020100IDC计云网计操政全A算计络算作务机算安机系信软全统息件化资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理3拥挤度中期与短期拥挤度压力均明显消化从基于量价资金和分析师情绪构建的短期拥挤度指标看信创当前已处于中等偏低水位拥挤度压力相较前期已明显消化而从基于股东户数及主要机构投资者持仓占比计算的中期拥挤度指标看信创目前拥挤度水平处于低位请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-策略专题报告图表9计算机短期拥挤度处于中等偏低水平截至2022年12月16日计算机-拥挤度指标左轴均值左轴均值1标准差左轴均值15标准差左轴90计算机指数右轴70008065007060006055005050004045003040002035001030002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源图表10计算机中期拥挤度处于较低水平截至2022Q3计算机-中期拥挤度左轴计算机指数右轴100100009090008080007070006060005050004040003030002020001010000020112012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理4估值估值仍处于底部截至12月16日计算机PE估值为496x处于2020年以来的255分位2018年以来的29分位估值继续处于底部区域请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-策略专题报告图表11计算机估值仍处于低位截至2022年12月16日计算机-PE左轴908070605040302018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理二半导体1宏观政策国产替代加速行进二十大报告将创新提到新高度同时也是产业链安全的重要保证随着中美科技博弈不断加剧国内半导体核心底层产业链自主可控的重要性持续凸显也将进一步加速半导体设备材料零部件等核心环节的自主可控进程图表12国内半导体设备厂商在各个环节积极布局2021年资料来源SEMI各公司官网兴业证券经济与金融研究院电子团队整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-策略专题报告图表13中国半导体市场规模及预测中国半导体行业市场规模亿美元中国半导体制造总额亿美元25002000150010005000201620172018201920202025E资料来源ICInsights兴业证券经济与金融研究院整理2景气度明年半导体行业预期增速为28设备设计材料维持高景气2023年半导体行业整体业绩增速预测值为28相较2022年预测增速94明显改善其中设备与设计环节增速环比提升且在30以上材料预测业绩增速回落但仍达39而封测环节则有望实现景气反转明年预期将实现184的业绩增长图表14半导体细分环节2022年与2023年预测业绩增速2022年预测增速2023年预测增速预测增速变化50403020100-10-20-30封测设计半导体分立器件设备全A材料制造资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理3拥挤度短期与中期拥挤度均处于中等水平从短期维度看半导体行业拥挤度目前已由高位降至中等水位而中期拥挤度目前也处于中等位置拥挤度压力有所消化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-策略专题报告图表15半导体短期拥挤度处于中等水平截至12月16日半导体-拥挤度指标左轴均值左轴均值1标准差左轴均值15标准差左轴90半导体指数右轴8000807000706000605000504000403000302020001010002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表16半导体中期拥挤度处于中等水平截至2022Q3半导体-中期拥挤度左轴半导体指数右轴10070009060008070500060400050403000302000201000100020112012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理4估值估值处于底部截至12月16日半导体PE估值为373x为2020年以来的87分位2018年以来的52分位处于底部区域请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-策略专题报告图表17半导体估值处于底部截至2022年12月16日半导体-PE左轴170150130110907050302018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理三消费电子1宏观层面明年消费电子需求有望逐步恢复今年低基数背景下明年智能机销量有望实现正增长与此同时苹果MR预计明年发布也有望成为消费电子新一轮主线此外受益于汽车智能化推进车载摄像头和激光雷达的上量对产业链将形成显著拉动因此预计明年消费电子的市场需求有望逐步恢复图表18全球智能机销量及预测图表19VR头显出货量及YOY功能机百万部左轴智能机百万部左轴VR头显出货量万台左轴YOY右轴智能机YOY右轴250012020002824417