2022年12月15-16日，中央经济工作会议召开，分析当前经济形势，部署2023年经济工作，我们学习会议精神后，总结五点理解如下：
　　理解1：经济研判—恢复基础不牢，三重压力仍大，明年以稳为主，高质量发展。关于当前经济形势，会议指出，一是经济恢复基础尚不牢固，二是内部三重压力仍然存在，三是外部环境动荡不安；整体来看，会议对经济形势的研判比较严峻。关于明年如何在严峻的形势下做好经济工作，会议继续强调发展是第一要务、必须高质量发展，与二十大精神一致；强调坚持稳中求进工作总基调，可以从长短期两个维度理解稳中求进，以稳为主体现在统筹疫情防控和经济发展，以提振信心、扩大需求，推动经济好转；高质量发展体现在统筹发展和安全，着力部署产业发展与安全并举，科技自强自立；这也对应着“质的有效提升和量的合理增长”目标。
　　理解2：工作重点—短期平稳转段，稳在发力扩大内需，进在聚焦产业和科技。会议部署做好明年经济工作，有三方面重点。一是随着优化调整疫情防控，短期要顺利渡过流行期，确保平稳转段；二是明年要把恢复和扩大消费摆在优先位置，结合近期出台的《扩大内需战略规划纲要》，内需是明年工作重中之重。根据会议部署，扩大内需优先发力点在住房改善、新能源汽车、养老服务以及带动性的政府投资、“十四五”重大工程落地。三是落实二十大关于统筹发展和安全、推进高质量发展部署，着力点在产业安全发展和科技自立自强。产业安全发展有四条主线：提升保障能力（粮食、能源、资源）；保证自主可控（核心技术、薄弱环节）；提升竞争能力（传统产业升级，新兴产业壮大）；抢占国际竞争高地（数字经济，平台企业）。科技自强自立发力点是国家重大科技项目，制度优势是新型举国体制。
　　理解3：激发动能—住房改善、重大项目、平台企业、民营经济、外资外贸。会议部署诸多激发内外需和经济动能的亮点领域。内需亮点有：1）支持住房改善消费是比较新的部署；2）新兴举国体制下，落地国家重大科技项目，加快实施“十四五”重大工程；3）支持平台企业引领发展，抢占国际竞争高地；4）突出强调“两个毫不动摇”，护航民营企业发展。外需亮点有：1）更大力度吸引和利用外资，具体部署包括国民待遇、制度公平、产权保护等；2）对接高标准经贸协定。
　　理解4：政策部署—财政加力提效强调优化和持续，货币精准有力强调精准支持。会议部署明年财政政策定调积极要求加力提效，方式上突出强调优化组合赤字、专项债、贴息等工具，同时强调要保障财政可持续性和地方政府债务风险可控，整体看积极中带有谨慎。货币政策定调稳健强调精准有力，总量性表述相对比较原则，重点是在对小微企业、科技创新、绿色发展的支持，这也是过去两年结构性货币政策发力的重点领域。
　　理解5：风险防范—地产企业分类风险治理，地方债务坚决遏制增量、化解存量。本次会议还着重部署了地产、地方政府债务领域风险防范化解工作。1）房地产市场平稳发展，继续强调“房住不炒”，风险化解思路是分类管理，首要是保交楼，其次是满足合理融资需求（前期地产融资支持已经“三箭齐发”）、推动重组并购，对于优质企业支持改善资产负债表，对于违法犯罪要打击。2）防范化解地方政府债务风险，明确提出“坚决遏制增量、化解增量”。
　　风险提示：疫情不确定性，经济下行风险。
　　

研究报告全文：宏观经TableAuthorTableTitle证券研究报告济分析师王涵S0190512020001段超S0190516070004王笑笑S0190521100001以稳为主高质量发展2022年中央经济工作会议的五点理解中国2022年12月17日宏2022年12月15-16日中央经济工作会议召开分析当前经济形势部署2023相关报告观年经济工作我们学习会议精神后总结五点理解如下经20221207理解1经济研判恢复基础不牢三重压力仍大明年以稳为主高质量发展提振信心推动好转关于当前经济形势会议指出一是经济恢复基础尚不牢固二是内部三重压力仍济逐句对比解读12月政治然存在三是外部环境动荡不安整体来看会议对经济形势的研判比较严峻关局会议于明年如何在严峻的形势下做好经济工作会议继续强调发展是第一要务必须高20221114质量发展与二十大精神一致强调坚持稳中求进工作总基调可以从长短期两个踔厉奋发勇毅前行维度理解稳中求进以稳为主体现在统筹疫情防控和经济发展以提振信心扩大兴业证券2023年中国宏需求推动经济好转高质量发展体现在统筹发展和安全着力部署产业发展与安观经济报告全并举科技自强自立这也对应着质的有效提升和量的合理增长目标理解2工作重点短期平稳转段稳在发力扩大内需进在聚焦产业和科技会议部署做好明年经济工作有三方面重点一是随着优化调整疫情防控短期要顺利渡过流行期确保平稳转段二是明年要把恢复和扩大消费摆在优先位置结合近期出台的扩大内需战略规划纲要内需是明年工作重中之重根据会议部署扩大内需优先发力点在住房改善新能源汽车养老服务以及带动性的政府投资十四五重大工程落地三是落实二十大