100405391238836820001500802642290146321220114231407137615001268126912991291-260-22-231000-440-381000-620500500-78-800-100-202016201720182019202020212022E2023E2016201720182019202020212022E2023E资料来源USPTOPatentlyApple兴业证券经济与金融资料来源陀螺研究院2022上半年VRAR产业发展报研究院电子团队整理告兴业证券经济与金融研究院电子团队整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-策略专题报告2景气度明年景气有望迎来困境反转从预测增速看2023年消费电子行业或将迎来困境反转显示面板智能手表VR智能手机等相关行业业绩增速有望实现由负转正汽车半导体也将在下游需求爆发带动下实现30以上高速增长图表20消费电子相关行业2022年与2023年预测业绩增速2022年预测增速2023年预测增速预测增速变化350300250200150100500-50-100液晶显示智能手表VR智能手机消费电子苹果链华为链汽车芯片全A资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理3拥挤度短期拥挤度处于中等水平中期拥挤度中等偏低从短期维度看半导体行业拥挤度目前已由高位降至中等水位而中期拥挤度目前处于偏低水位图表21消费电子短期拥挤度处于中等水平截至12月16日消费电子-拥挤度指标左轴均值左轴均值标准差左轴均值标准差左轴901159000消费电子右轴8080007070006060005050004040003030002020001010002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-策略专题报告图表22消费电子中期拥挤度处于较低水平截至2022Q3消费电子-中期拥挤度左轴消费电子指数右轴10070009060008070500060400050403000302000201000100020112012201320142015201620172018201920202021Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源4估值行业处于估值低位截至12月16日消费电子PE估值为253x为2020年以来的17分位2018年以来的396分位处于估值低位图表23消费电子估值处于低位截至2022年12月16日消费电子-PE左轴50454035302520152018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-策略专题报告四储能1宏观政策顶层设计加速完善储能商业模式市场化步伐不断提速我国新型储能行业发展已从前期的示范应用阶段逐步进入商业化初期根据关于加快推动新型储能发展的指导意见的规划到2025年我国新型储能全面进入规模化发展阶段到2030年实现全面市场化发展今年以来我刚储能政策不断完善细化多管齐下加快新型储能市场化步伐图表24顶层设计加速完善储能商业模式时间文件内容关于加快推动新型储能发到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变装机规模达3000万20210724展的指导意见千瓦以上到2030年实现新型储能全面市场化发展在国家层面明确配建储能的比例由发电企业通过市场化方式配置调峰和储能资关于鼓励可再生能源发电源努力实现应对气候变化自主贡献目标促进风电太阳能发电等可再生能源20210729企业自建或购买调峰能力增大力发展和充分消纳鼓励发电企业通过自建或购买调峰储能能力的方式增加可加并网规模的通知再生能源发电装机并网规模新型储能项目管理规范暂规范了储能全流程管理要求明确无歧视并网对国家各相关管理部门的安20210924行电化学储能电站安全全职责进行了梳理和划分明确各环节消防安全的管理与责任管理暂行办法征求意见稿正式将新型储能作为市场主体纳入到国家并网运行管理及辅助服务管理中新电力系统辅助服务管理办增转动惯量爬坡调相稳控切机快速切负荷等辅助服务品种以进一步支20211221法电力系统辅助服务管理撑新能源接入和消纳提升电力系统可靠性和电能质量同时推动建立用户参与办法征求意见稿的分担共享机制疏导电力系统运行日益增加的辅助服务费用国家发展改革委办公厅国深化电力体制改革加快建设全国统一电力市场体系以市场化方式促进电力资家能源局综合司关于加快推源优化配置第一批试点地区2022年开展现货市场长周期连续试运行第二批20220221进电力现货市场建设工作的2022年6月底前启动现货市场试运行其他地区要在2022年一季度上报现货市通知场建设方案十四五新型储能发展实加快推动商业模式和体制机制创新在重点地区先行先试推动技术革新产业20220321施方案升级成本下降有效支撑新型储能产业市场化可持续发展资料来源国务院发改委国家能源局兴业证券经济与金融研究院电新团队整理2景气度储能需求快速增长明年业绩增速有望领跑新能源主要赛道从预测增速看2023年多数新能源赛道业绩增速相较2022年或将出现边际回落但储能行业预测增速仍维持在60以上领跑其他新能源相关赛道请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-策略专题报告图表25主要新能源赛道2022年与2023年预测业绩增速2022年预测增速2