关于统筹发展和安全推进高质量发展部署着力点在产业安全发展和科技自立自强产业安全发展有四条主线提升保障能力粮食能源资源保证自主可控核心技术薄弱环节提升竞争能力传统产业升级新兴产业壮大抢占国际竞争高地数字经济平台企业科技自强自立发力点是国家重大科技项目制度优势是新型举国体制理解3激发动能住房改善重大项目平台企业民营经济外资外贸会议部署诸多激发内外需和经济动能的亮点领域内需亮点有1支持住房改善消费是比较新的部署2新兴举国体制下落地国家重大科技项目加快实施十四五重大工程3支持平台企业引领发展抢占国际竞争高地4突出强调两个毫不动摇护航民营企业发展外需亮点有1更大力度吸引和利用外资具体部署包括国民待遇制度公平产权保护等2对接高标准经贸协定理解4政策部署财政加力提效强调优化和持续货币精准有力强调精准支持会议部署明年财政政策定调积极要求加力提效方式上突出强调优化组合赤字专项债贴息等工具同时强调要保障财政可持续性和地方政府债务风险可控整体看积极中带有谨慎货币政策定调稳健强调精准有力总量性表述相对比较原则重点是在对小微企业科技创新绿色发展的支持这也是过去两年结构性货币政策发力的重点领域理解5风险防范地产企业分类风险治理地方债务坚决遏制增量化解存量本次会议还着重部署了地产地方政府债务领域风险防范化解工作1房地产市场平稳发展继续强调房住不炒风险化解思路是分类管理首要是保交楼其次是满足合理融资需求前期地产融资支持已经三箭齐发推动重组并购对于优质企业支持改善资产负债表对于违法犯罪要打击2防范化解地方政府债务风险明确提出坚决遏制增量化解增量风险提示疫情不确定性经济下行风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明宏观经济研究图表12022年与2021年中央经济工作会议要点对比2022年2022年12月2021年中央经济工作会议政治局会议中央经济工作会议当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求我国经济发展面临需求收缩供给冲击经济收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然-预期转弱三重压力外部环境更趋复形势较大外部环境动荡不安给我国经济带杂严峻和不确定来的影响加深必须坚持高质量发展坚持以经济建做好经济工作必须坚持党的全面领导特设为中心是党的基本路线的要求全党都别是党中央集中统一领导坚持发展是党工作要聚精会神贯彻执行推动经济实现质的执政兴国的第一要务发展必须是高质量-原则稳步提升和量的合理增长必须坚持稳中发展完整准确全面贯彻新发展理求进调整政策和推动改革要把握好时度念坚持稳中求进工作总基调效坚持先立后破稳扎稳打更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开统筹疫情防控和经济社会发展统筹放大力提振市场信心把实施扩大内需更好统筹疫情防控和经济发展和安全继续做好六稳六战略同深化供给侧结构性改革有机结合起政策社会发展更好统筹发展和安保工作持续改善民生着力稳定宏观来突出做好稳增长稳就业稳物价工思路全全面深化改革开放大力经济大盘保持经济运行在合理区间保作有效防范化解重大风险推动经济运提振市场信心持社会大局稳定迎接党的二十大胜利召行整体好转实现质的有效提升和量的合开理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步明年要坚持稳字当头稳中求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实进继续实施积极的财政政策明年经济工作要稳字当头稳中求进各宏观施积极的财政政策和稳健的货币政策加和稳健的货币政策加强各类地区各部门要担负起稳定宏观经济的责政策大宏观政策调控力度加强各类政策协调政策协调配合优化疫情防控任各方面要积极推出有利于经济稳定的配合形成共促高质量发展合力措施形成共促高质量发展的政策政策发力适当靠前合力积极的财政政策要加力提效保持必要的积极的财政政策要提升效能更加注重精财政支出强度优化组合赤字专项债准可持续要保证财政支出强度加快财政贴息等工具在有效支持高质量发展中保积极的财政政策要加力提效支出进度适度超前开展基础设施投障财政可持续和地方政府债务风险可资坚决遏制新增地方政府隐性债控务稳健的货币政策要精准有力要保持流动稳健的货币政策要灵活适度保持流动性性合理充裕保持广义货币供应量和社会合理充裕引导金融机构加大对实体经济货币融资规模增速同名义经济增速基本匹配稳健的货币政策要精准有力特别是小微企业科技创新绿色发展的引导金融机构加大对小微企业科技创支持财政政策和货币政策要协调联新绿色发展等领域支持力度动产业政策要发展和安全并举狠抓传产业统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮产业政策要发展和安全并举大着力补强产业链薄弱环节二是微观政策要持续激发市场主体活力科技政策要聚焦自立自强布局实施三是结构政策要着力畅通国民经济循环一批国家重大科技项目完善新型举国体四是科技政策要扎实落地科技科技政策要聚焦自立自强制发挥好政府在关键核心技术攻关中的五是改革开放政策要激活发展动力组织作用六是区域政策要增强发展的平衡性协调性七是社会政策要兜住兜牢民生底线社会政策要兜牢民生底线把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突社会出的位置推动优质医疗资源扩容下社会政策要兜牢民生底线沉和区域均衡布局适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-宏观经济研究着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置支持住房改善新能源汽车养老服务等消费要通过政府投要着力扩大国内需求充分发内需资和政策激励有效带动全社会投资加快挥消费的基础作用和投资的关实施十四五重大工程加强区域间基键作用础设施联通政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持加快建设现代化产业体系找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中优质资源合力攻关保证产业体系自主可控和安全可靠加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型要加快建设现代化产业体系产业能源体系提升国家战略物资储备保障能提升产业链供应链韧性和安全体系力提升传统产业在全球产业分工中水平正确认识和把握实现共同富裕的战略目标的地位和竞争力加快前沿技术研发和实践途径和应用推广支持平台企业在引领发正确认识和把握资本的特性和行为规律展创造就业国际竞争中大显身正确认识和把握初级产品供给保障手正确认识和把握防范化解重大风险切实落实两个毫不动摇要从制要切实落实两个毫不动正确认识和把握碳达峰碳中和民营度和法律上把对国企民企平等对待的要求摇增强我国社会主义现代经济落下来从政策和舆论上鼓励支持民营经化建设动力和活力济和民营企业发展壮大更大力度吸引和利用外资要落实好外资企业国民待遇加大知识产权和对外外商投资合法权益的保护力度要积极推要推进高水平对外开放更大开放动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定力度吸引和利用外资和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议五是有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展推动房地要有效防范化解重大经济金融风险产业向新发展模式平稳过渡要防范风险守住不发生系统性风险防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量的底线化解存量优化调整疫情防控政策加强统筹衔接疫情更好统筹疫情防控和经济社会要坚持外防输入内防反弹科学精有序组织实施顺利渡过流行期确保平防控发展优化疫情防控措施准做好疫情防控工作稳转段和社会秩序稳定扎实做好保交楼保民生保稳定各要坚持房子是用来住的不是用来炒的定项工作满足行业合理融资需求推动行位加强预期引导探索新的发展模式业重组并购有效防范化解优质头部房企坚持租购并举加快发展长租房市场推房地产风险改善资产负债状况同时要坚决依-进保障性住房建设支持商品房市场更好法打击违法犯罪行为要因城施策支持满足购房者的合理住房需求因城施策促刚性和改善性住房需求要坚持房子进房地产业良性循环和健康发展是用来住的不是用来炒的定位要大力发展数字经济提升常态化监管水平台要为资本设置红绿灯依法加强对资平支持平台企业在引领发展创造就-经济本的有效监管防止资本野蛮生长业国际竞争中大显身手要坚持真抓实干激发全社会干事创业活力让干部敢为领导干部要提高领导经济工作的专业能动员新班子要有新气象新作为地方敢闯企业敢干群众敢力首创数据来源中国政府网共产党员网兴业证券经济与金融研究院整理风险提示疫情不确定性经济下行风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-宏观经济研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深圳定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级成指为基准香港市场以恒生指数为推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-