023年预测增速预测增速变化150100500-50-100-150氢能全A风电储能光伏锂电池资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表26电化学储能预计未来高速增长MW全球累计装机量左轴中国累计装机量左轴全球同比右轴中国同比右轴140000180120000160140100000120800001006000080604000040200002000201920102011201220132014201520162017201820202021E2022E2023E2024E2025E资料来源CNESACIAPS兴业证券经济与金融研究院电新团队整理3拥挤度中期拥挤度中等偏高但短期拥挤度已回落至中等偏低从短期维度看半导体行业拥挤度目前已由高位降至中等水位而中期拥挤度目前也处于中等位置拥挤度压力有所消化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-策略专题报告图表27储能短期拥挤度降至中等偏低水平截至12月16日储能-拥挤度指标左轴均值左轴均值标准差左轴均值标准差左轴901157000储能指数右轴80600070500060504000403000302000201010002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表28储能中期拥挤度处于中等偏高水平截至2022Q3储能-中期拥挤度左轴储能指数右轴100600090500080704000605030004020003020100010002015201620172018201920202021资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理4估值估值处于较低水平截至12月16日储能板块PE估值为481x为2020年以来的57分位2018年以来的63分位处于估值低位请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-策略专题报告图表29储能估值处于低位截至2022年12月16日储能-PE左轴1401201008060402002019-11-082020-11-082021-11-082022-11-08资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理五军工1宏观政策二十大着重强调国家安全问题宏观变量驱动军工主题持续演绎二十大强调必须坚定不移贯彻总体国家安全观把维护国家安全贯穿党和国家工作各方面全过程健全国家安全体系增强维护国家安全能力同时在实现建军一百年奋斗目标加快建设世界一流军队的目标下国防及军队现代化建设预计加快推进宏观变量驱动下国防科技武器装备航空航天等领域高景气有望长期持续图表30中央公共财政国防支出预算及增速图表31中国国防支出各分项占比中央本级国防支出预算亿元装备费训练维持费人员生活费中央本级公共财政国防支出亿元2010015000国防预算同比增速右轴国防支出同比增速右轴2927293131318035341510000603536322927281032324050005204041413334363739000200920112013201520172019202120102011201220132014201520162017资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-策略专题报告2景气度明年军工行业景气继续提升业绩增速有望超302023年军工行业整体业绩增速预测为40景气度相较于2022年继续改善而从细分赛道看军工电子航空发动机绝对增速居前而碳纤维增速提升幅度较高图表32军工主要赛道2022年与2023年预测业绩增速2022年预测增速2023年预测增速预测增速变化454035302520151050碳军航国军全A纤工空产工维电发大子动飞机机资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理3拥挤度中期拥挤度中等偏低短期拥挤度则已降至低位经历近期的持续调整军工行业短期拥挤度指标已再度降至较低水位而从中期维度看军工拥挤度压力也不大处于中等偏低位置图表33军工短期拥挤度降至较低水平截至12月16日军工-拥挤度指标左轴均值左轴均值1标准差左轴均值15标准差左轴军工指数右轴90220080200070180060501600401400301200201010002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-策略专题报告图表34军工中期拥挤度处于中等偏低水平截至2022Q3军工-中期拥挤度左轴军工指数右轴10014000901200080701000060800050406000304000202000100020112012201320142015201620172018201920202021Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源4估值估值处于底部截至12月16日军工PE估值为513x为2020年以来的27分位2018年以来的16分位处于底部区域图表35军工估值处于底部截至2022年12月16日90国防军工-PE左轴858075706560555045402018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-